投資銀行業(yè)與經(jīng)紀業(yè)行業(yè)：2012年上市券商半年報綜述-2012-09-05.ppt

,聯(lián)系人：,2012/6,-8%,0%,-16%,-24%,研究報告,2012-9-3,投資銀行業(yè)與經(jīng)紀業(yè)行業(yè),行業(yè)研究(深度報告) 評級 看好,維持,2012 年上市券商半年報綜述,分析師： 劉俊 (8627)65799532 執(zhí)業(yè)證書編號：s0490510120002 聯(lián)系人： 楊靖鳳 (8621)68751636 ,報告要點 上半年券商業(yè)績同比略降，自營收入增長顯著 上半年，19 家上市券商實現(xiàn)營業(yè)收入 341.47 億元，較 2011 年上半年同比減 少 26.32 億元，降幅為 7.15%。其中經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入 111.37 億元，同比下降 30.83%；自營業(yè)務(wù)收入 96.21 億元，同比上升 80%；自營收入對營業(yè)收入的 貢獻率由 2011 年上半年的 14.53%上升至 28.17%。 2012 年 1-6 月股基交易額同比減少，傭金費率收窄 2012 年 1-6 月，上市券商股基交易額均呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但市場份額整體趨穩(wěn)。 19 家券商股基交易額合計 139529 億元，較去年同期減少 28%。國金、方正上 半年股基交易額市場份額較去年同期增長 6.93%、6.19%，增幅較大。上半年,傭金費率整體收窄，唯光大、華泰同比略漲 0.69 和 0.38 個百分點。 行業(yè)內(nèi)重點公司推薦,公司名稱 600837 601788 601688,公司代碼 海通證券 光大證券 華泰證券,投資評級 推薦 謹慎推薦 推薦,首發(fā)融資規(guī)模下降，增發(fā)和債券承銷規(guī)模大幅增長 2012 年上半年，上市券商投行業(yè)務(wù)收入總額為 37.63 億元，較 2011 年上半年 同期減少 26.97%；其中發(fā)融資規(guī)模合計 334.54 億元，較 2011 年同期減少 83.74%；增發(fā)融資規(guī)模 395.97 億元，較 2011 年上半年增加 7.67%。資產(chǎn)管,市場表現(xiàn)對比圖（近 12 個月） 2011/9 2011/12 2012/3 24%,理業(yè)務(wù)收入合計 10.62 億元，較 2011 年同期減少幅度為 5.91%；資管業(yè)務(wù)占 營業(yè)收入的比重為 3.11%，較 2011 年上半年增加 0.04 個百分點。,16% 8%,投資銀行業(yè)與經(jīng)紀業(yè),滬深300,融資融券、直投等創(chuàng)新業(yè)務(wù):大型券商優(yōu)勢突出 截至 2012 年 6 月 30 日，兩市融資融券余額 610.33 億元，其中，海通、廣發(fā) 和華泰融資融券余額分別為 18.55 億元、13.06 億元和 13.01 億元，市場份額 分別為 9.8%、6.9%和 6.87%。上半年，海通、華泰和中信證券分別實現(xiàn)融資,資料來源：wind 相關(guān)研究 證券信托業(yè)第 33 周報：券商新政加速落實，信 托上半年持續(xù)高增長2012-9-2 證券信托行業(yè)第 32 周報： 創(chuàng)新政策加速落實 2012-8-27 證券公司代銷金融產(chǎn)品管理規(guī)定點評：推動 經(jīng)紀業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的制度保障2012-8-26 請閱讀最后評級說明和重要聲明,融券利息收入 2.18 億元、1.76 億元和 1.63 億元，位居上市券商前列。 投資建議及策略 近期市場成交量極其萎靡且指數(shù)不斷創(chuàng)下新低，但有效的成本控制、股票自營、 兩融收入成倍增長等使券商股走出盈利甚微的困境。我們認為下半年是成交量 和換手率衡量的市場熱度上升的階段，尤其是券商創(chuàng)新的制度突破期，券商股 的反彈行情也將延續(xù)。近期券商股在階段性回調(diào)后，相對大盤的表現(xiàn)已出現(xiàn)回 升跡象，我們認為未來市場階段性企穩(wěn)、成交量回升的概率較大，券商股相對 大盤的收益將持續(xù)回升。我們持續(xù)看好光大、華泰、海通等客戶資源相對凈資 產(chǎn)的比值高、創(chuàng)新業(yè)績彈性大的券商股。 1 / 27,行業(yè)研究(深度報告) 目錄 2012 年上半年券商業(yè)績綜述 錯誤！未定義書簽。4 經(jīng)紀業(yè)務(wù)占比降低，自營收入增長顯著 . 錯誤！未定義書簽。4 上市券商凈資產(chǎn)變動情況 . 錯誤！未定義書簽。4 營業(yè)收入比較 . 錯誤！未定義書簽。6 人員、網(wǎng)點擴張，費用持續(xù)走高 錯誤！未定義書簽。7 上市券商 roe 與凈利潤比較 . 錯誤！未定義書簽。8 經(jīng)紀業(yè)務(wù)比較分析 錯誤！未定義書簽。9 股基交易額減少，市場份額整體穩(wěn)定 . 錯誤！未定義書簽。9 營業(yè)網(wǎng)點擴張，部均交易額同比下降 . 錯誤！未定義書簽。10 上半年傭金費率收窄 錯誤！未定義書簽。12 代理證券買賣收入占比降低 . 錯誤！未定義書簽。13 自營收入比較分析 錯誤！未定義書簽。14 自營收入同比大幅增長. 錯誤！未定義書簽。14 利息凈收入小幅增加 錯誤！未定義書簽。16 投行業(yè)務(wù)收入比較分析 .錯誤！未定義書簽。17 投行收入同比下降 錯誤！未定義書簽。17 首發(fā)融資規(guī)模下降，增發(fā)和債券承銷增長顯著 錯誤！未定義書簽。