【致同咨詢】2025年行業(yè)洞察報告：TMT-氫燃料電池17564kb

致同咨詢行業(yè)洞察TMT

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氫燃料電池2025

年1

月發(fā)布引言在當前的乘用車領(lǐng)域，新能源汽車發(fā)展迅猛，雖然動力電池汽車稱得上絕對的主角，但在眾多的新能源汽車類型中，氫燃料電池汽車因其清潔、高效等特點，始終受到大家的關(guān)注，如中國、英國、韓國、日本等多個國家的政府和企業(yè)加速推進氫能戰(zhàn)略實施的消息頻現(xiàn)，日本甚至跳過動力電池汽車，全國押注“氫燃料電池”。但受制于高額的成本及研發(fā)投入限制，氫燃料電池行業(yè)乃至整個氫能行業(yè)實現(xiàn)真正的獨立商業(yè)化運行仍需要大額的基建投入、研發(fā)投入和重大的技術(shù)變革，故目前政府支持對行業(yè)的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。近年來，在政策的推動下，中國氫能行業(yè)正成為全球氫能市場的重要推動力量。自“十三五”規(guī)劃以來，國家層面明確將氫能作為清潔能源的重要組成部分，促進了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的快速布局和技術(shù)進步。近年來，隨著政策支持的加強，氫能產(chǎn)業(yè)在制氫、儲運、應用等領(lǐng)域取得了顯著進展。在制氫方面，中國積極推動可再生能源制氫技術(shù)的研發(fā)和應用，通過光伏、風電制氫大幅降低氫氣生產(chǎn)成本。在儲運環(huán)節(jié)，高效、安全的氫儲運技術(shù)不斷升級，為氫能供應鏈的完善奠定了堅實基礎(chǔ)。氫能在交通、工業(yè)、發(fā)電等多個領(lǐng)域的示范應用也取得了突破，特別是在燃料電池汽車領(lǐng)域，中國已經(jīng)具備完整的產(chǎn)業(yè)配套能力。隨著國家"

碳達峰"

和"

碳中和"

目標的確立，氫能作為實現(xiàn)清潔能源轉(zhuǎn)換和削減碳排放的重要手段，未來發(fā)展空間廣闊。在這樣的背景下，眾多投資機構(gòu)和企業(yè)紛紛加大對氫能行業(yè)的關(guān)注和投入，推動產(chǎn)業(yè)鏈的快速壯大和創(chuàng)新能力提升。中國氫能行業(yè)的發(fā)展不僅有助于國內(nèi)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，也將在全球能源格局中占據(jù)更為重要的地位。對于投資者而言，這一新興領(lǐng)域蘊藏著巨大的潛力和機會，值得持續(xù)關(guān)注和深入?yún)⑴c。盡調(diào)常見風險提示行業(yè)趨勢分析定義與概念行業(yè)及市場概覽行業(yè)政策法規(guī)氫能領(lǐng)域投融資近況點擊下方圖標，了解相關(guān)詳情TMT

