20250509-山西證券-浙江自然-605080.SH-箱包產(chǎn)品營收快速增長

公司研究/公司研究/公司快報(bào)202559日買入-B(維持)浙江自然（605080.SH）箱包產(chǎn)品營收快速增長，盈利能力顯著提升家具資料來源：最聞，山西證券研究所市場數(shù)據(jù)：2025年5月9日 收盤價(jià)（元： 2.6年內(nèi)最高最低（元： 3.8/1.8

事件描述20242025110.02億元，1.8525.0%20513.5730.0%，0.96148.29%0.86億元，同比53.80%。事件點(diǎn)評2024年?duì)I收及業(yè)績快速增長，2025Q1增長進(jìn)一步提速。營收端，2024年，公司10.0221.75%2024Q42.12億元，同比增39.44%2025Q13.5730.40%業(yè)績端，2024A股/總股本（股：

1.40/1.42

1.852024Q40.22849.63%。2025Q10.96148.29%。流通A股市（億元： 4.2總市值（億元： 4.7基本每股收益(元)：0.68攤薄每股收益(元)：0.68每股凈資產(chǎn)(元基本每股收益(元)：0.68攤薄每股收益(元)：0.68每股凈資產(chǎn)(元)：15.11凈資產(chǎn)收益率(%)：4.51資料來源：最聞，山西證券研究所分析師：王馮執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760522030003郵箱：wangfeng@孫萌執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760523050001郵箱：sunmeng@

