《阿里并購餓了么的財務(wù)績效分析案例》12000字

-1-阿里并購餓了么的財務(wù)績效分析案例摘要隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷創(chuàng)新突破，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展速度驚人，競爭也日益激烈。近年來，我國許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開啟了多元化生態(tài)的企業(yè)戰(zhàn)略布局，并購被認為是各類公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、調(diào)整戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)的有力工具，許多企業(yè)會選擇并購的方式來實現(xiàn)企業(yè)短期和長期的目標。并購能否真正產(chǎn)生積極作用，提升企業(yè)的價值創(chuàng)造水平，成為關(guān)注的熱點問題。本文首先從研究背景和意義引入，介紹了相關(guān)概念理論和研究方法，進行了文獻綜述。其次選取阿里巴巴并購餓了么這一刷新了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購現(xiàn)金記錄的案例，介紹了并購過程。接著以傳統(tǒng)角度和包含互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特征的角度，分析了并購的動因，阿里巴巴實施并購的動因是由于外賣市場的巨大潛力和吸引力，阿里巴巴和餓了么的結(jié)合能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢互補、獲得協(xié)同效應，餓了么的加入可以完善新零售戰(zhàn)略布局并搶占用戶流量；餓了么接受并購的動因主要是依靠阿里巴巴的龐大資金支持來緩解資金壓力，融入阿里生態(tài)系統(tǒng)，提升自身競爭力。在并購的績效分析方面，從非財務(wù)績效的分析角度來看，此次并購優(yōu)化了物流配送體系，在市場占有率、客戶滿意度和新零售戰(zhàn)略布局方面，此次并購都促進了阿里巴巴整體能力的提升。從財務(wù)指標的角度來看，在并購發(fā)生后的短期內(nèi)，阿里巴巴的盈利能力受到了一定程度的不利影響，短期償債能力受到了一定程度的削弱，長期償債能力未受到較大影響，成長能力良好，營運能力沒有受到影響?？偟膩碚f，這次并購雖然沒有給財務(wù)狀況帶來顯著巨大提升，但對新零售戰(zhàn)略的推進和完善起了重要作用，具有很大的發(fā)展?jié)摿ΑｊP(guān)鍵詞：并購動因；并購績效；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)目錄TOC\o"1-2"\u引論 1一、基本概念和理論及文獻綜述 2（一）并購概述 2（二）并購動因理論 2（三）研究方法 2（四）文獻綜述 3二、案例介紹 4（一）阿里巴巴公司簡介 4（二）餓了么公司簡介 4（三）并購過程 5三、并購動因分析 5（一）并購方動因分析 5（二）被并購方動因分析 7四、并購績效分析 8（一）非財務(wù)績效分析 8（二）財務(wù)績效分析 10五、研究結(jié)論及啟示 15（一）研究結(jié)論 15（二）研究啟示 16主要參考文獻…………………17引論互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)過多年探索與創(chuàng)新，技術(shù)不斷突破，是我國經(jīng)濟發(fā)展的主要動力之一。對于人們的日常生活來說，互聯(lián)網(wǎng)也是其中不可忽視的的重要組成部分，在人們的生活中有著無法忽略的存在感，互聯(lián)網(wǎng)的使用者不斷增加。如圖1所示數(shù)據(jù)來源：第48次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展狀況統(tǒng)計報告，我國網(wǎng)民規(guī)模持續(xù)增大，至2021年6月，網(wǎng)民規(guī)模已超過了10億，同時互聯(lián)網(wǎng)普及率也在持續(xù)上升。這樣的現(xiàn)狀毋庸置疑能夠推動我國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。數(shù)據(jù)來源：第48次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展狀況統(tǒng)計報告圖12018-2021年網(wǎng)民規(guī)模及互聯(lián)網(wǎng)普及率與此同時，人口紅利的逐漸削弱，也意味著當前的互聯(lián)網(wǎng)滲透率面臨著天花板，給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)的競爭也日益激烈。近年來，我國許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開啟了多元化生態(tài)的企業(yè)戰(zhàn)略布局。