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氫燃料電池

1中國氫燃料電池產(chǎn)業(yè)概覽2024

年國內(nèi)市場規(guī)模人民幣

59.9

億元對比人民幣

39.3

億元

2023

年對比人民幣

29.2

億元

2022

年國內(nèi)氫燃料電池市場總輸出功率1,707

MW2024

年對比1,016MW2023

年對比603MW2022

年應用領(lǐng)域成本變化人民幣

3,200

元

/KW對比人民幣

2,400

元

/KW

2021

年對比人民幣

2,000

元

/KW

2020

年2025

年億華通

2023

年財務表現(xiàn)人民幣

8.01

億元營業(yè)收入轉(zhuǎn)化為人民幣

-3.00

億元

凈虧損成本結(jié)構(gòu)63%電堆成本對比27%其他成本國鴻氫能

2023

年財務表現(xiàn)人民幣

7.01

億元營業(yè)收入轉(zhuǎn)化為人民幣

-4.04

億元

凈虧損單價變化人民幣

4,800

元

/KW對比人民幣

3,500

元

/KW

2021

年對比人民幣

2,800

元

/KW

2020

年2025

年重塑能源

2023

年財務表現(xiàn)人民幣

8.95

億元轉(zhuǎn)化為營業(yè)收入人民幣

-5.78

億元

凈虧損行業(yè)總覽單價及成本頭部企業(yè)物流運輸公共交通TMT

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氫燃料電池

2定義與概念

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氫能氫能產(chǎn)業(yè)主要分為上游制氫，中游儲氫、運氫、加氫，下游氫能應用上游制氫領(lǐng)域工業(yè)副產(chǎn)制氫和化石燃料制氫相對成熟，但綠色（利用太陽能等）制氫仍有很大的發(fā)展空間中游主要系氫能的物理儲存和運輸，目前整體仍面臨投資成本、運行成本的高的問題，未來需要持續(xù)進行技術(shù)提升以在保證安全性的前提下降低成本下游應用領(lǐng)域除了傳統(tǒng)的工業(yè)、建筑等，隨著氫燃料電池系統(tǒng)的發(fā)展，氫能開始逐步應用到交通運輸行業(yè)，同時氫儲能等新興儲能方式也進入大眾的視線中氫能產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)副產(chǎn)制氫氫儲存化石燃料制氫氫運輸氫加注電解水制氫制氫技術(shù)：ALK、PEM、AEM、SOEC

上游：制氫中游：儲氫、運氫、加氫下游燃料電池系統(tǒng)工業(yè)交通運輸工業(yè)用電建筑膜電極雙極板膜電極雙極板膜電極雙極板膜電極膜電極鋼鐵化工重卡軌道交通 工程機械 船舶中輕型卡車公共汽車熱電聯(lián)產(chǎn)備用電源分布式發(fā)電離網(wǎng)發(fā)電氫儲能供熱資料來源：弗若斯特沙利文TMT

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氫燃料電池

3氫能領(lǐng)域投融資近況據(jù)北極星氫能網(wǎng)等來源的不完全統(tǒng)計，2024

年1~3

季度國內(nèi)氫能領(lǐng)域完成了約

40

筆融資，而

2023

年，國內(nèi)氫能源相關(guān)的企業(yè)共完成了近

50

筆融資，融資總金額近100

億元我們發(fā)現(xiàn)，氫能領(lǐng)域的投融資覆蓋氫能的全產(chǎn)業(yè)鏈，而其中電解水制氫設(shè)備、運氫和儲氫裝置、燃料電池電堆核心零部件是融資的集中區(qū)。如明陽氫能系電解水制氫領(lǐng)域的代表融資案例；中科清能、氫芯動力和萊登低溫系運氫和儲氫裝置的代表案例；國科領(lǐng)纖系燃料電池電堆核心零部件的代表案例此外，圍繞著前述領(lǐng)域，其上下游部件的研發(fā)及制造同樣受到資本的青睞氫源智能作為氫動力應用（氫動力無人機）的新興領(lǐng)域，同樣得到了資本的大力支持2024

年國內(nèi)氫能重要投融資事件獲投對象 投資公司 主要業(yè)務投資金額融資輪次中科清能中廣核資本、招商致遠、熔拓資本、鞏義先進制造業(yè)基金等液氫裝備的研發(fā)、生產(chǎn)制造及液氫制備1.58

億元Pre-A+

輪雷動智創(chuàng)公司保定高新創(chuàng)投、當看投資等風光制氫電源、能量管理控制產(chǎn)品以及風光氫一體化系統(tǒng)解決方案數(shù)千萬元A

輪擎波探索DCM

中國，金橋私募基金，匯毅資本等主打“運動

+

游戲”模式近億人民幣A

輪動量守恒當看同創(chuàng)資本質(zhì)子交換膜（PEM）電解水關(guān)鍵材料和器件數(shù)千萬元天使輪明陽氫能北京市綠色能源和低碳產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）、北京昌平產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金和蘇州永鑫方舟股權(quán)投資管理合伙企業(yè)（普通合伙）。高性能制氫電解槽產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售超億元A+

輪國科領(lǐng)纖梧桐樹資本領(lǐng)投，戈壁創(chuàng)投、麟閣創(chuàng)投等氫燃料電池碳紙及碳復合材料的生產(chǎn)數(shù)千萬元未披露醇氫科技多家戰(zhàn)略投資者醇氫能源新一代電動汽車2.35

億美元首輪及Pre-A

輪億創(chuàng)氫能美麗境界資本及元禾控股、亞禾資本等燃料電池技術(shù)及動力系統(tǒng)研發(fā)商數(shù)千萬元Pre-A

輪氫芯動力山東高速集團、張家港產(chǎn)業(yè)資本、中車氫能等氣體、液體分離及純凈設(shè)備；站用加氫及儲氫設(shè)施銷售未披露天使輪萊登低溫深圳市啟賦天使私募創(chuàng)投、寧波天使引導基金超低溫及超導技術(shù)應用于氫能的制儲運裝備數(shù)千萬元天使輪隆深氫能順為資本、力合科創(chuàng)、小米集團、友阿股份、上海唯盛、長春匯澤投資質(zhì)子交換膜制備、氣體擴散層制備、膜電極制備、雙極板產(chǎn)線、電堆高精度自動化組裝、系統(tǒng)總裝等單機裝備和整線生產(chǎn)解決方案未披露A

