20250610國(guó)金證券建材新材料行業(yè)研究珠光顏料出海并購(gòu)正當(dāng)時(shí)7995kb

PAGE1敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明PAGE1敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明珠光顏料行業(yè)：化妝品+汽車(chē)等新消費(fèi)市場(chǎng)前景可觀司值得重新定價(jià)。25.5％17.6％12.7％8％其中，汽車(chē)級(jí)+化妝品級(jí)屬于高端市場(chǎng)，①汽車(chē)級(jí)對(duì)規(guī)格和產(chǎn)品質(zhì)量有更高的品控追求，需滿足汽車(chē)涂料對(duì)耐刮擦、耐，近期環(huán)球珠光國(guó)際旗下子公司七色珠5.9MW235（其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空6520304402023-2030CAGR9.4%。技術(shù)變化：合成云母基替代天然云母基是趨勢(shì)合成云母替代天然云母是趨勢(shì)，主要優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：供給端加速集中：出海并購(gòu)正當(dāng)時(shí)，培育全球珠光顏料龍頭（1）20234.66CQV42.45%的股份。2024CQV601（2.97+18%（6%12%93（0.46+170%，2024PE23.9X。（2）202472025（3）20198DIC11.52021626002018額為10億歐元。101710風(fēng)險(xiǎn)提示海外并購(gòu)整合存在不確定性；珠光顏料行業(yè)中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格波動(dòng)。掃碼獲取更多服務(wù)行業(yè)研究掃碼獲取更多服務(wù)行業(yè)研究PAGE2敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明PAGE2敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明1、珠光顏料行業(yè)：化妝品+汽車(chē)等新消費(fèi)市場(chǎng)前景可觀2023235（520304402023-2030CAGR9.4%。圖表1：2023-2030年全球珠光顏料市場(chǎng)空間CAGR達(dá)9.4%來(lái)源：環(huán)球新材國(guó)際公告，國(guó)金證券研究所25.5％17.6％12.7％8％14.9％：圖表2：中國(guó)珠光顏料下游應(yīng)用領(lǐng)域拆分圖表3：珠光顏料下游應(yīng)用領(lǐng)域圖示來(lái)源：中國(guó)涂料工業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)，國(guó)金證券研究所來(lái)源：環(huán)球新材國(guó)際公告，國(guó)金證券研究所潛在新興應(yīng)用領(lǐng)域包括：全事故，嚴(yán)重威脅駕乘人員的生命及財(cái)產(chǎn)安全。合成云母阻燃防護(hù)板可有效防止熱量傳遞蔓延；5.9MW（涂覆層（根據(jù)其原材料。5圖表4：合成云母生產(chǎn)工藝來(lái)源：環(huán)球新材國(guó)際公告，國(guó)金證券研究所2、出海并購(gòu)正當(dāng)時(shí)，培育全球珠光顏料龍頭（1）20234.66CQV42.45%的股份。2024CQV601（2.97+18%（6%12%93（0.46，同比+170%，2024PE23.9X。圖表5：環(huán)球新材國(guó)際收購(gòu)CQV后協(xié)同效應(yīng)明顯（表中為CQV財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）來(lái)源：環(huán)球新材國(guó)際公告，國(guó)金證券研究所（2）2024年7月，環(huán)球新材國(guó)際與德國(guó)默克集團(tuán)簽署交易協(xié)議，將收購(gòu)默克全球表面解決方案業(yè)務(wù)。本次收購(gòu)總對(duì)6.65（51.872025（3）20198DIC11.52021626002018額為10億歐元。1017103、珠光顏料行業(yè)標(biāo)的梳理圖表6：珠光行業(yè)標(biāo)的梳理代碼名稱(chēng)市值（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）PE2025E2026E2027E2025E2026E2027E6616.HK環(huán)球新材國(guó)際523.124.465.8217129603826.SH坤彩科技133//////來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所注：股價(jià)基準(zhǔn)日/港元兌人民幣匯率為2025年6月10日收盤(pán)價(jià)；均采用wind一致預(yù)期（180天）環(huán)球珠光國(guó)際（顏料上游原材料202416.492.42+34%。收入及業(yè)績(jī)同比高增，主因系：CQV202382023CQV5202420242.970.46（42.45%202423圖表7：2021-2024年環(huán)球新材國(guó)際收入拆分（單位：億元）圖表8：2021-2024年環(huán)球新材國(guó)際收入及盈利（單位：億元）來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所CQV圖表9：環(huán)球新材國(guó)際顏料單價(jià)逐年上調(diào)來(lái)源：環(huán)球新材國(guó)際公告，國(guó)金證券研究所坤彩科技環(huán)球新材國(guó)際，主營(yíng)收入主要為珠光材料以及二氧化鈦。