并購被認為是各類公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、調(diào)整戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)的有力工具，許多企業(yè)會選擇并購的方式來實現(xiàn)企業(yè)短期和長期的目標。并購能否真正產(chǎn)生積極作用，提升企業(yè)的價值創(chuàng)造水平，成為關(guān)注的熱點問題。阿里巴巴以95億美元收購餓了么，創(chuàng)造了行業(yè)的新高，引起了廣泛關(guān)注。并購是企業(yè)快速提高競爭力的一種有效的途徑，也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拓寬業(yè)務(wù)范圍和市場份額的一種重要方式。本文根據(jù)所選案例，探討并購的動因，接著立足實際情況，通過財務(wù)績效指標和非財務(wù)績效指標角度，對并購績效展開分析，具有豐富互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購績效評價理論基礎(chǔ)和研究案例的意義，也對后續(xù)的互聯(lián)網(wǎng)并購決策有借鑒意義。一、基本概念和理論及文獻綜述（一）并購概述并購是企業(yè)間收購和兼并行為的合稱。收購是指并購方通過產(chǎn)權(quán)交易方式，付出一定對價，取得被并購方的資產(chǎn)所有權(quán)及控制權(quán)，被并購方的獨立法人資格可能不會改變。兼并是指兩個或更多的獨立的公司合并成一個企業(yè)，并購方需承擔被并購方的所有負債，被并購方失去獨立的法人身份。兼并與收購從本質(zhì)來看都體現(xiàn)了資產(chǎn)與控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。這是一種重要的產(chǎn)權(quán)交易方式，體現(xiàn)資產(chǎn)和所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，是公司為提高自身資本價值和增加經(jīng)營效率的常用方式之一。（二）并購動因理論1.規(guī)模效益理論該理論認為大規(guī)模的生產(chǎn)可以增加經(jīng)濟效益。并購可以擴大生產(chǎn)規(guī)模，降低產(chǎn)出成本，在一定程度上提高生產(chǎn)效率；同時可以滿足市場上日益多樣化的需求，擴大市場占有率，從而實現(xiàn)規(guī)模效益，達到企業(yè)利潤最大化的目的。2.協(xié)同效應理論協(xié)同效應指結(jié)合后的總體效益大于結(jié)合前獨立存在時產(chǎn)生效益的簡單相加，進一步可分為管理、經(jīng)營、財務(wù)三個方面。管理協(xié)同效應指并購后管理力量的結(jié)合，提高管理效率，達到資源利用的最大化。經(jīng)營協(xié)同效應是指并購雙方核心能力互相補足，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，提高工作效率和生產(chǎn)經(jīng)營效率，從而可以增加市場份額，減少競爭對手。財務(wù)協(xié)同效應體現(xiàn)在財務(wù)運營能力的提高，內(nèi)部現(xiàn)金流量更為充分，資本成本降低，優(yōu)化資源配置，同時獲得更有效率的投資機會，提升投資能力和償債能力。此外，還可以降低融資成本，使稅收籌劃更完善。3.市場勢力理論該理論認為為了提高市場份額，在競爭中不被淘汰，通過并購可以迅速擴大企業(yè)規(guī)模，增加市場份額，從而減輕競爭壓力，加強對市場的控制。通過并購企業(yè)可以獲得進入新行業(yè)的商業(yè)模式與核心技術(shù)，快速適應外部環(huán)境的變化，打破互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進入新市場新產(chǎn)業(yè)的壁壘。此外，企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展離不開優(yōu)質(zhì)資源的補足與支持，通過并購可以高效獲取優(yōu)質(zhì)資源。（三）研究方法1.文獻分析法借助豐富的網(wǎng)絡(luò)資源，獲取與主題相關(guān)的文獻和資料，并進行梳理和分析。總結(jié)并學習相關(guān)研究的理論基礎(chǔ)，從而展開分析和研究，為論文寫作打下理論基礎(chǔ)。2.案例分析法研究對象為具體案例，在相關(guān)理論和實際并購情況的基礎(chǔ)上對并購動因及績效展開分析。本文選取刷新了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購現(xiàn)金記錄的案例作為研究對象，收集整理并購情況、經(jīng)營狀況等信息和數(shù)據(jù)，對該案例進行較為客觀的評價。3.財務(wù)指標分析法財務(wù)指標研究法是一種國內(nèi)外普遍使用的用來評價企業(yè)績效的方法，根據(jù)企業(yè)公布的財務(wù)報表和會計數(shù)據(jù)，計算出盈利、償債、營運、成長四個方面能力的財務(wù)指標。在衡量企業(yè)并購績效時，一般選取并購前后的同一指標變化情況。此方法的優(yōu)勢是數(shù)據(jù)來源通常是財務(wù)報表和規(guī)范的會計數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)比較容易獲取，但也存在反映因素單一等問題。4.