輪費曼動力騰訊投資、天創(chuàng)資本、允泰資本基于質(zhì)子交換膜的電解水、電解二氧化碳及燃料電池催化劑的研發(fā)、生產(chǎn)、膜電極集成、銷售和相關(guān)數(shù)據(jù)分析超億元Pre-A+

輪氫源智能上海海際樸誠資本、湖州吳興交通旅游投資發(fā)展集團無人機固體氫動力系統(tǒng)與無人機抗干擾融合導航系統(tǒng)近億人民幣B

輪資料來源：北極星氫能網(wǎng)等公開渠道TMT

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氫燃料電池

4行業(yè)及市場概覽

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氫燃料電池氫燃料電池的構(gòu)成中央及地方政府推動氫燃料電池主要客戶及使用場景氫燃料電池系統(tǒng)核心部件系電堆，其中電堆的核心部件為膜電極、雙極板；下游直接客戶主要系商用車的整車廠；由于現(xiàn)階段，氫燃料電池汽車成本遠高于同類燃油車，須依賴政府補貼推動下游應用場景的實現(xiàn)

整車廠

代表應用場景

燃料電池系統(tǒng)

膜電極 催化劑 碳紙 質(zhì)子交換膜催化劑、碳紙及質(zhì)子交換膜系膜電極的核心原材料，3

項物料合計成本占膜電極的90%，其中催化劑

40%、質(zhì)子交換膜約

26%、碳質(zhì)約

26%供氫系統(tǒng)：除燃料電池系統(tǒng)外，公司可能根據(jù)客戶要求配置供氫系統(tǒng)

電堆 催化劑 雙極板電堆主要由膜電極和雙極板構(gòu)成，模電極成本占約

60%，雙極板成本占約

30%DCDC 空壓機 引射循環(huán)系統(tǒng)總成除電堆外，氫燃料電池系統(tǒng)還包含DC-DC、空壓機、引射循環(huán)系統(tǒng)總成等資料來源：重塑科技招股說明書現(xiàn)階段，氫燃料電池汽車成本遠高于同類燃油車（如

49

噸重卡單車售價在130

萬至140

萬元，遠高于同級別價格僅為

40~50

萬元的柴油重卡），須依賴政府補貼推動下游應用場景的實現(xiàn)?為扶持氫能行業(yè)的發(fā)展，中央及地方政府向采購氫能源動力的商用車進行補貼，補貼分為國補和省補，部分地區(qū)還有地補氫燃料電池系統(tǒng)設(shè)備賣給整車廠后，整車廠進行整車生產(chǎn)，之后銷售給終端客戶行業(yè)代表整車廠：目前氫燃料電池應用仍集中在商用車物流運輸公司（因加氫站數(shù)量有限，該場景主要限制于定點路線間的運輸）公共交通（公交車、巴士）TMT

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氫燃料電池

5行業(yè)及市場概覽

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氫燃料電池得益于技術(shù)進步、政策扶持及市場需求的不斷增加，中國氫燃料電池行業(yè)市場規(guī)模從

2021

年開始實現(xiàn)快速增長。中國氫燃料電池行業(yè)的市場規(guī)模（按銷售額統(tǒng)計）由

2019

年的16.3

億元增至

2023

年的

39.3

億元，復合年增長率為

24.61%。2024

年市場規(guī)模預計將達到

59.9

億元隨著中國減碳戰(zhàn)略方針逐步落地，氫燃料電池市場投資不斷增加，并逐步實現(xiàn)商業(yè)化，我國氫燃料電池銷售輸出功率呈現(xiàn)快速增長趨勢。2019年至

2023

年銷售輸出功率復合年增長率達

59.85%，2023

年達到1016.5MW。2024

年銷售輸出功率預計將達到1707.1MW國內(nèi)氫燃料電池市場規(guī)模變化國內(nèi)氫燃料電池總輸出功率趨勢資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院0104030607050202021