18 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) .錯誤！未定義書簽。21 創(chuàng)新業(yè)務(wù)分析 .錯誤！未定義書簽。22 融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展加速. 錯誤！未定義書簽。22 期貨子公司業(yè)績提升明顯 . 錯誤！未定義書簽。23 直投業(yè)務(wù)對券商業(yè)績貢獻逐漸顯現(xiàn). 錯誤！未定義書簽。24 投資策略及建議 錯誤！未定義書簽。24 圖表目錄 圖 1：2012 年上半年末上市券商凈資產(chǎn)較 2011 年末增減變動. 錯誤！未定義書簽。5 圖 2：2012 年上半年上市券商營業(yè)收入及較 2011 年同期增減. 錯誤！未定義書簽。6 圖 3：2012 年上半年上市券商營業(yè)收入結(jié)構(gòu) 錯誤！未定義書簽。7 圖 4：2012 年上半年上市券商營業(yè)收入構(gòu)成 錯誤！未定義書簽。7 圖 5：2012 年上半年上市券商管理費用及同比變動 . 錯誤！未定義書簽。8 圖 6：2012 年上半年上市券商費用收入比及同比變動（億元） . 錯誤！未定義書簽。8 圖 7：2012 年上半年上市券商 roe（平均）及同比變動. 錯誤！未定義書簽。8 圖 8：2012 年上半年上市券商 roe（平均）及同比變動. 錯誤！未定義書簽。9 圖 9：2012 年上半年上市券商累計股基交易額及同比變動. 錯誤！未定義書簽。9,請閱讀最后評級說明和重要聲明,2 / 27,行業(yè)研究(深度報告) 圖 10：2012 年上半年上市券商累計市場份額及同比變動 錯誤！未定義書簽。10 圖 11：2012 年上半年上市券商營業(yè)部數(shù)量和部均交易額同比變動 錯誤！未定義書簽。12 圖 12：2012 年上半年上市券商傭金費率及同比變動 . 錯誤！未定義書簽。12 圖 13：2012 年上半年上市券商綜合傭金費率比較 . 錯誤！未定義書簽。12 圖 14：2012q1 單季度傭金費率及環(huán)比變動. 錯誤！未定義書簽。13 圖 15：2012q2 單季度傭金費率及環(huán)比變動. 錯誤！未定義書簽。13 圖 16：2012 年上半年上市券商代理證券買賣收入及同比變動 . 錯誤！未定義書簽。13 圖 17：2012 年上半年上市券商自營業(yè)務(wù)收入（單位：億元） . 錯誤！未定義書簽。15 圖 18：2012 年上半年上市券商利息凈收入及同比變動（單位：億元） 錯誤！未定義書簽。16 圖 19：2012 年上半年上市券商投行收入及同比變動（單位：億元） 錯誤！未定義書簽。17 圖 20：2012q1 單季度投行凈收入及環(huán)比變動 . 錯誤！未定義書簽。17 圖 21：2012q2 單季度投行凈收入及環(huán)比變動 . 錯誤！未定義書簽。17 圖 22：2012 年上半年投行收入對營業(yè)收入貢獻率及同比變動 . 錯誤！未定義書簽。18 圖 23：2012 年上半年投行收入對營業(yè)收入貢獻率及同比變動 . 錯誤！未定義書簽。18 圖 24：2012 年上半年各券商 ipo 融資規(guī)模及同比變動 . 錯誤！未定義書簽。19 圖 25：2012 年上半年各券商債券融資規(guī)模及同比變動（億元） . 錯誤！未定義書簽。20 圖 26：2012 年上半年各券商資管業(yè)務(wù)收入對營業(yè)收入貢獻率及同比變動 . 錯誤！未定義書簽。22 圖 27：2012 年 6 月 30 日各上市券商融資融券余額. 錯誤！未定義書簽。22 圖 28：2012 上半年上市券商融資融券利息收入 （億元） 錯誤！未定義書簽。23 表 1：2012 年上半年上市券商主營業(yè)務(wù)及凈利潤指標對比（億元） 錯誤！未定義書簽。4 表 2：2012 年 6 月 30 日上市券商凈資產(chǎn)及排名對比 . 錯誤！未定義書簽。5 表 3:2012 年上半年各券商營業(yè)部數(shù)量及增減變動 錯誤！未定義書簽。10 表 4:2012 年上半年各券商部均股基交易額及同比變動 . 錯誤！未定義書簽。11 表 5：2012h1 上市券商代理證券買賣收入排名及變動 . 錯誤！未定義書簽。14 表 6：2012h1 上市券商自營收入貢獻率及同比變動（億元） 錯誤！未定義書簽。15 表 7：利息凈收入對營業(yè)收入貢獻率及同比變動 . 錯誤！未定義書簽。16 表 8：上市券商 ipo 融資規(guī)模及行業(yè)排名 . 錯誤！未定義書簽。18 表 9：2012 年上半年上市券商增發(fā)融資規(guī)模及行業(yè)排名 錯誤！未定義書簽。19 表 10：2012 年 1-6 月上市券商 ipo 明細 . 錯誤！未定義書簽。20 表 11:上市券商債券融資規(guī)模及行業(yè)排名（億元） 錯誤！未定義書簽。21 表 12:上市券商資管業(yè)務(wù)收入同比變動 錯誤！未定義書簽。21 表 13：部分上市券商期貨子公司 2012 年 h1 業(yè)績 . 錯誤！未定義書簽。23 表 14：2012 年 1-6 月新上市企業(yè)券商系直投子公司投資收益（單位：億元） 錯誤！未定義書簽。24 表 15：2012 年上半年部分券商直投子公司業(yè)績（億元） 錯誤！未定義書簽。24 行業(yè)重點上市公司估值指標與評級變化 錯誤！未定義書簽。25,請閱讀最后評級說明和重要聲明,3 / 27,行業(yè)研究(深度報告) 2012 年上半年券商業(yè)績綜述 經(jīng)紀業(yè)務(wù)占比降低，自營收入增長顯著 2012 年上半年，上市券商整體實現(xiàn)營業(yè)收入 341.47 億元，較 2011 年同期減少 7.16%； 實現(xiàn)凈利潤 119.68 億元，較 2011 年同期減少 15.39%。