非財務(wù)指標分析法現(xiàn)代公司績效評價理論認為，開展績效評價活動時，需要引入非財務(wù)指標，以此來彌補財務(wù)指標分析的不足。本文選取物流配送體系、市場占有率、客戶滿意度和戰(zhàn)略布局的非財務(wù)指標，使績效分析更加全面。（四）文獻綜述1．并購動因文獻綜述PrashantKale和HarbirSingh（2017）選取十年間的100起并購案例為研究對象，通過事件研究法進行分析，其結(jié)果表明并購行為可以提高股東收益。張楠（2020）對我國企業(yè)并購動機展開研究，研究結(jié)果顯示企業(yè)并購的主要動因有企業(yè)需要通過并購來提高自身行業(yè)競爭力、通過多元化發(fā)展來獲取更多的經(jīng)濟利潤、提升上市效率、參與國際市場競爭。馬涵蕾（2021）對并購動因展開理論研究，其結(jié)論為主要的并購動因有實現(xiàn)協(xié)同效應、擴大市場占有率、增強科技實力、加快企業(yè)成長效率。隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)多元化的發(fā)展，考慮到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特點的相關(guān)研究也越來越多。阮飛，李明，董紀昌和阮征（2011）的研究內(nèi)容為我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購動因，研究結(jié)果顯示并購動因主要有用戶的需求與選擇、搶占互聯(lián)網(wǎng)市場份額、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的邊際收益遞增、“馬太”效應以及傳統(tǒng)經(jīng)濟與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的融合幾個方面。王志亮和孫盈盈（2018）選擇電商企業(yè)為研究對象，研究結(jié)論是并購動因主要有獲取產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應以提高企業(yè)競爭力、搶奪大數(shù)據(jù)資源、迅速擴大用戶規(guī)模?？偟膩碚f，相關(guān)文獻表明企業(yè)并購動因是多方面的，而這些方面都與企業(yè)的自身發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)，最終目的都是想獲得1+1>2的效果，創(chuàng)造更多的價值。2．并購績效文獻綜述一些學者研究結(jié)果表明并購對績效會產(chǎn)生積極影響。李明娟和于卓群（2018）的實證研究針對82家上市公司，研究結(jié)論是并購對企業(yè)長期績效積極作用顯著。胡文偉和李湛（2019）的實證研究主要圍繞2011年～2014年發(fā)生并購行為的92家公司，其研究結(jié)論為并購行為總體上能提升企業(yè)的綜合運營績效，尤其是在短期內(nèi)。劉奕真（2019）選擇英飛拓并購馬馳案例，通過對并購績效進行分析，得出結(jié)論此次并購提高了企業(yè)的運營能力、開拓了市場、推動了企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展。賀珊和楊超（2020）對并購類型與績效的關(guān)系展開研究，研究結(jié)果顯示通過增加市場份額，不同的并購方式都可以提升企業(yè)績效。郝逸群（2020）選擇互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中的攜程并購案例，通過對并購績效進行分析，其結(jié)果表明此次并購整體上是良好的，其產(chǎn)生的協(xié)同效應在提升績效方面發(fā)揮了強勢作用。但并購對績效的積極作用并不總是能夠得到充分發(fā)揮，有時對于績效的提升不明顯。婁磊，蔣海新（2020）等人選擇2015年～2017年200家上市公司為研究對象，以SPSS為研究方法，通過實證分析得出結(jié)論并購對企業(yè)績效有著正面的影響，但從長期來看，這一影響逐漸變得不明顯。侯睿（2020）的實證分析圍繞A股市場中49家上市公司，其研究結(jié)論為并購后公司的長短期績效都有一定的提升，但是總體來看不明顯。綜上所述，國內(nèi)外學者對并購績效評價的研究較為豐富，多數(shù)研究表明并購對于績效尤其是長期績效的影響是積極的，但有時績效的提升并不顯著。這些研究為本文具體案例的分析提供了有力的理論基礎(chǔ)。二、案例介紹（一）阿里巴巴公司簡介1999年，阿里巴巴在浙江省杭州市正式成立，主要經(jīng)營多元化的電子商務(wù)。在其發(fā)展過程中，始終致力于電子商務(wù)業(yè)務(wù)的完善與創(chuàng)新，并朝著網(wǎng)上交易、第三方支付等業(yè)務(wù)發(fā)展，積極開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，成為最具影響力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。阿里巴巴經(jīng)營著多項業(yè)務(wù)。在電商領(lǐng)域，有天貓、淘寶網(wǎng)、1688、聚劃算、一淘等；在金融領(lǐng)域，有支付寶、天弘基金、眾安保險等；在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，有阿里云等；在文化娛樂領(lǐng)域，有優(yōu)酷、阿里影業(yè)等；在生活服務(wù)領(lǐng)域，有哈羅單車等。