期貨投資與期權第一次導學.ppt

期貨投資與期權第一次導學,Chap17,第一章,期貨交易的概念 現(xiàn)代市場交易的四種形式 期貨交易的一般規(guī)定性 期貨交易的功能 期貨交易的歷史（日本和美國早期期貨交易） 當代期貨交易7個特點 降低衍生商品交易的風險,第二章、期貨交易的運行系統(tǒng),場外交易者 套期保值者 投機者 中介機構(gòu) 期貨交易經(jīng)紀公司 期貨交易中介商 商品交易顧問 商品基金經(jīng)理 期貨經(jīng)紀人,第二章、期貨交易的運行系統(tǒng),場內(nèi)交易者 場內(nèi)經(jīng)紀人 場內(nèi)交易者 （兩者的區(qū)別） 期貨交易管理機構(gòu) 期貨經(jīng)紀公司 交易所 結(jié)算所（功能） 期貨交易協(xié)會 期貨交易委員會,第三章、期貨交易的流程,開設交易帳戶 選擇資信好的經(jīng)紀公司 經(jīng)紀公司對客戶背景調(diào)查 簽訂期貨交易風險揭示申明書和交易帳戶協(xié)議書 交易帳戶種類 逐日結(jié)算制 保證金制度 期貨合約：指標、特點和生命期 15種交易指令,第四章、套期保值,空頭套期保值（現(xiàn)貨市場頭寸和價格預期，可能面臨的價格風險） 空頭套期保值者 具體操作實例 多頭套期保值（現(xiàn)貨市場頭寸和價格預期，可能面臨的價格風險） 多頭套期保值者 具體操作實例,第五章、基差和基差分析,基差概念 市場形態(tài)：正向市場和反向市場 基差值的內(nèi)涵 基差分析 基差變化表示方法 多頭套期保值：實例與數(shù)學分析 空頭套期保值：實例與數(shù)學分析,基 差 (Basis) 是 指 某 一 特 定 地點， 商 品 的 現(xiàn) 貨 價 格 與 該 商 品 在 某 一 交 割 月 份 的 期 貨 合 約 價 格 之 間 的 價 差 。 基 差 值 等 于 現(xiàn) 貨 價 格 減 期 貨 價 格 。 有 的 教 科 書 也 定 義 為 用 期 貨 價 格 減 現(xiàn) 貨 價 格 。,基 差 = ( St -Ft) (St,i-St) 時 間 基 差 + 空 間 基 差 和 等 級 基 差,A,B,時間基差,空間和等級基差,0 T 0 T,Ft，m,反 向 市場 (Inverted Market) 形 態(tài)。 即 現(xiàn) 貨 價 格 大 于 期 貨 價 格 , 或 較 近 月 份 交 割 的 期 貨 合 約 的 價 格 大 于 較 遠 月 份 交 割 的 期 貨 合 約 的 價 格 。,0 T 0 T,第 四 節(jié) 基 差 分 析 在 現(xiàn) 實 的 商 品 交 易 中， 期 貨 市 場 的 價 格 和 現(xiàn) 貨 市 場 的 價 格 變 化 的 方 向 可 能 是 一 致 的 ， 而 兩 種 價 格 變 化 的 幅 度 可 能 不 一 致 。 幅 度 變 化 的 不 一 致 ， 會 使 套 期 保 值 者 入 市 時 的 基 差 和 出 市 時 的 基 差 不 同 ， 基 差 的 變 化 會 影 響 套 期 保 值 的 效 果 ， 甚 至 可 能 導 致 套 期 保 值 的 失 敗 。,基 差 變 化 的 表 示 方 法 : 1、 基 差 趨 寬 (Widening) 或 趨 窄 (narrowing):,2. 基 差 趨 強 和 趨 弱 : （Strong and weak) ,基 差 分 析 的 描 述： 1 、買 入 基 差 和 賣 出 基 差 以現(xiàn)貨市場的頭寸方向定義對基差的買賣。