國(guó)際金融第四章外匯風(fēng)險(xiǎn)與防范實(shí)務(wù)

第四章外匯風(fēng)險(xiǎn)與防范實(shí)務(wù)學(xué)習(xí)目標(biāo)

例4-12004年上市公司年報(bào)顯示，鋼聯(lián)股份的工程貸款利息以及國(guó)外出口信貸由于歐元升值所產(chǎn)生的匯兌損失高達(dá)8047萬(wàn)元，寶鋼股份的2002年匯兌損失也高達(dá)3.1億元，漳澤電力在2004年上半年也形成高達(dá)1.23億元的大額匯兌損失。本幣外幣時(shí)間〔一〕折算風(fēng)險(xiǎn)

折算風(fēng)險(xiǎn)(AccountingExposure)又稱為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)或者轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，是指定期把公司資產(chǎn)負(fù)債表上的外幣計(jì)價(jià)的工程折算本錢幣時(shí)所產(chǎn)生的損益變化。例4-3我國(guó)某跨國(guó)公司在M國(guó)有一家分公司，該分公司2004年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示：資產(chǎn)金額負(fù)債和所有者權(quán)益金額現(xiàn)金40000負(fù)債100000應(yīng)收賬款60000所有者權(quán)益160000廠房及設(shè)備120000存貨40000合計(jì)2600002600002004年12月31日M國(guó)分公司資產(chǎn)負(fù)債表〔單位：千美元〕我國(guó)該跨國(guó)公司在準(zhǔn)備編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，總要按照某個(gè)特定的匯率將資產(chǎn)負(fù)債表的金額折算成以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)負(fù)債表，假定采用12月31日美元對(duì)人民幣的現(xiàn)匯價(jià)USD100=RMB827.65計(jì)算，那么折算以后以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示：資產(chǎn)金額負(fù)債和所有者權(quán)益金額現(xiàn)金331060負(fù)債827650應(yīng)收賬款496590所有者權(quán)益1324240廠房及設(shè)備993180存貨331060合計(jì)2151890

21518902004年12月31日M國(guó)分公司資產(chǎn)負(fù)債表〔單位：人民幣千元〕假設(shè)2005年1月1日，匯率變?yōu)閁SD100=RMB827.56，那么折算后的資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示：

資產(chǎn)金額負(fù)債和所有者權(quán)益金額現(xiàn)金331024負(fù)債827560應(yīng)收賬款496536所有者權(quán)益1324096廠房及設(shè)備993072存貨331024合計(jì)2151656

21516562005年1月1日M國(guó)分公司資產(chǎn)負(fù)債表〔單位：人民幣千元〕結(jié)論〔二〕交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)(TransactionExposure)是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體在以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際貿(mào)易、非國(guó)際貿(mào)易收支活動(dòng)中，由于匯率波動(dòng)而引起應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的實(shí)際價(jià)值發(fā)生變化，使得交易者蒙受損失的可能性。例4-4我國(guó)一家企業(yè)某日從美國(guó)某公司進(jìn)口一批價(jià)值10萬(wàn)美元的貨物，付款期限為90天。按成交當(dāng)日美元對(duì)人民幣的現(xiàn)匯價(jià)USD100=RMB827.65計(jì)算，該企業(yè)應(yīng)付賬款為827650元人民幣。但是90天后付款時(shí)。匯率升至USD100=RMB827.68，該企業(yè)需應(yīng)付人民幣827680元，進(jìn)口本錢增加了30元。2．以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際信貸活動(dòng)，在債權(quán)債務(wù)未清償前所存在的風(fēng)險(xiǎn)。例4-5我國(guó)某金融機(jī)構(gòu)在日本籌集一筆總額100億日元的資金，以此向國(guó)內(nèi)某企業(yè)發(fā)放10年期美元固定利率貸款，按當(dāng)日匯率USD1=JPY125計(jì)，100億日元折合8000萬(wàn)美元。10年后假設(shè)匯率變成USD1=JPY100，此時(shí)，僅100億日元的本金，就升值至1億美元。而該金融機(jī)構(gòu)到期收回本金8000萬(wàn)美元與利息1120萬(wàn)美元〔按年利率1.4%計(jì)〕，總計(jì)9120萬(wàn)美元，折合91.2億日元，連借款的本金都無(wú)法歸還。〔一〕折算風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量折算風(fēng)險(xiǎn)根本測(cè)量方法有四種，即現(xiàn)行匯率法、流動(dòng)與非流開(kāi)工程法、貨幣與非貨幣工程法和時(shí)態(tài)法。例4-8美國(guó)一家跨國(guó)公司在英國(guó)的分公司第一年賺得1000萬(wàn)英鎊，第二年賺得1000萬(wàn)英鎊。當(dāng)這些利潤(rùn)和其他子公司的利潤(rùn)一起合并時(shí)，它們要按當(dāng)年的加權(quán)平均匯率來(lái)計(jì)算。假設(shè)第一年的加權(quán)平均匯率為1.90美元，第二年為1.50美元。下表〔表4-4〕反映了該跨國(guó)公司前后兩個(gè)報(bào)告期折算為美元的收益：報(bào)告期英國(guó)子公司的當(dāng)?shù)厥找鎴?bào)告期英鎊的加權(quán)平均匯率折算后英國(guó)子公司的美元收益第一年10000000英鎊1.90美元19000000美元第二年10000000英鎊1.50美元15000000美元跨國(guó)公司的折算風(fēng)險(xiǎn)