在阿里巴巴的財報中，收入分類為四個部門，分別是核心商業(yè)部門、電子媒體部門、云計算部門及娛樂與創(chuàng)新部門。其中，收入和利潤的主要來源為核心商業(yè)部門，2019財年至2021財年該板塊收入占比分別為86%、86%、87%阿里巴巴2021財政年度報告阿里巴巴2021財政年度報告（二）餓了么公司簡介餓了么于2008年創(chuàng)建，致力于餐飲行業(yè)，是目前最大的餐飲O2O平臺之一。主要經(jīng)營的業(yè)務(wù)有線上外賣服務(wù)、線下即時配送和餐飲供應鏈等。它建立了一套完善的外賣體系和高效的運輸配送系統(tǒng)，公司使命為“makeeverything30min”，旨在為用戶提供迅速便捷優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，以滿足人們的生活需求，是現(xiàn)在不少人們用餐的主要選擇之一。餓了么的即時物流配送系統(tǒng)是它的主要優(yōu)勢和核心競爭力，推動了餐飲行業(yè)向數(shù)字化方向發(fā)展的進程。餓了么的蜂鳥即配日均配送訂單四百五十多萬單，已合作商戶數(shù)三百五十多萬家來自餓了么官網(wǎng)。它的“送萬物”來自餓了么官網(wǎng)（三）并購過程阿里巴巴采取股權(quán)投資的方式，通過多次投資逐步提高占股比例。持股比例的增長過程如圖2數(shù)據(jù)來自于相關(guān)公告數(shù)據(jù)來自于相關(guān)公告圖2持股比例增長過程2016年，通過多輪對餓了么的投資，總額為12.5億元，阿里巴巴成功成為餓了么的最大控制權(quán)股東。2017年4月，阿里巴巴聯(lián)合螞蟻金服對餓了么實行了第二次投資，總額4億美元，阿里也進一步增加了自己持有餓了么的股份。2017年6月，阿里巴巴對餓了么追加投資10億美元。融資四個月后，餓了將百度外賣收入麾下，外賣市場的格局轉(zhuǎn)變?yōu)轲I了么和美團的競爭。2018年4月2日，阿里巴巴集團最終以95億美元現(xiàn)金成功對餓了么完成全資收購。此次并購是雙方協(xié)商的結(jié)果，涉及的現(xiàn)金金額刷新了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的記錄。三、并購動因分析（一）并購方動因分析該案例有并購事件的普遍特點，也有互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特征。因此在分析并購動因時，本文考慮了傳統(tǒng)角度和互聯(lián)網(wǎng)角度。傳統(tǒng)角度包括新市場的巨大潛力和吸引力和獲得協(xié)同效應；互聯(lián)網(wǎng)特點的角度包括戰(zhàn)略布局的完善和搶占用戶流量。1．外賣市場的巨大潛力和吸引力隨著數(shù)字化技術(shù)的普及，中國外賣市場規(guī)模近年來的發(fā)展的趨勢是不斷擴張的。中國在線外賣市場規(guī)模由2016年的1662.5億元擴大到2018年的4250.4億元數(shù)據(jù)來源自艾媒咨詢，市場有著巨大的潛力。2017年，為了增加市場份額和體量，餓了么收購了百度外賣，增強了對商家及用戶的吸引力，如圖3所示數(shù)據(jù)來源自艾媒北極星。阿里巴巴在并購餓了么之前，要想進入外賣市場，在美團與餓了么分庭抗禮的格局下很難分得一杯羹，若想要拓寬其業(yè)務(wù)進入外賣市場并站穩(wěn)腳跟，選擇并購餓了么是一條可行的路徑并且數(shù)據(jù)來源自艾媒咨詢數(shù)據(jù)來源自艾媒北極星圖32017年第四季度中國在線餐飲外賣平臺用戶份額分布2．獲得協(xié)同效應企業(yè)選擇并購往往都期望獲得協(xié)同效應，即結(jié)合后的的效益大于結(jié)合前兩個實體的效益之和。在經(jīng)營協(xié)同方面，阿里巴巴和餓了么的結(jié)合能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢互補，提高彼此的市場競爭力。在并購餓了么后，阿里巴巴可以充分利用雙方資源，例如餓了么與支付寶之間相互連接，用戶甚至無需下載餓了么APP，在支付寶界面就可以直接打開餓了么小程序，并且默認支付寶為優(yōu)先支付方式。支付寶拓展了流量入口，應用場景因此得到補充。相應地，支付寶的龐大用戶基礎(chǔ)也能向餓了么轉(zhuǎn)移流量。在管理協(xié)同方面，并購后經(jīng)過人事的調(diào)整與整合，人力資源的使用效率將得到提升。雙方還可以在管理理念上互相學習，達到管理方面的協(xié)同發(fā)展。3．完善新零售戰(zhàn)略布局新零售戰(zhàn)略涉及到生鮮、百貨、超市等，從被提出開始，阿里巴巴一直著力于對這一戰(zhàn)略的布局，但在這之中，在本地生活服務(wù)版塊的進展較為緩慢，零售店的餐飲業(yè)態(tài)和同城物流配送能力始終不盡如人意，而餓了么的優(yōu)勢也恰好在這里。餓了么全國即時性配送體系蜂鳥的配送體系和智能調(diào)度系統(tǒng)已經(jīng)日趨成熟，它的特點與新零售中的近場景高度契合，可以解決在配送方面遇到的難題。除了配送體系，餓了么加入阿里，還能與口碑有機整合，更加完善新零售戰(zhàn)略布局。除此之外，還可以增加線下的交易場景，擴大阿里現(xiàn)有生態(tài)體系的邊界。