年 2022

年市場規(guī)模（人民幣億元）輸出功率

(MW)氫燃料電池市場在過去幾年快速增長，市場規(guī)模從

2019

年16

億元到

2024

年的

60

億元；總輸出功率也從

2019

年的155MW，快速增長至

2024

年的1,707MW2019

年16.32020

年15.020.829.22023

年39.32024

年預測59.92019

年155.72020

年179.92021

年421.02022

年603.02023

年1,016.52024

年預測1,707.102001,2001,0001,6001,8001,400400800600TMT

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氫燃料電池

6行業(yè)及市場概覽

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氫燃料電池頭部企業(yè)2023

年中國氫燃料電池市場的市場規(guī)模（按銷售輸出功率）約為1,016.5

MW，其中TOP3

公司占市場總規(guī)模約57.0%。截至

2023

年底，中國氫燃料電池市場上有將近

57

家燃料電池系統(tǒng)（不包括其控股子公司），按氫燃料電池系統(tǒng)銷售輸出功率統(tǒng)計，排名第一的為重塑能源，輸出功率

242.3MW，占據(jù)市場份額約

23.8%，2023年營業(yè)收入

8.95億元我們發(fā)現(xiàn)，即便是氫燃料電池的頭部企業(yè)，仍然無法擺脫虧損的命運2023

年重型卡車系氫燃料電池系統(tǒng)最大的應用領(lǐng)域。2023

年重卡搭載的氫燃料電池系統(tǒng)銷售額為19

億元，占

2023

年中國氫燃料電池系統(tǒng)銷售總額的

47.6%，預計到

2028

年，重卡搭載的氫燃料電池系統(tǒng)銷售額將達到289

億元，2023

年

-2028

年復合增長率為

72.9%頭部企業(yè)歷史期間收入及凈利潤情況①

重塑能源于

2024

年

12

月在港交所掛牌上市，該公司尚未披露

2024

年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)，故此處僅列示招股說明書中披露的

2024

年

1-5

月收入及凈虧損數(shù)據(jù)其中：2023

年頭部企業(yè)按重卡搭載的銷售情況目前氫燃料電池行業(yè)普遍面臨大額虧損的情況，虧損的原因集中在（1）大額的研發(fā)費用，（2）備用機、較高的維保成本等帶來的毛利率壓力；（3）因為應收賬款回款不及時，需要大額墊付營運資金，需要債權(quán)融資帶來的債務利息等人民幣億元氫燃料電池系統(tǒng)銷售輸出功率

(MW)2023

年市場份額營業(yè)收入凈利潤

/(

虧損

)2024營業(yè)收入年1-6月凈利潤

/(

虧損

)重塑能源242.323.8%8.95(5.78)0.13(4.09)億華通189.418.6%8.01(3.00)1.54(1.70)國鴻氫能148.614.6%7.01(4.04)1.33(2.12)人民幣億元銷售輸出功率

(MW)市場份額銷售額市場份額

重塑能源209.242.4%5.529.4%①億華通99.820.2%3.217.2%國鴻氫能86.717.6%3.016.0%捷氫科技23.14.7%0.94.8%濰柴集團14.32.9%0.63.2%資料來源：弗若斯特沙利文，上市公司年報及招股書數(shù)據(jù)資料來源：弗若斯特沙利文TMT

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氫燃料電池

7行業(yè)及市場概覽

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氫燃料電池價格及成本隨著政府對氫燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持，技術(shù)的突破以及應用需求的進一步提升，氫燃料電池將進一步實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，生產(chǎn)成本下降帶動價格走低。2018

年

-2023

年中國氫燃料電池平均價格復合年增長率為

-22.2%，2023

年

-2028

年復合增長率預計為

-15.6%，到

2028

年電池平均價格預計降至約1,500

元

/KW氫燃料電池成本主要包括系統(tǒng)成本及電堆成本。在“十四五”、“雙循環(huán)”等政策推動下，我國燃料電池核心技術(shù)不斷突破，核心零部件國產(chǎn)替代以及技術(shù)性能的提升，單KW

所需的成本投入下降，帶動了我國燃料電池成本持續(xù)快速下降預計到

2028

年，中國氫燃料電池系統(tǒng)成本將會分別降至1,100

元

/KW，其中電堆成本將會降至

600

元

/KW中國氫燃料電池平均價格中國氫燃料電池系統(tǒng)及電堆成本分析燃料電池系統(tǒng)核心零部件的下降主要得益于零部件的國產(chǎn)替代以及技術(shù)提升帶來燃料電池功率的大幅提升。成本的下降進一步帶動了平均價格的快速下降028612141042018年2019年2020

