開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟政策

第十章開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟政策

【教學(xué)目標(biāo)】IS-LM-BP模型；內(nèi)外平衡；資本完全流動下宏觀經(jīng)濟政策的有效性——蒙代爾

弗萊明模型；固定匯率與貨幣主義的方法。政策環(huán)境與政策目標(biāo)；資本可流動，

形下的宏觀經(jīng)濟政策；固定匯率與浮動匯率之爭。

【教學(xué)難點】固定匯率制下，影響國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策的因素。浮動匯率制下，制定宏觀經(jīng)濟:

策的特點,

案例分析：中國開放經(jīng)濟條件下的財政與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合

開放經(jīng)濟條件下，國際經(jīng)濟波動存在明顯溢出效應(yīng)。從次貸危機到歐債危機，世界主

要經(jīng)濟體都受到不同程度的涉及。為了減輕這種影響，必須更好地將財政和貨幣政策協(xié)調(diào)

配合起來。2023年以來的經(jīng)濟危機在一定程度上降低了我國高速增長的貿(mào)易和資本“雙順

差〃，我們可以通過政策間的雙向協(xié)調(diào)、利率市場化、國債買賣和一攬子匯率制度等政策

來調(diào)控宏觀經(jīng)濟，進而到達穩(wěn)定經(jīng)濟增長的目標(biāo)。

開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟政策目標(biāo)一般分為內(nèi)剖和外部均衡目標(biāo)，前者要求到達一

國資源的充分利用(特別是充分就業(yè))和國內(nèi)物價水平的穩(wěn)定，而后者那么要求一國國際

收支的根本平衡。20世紀(jì)50年的米德(MeadeJ951)最早提出了開放經(jīng)濟條件下的政策

搭配思想，丁伯根原那么那么確立了為了到達一個經(jīng)濟目標(biāo)，政府至少需要運用一種有效

的政策工具，推而廣之，要實現(xiàn)N個經(jīng)濟目標(biāo)，那么至少需要相互獨立的N種有效的政策

工具。這一結(jié)論對開放經(jīng)濟而言，具有鮮明的政策含義。但該原那么在實踐中卻存在很大

的局限性。為此，蒙代爾提出了“有效市場分類原那么〃。蒙代爾主張在內(nèi)外失衡同時存

在的條件下，將實現(xiàn)內(nèi)部均衡的目標(biāo)指派給貨幣政策，而將實現(xiàn)外部均衡的目標(biāo)任務(wù)指派

給貨幣政策，即蒙代爾指派法那么。這一原那么也成為后續(xù)理論研究和政策運用的根本準(zhǔn)