餓了么的加入被賦予了連接起本地生活服務(wù)商家的期望，將配送服務(wù)在線上與線下相結(jié)合，進一步補齊新零售布局的短板，完善新零售的戰(zhàn)略布局。4．搶占用戶流量獲取更多的流量是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展重點之一，這也意味著更多的市場份額。隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭之間越來越激烈的對于流量的爭奪，尋求更多的流量入口、獲取更多的線上用戶成為頗具難度的任務(wù)。通過并購餓了么，一方面，阿里巴巴可以快速獲取流量入口，獲得餓了么龐大的用戶資源。另一方面，可以增加大數(shù)據(jù)平臺分析的資料，深度挖掘用戶價值。用戶的行為方式可以用來反映其消費需求與偏好，據(jù)此來提供更加豐富的文化娛樂活動，持續(xù)維護用戶粘性，進一步擴大和完善阿里巴巴的用戶網(wǎng)絡(luò)體系，獲得更及時有效的商業(yè)信息。（二）被并購方動因分析1．獲取資金支持，緩解壓力近年來，外賣市場吸引了不少國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)先后加入，力圖在網(wǎng)絡(luò)餐飲和外賣市場中占據(jù)競爭優(yōu)勢。為了吸引新用戶和提高用戶粘性，不少企業(yè)采用紅包補貼、優(yōu)惠減免、滿減折扣等方式擴大競爭力，這樣的方式會大量消耗資金，只有源源不斷的資金支持才能維持這種方式創(chuàng)造的競爭力。毫不令人驚訝的是，資金問題的確橫亙在了餓了么快速擴張的道路上，2017年，在外賣市場激烈的補貼戰(zhàn)中，餓了么的資金捉襟見肘面臨困境，啟動了一輪20～30億美元融資，資金壓力較大。阿里巴巴集團實力強大，2018年財年收入達到2502.66億元來源自阿里巴巴財報。餓了么被收購之后，可以獲得充足的來源自阿里巴巴財報2．融入阿里生態(tài)系統(tǒng)，提升自身競爭力餓了么在被收購之前的業(yè)務(wù)局限于線上線下餐飲配送服務(wù)，與其競爭對手美團相比，業(yè)務(wù)較為單一。美團除在線餐飲外，還經(jīng)營酒店、交通、旅游等等。美團在加入騰訊之后，資金鏈得到不斷補充和發(fā)展，經(jīng)營和發(fā)展都有了很大提升，通過與大眾點評的合并，繼續(xù)擴大了自身的優(yōu)勢。雖然餓了么在外賣市場中的份額并不低，但它面臨的競爭壓力從未停息。餓了么若想要在同行業(yè)中獲得競爭優(yōu)勢，需要一個優(yōu)秀的平臺作為支持后盾。餓了么被收購之后，可以融入阿里巴巴的生態(tài)系統(tǒng)，建立起更堅固的競爭壁壘，獲得阿里巴巴的大量用戶，與阿里巴巴體系的VIP建立緊密聯(lián)系；將阿里巴巴龐大的資源與其自身成熟的配送體系相結(jié)合，可以有效降低運營的人工成本，增強規(guī)模效應，提高競爭力。四、并購績效分析（一）非財務(wù)績效分析1．配送服務(wù)升級餓了么的蜂鳥配送，是消費者最常使用的配送平臺之一。在并購后，蜂鳥配送隨著餓了么進入阿里體系，給本地生活服務(wù)提供物流上的保障。即時配送從送餐拓展到送“萬物”、送“服務(wù)”轉(zhuǎn)載自餓了么品牌全面升級線上發(fā)布會。送“萬物”的內(nèi)涵不斷被擴展，涵蓋了圍繞用戶日常購物所需的多種品類，如生鮮買菜、日用、美妝、鮮花綠植等等，而“服務(wù)”則涵蓋KTV、密室、酒吧等休閑娛樂服務(wù)，家政保潔、汽車保養(yǎng)維修等生活服務(wù)，聚焦消費者的身邊經(jīng)濟，同時不斷激發(fā)出新的消費需求。除此之外，阿里巴巴錯峰調(diào)度外賣和電商配送，提高了配送效率。許多商超、便利店陸續(xù)通過蜂鳥配送提供配送到家服務(wù)。近年來，蜂鳥配送在即時配送網(wǎng)絡(luò)上累積了相當豐富的經(jīng)驗和技術(shù)，為如今人們經(jīng)常使用的服務(wù)如星巴克外賣、盒馬鮮生極速配送等的實現(xiàn)提供了保障，具體服務(wù)如表1轉(zhuǎn)載自餓了么品牌全面升級線上發(fā)布會根據(jù)網(wǎng)頁資料整理本地生活成為了阿里戰(zhàn)略定位中極為重要的一環(huán)。從外賣平臺布局到本地生活服務(wù)，拓展了“外賣配送”的覆蓋范圍，從送餐到配送更多用戶想得到想不到的產(chǎn)品、服務(wù)，更能滿足日益多樣化的用戶需求，并從中獲取了更多客源。隨著餓了么融入阿里體系，物流配送體系得到不斷優(yōu)化，供應鏈和大數(shù)據(jù)系統(tǒng)也得到全面升級。表1餓了么配送服務(wù)情況服務(wù)對象餓了么提供服務(wù)情況天貓小店提供線上銷售平臺和全天24小時配送服務(wù)阿里健康與阿里健康合作，騎手全天24小時配送星巴克餓了么為星巴克外送服務(wù)的快捷準時提供保障盒馬提供即時配送服務(wù)世紀聯(lián)華提供蜂鳥專送服務(wù)2．提高市場占有率對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，企業(yè)的市場占有率可以反映在用戶注冊數(shù)量、用戶活躍度、瀏覽頻次及點擊率等方面。擁有更多的客戶資源、更高的客戶關(guān)注度是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所追求的目標之一。