年2021

年2022

年2023

年2024

年2025

年2026

年2027

年2028

年2018

年2019年2020

年2021

年2022

年2023

年 2024

年2025

年2026

年2027

年2028

年(

預估

)(

預估

)(

預估

)(

預估

)(

預估

)(

預估

)(

預估

)(

預估

)(

預估

)(

預估

)6.54.63.52.01.71.51.21.00.70.6

復合年增長率

預估復合年增長率

-15.6%3.52.8 2.4 2.01.7 1.5-22.2%12.310.59.35.1 4.8資料來源：重塑氫能招股說明書資料來源：重塑氫能招股說明書平均價格（人民幣千元

/KW）其他成本（人民幣千元

/KW）電堆成本（人民幣千元

/KW）0286121043.13.53.51.91.50.90.80.70.60.80.50.5TMT

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氫燃料電池

8行業(yè)政策法規(guī)

(1/3)時間發(fā)布單位法規(guī)名稱法規(guī)內(nèi)容2021/9/22中共中央、國務院《關(guān)于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》統(tǒng)籌推進氫能“制儲輸用”全鏈條發(fā)展。構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)，提高電網(wǎng)對高比例可再生能源的消納和調(diào)控能力加快先進適用技術(shù)研發(fā)和推廣，包括加強氫能生產(chǎn)、儲存、應用關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)、示范和規(guī)?；瘧?020/10/20國務院辦公廳《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035

年）的通知》將氫燃料電池汽車作為“三縱三橫”的一“縱”，要求攻克氫能儲運、加氫站、車載儲氫等氫燃料電池汽車應用支撐技術(shù)有序推進氫燃料供給體系建設(shè)，包括加氫站的建設(shè)和氫能儲運技術(shù)的研發(fā)等，為氫燃料電池汽車的普及提供基礎(chǔ)設(shè)施支持2021/10/26國務院《關(guān)于印發(fā)

2030

年前碳達峰行動方案的通知》積極擴大電力、氫能、天然氣等新能源、清潔能源在交通運輸領(lǐng)域應用鼓勵高等學校加快新能源、儲能、氫能等學科建設(shè)和人才培養(yǎng)加快氫能技術(shù)研發(fā)和示范應用，探索在工業(yè)、交通運輸、建筑等領(lǐng)域規(guī)模化應用加大綠色技術(shù)合作力度，開展可再生能源、儲能、氫能、二氧化碳捕集利用與封存等領(lǐng)域科研合作和技術(shù)交流2022/1/29國家發(fā)改委、國家能源局《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》適度超前部署一批氫能項目，著力攻克可再生能源制氫和氫能儲運、應用及燃料電池等核心技術(shù)，力爭氫能全產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵技術(shù)取得突破，推動氫能技術(shù)發(fā)展和示范應用強化氫能等前沿科技攻關(guān)，實施一批具有前瞻性、戰(zhàn)略性的國家重大科技示范項目加強全球科技創(chuàng)新合作，重點在氫能等先進技術(shù)領(lǐng)域開展合作2022/2/10國家發(fā)改委、國家能源局《關(guān)于完善能源綠色低碳轉(zhuǎn)型體制機制和政策措施的意見》完善交通運輸領(lǐng)域能源清潔替代政策，推行氫能等清潔交通工具，完善加氫站點布局及服務設(shè)施健全清潔低碳能源相關(guān)標準體系，加快研究和制修訂核電、儲能、氫能等領(lǐng)域技術(shù)標準和安全標準完善煤炭、石油、天然氣產(chǎn)供儲銷體系，探索建立氫能產(chǎn)供儲銷體系致同觀點：十四五規(guī)劃期間，國家層面不斷推出各類政策法規(guī)，為氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了強有力的政策保障和指引。TMT

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氫燃料電池

9行業(yè)政策法規(guī)

(2/3)時間發(fā)布單位法規(guī)名稱法規(guī)內(nèi)容2022/3/23國家發(fā)改委、國家能源局《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035

年）》統(tǒng)籌氫能產(chǎn)業(yè)布局，提升創(chuàng)新能力，完善管理體系，規(guī)范有序發(fā)展，提高氫能在能源消費結(jié)構(gòu)中的比重，為構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系提供有力支撐系統(tǒng)構(gòu)建支撐氫能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)新體系、統(tǒng)籌推進氫能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、穩(wěn)步推進氫能多元化示范應用、加快完善氫能發(fā)展政策和制度保障體系2022/12/12工信部、發(fā)改委、住建部、水利部《關(guān)于深入推進黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的指導意見》鼓勵氫能等替代能源在鋼鐵、水泥、化工等行業(yè)的應用，有序推動山西、內(nèi)蒙古、河南、四川、陜西、寧夏等省、區(qū)綠氫生產(chǎn)2022/12/14東莞市發(fā)改局《東莞市新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2022-2025

