國際財(cái)務(wù)管理教學(xué)案例分析

國際財(cái)務(wù)管理教學(xué)案例案例一 Ranger供應(yīng)公司國際經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)案例二 強(qiáng)強(qiáng)合作的合資企業(yè)案例三 美國公司的國際財(cái)務(wù)流動(dòng)案例四 沃爾瑪(WalMart)公司對(duì)國際金融市場(chǎng)的利用案例五 威勒出版公司預(yù)測(cè)匯率案例六 BLACKHAWK公司匯率預(yù)測(cè)與套期保值決策案例七 Capital水晶公司利用貨幣期貨與期權(quán)案例八 Ryco化學(xué)公司運(yùn)用相對(duì)貿(mào)易案例十 利用期權(quán)套期保值案例十一 道氏化學(xué)公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)案例十二 圣保羅(St.Paul)公司調(diào)整現(xiàn)金流的策略案例十三 研發(fā)中心的設(shè)置策略案例十四 北星公司資本預(yù)算案例一 Ranger供應(yīng)公司國際經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī) Ranger供應(yīng)公司是一家辦公用品的生產(chǎn)商和供應(yīng)商。它位于紐約，但向全美的公司提供辦公用品。通過向那些公司定期大量郵寄產(chǎn)品目錄占有了市場(chǎng)。它的客戶可以通過電話訂貨，Ranger公司根據(jù)需求送貨。過去，公司有著很高的生產(chǎn)效率，這部分地歸功于其較低的雇員流動(dòng)和高昂的士氣，因?yàn)楣颈ＷC每個(gè)雇員終生被雇用直到退休。 在美國提供辦公用品的市場(chǎng)中，Ranger公司早已占有很大的份額。它在美國的競(jìng)爭(zhēng)者主要是一家美國公司和一家加拿大公司。一家英國公司有一小部分市場(chǎng)份額，但它由于距離遙遠(yuǎn)而處于不利地位。這家英國公司在美國的市場(chǎng)開發(fā)和運(yùn)輸成本比較高。 Ranger公司的產(chǎn)品在某種程度上與其他競(jìng)爭(zhēng)者類似，因?yàn)樗纳a(chǎn)效率很高，這樣它提供給零售商的價(jià)格低，使它能夠占領(lǐng)美國的大部分市場(chǎng)。它預(yù)計(jì)未來美國市場(chǎng)的辦公用品總體需求會(huì)下降。然而，看來在今后幾年中加拿大和東歐對(duì)辦公用品會(huì)有大的需求。Ranger公司的經(jīng)理們已經(jīng)開始考慮為彌補(bǔ)國內(nèi)市場(chǎng)需求可能下降而出口其產(chǎn)品。 (2)一位財(cái)務(wù)經(jīng)理負(fù)責(zé)發(fā)展一項(xiàng)應(yīng)急計(jì)劃，以防哪個(gè)國家設(shè)置出口障礙。這位經(jīng)理建議在這種情況下，應(yīng)在所考慮的國家建立子公司。這是否是一項(xiàng)合理的策略?有沒有這項(xiàng)策略行不通的明顯原因?案例二 強(qiáng)強(qiáng)合作的合資企業(yè) AnheuserBusch是百威啤酒和其他啤酒的制造商。近期，它通過與日本最大的一家釀酒廠Kirin合作開辦合資企業(yè)打入日本市場(chǎng)。這個(gè)合資企業(yè)使AnheuserBusch能通過Kirin在日本銷售網(wǎng)出售它的啤酒，同時(shí)它利用了Kirin的設(shè)備生產(chǎn)啤酒并在本地銷售。作為回報(bào)，AllheuserBusch給Kirin提供美國啤酒市場(chǎng)的信息。啤酒是日本最暢銷的酒精飲料，AnheuserBusch已經(jīng)通過在日本發(fā)起促銷活動(dòng)配合它的企業(yè)發(fā)展。 (1)解釋合資企業(yè)是怎樣使AnheuserBusch實(shí)現(xiàn)了其股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。 (2)解釋合資企業(yè)怎樣降低國際經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 (3)很多國際合資企業(yè)開始考慮避開那些妨礙國外競(jìng)爭(zhēng)的障礙。在開辦合資企業(yè)后，AnheuserBusch在日本回避了哪些障礙?在開辦合資企業(yè)后，Kirin應(yīng)回避哪些美國障礙?(4)解釋由于建立了這個(gè)特定的合資企業(yè)，AnheuserBusch會(huì)如何失去一些日本之外的市場(chǎng)份額。案例三 美國公司的國際財(cái)務(wù)流動(dòng)近年來，柯達(dá)、百事可樂公司和其他很多美國跨國公司都增加了它們對(duì)外國證券的投資。投資組合經(jīng)理解釋說這種趨勢(shì)是作為一種增加機(jī)會(huì)的手段出現(xiàn)的。美國跨國公司看到一種機(jī)會(huì)包括可以不受美國市場(chǎng)負(fù)面沖擊的證券。其次，當(dāng)跨國公司相信美國證券被高估的時(shí)候，它們能找到一個(gè)受不同市場(chǎng)推動(dòng)的非美國證券。最后，在美國利率低迷時(shí)期，美國公司開始對(duì)外國證券投資。總的來說，當(dāng)美國投資者預(yù)期美元堅(jiān)挺時(shí)，流入外國的資金就會(huì)減少。美國跨國公司增加其外國證券投資的趨勢(shì)不意味著它們的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)提高了。當(dāng)一些美國跨國公司預(yù)測(cè)到未來對(duì)某一外國貨幣的需求時(shí)，它們也許會(huì)在一些外國投資中得到更高的收益，而不增加它們的風(fēng)險(xiǎn)。它們也許能一直投資于外國證券直到它們的公司經(jīng)營(yíng)需要資金的時(shí)侯。來源于. 中國最大的資料庫下載(1)文中提到對(duì)美元堅(jiān)挺的預(yù)期可以影響美國投資者在國外投資的趨向。解釋這種影響。(2)文中提到美國的低利率可以影響美國投資者在國外投資的趨向。解釋這種影響。(3)總的說來，對(duì)外投資對(duì)于美國投資者的吸引力是什么?案例四 沃爾瑪(WalMart)公司對(duì)國際金融市場(chǎng)的利用沃爾瑪公司(位于阿肯色州的Bentonville)因其成功地遍布全美國的零售店而聞名。1996年，它在有370萬人口的中國深圳建立了兩個(gè)零售點(diǎn)。這些零售點(diǎn)規(guī)模巨大，包括本地產(chǎn)品以及進(jìn)口商品。沃爾瑪?shù)漠a(chǎn)品定價(jià)低于深圳其他零售店的3%5%。因?yàn)槲譅柆敼镜牧闶鄣甑挠^它在深圳所需要的資金，所以將這些多余利潤(rùn)匯回美國。沃爾瑪公司很可能將來在深圳或其他城市建立更多的零售處。 (1)解釋沃爾瑪公司在中國的零售店怎樣利用即期外匯市場(chǎng)。 (2)解釋沃爾瑪公司的母公司在亞洲建立其他商店時(shí)，怎樣利用歐洲貨幣市場(chǎng)? (3)解釋沃爾瑪公司怎樣利用歐洲債券市場(chǎng)為其在外國市場(chǎng)建立新的零售店融資?案例五 威勒出版公司預(yù)測(cè)匯率威勒出版公司在美國專門從事教材的出版業(yè)務(wù)，將教材銷售鈴用英語的國外大學(xué)。該公司的銷售收入以購買國的貨幣入賬。其售書收入如下：書店所在地本國貨幣當(dāng)日即期匯率本年預(yù)期收入澳大利亞澳大利亞元(A$)$0.7671A$ 38 加拿大加拿大元(C$)0.8625C$35 000 000新西蘭新西蘭元(N$)0.5985N$33 000 000英 國英鎊()1.938234 000 000威勒公司對(duì)各國的預(yù)計(jì)外幣收入非常滿意，可是，其對(duì)來自各國的美元收入完全沒有把握。此時(shí)(第16年年初)威勒公司用當(dāng)日的即期匯率來預(yù)測(cè)年末每種外幣收入兌換成美元時(shí)的匯率(這意味著每種貨幣價(jià)值的變化百分比為零)。