而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)獨有的特點意味著每位客戶線上線下的消費行為都能夠被記錄和分析，并且可以進一步預測，那么互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購就能夠獲得用戶記錄的數(shù)據(jù)庫，進而通過對該數(shù)據(jù)庫的分析，擴大和完善用戶網(wǎng)絡(luò)體系。外賣市場對本地生活服務(wù)市場而言至關(guān)重要，是阿里巴巴拓展此市場業(yè)務(wù)的首選。阿里巴巴通過并購餓了么，可以迅速占領(lǐng)外賣市場，充分利用餓了么的用戶資源，進一步豐富產(chǎn)品與服務(wù)，提升競爭力，從而在本地生活服務(wù)市場中取得更好的成績。如圖4數(shù)據(jù)來自于阿里巴巴官網(wǎng)數(shù)據(jù)來自于阿里巴巴官網(wǎng)圖4移動月活躍用戶在并購之后，餓了么、口碑與阿里生態(tài)進行了全面融合和互動，來擴大市場份額。同年12月，阿里巴巴合并了餓了么與口碑的運營，來打造稱之為本地生活服務(wù)的獨立業(yè)務(wù)。在本季度，每日需求訂單和GMV繼續(xù)顯示強勁增長。至2021財年，阿里巴巴有8.91億國內(nèi)年度活躍消費者，如此龐大的活躍消費者基礎(chǔ)可以與本地生活服務(wù)市場相互滲透，影響更多的用戶參與進這個平臺。此外，阿里巴巴的基礎(chǔ)設(shè)施和專業(yè)技術(shù)能夠提供數(shù)字化運營的各種方案，打造數(shù)字服務(wù)，提升營運效率，為本地商戶提供支持，同時探索新的合作機會。比如，餓了么為零售通便利店和盒馬提供配送服務(wù)；擴展了88VIP體系的范圍，88VIP用戶將自動享有包括優(yōu)酷、網(wǎng)易云黑膠、餓了么、高德打車、飛豬在內(nèi)的年卡會員特權(quán)；與星巴克達成新零售戰(zhàn)略合作，由餓了么提供“專星送”服務(wù)，互相連接了會員體系，共享雙方數(shù)據(jù)?？偟膩砜矗①忦I了么不僅帶來了外賣市場占有率的提高，而且通過與阿里生態(tài)的融合、增添新的合作伙伴和產(chǎn)品服務(wù)、對服務(wù)進行創(chuàng)新，還帶來了市場占有率在整體和各細分行業(yè)的提高。3．提升客戶滿意度隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)科技的發(fā)展，客戶越來越希望得到更好的服務(wù)，要求逐漸提高。阿里巴巴為入駐餓了么的商家配備了完善的數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，自動記錄用戶的偏好習慣，優(yōu)先為客戶推薦喜好度高的商品；餓了么與支付寶、口碑、阿里健康、天貓小店等都建立了合作，在操作上更為簡單便捷。比如，可以通過支付寶打開餓了么小程序下單，在餓了么上可以直接購買天貓小店、阿里健康合作商家的產(chǎn)品，提高了運作效率，提升了客戶消費潛力，大大節(jié)省了客戶時間，提升了客戶滿意度。此外，阿里巴巴充分利用高效率的配送體系，為打造“三公里理想生活圈”助力，客戶在線上購買商品或服務(wù)后，配送團隊會以滿足客戶要求的速度及時送貨上門。4．完善新零售戰(zhàn)略布局阿里巴巴是中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭，但行業(yè)內(nèi)的競爭隨著互聯(lián)網(wǎng)的興起和普及不可避免地越來越激烈。在并購餓了么前，騰訊投資的新美大是餐飲外賣市場的龍頭，在本地生活服務(wù)領(lǐng)域風生水起，而同期阿里巴巴在此領(lǐng)域方面的業(yè)績不是很理想。與此同時，阿里巴巴的新零售戰(zhàn)略布局初步搭建完成，將目光放在了與消費者生活密切相關(guān)的八個行業(yè)，包括以天貓為代表的品牌升級主陣地、與銀泰商業(yè)打造的有著購物新體驗的服飾百貨、以居然之家為代表的家居家裝、以農(nóng)村淘寶為代表的打通城市與農(nóng)村供應鏈的領(lǐng)域、與蘇寧合作的家電數(shù)碼、以盒馬大潤發(fā)為代表的食品快消、利用數(shù)據(jù)經(jīng)濟資源驅(qū)動的餐飲生活服務(wù)以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)賦能的社區(qū)小店。阿里巴巴的新零售體系已經(jīng)基本構(gòu)建完成，但在餐飲生活服務(wù)這一板塊僅有口碑一名成員。上文中提到，2017年末中國餐飲外賣市場呈現(xiàn)美團和餓了么雙寡頭的局面，口碑在外賣市場的業(yè)務(wù)處境艱難。此外，口碑的另一主營業(yè)務(wù)到店服務(wù)也逐漸式微，業(yè)務(wù)量早已落后于美團。于是，并購餓了么幫助了阿里巴巴順利進軍外賣市場，補充完善了新零售戰(zhàn)略布局，餓了么的即時配送成為新零售的核心基礎(chǔ)設(shè)施。在并購完成后不久，阿里巴巴成立了本地生活服務(wù)公司，建立在口碑與餓了么有機整合的基礎(chǔ)上，依靠阿里巴巴強大的線上流量和餓了么擁有的龐大用戶群體支持，豐富數(shù)據(jù)資源，力求打造出本地生活服務(wù)的優(yōu)質(zhì)品牌。餓了么自身具有的資源和配送能力與阿里其他版塊產(chǎn)生更大的協(xié)同效應，從外賣業(yè)務(wù)擴展到城市生活。城市生活蘊藏的發(fā)展?jié)摿吞嵘臻g也是很大的，除了如今普遍的同城配送，還有商場購物服務(wù)。