那么。

蒙代爾(I960)和弗萊明(1962)提出了在國際資本完全流動條件下將標(biāo)準(zhǔn)的IS-LM

模型擴展到開放經(jīng)濟系統(tǒng)分析的“蒙代爾-弗萊明模型(M-F模型)〃。他們的研究為不同

匯率制度下的政策效果評價提供了一個非常有用的分析框架。M-F模型的一個重要結(jié)論是：

對于開放經(jīng)濟體而言，在資本高度流動的情況下，如果采取固定匯率制度，那么貨幣政策

是無效的；如果采取浮動匯率制度，那么貨幣政策是有效的。在M-F模型的根底上，

Krugman(1999)進一步提出了所謂的“三元悖論〃，即在開放經(jīng)濟條件下，貨幣政策的獨立

性、匯率的穩(wěn)定性和資本自由流動三個目標(biāo)是不可能同時實現(xiàn)的，各國只能選擇其中對自

己有利的2個目標(biāo)。開放經(jīng)濟條件下，資本流動程度日益加深，已經(jīng)成為經(jīng)濟全球化的一

種必然結(jié)果。Krugman的“三元悖論〃指出為了維持一國貨幣政策的獨立性和資本的完全

流動性，就必須犧牲匯率的穩(wěn)定性而實行浮動匯率制；或者為了保持本國貨幣政策的獨立

性和匯率穩(wěn)定性就必須犧牲資本的完全流動性，實行資本管制；再者為了維持資本的完全

流動和匯率的穩(wěn)定性，就必須放齊本國貨幣政策的獨立性。

盡管2005年7月1日，我國結(jié)束了單一盯住美元的制度安排，實行以市場供求為根底、

參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制。但本質(zhì)上還是一種固定匯率制度。因此,

在我國資本市場尚未開放的情況下，中央銀行的獨立性必然受到一定程度的限制，進而影

響貨幣政策的選擇及其執(zhí)行效果。

從我國的貨幣政策實踐來看，傳統(tǒng)的占主導(dǎo)地位的直接信貸控制手段已經(jīng)不能適應(yīng)開

放經(jīng)濟的需要，資本流動性增強、貨幣供給渠道增多、外匯占款的增加使中央銀行在運用

貨幣政策工具時常力不從心。長期以來，我國將匯率穩(wěn)定與貨幣政策獨立作為目標(biāo)，并對

國際資本流動實施較為嚴(yán)格的控制，以此作為開放經(jīng)濟條件下的政策組合。但是如果中國

繼續(xù)維持這種制度安排，不僅面臨著運行本錢和風(fēng)險遞增約束，而且貨幣政策的有效性也

會不斷降低，宏觀均衡遭到破壞，影響經(jīng)濟的穩(wěn)定開展。所以，進一步完善資本市場，同

時實行資本賬戶自由化或者資本自由流動成為大勢所趨。

從兩大政策的協(xié)調(diào)配合上看，政策工具的配合主要表現(xiàn)為財政投資工程中的銀行配套

貸款與發(fā)行國債以及央行公開市場的反向操作相結(jié)合；從時間的協(xié)調(diào)性上看，貨幣政策在

后動經(jīng)濟增長方面明顯滯后，但在防止經(jīng)濟某段時間內(nèi)過熱、通貨膨脹率過高方面具有長

期效果，而財政政策的作用表達于短期內(nèi)開展投資活動進而到達在短期內(nèi)促進經(jīng)濟增長的

作用。

以2023年的美國次貸危機為例，次貸危機在全球范圍內(nèi)蔓延，全球經(jīng)濟都受到不同程

度的影響和破壞。如2023年主要興旺國家地區(qū)的GDP平均增速只有-0.2%,2023年更是降

低至IJ了-4.0%。主要開展中國家經(jīng)濟增長速度均有所下降，2023年的平均增速為4.7%,2023

年驟降到0.3%。但在這次全球性金融危機中，我國可以說是一枝獨秀，始終將經(jīng)濟增長速

度保持在8%以上，對世界經(jīng)濟的復(fù)蘇起到了重要作用，危機過后，積極財政政策與寬松貨

幣政策一起，共同對經(jīng)濟產(chǎn)生正面的推動作用。此次經(jīng)濟危機對我國實體經(jīng)濟造成了很大

的負(fù)面影響，特別是很多出口企業(yè)造成了很大的沖擊，國家在進一步增加出口退稅率、努

力穩(wěn)定出口的同時，出臺了一攬子刺激經(jīng)濟措施。包括從2023-2023年安排4萬億資金強

力啟動內(nèi)需。這次和上?次金融危機相比，政府加大了對民生工程的投資，同時投資范圍

更寬，力度更大，以解決收入不平衡問題，更多向弱勢群體如農(nóng)民和農(nóng)民工傾斜。希望通

過擴大內(nèi)需，以確保解決保持一定的增長率。貨幣政黃上，國家努力提高銀行體系的流動

性，以保持貨幣信用以比擬合理的增速增長，同時進一步加大金融對經(jīng)濟增長促進作用。

從一系列的刺激經(jīng)濟的舉措中，我們可以看到財政的資本性支出帶動作用本身就非常大，

政府資金對其他資本具有非常強的引導(dǎo)效應(yīng)，如果能夠與貨幣政策配合，這種政府投資、

銀行跟進可以產(chǎn)生巨大的投資效應(yīng)和規(guī)模，其拉動效應(yīng)也是非常顯著的。

但是在我國資本工程有限管制和管理浮動匯率制度背景下，我國的財政政策有效而貨

幣政策弱有效。特別是我們相對固定的匯率制度，當(dāng)國內(nèi)需求過度擴張時，可使我國進口

大幅增加，貿(mào)易出現(xiàn)逆差，此時會對人民幣產(chǎn)生貶值壓力，假設(shè)支持匯率穩(wěn)定，外匯市場

干預(yù)所導(dǎo)致的外匯儲藏數(shù)量減少，貨幣投放量的收縮將對內(nèi)需的擴張起到抵消作用。因此,

擴張內(nèi)需與維持人民幣匯率穩(wěn)定是相互沖突的，擴張內(nèi)需雖然可以抵消外部需求的降低，

但是以犧牲匯率穩(wěn)定為代價的。另外，擴大內(nèi)需還會帶來我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上的變化，它使內(nèi)

需所拉動的部門生產(chǎn)上升，出口部門那么因穩(wěn)定的匯率政策而受到負(fù)面影響。因為在匯率

穩(wěn)定的條件下實行擴大內(nèi)需的政策，不能充分運用匯率手段調(diào)整擴大內(nèi)需可能導(dǎo)致的國際

收支逆差，并且通過動用外匯儲藏彌補國際收支逆差會使本幣投入量減少，從而對經(jīng)濟產(chǎn)

生緊縮效應(yīng)。

總之，改革開放3()年來，我國政府始終在財政貨幣政策的協(xié)調(diào)與配合方式上，方法上

不斷摸索前行。為了進一步保持經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)增長，還有以下需要注意的地方：

1、應(yīng)對財政與貨幣政策對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控作用有正確認(rèn)識，在此根底上以合理分工為

前提力爭實現(xiàn)財政與貨幣政策的協(xié)調(diào)運作。

經(jīng)濟總量和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是一個經(jīng)濟體協(xié)調(diào)開展所必須考慮的兩個關(guān)鍵因素。貨幣政策

的優(yōu)勢在于對總量進行調(diào)節(jié)而財政政策更適用于對結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，無論哪方面缺少

或弱化，都會導(dǎo)致經(jīng)濟失衡并造成嚴(yán)重后果。自20世紀(jì)80年代以來，我國經(jīng)濟的

總量失衡問題尤為突出。如果使用貨幣政策對貨幣供給和需求進行調(diào)節(jié)，雖然可以

到達控制經(jīng)濟總量的目的，但隨之帶來的貸款迅速增加，有些年份甚至超過了當(dāng)期

財政收入的總和，這種失衡狀態(tài)會帶來財政弱化，使國家財政政策的宏觀調(diào)控能力

降低，進而逐步喪失對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整能力。

2、對財政和貨幣政策的工具的手段及應(yīng)用范圍作適當(dāng)調(diào)整。

貨幣政策對總需求的調(diào)整應(yīng)盡量降低行政干預(yù)，并采取多樣化的市場手段和工具，

例如利率、再貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備金率等，并遵循商業(yè)銀行市場經(jīng)營原那么，減少政

策調(diào)節(jié)給商業(yè)銀行帶來的政策性風(fēng)險，促使其發(fā)揮穩(wěn)定的調(diào)節(jié)作用。財政政策的作

用范圍應(yīng)以根底性和公益性投資性工程為主，明確政府在公共投資領(lǐng)域的主導(dǎo)作

用。財政政策不宜參與競爭性投資工程，該領(lǐng)域的投資應(yīng)以貨幣政策為主，充分利

用市場的調(diào)節(jié)功能以防止盲目投資到達節(jié)省社會資源的可持續(xù)開展目標(biāo)。實現(xiàn)財政

政策的多層次調(diào)節(jié)，以預(yù)算、稅率等宏觀調(diào)控手段對宏觀經(jīng)濟總量進行調(diào)節(jié)進而影

響社會總供求關(guān)系；以財政的投資性支出等手段對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行調(diào)

節(jié)；財政補貼和轉(zhuǎn)移性支付手段可以對微觀的居民及企業(yè)形成影響，進而實現(xiàn)財政

政策的微觀調(diào)節(jié)功能。

（案例來源：張鶴，姚遠，工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟，2023第2期）

前面幾章我們已分別介紹了匯率和國際收支及其調(diào)整問題，這一章我們介紹開放經(jīng)濟

條件下對應(yīng)不同的匯率制度的宏觀經(jīng)濟政策。市場的自動調(diào)節(jié)機制雖然有其優(yōu)點，但也存

在著嚴(yán)重得意想不到的負(fù)面影響，市場會失靈，因此，政府根據(jù)經(jīng)濟運行的要求，采取適

當(dāng)?shù)恼{(diào)整政策是非常必要的。在開放經(jīng)濟中，一國采取的經(jīng)濟政策會受其貿(mào)易伙伴行為的

影響，也會影響貿(mào)易伙伴國的經(jīng)濟。此時的宏觀經(jīng)濟政策不再是單純的國內(nèi)政策，它會產(chǎn)