其中，中信、海通、廣發(fā)、華 泰營業(yè)收入分別為 57.88 億元、50.64 億元、39.83 億元和 33.95 億元，凈利潤分別為 22.47 億元、21.45 億元、14.78 億元和 10.81 億元，營業(yè)收入和凈利潤分別高于 25 億 元和 10 億元，仍為第一集團；其余券商為第二集團。 上半年上市大型券商中，廣發(fā)證券營業(yè)收入較 2011 年同期增長 21.77%；凈利潤同比 增長 10.23%，增幅位于上市券商之首；中小型券商中，宏源證券實現(xiàn)營業(yè)收入 18.35 億元，同比增長 19.96%，凈利潤 6.44 億元，同比增長 4.84%；東北證券實現(xiàn)營業(yè)收入 6.1 億元，較 2011 年同期增長 5.52%，凈利潤 1.23 億元，同比增長 38.54%，增幅較 大。 從上市券商收入結(jié)構(gòu)來看，傳統(tǒng)通道式業(yè)務(wù)收入占比降低，自營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的 比重由 2011 年上半年 14.53%上升到 2012 年上半年的 28.14%，此外，創(chuàng)新收入對營 業(yè)收入的貢獻率較 2011 年上半年有明顯的提升。 表 1：2012 年上半年上市券商主營業(yè)務(wù)及凈利潤指標對比（億元）,營業(yè)收入,手續(xù)費及傭金收入,經(jīng)紀業(yè)務(wù),投行,資管,自營,利息凈收入,凈利潤,中信 海通 廣發(fā) 華泰 招商 光大 宏源 興業(yè) 長江 方正 國元 國金 國海 西南 東吳 東北 山西 西部 太平洋,57.88 50.64 39.83 33.95 25.67 21.13 18.35 14.01 12.28 11.04 8.44 8.05 7.88 7.05 6.58 6.10 4.90 4.60 3.09,28.80 23.68 22.46 18.52 13.21 11.49 9.47 7.25 6.52 6.12 3.80 5.88 5.50 3.26 3.57 4.66 2.86 0.00 1.73,15.61 12.37 12.58 14.78 9.43 8.15 4.53 3.38 5.41 4.87 3.17 2.58 3.66 1.95 3.09 2.73 2.02 0.00 1.07,8.96 3.75 7.05 3.36 2.17 1.09 3.10 0.30 0.64 0.31 0.46 2.56 0.55 0.87 0.26 1.37 0.29 0.00 0.56,0.96 4.61 0.55 0.38 0.38 2.25 0.22 0.27 0.31 0.15 0.08 0.00 0.08 0.16 0.02 0.16 0.03 0.00 0.00,18.75 14.96 9.89 8.21 8.41 5.37 7.76 5.33 3.75 1.66 1.59 1.50 2.29 2.38 1.77 0.54 0.43 0.48 1.14,6.94 10.90 5.35 5.45 2.67 3.49 0.98 1.38 1.91 3.16 2.53 0.77 0.07 0.95 1.17 0.57 1.59 0.00 0.22,22.47 21.45 14.78 10.81 9.49 8.40 6.44 3.93 4.05 3.29 2.97 1.99 1.66 2.82 1.39 1.23 0.78 1.02 0.71,資料來源：長江證券研究部 上市券商凈資產(chǎn)變動情況,請閱讀最后評級說明和重要聲明,4 / 27,中信,海通,華泰,廣發(fā),招商,光大,國元,宏源,方正,長江,西南,興業(yè),東吳,山西,西部,國金,東北,國海,太平洋,行業(yè)研究(深度報告) 2012 年 3 月 10 日宏源證券向特定對象非公開發(fā)行 a 股不超過 5.25 億股獲得中國證監(jiān) 會核準，募集資金全部用于增加公司資本金。增發(fā)完成后，公司凈資產(chǎn)為 145.97 億元， 較 2011 年末增長 104.98%，增幅位于上市券商首位，凈資產(chǎn)排名由 2011 年上半年第 13 上升到第 8 位。此外，其他券商凈資產(chǎn)規(guī)模較 2011 年年末略有變動，主要是由于可 供出售金融資產(chǎn)的浮贏或者浮虧所致。 表 2：2012 年 6 月 30 日上市券商凈資產(chǎn)及排名對比,券商 中信 海通 華泰 廣發(fā) 招商 光大 國元 宏源 方正 長江 西南 興業(yè) 東吳 山西 西部 國金 東北 國海 太平洋,凈資產(chǎn)（億元） 845.07 589.07 339.64 325.41 250.62 225.60 149.09 145.97 145.58 118.58 100.72 88.88 74.45 63.20 49.89 33.52 32.28 29.96 21.87,2012年上半年排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19,2011年末排名 1 2 3 4 5 6 7 13 8 9 10 11 12 14 16 15 17 18 19,資料來源：長江證券研究部 圖 1：2012 年上半年末上市券商凈資產(chǎn)較 2011 年末增減變動,1000 800 600 400 200 0,120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20%,請閱讀最后評級說明和重要聲明,2011年末凈資產(chǎn) 資料來源：長江證券研究部,2012年上半年凈資產(chǎn),增減變動,5 / 27,中信,海通,廣發(fā),華泰,招商,光大,宏源,興業(yè),長江,方正,國元,國金,國海,西南,東吳,東北,山西,西部,太平洋,西南,中信,華泰,廣發(fā),海通,招商,光大,長江,方正,宏源,國海,興業(yè),國元,東吳,東北,國金,山西,太平洋,西部,行業(yè)研究(深度報告) 營業(yè)收入比較 2012 年上半年上市券商實現(xiàn)營業(yè)收入合計 341.47 億元，較 2011 年上半年同比減少 26.32 億元，降幅為 7.15%。