而公司同時(shí)認(rèn)識(shí)到了此類預(yù)測(cè)潛在的誤差，希望通過找出各貨幣的置信區(qū)間來把各貨幣預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)去。首先，公司必須得出過去15年中貨幣匯率變化百分率以得出各外幣變化百分率的標(biāo)準(zhǔn)差。假設(shè)匯率變化百分率通常是正態(tài)分布，公司計(jì)劃為各貨幣年變化率進(jìn)行兩個(gè)范圍的預(yù)測(cè)：(1)各方向最好預(yù)測(cè)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，以找出68%的置信區(qū)間；(2)各方向最好預(yù)測(cè)的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，以找出95%的置信區(qū)間。然后將這些置信區(qū)間應(yīng)用于當(dāng)日印期匯率，以找出一年后的未來即期匯率的置信區(qū)間。過去16年間初各國貨幣的匯率（對(duì)美元）如下年初澳大利亞元加拿大元新西蘭元英國英鎊1$1.2571$0.9839$1.0437$2.023521.08640.99080.95001.702431.14140.91371.01971.906041.15050.84321.06662.034551.10550.85610.98622.224061.18070.83700.96232.385071.12790.84320.82441.908080.98060.81370.73251.614590.90200.80380.65461.4506100.82780.75700.47761.1565110.68090.71530.49851.4445120.66480.72410.52351.4745130.72250.81300.65751.8715140.85550.83820.62831.8095150.78310.85180.58761.5772160.76710.86250.59851.9382各貨幣的置信區(qū)間用于預(yù)計(jì)售書收入以計(jì)算自各國收到的美元的置信區(qū)間。為該出版公司完成上述工作.將這些貨幣依其不確定性排行。由于匯率數(shù)據(jù)是實(shí)際的，預(yù)測(cè)應(yīng)說明：(1)這些貨幣的不確定性如何；(2)某貨幣比其他貨幣有多大的不確定性；(3)不確定匯率造成預(yù)期收入的不確定性如何。案例六 BLACKHAWK公司匯率預(yù)測(cè)與套期保值決策 本案例旨在說明匯率預(yù)測(cè)與套期保值決策之間的關(guān)系。Blackhawk公司準(zhǔn)備在一個(gè)季度后買入德國馬克用于進(jìn)口付款。你作為Blackhawk公司的財(cái)務(wù)主管，負(fù)責(zé)決定是否及如何對(duì)這一應(yīng)付賬款頭寸套期保值。要做出這些決策，你需要完成幾項(xiàng)任務(wù)，使用Excel進(jìn)行整體分析。你的第一個(gè)目標(biāo)是評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)季度末德國馬克幣值(也稱為未來即期匯率，即FSR)的三種不同模式：1、季度初使用遠(yuǎn)期匯率(FR)；2、季度初使用即期匯率(SR)；3、估計(jì)每個(gè)季度間通貨膨脹差異對(duì)德國馬克變化百分比的歷史影響，這有助于預(yù)測(cè)馬克未來的即期匯率。來源于. 中國最大的資料庫下載 下表是本分析所使用的歷史數(shù)據(jù)。