生”溢出效應(yīng)〃，因此，國家間的宏觀經(jīng)濟政策是互動的。經(jīng)濟越開放，溢出效應(yīng)和互動

性就越強烈，在這種情況下，國家間的經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)成為國際經(jīng)濟生活中不可缺少的、經(jīng)

常性的行為。

第一節(jié)內(nèi)外平衡與政策工具

與封閉經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟政策不同，開放條件下宏觀經(jīng)濟政策的制定需要考慮更

多的因素，政策環(huán)境和政策目標(biāo)也更加復(fù)雜。概括而言，在開放經(jīng)濟條件下，宏觀經(jīng)濟政

策的主要目標(biāo)包括經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和國際收支平衡四個方面。其中，經(jīng)濟

增長的目標(biāo)是長期的，從短期來看，一國宏觀經(jīng)濟政簧的目標(biāo)就是充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和

國際收支平衡。這三大目標(biāo)從內(nèi)外經(jīng)濟的角度看就是內(nèi)部平衡和外部平衡。一國宏觀經(jīng)濟

政策手段的運用就是為了實現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟的同時平衡。

一、內(nèi)部平衡與外部平衡的含義

英國經(jīng)濟學(xué)家，1972年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者詹姆士?米德（JamesMeade）在其重要

著作《國際經(jīng)濟政策理論，第一卷：國際收支》（1951年）中提出了內(nèi)部平衡和外部平衡

的概念，專門探討了一國同時實現(xiàn)內(nèi)部平衡和外部平衡的政策選擇和配合問題。此后，不

少經(jīng)濟學(xué)家對此進行了進一步的探討，但經(jīng)濟學(xué)家對內(nèi)部平衡和外部平衡概念有不同的解

釋。

最初，內(nèi)部平衡概念被說成是實現(xiàn)沒有通貨膨脹的充分就業(yè)。米德指出：“內(nèi)部平衡的

目標(biāo)僅僅是保持足夠高的對各國國內(nèi)產(chǎn)品的總需求水平，以維持充分就業(yè)，但總需求水平

又不致高到使貨幣價格和本錢出現(xiàn)持續(xù)的膨脹?！ㄒ院?，出現(xiàn)了表達通貨膨脹與失業(yè)交替

關(guān)系的菲利普斯曲線，人們又把內(nèi)部平衡概念解釋為菲利普斯曲線上的一個最優(yōu)點，在這

一點上，進一步降低失業(yè)的邊際收益將被隨之引起的通貨膨脹上升的邊際本錢所超過。米

爾頓、弗里德曼提出自然失業(yè)率假說后，內(nèi)部平衡就在一定程度上成了與自然失業(yè)率意義

相同的概念?？傊瑑?nèi)部平衡可以一般地定義為一國內(nèi)部經(jīng)濟保持充分就業(yè)和物價穩(wěn)定的

狀態(tài)。

外部平衡是指一國的國際收支處于平衡狀態(tài)，既無國際收支逆差，也無國際收支順差。

但是對于國際收支平衡，不同的經(jīng)濟學(xué)家有不同的解釋。米德的分析主要限于經(jīng)常工程，

因此，外部平衡主要指經(jīng)常工程不發(fā)生盈余，也不發(fā)生赤字的狀態(tài)。以后的經(jīng)濟學(xué)家注意

到了國際資本流動的重要性，因此國際收支平衡或外部平衡是指經(jīng)常工程與資本工程一起

的總平衡。我們這里講的外部平衡就是在這一意義上使用的?，F(xiàn)代政策制訂者充分注意到

了國際收支狀況的重要性，并致力于外部平衡的實現(xiàn)。假設(shè)國際收支逆差太多，該國那么

難以支付國外債務(wù)；假設(shè)順差太多，又使外國難以支付該國債務(wù)。盡管一般情況下多數(shù)國

家都優(yōu)先考慮內(nèi)部平衡，其次才是外部平衡，但當(dāng)一國政府面臨持續(xù)的、嚴(yán)重的外部不平

衡時，也不得不改變輕重緩急的順序，優(yōu)先考慮外部平衡問題。

二、政府實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟內(nèi)外平衡的政策手段

同時實現(xiàn)對內(nèi)經(jīng)濟平衡和對外經(jīng)濟平衡，將使一國經(jīng)濟處于最適宜的開展?fàn)顟B(tài)。但這

種狀態(tài)在現(xiàn)實中是很難到達的，一國經(jīng)濟往往是在失衡一調(diào)整一平衡一再失衡的循環(huán)往復(fù)

中，以及國內(nèi)外經(jīng)濟的相互矛盾和制約中開展的。為到達內(nèi)部和外部平衡的目標(biāo)，政策制

訂者會采取相應(yīng)的政策，一國政府可采用的宏觀經(jīng)濟政策手段從結(jié)構(gòu)上看，分為支出——

改變政策、支出——轉(zhuǎn)換政策、直接控制。

支出——改變政策是指政府通過改變社會支出對總需求加以調(diào)節(jié)的一種需求管理手

段。它包括財政政策和貨幣政策。財政政策指的是調(diào)整政府支出或稅收，或者兩者同時改

變。當(dāng)政府?dāng)U大支出和減少稅收時，財政政策就是擴張性的。這些行為通過乘數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致

國內(nèi)產(chǎn)出和收入的增加并且導(dǎo)致進口的增加（增加量取決于該國的邊際進口傾向］。緊縮的

財政政策是指減少政府支出或增加稅收，這兩者都會減少國內(nèi)產(chǎn)值和收入并導(dǎo)致進口減少。

貨幣政策涉及到國家貨幣供給的變化，這將影響國內(nèi)的利率。如果國家增加貨幣供給，利

率會下降，那么貨幣政策是寬松的。在寬松的貨幣政寬下，投資增加并通過乘數(shù)效應(yīng)使收

入水平上升，并進而使進口增加。與此同時，利率的降低還會導(dǎo)致短期資本外流或短期資

本流入減少。反之，如果政府減少貨幣供給，利率將上升，貨幣政策是緊縮的。這將阻礙

投資收入和進口增長，并且將引起短期資本流入或流出減少。

支出——轉(zhuǎn)換政策是一種通過改變匯率（貨幣貶值或升值）來調(diào)整國內(nèi)需求結(jié)構(gòu)，以

實現(xiàn)經(jīng)濟均衡的政策。因而支出—轉(zhuǎn)換政策是與對外經(jīng)濟目標(biāo)直接聯(lián)系的政策。貨幣貶

值可使國外產(chǎn)品對國內(nèi)產(chǎn)品的相對價格提高，從而使需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)產(chǎn)品，并刺激國內(nèi)出口