從個股來看，廣發(fā)、宏源、國金證券 2012 年上半年實現(xiàn) 營業(yè)收入較 2011 年上半年分別增長 21.77%、17.69%、14.38%，增幅為于上市券商前 三。除此之外，方正、長江、東北、國海、興業(yè)證券上半年營業(yè)收入較去年同期分別上 漲 14.29%、12.05%、5.52%、5.1%和 0.99%；其余券商均下跌，其中太平洋、西部和 東吳證券營業(yè)收入較去年同期下跌 32.05%、29.04%和 28.68%，降幅較大。 圖 2：2012 年上半年上市券商營業(yè)收入及較 2011 年同期增減,70 60 50 40 30 20 10 0,2012年上半年營業(yè)收入（億元）,較2011年同期變動,30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40%,資料來源：長江證券研究部 從營業(yè)收入構(gòu)成來看，上市券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入整體下滑，證券自營業(yè)務(wù)收入則顯著增長： 2012 年上半年 19 家上市券商實現(xiàn)手續(xù)費及傭金收入合計 178.79 億元，較 2011 年上 半年減少 77.22 億元，減少幅度為 30.16%；其中，代理證券買賣收入 111.37 億元，較 2011 年上半年減少 30.83%，投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 37.63 億元，同比下降 26.98%，資管 業(yè)務(wù)收入合計 10.62 億元，同比下降 5.91%。 2012 年上半年上市券商自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 96.21 億元，較 2011 年同期增加 42.77 億元， 增加幅度為 80.03%。宏源證券和興業(yè)證券上半年自營業(yè)務(wù)收入分別為 7.76 億元和 5.33 億元，分別占各自營業(yè)收入的比重為 42.32%和 38.02%，對營業(yè)收入貢獻較大。 圖 3：2012 年上半年上市券商營業(yè)收入結(jié)構(gòu) 60 50 40 30 20 10 0,經(jīng)紀業(yè)務(wù),投行,資管,自營,利息收入,資料來源：長江證券研究部,請閱讀最后評級說明和重要聲明,6 / 27,中信,華泰,廣發(fā),海通,招商,光大,長江,方正,宏源,國海,興業(yè),國元,東吳,東北,國金,山西,西南,太平洋,西部,中信,海通,廣發(fā),華泰,招商,光大,宏源,興業(yè),長江,方正,國海,國金,國元,東北,東吳,山西,西部,西南,太平洋,行業(yè)研究(深度報告) 2012 年上半年，19 家上市券商代理證券買賣業(yè)務(wù)收入平均占比為 52.36%，較 2011 年 上半年減少 17.25 個百分點；自營業(yè)務(wù)收入平均占比 28.17%，較 2011 年上半年大增 13.57 個百分點，成為帶動券商業(yè)績增長的主動力。 圖 4：2012 年上半年上市券商營業(yè)收入構(gòu)成 100% 80% 60% 40% 20% 0%,經(jīng)紀業(yè)務(wù),投行,資管,自營,利息收入,資料來源：長江證券研究部 人員、網(wǎng)點擴張，費用持續(xù)走高 營業(yè)網(wǎng)點和人員擴張共同推動過了上半年上市券商業(yè)務(wù)管理費用的持續(xù)增加。上半年上 市券商平均費用收入比由 2011 年上半年的 45.64%增至 50.86%，增長 5.23 個百分點。 從單個券商管理費用變動來看，廣發(fā)、宏源和國金證券上半年管理費用較 2011 年上半 年增長均在 20%以上，分別達到 38.26%、33.94%和 21.6%；西南、東吳和太平洋管 理費用較 2011 年上半年減少 32.09%、23.19%和 18.3%，減少幅度較大。其余上市券 商中，除了中信、西部、國元、山西和光大證券管理費用較 2011 年同期有小幅減少外， 其余券商管理費用均有不同幅度的增長。 圖 5：2012 年上半年上市券商管理費用及同比變動,請閱讀最后評級說明和重要聲明,30 25 20 15 10 5 0 2012年上半年管理費用（億元） 資料來源：長江證券研究部 圖 6：2012 年上半年上市券商費用收入比及同比變動（億元）,同比變動,50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 7 / 27,中信,海通,國元,東北,國海,西部,宏源,國金,太平洋,西南,長江,光大,招商,廣發(fā),華泰,東吳,興業(yè),山西,方正,中信,海通,國元,東北,國海,西部,宏源,國金,太平洋,西南,長江,光大,招商,廣發(fā),華泰,東吳,興業(yè),山西,方正,行業(yè)研究(深度報告),80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%,20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15%,2012年上半年管理費用,2011年上半年管理費用,增減絕對數(shù),資料來源：長江證券研究部 上市券商 roe 與凈利潤比較 上半年上市券商中，國金、國海和興業(yè)證券凈資產(chǎn)收益率分別高達 5.95%、5.52%和 4.42%，位居上市券商前三；與全年同期相比，唯有東北證券 roe 增長了 44.17%，其 余券商 roe 均有不同程度的下降，其中，西部、東吳和太平洋分別下降了 71.04%、 64.42%和 49.71%，下降幅度較大。 