季度季初馬克即期匯率季初馬克90天遠(yuǎn)期匯率季末馬克即期匯率上一季度的通貨膨脹差異季度期間馬克變化百分比1$0.3177$0.3250$0.3233-0.05%1.76%20.32330.32720.3267-0.461.0530.32670.32850.37460.6614.6640.37460.37780.40630.948.4650.40630.40930.43150.586.2060.43150.43440.45480.235.4070.45480.45720.49490.028.8280.49490.49660.51531.264.1290.51530.51690.55400.867.11100.55400.55740.54650.54-1.35110.54650.55100.54401.00-0.46120.54400.54880.63091.0915.97130.63090.63650.60270.78-4.47140.60270.60810.54090.23-10.25150.549l0.55380.53200.71-3.11160.53200.53650.56171.185.58170.56170.56670.52830.70-5.95180.52830.53340.5122-0.31-3.05190.51220.51490.53520.624.49200.53520.53720.58900.8710.0521(當(dāng)前)0.58900.5878(待預(yù)測(cè))0.28(待預(yù)測(cè))要求： (1)用回歸分析說明遠(yuǎn)期匯率是否是對(duì)季度末即期匯率的無偏差預(yù)測(cè)值。 (2)用簡(jiǎn)化方法判斷預(yù)測(cè)誤差的標(biāo)志。說明你是否發(fā)現(xiàn)運(yùn)用遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)有偏差。 (3)計(jì)算運(yùn)用遠(yuǎn)期匯率預(yù)測(cè)時(shí)的絕對(duì)平均預(yù)測(cè)誤差值。 (4)運(yùn)用回歸分析判斷季初馬克即期匯率是否是得出的季末即期匯率的無偏差估計(jì)值。 (5)用簡(jiǎn)化方法評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)誤差標(biāo)志。請(qǐng)說明你是否發(fā)現(xiàn)用即期匯率預(yù)測(cè)時(shí)的偏差。 (6)計(jì)算運(yùn)用即期匯率預(yù)測(cè)時(shí)的絕對(duì)平均預(yù)測(cè)誤差，并請(qǐng)說明是即期匯率還是遠(yuǎn)期匯率更能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來即期匯率。 (7)用下列回歸模型確認(rèn)通貨膨脹差異(叫做DIFF，等于美國通貨膨脹率減德國通貨膨脹率)和馬克的變化百分比間的關(guān)系(稱為PDM)。PDM=b0+b1DIFF一旦你算出相關(guān)系數(shù)b0和b1，假設(shè)下個(gè)季度有2%的通貨膨脹差異；用它們預(yù)測(cè)馬克的變動(dòng)百分比。然后，用預(yù)測(cè)的馬克變化百分比及當(dāng)前即期匯率(0.589美元)來得出馬克的未來即期匯率。 (8)Blackhawk公司打算得出未來即期匯率的概率分布。首先，它給上一問題中用回歸分析得出的未來即期匯率預(yù)測(cè)值以40%的概率；其次，它給依遠(yuǎn)期匯率或即期匯率(依前面分析較準(zhǔn)確的那個(gè))所得出的未來即期匯率40%的概率；再次，它給按遠(yuǎn)期匯率或即期匯率(按當(dāng)前分析較不準(zhǔn)確的那個(gè))預(yù)測(cè)的未來即期匯率20%的概率。填寫下表：概率未來即期匯率40%4020 (9)假如Blackhawk公司不套期保值，填寫下表：概率預(yù)計(jì)90天后支付進(jìn)口款所需美元金額40%4020(10)根據(jù)未來即期匯率的概率分布，用下列圖表確定套期保值實(shí)際成本的概率分布，如果用遠(yuǎn)期合約來套期保值(當(dāng)前90天遠(yuǎn)期匯率為0.5878美元)。概率用遠(yuǎn)期合約套期保值預(yù)計(jì)所需美元金額不套期保值所需美元金額預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)付賬款套期保值的實(shí)際成本40%4020 (11)如果Blaekhawk公司對(duì)頭寸套期保值，就會(huì)運(yùn)用90天遠(yuǎn)期匯率、貨幣市場(chǎng)套期保值或買入期權(quán)。