行業(yè)的開展，使國際收支逆差得以改善。但這也會使國內(nèi)產(chǎn)值增長并由此引起進口增加，

這將抵消掉一局部貿(mào)易收支的改善效果；貨幣升值那么會引起相反的效果。貨幣升值使國

內(nèi)產(chǎn)品相對于國外產(chǎn)品的相對價格提高，從而會使需求轉(zhuǎn)向國外產(chǎn)品，并使國內(nèi)出口行業(yè)

減縮生產(chǎn)，這可用于調(diào)整國際收支的盈余。同時，這也將減少國內(nèi)產(chǎn)值，相應(yīng)地減少進口，

因此會抵消掉一局部貨幣增殖對國際收支盈余的影響。

直接控制是指政府對市場進行約束。在國內(nèi)經(jīng)濟方面，具體的政策措施包括行政條例、

物價管制、法律限制等等。當(dāng)其它政策失效時，直接控制中的價格和工資控制可用以緩解

國內(nèi)的通貨膨脹。在國際經(jīng)濟方面，那么包括關(guān)稅、非關(guān)稅措施、外匯管制以及其它限制

國際貿(mào)易和國際資本流動的作法。直接控制的目的也是要改變國內(nèi)的需求結(jié)構(gòu)，以實現(xiàn)對

內(nèi)對外經(jīng)濟的平衡0但直接控制一般會導(dǎo)致低效率，因為它們經(jīng)常干擾市場機制的運行。

比方外匯管制，即是一個比擬嚴(yán)厲的政策措施，盡管它能起到維持匯率穩(wěn)定的作用，但是

它所帶來的損失也是比擬大的，正常的國際經(jīng)濟交易可能受到干擾。因此，除非在十分困

難的時期，該國一般不會采用該方法。此外，為了使直接控制有效，必須要有很好的國際

合作關(guān)系。否那么會招致報復(fù)，使政策失效。

面對著多重目標(biāo)和多種政策工具，政府必須選擇適宜的政策來完成它的每一個目標(biāo)。

根據(jù)丁伯根(Tinbergen,1969年諾貝爾獎獲得者)的理論，政府需要的有效政策工具的數(shù)

目通常與它獨立目標(biāo)的數(shù)目大體相同。即如果政府有兩個目標(biāo)，它就需要兩個政策工具；

如果它有三個目標(biāo)，就需要三個政策工具，依此類推。有時一個政策工具應(yīng)用于一個特別

的目標(biāo)時可能會幫助政府接近另一個目標(biāo)，當(dāng)然，它也可能更遠地偏離第二個目標(biāo)。例如,

為削減國內(nèi)失業(yè)率而采取擴張的財政政策可以減少國際收支的盈余，但它將增加赤字。

三、支出一改變和支出——轉(zhuǎn)換政策下的內(nèi)外部平衡：斯旺曲線

一國要到達內(nèi)外經(jīng)濟全面均衡的狀態(tài)是比擬困難的，各國往往處在未到達全面平衡的

某種狀態(tài)上。面對多重經(jīng)濟目標(biāo)和多種政策手段，政府面臨一個選擇的問題。運用哪一種

或哪幾種手段，才能實現(xiàn)主要經(jīng)濟目標(biāo)，而又不致于產(chǎn)生太大的副作用呢？這里首先要搞

清一國處在那種不均衡狀態(tài)上，才好決定具體采取那一種或哪幾種政策手段。下面我們用

斯旺曲線分析采用不同的經(jīng)濟政策實現(xiàn)經(jīng)濟內(nèi)外部平衡的機制。斯旺曲線因由澳大利亞經(jīng)

濟學(xué)家特雷佛?斯旺(TrevorSwan)首創(chuàng)而得名。

圖10.1中，橫軸D表示國內(nèi)總支出，包拈消費、投資、和政府支出等。縱軸R表示匯

率，匯率提高意味著本國貨幣貶值，反之那么意味著本幣升值。

O國內(nèi)總支出

DiDIDoD2DJ

EE線上的如何一點都代表一定的匯率和國內(nèi)支出相配合所取得的外部平衡狀態(tài)。它由

左下方向右上方傾斜，斜率為正。這是因為，匯率的提高（本幣貶值）會刺激出口增加，

便國際收支得到改善，為了要保持國際收支平衡，就必須同時增加國內(nèi)支出，即推動國內(nèi)

經(jīng)濟擴張，以便吸引較多的進口，不致使國際收支出現(xiàn)順差。如圖，當(dāng)匯率為Ri時，國內(nèi)

支出應(yīng)為Di,它們的交點M位于EE線之上，國際收支處于平衡狀態(tài)；假設(shè)匯率從Ri上

升到R2,國內(nèi)支出保持不變，仍為Di,二者的交點為H,國際收支失衡，有假設(shè)干順差出

現(xiàn)；這時只有將國內(nèi)支出從Di增加到D?,雙方相交于N點，國際收支方可到達新的平衡。

EE線左上方的任意一點，都意味著國際收支存在順差，EE線右下方的任意一點都意味著

對外收支存在逆差。

YY線上的任意一點都代表一定的匯率水平和國內(nèi)支出相結(jié)合所決定的國內(nèi)均衡狀態(tài)。

YY線從左上方向右下方傾斜，呈負(fù)斜率。這是因為，匯率和國內(nèi)支出必須呈反方向運動

才能保持國內(nèi)均衡狀態(tài)，由于降低匯率（本幣升值）將導(dǎo)致出口減少和進口增加，必然伴

隨著一個更大的國內(nèi)消費，才不致使國內(nèi)出現(xiàn)失業(yè)。例如，匯率從R2降低到Ri,為使國家

內(nèi)部保持平衡，國內(nèi)支出必須由D3增加到D4（當(dāng)匯率為R2時，國內(nèi)支出應(yīng)為D.;,國內(nèi)才

能保持平衡狀態(tài)），如果國內(nèi)支出不變或增長過小將導(dǎo)致失業(yè)，而增長過大超過D4,將使

需求過大，出現(xiàn)超額需求，并導(dǎo)致通貨膨脹。YY線右上方任意一點，都意味著國內(nèi)出現(xiàn)

