20250524華福證券魚躍醫(yī)療002223.SZQ1收入符合預(yù)期CGM新品上市豐富增長動能4410kb

1誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀報告末頁的聲明1誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀報告末頁的聲明華福證券公司研究魚躍醫(yī)療（002223.SZ）公司研究Q1收入符合預(yù)期，CGM新品上市豐富增長動能投資要點：事件202425年一季報。2475.66億元（同比-5.09%，歸母凈利潤18.06億元（同比24.63%，扣非歸公司財報點評母凈利潤13.93億元（同比24.12%；25Q1：實現(xiàn)收入2436億元(+9.176.25億元(-5.265.13億元(-6.91%)。公司財報點評血糖板塊維持高增速，呼吸受同期高基數(shù)影響24POCT10.30億元(+40.20%)，GM25.97-22.42氧機、濕化治療儀下滑，家用呼吸機、霧化器同比增長。家用健康檢測、臨床板塊基本持平，其中電子血壓計在現(xiàn)有規(guī)模下仍實現(xiàn)同比雙2.3934%Q19%24年利潤端略有承壓，隨25年收入增速修復(fù)有望重回增長軌道2450.14%(-1.35pct)17.99%(+4.3pct)5.66%(+0.5pct)，研發(fā)費用率7.23%+0.9pct)。2425年收入增速提升后盈利能力修復(fù)二代上市+Inogen參股+AI成長空間24年內(nèi)銷65.4（同比8.58%，外銷9.49（同比30.4%，CGM已獲批、Inogen戰(zhàn)略合2025AIagentAI健康管家公

醫(yī)療設(shè)備20250524日買入（維持評級）基本數(shù)據(jù)日期 2025-05-23收盤價： 36.95元總股本/流通股本(百萬股) 1,002.48/940.16流通A股市值(百萬元) 每股凈資產(chǎn)(元) 13.07資負(fù)債(%) 19.43一年內(nèi)最高/最低價(元) 42.08/30.05一年內(nèi)股價相對走勢團隊成員分析師：王艷(S0210524040001)wy30524@研究助理： 黃冠(S0210124040019)hgq30485@相關(guān)報告1、CGM新品上市，海外參股Inogen國際化步履加速——2025.02.052、老牌家用醫(yī)療器械龍頭，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型煥新機——2025.01.10證 測，持續(xù)豐富公司產(chǎn)品矩陣，打開成長空間。券 盈利預(yù)測與投資建議研 考慮到公司24年年報披露后續(xù)新品上市進展持續(xù)我們調(diào)整此究報 前盈利預(yù)測預(yù)計2025-2027年公司營收分別為87/99/111億元（前值告 為92/107/-億元同比增長15%14%歸母凈利潤分別為20、2427（值為2327-元比長1%6%1%持“買入”評級。風(fēng)險提示呼吸機美國注冊進展不及預(yù)期的影響，海外市場銷售不及預(yù)期的影響，宏觀消費環(huán)境的影響財務(wù)數(shù)據(jù)和估值2023A2024A2025E2026E2027E營業(yè)收入（百萬元）7,9727,5668,6709,85611,127增長率12%-5%15%14%13%凈利潤（百萬元）2,3961,8062,0372,3622,677增長率50%-25%13%16%13%EPS（元/股）2.391.802.032.362.67市盈率（P/E）15.520.518.215.713.8市凈率（P/B）3.13.0華福證券|華福證券|魚躍醫(yī)療PAGE2誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明PAGE2誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明數(shù)據(jù)來源：公司公告、華福證券研究所華福證券|華福證券|魚躍醫(yī)療PAGE3誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀報告末頁的聲明PAGE3誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀報告末頁的聲明圖表1：財務(wù)預(yù)測摘要資產(chǎn)負(fù)債表利潤表單位:百萬元 2024A2025E2026E2027E單位:百萬元2024A2025E2026E2027E貨幣資金 6,6198,51710,16212,119營業(yè)收入7,5668,6709,85611,127應(yīng)收票據(jù)及賬款 742498567639營業(yè)成本3,7724,2874,7835,295預(yù)付賬款 42647279稅金及附加748799111存貨 1,4401,5951,8141,981銷售費用1,3611,3001,4291,558合同資產(chǎn) 116911管理費用428433483534其他流動資產(chǎn) 416229264301研發(fā)費用547590670757流動資產(chǎn)合計 9,25910,90412,87815,120財務(wù)費用-236-186-257-252長期股權(quán)投資 65656565信用減值損失-21000固定資產(chǎn) 1,9561,8911,7361,601資產(chǎn)減值損失-47000在建工程 4-86-81-81公允價值變動收益0-1-2-1無形資產(chǎn) 492423383341投資收益23505050商譽 1,0841,0841,0841,084其他收益35222012020其他非流動資產(chǎn) 