年）》到

2025

年，引進培育一批氫氣循環(huán)系統(tǒng)、空氣壓縮機、電堆等八大關(guān)鍵零部件企業(yè)，推動關(guān)鍵核心技術(shù)突破，盤活利用商用車資源，營造有利于燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的綜合環(huán)境2023/6/2國家能源局《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍皮書》推動可再生能源制氫，研發(fā)先進固態(tài)儲氫材料，著力突破大容量、低成本、高效率電氫轉(zhuǎn)換技術(shù)裝備，開展大規(guī)模氫能制備和綜合利用示范應用2023/7/19國家標準委、國家發(fā)改委等

6

部委《氫能產(chǎn)業(yè)標準體系建設(shè)指南（2023

版）》到2025

年，支撐氫能制、儲、輸、用全鏈條發(fā)展的標準體系基本建立，制修訂30

項以上氫能國家標準和行業(yè)標準。重點加快制修訂氫品質(zhì)檢測、氫安全、可再生能源水電解制氫等方面的標準，打通氫能產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)鍵環(huán)節(jié)2023/7/20上海市交通委員會《上海交通領(lǐng)域氫能推廣應用方案（2023-2025

年）》加快完善氫燃料供應體系和燃料價格形成機制，逐步形成安全、穩(wěn)定的氫能供給保障網(wǎng)促進燃料電池汽車檢測、維保等運營支撐體系以及氫燃料生產(chǎn)、運輸、儲存、加注等產(chǎn)業(yè)鏈趨向成熟，營造良好的使用環(huán)境致同觀點：我國氫能產(chǎn)業(yè)的標準體系建設(shè)取得了顯著成果，已涵蓋多項各級標準，全面覆蓋了氫能產(chǎn)業(yè)鏈從制氫、儲運到應用的各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。TMT

–

氫燃料電池

10行業(yè)政策法規(guī)

(3/3)2023/9/1新疆維吾爾自治區(qū)發(fā)改委《自治區(qū)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動方案（2023-2025

年）》到

2025

年，形成較為完善的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展制度政策環(huán)境。初步構(gòu)建以工業(yè)副產(chǎn)氫和可再生能源制氫就近利用為主的氫能供應體系，推動建立集綠氫制、儲、運、加、用為一體的供應鏈和產(chǎn)業(yè)體系2023/9/7浙江省經(jīng)信廳《浙江省氫能裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動到

2025

年，總量規(guī)模持續(xù)增長，全省規(guī)模以上新能源制造業(yè)產(chǎn)值達到

8000

億元；集約集聚將不斷深化，培育多個特色產(chǎn)業(yè)集群和企業(yè)；創(chuàng)方案（2023-2025

年）》新能力將加快提升，建成多家創(chuàng)新載體并推進關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應用；應用帶動成效顯著，新能源應用場景將不斷豐富，裝機規(guī)模將大幅提升2024/11/8十四屆全國人大常委會第十二次會議《中華人民共和國能源法》正式將氫能納入能源管理體系，與煤炭、石油、水能、風能、核能等一同作為能源進行管理，并明確積極有序推進氫能開發(fā)利用，促進氫能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展2023/11/13青海省發(fā)改委《青海省綠氫化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃到

2025

年，綠氫生產(chǎn)能力達

4

萬噸左右，建設(shè)綠氫化工示范項目不少于

2

個（2023-2030）》到

2030

年，綠氫生產(chǎn)能力達到

30

萬噸，實現(xiàn)綠氫在化工領(lǐng)域大規(guī)模應用，灰氫替代取得實質(zhì)性進展2024/11/15北京經(jīng)開區(qū)管委會《北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)關(guān)于促進包括支持企業(yè)申請重大專項、支持創(chuàng)新載體建設(shè)、支持燃料電池汽車示范應用、支持加氫站建設(shè)、支持燃料電池汽車融入高級別自動駕駛示范氫能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》區(qū)建設(shè)、支持氫能在交通領(lǐng)域拓展應用、支持打造氫能多元化應用場景等2024/11/28廣州市人民政府辦《關(guān)于加快推動氫能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量包含加大財政資金支持，加大對氫氣供應能力、加氫站建設(shè)和運營、核心技術(shù)攻關(guān)、車輛示范運營等，涉及制、儲、運、用全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的公廳發(fā)展若干措施的通知》推進和支持時間發(fā)布單位法規(guī)名稱法規(guī)內(nèi)容2023/9/1廣西壯族自治區(qū)政府《廣西氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2023—2035