決策時(shí)有下列數(shù)據(jù)可供使用： 即期匯率：0.589美元； 90天遠(yuǎn)期匯率：0.5878美元； 90天美國貸款利率：2.5%； 90天美國投資利率：2.3%； 90天德國貸款利率：2.4%； 90天德國投資利率：2.1%； 馬克買入期權(quán)單位期權(quán)費(fèi)：0.01美元； 馬克買入期權(quán)的執(zhí)行價(jià)：0.60美元。 確定運(yùn)用買入期權(quán)所需美元(包括所付期權(quán)費(fèi))的概率分布，填寫下表：概率未來即期匯率支付應(yīng)付賬款所需美元數(shù)40%4020(12)比較遠(yuǎn)期套期保值與貨幣市場(chǎng)套期保值，說明哪一個(gè)更好，為什么? (13)將遠(yuǎn)期套期保值或貨幣市場(chǎng)套期保值(較好的一個(gè))同買入期權(quán)套期保值對(duì)比，說明你選擇哪種方法套期保值，為什么? (14)將你認(rèn)為最好的套期保值方法同不套期保值策略對(duì)比，說明你應(yīng)該套期保值還是不套期保值。案例七 Capital水晶公司利用貨幣期貨與期權(quán)Capital水晶公司是一家德國水晶產(chǎn)品的大型進(jìn)口商，這些水晶飾品將賣給全美著名的零售店。進(jìn)口產(chǎn)品將以德國馬克標(biāo)價(jià)。每季度，該公司需要5億德國馬克。它目前正在盤算如果它需要套期保值的話，是應(yīng)該用貨幣期貨還是貨幣期權(quán)為其三個(gè)月后的進(jìn)口套期保值。馬克即期匯率是0.60美元，該買入期權(quán)每單位支付期權(quán)費(fèi)0.01美元。Capital公司對(duì)三個(gè)月后馬克將升值到至少0.62美元充滿信心。該公司以前對(duì)馬克價(jià)值的預(yù)測(cè)都非常準(zhǔn)確。公司管理風(fēng)格是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的。如果經(jīng)理人員能達(dá)到最低的業(yè)績(jī)水平就會(huì)在年底收到紅利。而且紅利是固定的，即無論業(yè)績(jī)高出最低水平有多少，紅利不變。如果業(yè)績(jī)低于最低水平，沒有紅利，并且將來在公司的提升也是不可能的。a)作為該公司的一名財(cái)務(wù)經(jīng)理，你被分配的工作是在三種可能策略中進(jìn)行選擇：(1)購買期貨對(duì)德國馬克頭寸套期保值；(2)購買買入期權(quán)對(duì)德國馬克頭寸套期保值；(3)不進(jìn)行套期保值。提出你的建議并解釋。b)假定前面所給的信息中，有如下差異：該公司修訂了它對(duì)三月后的馬克預(yù)期，即認(rèn)為馬克將值0.57美元。根據(jù)該修訂，提出建議說明公司是否應(yīng)：(1)購買期貨對(duì)德國馬克頭寸套期保值；(2)購買買入期權(quán)對(duì)德國馬克頭寸套期保值；(3)不套期保值。解釋你的建議。你的建議是否會(huì)使股東財(cái)富最大化?案例八 Ryco化學(xué)公司運(yùn)用相對(duì)貿(mào)易R(shí)yco化學(xué)公司生產(chǎn)多種化學(xué)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品被銷往制造業(yè)公司。在生產(chǎn)中使用的一些化學(xué)品從巴西的岡薩雷斯化學(xué)公司(ConcellosChemicalCompany)進(jìn)口。岡薩雷斯公司在生產(chǎn)中運(yùn)用了Ryco生產(chǎn)的一些化學(xué)品(盡管岡薩雷斯從美國另一家化學(xué)公司而不是從Ryco長(zhǎng)期購買這些化學(xué)品)。巴西的克魯賽羅(Cruzeiro，貨幣名)對(duì)美元持續(xù)貶值，使得岡薩雷斯公司得到這些化學(xué)品的成本在不斷上升。由于克魯賽羅的疲軟，岡薩雷斯公司今年可能將為這些化學(xué)品支付兩倍的價(jià)錢，它也可能以提高價(jià)格的形式試圖把它較高成本的大部分轉(zhuǎn)嫁給其客戶。