期限買入（+）賣出（-）合計(jì)即期20+20期限買入（+）賣出（-）合計(jì)1個(gè)月100-1002個(gè)月80+803個(gè)月150-1506個(gè)月200+20012個(gè)月250+25024個(gè)月200-200合計(jì)550450+100銀行英鎊交易記錄表〔單位：萬(wàn)元〕〔三〕經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響是長(zhǎng)期的，而且是復(fù)雜的多層面的，在測(cè)量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)候就要采取整體的、系統(tǒng)的方法，最常用的是收益和本錢的敏感性分析和回歸分析。（一）市場(chǎng)預(yù)測(cè)法市場(chǎng)預(yù)測(cè)法是一種根據(jù)市場(chǎng)中的匯率價(jià)格預(yù)測(cè)未來(lái)匯率的方法，預(yù)測(cè)本錢低廉，在對(duì)預(yù)測(cè)精確度要求不高的情況下使用，市場(chǎng)預(yù)測(cè)法有即期匯率預(yù)測(cè)法和遠(yuǎn)期匯率預(yù)測(cè)法。（二）技術(shù)預(yù)測(cè)法根本預(yù)測(cè)法是根據(jù)經(jīng)濟(jì)變量同匯率間的根本關(guān)系進(jìn)行預(yù)測(cè)，這些經(jīng)濟(jì)變量主要有利率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、國(guó)際收支、貨幣供給量等，根本預(yù)測(cè)的方法主要有定性分析、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型和德?tīng)柗品ㄈN類型。（三）基本預(yù)測(cè)法混合預(yù)測(cè)法是綜合使用以上各種匯率預(yù)測(cè)方法的方法，可以加強(qiáng)向顧客提供咨詢的價(jià)值，匯率預(yù)測(cè)者首先運(yùn)用不同預(yù)測(cè)方法得出某一種外幣的不同預(yù)測(cè)，然后給不同方法分配權(quán)重，總權(quán)重為100%，對(duì)于更可靠的方法，給予較高的權(quán)重，這樣，跨國(guó)公司的實(shí)際預(yù)測(cè)值便成了各種預(yù)測(cè)值的加權(quán)平均值。（四）混合預(yù)測(cè)法一、折算風(fēng)險(xiǎn)的管理（一）折算風(fēng)險(xiǎn)的套期保值跨國(guó)公司可以通過(guò)運(yùn)用遠(yuǎn)期合約對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)套期保值。

（二）外幣資產(chǎn)與負(fù)債配比法外幣資產(chǎn)與負(fù)債配比法要求企業(yè)調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債，使得以各種功能貨幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債的數(shù)額相等，只計(jì)算折算風(fēng)險(xiǎn)頭寸，即會(huì)計(jì)報(bào)表折算差額等于受險(xiǎn)資產(chǎn)與受險(xiǎn)負(fù)債之差。