20249.70+17%，0.35圖表10：2021-2024年坤彩科技收入拆分（單位：億元）圖表11：2021-2024年坤彩科技收入及盈利（單位：億元）來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所風(fēng)險(xiǎn)提示CAGR5行業(yè)投資評(píng)級(jí)的說(shuō)明：3－615%以上；3－65%－15%；3－6-5%－5%；3－65%以上。特別聲明：國(guó)金證券股份有限公司經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，已具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格。形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過(guò)書(shū)面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國(guó)金證券股份有限公司”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)和修改。本報(bào)告的產(chǎn)生基于國(guó)金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開(kāi)資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國(guó)金證券及其研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報(bào)告反映撰寫(xiě)研究人員的不同設(shè)想、見(jiàn)解及分析方法，故本報(bào)告所載觀點(diǎn)可能與其他類(lèi)似研究報(bào)告的觀點(diǎn)及市場(chǎng)實(shí)際情況不一致，國(guó)金證券不對(duì)使用本報(bào)告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。且本報(bào)告中的資料、意見(jiàn)、預(yù)測(cè)均反映報(bào)告初次公開(kāi)發(fā)布時(shí)的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整，亦可因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同觀點(diǎn)和分析方法而與國(guó)金證券其它業(yè)務(wù)部門(mén)、單位或附屬機(jī)構(gòu)在制作類(lèi)似的其他材料時(shí)所給出的意見(jiàn)不同或者相反。本報(bào)告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應(yīng)被視為買(mǎi)賣(mài)任何證券、金融工具的要約或要約邀請(qǐng)。本報(bào)告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風(fēng)險(xiǎn)，可能不易變賣(mài)以及不適合所有投資者。本報(bào)告所提及的證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益可能會(huì)受匯率影響而波動(dòng)。過(guò)往的業(yè)績(jī)并不能代表未來(lái)的表現(xiàn)?？蛻魬?yīng)當(dāng)考慮到國(guó)金證券存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突，而不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報(bào)告是用于服務(wù)具備專(zhuān)業(yè)知識(shí)的投資者和投資顧問(wèn)的專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品，使用時(shí)必須經(jīng)專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行解讀。國(guó)金證券建議獲取報(bào)告人員應(yīng)考慮本報(bào)告的任何意見(jiàn)或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢(xún)獨(dú)立投資顧問(wèn)。報(bào)告本身、報(bào)告中的信息或所表達(dá)意見(jiàn)也不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，國(guó)金證券不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦。在法律允許的情況下，國(guó)金證券的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，并可能為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供多種金融服務(wù)。本報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布該研究報(bào)告的人員。國(guó)金證券并不因收件人收到本報(bào)告而視其為國(guó)金證券的客C3C3）的投資者使用；本報(bào)告所包含的觀點(diǎn)及建議并未考慮個(gè)別客戶的特殊狀況、目標(biāo)或需要，不應(yīng)被視為對(duì)特定客戶關(guān)于特定證券或金融券不承擔(dān)相關(guān)法律責(zé)任。若國(guó)金證券以外的任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人發(fā)送本報(bào)告，則由該機(jī)構(gòu)或個(gè)人為此發(fā)送行為承擔(dān)全部責(zé)任。本報(bào)告不構(gòu)成國(guó)金證券向發(fā)送本報(bào)告機(jī)構(gòu)或個(gè)人的收件人提供投資建議，國(guó)金證券不為此承擔(dān)任何責(zé)任。此報(bào)告僅限于中國(guó)境內(nèi)使用。國(guó)金證券版權(quán)所有，保留一切權(quán)利。上海北京深圳電話箱：researchsh@郵編：201204地址：上海浦東新區(qū)芳甸路1088號(hào)紫竹國(guó)際大廈5樓電話