然而，由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品生產(chǎn)全部本地化，它們的成本直接與巴西的通貨膨脹聯(lián)在一起。所以，岡薩雷斯公司就不可能總因?yàn)榭唆斮惲_疲軟而把高成本轉(zhuǎn)嫁出去。岡薩雷斯公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在本地銷售它們?nèi)康纳唐贰＝衲?，岡薩雷斯公司計(jì)劃按遠(yuǎn)高于去年的價(jià)格以克魯賽羅向Ryco支付價(jià)款。Ryco公司的代表飛往巴西，與岡薩雷斯公司討論貿(mào)易問題。特別是Ryco公司想使自己免受巴西高通貨膨脹率的影響。但這個(gè)不利的影響多少被克魯賽羅的持續(xù)貶值所抵消。因?yàn)镽yco公司每年用一定的美元可以獲取更多的克魯賽羅。然而，抵消是不完全的，因此Ryco公司想要?jiǎng)?chuàng)立一套對(duì)付巴西通貨膨脹的更為避險(xiǎn)的辦法。 (1)描述一個(gè)能夠降低Ryco公司遭受巴西通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)略。 (2)岡薩雷斯公司愿意考慮這個(gè)戰(zhàn)略嗎?對(duì)岡薩雷斯公司來說，有什么有利的影響能夠激發(fā)它接受這個(gè)戰(zhàn)略? (3)假設(shè)該項(xiàng)相對(duì)貿(mào)易得到雙方的認(rèn)可，為什么岡薩雷斯公司獲得進(jìn)口品的成本仍持續(xù)提高?岡薩雷斯最終會(huì)賺得較少的利潤(rùn)嗎?案例九 河邊(Riverside)公司的套期保值方案假設(shè)美國河邊(Riverside)公司180天后會(huì)收到400 000英鎊，那么該公司是用遠(yuǎn)期套期保值好還是用貨幣市場(chǎng)套期保值好？用每類套期保值的估計(jì)收入具體說明你的答案。180天美國利率8%180天英國利率9%180天英鎊遠(yuǎn)期匯率$1.50英鎊即期匯率$1.48案例十 利用期權(quán)套期保值Malibu公司是美國一家公司，從事進(jìn)口英國商品業(yè)務(wù)。該公司計(jì)劃運(yùn)用買入期權(quán)對(duì)90天期的英鎊應(yīng)付賬款套期保值?，F(xiàn)有三個(gè)買入期權(quán)，其到期日均為如天后。在下表中填入每種可能情形下每個(gè)買入期權(quán)所需支付的美元應(yīng)付賬款(包括期權(quán)費(fèi))的金額。情形90天后英鎊即期匯率執(zhí)行價(jià)格=$1.74；期權(quán)費(fèi)=$0.06執(zhí)行價(jià)格=$1.76；期權(quán)費(fèi)=$0.05執(zhí)行價(jià)格=$1.79；期權(quán)費(fèi)=$0.091$1.652$1.703$1.754$1.805$1.85請(qǐng)說明如果每種情形發(fā)生的概率相同的話，應(yīng)選擇哪一種期權(quán)？案例十一 道氏化學(xué)公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)1992年開始，歐洲貨幣間匯率波動(dòng)幅度增大，擁有歐洲子公司的美國跨國公司面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)加大。1992年前，兩種歐洲貨幣間匯率波動(dòng)幅度為2.5%；1992年歐洲匯率機(jī)制(ERM)被調(diào)整，允許各方向的波動(dòng)幅度為15%。道氏化學(xué)公司是子公司現(xiàn)金流量受到影響的美國公司之一。如果其同意每個(gè)從子公司進(jìn)9產(chǎn)品的歐洲客戶選擇歐洲貨幣，考慮道氏化學(xué)公司的德國子公司會(huì)受到什么樣的影響。德國子公司通常將這些收款兌換成馬克，用于支付大部分的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。