電力設(shè)備行業(yè)研究框架

證券研究報告電力設(shè)備行業(yè)研究框架電力設(shè)備行業(yè)研究框架西部證券研發(fā)中心2024年9月12日分析師|楊敬梅S0800518020002 郵箱地址：yangjingmei@聯(lián)系人|王郵箱地址：wangyu1@機密和專有未經(jīng)西部證券許可，任何對此資料的使用嚴格禁止請仔細閱讀尾部的免責聲明2請仔細閱讀尾部的免責聲明2核心結(jié)論我國特高壓建設(shè)延續(xù)高景氣，柔直與出海為行業(yè)重要新增量。23年起，我國特高壓建設(shè)邁入新一輪高峰。進入24年，一方面，我國特高壓設(shè)備核心供應商有望逐漸迎來業(yè)績兌現(xiàn)；另一方面，預計24年新開工數(shù)量不低于3直2交，新披露的9直5交儲備項目為25年及“十五五”期間發(fā)展的可持續(xù)性提供重要支撐。新增量方面；1）柔直：24年為我國柔直特高壓大規(guī)模應用元年，蒙西-京津冀、甘肅-浙江、藏東南-粵港澳、南疆-川渝、巴丹吉林-四川等項目有望采用柔直技術(shù)。柔直換流閥價值量顯著高于常直，行業(yè)市場規(guī)模有望擴大；2）出海：我國超高壓、特高壓項目加速出海，國網(wǎng)中標沙特中南、中西柔直、巴西美麗山三期直流特高壓等重點工程，有效帶動我國電力設(shè)備出海。配電網(wǎng)投資增速、投資額占比自20年起逐年降低，分布式新能源與新能源汽車驅(qū)動下24年起有望提速，電網(wǎng)投資未來將往數(shù)字配網(wǎng)方向結(jié)構(gòu)性傾斜。關(guān)注配網(wǎng)目前成熟度低、未來重點發(fā)力兩大細分領(lǐng)域：一二次融合設(shè)備、智能配電終端。全球電網(wǎng)投資提速，國內(nèi)變壓器廠商迎來出海良機。歐美等發(fā)達經(jīng)濟體電網(wǎng)老化嚴重，老舊變壓器存量替換需求大；海外電網(wǎng)發(fā)展滯后阻礙新能源項目并網(wǎng)，電網(wǎng)擴容需求強，在此背景下，全球電網(wǎng)投資增長提速，變壓器等關(guān)鍵設(shè)備需求高景氣。國內(nèi)變壓器廠商憑借技術(shù)、性價比、響應速度等多方面優(yōu)勢，目前正加快出海布局，24年以來我國對包含美國歐洲在內(nèi)的全球各國家地區(qū)變壓器出口實現(xiàn)快速增長。電表出海大有可為，亞非拉、歐洲以及北美區(qū)域為主要增長點。我們預計2030年智能電表海外市場空間有望達到596億元，2023-2030年CAGR達到12.81%。1）歐洲區(qū)域：25-30年歐洲年均智能電表需求預計達到2300萬只。2）亞非拉地區(qū)：受益電表滲透率提升，預計2030年智能電表需求達9700萬只。3）北美地區(qū)：市場仍存在開拓空間，預計20301600萬只。數(shù)字化助推配電網(wǎng)成為投資額確定性增長方向。投資建議：我們基于國內(nèi)新能源消納底層邏輯推演（特高壓和配網(wǎng)，主線一）與出海（變壓器和電表，主線二）兩條主線尋找投資標的，主線一推薦平高電氣、東方電子、國電南瑞、許繼電氣、中國西電、四方股份，主線二推薦思源電氣、海興電力、伊戈爾、華明裝備、建議關(guān)注金盤科技、三星醫(yī)療、神馬電力。風險提示

行業(yè)評級 超配行業(yè)評級 超配前次評級 超配 評級變動 維持近一年行業(yè)走勢 電力設(shè)備 滬深300-3%-7%-11%-15%-19%-23%-27%-31%2023-092024-012024-052024-09相對表現(xiàn)1個月3個月12個月電網(wǎng)設(shè)備1.68-8.97-27.61滬深300-4.61-10.49-15.6401 電力系統(tǒng)與電力設(shè)備概述目錄CONTENTS目錄CONTENTS

特高壓及主網(wǎng)：新能源外送驅(qū)動行業(yè)高景氣發(fā)展03 配網(wǎng)：配網(wǎng)投資有望加速，關(guān)注數(shù)字化方向04

出海：海外電網(wǎng)投資提速，關(guān)注變壓器與電表出海請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：IEA請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：IEA，西部證券研發(fā)中心4電力系統(tǒng)組成電力系統(tǒng)組成電力系統(tǒng)是由發(fā)電、輸電、變電、配電和用電等環(huán)節(jié)組成的電能生產(chǎn)與消費的系統(tǒng)。它是將自然界的一次能源通過發(fā)電動力裝置轉(zhuǎn)化為電能，再經(jīng)過輸電、變電和配電將電能供應到各用戶。為實現(xiàn)這一功能，電力系統(tǒng)在各個環(huán)節(jié)和不同層次還具有相應的信息與控制系統(tǒng)，對電能的生產(chǎn)和輸送過程進行測量、調(diào)節(jié)、控制、保護、通信和調(diào)度，以保證用戶獲得安全、經(jīng)濟、優(yōu)質(zhì)的電能。圖：電力系統(tǒng)結(jié)構(gòu)請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：思瀚產(chǎn)業(yè)研究院，西部證券研發(fā)中心5請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：思瀚產(chǎn)業(yè)研究院，西部證券研發(fā)中心5電力系統(tǒng)組成整體來看，電力系統(tǒng)可以分為四個組成部分，分別為發(fā)電系統(tǒng)、輸電系統(tǒng)、配電系統(tǒng)和用電系統(tǒng)。電力系統(tǒng)組成整體來看，電力系統(tǒng)可以分為四個組成部分，分別為發(fā)電系統(tǒng)、輸電系統(tǒng)、配電系統(tǒng)和用電系統(tǒng)。發(fā)電：指將化學能（如煤、天然氣、生物質(zhì)等）、風能、光能、核能、重力勢能（如水等）等轉(zhuǎn)化為電能的過程。輸電：指從電站或發(fā)電中心向消費電能地區(qū)輸送大量電力的過程，輸電所使用的主干渠道或不同電網(wǎng)之間互送電力的聯(lián)絡(luò)渠道稱為輸電網(wǎng)/系統(tǒng)。配電：指在消費電能地區(qū)將電力分配至用戶的過程，直接為用戶服務(wù)，從輸電網(wǎng)到用戶之間的配電設(shè)備組成的網(wǎng)絡(luò)，稱為配電網(wǎng)/用電：一般輸電系統(tǒng)的電壓相對較高，而配電系統(tǒng)電壓相對較低，并最終逐級降至工商業(yè)和居民用電設(shè)備的電壓。發(fā)電輸電發(fā)電輸電配電用電請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：內(nèi)蒙古電力公司培訓中心，西部證券研發(fā)中心6請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：內(nèi)蒙古電力公司培訓中心，西部證券研發(fā)中心6電力系統(tǒng)組成輸電網(wǎng)絡(luò)輸電線路是用變壓器將發(fā)電機發(fā)出的電能升壓后，再經(jīng)斷路器等控制設(shè)備接入輸電線路來實現(xiàn)。按其架設(shè)方式分為架空電力線路和地下電纜線路。按其傳輸電流方式分為交流和直流輸電線路。在輸電網(wǎng)中，輸電導線、桿塔、絕緣子串、架空地線和金具等稱為輸電設(shè)備。