年）》到

2025

年，形成良好的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策環(huán)境，氫能示范應用取得成效。力爭高純度氫氣年供應能力達到

2000

噸，建成加氫站10

座到

2030

年，初步建立較為完整的供應鏈和產(chǎn)業(yè)體系，能多元化規(guī)?；l(fā)展成效明顯。制氫方式更加多元，可再生能源制氫應用更加廣泛，基本滿足全區(qū)高純度氫氣供應需求，力爭建成加氫站

50

座以上致同觀點：從國家到地方層面，我國對氫能行業(yè)的政策支持力度不斷加大。未來，隨著技術(shù)的不斷突破和市場的逐步成熟，氫能產(chǎn)業(yè)有望在我國能源轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展進程中發(fā)揮更為重要的作用。TMT

–

氫燃料電池

11行業(yè)趨勢分析

(1/2)主要趨勢描述解決方案客戶的挑戰(zhàn)全行業(yè)的成本降低氫能全行業(yè)成本的下降情況系保持產(chǎn)業(yè)競爭力，以及健康可持續(xù)發(fā)展的核心因素之一，雖然短期內(nèi)可以依靠政府支持保持運行，但是未來長期的發(fā)展需要整個行業(yè)可以實現(xiàn)自給自足，并實現(xiàn)正向的經(jīng)營利潤以及經(jīng)營活動現(xiàn)金流從制氫、輸氫、儲氫以及氫能的應用領(lǐng)域目前均存在一定的成本下降壓力，各個環(huán)節(jié)均需要實現(xiàn)商業(yè)化且經(jīng)濟化的運行。在制氫環(huán)節(jié)，除了工業(yè)副產(chǎn)氫外，制氫公司，尤其是綠色氫氣的公司，需要持續(xù)降低成本；輸氫、儲氫等環(huán)節(jié)也繼續(xù)在保證安全性的同時，考慮如果以更低的成本實現(xiàn)氫氣的物理運輸；在應用領(lǐng)域如氫燃料電池系統(tǒng)，各個部件的同樣需要繼續(xù)成本降低，從而保證氫動力汽車在成本方面相較于燃油車和鋰電池汽車的優(yōu)勢咨詢服務商業(yè)咨詢?nèi)谫Y并購（融資顧問）交易支持（財務、稅務盡職調(diào)查、市場分析、商業(yè)計劃、財務預測、估值分析等）各個環(huán)節(jié)如何實現(xiàn)經(jīng)濟化的自給自足？在鋰電池快速發(fā)展的現(xiàn)在，氫能動力電池如何保持市場的競爭力？財務上對成本的及時、準確的核算，作為降本增效的參考從區(qū)域性到全國性推廣為了推進氫燃料電池的發(fā)展，2020

年

9

月

21

日，財政部、工信部、科技部、發(fā)改委、國家能源局五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展燃料電池汽車示范應用的通知》，并在

2021

年公布了京津冀城市群、上海城市群、廣東城市群、鄭州城市群等首批的示范城市群目前，氫燃料電池汽車的運行仍具備明顯的區(qū)域性特點，未施行試點的城市氫燃料汽車發(fā)展的節(jié)奏較慢。同時各個城市群也相對獨立，更多的集中在區(qū)域性，小范圍的開展。此外，如果推廣的區(qū)域涉及較多的低成本的工業(yè)副產(chǎn)氫，則其推廣的積極性會相對較高，推廣的難度也相對較低但隨著未來涉及城市群的擴大，更多的城市和地區(qū)加入到氫燃料電池汽車的扶持范圍內(nèi)，預計其涉及的地理范圍會逐步擴大。此外，當相鄰的兩個區(qū)域均成為示范城市后，可能會激發(fā)出區(qū)域聯(lián)動效應，共同推進氫燃料電池汽車的發(fā)展咨詢服務融資并購（融資顧問）交易支持（財務、稅務盡職調(diào)查、市場分析、商業(yè)計劃、財務預測、估值分析等）區(qū)域間進行合作的時候，如何合理的分配和協(xié)調(diào)各個區(qū)域的政府補貼主機廠如果提前在未來潛在發(fā)展氫燃料汽車的城市和地區(qū)進行的有效的布局TMT

–

氫燃料電池

12行業(yè)趨勢分析

(2/2)主要趨勢描述解決方案客戶的挑戰(zhàn)從商用領(lǐng)域到乘用領(lǐng)域根據(jù)中國汽車戰(zhàn)略與政策研究中心（以下簡稱“中汽政研”）發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至