了超額需求，有通貨膨脹存在；在YY線左下方的任意一點，都意味著需求缺乏，有失業(yè)

存在。

只有在EE線和YY線的交點F,對內(nèi)均衡與對外均衡才能同時實現(xiàn)。而在這兩條線之

間，那么形成四個處于不同內(nèi)外均衡狀態(tài)的區(qū)域，它們是：

區(qū)域【外部順差與內(nèi)部通貨膨脹

區(qū)域H外部逆差與內(nèi)部通貨膨脹

區(qū)域川外部逆差與內(nèi)部失業(yè)

區(qū)域IV外部順差與內(nèi)部失業(yè)

從圖形中我們現(xiàn)在可以確定，為了同時實現(xiàn)對內(nèi)對外經(jīng)濟均衡，即到達F點，必須合理

地配合使用支出一改變和支出一轉(zhuǎn)換政策，但為了使這些政策更有針對性，必須首先弄清

一國經(jīng)濟是處于哪種不均衡狀態(tài)。例如，在d點，經(jīng)濟處于對外逆差與對內(nèi)失業(yè)并存的失

衡狀態(tài)，為實現(xiàn)全面均衡，必須同時采取貨幣貶值和獷大支出的政策。如果僅采取貨幣貶

值的政策，而未采取擴大支出的政策，雖可實現(xiàn)國際收支平衡（到a點），但國內(nèi)失業(yè)仍

存在；假設(shè)R進一步增長那么可到達d，點，但外部又出現(xiàn)了順差，仍不能同時到達內(nèi)外部

平衡；相反，假設(shè)只采取擴大支出的政策而未采取貨幣貶值的政策，那么國內(nèi)充分就業(yè)雖

可實現(xiàn)，但國際收支逆差仍然存在。

值得注意的是，盡管點d和點h都在區(qū)域II［，點d需要國內(nèi)支出增加，面點h那么需

減少國內(nèi)支出以到達F點。另外，如果政府已經(jīng)處于內(nèi)部平衡狀態(tài)，例如C點，僅僅通過

貨幣貶值就可以到達EE線上的J點，但這樣會造成嚴(yán)重的通貨膨脹，因此，為到達兩個目

標(biāo)，通常需要兩個政策。只有當(dāng)政府恰巧處在F點的垂直方向上，就可以只通過單一的政

策工具就能到達F點。例如從b點，政府可以僅僅通過增加D,就可以到達F點。但這是

比擬特殊的情況。

一般來說，必須配合使用支出一改變和支出一轉(zhuǎn)換政策，才能使全面均衡最后得以實

現(xiàn)，至于在什么樣的情況下，如何配合使用這兩方面的政策，怎樣才能使政策運用更為有

效和合理，這是我們下面要解決的問題。由于不同的匯率制度對宏觀經(jīng)濟政策的效果有著

不同的影響，因而在實施財政政策和貨幣政策時不得不考慮匯率的影響。

第二節(jié)固定匯率下的宏觀經(jīng)濟政策

盡管當(dāng)今很多國家，尤其是一些主要興旺國家往往采用浮動匯率制度，但他們往往還

是將其匯率釘住某一主要貨幣的匯率，尤其是許多開展中國家都實行相對固定的匯率制度,

因而在實施財政政策和貨幣政策時不得不考慮固定匯率的影響。在固定匯率制度下，政府

只能通過使用支出一改變政策來實現(xiàn)內(nèi)外部平衡。美國經(jīng)濟學(xué)家蒙代爾提出了一個模型，

指出使用財政政策實現(xiàn)內(nèi)部平衡，使用貨幣政策實現(xiàn)外部平衡。因此，政府只使用財政政

策和貨幣政策（支出一改變政策）也可以同時實現(xiàn)內(nèi)外部平衡。

一、商品市場、貨幣市場和國際收支的平衡：蒙代爾模型

蒙代爾模型放松了前面沒有資本流動的假設(shè)，資本的國際流動在現(xiàn)實生活中受到利率

變動的影響。為了便于分析，假設(shè)在經(jīng)濟到達充分就業(yè)之前，價格水平不變，并假設(shè)利率

不變。蒙代爾模型的分析工具是三條曲線：IS、LM、BP曲線。該模型實際上是IS-LM模

型在開放經(jīng)濟中的狀況。IS曲線表示商品市場的均衡，即I+G+X=S+T+M,I為國內(nèi)

私人投資，G為政府支出，S為儲蓄，T為稅收，M和X分別為進口和出口。LM曲線表

示貨幣市場均衡，即貨幣供給等于貨幣需求。在利率一收入坐標(biāo)中，IS、LM的交叉點表示

商品市場和貨幣市場同時實現(xiàn)了均衡。

圖10.2RP曲線的推導(dǎo)

關(guān)于IS—LM模型我們己經(jīng)已經(jīng)在宏觀經(jīng)濟學(xué)中學(xué)過，這里不再重復(fù)其推導(dǎo)過程，下面