比如，餓了么與銀泰喵街合作，依托餓了么提供的即時配送服務(wù)，快速讓消費者受到心儀商品，豐富了新零售的體驗。餓了么的加入與阿里巴巴原有業(yè)務(wù)產(chǎn)生了良好的協(xié)同效應，對新零售業(yè)務(wù)起到了協(xié)同作用。隨著新零售體系的布局逐漸清晰，餓了么也逐漸發(fā)揮出它在這個體系中的作用，流量優(yōu)勢和配送優(yōu)勢得到提升。餓了么幫助商家精準分析、完善經(jīng)營管理，服務(wù)于更多的消費者，打造成本地生活服務(wù)板塊的核心平臺。（二）財務(wù)績效分析1．償債能力本文選取圖5和圖6中兩項指標來分別探討并購前后阿里巴巴的短期償債能力和長期償債能力變化。圖5流動比率如圖5所示數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫，對比京東這一國內(nèi)電商主要競爭對手，阿里巴巴的流動比率較高，資產(chǎn)流動性更好。在并購當季，阿里巴巴的流動比率從1.89驟降至1.44，表明資產(chǎn)流動性下降。并購餓了么所付出的現(xiàn)金對價約為六百億人民幣，而在當年3月份季報中顯示，集團賬面有約一千九百九十三億多人民幣現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，對價的金額約占其百分之三十。由此可見，并購付出的金額的確是龐大的，給現(xiàn)金流量帶來了不小的影響。同時期還有對中通快遞的投資，進一步影響了現(xiàn)金流量，反映在流動比率上就是流動比率的下降，意味著并購事件對企業(yè)的短期償債能力有一定的影響。數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫圖6資產(chǎn)負債率如圖6數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫，阿里巴巴的資產(chǎn)負債率總體上趨于平穩(wěn)，沒有劇烈波動，財務(wù)風險較低。在并購之前有短暫小幅度上升，隨后呈現(xiàn)出下降趨勢。此外，自2017年第三季度到2018年末，阿里巴巴的該比率遠低于京東，均未達到50%，而京東一直高于60%。由此可見，數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫綜上所述，并購事件帶來了流動比率的驟降，對企業(yè)的短期償債能力有所削弱，但并未對長期償債能力帶來較大影響。2．盈利能力本文主要選取圖7和圖8中兩項指標來分析并購前后阿里巴巴的盈利能力。圖7銷售凈利率圖8凈資產(chǎn)收益率如圖7所示數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫凈資產(chǎn)收益率可以衡量企業(yè)凈資產(chǎn)帶來凈利潤的能力。如圖8所示，京東的這項指標處于大幅波動狀態(tài)，平均水平一直低于阿里巴巴。結(jié)合圖7和圖8，阿里巴巴的這兩項指標基本呈現(xiàn)出同向變動，都是先減后增的趨勢，拐點位于2018年第三季度。在拐點之前的連續(xù)降低，分析其原因，一方面，當季螞蟻金服給予了員工111.8億元的股權(quán)獎勵開支：另一方面，收購餓了么增加了資源整合的成本，此后又繼續(xù)投資數(shù)十億擴張外賣體系。這些因素都會增加期間費用、降低利潤，從而降低凈資產(chǎn)收益率。拐點后又呈現(xiàn)了上升的趨勢，說明并購后短期內(nèi)運用自有資產(chǎn)獲利的能力有所削弱，隨后凈資產(chǎn)收益率開始回升，說明并購帶來了正相關(guān)效應。綜上所述，在并購完成后短期內(nèi)難以實現(xiàn)高效整合，自有資本獲利能力下降，盈利能力受到不小挑戰(zhàn)，但隨著后續(xù)整合的進行，從長期來看，并購給盈利能力帶來了積極的作用。3．成長能力本文選取圖9中指標來探討阿里巴巴的成長能力，反映未來發(fā)展前景。圖9阿里巴巴營業(yè)收入及同比增長率如圖9所示數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴財報，營業(yè)收入增長率在圖中所示期間均超過了50%，維持在較高的水平，收入的增長潛力很強。2018年6月，餓了么初次以“消費者服務(wù)”的科目出現(xiàn)在阿里該季度財報中，季報中顯示阿里巴巴的總營業(yè)收入為809.2億元，同比增長61.25%，季報中將總營收的增長歸功于并表餓了么和菜鳥網(wǎng)絡(luò)，以及國內(nèi)零售業(yè)務(wù)和阿里云收入的強勢增長。餓了么本季度收入為26.12億元，占809.2億元的3%。因此，盡管為并購付出的95億美元的對價是高昂的數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴財報核心電商業(yè)務(wù)是阿里巴巴最主要的業(yè)務(wù)版塊，在2017年到2019年間，這個板塊收入占主營業(yè)務(wù)收入均超過了80%阿里巴巴集團業(yè)績報告，占據(jù)著最大的比例。它的發(fā)展能力極大地影響著阿里巴巴整體的運營情況。餓了么隸屬于核心電商業(yè)務(wù)版塊，新零售的戰(zhàn)略渠道和與阿里巴巴的業(yè)務(wù)整合使得餓了么產(chǎn)生了較高的營業(yè)收入額，阿里巴巴集團業(yè)績報告餓了么和口碑的聯(lián)合標志著阿里在本地生活服務(wù)領(lǐng)域的部署基本完成。