分布式光伏項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估探析

摘要：為應(yīng)對(duì)全球氣候變化，我國(guó)提出了實(shí)現(xiàn)碳中和和碳達(dá)峰的戰(zhàn)略目標(biāo)。作為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要手段，分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目不僅能夠有效減少化石能源的消耗和轉(zhuǎn)換，而且還有助于迅速建立安全和有效的局域微電網(wǎng)?！笆奈濉币詠?lái)，分布式光伏項(xiàng)目投資進(jìn)入白熱化競(jìng)爭(zhēng)階段，受優(yōu)質(zhì)資源有限、組件原材料價(jià)格階段性波動(dòng)明顯、電費(fèi)回收面臨挑戰(zhàn)等因素的影響，分布式光伏項(xiàng)目的投資決策變得非常困難。本文首先對(duì)分布式光伏項(xiàng)目的基本情況進(jìn)行了概述，然后分析了分布式光伏項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上，提出了分布式光伏項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法，期望能夠有助于對(duì)分布式光伏項(xiàng)目進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。關(guān)鍵詞：分布式光伏;投資風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估一、分布式光伏基本概況光伏發(fā)電是直接使用太陽(yáng)能發(fā)電的一種重要技術(shù)，具有建設(shè)周期短和無(wú)污染的特點(diǎn)，已成為全球關(guān)注的新興產(chǎn)業(yè)。光伏發(fā)電是清潔、綠色能源的最主要形式。與傳統(tǒng)的集中式光伏相比，分布式光伏可以更高效地利用零散的土地資源，更可以直接連接配電網(wǎng)，在用戶側(cè)直接供應(yīng)電能，能夠降低電量傳輸損耗，降低用電成本。光伏發(fā)電一般根據(jù)規(guī)模形態(tài)分為集中式和分布式兩種形式，集中式光伏建設(shè)需占用大面積的用地，而分布式光伏單體容量較小，一般鋪設(shè)于建筑物屋頂或小面積閑置用地，更適合在土地資源緊張的地區(qū)開發(fā)建設(shè)。同時(shí)，分布式光伏普遍建于電力用戶側(cè)，可以參考用戶側(cè)電價(jià)獲得更高的發(fā)電收入，具有很好的發(fā)展機(jī)會(huì)。在“雙碳”總體目標(biāo)下，風(fēng)電光伏項(xiàng)目投資熱潮持續(xù)，分布式光伏項(xiàng)目也得以大量開發(fā)，各類分布式光伏項(xiàng)目投資者在迅速崛起。目前主要存在以下3種類型的投資模式：第一，工商業(yè)用電企業(yè)引入投資方在其場(chǎng)地（主要為屋頂）投資;第二，政府機(jī)構(gòu)引入投資方在公用建筑場(chǎng)地投資（如整縣光伏）;第三，用電企業(yè)自主投資。項(xiàng)目模式一般為“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”，也有部分項(xiàng)目采用“全額上網(wǎng)”模式。二、分布式光伏的投資風(fēng)險(xiǎn)分布式光伏項(xiàng)目作為一個(gè)新興的發(fā)電類別，它具有傳統(tǒng)集中式光伏發(fā)電的一部分特性，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生很多投資風(fēng)險(xiǎn)。第一，自然條件風(fēng)險(xiǎn)。分布式光伏發(fā)電需要較好的陽(yáng)光照射條件，必須有足夠的陽(yáng)光來(lái)滿足電力需求。分布式光伏發(fā)電一般在建筑物屋頂安裝光伏電池板，在無(wú)遮擋物的環(huán)境中長(zhǎng)期暴露，電池本身的耐力較低，在惡劣天氣條件下會(huì)影響到光伏發(fā)電裝置，造成項(xiàng)目不能正常運(yùn)行甚至光伏資產(chǎn)遭受損失。因此，在建造分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目時(shí)，公司必須分析實(shí)際的暴露情況，同時(shí)考慮到過(guò)去的異常天氣（如臺(tái)風(fēng)、大風(fēng)、暴雨等），并分析今后可能遭受的異常天氣概率，應(yīng)盡可能在陽(yáng)光和氣候相對(duì)正常的地區(qū)部署光伏發(fā)電項(xiàng)目，以減少自然因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。第二，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。分布式光伏項(xiàng)目的建設(shè)和推廣熱情在很大程度上取決于項(xiàng)目的投資收益。項(xiàng)目的實(shí)際造價(jià)水平、電價(jià)高低將直接影響項(xiàng)目的投資收益，而這兩項(xiàng)關(guān)鍵邊界條件受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響較大。其中，項(xiàng)目造價(jià)水平受設(shè)備材料市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、施工方案（如屋頂翻新、加固、防水等）的影響，電價(jià)高低受項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)程度、電力市場(chǎng)整體供需關(guān)系、綠證交易等因素的影響。