等級分類電壓低壓等級分類電壓低壓220/380V中壓3、6、10、20kV高壓35、110、220kV超高壓330、500、750kV特高壓1000kV配電網(wǎng)配電網(wǎng)配電網(wǎng)是指從輸電網(wǎng)或地區(qū)發(fā)電廠接受電能，通過配電設(shè)施就地分配或按電壓逐級分配給各類用戶的電力網(wǎng)。配電設(shè)施包括配電線路、配電變壓器、開關(guān)站、小區(qū)配電室、環(huán)網(wǎng)柜、分支箱等。根據(jù)電壓等級的不同，配電網(wǎng)可分為高壓配電網(wǎng)(35kV、66kV、110kV)、中壓配電網(wǎng)(3kv、6kV、10kV、20kV)、低壓配電網(wǎng)(380/220V)；請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：IEA，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：IEA，西部證券研發(fā)中心7電力系統(tǒng)組成變電站是電力系統(tǒng)中變換電壓、接受和分配電能、控制電力的流向和調(diào)整電壓的電力設(shè)施，它通過變壓器將各級電壓的電網(wǎng)聯(lián)系起來。變電站電氣設(shè)備的種類很多，按其作用、結(jié)構(gòu)和工作原理的不同，使用的條件和要求也不一樣，通常將它們分為一次設(shè)備和二次設(shè)備兩大類。一次設(shè)備：直接生產(chǎn)、輸送、分配和使用電能的設(shè)備，比控制回路（二次設(shè)備）電壓高。二次設(shè)備圖：變電站一次設(shè)備與二次設(shè)備分類請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：國家電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心8請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：國家電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心8電力系統(tǒng)組成電力設(shè)備行業(yè)主要可分為特高壓輸電、高壓輸電、中壓配電、用電等環(huán)節(jié)，不同環(huán)節(jié)的上市公司數(shù)量與競爭格局存在差異，部分上市公司的業(yè)務(wù)分布廣，參與環(huán)節(jié)多。表：電力設(shè)備行業(yè)各環(huán)節(jié)主要上市公司環(huán)節(jié) 細分環(huán)節(jié) 主要上市企業(yè)特高壓輸電交流平高電氣、中國西電、特變電工、保變電氣等直流許繼電氣、中國西電、平高電氣、國電南瑞、特變電工、保變電氣等高壓輸電一次平高電氣、中國西電、特變電工、思源電氣、長高電新等高壓輸電二次國電南瑞、許繼電氣、國電南自、四方股份、長園集團、思源電氣等中壓配電一次北京科銳、雙杰電氣、合縱科技、森源電氣等中壓配電二次配電主站國電南瑞、許繼電氣等配電終端國電南瑞、許繼電氣、國電南自、四方股份、長園集團、思源電氣、積成電子、金智科技等電網(wǎng)信息化國電南瑞、國網(wǎng)信通、智洋創(chuàng)新、杭州柯林等用電電表三星醫(yī)療、海興電力、東方電子、炬華科技、友訊達、林洋能源、國電南瑞、許繼電氣等01 電力系統(tǒng)與電力設(shè)備概述目錄CONTENTS目錄CONTENTS

特高壓及主網(wǎng)：新能源外送驅(qū)動行業(yè)高景氣發(fā)展03 配網(wǎng)：配網(wǎng)投資有望加速，關(guān)注數(shù)字化方向04

出海：海外電網(wǎng)投資提速，關(guān)注變壓器與電表出海請仔細閱讀尾部的免責聲明10資料來源：迪賽顧問，西部證券研發(fā)中心userid:549683,docid:174915,date:2024-09-15,請仔細閱讀尾部的免責聲明10資料來源：迪賽顧問，西部證券研發(fā)中心userid:549683,docid:174915,date:2024-09-15,特高壓是實現(xiàn)大容量、遠距離輸電的先進技術(shù)特高壓是實現(xiàn)大容量、遠距離輸電的先進技術(shù)特高壓輸送具備容量大、傳輸距離遠、運行效率高和輸電損耗低等顯著優(yōu)勢。特高壓輸電指交流電壓等級在1000kV及以上、直流電壓在系統(tǒng)的物理架構(gòu)基礎(chǔ)，是目前全球最先進的輸電技術(shù)。相較于傳統(tǒng)高壓輸電，特高壓輸電技術(shù)的輸電容量將提升2倍以上，可將電力送達超過2500千米的輸送距離，輸電損耗可降低約60%，單位容量造價降低約28%，單位線路走廊寬度輸送容量增加30%。表：特高壓輸電與高壓輸電優(yōu)勢對比高壓直流特高壓直流 特高壓對比優(yōu)勢高壓直流特高壓直流 特高壓對比優(yōu)勢電壓等級±300kV±500kV±800kV -±600kV輸電容量300-400萬kW800萬特高壓直流輸電采用4000安培晶閘管閥，輸電容量是傳統(tǒng)高壓直流輸電的2-2.6倍輸電距離<1000km>2500km 傳統(tǒng)高壓輸電線路距離小于1000公里，特高壓經(jīng)濟輸電距離可以達到2500公里甚至更遠，為西南大水電基地開發(fā)提供了輸電保障輸電損耗4.7%-6.9%/km2.8%/km 在導線總截面、輸送容量均相同的情況下，±800kV直流線路的電阻損耗是±500kV直流線路的40%，是±600kV級直流線路的60%，提高輸電效率，節(jié)省運行費用單位造價2.16元/km·W1.56元/km·W 對于傳輸距離超過2000公里的超大容量輸電需求，±800kV直流輸電方案的單位輸送容量綜合價約為±500kV直流輸電方案72%，節(jié)省工程投資效益顯著單位走廊寬度傳輸容量6.5萬kW/m8.4萬kW/m ±800kV直流線路單位走廊寬度輸送容量是±500kV方案的1.3倍，提高輸電走廊利用效率，節(jié)省請仔細閱讀尾部的免責聲明11資料來源：北極星電力網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明11資料來源：北極星電力網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心特高壓是實現(xiàn)大容量、遠距離輸電的先進技術(shù)800kV將交流電轉(zhuǎn)變?yōu)樘馗邏褐绷麟姾?，將直流電輸送到受端換流站，再由受端換流站將直流電轉(zhuǎn)變?yōu)榻涣麟娝腿胧芏私涣飨到y(tǒng)，主要目的是輸送電1000kV特高壓直流是跨區(qū)大規(guī)模輸電最佳解決方案。直流輸電所要用到的換流站的造價比交流變電站高，但直流輸電線路的造價比交流輸電線路低。隨著輸送距離的增加，交流輸電容量受穩(wěn)定性限制，需要采取各種技術(shù)措施，導致投資增加。因此當輸電距離足夠遠時，直流輸電的特高壓交流電網(wǎng)可實現(xiàn)大容量、遠距離輸電。特高壓交流1回1000kV輸電線路的輸電能力可達同等導線截面的500kV輸電線路的倍以上，并且可以大量節(jié)省線路走廊和變電站占地面積，顯著降低輸電線路的功率損耗。通過特高壓交流輸電線實現(xiàn)電網(wǎng)互聯(lián)，可以簡化電網(wǎng)結(jié)構(gòu)，提高電力系統(tǒng)運行的安全穩(wěn)定水平?；诖耍馗邏航涣鬏旊娂夹g(shù)可連接煤炭主產(chǎn)區(qū)和中東部負荷中心，使得西北部大型煤電基地及風電、太陽能發(fā)電的集約開發(fā)成為可能，實現(xiàn)能源供給和運輸方式多元化，既可滿足中東部的用電需求、緩解土地和環(huán)保壓力，又可推動能源結(jié)表：特高壓直流與特高壓交流優(yōu)缺點對比直流特高壓 交流特高壓直流特高壓 交流特高壓優(yōu)點 線路造價低、年電能損失小、不存在系統(tǒng)穩(wěn)定問題、限制短路電流、調(diào)節(jié)快速運行可靠、節(jié)省線路走廊

提高傳輸容量、提高電能傳輸?shù)慕?jīng)濟性、節(jié)省線路走廊和變電站占地面積、減少線路的功率損耗、有利于聯(lián)網(wǎng)缺點 換流裝置設(shè)備昂貴、消耗無功功率多 系統(tǒng)穩(wěn)定和可靠性不易解決應用 點對點長距離傳輸、海底電纜、大電網(wǎng)聯(lián)接與隔絕等 交流環(huán)網(wǎng)和短距離傳輸領(lǐng)域等請仔細閱讀尾部的免責聲明12資料來源：電力科學研究院，饒宏等《柔性直流輸電技術(shù)的工程應用和發(fā)展展望》，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明12資料來源：電力科學研究院，饒宏等《柔性直流輸電技術(shù)的工程應用和發(fā)展展望》，西部證券研發(fā)中心特高壓是實現(xiàn)大容量、遠距離輸電的先進技術(shù)直流輸電技術(shù)可進一步分為常規(guī)直流和柔性直流。常規(guī)直流輸電技術(shù)擅長點對點大容量輸送電能，能調(diào)節(jié)電網(wǎng)頻率但不能控制電壓，不能完整支撐電網(wǎng)運行。柔性直流輸電技術(shù)則可同時控制頻率和電壓，不但能輸送電能，而且能調(diào)節(jié)電壓，具有可控性好、運行方式靈活、適用場合多、系統(tǒng)支撐能力強等優(yōu)勢。在大規(guī)模風電場、太陽能等清潔能源并網(wǎng)，孤島供電、大城市供電，交流電網(wǎng)同步/異步互聯(lián)，構(gòu)建直流電網(wǎng)等方面具柔性直流是遠海風電可靠并網(wǎng)的首選方案。海上風電并網(wǎng)的典型技術(shù)路線包括常規(guī)交流送出、低頻交流送出和柔性直流送出等。和常規(guī)交流送出、低頻交流送出技術(shù)相比，柔性直流送出技術(shù)采用直流電纜輸電，避免了交流電纜充電功率造成的輸送距離受限問題，同時具備有效隔離陸上交流電網(wǎng)與海上風電場的相互影響、可為海上風電場提供穩(wěn)定的并網(wǎng)電壓、系統(tǒng)運行方式調(diào)控靈活等技術(shù)優(yōu)勢，是遠海風電可靠并網(wǎng)的首選表：柔性直流輸電與傳統(tǒng)直流輸電的技術(shù)特性對比請仔細閱讀尾部的免責聲明13資料來源：新華社，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明13資料來源：新華社，西部證券研發(fā)中心新能源大基地建設(shè)提速，拉動特高壓建設(shè)需求新能源大基地建設(shè)提速，拉動特高壓建設(shè)需求“十四五”期間九大清潔能源基地助力我國實圖：“十四五”大型清潔能源基地布局示意圖現(xiàn)“雙碳”目標。2021年，“十四五”規(guī)劃綱要和2035年遠景綱要中提出，未來我國將持續(xù)開發(fā)包括水電、風電、光伏等電源在內(nèi)多個清潔能源基地?！笆奈濉逼陂g我國將建設(shè)九大大型清潔能源基地，包括雅魯藏布江下游水電基地，金沙江上下游、雅礱江流域、黃河上游和幾字灣、河西走廊、新疆、冀北、松遼等清潔能源基地，建設(shè)廣東、福建、浙江、江蘇、山東等海上風電基地。從“十四五”大型清潔能源基地布局示意圖中可看出，上述九大清潔能源基地以風光水、風光火等一體化項目為主，請仔細閱讀尾部的免責聲明14資料來源：國家能源局，國家發(fā)改委，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明14資料來源：國家能源局，國家發(fā)改委，西部證券研發(fā)中心新能源大基地建設(shè)提速，拉動特高壓建設(shè)需求新能源外送需求急迫，有力推動特高壓與主網(wǎng)架投資。我國第二批風光大基地于2021年12月啟動項目報送，總規(guī)模為455GW，其中，“十四五”時期規(guī)劃建設(shè)風光基地總裝機約200GW，外送150GW，外送比例達到75%；“十五五”時期規(guī)劃建設(shè)風光基地總裝機約255GW，外送165GW，外送比例約65%。第二批風光大基地主要集中在三北地區(qū)，更加關(guān)注消納，結(jié)合基地周邊已有的煤炭電源，利用火電的調(diào)峰能力，開展“火電+新能源”聯(lián)合送出，故第二批基地更多以外送為主。特高壓輸電通道及其配套的主網(wǎng)架建設(shè)是外送新能源的重要途徑，相關(guān)電力設(shè)備投資有望持續(xù)增長。表：我國風光大基地建設(shè)規(guī)劃批次 涉及地區(qū) 建成時間 裝機規(guī)模批次 涉及地區(qū) 建成時間 裝機規(guī)模第一批大基地 內(nèi)蒙、青海、甘肅等19個省份 計劃于22/23年全部投產(chǎn) 97.05GW第二批大基地 主要集中在三北地區(qū)