,2 、多 頭 基 差 和 空 頭 基 差 將盈利和基差的走勢結(jié)合起來，定義對基差的買賣。,賣窄買寬 買寬賣窄,第六章、規(guī)避基差風險,基差交易 買方叫價 賣方叫價 場外交易 套期保值的最佳比率 方差法 最小二乘法 套期保值的有效性 套期保值的其它風險：數(shù)量風險、相關商品相關度風險、交易費用風險、交易風險,買方叫價（Buyers call）,這里甲方提出（賣出）的協(xié)議基差等于或者絕對值小于 起初買進的基差，使得自己的基差交易有趨窄的趨勢。,這里乙方認為買進的協(xié)議基差是較寬的， 將來交割時期的實際基差較窄，意味著 將來現(xiàn)貨的 買入價格更高。,乙方在基差買賣上買窄賣寬而失利。,為單位頭寸利潤風險最小化的最佳套期保值比率。,為期貨價格變動的標準差：,為現(xiàn)貨價格變動的標準差：,為期貨價格變動和現(xiàn)貨價格變動的相關系數(shù)。,1、 當 期 貨 價 格 變 動 一 定 時 , 現(xiàn) 貨 市場 價 格 變 動 增 大 時 , 套 期 保 值 比 例 應 當 提 高 。 2、 當 現(xiàn) 貨 市場 價 格 變 動 一 定 時 , 期 貨 市場 價 格 變 動 增 大 , 套 期 保 值 比 例 應 當 減 少 。 3、 當 期 貨 價 格 變 動 和 現(xiàn) 貨 價 格 變 動 的 相 關 系 數(shù) 越 大 時 , 證 明 避 險 的 有 效 性 增 加 , 套 期 保 值 的 比 例 可 以 提 高 。 4、如果現(xiàn)貨市場和期貨市場的價格波動是一致的，兩個市場價格變化的標準差相等，價格變化的相關系數(shù)等于1，最佳套期保值比例就等于1。就是書本上的套期保值。,Ph/Ns =o +1F +hF =o+(1+h)F+ 令(1+h)= 0 h= -,由于：Ph/Ns=s+hf 將 S = o + 1 F +代入，可得：,這就是最小二乘法的最佳套期保值比率。,套 期 保 值 無 效 性 公 式 為,其比率越接近于1，說明進行套期保值和不進行套期保值對于組合頭寸盈利的影響的差別不大，是無效的表現(xiàn)。,那么，套 期 保 值 有 效 性 公 式 為,這個公式又是回歸統(tǒng)計分析中的調(diào)整過的可決系數(shù)。,第 五 節(jié) 套 期 保 值 的 其 他 風 險,1、數(shù) 量 風 險 2、品 質(zhì) 風 險 3、相 關 商 品 相 關 度 的 風 險 4、交 易 費 用 風 險 5、交 易 風 險,第七章、現(xiàn)代套期保值,傳統(tǒng)套期保值 套利型套期保值 操作型套期保值 預期型套期保值 現(xiàn)代套期保值 套期保值的效用函數(shù) 動態(tài)套期保值,1、 有 效 的 組 合 投 資 曲 線： 是 反 映 了 不 同 期 望 收 益 和 收 益 方 差 的 組 合 投 資 曲 線， 又 稱 為 E-V 曲線（expected return and variance of return curve),風 險 偏 好 曲 線,1：風險極度厭惡者； 4：風險極度偏好者。,對風險厭惡程度越高，套期保值比例越接近于100% 。,如果 套 期 保 值 者 在 期 貨 市 場 上 做 空 頭 ，他 們 對 期 貨 價 格 走 勢 期 望 和 期 望 價 格 的 置 信 程 度 不 同 ， 套 期 保 值 的 比 率 將 是 不 同 的 或 是 變 化 的 。,對于空頭套期保值者的套期保值比例分析：,交易者在進行空頭套期保值時，如果,預期到期的期貨價格大于即期期貨價格，交易者在期貨市場的頭寸將會虧損，追求效用最大化的投資者將降低在