我們介紹一下BP曲線的推導(dǎo)過程。圖10.2中表示的是BP曲線的推導(dǎo)過程。

在圖10.2中，圖（a）顯示了本國利率與短期資本凈流出呈反比，r下降資本流出增加，r

上升資本流出減少；圖（b）顯示，假設(shè)有資本凈流出"吏國際收支逆差）一定要有一等額

的貿(mào)易差額的增加和為保持國際收支平衡需要更低的利率和更大的資本流出（或更小的資

本流入）。另一方面，貨幣升值會使BP曲線向左移動。在這里，我們假設(shè)匯率不變，BP

由線就不會移動。現(xiàn)在我們將IS、LM、BP曲線放在同一座標(biāo)里進行分析，即描述商品市

場、貨幣市場和國際收支同時處于平衡時情況，從而形成一個開放的宏觀經(jīng)濟模型。如圖

10.3所示。

圖10.3蒙代爾模型

當(dāng)IS曲線、LM曲線和BP曲線恰好交于E點的時候，便會有惟一的一組利率rE和實

際國民收入YE,使得商品市場均衡、貨幣市場均衡及國際收支均衡這三種均衡同時實現(xiàn)。

三條曲線的共同交點E是此r-Y平面上的唯一一個三重均衡點。而r-Y平面的其它任何點

都是非三重均衡點。例如，如果BP曲線位于IS與LM的交點E的左方，如BP，所示，由

于表示rE與YE的組合點E位于BP，線的右邊，因此在商品市場與貨幣市場共同到達均衡

時存在著國際收支逆差；如果BP曲線低于點E,如BP”所示，那么意味著商品市場與貨幣

市場同時到達均衡時存在著國際收支順差。

下面我們將用蒙代爾模型分析在固定匯率制度卜.宏觀經(jīng)濟政策的運用及效果。

二、固定匯率制度下實現(xiàn)內(nèi)外部平衡的財政政策和貨幣政策

在固定匯率制度下，政府面臨內(nèi)外平衡兩個目標(biāo)，根據(jù)丁伯根法那么，政府至少需要

兩個政策工具。但在現(xiàn)實中，戰(zhàn)后政府當(dāng)局僅僅使用總需求政策(通過財政政策和貨幣政

策來實現(xiàn)需求管理)一種方式來干預(yù)經(jīng)濟，結(jié)果形成了宏觀經(jīng)濟政策的兩難困境，即僅僅

使用總需求政策不可能即改善國內(nèi)需求水平，又改善國際收支。羅伯特?蒙代爾和其它兒

位經(jīng)濟學(xué)家在對需求政策兩難困境進行更深入的研究時發(fā)現(xiàn)，財政政策和貨幣政策對內(nèi)部

平衡和外部平衡有相對不同的影響，它們實際上是兩個政策工具而不是一種。財政政策通

常對內(nèi)部平衡的影響程度比擬大，且方向明確；而貨幣政策對外部平衡的影響比擬大，且

方向明確。因此可以將這兩種經(jīng)濟政策作為兩個政策工具搭配使用，將平衡內(nèi)部經(jīng)濟的任

務(wù)交給財政政策，將外部平衡的任務(wù)交給貨幣政策，以便同時實現(xiàn)內(nèi)部和外部平衡。這樣

就解決了總需求政策解決不了的問題。

圖10.4固定匯率下的財政政策和貨幣政策

就拿高失業(yè)與國際收支赤字同時存在的情況來說，如果政府配合使用緊縮的貨幣政策

和擴張的財政政策，如圖10.4所示，當(dāng)政策強度適當(dāng)時，經(jīng)濟會剛好處于充分就業(yè)的國民

收入水平(YF),同時也到達了國際收支平衡。圖中E點是國內(nèi)均衡點，因該點在BP曲線

的右邊，因此，存在國際收支逆差。E點只是國內(nèi)均衡并非內(nèi)部平衡點，因為此時均衡的

國民收入小于充分就業(yè)的國民收入，即YEVYF。此時應(yīng)采取擴張性的財政政策，使IS曲

線向右上方移動到IS，，同時要采取緊縮性的貨幣政策，使LM曲線左移到LM4這樣IS，

和LM，在F處與BP曲線相交，從而實現(xiàn)了內(nèi)外部同時平衡。這時利率提高到r2,國民收

入增加到Y(jié)F。蒙代爾模型（IS-LM-/BP模型）還可用干分析一國經(jīng)濟處于各種內(nèi)外不平衡

情況時的調(diào)整過程。在此不再一一表達。

三、資本完全流動下宏觀經(jīng)濟政策的有效性——蒙代爾―弗萊明模型

蒙代爾―弗萊明模型是以資本具有完全流動性為假設(shè)前提的開放經(jīng)濟模型，它是一

類特殊的IS-LM-BP模型，其特殊性表現(xiàn)在BP曲線由于資本的完全流動性而成為一條

水平線，這時資本流動對于利率的變動具有完全的彈性。此模型是在20世紀(jì)60年代

浮動匯率盛行前，由美國哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授蒙代爾和國際貨幣基金組織研究員

弗萊明所創(chuàng)立的。盡管其分析后來被不斷地修正，但最初的蒙代爾―弗萊明模型有關(guān)

解釋資本具有高度流動性情況卜.政策如何發(fā)揮作用的局部均被完整地保存下來。

在資本具有完全流動性的情況下，利率的微小變化都會引發(fā)資本的無限量流動。即

任何高于國外利率水平的國內(nèi)利率都會導(dǎo)致巨額資本流入，使國際收支處于順差。同

樣，任何低于國外利率水平的國內(nèi)利率都會導(dǎo)致巨額資本流出，使得國際收支處于逆

差。因此在固定匯率制度下，各國利率均與世界均衡利率水平保持一致，任何國家的

中央銀行均不可能獨立地操縱貨幣政策。假設(shè)一國貨幣當(dāng)局希望提高利率，因而采取

緊縮性貨幣政策使利率上升，很快世界各國的投資者為了享有這一更高的利率而將其

資金轉(zhuǎn)入該國。結(jié)果由于巨額資本流入，該國的國際收支出現(xiàn)大量順差，從而使該國

貨幣面臨巨大的升值壓力。由于是固定匯率，該國中央銀行有責(zé)任干預(yù)外匯市場以保

持匯率的穩(wěn)定，因此中央銀行在外匯市場上拋售本幣、買進外國貨幣。結(jié)果該國的貨

幣供給量增加，抵消了最初緊縮貨幣政策的影響，最終國內(nèi)利率退回到最初水平。

圖10.5完全彈性資本勞動下的貨幣政策

上述過程可用圖10.5來說明。圖中假設(shè)經(jīng)濟的初始狀態(tài)處于E點。這時國內(nèi)利率水平

r與國際均衡利率水平「E一致，國際收支到達平衡，即BP=0。由于資本具有完全流動性，

所以BP曲線為一條水平線?，F(xiàn)在假設(shè)中央銀行使用擴張性貨幣政策，LM曲線右移到LM;