“十四五”時期 總裝機約200GW，外送150GW，外送比例達到75%“十五五”時期 總裝機約255GW，外送165GW，外送比例約65%請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE15資料來源：國家電網(wǎng)，迪賽顧問，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE15資料來源：國家電網(wǎng)，迪賽顧問，西部證券研發(fā)中心我國特高壓建設(shè)歷經(jīng)多輪周期我國特高壓建設(shè)歷經(jīng)多輪周期20232005年我國特高壓可行性研究工作啟動，2009年晉東南—南陽—荊門首個1000千伏特高壓交流示范工程和2010年云南—廣東、向家壩—上?！?00批特高壓直流示范工程的建成投運，開啟了我國特高壓工程建設(shè)的篇章。此后，特高壓經(jīng)歷了兩輪建設(shè)高潮。第一輪是年至2013年，規(guī)劃建設(shè)“三橫三縱”特高壓骨干網(wǎng)架和13項直流輸電工程，形成大規(guī)?！拔麟姈|送”、“北電南送”格局；第二輪是2014至2017年，國家能源局提出加快推進大氣污染防治行動計劃12條重點輸電通道的建設(shè)，核準并開工“八交八直”。2018年以來，我國特高壓建設(shè)重啟，國家能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》，明確規(guī)劃“七交五直”12條特高壓線路。2023年以來，隨著我國風光大基地能源外送需求提升，我國特高壓邁入新一輪建設(shè)高峰，2023年新開工4直2交。圖：我國特高壓輸電線路建設(shè)發(fā)展歷程試驗階段

直流第一輪建設(shè)高峰

第二輪建設(shè)高峰

交流第一輪重啟

第三輪建設(shè)高峰（2006-2010）

（2011-2013）

（2014-2017）

（2023-2025）以特高壓電網(wǎng)為骨干網(wǎng)架，各級電網(wǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的堅強智能電網(wǎng)建設(shè)周期開啟以特高壓電網(wǎng)為骨干網(wǎng)架，各級電網(wǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的堅強智能電網(wǎng)建設(shè)周期開啟核準并開工建設(shè)“兩交三直”國家能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》33240101110 0100011112133244422222加速推進“四交四直”、“一交五直”等特高壓工程國家能源局圍繞《大氣污染防治行動計劃》集中批復一攬子輸電通道項目"小路條”核準并開工建設(shè)“八交八直”用電量增速維持高位，電網(wǎng)大力推進基礎(chǔ)建設(shè)建成第一條特高壓交流項目建成第一條特高壓直流項目020265432102006 2007 2008 2009

2011 2012

2014 2015 2016

2018 2019 2020 2021

2023 2024E 2025E請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE16資料來源：國家電網(wǎng)，國家能源局，國際電力網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE16資料來源：國家電網(wǎng)，國家能源局，國際電力網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心我國特高壓建設(shè)歷經(jīng)多輪周期我國特高壓建設(shè)歷經(jīng)多輪周期表：我國已建成直流特高壓項目情況類型特高壓工程名稱工程名稱電壓等級 線長度（千米）投資額（億元）核準時間開工時間投運時間直流試驗階段（2006-2010）云南-廣州±800kV直12月2007年12月2009年6月向家壩-上?！?00kV直流19072332007年4月2008年12月2010年7月錦屏-蘇南±800kV直流20592202008年11月2009年8月2012年12月第一輪建設(shè)高峰（2011-2013）哈密南-鄭州±800kV直流21922342012年5月2012年5月2014年1月溪洛渡-浙江金華±800kV直流16532392012年7月2012年7月2014年7月糯扎渡-廣東±800kV直7月2011年12月2015年6月第二輪建設(shè)高峰（2014-2017）寧東-浙江±800kV直8月2014年11月2016年9月酒泉-湖南±800kV直流23832622015年5月2015年6月2017年6月晉北-南京±800kV直流11191622015年6月2015年6月2017年6月錫盟-泰州±800kV直流16412642015年10月2015年12月2017年10月扎魯特-青州±800kV直流12342212016年8月2016年8月2017年12月滇西北-廣東±800kV直流19592222015年12月2016年2月2018年5月上海廟-臨沂±800kV直流12382212015年12月2015年12月2019年1月昌吉-古泉±1100kV直流33244072015年12月2016年1月2019年9月第一輪重啟(2018-2022)烏德東-廣東、廣西（柔直）±800kV三端混合直3月2018年5月2020年12月青海-河南±800kV直10月2018年11月2020年12月雅中-江西±800kV直8月2019年9月2021年6月陜北-武漢±800kV直流11271852019年1月2020年2月2022年4月白鶴灘-江蘇（柔直）±800kV直流20803072020年11月2020年12月2022年7月白鶴灘-浙江±800kV直流21212992021年7月2021年8月2022年12月我國特高壓建設(shè)歷經(jīng)多輪周期我國特高壓建設(shè)歷經(jīng)多輪周期表：我國已建成交流特高壓項目情況類型特高壓工程名稱工程名稱電壓等級 線長度（千米投資額（億元）核準時間開工時間投運時間交流試驗階段（2006-2010）晉東南-南陽-荊門1000kV交流654572006年8月2006年8月2009年1月第一輪建設(shè)高峰（2011-2013）淮南-皖南-浙北-上海1000kV交流6491972011年9月2011年10月2013年9月浙北-浙中-浙南-福州1000kV交流6032002013年3月2013年4月2014年12月第二輪建設(shè)高峰（2014-2017）錫盟-山東1000kV交流7301782014年7月2014年11月2016年7月淮南-南京-泰州-蘇州-上海1000kV交流7802612014年4月2014年11月2016年12月蒙西-晉北-北京西-天津南1000kV交流6081752015年1月2015年3月2016年11月榆橫-晉中-石家莊-濟南-濰坊1000kV交流10502422015年5月2015年5月2017年8月錫盟-勝利1000kV交流240502016年1月2016年4月2017年7月蘇通GIL綜合管廊1000kV交流20482016年2016年8月2019年9月北京西-石家莊1000kV交流228352017年7月2018年3月2019年6月濰坊-臨沂-棗莊-菏澤-石家莊1000kV交流8241462017年10月2018年5月2020年1月第一輪重啟(2018-2022)張北-雄安1000kV交流315602018年11月2019年4月2020年8月蒙西-晉中1000kV交流304502018年3月2018年11月2020年9月駐馬店-南陽1000kV交流188222018年11月2019年3月2020年12月南昌-長沙1000kV交流3411022020年6月2021年2月2021年12月荊門-武漢1000kV交流234652020年9月2021年3月2022年9月南陽-荊門-長沙1000kV交流6261042021年4月2021年6月2022年10月駐馬店—武漢1000kV交流287382021年2022年3月2023年11月福州-廈門1000kV交流239712022年1月2022年3月2023年12月請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE18資料來源：迪賽顧問，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE18資料來源：迪賽顧問，西部證券研發(fā)中心直流特高壓核心設(shè)備價值高，業(yè)績貢獻顯著直流特高壓線路一般為“點對點”單向傳輸?shù)膬蓚€換流站構(gòu)成。直流特高壓整體輸送線路通過特高壓電纜與鐵塔完成兩地換流站間架設(shè)。電力輸送端將發(fā)電側(cè)生產(chǎn)的交流電經(jīng)換流閥整流為直流電傳出，電力接收端將特高壓直流電經(jīng)逆變器轉(zhuǎn)換回交流電，輸送到電力下游變、配電及用電側(cè)。交流特高壓線路一般由多個變電站點構(gòu)成。交流特高壓輸送線路多為雙回路雙向傳輸，通過特高壓電纜與鐵塔完成多變電站點間架設(shè)，且沿途圖：特高壓輸電產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)示意圖請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE19資料來源：北極星電力網(wǎng)，迪賽顧問，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE19資料來源：北極星電力網(wǎng)，迪賽顧問，西部證券研發(fā)中心直流特高壓核心設(shè)備價值高，業(yè)績貢獻顯著直流特高壓核心設(shè)備價值高，業(yè)績貢獻顯著換流變壓器、換流閥、組合電器、直流保護系統(tǒng)等為直流特高壓核心設(shè)備。直流特高壓直流輸電項目由送、受端換流站以及直流輸電線路組成。直流特高壓項目產(chǎn)業(yè)鏈上游為電力設(shè)備和材料制造企業(yè)，其中電氣設(shè)備是最重要的組成部分，包括一次設(shè)備、二次設(shè)備、輔助設(shè)備等。特高壓直流換流站設(shè)備主要包括：換流設(shè)備、GIS組合電以及直流開關(guān)場設(shè)備。其中，核心設(shè)備為換流閥、換流變壓器、直流保護系統(tǒng)和GIS組合電器。中游主要是與工程建設(shè)相關(guān)的環(huán)節(jié)，主要包括工程建設(shè)、工程設(shè)計、設(shè)備運輸?shù)?，其中工程建設(shè)和工程設(shè)計主要由中國能建和中國電建承擔。下游主要是工程運營和售后服務(wù)，其中工程運營主要由三大電網(wǎng)運營商承擔，售后服務(wù)則由運營商和設(shè)備廠商共同承擔。換流變壓器換流設(shè)備換流變壓器換流設(shè)備換流閥直流控制保護系統(tǒng)組合電器GIS間隔直流電容器直流電抗器直流開關(guān)場設(shè)備直流斷路器直流避雷器設(shè)備名稱 單站數(shù)量 用途設(shè)備名稱 單站數(shù)量 用途換流變壓器 28 主要作用為改變電壓，與換流閥一起實現(xiàn)交流電與直流電之間的相互換，提供30度的換相角，實現(xiàn)交直流電氣隔離以及提高換相阻抗等換流站