二、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理（一）銀行外匯買賣的風(fēng)險(xiǎn)管理針對(duì)外匯交易中存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)，限額控制主要有：（二）企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的管理1．貨幣選擇法選擇計(jì)價(jià)貨幣，實(shí)際上是有意識(shí)地選擇匯率變動(dòng)對(duì)交易者自身有利的貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。不但可以防止風(fēng)險(xiǎn)，而且還能從避險(xiǎn)中獲利。主要方法有：在未來(lái)有現(xiàn)金收入時(shí)，盡量選擇匯率趨升的硬貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算；在未來(lái)有現(xiàn)金支付時(shí)，盡量選擇匯率趨跌的軟貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算。2．提前收付或拖延收付法3．配對(duì)管理法4．多種貨幣組合法三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理涉及企業(yè)營(yíng)銷策略、生產(chǎn)策略和財(cái)務(wù)策略的調(diào)整，通過(guò)進(jìn)行必要的營(yíng)銷和生產(chǎn)方案的修訂，企業(yè)可以應(yīng)付貨幣貶值或升值帶來(lái)的不利影響，也可以利用貨幣升值或貶值提供的時(shí)機(jī)。表4-6躲避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)管理策略營(yíng)銷策略生產(chǎn)策略財(cái)務(wù)策略市場(chǎng)選擇定價(jià)策略促銷戰(zhàn)略產(chǎn)品戰(zhàn)略要素組合策略海外建廠策略提高生產(chǎn)效率增強(qiáng)應(yīng)變能力資產(chǎn)債務(wù)匹配業(yè)務(wù)分散化融資分散化營(yíng)運(yùn)資本管理（一）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的營(yíng)銷管理1．市場(chǎng)選擇調(diào)整如果出現(xiàn)長(zhǎng)期的匯率變動(dòng)態(tài)勢(shì)，企業(yè)應(yīng)考慮調(diào)整其進(jìn)出口商品的市場(chǎng)戰(zhàn)略，如產(chǎn)品的購(gòu)銷市場(chǎng)選擇，以及投向每個(gè)市場(chǎng)的營(yíng)銷、采購(gòu)力量分配，詳細(xì)如下表所示：表4-7匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)戰(zhàn)略的影響對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的影響市場(chǎng)選擇調(diào)整策略出口企業(yè)進(jìn)口企業(yè)出口企業(yè)進(jìn)口企業(yè)本幣升值本國(guó)產(chǎn)品在貶值國(guó)市場(chǎng)因價(jià)格上漲而缺乏競(jìng)爭(zhēng)力；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受到國(guó)外同類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，時(shí)常份額下降外國(guó)商品的進(jìn)口成本因本幣升值而下降，外國(guó)商品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上升退出無(wú)利可圖的貶值國(guó)家的市場(chǎng)，努力鞏固本國(guó)以及其他非貶值國(guó)家市場(chǎng)擴(kuò)大中間產(chǎn)品或者替代品的進(jìn)口力度；將中間產(chǎn)品的采購(gòu)盡可能的轉(zhuǎn)向貨幣貶值國(guó)本幣貶值本國(guó)產(chǎn)品在升值國(guó)因價(jià)格下降而增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，在盯住升值貨幣的國(guó)家以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同樣具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)外國(guó)商品的進(jìn)口成本上升，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力下降，國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代品具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)大力拓展貨幣升值國(guó)家的市場(chǎng)，迅速提高市場(chǎng)份額；努力擴(kuò)展本國(guó)和盯住升值貨幣國(guó)家的市場(chǎng)放棄或減少進(jìn)口品，轉(zhuǎn)而采購(gòu)本國(guó)的產(chǎn)品，或者與本國(guó)貨幣保持匯率穩(wěn)定國(guó)家的產(chǎn)品2．定價(jià)策略企業(yè)在面對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行產(chǎn)品定價(jià)時(shí)要考慮兩個(gè)關(guān)鍵性因素：一是保持市場(chǎng)份額或者保持利潤(rùn)的兩難選擇，二是價(jià)風(fēng)格整以怎樣的頻率適宜?！?〕市場(chǎng)份額與利潤(rùn)率之間的兩難選擇。在本幣升值的情況下，本國(guó)的出口企業(yè)以及與外國(guó)進(jìn)口商品競(jìng)爭(zhēng)劇烈的企業(yè)面臨著這樣的難題：是保持本幣價(jià)格不變以維持其原有的利潤(rùn)率，從而損失銷售量、縮小市場(chǎng)份額，還是降低本幣價(jià)格以保持市場(chǎng)份額，從而降低原有的利潤(rùn)率？在本幣貶值的情況下，存在著相反的兩難選擇。例4-12假定中國(guó)的冠生園公司在匯率為1英鎊等于12.5人民幣時(shí)向英國(guó)以每盒5英鎊的價(jià)格出口巧克力，每盒巧克力的人民幣收入為62.5元，如果英鎊貶值為1英鎊等于11.5人民幣，那么每盒巧克力的人民幣收入減少為57.2元，要維持原有的收入不變，只有將其英鎊定價(jià)提高為每盒5.43英鎊，在劇烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)面前，這樣會(huì)失去一定的市場(chǎng)份額；如果不愿失去一定的市場(chǎng)份額，要維持原有的英鎊價(jià)格不變，就要承擔(dān)人民幣收入減少的損失。例4-1320世紀(jì)80年代初，美元巨幅升值時(shí)，歐洲國(guó)家的滑雪場(chǎng)紛紛進(jìn)行了促銷戰(zhàn)略的調(diào)整，增加對(duì)美國(guó)的促銷預(yù)算，展開(kāi)強(qiáng)大的促銷攻勢(shì)，大力宣傳美元升值后阿爾卑斯山滑雪場(chǎng)的本錢如何低廉，因此吸引了眾多的美國(guó)洛磯山脈滑雪場(chǎng)的滑雪者，使他們轉(zhuǎn)而選擇阿爾卑斯山滑雪場(chǎng)。4．產(chǎn)品策略一是選擇新產(chǎn)品的推出時(shí)機(jī)二是更新生產(chǎn)線三是要進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新例4-1420世紀(jì)80年代美元升值后，大多數(shù)美國(guó)公司增加了它們?cè)谌蚍秶鷥?nèi)的零部件采購(gòu)?？ㄌ仄だ展驹诿涝岛兔媾R日本企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況下，零部件的來(lái)源從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)轉(zhuǎn)向國(guó)外采購(gòu)。該公司在美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)中使用的活塞50