經(jīng)濟處于E'點。但在E'點由于資本大量外流存在國際收支逆差，對國內(nèi)貨幣產(chǎn)生貶值壓力,

中央銀行必須干預(yù)市場，拋售外匯，收回本幣，使匯率保持穩(wěn)定。與此同時，國內(nèi)貨幣供

給減少，LM'曲線又向左移，這一過程將一直持續(xù)到重新回到均衡點E為止。實際上，在

資本完全流動的情況下，國民收入水平不會到達E，點對應(yīng)的水平。因為資本流動數(shù)量巨大

旦非常迅速，在經(jīng)濟到達E，點之前中央銀行就已經(jīng)被迫取消擴張貨幣的措施了。

現(xiàn)在我們再來看資本完全流動下擴張性財政政策的效果，如下圖。我們?nèi)匀患俣ń?jīng)濟

最初處于均衡點E。在貨幣供給不變的情況下，執(zhí)行擴張的財政政策會使IS曲線右移至IS；

經(jīng)濟到達E',利率「與國民收入Y都有所增加。這時利率高于國際均衡水平「E,吸引大量

的國際資本流入本國，造成巨額國際收支逆差，本國貨幣面臨升值的壓力。為保持固定匯

率，中央銀行必須在外匯市場上買進外匯，賣出本幣。結(jié)果本國貨幣供給增加，LM曲線

發(fā)生右移。這一過程將一直持續(xù)到經(jīng)濟到達新的均衡點工，使利率恢復(fù)到原來的水平，國

際收支恢復(fù)平衡為止。但這時收入進一步增加了，由Y.上升到Y(jié)”。這說明在固定匯率和資

本完全流動情況下，財政政策是有效的，一國只通過財政政策而不需任何貨幣政策就可以

實現(xiàn)內(nèi)外部平衡。

圖10.6完全彈性資本流動卜的財政政策

綜上所述，在固定匯率制度下，如果資本具有完全的流動性，任何國家都不可能獨立

地執(zhí)行貨幣政策，不可能偏離世界市場通行的利率水平。如何獨立執(zhí)行貨幣政策的企圖都

將引起資本的大量流入或流出，并迫使貨幣當(dāng)局增加或減少貨幣供給，從而迫使利率回到

世界市場上通行的水平，經(jīng)濟重新恢復(fù)到原來的狀態(tài)。而財政政策那么會收到意想不到的

效果，由于上述相同原因而使國際收支恢復(fù)均衡，但對國民收入的影響卻進一步擴大了。

第三節(jié)浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟政策

自1973布雷頓森林體系崩潰后，許多國家相繼采取了自由浮動或有管理的浮動匯率制

度。由于浮動匯率可通過匯率變動自動調(diào)節(jié)國際收支，使一國經(jīng)濟到達對外平衡，因此在

浮動匯率制度下，一國宏觀經(jīng)濟政策只需著眼于實現(xiàn)內(nèi)部平衡就可以了，外部平衡的實現(xiàn),

可以留給外匯市場。所以在浮動匯率制度下，政府的政策目標(biāo)將只有一個，即通過宏觀經(jīng)

濟政策的實施實現(xiàn)充分就業(yè)和物價穩(wěn)定。下面我們?nèi)允褂妹纱鸂枿D弗萊明模型來探討浮動

匯率與資本完全流動情形下財政政策與貨幣政策是如何起作用的。

一、浮動匯率下的貨幣政策

浮動匯率下的貨幣政策在刺激國內(nèi)經(jīng)濟作用方面，與固定匯率下的效果截然不同。在

浮動匯率制度下，不管各國間是否存在完全的資本流動，貨幣政策對內(nèi)部平衡都具有很強

的影響。

當(dāng)政府采取擴張性的貨幣政策時，即通過擴大貨幣供給量刺激經(jīng)濟時，利率會下降，

國內(nèi)需求水平上升，進而國民收入水平提高，同時由于需求增加，對進口產(chǎn)品的需求也會

增加，結(jié)果貿(mào)易收支惡化。另一方面，利率降低將導(dǎo)致資本外流，因而引起資本工程惡化。

所以當(dāng)一個采取擴張性的貨幣政策以后，在刺激國民收入水平提高的同時，短期內(nèi)會使國

際收支惡化。然而，如果該國實行的是浮動匯率，這種外部的失衡可以留給外匯市場來調(diào)

節(jié)。因為當(dāng)一國國際收支惡化時，外匯的供給小于需求的情況不能持久，外匯市場上本國

貨幣會貶值，進而刺激本國的出口，抑制進口，貿(mào)易收支因而會改善。同時國際收支惡化

及因此引起的本國貨幣貶值導(dǎo)致本國的貨幣供給量減少，從而會使利率上升，利率上升資

本將回流，該國的國際收支逐步恢復(fù)平衡。外部平衡的恢復(fù)完全是匯率的自由浮動帶

來的。下面我們用圖10.7來說明浮動匯率下擴張性貨幣政策的作用。

假設(shè)最初的均衡點為E,當(dāng)貨幣當(dāng)局增加貨幣供給量時，LM岫線右移至LM\因貨幣

供給量增加，利率下降，這會刺激國內(nèi)需求，從而提高國民收入水平，所以國內(nèi)均衡點移

至E，點，但國民收入水平的提高也會使進口增加，因此貿(mào)易收支會惡化。在E，點，由于國

內(nèi)利率低于國際均衡利率水平，導(dǎo)致大量資本流出，從而出現(xiàn)國際收支逆差，于是本國貨

幣貶值。本國貨幣貶值后，本國出口增加，進口減少，于是IS曲線向右移動，直至國際收

支恢復(fù)平衡為止。最終，均衡點移至E”點，在這一點上，國內(nèi)收入水平提高了，利率也提

高了，重新與國際均衡利率相等。結(jié)果，擴張性的貨閂政策導(dǎo)致了產(chǎn)量、就業(yè)的提高和匯

率的上升。這一分析提出了一個有趣的命題：擴張性貨幣政策將有助于通過本幣貶值改善

經(jīng)常工程的收支狀況。

如果實行緊縮性的貨幣政策，那么結(jié)果正相反。短期內(nèi)，緊縮性貨幣政策會提高利率,

降低國民收入水平，并導(dǎo)致資本大量流入，國際收支出現(xiàn)順差。于是本幣升值，凈進口增

加，IS曲線左移，直至國際收支恢復(fù)平衡，到達更低收入水平的均衡點。

在固定匯率制度下，中央銀行必須對外匯市場進行干預(yù)，貨幣當(dāng)局實際上不能控制貨

幣存量。因為當(dāng)它擴張貨幣存量時，外匯儲臧的損失將會抵消國內(nèi)貨幣存量的增長。而在

浮動匯率制度下，中央銀行不必干預(yù)外匯市場，所以貨幣存量的增加就不會構(gòu)成對外匯市

場的干預(yù)的抵消作用。在浮動匯率下，中央銀行可以控制貨幣存量是上述分析的一個重要

結(jié)論。這一政策也被看作是在國內(nèi)減少失業(yè)的同時向國外轉(zhuǎn)移國內(nèi)的失業(yè)，或?qū)鴥?nèi)失業(yè)