換流閥 4GIS組合電器

直流輸電系統(tǒng)的核心部件，由單個或多個換流橋組成?？煞譃檎髌骱湍孀兤鲀深?，整流器是將交流電轉(zhuǎn)換為直流電，而逆變器是將直流電轉(zhuǎn)換為交流電。目前絕大多數(shù)直流輸電工程采用晶閘管閥技術(shù)，但采用IGBT功率模塊的柔性直流輸電工程正處于快速發(fā)展當中GIS組合電器是氣體絕緣全封閉組合電器的英文簡稱，由斷路器、隔離開關(guān)、接地開關(guān)、互感器、避雷器、母線、連接件和出線終端等組成的高壓配電裝置，替代傳統(tǒng)的變電站開關(guān)設(shè)備，將電能輸送到輸電線路上系統(tǒng)

1 根據(jù)數(shù)據(jù)在線分析穩(wěn)定性，分析相繼故障風險,故停堆，又可避免因儀器故障引起的誤動作請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE20請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE20資料來源：國家電網(wǎng)，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，西部證券研發(fā)中心直流特高壓核心設(shè)備價值高，業(yè)績貢獻顯著流控制保護系統(tǒng)單線價值量合計約57億元。直流特高壓線路單線投資額通常在200-300億元，其中設(shè)備投資約占25%，鐵塔與線纜28%，基建及其他投資占47%

圖：直流特高壓項目投資構(gòu)成

電纜,2.0%

直流控制保護系統(tǒng),0.7%在直流特高壓設(shè)備成本構(gòu)成中，換流變壓器、換流閥、組合電器和直流保護系統(tǒng)價值量較高。

鐵塔,26.0%

換流閥4.1%

組合電器,2.5%

斷路器,0.7%電容器

電抗器,按特高壓直流單站設(shè)備投資來看，換流變壓器投資金額為17.6換流閥投資金額為6.2億元，組合電器投資金額為3.8億元，直流保護系統(tǒng)投資金額約1億元，這些核心設(shè)備單站合計約29億元，加上其他約9億元的其他設(shè)備，單站主要設(shè)備價值量合計38億元左右。直流特高壓單條線路包含送、受端2個換流站，即單線主要設(shè)備價值總量達57億元。