ERM波動(dòng)幅度狹窄時(shí)，德國子公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)有限。然而，匯率幅度變寬時(shí)，法國法郎和比利時(shí)法郎對(duì)馬克價(jià)值大幅下降的概率大得多。這種情況會(huì)使得在德國的子公司收到的馬克現(xiàn)金流量減少，從而使得該子公司難以抵補(bǔ)其費(fèi)用。道氏化學(xué)公司想減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，修正其計(jì)價(jià)政策，以單個(gè)貨幣德國馬克來給子公司銷售的產(chǎn)品計(jì)價(jià)。（1）道氏化學(xué)公司怎樣從以德國馬克給所有在歐洲的產(chǎn)品標(biāo)價(jià)中受益?（2）匯率機(jī)制被調(diào)整允許歐洲貨幣間有較大的波動(dòng)幅度后不久，道氏化學(xué)公司即宣布其戰(zhàn)略(以德國馬克給所有歐洲產(chǎn)品定價(jià))。說明ERM調(diào)整為什么會(huì)導(dǎo)致道氏化學(xué)公司實(shí)施新戰(zhàn)略。（3）為什么道氏化學(xué)公司的現(xiàn)金流量有可能受到以馬克標(biāo)價(jià)的新戰(zhàn)略的不利影響?案例十二 圣保羅(St.Paul)公司調(diào)整現(xiàn)金流的策略圣保羅(St.Paul)公司在美國和加拿大從事經(jīng)營(yíng)。為了評(píng)估經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，它匯編了下面的資料。（1）它對(duì)美國的銷售收入在一定程度上受德國馬克價(jià)值的影響，因?yàn)閬碜缘聡隹谏痰母?jìng)爭(zhēng)非常激烈。它依據(jù)下列匯率情形預(yù)測(cè)在美國的銷售收入。馬克匯率來自美國的收入(單位：百萬)DM=$0.48100DM=0.50105DM=0.54110（2）對(duì)德國的銷售以馬克計(jì)價(jià)；預(yù)計(jì)馬克收入為6億馬克。（3）預(yù)計(jì)來自美國采購原材料的銷售成本為2億美元，來自德國的為1億馬克。（4）估計(jì)固定經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為3000萬美元。（5）估計(jì)可變經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為銷售收入總額（包括在德國銷售收入折算為美元）的20%。（6）美元貸款的利息費(fèi)用估計(jì)為2000萬美元，公司沒有德國馬克貸款。依據(jù)三種匯率情形編制圣保羅公司的預(yù)測(cè)利潤(rùn)表。說明其預(yù)測(cè)的稅前利潤(rùn)如何受到可能的匯率波動(dòng)影響。說明無須減少其在德國的業(yè)務(wù)量，他怎樣能通過重構(gòu)經(jīng)營(yíng)降低收益對(duì)匯率波動(dòng)的敏感性。案例十三 研發(fā)中心的設(shè)置策略Carlton公司和Palmer公司都是美國跨國公司。它們?cè)诘聡鴵碛凶庸?，向歐洲客戶銷售醫(yī)用物品(生產(chǎn)于美國)。兩家子公司都以成本價(jià)買入產(chǎn)品，而后加價(jià)90%出售。予公司的其他經(jīng)營(yíng)費(fèi)用很低。Carlton公司在美國有一個(gè)研發(fā)中心，重點(diǎn)是提高醫(yī)用科技水平。Palmer在法國有類似的中心。兩家子公司的母公司每年都給各自于公司的研發(fā)中心補(bǔ)助。請(qǐng)說明哪一家公司的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較高，并加以解釋。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理Vogl公司是一家美國公司，正在編制下個(gè)年度的財(cái)務(wù)計(jì)劃。它在國外沒有子公司，但它的銷售收入一半以上來自出口。