圖 7：2012 年上半年上市券商 roe（平均）及同比變動,7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%,2012年上半年roe,較2011年上半年同比變動,60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80%,資料來源：長江證券研究部 圖 8：2012 年上半年上市券商 roe（平均）及同比變動,請閱讀最后評級說明和重要聲明,8 / 27,中信,海通,國元,東北,國海,西部,宏源,國金,太平洋,西南,長江,光大,招商,廣發(fā),華泰,東吳,興業(yè),山西,方正,太平洋,長江,東北,東吳,方正,光大,廣發(fā),國海,國金,國元,海通,宏源,華泰,山西,西部,西南,興業(yè),招商,中信,行業(yè)研究(深度報告),35 30 25 20 15 10 5 0,60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%,2011上半年凈利潤,2012年上半年凈利潤,同比變動,資料來源：長江證券研究部 經(jīng)紀業(yè)務(wù)比較分析 股基交易額減少，市場份額整體穩(wěn)定 2012 年上半年，上市券商股基交易額均呈現(xiàn)下降態(tài)勢，19 家券商股基交易額合計 139529 億元，較去年同期減少 28%；其中大型券商中，華泰、廣發(fā)和光大證券分別下 降 31.11%、30.12%、29.82%；中小型券商中，太平洋、山西、興業(yè)證券分別下降 32.98%、 31.03%和 30.42%，降幅較大。 從市場份額來看，上市券商市場份額整體穩(wěn)定。2012 年上半年上市券商累計市場份額 合計 39.09%，較 2011 年上半年增加 0.38 個百分點。中信、海通 2012 年上半年市場 份額較 2011 年上半年分別增長了 0.28 和 0.24 個百分點。 圖 9：2012 年上半年上市券商累計股基交易額及同比變動,30000 25000 20000 15000 10000 5000 0,0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35%,2012年1-6月,2011年1-6月,同比變動,資料來源：長江證券研究部 圖 10：2012 年上半年上市券商累計市場份額及同比變動,請閱讀最后評級說明和重要聲明,9 / 27,長江,東北,東吳,方正,光大,廣發(fā),國海,國金,國元,海通,宏源,華泰,山西,太平洋,西部,西南,興業(yè),招商,中信,行業(yè)研究(深度報告),6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%,2012年1-6月累計市場份額,同比變動,8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8%,資料來源：長江證券研究部 營業(yè)網(wǎng)點擴張，部均交易額同比下降 截至 2012 年 6 月 30 日，除國金證券外，上市券商營業(yè)部數(shù)量呈現(xiàn)其增長；其中華泰 證券、中信證券營業(yè)部數(shù)量較 2011 年 6 月 30 日分別激增 23 家和 16 家。 從部均股基交易額數(shù)據(jù)看，招商、中信和國金證券上半年部均股基交易額分別為 154.8 億元、121.17 億元和 113.14 億元，位于上市券商部均交易額前三；山西、太平洋和西 部證券部均交易額分別為 29.35 億元、31.56 億元和 33.23 億元，排名靠后。 上半年受市場成交量的影響，上市券商部均股基交易額較 2011 年上半年均有不同幅度 的下降，其中，華泰、興業(yè)和山西證券部均交易額較 2011 年上半年分別下降了 37.37%、 38.27%和 37.21%。 表 3:2012 年上半年各券商營業(yè)部數(shù)量及增減變動,2012h1,2011h1,增減數(shù)量,增減百分比,長江 東北 東吳 方正 光大 廣發(fā) 國海 國金 國元 海通 宏源 華泰 山西 太平洋 西部 西南,109 72 65 99 117 199 57 22 76 198 89 253 67 29 60 41,101 68 - - 112 194 53 24 74 188 80 230 61 29 - 41,8 4 - - 5 5 4 -2 2 10 9 23 6 0 - 0,7.92% 5.88% - - 4.46% 2.58% 7.55% -8.33% 2.70% 5.32% 11.25% 10.00% 9.84% 0.00% - 0.00%,請閱讀最后評級說明和重要聲明,10 / 27,長江,東北,光大,廣發(fā),國海,國金,國元,海通,宏源,華泰,山西,太平洋,西南,興業(yè),招商,中信,行業(yè)研究(深度報告),興業(yè) 招商 中信,62 92 167,55 83 151,7 9 16,12.73% 10.84% 10.60%,資料來源：長江證券研究部 表 4:2012 年上半年各券商部均股基交易額及同比變動,2012年h1部均股基交易額,2011h1部均股基交易額,同比變動,長江 東北 東吳 方正 光大 廣發(fā) 國海 國金 國元 海通 宏源 華泰 山西 太平洋 西部 西南 興業(yè) 招商 中信,57.36 36.02 49.16 65.42 91.74 72.62 44.52 113.14 50.28 77.94 52.27 74.56 29.36 31.56 33.24 66.78 95.77 154.80 121.18,84.66 52.87 - - 136.56 106.59 63.83 136.05 71.29 108.71 79.65 119.05 46.76 47.10 - 95.29 155.16 238.78 