箱包產(chǎn)品收入快速增長、盈利能力顯著提升。分產(chǎn)品看，2024年，氣床、箱包、5.862.040.701.3413.87%30.85%、15.70%48.00%8.001.9423.07%、13.08%202444.66%21.51%、21.47%、10.21%0.70pct、7.07pct、-5.21pct、-3.76pct。2025Q10.12pct0.46pct38.83%0.95pct3.64%。2025Q14.04pct7.98%，主因管理費(fèi)2.64pct4.82%0.90pct1.40%。綜合影響下，2024年18.47%2.60pct，2025Q1，公司歸母凈利潤率為26.92%12.78pct20242.9034.39%13720天。經(jīng)營現(xiàn)金流方面，2024年，經(jīng)營1.570.1362.30%。投資建議請務(wù)必閱讀最后股票評級說明和免責(zé)聲明 12024請務(wù)必閱讀最后股票評級說明和免責(zé)聲明 1公司研究/公司快報(bào)公司研究/公司快報(bào)PAGEPAGE2請務(wù)必閱讀最后股票評級說明和免責(zé)聲明生產(chǎn)升級及信息化平臺建設(shè)，公司營收及業(yè)績均實(shí)現(xiàn)快速增長，新品類保溫箱明顯放量2025-20271.912.473.13302025-2027年P(guān)E13.6、10.5、8.3倍，維持買入-B”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；匯率大幅波動(dòng)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與估值：會(huì)計(jì)年度2023A2024A2025E2026E2027E營業(yè)收入(百萬元)8231,0021,3781,8032,311YoY(%)-13.021.737.530.828.2凈利潤(百萬元)131185270350443YoY(%)-38.641.745.829.726.5毛利率(%)33.833.734.434.735.1EPS(攤薄/元)0.921.311.912.473.13ROE(%)6.89.311.613.214.5P/E(倍)28.119.813.610.58.3P/B(倍)2.01.2凈利率(%)15.918.519.619.419.2資料來源：最聞，山西證券研究所財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測和估值數(shù)據(jù)匯總資產(chǎn)負(fù)債表(百萬元)利潤表(百萬元)會(huì)計(jì)年度2023A2024A2025E2026E2027E會(huì)計(jì)年度2023A2024A2025E2026E2027E流動(dòng)資產(chǎn)13151408168119842384營業(yè)收入8231002137818032311現(xiàn)金342181357447589營業(yè)成本54566490411781501應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款139194237349398營業(yè)稅金及附加99141822預(yù)付賬款118142021營業(yè)費(fèi)用2024324153存貨215290457504696管理費(fèi)用597179103132其他流動(dòng)資產(chǎn)607735617664681研發(fā)費(fèi)用3636506684非流動(dòng)資產(chǎn)841942113413381586財(cái)務(wù)費(fèi)用-9-13-8-13-11長期投資00000資產(chǎn)減值損失-16-15-16-25-37固定資產(chǎn)46867883310091227公允價(jià)值變動(dòng)收益-12-1-1-1-1無形資產(chǎn)174187197208223投資凈收益725131518其他非流動(dòng)資產(chǎn)20077104120136營業(yè)利潤148222306403513資產(chǎn)總計(jì)21562350281533223970營業(yè)外收入20523流動(dòng)負(fù)債234295481651867營業(yè)外支出23233短期借款00166159350利潤總額148219309402512應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款167226227403408所得稅2030405267其他流動(dòng)負(fù)債67708889110稅后利潤128190268350446非流動(dòng)負(fù)債4115262723少數(shù)股東損益-25-1-03長期借款00000歸屬母公司凈利潤131185270350443其他非流動(dòng)負(fù)債4115262723EBITDA178261358466594負(fù)債合計(jì)275310507678890少數(shù)股東權(quán)益136447主要財(cái)務(wù)比率股本142142142142142會(huì)計(jì)年度2023A2024A2025E2026E2027E資本公積911908908908908成長能力留存收益8421014126415952021營業(yè)收入(%)-13.021.737.530.828.2歸屬母公司股東權(quán)益18672034230426393073營業(yè)利潤(%)-38.450.837.731.527.4負(fù)債和股東權(quán)益21562350281533223970歸屬于母公司凈利潤(%)-38.641.745.829.726.5獲利能力現(xiàn)金流量表(百萬元)毛利率(%)33.833.734.434.735.1會(huì)計(jì)年度2023A2024A2025E2026E2027E凈利率(%)15.918.519.619.419.2經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流240157115386282ROE(%)6.89.311.613.214.5凈利潤128190268350446ROIC(%)12.413.0折舊攤銷4047536682償債能力財(cái)務(wù)費(fèi)用-9-13-8-13-11資產(chǎn)負(fù)債率(%)12.813.218.020.422.4投資損失-7-25-13-15-18流動(dòng)比率3.02.7營運(yùn)資金變動(dòng)53-65-188-1-218速動(dòng)比率2.21.9其他經(jīng)營現(xiàn)金流34243-10營運(yùn)能力投資活動(dòng)現(xiàn)金流-191-293-121-289-327總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.60.6籌資活動(dòng)現(xiàn)金流-45-2616-1-3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率6.06.0應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率3.73.7每股指標(biāo)（元）估值比率每股收益(最新攤薄)0.921.311.912.473.13P/E28.119.813.610.58.3每股經(jīng)營現(xiàn)金流(最新攤薄)1.691.110.812.731.99P/B2.01.2每股凈資產(chǎn)(最新攤薄)13.1914.3716.2718.6421.70EV/EBITDA15.64.7資料來源：最聞、山西證券研究所分析師承諾：本人已在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本人對證券研究報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證信息來源合法合規(guī)，研究方法專業(yè)審慎，分析結(jié)論具有合理依據(jù)。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)直接或間接受到任何形式的補(bǔ)償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執(zhí)業(yè)過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。投資評級的說明：6--12（或行業(yè)指數(shù)股300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板以三板成指或三板做市指數(shù)為基準(zhǔn)；港股以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美股以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。無評級：因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見的結(jié)果的重大不確定事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。（新股覆蓋、新三板覆蓋報(bào)告及轉(zhuǎn)債報(bào)告默認(rèn)無評級）評級體系：——公司評級買入： 預(yù)計(jì)漲幅領(lǐng)先相對基準(zhǔn)指數(shù)15%以上；增持： 預(yù)計(jì)漲幅領(lǐng)先相對基準(zhǔn)指數(shù)介于5%-15%之間；中性： 預(yù)計(jì)漲幅領(lǐng)先相對基準(zhǔn)指數(shù)介于-5%-5%之間；減持： 預(yù)計(jì)漲幅落后相對基準(zhǔn)指數(shù)介于-5%--15%之間；賣出： 預(yù)計(jì)漲幅落后相對基準(zhǔn)指數(shù)-15%以上?！袠I(yè)評級領(lǐng)先大市： 預(yù)計(jì)漲幅超越相對基準(zhǔn)指數(shù)10%以上；同步大市： 預(yù)計(jì)漲幅相對基準(zhǔn)指數(shù)介于-10%-10%之間；落后大市： 預(yù)計(jì)漲幅落后相對基準(zhǔn)指數(shù)-10%以上。——風(fēng)險(xiǎn)評級A： 預(yù)計(jì)波動(dòng)率小于等于相對基準(zhǔn)指數(shù)；B： 預(yù)計(jì)波動(dòng)率大于相對基準(zhǔn)指數(shù)。免責(zé)聲明：山西證券股份有限公司(已公開信息，但公司不保證該等信息的準(zhǔn)確性和完整性。入市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，公司不對任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容引致的損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告所載的資料、意見及推測僅反映發(fā)布當(dāng)日的判斷。在不同時(shí)期，公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告。公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可的情況下可能持有或交易本報(bào)告中提到的上市公司發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。客戶應(yīng)當(dāng)考慮到公司可能存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突。公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。本報(bào)告版權(quán)歸公司所有。公司對本報(bào)告保留一切權(quán)利。未經(jīng)公司事先書面授權(quán)，本報(bào)告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或復(fù)制品，或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯公司版權(quán)的其他方式使用。否則，公司將保留隨時(shí)追究其法律責(zé)任的權(quán)利。依據(jù)《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定特此聲明，禁止公司員工將公司證券研究報(bào)告私自提供給未經(jīng)公司授權(quán)的任何媒體或機(jī)構(gòu)；禁止任何媒體或機(jī)構(gòu)未經(jīng)授權(quán)私自刊載或轉(zhuǎn)發(fā)公司證券研究報(bào)告?？d或轉(zhuǎn)發(fā)公司證券研究報(bào)告的授權(quán)必須通過簽署協(xié)議約定，且明確由被授權(quán)機(jī)構(gòu)承擔(dān)相關(guān)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)責(zé)任。依據(jù)《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定特此提示公司證券研究業(yè)務(wù)客戶不得將公司證券研究報(bào)告轉(zhuǎn)發(fā)給他人，提示公司證券研究業(yè)務(wù)客戶及公眾投資者慎重使用公眾媒體刊載的