2,7852,8983,0163,143營業(yè)利潤1,9322,4282,8183,193非流動資產(chǎn)合計 6,3876,2766,2046,154營業(yè)外收入5111資產(chǎn)合計 15,64617,18019,08221,274營業(yè)外支出4222短期借款 0000利潤總額1,9332,4272,8173,192應(yīng)付票據(jù)及賬款 1,5291,5041,7531,972所得稅129388451511預(yù)收款項 0000凈利潤1,8042,0392,3662,681合同負(fù)債 205260296334少數(shù)股東損益-1244其他應(yīng)付款 264264264264歸屬母公司凈利潤1,8062,0372,3622,677其他流動負(fù)債 694723776831按最新股本攤?。?.802.032.362.67流動負(fù)債合計 2,6932,7513,0893,402長期借款 0000主要財務(wù)比率應(yīng)付債券 00002024A2025E2026E2027E其他非流動負(fù)債 299299299299成長能力非流動負(fù)債合計 299299299299營業(yè)收入增長率-5.1%14.6%13.7%12.9%負(fù)債合計 2,9923,0503,3883,700EBIT增長率-37.0%32.1%14.2%14.9%益 12,53514,00915,56917,444歸母公司凈利潤增長率-24.6%12.8%16.0%13.3%少數(shù)股東權(quán)益 119121125129獲利能力所有者權(quán)益合計 12,65414,13015,69417,573毛利率50.1%50.6%51.5%52.4%負(fù)債和股東權(quán)益 15,64617,18019,08221,274凈利率23.8%23.5%24.0%24.1%ROE14.3%14.4%15.1%15.2%現(xiàn)金流量表ROIC17.5%20.0%20.1%20.1%單位:百萬元 2024A2025E2026E2027E償債能力經(jīng)營活動現(xiàn)金流 1,8162,1062,2262,546資產(chǎn)負(fù)債率19.1%17.8%17.8%17.4%現(xiàn)金收益 1,8172,1082,3562,662流動比率3.44.04.24.4存貨影響 -28-155-218-167速動比率3.9經(jīng)營性應(yīng)收影響 -247222-76-79營運能力經(jīng)營性應(yīng)付影響 149-26249219總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.5其他影響 125-43-84-89應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)28251920投資活動現(xiàn)金流 -258-37-38存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)136127128129資本支出 -106-31-57-56每股指標(biāo)（元）股權(quán)投資 160000每股收益1.802.032.362.67其他長期資產(chǎn)變化 -80392118每股經(jīng)營現(xiàn)金流1.84融資活動現(xiàn)金流 -2,399-215-545-550每股凈資產(chǎn)12.5013.9715.5317.40借款增加 -1,187000估值比率股利及利息支付 -1,224-803-803-803P/E21181614股東融資 8000P/B3322其他影響 4588259253EV/EBITDA47373329數(shù)據(jù)來源：公司報告、華福證券研究所分析師聲明的補償。一般聲明華福證券有限責(zé)任公司（）何責(zé)任。報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。者參考，但不就本報告中的任何內(nèi)容對任何投資做出任何形式的承諾或擔(dān)保。投資者應(yīng)自行決策，自擔(dān)投資風(fēng)險。發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。未經(jīng)授權(quán)的轉(zhuǎn)載，本公司不承擔(dān)任何轉(zhuǎn)載責(zé)任。特別聲明唯一參考依據(jù)。投資評級聲明類別評級評級說明公司評級買入未來6個月內(nèi)，個股相對市場基準(zhǔn)指數(shù)指數(shù)漲幅在20%以上持有未來6個月內(nèi)，個股相對市場基準(zhǔn)指數(shù)指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性未來6個月內(nèi)，個股相對市場基準(zhǔn)指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避未來6個月內(nèi)，個股相對市場基準(zhǔn)指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣出未來6個月內(nèi)，個股相對市場基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)評級強于大市未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報高于市場基準(zhǔn)指數(shù)5%以上跟隨大市未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報介于市場基準(zhǔn)指數(shù)-5%與5%之間弱于大市未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報低于市場基準(zhǔn)指數(shù)-