基礎(chǔ)土建,47.0%

設(shè)備,25.0%

換流變壓器,11.6%

避雷器,0.3%0.9%其他設(shè)備,3.0%表：直流特高壓項目主要設(shè)備投資拆分設(shè)備數(shù)量/站單價（億元）單站總額（億元）單線總額（億元）（單線包含2個站）設(shè)備價值量占比總投資占比換流變壓器280.6317.635.346.4%11.6%換流閥41.556.212.416.3%4.1%組合電器310.1%2.5%直流控制保護系統(tǒng)11.001.02.02.6%0.7%斷路器--1.02.02.6%0.7%電容器--2.04.05.3%1.3%電抗器--%0.9%避雷器--%0.3%其他設(shè)備--%3.0%合計--3876100.0%25.0%請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE21資料來源：國家電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心注：2023年第四、七批特高壓設(shè)備招標額較小，未納入統(tǒng)計請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE21資料來源：國家電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心注：2023年第四、七批特高壓設(shè)備招標額較小，未納入統(tǒng)計直流特高壓核心設(shè)備價值高，業(yè)績貢獻顯著核心設(shè)備壁壘高、格局優(yōu)，國電南瑞、平高電氣、許繼電氣、中國西電等廠商份額較高。當前我國特高壓工程涉及的絕大部分核心設(shè)備已實現(xiàn)直流特高壓核心設(shè)備價值高，業(yè)績貢獻顯著核心設(shè)備壁壘高、格局優(yōu)，國電南瑞、平高電氣、許繼電氣、中國西電等廠商份額較高。當前我國特高壓工程涉及的絕大部分核心設(shè)備已實現(xiàn)自主生產(chǎn)，技術(shù)位于世界領(lǐng)先水平。特高壓行業(yè)進入壁壘較高，行業(yè)集中度較高。根據(jù)我們對直流特高壓項目歷年中標結(jié)果的統(tǒng)計：換流變壓器方面中標量較多的廠商包括特變電工、保變電氣、中國西電等；換流閥市場主要由國電南瑞、許繼電氣、中國西電等主導；組合電器方面平高電氣優(yōu)勢明顯，其次為中國西電；直流控制保護系統(tǒng)參與者主要為國電南瑞和許繼電氣。 綜上所述，換流變壓器、換流閥、組合電器、直流控制保護系統(tǒng)不僅價值量較高，市場份額也較為集中，國電南瑞、平高電氣、許繼電氣、中國西電等廠商市場份額較高。表：2023年我國直流特高壓核心設(shè)備歷年中標金額統(tǒng)計 表：2023年我國直流特高壓核心設(shè)備歷年中標份額統(tǒng)計特高壓直流（中標金額，億元）換流變壓器特高壓直流（中標金額，億元）換流變壓器換流閥組合電器直流控制保護系統(tǒng)其他設(shè)備直流合計中國西電35.949.705.7210.3661.72特變電工31.872.7734.64保變電氣30.7730.77國電南瑞24.644.374.8133.82平高電氣13.936.6620.58許繼電氣9.593.620.9314.14思源電氣1.593.775.37其他公司42.805.764.9066.39119.86合計141.3949.6826.157.9995.69320.90特高壓直流（中標份額，%）換流變壓器換流閥組合電器直流控制保護系統(tǒng)其他設(shè)備直流合計中國西電25%20%22%11%19%特變電工23%3%11%保變電氣22%10%國電南瑞50%55%5%11%平高電氣53%7%6%許繼電氣19%45%1%4%思源電氣6%4%2%其他公司3012%19%69%合計100%100%100%100%100%100%請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE22資料來源：北極星輸配電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE22資料來源：北極星輸配電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心直流特高壓核心設(shè)備價值高，業(yè)績貢獻顯著直流特高壓核心設(shè)備價值高，業(yè)績貢獻顯著收入確認假設(shè)：特高壓合同簽訂當年、次年及第三年分別確認合同總金額的0/40%/60%。特高壓工程包括可研、核準、招標、開工、投運等階段。通常情況而言，從核準到投運特高壓線路建設(shè)周期約18-24個月，直流配套的交流因工程量較小建設(shè)時常更短?；诖?，在下面的彈性測算中，我們假設(shè)合同簽訂當年不確認收入，第二年交付部分訂單，假設(shè)收入確認合同金額的40%，第三年交付剩余訂單，假設(shè)收入確認剩余60%的合同金額。圖：特高壓項目建設(shè)節(jié)奏1個月15個月1個月15個月合計：24個月2個月6個月常直柔直合計2023A4042024E1.51.532025E22423-25年合計7.53.511核準招標 中標 開工 投運請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE23資料來源：國家電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心測算請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE23資料來源：國家電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心測算注：第n收入彈性=第n年確認收入/2023年公司營業(yè)收入，第n利潤彈性=第n年確認凈利潤/2023年公司歸母凈利潤利潤直流特高壓核心設(shè)備價值高，業(yè)績貢獻顯著24-26年有望迎來直流特高壓收入確認大年，中國西電、平高電氣、許繼電氣等業(yè)績彈性較高。針對特高壓直流，我們選取換流變壓器、換流閥、組合電器利潤直流特高壓核心設(shè)備價值高，業(yè)績貢獻顯著24-26年有望迎來直流特高壓收入確認大年，中國西電、平高電氣、許繼電氣等業(yè)績彈性較高。針對特高壓直流，我們選取換流變壓器、換流閥、組合電器以及直流控制保護系統(tǒng)等價值量高、集中度較高的設(shè)備，測算其對相關(guān)公司業(yè)績的貢獻程度。按合同簽訂當年、次年及第三年分別確認合同總金額的單價換流變壓器換流閥組合電器直流控制保護系統(tǒng)單價換流變壓器換流閥組合電器直流控制保護系統(tǒng)常直單線價值量（億元）35.3柔直單線價值量（億元）35.3市場規(guī)模23年市場規(guī)模（億元）141.149.630.7市場規(guī)模23年市場規(guī)模（億元）141.149.630.78.024年市場規(guī)模（億元）105.874.423.06.025年市場規(guī)模（億元）141.1124.030.78.0特變電工中國西電保變電氣國電南瑞許繼電氣中國西電平高電氣中國西電國電南瑞許繼電氣訂單23年市占率假設(shè)23%25%22%50%20%20%50%22%55%45%24年市占率假設(shè)23%25%22%50%21%19%50%22%55%45%25年市占率假設(shè)23%25%22%50%22%18%50%22%55%45%23年訂單額（億元）32.535.331.03.624年訂單額（億元）24.326.523.337.215.63.32.725年訂單額（億元）32.535.331.062.027.322.33.6收入第n+1年收入確認比例假設(shè)40%40%40%40%40%40%40%40%40%40%第n+2年收入確認比例假設(shè)60%60%60%60%60%60%60%60%60%60%24年產(chǎn)品確認收入（億元）13.04.04.01.425年產(chǎn)品確認收入（億元）29.231.827.929.812.211.63.226年產(chǎn)品確認收入（億元）27.630.026.447.120.317.43.123年營業(yè)收入（億元）9822113551617121111121151617124年產(chǎn)品收入彈性1.3%6.7%35.9%1.9%2.3%1.9%5.5%1.3%0.3%0.8%25年產(chǎn)品收入彈性3.0%15.1%80.7%5.8%7.2%5.5%12.5%2.9%0.8%1.9%26年產(chǎn)品收入彈性2.8%14.2%76.2%9.1%11.9%8.3%11.8%2.7%0.7%1.8%產(chǎn)品凈利率假設(shè)15%15%10%25%30%25%20%20%25%30%24年產(chǎn)品確認凈利潤（億元0.425年產(chǎn)品確認凈利潤（億元1.026年產(chǎn)品確認凈利潤（億元0.923年歸母凈利潤（億元）107.08.9-2.171.88.971.810.124年產(chǎn)品利潤彈性1.8%23.9%-60.3%3.5%11.8%11.2%15.1%6.1%0.6%4.3%25年產(chǎn)品利潤彈性4.1%53.8%-135.8%10.4%36.4%33.9%13.7%1.4%9.7%26年產(chǎn)品利潤彈性3.9%50.8%-128.2%16.4%60.5%49.2%32.0%13.0%1.3%9.1%請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE24資料來源：國家電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心測算請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE24資料來源：國家電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心測算注：各公司收入與利潤彈性為上表核心設(shè)備收入利潤彈性的加總利潤直流特高壓核心設(shè)備價值高，業(yè)績貢獻顯著24-26年有望迎來直流特高壓收入確認大年，中國西電、平高電氣、許繼電氣等業(yè)績彈性較高。經(jīng)測算，2024-2026年特高壓產(chǎn)業(yè)鏈核心公司有利潤直流特高壓核心設(shè)備價值高，業(yè)績貢獻顯著24-26年有望迎來直流特高壓收入確認大年，中國西電、平高電氣、許繼電氣等業(yè)績彈性較高。經(jīng)測算，2024-2026年特高壓產(chǎn)業(yè)鏈核心公司有望迎來收入確認大年，其中中國西電、平高電氣、許繼電氣等收入與利潤彈性較大貢獻。表：直流特高壓核心供應商收入與利潤彈性測算匯總直流合計許繼電氣平高電氣中國西電國電南瑞特變電工保變電氣訂單23年直流訂單額（億元）14155229323124年直流訂單額（億元）18124641242325年直流訂單額（億元）311564663231收入24年直流確認收入（億元）562112131225年直流確認收入（億元）15144934292826年直流確認收入（億元）23135351282623年營業(yè)收入（億元）1711112115169823524年直流收入彈性3.2%5.5%9.9%2.3%1.3%35.9%25年直流收入彈性9.1%12.5%23.5%6.5%3.0%13.3%26年直流收入彈性13.7%11.8%25.2%9.9%2.8%12.5%24年直流確認凈利潤（億元25年直流確認凈利潤（億元26年直流確認凈利潤（億元7.02.610.023年歸母凈利潤（億元）71.8107.0-2.0624年直流利潤彈性16.1%15.1%41.2%4.1%1.8%-102.9%25年直流利潤彈性46.1%33.9%100.3%11.7%4.1%-231.4%26年直流利潤彈性69.7%32.0%113.0%17.7%3.9%-218.6%請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE25資料來源：迪賽顧問，北極星電力網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE25資料來源：迪賽顧問，北極星電力網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心交流特高壓核心設(shè)備價值量高、集中度高 1000kV組合電器、1000kV變壓器、1000kV電抗器等為交流特高壓核心設(shè)備。特高壓交流輸電項目主要由變電站、交流輸電線路和開關(guān)站三部分組成。送端交流系統(tǒng)輸送過來的三相交流電，經(jīng)升壓裝置升高電壓后由交流輸電線路輸送給降壓器，轉(zhuǎn)換為可供使用的三相交流電。特高壓交流變電站設(shè)備主要包括：GIS組合電器、變壓器、電抗器、電容器、斷路器、互感器、避雷器等。其中，核心設(shè)備為1000kV組合電器、1000kV變壓器和1000kV電抗器。

變電站

GIS變壓器電抗器

核心設(shè)備

1000kV組合電器變壓器電抗器圖：交流特高壓主要設(shè)備構(gòu)成

互感器表：交流特高壓輸電項目核心設(shè)備介紹

避雷器設(shè)備名稱 單站數(shù)量 用途設(shè)備名稱 單站數(shù)量 用途1000kV組合電器1000kV組合電器GIS組合電器是氣體絕緣全封閉組合電器的英文簡稱，由斷路器、隔離開關(guān)、接地開關(guān)、互感器、避雷器、母線、連接件和出線終端等組成的高壓配電裝置，替代傳統(tǒng)的變電站開關(guān)設(shè)備，將電能輸送到輸電線路上1000kV變壓器7 近處線路供電1000kV電抗器12 通過動態(tài)補償輸電線路過剩的容性無功功率，有效抑制特高壓輸電線路的容升效應、操作過電壓、潛供電流等現(xiàn)象，降低線路損請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE26資料來源：國家電網(wǎng)，迪賽顧問，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE26資料來源：國家電網(wǎng)，迪賽顧問，西部證券研發(fā)中心交流特高壓核心設(shè)備價值量高、集中度高交流特高壓種核心設(shè)備1000kV組合電器、1000kV變壓器、1000kV單站價值量合計約12.4億元。交流特高壓交流單個變電站總投資額通常在100億元以內(nèi)。資22%，除此以外基礎(chǔ)土建占比43%，鐵塔投資占比32，電纜占比3。在主要設(shè)備成本構(gòu)成中，1000kV變壓器和1000kV比較高，分別達到7.7/3.0/1.7億元，這些核心設(shè)備合計12.4億元，加上約1.6億元的其他設(shè)備，單站主要設(shè)備價值量合計約14億元。單個交流特高壓項目可能