一是項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)程度。分布式光伏所發(fā)電能一般就地供應(yīng)用戶消納，電價(jià)（或折扣水平）、結(jié)算周期影響著用戶的用電成本。目前大型用電企業(yè)一般通過(guò)邀請(qǐng)投標(biāo)的方式選擇合適的投資方，其中，企業(yè)考慮的最主要因素就是電價(jià)的折扣水平。近幾年，項(xiàng)目資源獲取競(jìng)爭(zhēng)激烈，投資方提供的電價(jià)折扣不斷降低，甚至出現(xiàn)惡性競(jìng)價(jià)的情況。二是電力市場(chǎng)整體供需關(guān)系。實(shí)際用戶電價(jià)和上網(wǎng)電價(jià)存在著波動(dòng)，進(jìn)而會(huì)影響項(xiàng)目的綜合電價(jià)。譬如因新能源電量供應(yīng)大規(guī)模增加，2023年起陸續(xù)有省份修改了峰谷分時(shí)電價(jià)時(shí)段（如中午改為谷段），在電價(jià)折扣模式下分布式光伏電價(jià)將大幅下降。而即便是在固定電價(jià)模式下，也存在投資方主張修改電價(jià)約定的可能性。三是綠證交易。近幾年部分分布式光伏項(xiàng)目合同中對(duì)綠色權(quán)益價(jià)值有相關(guān)約定，比如與用戶按比例分享綠證收益，目前一般項(xiàng)目投資分析時(shí)未考慮該部分的直接收益。當(dāng)前國(guó)內(nèi)綠證交易市場(chǎng)尚在起步階段，未來(lái)綠證交易價(jià)格走向也將影響項(xiàng)目的潛在收益。第三，政策風(fēng)險(xiǎn)。分布式光伏項(xiàng)目投資開發(fā)的基礎(chǔ)是政策支持，其商業(yè)模式和傳統(tǒng)發(fā)電項(xiàng)目存在著根本性的區(qū)別，如在項(xiàng)目投資建設(shè)的審批手續(xù)簡(jiǎn)化上，與傳統(tǒng)的火電和集中式新能源開發(fā)項(xiàng)目就存在著很大的區(qū)別，諸多政策的支持決定了項(xiàng)目投資模式的可行性存在著較大的差異。過(guò)去幾年中，中央和各地政府出臺(tái)和完善的工商業(yè)節(jié)能、公共建筑節(jié)能政策都在進(jìn)一步支持分布式光伏項(xiàng)目的發(fā)展，比如在當(dāng)下比較火熱的“零碳園區(qū)”和“零碳工廠”概念中，也往往是以建設(shè)光伏發(fā)電為基礎(chǔ)途徑。政策能否有效執(zhí)行和政策本身的連續(xù)性將影響分布式光伏項(xiàng)目的投資可持續(xù)性，即政策風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為現(xiàn)有政策的延續(xù)性和新政策能否有效落實(shí)兩個(gè)方面[1]。第四，合作方風(fēng)險(xiǎn)。合作方風(fēng)險(xiǎn)主要指項(xiàng)目合作方引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)項(xiàng)目合作方為電力負(fù)荷用戶和屋頂產(chǎn)權(quán)持有方。早期的分布式光伏項(xiàng)目屋頂為用戶自有，電力用戶和屋頂方為同一方，近幾年也有更多的工業(yè)園區(qū)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)項(xiàng)目，電力用戶的建筑物為租賃方式（如屋頂由園區(qū)管理單位持有），在此模式下合作方風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜。合作方風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：一是屋頂或場(chǎng)地資源能否長(zhǎng)期存續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。如屋頂承載能力不足，屋頂污染（如粉塵）嚴(yán)重，屋頂可使用年限不足場(chǎng)地另做他用，甚至存在搬遷、拆遷、資產(chǎn)抵押等可能情況。二是合作方（用戶）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如產(chǎn)能不及預(yù)期、自發(fā)自用消納比例下降，經(jīng)營(yíng)不佳或經(jīng)營(yíng)困難也會(huì)影響電費(fèi)支付，甚至導(dǎo)致企業(yè)關(guān)停、破產(chǎn)等情況的發(fā)生。消納比例越高的項(xiàng)目收益受合作方經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)影響越高。三是合作方信用風(fēng)險(xiǎn)或履約風(fēng)險(xiǎn)。主要指合作方是否按項(xiàng)目合同約定條款正常履約的風(fēng)險(xiǎn)。分布式光伏項(xiàng)目一般簽訂20年以上的長(zhǎng)期合同，合作方能否正常維持履約存在不確定性，如及時(shí)結(jié)算電費(fèi)、支付電費(fèi)，以及遵守其他合同特別約定（比如一些保底條款、逾期支付條款等等）。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)合作對(duì)象為政府、國(guó)企或大型集團(tuán)公司時(shí)，合作方的信用度會(huì)大大提高。第五，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中最主要的是融資風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。