178.78,-32.25% -31.87% - - -32.82% -31.87% -30.25% -16.84% -29.48% -28.30% -34.37% -37.37% -37.21% -32.98% - -29.91% -38.27% -35.17% -32.22%,資料來源：長江證券研究部 圖 11：2012 年上半年上市券商營業(yè)部數(shù)量和部均交易額同比變動,請閱讀最后評級說明和重要聲明,15% 10% 5% 0% -5% -10% 資料來源：長江證券研究部,營業(yè)部數(shù)量同比變動,部均股基交易額同比變動,0% -10% -20% -30% -40% -50% 11 / 27,中信,海通,國元,東北,國海,宏源,國金,太平洋,西南,長江,光大,招商,廣發(fā),華泰,東吳,興業(yè),山西,方正,興業(yè),中信,海通,國元,東北,國海,宏源,國金,太平洋,西南,長江,光大,招商,廣發(fā),華泰,東吳,山西,方正,行業(yè)研究(深度報告) 上半年傭金費率收窄 2012 年 1-6 月上市券商中除光大、華泰證券傭金費率同比小幅增長外（光大證券環(huán)比 增長 0.69%，華泰證券環(huán)比增長 0.38%），其他上市券商傭金費率均出現(xiàn)下降，其中， 山西、海通和東北證券分別環(huán)比下降 20.68%、16.02%和 14.86%，降幅較大。 圖 12：2012 年上半年上市券商傭金費率及同比變動,0.16% 0.14% 0.12% 0.10% 0.08% 0.06% 0.04% 0.02% 0.00%,5% 0% -5% -10% -15% -20% -25%,2011h1,2012h1,同比變動,資料來源：長江證券研究部 圖 13：2012 年上半年上市券商綜合傭金費率比較 0.16% 0.14% 0.12% 0.10% 0.08% 0.06% 0.04% 資料來源：長江證券研究部 從單季度傭金費率來看，2012 年二季度上市券商中除方正證券單季度傭金費率較一季 度增長 62.4%以外，其他券商二季度傭金費率均有所下降。東吳、西南和山西證券分別 下降 38.84%、18.9%和 18.82%，降幅較大；大型券商中，海通二季度單季度傭金費率 環(huán)比下降 18.08%。,圖 14：2012q1 單季度傭金費率及環(huán)比變動 請閱讀最后評級說明和重要聲明,圖 15：2012q2 單季度傭金費率及環(huán)比變動,12 / 27,中信,海通,國元,東北,國海,宏源,國金,太平洋,西南,長江,光大,招商,廣發(fā),華泰,東吳,興業(yè),山西,方正,中信,海通,國元,東北,國海,宏源,國金,太平洋,西南,長江,光大,招商,廣發(fā),華泰,東吳,興業(yè),山西,方正,中信,華泰,廣發(fā),海通,招商,光大,長江,方正,宏源,國海,興業(yè),國元,東吳,東北,國金,山西,西南,太平洋,行業(yè)研究(深度報告),0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00%,80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%,0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00%,80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%,2011q4,2012q1,環(huán)比變動,2012q1,2012q2,環(huán)比變動,資料來源：長江證券研究部,資料來源：長江證券研究部 代理證券買賣收入占比降低 2012 年上半年 19 家上市券商實現(xiàn)代理證券買賣業(yè)務(wù)收入 111.37 億元，較 2011 年同期 減少 49.64 億元，減少幅度為 30.83%；單個券商就同比變動來看，山西、太平洋和東 北證券分別下降了 42%、37.55%和 34.89%；就排名來看，中信、華泰、廣發(fā)證券仍位 于上市券商代理證券買賣收入前三。 圖 16：2012 年上半年上市券商代理證券買賣收入及同比變動,25 20 15 10 5 0,0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45%,2012h1,2011h1,同比變動,資料來源：長江證券研究部 表 5：2012h1 上市券商代理證券買賣收入排名及變動,2012h1代理證券買賣收入,2011h1排名,2012h1排名,請閱讀最后評級說明和重要聲明,中信 華泰 廣發(fā) 海通 招商 光大 長江 方正,15.61 14.78 12.58 12.37 9.43 8.15 5.41 4.87,1 2 3 4 5 6 7 9,1 2 3 4 5 6 7 8,13 / 27,中信,海通,國元,東北,國海,西部,宏源,國金,太平洋,西南,長江,光大,招商,廣發(fā),華泰,東吳,興業(yè),山西,方正,行業(yè)研究(深度報告),宏源 國海 興業(yè) 國元 東吳 東北 國金 山西 西南 太平洋 西部,4.53 3.66 3.38 3.17 3.09 2.73 2.58 2.02 1.95 1.07 -,8 11 10 12 13 14 17 16 18 19 15,9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19,資料來源：長江證券研究部 自營收入比較分析 自營收入同比大幅增長 2012 年上半年上市券商自營業(yè)務(wù)總收入 96.21 億元，較 2011 年同期增加 80.03%；自 營業(yè)務(wù)收入占總營業(yè)收入的平均比重為 28.17%，較 2011 年同期增加 13.64 個百分點。 其中，中信、海通、廣發(fā)上半年自營業(yè)務(wù)收入分別為 18.75 億元、14.96 億元和 9.89 億元，自營業(yè)務(wù)收入在上市券商中排名前三，三家券商自營收入之和占所有上市券商自 營收入的比重高達 45.31%。 