2024

年10

月，燃料電池示范城市群推廣燃料電池汽車已達1.5

萬輛，但其中，乘用車不足1,000

輛。故氫燃料電池乘用車的發(fā)展仍然不足氫燃料電池商用車的發(fā)展，為未來乘用車的發(fā)展提供了一定的基礎(chǔ)，尤其在加氫站等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)方面上海目前在氫燃料電池乘用車的試點方面走在前列，截至

2024

年10

月，已投放

500

輛氫燃料電池乘用車，主要以上海虹橋樞紐為中心，為消費者提供便利的出行服務，且該款氫燃料電池乘用車目前已推廣至北京、昆明、鄂爾多斯等地車輛成本高昂和加氫便利性不足是現(xiàn)階段氫燃料電池乘用車面臨的雙重挑戰(zhàn)，也是未來行業(yè)投資的機會咨詢服務交易支持服務（財務、稅務、法律盡職調(diào)查）如何再“先建設(shè)氫能相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施”和“先發(fā)展氫能源技術(shù)”之間實現(xiàn)權(quán)衡，一方面降低盲目投資帶來的投資風險，另一方面給氫能技術(shù)的發(fā)展提供更好的基礎(chǔ)和先決條件短期內(nèi)的政策支持和長期的政策退坡目前氫燃料電池行業(yè)還處在行業(yè)發(fā)展的初期，短期內(nèi)的政策扶持系保證其可運營的支柱之一但同鋰電池、光伏等其他新能源產(chǎn)業(yè)一樣，政策的支持和政府的補助并不是持續(xù)性的，隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)的提升，成本的下降，當產(chǎn)業(yè)逐步能夠?qū)崿F(xiàn)自我盈利及自給自足時，政府在其中的角色會逐步的削弱此外，隨著《關(guān)于規(guī)范招商引資行為促進招商引資高質(zhì)量發(fā)展若干措施的通知》（國辦發(fā)〔2024〕28

號）、國令

783

號《公平競爭審查條例》、三中全會文件中“規(guī)范地方招商引資法規(guī)制度，嚴禁違法違規(guī)給予政策優(yōu)惠行為”等相關(guān)規(guī)定的發(fā)放，未來政府再政策扶持的給予上，可能會更加謹慎、專業(yè)，企業(yè)獲得政府補貼的難度易會加大咨詢服務交易支持服務（財務、稅務、法律盡職調(diào)查）企業(yè)需要投資人在盈利預測時，如何預計未來政策支持的時間以及政策支持的規(guī)模TMT

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氫燃料電池

13盡調(diào)常見風險提示

(1/2)雖然該備用機型的所有權(quán)并不所屬于客戶，但其投入系保證客戶的正常運行，也系氫燃料電池的正常銷售的額外成本。故投資人需要評估公司是否已經(jīng)將該部分的成本予以考慮同時，備用機的配置也一定程度上反映了氫燃料電池系統(tǒng)尚未實現(xiàn)長期、穩(wěn)定的運行，我們建議投資人關(guān)注公司備用機的備貨數(shù)量、維保費用支付等3單位成本的下降情況氫能全行業(yè)成本的下降情況系保持產(chǎn)業(yè)競爭力，以及健康可持續(xù)發(fā)展的核心因素之一對于氫燃料電池企業(yè)而言，需要關(guān)注單KW

燃料電池系統(tǒng)成本整體呈現(xiàn)下降情況；其中核心的系電堆成本中膜電極和雙極板成本的下降情況4政府支持及政府承諾目前政府支持系行業(yè)發(fā)展的重要因素，因此氫能企業(yè)在發(fā)展的過程中離不開政府政策、政府補貼等各個方面的支持但公司在獲得政府支持的背后，通常會對政府進行一定的投資強度、營收、稅收的承諾。故投資人需要關(guān)注公司對政府承諾的達成情況，對于未達成的情況需評估其風險序號 問題點致同觀點1應收賬款回款周期長氫燃料電池汽車成本遠高于同類燃油車，須依賴政府補貼推動下游應用場景的實現(xiàn)，但補貼申請、審批、下發(fā)的周期較長。而下游合作方的付款節(jié)奏與補貼的發(fā)放進度直接掛鉤，導致銷售回款緩慢。銷售回款與支付供應商款項節(jié)奏差異較大，需要大量外部融資來支持其業(yè)務擴張和銷售增長。應收賬款回收周期較長，導致其實際損失了周期內(nèi)的貨幣時間價值，使得應收賬款發(fā)生了“隱性縮水”。需