投資方資金是否充足、資金周轉(zhuǎn)是否健康都面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)。資金作為財(cái)務(wù)資源，會(huì)直接影響項(xiàng)目能否順利推進(jìn)建設(shè)。分布式光伏項(xiàng)目一般投資規(guī)模較小，建設(shè)周期短，數(shù)量多，且項(xiàng)目收益預(yù)測(cè)較傳統(tǒng)能源項(xiàng)目不確定性更高。而傳統(tǒng)項(xiàng)目貸款銀行授信審批長(zhǎng)、流程相對(duì)復(fù)雜，對(duì)于一些規(guī)模較小的投資方來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目融資將面臨挑戰(zhàn)。即便是大型央國(guó)企，現(xiàn)階段也主要是依賴既有的業(yè)務(wù)支撐開展分布式光伏融資。如果沒有長(zhǎng)期資金，投資方將承擔(dān)全部建設(shè)資金壓力，也將帶來(lái)很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目電費(fèi)結(jié)算、支付是否及時(shí)決定了項(xiàng)目投資現(xiàn)金流是否能穩(wěn)定回收，是否能覆蓋投資運(yùn)營(yíng)成本支出或支持新項(xiàng)目的資金投入。目前在分布式光伏行業(yè)中，用戶逾期支付電費(fèi)、拖欠甚至形成壞賬的情況也比較普遍，也成為各投資方最為擔(dān)心的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)之一。第六，運(yùn)維風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)維風(fēng)險(xiǎn)主要涉及運(yùn)維難度、效率、運(yùn)維人員專業(yè)能力。運(yùn)營(yíng)成本會(huì)影響項(xiàng)目的收益，不同項(xiàng)目所處的環(huán)境不同，運(yùn)維費(fèi)用會(huì)存在差異，如污染較為嚴(yán)重的屋頂需要投入更多的清洗清污成本。由于分布式光伏單體規(guī)模較小，如何提高運(yùn)維效率、控制運(yùn)維費(fèi)用及潛在管理支出，需要在投資決策前進(jìn)行籌劃并留有充足預(yù)算[2]。此外，運(yùn)維團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力，會(huì)影響項(xiàng)目能否及時(shí)排查、發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，保障光伏資產(chǎn)達(dá)到預(yù)期的發(fā)電能力。三、分布式光伏投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為了預(yù)防和解決分布式光伏項(xiàng)目所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為應(yīng)通過(guò)以下步驟對(duì)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和評(píng)估。第一，獲取準(zhǔn)確資料信息。項(xiàng)目需要現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研、收集信息，并對(duì)其進(jìn)行全面分析，以評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)。初步調(diào)查應(yīng)收集下列數(shù)據(jù)：一是用戶名稱、性質(zhì)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況;二是房屋屋頂?shù)默F(xiàn)狀、屋頂結(jié)構(gòu)、面積、使用時(shí)間、周圍環(huán)境等;三是建筑物所有權(quán)狀況、用電負(fù)荷狀況、電壓、變壓器的容量和數(shù)量等;四是用電時(shí)間段和電價(jià)情況等。第二，分析評(píng)價(jià)項(xiàng)目的質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)勘察和數(shù)據(jù)收集，然后委托合格的設(shè)計(jì)或咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目開展可行性研究?？尚行匝芯繄?bào)告應(yīng)符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi)容和深度應(yīng)符合有關(guān)要求，包括光伏技術(shù)、光伏政策、施工技術(shù)方案、工程經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)分析等。可行性研究主要是為了指導(dǎo)投資者在投資決策中采取下一步行動(dòng)。本文中我們通過(guò)模擬構(gòu)建分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和分析。一是選擇風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)?；趯?duì)分布式光伏項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)影響分析，我們將前文所述的6大風(fēng)險(xiǎn)作為本評(píng)估模型的初步指標(biāo)。