這家新公司的使命叫“重新定義城市生活”，它從餐飲業(yè)務(wù)擴展到城市日常生活的其他品類，如商超、美發(fā)、美容、醫(yī)療、休閑娛樂等等。餓了么所屬的本地生活服務(wù)業(yè)務(wù)，在2018年第二季度就開始迅速發(fā)展，成為僅次于國內(nèi)電商零售業(yè)務(wù)的第二大業(yè)務(wù)。從成長能力角度來看，此次并購有助于企業(yè)發(fā)展，并且仍有進步的可能。4．營運能力本文選擇圖10、圖11中兩項指標分析企業(yè)營運能力變化。圖10流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖11總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率根據(jù)圖10和圖11可以看出數(shù)據(jù)來源：同花順財經(jīng)，阿里巴巴的這兩項指標在圖中所示時間范圍內(nèi)均低于京東，說明對資產(chǎn)的利用效率低于京東，存在一定的資源浪費，在行業(yè)內(nèi)不具有優(yōu)勢。另外可以發(fā)現(xiàn)，阿里巴巴的數(shù)據(jù)來源：同花順財經(jīng)五、結(jié)論（一）研究結(jié)論隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷創(chuàng)新突破，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展速度驚人，同時迎來新的發(fā)展機遇。并購作為一種優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、調(diào)整戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)的有力工具，許多企業(yè)會選擇并購的方式來實現(xiàn)企業(yè)多元化、全球化的戰(zhàn)略目標。本文使用案例研究法，梳理了阿里巴巴并購餓了么的過程，并考慮到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)生態(tài)融合、多元化的特征，對并購動因和并購績效展開分析，得出以下結(jié)論。通過對并購動因的分析發(fā)現(xiàn)，從并購方的角度，主要是由于外賣市場的巨大潛力和吸引力，阿里巴巴和餓了么的結(jié)合能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢互補、獲得協(xié)同效應，搶占用戶流量，餓了么的加入可以完善新零售戰(zhàn)略布局；餓了么接受并購的動因主要是依靠阿里巴巴的龐大資金支持來緩解資金壓力，融入阿里生態(tài)系統(tǒng)，提升自身競爭力。從非財務(wù)績效角度看，此次并購優(yōu)化了物流配送體系，在市場占有率、客戶滿意度和新零售戰(zhàn)略布局方面，此次并購都推動了阿里巴巴整體能力的提升。從財務(wù)績效角度看，在并購發(fā)生后的短期內(nèi)，阿里巴巴的短期償債能力有所降低，長期償債能力則保持穩(wěn)定，盈利能力受到了一定程度的不利影響，成長能力良好，營運能力沒有受到影響。總體上來看，這次并購事件雖然沒有給財務(wù)狀況帶來巨大提升，但對新零售戰(zhàn)略起了推進和完善的作用，發(fā)展?jié)摿σ恢贝嬖?，若好好利用勢必會綻放出更大的價值。（二）研究啟示對于日新月異的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說，成功的并購行為可以發(fā)揮出多種作用，比如實現(xiàn)并購主體的優(yōu)勢互補、快速搶占市場份額并且擴大規(guī)模，縮短達到發(fā)展目標的時間。對本文中案例的研究可以為以后的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購行為提供一定的借鑒作用。在并購目標的選擇上，要充分結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略來選擇適合的并且在業(yè)務(wù)市場上有一定競爭力的被并購企業(yè)，提早規(guī)劃后續(xù)的整合。在并購后，應及時做好資源整合，以發(fā)揮協(xié)同效應，彌補經(jīng)營短板，提升企業(yè)的實力。參考文獻程麗霞.蘇寧易購并購PPTV的績效評價[D].青島科技大學,2021.郝逸群.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)攜程并購去哪兒的動因及績效研究[D].華北電力大學(北京),2020.賀珊,楊超.企業(yè)并購類型及績效研究[J].中國集體經(jīng)濟,2020(05):72-73.侯睿.中國傳媒上市公司并購績效及影響因素的實證分析[D].河南財經(jīng)政法大學,2020.胡文偉,李湛.不同融資方式下的科技企業(yè)并購績效比較研究——基于因子分析與Wilcoxon符號秩檢驗的實證分析[J].上海經(jīng)濟研究,2019(11):94-107.李明娟,于卓群.互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型并購績效實證研究——基于中國A股上市公司并購交易[J].會計之友,2018(20):76-80.李雨桐.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購績效評價研究[J].合作經(jīng)濟與科