宏源、太平洋和興業(yè)證券 2012 上半年自營業(yè)務(wù)收入對營業(yè)收入的貢獻比分別為 42.32%、36.94%和 38.02%，在上市券商排名居前。 圖 17：2012 年上半年上市券商自營業(yè)務(wù)收入（單位：億元） 25 20 15 10 5 0 -5,2012h1,2011h1,資料來源：長江證券研究部 表 6：2012h1 上市券商自營收入貢獻率及同比變動（億元）,請閱讀最后評級說明和重要聲明,2012h1自營收入,2011年h1貢獻率,2012年h1貢獻率,同比變動,14 / 27,中信,海通,國元,東北,國海,西部,宏源,國金,太平洋,西南,長江,光大,招商,廣發(fā),華泰,東吳,興業(yè),山西,方正,行業(yè)研究(深度報告),中信 海通 國元 東北 國海 西部 宏源 國金 太平洋 西南 長江 光大 招商 廣發(fā) 華泰 東吳 興業(yè) 山西 方正,18.75 14.96 1.59 0.54 2.29 0.48 7.76 1.50 1.14 2.38 3.75 5.37 8.41 9.89 8.21 1.77 5.33 0.43 1.66,31.21% 19.00% 5.80% 0.69% -1.07% 22.69% 5.66% 4.26% 27.66% 8.52% 12.23% 9.62% 15.41% 6.11% 3.12% 6.94% 16.51% -1.10% 0.52%,32.39% 29.54% 18.84% 8.91% 29.03% 10.37% 42.32% 18.58% 36.94% 33.76% 30.51% 25.42% 32.76% 24.83% 24.19% 26.96% 38.02% 8.73% 15.02%,3.81% 55.44% 225.18% 1186.92% -2822.28% -54.31% 647.99% 336.11% 33.55% 296.10% 149.48% 164.16% 112.64% 306.09% 674.71% 288.36% 130.33% -891.15% 2803.09%,資料來源：長江證券研究部 利息凈收入小幅增加 2012 年上半年上市券商實現(xiàn)利息凈收入 50.09 億元，較 2011 年同期增加 1.17 億元， 增加幅度為 2.38%，利息凈收入對營業(yè)收入的平均貢獻率由 2011 年上半年的 13.3%上 升到 2012 年上半年的 14.67%。 圖 18：2012 年上半年上市券商利息凈收入及同比變動（單位：億元）,請閱讀最后評級說明和重要聲明,12 10 8 6 4 2 0 資料來源：長江證券研究部,2012h1利息凈收入（億元）,同比變動,100% 50% 0% -50% -100% -150% 15 / 27,中信,海通,國元,東北,國海,西部,宏源,國金,太平洋,西南,長江,光大,招商,廣發(fā),華泰,東吳,興業(yè),山西,方正,行業(yè)研究(深度報告) 表 7：利息凈收入對營業(yè)收入貢獻率及同比變動,2012h1,2012h1對營業(yè)收入貢獻率,2011h1對營業(yè)收入貢獻率,貢獻率同比變動,中信 海通 國元 東北 國海 西部 宏源 國金 太平洋 西南 長江 光大 招商 廣發(fā) 華泰 東吳 興業(yè) 山西 方正,6.94 10.90 2.53 0.57 0.07 0.00 0.98 0.77 0.22 0.95 1.91 3.49 2.67 5.35 5.45 1.17 1.38 1.59 3.16,11.99% 21.52% 29.98% 9.37% 0.83% 0.00% 5.35% 9.59% 7.00% 13.52% 15.52% 16.50% 10.38% 13.43% 16.05% 17.76% 9.88% 32.47% 28.60%,9.36% 19.46% 18.83% 7.61% 2.00% 11.42% 16.65% 11.93% 6.37% 15.83% 9.67% 18.53% 10.11% 10.15% 16.50% 7.16% 11.10% 24.08% 17.59%,28.06% 10.59% 59.21% 23.04% -58.51% -100.00% -67.89% -19.61% 9.87% -14.61% 60.44% -10.96% 2.74% 32.33% -2.70% 148.06% -11.01% 34.83% 62.59%,資料來源：長江證券研究部 投行業(yè)務(wù)收入比較分析 投行收入同比下降 2012 年上半年，上市券商投行業(yè)務(wù)收入總額為 37.63 億元，較 2011 年上半年同期減少 26.97%；中信、廣發(fā)、華泰證券上半年實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入分別為 5.81 億元、7.11 億元 和 5.79 億元，位居上市券商投行業(yè)務(wù)收入前三。東北、廣發(fā)和方正證券投行收入同比 增長分別高達 609%、72.31%和 64.89%。 圖 19：2012 年上半年上市券商投行收入及同比變動（單位：億元）,10 8 6 4 2 0,700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200%,請閱讀最后評級說明和重要聲明,2012h1投行收入,2011h1投行收入,同比變動,16 / 27,中信,海通,國元,東北,國海,宏源,國金,太平洋,西南,長江,光大,招商,廣發(fā),華泰,興業(yè),山西,方正,中信,海通,國元,東北,國海,宏源,國金,太平洋,西南,長江,光大,招商,廣發(fā),華泰,興業(yè),山西,方正,中信,海通,國元,東北,國海,西部,宏源,國金,太平洋,西南,長江,光大,招商,廣發(fā),華泰,東吳,興業(yè),山西,方正,行業(yè)研究(深度報告) 資料來源：長江證券研究部,圖 20：2012q1 單季度投行凈收入及環(huán)比變動,圖 21：2012q2 單季度投行凈收入及環(huán)比變動,500 400 300 200 100 0 2012q1投行業(yè)務(wù)凈收入 資料來源：長江證券研究部,環(huán)比變動,400% 300% 200% 100% 0% -100% -200%,700 600 500 400 300 200 100 0 2012q2投行凈收入 資料來源：長江證券研究部,環(huán)比變動,150% 100% 50% 0% -50% -100% -150%,2012 年 1-6 月上市券商投行收入占營業(yè)收入的平均比重為 11.02%，較 2011 年同期減 少 3 個百分點。