并結(jié)合實(shí)際情況在6個(gè)初級(jí)指標(biāo)中細(xì)分為13個(gè)次級(jí)指標(biāo)，這些指標(biāo)構(gòu)成分布式光伏項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的指標(biāo)系統(tǒng)。如表1所示。二是確定風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重。由于分布式光伏大規(guī)模開發(fā)建設(shè)僅有幾年時(shí)間，目前暫缺乏詳細(xì)歷史參考數(shù)據(jù)對(duì)指數(shù)權(quán)重進(jìn)行量化分析。本文僅以專家打分法確定風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重，通過(guò)幾位有經(jīng)驗(yàn)的專家對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)行打分，得到13個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重（W），如表2所示。三是計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)得分。我們將風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生概率（C）分為0.2、0.4、0.6、0.8四個(gè)等級(jí)，然后根據(jù)13個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，計(jì)算各風(fēng)險(xiǎn)因素的具體分值并得到總體風(fēng)險(xiǎn)值。本文以某鋼鐵廠10MW分布式光伏項(xiàng)目為例，根據(jù)項(xiàng)目背景及合作條件進(jìn)行了梳理，對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了模擬打分并計(jì)算了其風(fēng)險(xiǎn)值。風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重和某項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)值計(jì)算詳見表2。風(fēng)險(xiǎn)值的高低代表了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平，若風(fēng)險(xiǎn)值在0.8以上，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)極高，應(yīng)否決投資或者十分審慎投資;若風(fēng)險(xiǎn)值在0.6-0.8之間，說(shuō)明項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較高，應(yīng)謹(jǐn)慎投資，對(duì)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素需提前制定有效應(yīng)對(duì)措施;若風(fēng)險(xiǎn)值在0.4-0.6，說(shuō)明項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)一般，對(duì)主要風(fēng)險(xiǎn)因素需制定應(yīng)對(duì)措施并在建設(shè)運(yùn)營(yíng)階段動(dòng)態(tài)評(píng)估;若風(fēng)險(xiǎn)值在0.2-0.4之間，說(shuō)明項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較小。第三，風(fēng)險(xiǎn)管理建議。從行業(yè)監(jiān)管的角度來(lái)看，分布式光伏項(xiàng)目投資需繼續(xù)保持現(xiàn)有相對(duì)靈活的審批政策，從而維持市場(chǎng)活力。從投資方角度來(lái)看，首先，應(yīng)建立合適的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系和投資回報(bào)管理機(jī)制。在投前階段開展詳細(xì)的投資風(fēng)險(xiǎn)梳理、制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，設(shè)置不同的投資回報(bào)要求，如風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高的項(xiàng)目，投資回報(bào)應(yīng)在該企業(yè)平均投資回報(bào)的基礎(chǔ)上合理上浮[3]。投前的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估同時(shí)應(yīng)貫徹到投中、投后階段。其次，投資方應(yīng)合理制定開發(fā)目標(biāo)，促進(jìn)分布式光伏投資的良性競(jìng)爭(zhēng)，才能實(shí)現(xiàn)行業(yè)更有序、健康的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。最后，在投后運(yùn)營(yíng)管理中，應(yīng)拓寬合作邊界，從現(xiàn)有的投資方、企業(yè)、電網(wǎng)的三方關(guān)系中，考慮引入銀行、運(yùn)維公司、售電公司、企業(yè)上下游公司等多方合作，從不同渠道預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)束語(yǔ)在我國(guó)“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)下，分布式光伏行業(yè)迎來(lái)了前所未有的發(fā)展機(jī)會(huì)。國(guó)家和地方政府制定的一