鐵塔,32.0%

電纜,3.0%設(shè)備,22.0%

1000kV變壓器,4.7%1000kV電抗器,2.6%其他設(shè)備,會新建一般1-4個變電站不等，交流特高壓單線主要設(shè)備價值總量分別為14/28/42/56億元。

基礎(chǔ)土建,43.0%

1000kV組合電器,12.1%

2.5%表：交流特高壓項目主要設(shè)備投資拆分設(shè)備數(shù)量/站單價（億元）單站總額（億元）單線總額（億元）（若單線包含1個站）單線總額（億元）（若單線包含2個站）設(shè)備價值量占比總投資占比1000kV組合電器110.707.77.715.455.0%12.1%1000kV變壓器70.433.03.06.021.5%4.7%1000kV電抗器3.412.0%2.6%其他設(shè)備--12%2.5%合計--14.014.028.0100.0%22.0%請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE27資料來源：國家電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE27資料來源：國家電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心交流特高壓核心設(shè)備價值量高、集中度高核心設(shè)備市場集中度較高，平高電氣、中國西電、特變電工以及保變電氣等份額較高。根據(jù)我們對交流特高壓項目歷年中標結(jié)果的統(tǒng)計，交流特高壓核心設(shè)備價值量高、集中度高核心設(shè)備市場集中度較高，平高電氣、中國西電、特變電工以及保變電氣等份額較高。根據(jù)我們對交流特高壓項目歷年中標結(jié)果的統(tǒng)計，1000kV組合電器市場主要由平高電氣、中國西電等主導，1000kV變壓器方面中標量較多的公司為特變電工、保變電氣和中國西電，1000kV電抗器市場主要參與為中國西電、特變電工以及保變電氣。綜上所述，交流特高壓項目中，1000kV組合電器、1000kV變壓器和1000kV電抗量價值量較高，市場份額較為集中，平高電氣、中國西電、特變電工以及保變電氣等公司市場份額較高。.表：2023年我國交流特高壓核心設(shè)備歷年中標金額統(tǒng)計 表：2023年我國交流特高壓核心設(shè)備歷年中標份額統(tǒng)計.特高壓交流（中標金額，億元）1000kV組合特高壓交流（中標金額，億元）1000kV組合電器1000kV變壓器1000kV電抗器其他設(shè)備交流合計中國西電11.832.942.340.251736特變電工8.292.160.4410.90保變電氣6.370.717.09國電南瑞0.080.08平高電氣10.7510.75許繼電氣0.010.01思源電氣0.340.34其他公司19.185.272.377.4134.24合計41.7722.887.598.5480.78特高壓交流（中標份額，%）1000kV組合電器1000kV變壓器1000kV電抗器其他設(shè)備交流合計中國西電28%13%31%3%21%特變電工3629%5%13%保變電氣28%9%9%國電南瑞1%0%平高電氣26%13%許繼電氣0%0%思源電氣4%0%其他公司23%31%87%42合計100%100%100%100%100%請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE28資料來源：國家電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心測算請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE28資料來源：國家電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心測算利潤交流特高壓核心設(shè)備價值量高、集中度高24-26年有望迎來交流特高壓收入確認大年，平高電氣、中國西電等業(yè)績彈性較高。針對特高壓直流，我們選取1000kV組合電器、1000kV變壓利潤交流特高壓核心設(shè)備價值量高、集中度高24-26年有望迎來交流特高壓收入確認大年，平高電氣、中國西電等業(yè)績彈性較高。針對特高壓直流，我們選取1000kV組合電器、1000kV變壓器和1000kV電抗器等價值量高、集中度高的設(shè)備，測算其對相關(guān)公司業(yè)績的貢獻程度。1000kV組合電器1000kV變壓器1000kV電抗器1000kV組合電器1000kV變壓器1000kV電抗器單站價值量（億元）7.73.01.723年市場規(guī)模（億元）38.515.18.424年市場規(guī)模（億元）30.812.06.725年市場規(guī)模（億元）30.812.06.7平高電氣中國西電中國西電特變電工保變電氣中國西電特變電工保變電氣訂單23年市占率假設(shè)28%28%15%35%25%28%24%5%24年市占率假設(shè)28%28%15%35%25%28%24%5%25年市占率假設(shè)28%28%15%35%25%28%24%5%23年訂單額（億元）10.80.424年訂單額（億元）4.23.025年訂單額（億元）4.23.0收入第n+1年收入確認比例假設(shè)60%60%60%60%60%60%60%60%第n+2年收入確認比例假設(shè)40%40%40%40%40%40%40%40%24年產(chǎn)品確認收入（億元）1.20.325年產(chǎn)品確認收入（億元）1.80.426年產(chǎn)品確認收入（億元）4.23.023年營業(yè)收入（億元）111211211982352119823524年產(chǎn)品收入彈性5.8%3.1%0.6%0.3%6.5%0.7%0.1%0.7%25年產(chǎn)品收入彈性8.6%4.5%0.9%0.5%9.6%1.0%0.2%1.1%26年產(chǎn)品收入彈性7.8%4.1%0.9%0.4%8.7%0.9%0.2%1.0%產(chǎn)品凈利率假設(shè)20%20%15%15%10%12%12%8%24年產(chǎn)品確認凈利潤（億元1.291.290.200.450.0225年產(chǎn)品確認凈利潤（億元1.901.900.300.700.3326年產(chǎn)品確認凈利潤（億元1.721.720.270.630.30323年歸母凈利潤（億元）107.0-2.18.9107.0-2.124年產(chǎn)品利潤彈性15.9%14.6%2.3%0.4%-11.0%1.9%0.1%-1.0%25年產(chǎn)品利潤彈性23.3%21.4%3.4%0.6%-16.1%2.8%0.2%-1.4%26年產(chǎn)品利潤彈性21.1%19.5%3.1%0.6%-14.6%2.6%0.2%-1.3%請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE29請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE29資料來源：國家電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心利潤利潤交流特高壓核心設(shè)備價值量高、集中度高24-26年有望迎來交流特高壓收入確認大年，平高電氣、中國西電等業(yè)績彈性較高。經(jīng)測算，交流特高壓對平高電氣的收入與利潤貢獻程度最大，利潤利潤交流特高壓核心設(shè)備價值量高、集中度高24-26年有望迎來交流特高壓收入確認大年，平高電氣、中國西電等業(yè)績彈性較高。經(jīng)測算，交流特高壓對平高電氣的收入與利潤貢獻程度最大，其次為中國西電。 3.2%9.1%1113.2%9.1%111.4%21.021151629.9%6.5%3.6%14.7%3.4%9.9%31.1%19.6%3.7%26年特高壓收入彈性15.7%25年特高壓收入彈性45.7%1.8%2.3%.3%141124年特高壓收入彈性3598217123年營業(yè)收入（億元）31335165222326年特高壓確認收入（億元33363463231525年特高壓確認收入（億元1617123013524年特高壓確認收入（億元收入34386677243125年特高壓訂單額（億元）27304158201824年特高壓訂單額（億元）35402967261423年特高壓訂單額（億元）訂單保變電氣特變電工國電南瑞中國西電平高電氣許繼電氣直流與交流合計合計平高電氣中國西電特變電工保變電氣訂單23年交流訂單額（億元）11157424年交流訂單額（億元）9126325年交流訂單額（億元）91263收入24年交流確認收入（億元）694325年交流確認收入（億元）9146526年交流確認收入（億元）9126523年營業(yè)收入（億元）1112119823524年交流收入彈性5.8%4.4%0.4%9.9%25年交流收入彈性8.6%6.4%0.7%14.5%26年交流收入彈性7.8%5.8%0.6%13.1%24年交流確認凈利潤（億元）1.31.724年交流確認凈利潤（億元）0.225年交流確認凈利潤（億元）0.426年交流確認凈利潤（億元）0.323年歸母凈利潤（億元）8.28.9107.0-2.124年交流利潤彈性15.9%18.8%0.6%-11.9%25年交流利潤彈性23.3%27.6%0.8%-17.5%26年交流利潤彈性21.1%25.1%0.8%-15.9%24年特高壓確認凈利潤（億元25年特高壓確認凈利潤（億元4.64.75.126年特高壓確認凈利潤（億元7.04.34.823年歸母凈利潤（億元）71.8107.0-2.124年特高壓利潤彈性16.1%30.9%60.1%4.1%2.4%-114.8%25年特高壓利潤彈性46.1%57.2%127.9%11.7%4.9%-248.9%26年特高壓利潤彈性69.7%53.2%138.1%17.7%4.6%-234.5%特高壓建設(shè)延續(xù)高景氣，柔直與出海是增量特高壓建設(shè)延續(xù)高景氣，柔直與出海是增量2024年6月42024~懷來~天津北~20243直22023前期）9直52025水平。表：我國待開工與儲備的特高壓項目數(shù)量多類型特高壓工程名稱電壓等級（kV）線路長度（千米）投資額（億元）核準時間開工時間投運時間最新進展直流陜北-安徽±80010632024年2月2024年3月預計2026年2024年2月22日，核準批復；2024年3月15日，正式開工；2024年6月17日，設(shè)備招標發(fā)布；2024年7月25日，中標候選人公示甘肅-浙江（柔直）±80023703552024年7月2024年7月預計2027年24年7月26日，核準批復；7月29日，項目開工蒙西-京津冀（柔直）±800703預計2024年預計2024年預計2026年23年10月，中國能建所屬多家設(shè)計院中標蒙西-京津冀±800千伏特高壓直流工程負責相關(guān)可研勘察設(shè)計工作陜西-河南±800765預計2024年預計2024年預計2027年23年5月，環(huán)境影響評價首次信息公，中國能建浙江院中標國網(wǎng)陜西-河南特高壓直流工程線路可研及勘察設(shè)計藏東南-粵港澳（柔直）±800預計2025年預計2025年預計2027年24年5月17日，可研招標南疆-川渝（柔直）±800預計2025年預計2025年預計2027年24年4月23日，可研招標巴丹吉林-四川（柔直）±800預計2025年預計2025年預計2027年24年6月14日，可研招標庫布齊-上海±800預計2025年或之后預計2025年或之后預計2027年或之后24年5月17日，可研設(shè)計主體設(shè)計協(xié)調(diào)招標騰格里-江西±800預計2025年或之后預計2025年或之后預計2027年或之后24年5月17日，可研設(shè)計主體設(shè)計協(xié)調(diào)招標烏蘭布和-京津冀魯±800預計2025年或之后預計2025年或之后預計2027年或之后24年5月17日，可研設(shè)計主體設(shè)計協(xié)調(diào)招標內(nèi)蒙古-江蘇±800預計2025年或之后預計2025年或之后預計2027年或之后24年5月17日，可研設(shè)計主體設(shè)計協(xié)調(diào)招標青海海南外送±800預計2025年或之后預計2025年或之后預計2027年或之后24年5月17日，可研設(shè)計主體設(shè)計協(xié)調(diào)招標松遼-華北±800預計2025年或之后預計2025年或之后預計2027年或之后24年5月17日，可研設(shè)計主體設(shè)計協(xié)調(diào)招標內(nèi)蒙古-華東±800預計2025年或之后預計2025年或之后預計2027年或之后24年5月17日，可研設(shè)計主體設(shè)計協(xié)調(diào)招標交流阿壩~成都東10002×371.71452024年1月2024年7月預計2025年24年1月2日，核準批復；7月17日，項目開工大同~懷來~天津北~天津南10002×806預計2024年預計2024年預計2025年12日，華中院順利中標可研及勘察設(shè)計8月22日，環(huán)境影響評價首次信息公示。達拉特~蒙西10002×244預計2025年預計2025年預計2026年24年4月，環(huán)評招標浙江環(huán)網(wǎng)1000預計2025年預計2025年預計2026年24年4月，可研招標煙威（含中核CX送出）1000預計2025年或之后預計2025年或之后預計2026年或之后24年5月，可研招標大同~烏蘭察布~包頭~巴彥淖爾1000預計2025年或之后預計2025年或之后預計2026年或之后24年5月，可研設(shè)計主體設(shè)計協(xié)調(diào)招標大同~達拉特~包頭1000預計2025年或之后預計2025年或之后預計2026年或之后24年5月，可研設(shè)計主體設(shè)計協(xié)調(diào)招標攀西~川南~天府南1000預計2025年或之后預計2025年或之后預計2026年或之后24年5月，可研設(shè)計主體設(shè)計協(xié)調(diào)招標特高壓建設(shè)延續(xù)高景氣，柔直與出海是增量202420242024表：2024年起我國柔直特高壓滲透率快速提升類型特高壓工程名稱（kV）具體工程名稱備注柔直項目甘肅-浙江（柔直）±800送端武威市民勤縣±800千伏（柔直）換流站新建工程送端、受端均為柔直，均為8GW受端紹興市上虞區(qū)±800千伏（柔直）換流站新建工程蒙西-京津冀（柔直）±800送端庫布齊±800千伏（柔直）換流站新建工程送端為柔直，8GW受端滄州±800千伏換流站新建工程藏東南-粵港澳（柔直）±800送端西藏昌都±800千伏換流站新建工程送端昌都、察隅站大概率為柔直，容量分別為8GW/4GW送端西藏察隅±800千伏換流站新建工程受端南疆-川渝（柔直）±800送端新疆±800千伏（柔直）換流站工程新建工程送端、受端均為柔直，容量分別為8GW受端四川±800千伏（柔直）換流站新建工程巴丹吉林-四川（柔直）±800送端±800千伏（柔直）換流站工程新建工程送端、受端均為柔直，容量分別為8GW受端±800千伏（柔直）換流站新建工程請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE32資料來源：國家電網(wǎng)，南方電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE32資料來源：國家電網(wǎng)，南方電網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心日，國家電網(wǎng)獨立參與巴西第三回±800千伏特高壓直流輸電項目特許經(jīng)營權(quán)競標，并成功中標項目30年特許經(jīng)營權(quán)。這是繼巴西美麗山特高壓輸電一期、二期項目之后，國家電網(wǎng)公司在海外中標的第三個特高壓輸電項目。沙特中西和中南項目是目前除我國以外全球電壓等級最高、輸送容量最大的混合橋拓撲柔性直流項目，項目工程建設(shè)采用我國成套設(shè)計方案和關(guān)鍵核心裝備，推進中國直流設(shè)備企業(yè)實現(xiàn)本地化生產(chǎn)經(jīng)營。隨著亞非拉國家的特高壓線路進入新的建設(shè)階段，以及中國在特高壓直流工程方面的技術(shù)積累和經(jīng)驗，預計我國超高壓、特高壓出海將迎來更多的發(fā)展機會。工程名稱 電壓等級 國家 總包方 傳輸規(guī)模 投運時間 投資額 設(shè)備供工程名稱 電壓等級 國家 總包方 傳輸規(guī)模 投運時間 投資額 設(shè)備供商 主供產(chǎn)品巴西美山一期 ±800kV 巴西 國網(wǎng)+巴