東北證券投行業(yè)務(wù)收入上半年占營業(yè)收入的比重額外 i122.43%，較去 年同期增長 19.1%，增幅較大；廣發(fā)證券投行收入對營業(yè)收入的貢獻為 17.7%，較去年 同期增長 5.19 個百分點，其他券商投行業(yè)務(wù)收入對營業(yè)收入的貢獻率都有不同幅度地 下降。 圖 22：2012 年上半年投行收入對營業(yè)收入貢獻率及同比變動 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%,2012h1,2011h1,資料來源：長江證券研究部 首發(fā)融資規(guī)模下降，增發(fā)和債券承銷增長顯著 截至 2012 年 6 月 30 日，我國共有 76 家證券公司具有保薦代表人資格。2012 上半年 上市券商主承銷金額 3134.64 億元，較 2011 年同期增長 21.49%；市場份額合計 17.03%，較去年同期增長 0.1 個百分點。,請閱讀最后評級說明和重要聲明,17 / 27,光大,廣發(fā),國海,國金,國元,海通,宏源,華泰,太平洋,西南,興業(yè),長江,招商,中信,行業(yè)研究(深度報告) 上半年上市券商首發(fā)融資規(guī)模合計 334.54 億元，較 2011 年同期減少 83.74%，市場份 額 45.57%，較 2011 年同期增加 7.34 個百分點；增發(fā)融資規(guī)模 395.97 億元，較 2011 年上半年增加 7.67%，市場份額增加 5.68 個百分點。 上市券商上半年債券融資規(guī)模為 2400.23 億元，較 2011 年同期增加 46.39%；市場份 額 14.53%，較 2011 年上半年增加 3.75 個百分點。 上市券商中，中信、廣發(fā)、招商上半年股票融資規(guī)模分別為 195.21 億元、125.37 億元 和 97.14 億元，位于上市券商前列。 圖 23：2012 年上半年投行收入對營業(yè)收入貢獻率及同比變動,300 250 200 150 100 50 0,60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% -120%,2012h1 資料來源：長江證券研究部 表 8：上市券商 ipo 融資規(guī)模及行業(yè)排名,2011h1,同比變動,行業(yè)排名 2 3 5 9 11 14 15 19 21 24 26 33,機構(gòu)名稱 中信證券 廣發(fā)證券 華泰證券 招商證券 海通證券 國金證券 國元證券 東北證券 宏源證券 光大證券 太平洋 東吳證券,承銷家數(shù) 11 8 6 3 4 3 2 2 2 2 1 1,募集資金(億元) 128.38 59.38 34.67 25.39 17.47 11.26 10.03 7.05 6.41 6.00 4.67 1.68,資料來源：wind，長江證券研究部 圖 24：2012 年上半年各券商 ipo 融資規(guī)模及同比變動,請閱讀最后評級說明和重要聲明,18 / 27,東北證券,東吳證券,光大證券,廣發(fā)證券,國海證券,國金證券,國元證券,海通證券,宏源證券,華泰證券,太平洋,招商證券,中信證券,97,30,56,行業(yè)研究(深度報告),160 140 120 100 80 60 40 20 0,250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150%,2012h1,2011h1,同比變動,資料來源：長江證券研究部 表 9：2012 年上半年上市券商增發(fā)融資規(guī)模及行業(yè)排名,行業(yè)排名 2 3 5 8 12 13 15 17 18 22 29 35,機構(gòu)名稱 招商證券 廣發(fā)證券 中信證券 國金證券 光大證券 西南證券 東北證券 宏源證券 國海證券 華泰證券 太平洋 興業(yè)證券,承銷家數(shù) 3 3 3 3 1 2 1 2 1 1 1 1,募集資金(億元) 69.09 58.57 60.05 50.35 28.50 26.81 22.58 21.70 21.75 18.79 6.05 2.44,資料來源：wind，長江證券研究部 上半年上市券商中僅國金證券承銷 1 家公司配股，募集資金合計 3.65 億元，募集資金 行業(yè)排名僅次于中信建投，位居第二。 表 10：2012 年 1-6 月上市券商 ipo 明細,募集資金合計,發(fā)行家數(shù),ipo項目明細,中信證券 招商證券 西南證券 宏源證券 華泰證券 海通證券 國元證券,182 28 13 11,ipo12家，增發(fā)3家 ipo3家，增發(fā)3家 增發(fā)2家 ipo2家，增發(fā)2家 ipo6家，增發(fā)1家 ipo3家 ipo2家,海思科、吉視傳媒、中國交建、三諾生物、首航節(jié)能、東江環(huán)保、人民網(wǎng)、華燦 光電、百隆東方、喜臨門、潤和軟件、津膜科技 國瓷材料、幫迅科技、西部證券 - 朗瑪信息、戴維醫(yī)療 西部資源、秀強股份年、中電環(huán)保、千紅制藥、南方軸承 信質(zhì)電機、鞍重股份、新文化 富春通信、明星電纜,請閱讀最后評級說明和重要聲明,19 / 27,東北,東吳,光大,廣發(fā)