它下一年度的出口待收外幣的現(xiàn)金收入和進(jìn)口物料待付的現(xiàn)金流出如下：貨幣總流入總流出加拿大元C$C$德國馬克DMDM 法國法郎FFFF瑞士法郎SFSP當(dāng)前即期匯率和一年遠(yuǎn)期匯率為：貨幣即期匯率一年遠(yuǎn)期匯率加拿大元$0.90$0.93德國馬克0.600.59法國法郎0.180.15瑞士法郎0.650.64（1）依據(jù)以上資料，計(jì)算以美元表示的每一外幣的凈風(fēng)險(xiǎn)。（2）假設(shè)當(dāng)前即期匯率可用做一年后的未來即期匯率預(yù)測(cè)值，預(yù)期歐洲貨幣來年對(duì)美元走向相似，加拿大元波動(dòng)同歐洲貨幣波動(dòng)無關(guān)。由于匯率難以預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)的每種貨幣兌換的美元凈流量可能不準(zhǔn)確。你認(rèn)為外匯變動(dòng)會(huì)出現(xiàn)一些抵消性匯率效應(yīng)嗎?請(qǐng)解釋。（3）根據(jù)加拿大元預(yù)測(cè)值和加拿大元遠(yuǎn)期匯率，你預(yù)計(jì)美元現(xiàn)金流量(來自對(duì)加拿大元凈現(xiàn)金流量套期保值)會(huì)增加或減少多少?你會(huì)對(duì)加拿大元頭寸套期保值嗎?（4）假設(shè)來年加拿大元凈現(xiàn)金流入量為2 000萬4 000萬加拿大元。請(qǐng)說明對(duì)3 000萬加拿大元凈現(xiàn)金流入量套期保值的風(fēng)險(xiǎn)。Vogl公司如何避免這一風(fēng)險(xiǎn)?你避免這一風(fēng)險(xiǎn)的策略有缺點(diǎn)嗎?（5）Vgol 公司意識(shí)到短期套期保值策略僅對(duì)某一年的風(fēng)險(xiǎn)套期保值，不能使公司免受加拿大元長(zhǎng)期走向的影響。公司曾考慮在加拿大設(shè)立子公司，將商品從美國發(fā)往加拿大的子公司，然后由子公司分發(fā)，所收到的購貨款將重新投資于加拿大子公司。這樣，Vgol公司每年就不必將加拿大元兌換為美元。請(qǐng)說明Vgol公司運(yùn)用這一策略能否消除所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并加以解釋。案例十四 北星公司資本預(yù)算該案例用來說明一個(gè)國際項(xiàng)目的價(jià)值對(duì)各種相關(guān)因素的敏感性。建議使用Excel或?qū)Ｓ庙?xiàng)目分析軟件。北星公司要求的收益率及現(xiàn)值系數(shù)如下表所示：現(xiàn)在起今后年份折現(xiàn)率為18%的現(xiàn)值系數(shù)10.847520.718230.608640.515850.437160.3704北星公司考慮設(shè)立一子公司，利用東歐邊界限制的取消來賺錢。該子公司將在德國生產(chǎn)服裝并將大多數(shù)銷售業(yè)務(wù)定位于東歐市場(chǎng)。銷售將以德國馬克計(jì)價(jià)開票。它預(yù)計(jì)了子公司凈現(xiàn)金流量如下：年份子公司凈現(xiàn)金流量1德國馬克2德國馬克3德國馬克4德國馬克5德國馬克6德國馬克這些現(xiàn)金流量不包括任何在德國借款的籌資成本(利息費(fèi)用)。北星公司希望6年后它出售該子公司時(shí)能收到稅后收入3000萬德國馬克。假定對(duì)此收入沒有任何預(yù)提稅。在三種可能的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下德國對(duì)馬克匯率的預(yù)測(cè)如下：年度末情形I德國馬克穩(wěn)定情形德國馬克疲軟情形德國馬克堅(jiān)挺10.500.490.5220.510.460.5530.480.450.5940.500.430.6450.520.430.6760.480.410.?1每種經(jīng)濟(jì)情勢(shì)出現(xiàn)概率如下：德國馬克較穩(wěn)定德國馬克疲軟德國馬克堅(jiān)挺概率60%30%10%子公司所獲凈現(xiàn)金流量的50%將被匯回母公司，余下的50%將被用來再