4GW 2017/12/21 18.7億美元巴西美麗山二期巴西美麗山二期±800kV巴西國網(wǎng)2019/10/26 超22億美元國電南、中電 換流閥直流、換流變壓器默蒂亞里拉合高壓 ±660kV 巴基斯坦 國網(wǎng) 2021/9/1 近17億美元 許繼電、中直流輸工程

換流閥、直流控保、繼電保護、換流變壓器等沙特中柔直程 ±500kV 沙特 國網(wǎng) 3GW 2026E - 榮信匯科 換流閥等沙特中沙特中柔直程 ±500kV 沙特 國網(wǎng) 3GW 2026E - 榮信匯科 換流閥等巴西美巴西美山三期 ±800kv 巴西 國網(wǎng) 5GW 2029E - 待招標特高壓建設(shè)延續(xù)高景氣，柔直與出海是增量2023年，12月15智利特高壓建設(shè)延續(xù)高景氣，柔直與出海是增量2023年，12月15

±600kV 智利 南網(wǎng) 3GW 2029E 18.9億美元 中國西電 換流變器請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE33數(shù)據(jù)來源：國家電網(wǎng)，國家能源局，同花順請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE33數(shù)據(jù)來源：國家電網(wǎng)，國家能源局，同花順iFind，西部證券研發(fā)中心表：2019-2021年，特高壓板塊歷經(jīng)三輪上漲周期第一上漲周期第二上漲周期第三上漲周期許繼電氣漲跌幅46.32%97.76%148.80%平高電氣漲跌幅72.89%28.84%56.05%上漲邏輯 特高壓重啟核準 許繼電氣為代表的特高壓公司特高壓業(yè)兌現(xiàn)

政策催化下典型的主題投資（大型風電光伏基地項目計劃）催化劑圖：2019-2021

2018年9月，國家能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》，明確規(guī)劃“七交五直”12條特高壓線路。

2019年三季報起業(yè)績超預期。19年Q3許繼電氣歸母凈利潤同比+296.66%，Q4同比+261.26%。（此階段平高業(yè)績表現(xiàn)較差，股價走勢也顯著弱于平高）

21年7月白鶴灘浙江核準；21年10月我國正式提出大型風電光伏基地項目計劃；21年12月南昌-長沙交流投運。2019-20212019-2021年特高壓板塊共有三輪典型的漲跌周期0%平高電氣0%平高電氣許繼電氣滬深3000%新開工數(shù)量少0%0%特高壓重啟核準，18年9月，國家能源局明確規(guī)劃“七交直”12條特高壓線路。部分公司業(yè)績下滑0%0%0%2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11政策催化下典型的主題投資（大型風電光伏基地項目計劃）2019年特高壓業(yè)績兌現(xiàn)；19年三季報許繼電氣歸母凈利潤同比+296.66%3025201510-50%第一輪上漲周期：特高壓項目重啟第一輪上漲周期：特高壓項目重啟圖：2018年9月初-2019年3月，特高壓開啟第一輪上漲周期20%19年1月陜北-武漢直流核準;10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%上漲階段上海廟-山東直流投運18年10月青海-河南直流核準19年3月駐馬店-南陽交流開工18年9月能源局明確規(guī)劃“七交五直”12條特高壓線路新開工數(shù)量少背景：18年貿(mào)易摩擦加劇經(jīng)濟下行壓力，我國出口和消費市場遭遇挑戰(zhàn)，特高壓電網(wǎng)作為保障經(jīng)濟穩(wěn)定的關(guān)鍵措施進一步推廣。上漲區(qū)間：2018年9月初-2019年3月催化劑：2018年9月，國家能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》，明確規(guī)劃“七交五直”12條特高壓線路。上漲邏輯：特高壓重啟核準絕對漲跌幅 相對滬深300絕對漲跌幅 相對滬深300的超額收益