向國外出口的一種政策。

二、浮動匯率下的財政政策

在浮動匯率制度下，一國的財政政策對外部平衡的影響比擬復(fù)雜，它的作用方向是不

明確的。如圖10.8所示。假設(shè)最初的均衡點為E,當(dāng)政府采取擴張性的財政政策時，如減

稅或增加政府開支，會導(dǎo)致IS曲線右移至IS，,國內(nèi)經(jīng)濟均衡點也由E點移至氏點（短期

均衡點）。此時需求擴張，產(chǎn)量提高，對貨幣的需求也因此增加，導(dǎo)致利率上升。國內(nèi)利率

上升會造成資本大量流入國內(nèi)，從而國際收支出現(xiàn)順差。反映在外匯市場上，對本幣的需

求超過了本幣的供給，由于是浮動匯率，于是本幣升值。本幣升值后，本國出口受到抑制

而進口那么會增加。這時IS曲線將往回移動直到凈進口的增加抵消國際收支順差為止。圖

中IS曲線又回到了原來的位置。這意味著合理的自由浮動機制對擴張性財政政策產(chǎn)生了一

個完全的擠出效應(yīng)，致使擴張性財政政策達不到降低失業(yè)、提高收入水平的目的。

」LM

"、BP=0

IS'

IS

上述分析說明，在浮動匯率制度下，如果資本具有完全的流動性，通過財政政策刺激

總需求不會實現(xiàn)影響均衡收入的目的。

值得注意的是，以上對浮動匯率制度下貨幣政策和財政政策調(diào)整作用的分析只是一個

概要的和粗略的分析，其具體的調(diào)整過程因眾多變量之間相互交錯的關(guān)系比我們的分析要

復(fù)雜得多。

三、固定匯率與浮動匯率之爭

經(jīng)濟學(xué)家們關(guān)于開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟政策的爭議主要集中在兩個方面：一是美

于匯率制度的優(yōu)劣的爭議；二是關(guān)于國際宏觀經(jīng)濟政黃協(xié)調(diào)之利弊的爭議。后者我們將在

下一節(jié)介紹，這里我們主要介紹一下關(guān)于固定匯率與浮動匯率孰優(yōu)孰劣之爭的一些主要觀

點。

早期對這一問題的爭論主要集中在以下三個方面。

首先，從匯率波動對國際貿(mào)易和投資的影響看。贊成固定匯率制的人認(rèn)為，浮動匯率

易導(dǎo)致匯率的不確定性和不穩(wěn)定性，這會阻礙國際貿(mào)易和國際投資的開展。例如，如果國

際貿(mào)易合同規(guī)定用他國貨幣作為結(jié)算單位，那么出口商就要承當(dāng)本國貨幣未來匯率不會所

帶來的風(fēng)險。雖然出口商可以采取套期保值的方式來降低風(fēng)險，但這乂會增加國際貿(mào)易本

錢。對進口商來說，也同樣存在著這樣的問題。這種觀點實際上強調(diào)的是短期因素。購置

力平價理論告訴我們，從長期看，浮動匯率將可降低國際貿(mào)易和投資中的風(fēng)險。例如，假

設(shè)一名美國出口商在英國市場上銷售其產(chǎn)品，價格為100英鎊，美元和英鎊之間的匯率為

1英鎊兌換2美元?，F(xiàn)在假設(shè)美國物價水平相對英國上漲了50%。如果是固定匯率制，美

國的出口商出口1單位產(chǎn)品收入是200美元。但假設(shè)換成浮動匯率制，由于通貨膨脹的差

異，長期內(nèi)美元匯率將變?yōu)?英鎊兌換3美元，于是美國出口商出口單位產(chǎn)品的收入將增

加到300美元，即其出口收益與美國物價水平保持同步變化，從而減少了出口收益的風(fēng)險。

匯率變化對國際貿(mào)易和投資究竟有何影響的問題在理論界一直爭論不休。然而，大量的經(jīng)

驗研究說明，浮動匯率增加了匯率的不確定性，對國際貿(mào)易規(guī)模和增長速度多少有些不利

影響。

具次，從對外匯市場投機的影響看。一種比擬流行的觀點認(rèn)為，浮動匯率制容易引發(fā)

投機活動，導(dǎo)致匯率的不穩(wěn)定。對此，最早提出批評意見的美國經(jīng)濟學(xué)家弗里德曼認(rèn)為，

投機只是一種非理性的行為，不會長久持續(xù)。但現(xiàn)在越來越多的學(xué)者認(rèn)為，投機活動是一

種長期性活動，它完全有可能使得匯率長期偏離其均衡水平。

最后，從宏觀經(jīng)濟政策的運用來看，有很多理由支持浮動匯率制。例如，從政策目標(biāo)

來看，在固定匯率下，政府在運用宏觀經(jīng)濟政策實現(xiàn)國內(nèi)目標(biāo)的同時，還要對外匯市場進

行干預(yù)。這必然加大政府制定政策的代價，突出表現(xiàn)在政策的配套和干預(yù)程度很難正確確

定上。而在浮動匯率下，政府無須干預(yù)外匯市場，只需關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟目標(biāo)即可：從貨幣政

策的獨立性看，在浮動匯率下，政府可實行獨立地貨萬政策；從國際傳遞機制看，固定匯

率易在國際間傳遞通貨膨脹。

隨著時間的推移，特別是在布雷頓森林體系崩潰后，爭論的焦點轉(zhuǎn)移到：當(dāng)一國經(jīng)濟

受到?jīng)_擊時，是固定匯率制還是浮動匯率制更能起到"自動穩(wěn)定器〃的作用？對于這個問

題的答復(fù)決定于沖擊的類型。根據(jù)前面的分析，我們知道財政政策和貨幣政策對國內(nèi)收入

的作用效果取決于匯率制度和國際資本的流動性。同樣，內(nèi)外沖擊對國內(nèi)經(jīng)濟的影