平高電氣 許繼電氣 滬深300許繼電氣 46.32% 29.75%平高電氣 72.89% 56.31%中國西電 25.55% 8.98%國電南瑞 38.76% 22.19%大連電瓷 82.49% 65.92%平均 50.41% 33.84%特變電工 36.45% 平均 50.41% 33.84%滬深300 16.57%

3.53.02.52.01.51.00.50.0(0.5)(1.0)(1.5)

圖：2018Q1-2019Q2平高電氣、許繼電氣歸母凈利潤與增速（億元，%）平高 許繼 平高（YOY） 許繼（YOY）

2018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%第二輪上漲周期：部分公司業(yè)績兌現(xiàn)背景：特高壓重啟計劃持續(xù)推進，19年上半年上海廟-山東、昌吉-古泉、蘇通GIL綜合管廊、北京西-石家莊等多條線路投運上漲區(qū)間：2019年10月初-2020年3月中旬催化劑：2019年三季報起業(yè)績超預期。19年Q3許繼電氣歸母凈利潤同比+296.66%，Q4同比+261.26%。（此階段平高業(yè)績表現(xiàn)較差，股價走勢也顯著弱于平高）上漲邏輯：許繼電氣為代表的特高壓公司特高壓業(yè)績兌現(xiàn)

圖：2019年10月初-2020年3月中旬，伴隨特高壓業(yè)績兌現(xiàn)開啟第二輪上漲周期100%80%60%40%20%0%-20%-40%表：上漲區(qū)間各特高壓核心設(shè)備公司漲跌幅

平高電氣 許繼電氣 滬深300圖：2019Q2-2020Q2平高電氣、許繼電氣歸母凈利潤與增速（億元，%）開工平高業(yè)績表現(xiàn)較差平高業(yè)績觸底反彈開工平高業(yè)績表現(xiàn)較差平高業(yè)績觸底反彈20年6月南昌-長沙交流核準潤同+261.26%交流投運6%+296.6陜北-武Q3許繼利19年Q4澤-漢流開工-棗莊-菏20年1月濰坊-臨沂20年2月上漲階段19年9月雅中-江西直流19年8月雅中- 19江西直流核準 潤同絕對漲跌幅相對滬深300的超額收益許繼電氣97.76%96.26%平高電氣28.84%27.34%中國西電30.03%28.53%國電南瑞10.59%9.09%大連電瓷68.57%67.07%特變電工38.18%36.67%平均45.66%44.16%滬深3001.50%3.02.52.01.51.00.50.0

2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 平高 許繼 平高（YOY） 許繼（YOY）

350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%第三輪上漲周期：政策催化下典型的主題投資圖：2021年7月初-2021年12月中旬，政策催化下特高壓開啟第三輪上漲周期背景：雙碳投資機遇，利好政策將新能源新能源板塊送上風

160%

20年9月荊20年12月白鶴灘口 120%

門-武漢交流核準；

-烏德東-

21年4月南陽-荊門-長沙交流

21年6月南陽-荊門-長沙交流開工；

上漲階段21年8月白鶴灘-浙江100%

蒙西-晉中

西直流投運；青

核準；

雅中-江西直流投運；直流開工上漲區(qū)間：2021年7月初-2021年12月中旬

80%

交流投運

海-

21年中報平高電氣利

21年12月南昌-長催化劑：21年7月白鶴灘浙江核準；21年10月我國正式提出大型風電光伏基地項目計劃；21年12月南昌-長沙交流投運。

60%40%20%0%-20%

駐馬店-南陽交流投運

繼電氣利潤同增114.77%

潤同增

21年7月白鶴灘-浙江直流核準

沙交流投運上漲邏輯：政策催化下典型的主題投資（大型風電光伏基地項目計劃）

-40%

20年8月張北-雄安交流投運

20年11月白鶴灘-江蘇直流核準表：上漲區(qū)間各特高壓核心設(shè)備公司漲跌幅

絕對漲跌幅相對滬深絕對漲跌幅相對滬深300的超額收益許繼電氣148.80%152.52%平高電氣56.05%59.78%中國西電44.77%48.50%國電南瑞101.23%104.96%大連電瓷49.31%53.04%特變電工101.74%105.47%平均83.65%87.38%滬深300-3.73%3.53.02.52.01.51.00.50.0(0.5)(1.0)

平高電氣 許繼電氣 滬深3002020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4圖：2020Q2-2021Q42020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4平高 許繼 平高（YOY） 許繼（YOY）

300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%01 電力系統(tǒng)與電力設(shè)備概述目錄CONTENTS目錄CONTENTS

特高壓及主網(wǎng)：新能源外送驅(qū)動行業(yè)高景氣發(fā)展03 配網(wǎng)：配網(wǎng)投資有望加速，關(guān)注數(shù)字化方向04

出海：海外電網(wǎng)投資提速，關(guān)注變壓器與電表出海請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE38資料來源：山東省太陽能行業(yè)協(xié)會，河南省能源大數(shù)據(jù)中心，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE38資料來源：山東省太陽能行業(yè)協(xié)會，河南省能源大數(shù)據(jù)中心，西部證券研發(fā)中心分布式能源和電能替代背景下，凸顯配網(wǎng)建設(shè)的必要性分布式能源和電能替代背景下，凸顯配網(wǎng)建設(shè)的必要性2023年12202437（）22037個13653個縣（圖：山東省電網(wǎng)對分布式光伏接入承載力愈發(fā)有限 圖：河南省電網(wǎng)對分布式光伏接入承載力愈發(fā)有限請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE39資料來源：中電聯(lián)，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE39資料來源：中電聯(lián)，西部證券研發(fā)中心分布式能源和電能替代背景下，凸顯配網(wǎng)建設(shè)的必要性2）2021-234916/5006/5277億元，同比+0.4%/1.8%/5.41909/2067/2374億元，同比+2%/8%/152814/2754/29012019672023年的55%圖：21-23年配網(wǎng)投資增速持續(xù)低于輸電網(wǎng)，配網(wǎng)投資有望結(jié)構(gòu)性傾斜 圖：配電網(wǎng)投資占比由2019年的逐步下降至2023年的40003500300025002000150010005000

配電網(wǎng)投資額(億元） 輸電網(wǎng)投額(億元）配電網(wǎng)投yoy 輸電網(wǎng)投yoy0.3000.2000.1000.0002014年 2016年 2018年 2020年 2022年

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

輸電網(wǎng)資占比 配電網(wǎng)資占比2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年配電網(wǎng)可分為高壓配電網(wǎng)、中壓配電網(wǎng)和低壓配電網(wǎng)根據(jù)配電網(wǎng)電壓級不同，可分為高壓配電網(wǎng)、中壓配電網(wǎng)和低壓配電網(wǎng)。（1）高壓配電網(wǎng)：110、63、35kV電壓等級；（2）中壓配電網(wǎng)：20kV、10kV及6.3kV電壓等級，（3）低壓配電網(wǎng)：0.4kV、0.23kV電壓等級。根據(jù)應用場景，配電網(wǎng)可分為城市配網(wǎng)和農(nóng)村配網(wǎng)城市配電網(wǎng)：農(nóng)村配電網(wǎng)：圖：根據(jù)電壓等級分類可分為高壓配電網(wǎng)、中壓配電網(wǎng)和低壓配電網(wǎng)配電網(wǎng)二次設(shè)備壁壘相較更高、格局較為集中配電網(wǎng)一次設(shè)備電壓等級較低，市場格局較為分散，且具有較強的區(qū)域?qū)傩?，包括配電變壓器、成套配電裝置、計量設(shè)備、開關(guān)柜、柱上開關(guān)、配電網(wǎng)二次設(shè)備配電自動化系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)等。配電網(wǎng)主要一次設(shè)備請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE42資料來源：電氣知識課堂，國家電網(wǎng)營銷中標平臺，西部證券研發(fā)中心請仔細閱讀尾部的免責聲明PAGE42資料來源：電氣知識課堂，國家電網(wǎng)營銷中標平臺，西部證券研發(fā)中心配電變壓器招標金額大、競爭格局較為分散配電變壓器通常安裝在電桿上或者配電站中，一般能將電壓從6-35kV降至400V左右輸入用戶，配電網(wǎng)使用最多的為三相油浸自冷式雙繞組變壓器。按照絕緣材料區(qū)分：變壓