20250501-天風(fēng)證券-成都銀行-601838.SH-堅實利息收入

公司報告公司報告|季報點評年05月01年05月01堅實利息收入，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)質(zhì)量投資評級行業(yè)投資評級行業(yè)銀行/城商行Ⅱ6個月評級增持（維持評級）當(dāng)前價格16.98元目標(biāo)價格元基本數(shù)據(jù) A股總股本(百萬股)4,238.44流通A股股本(百萬股)4,231.06A股總市值(百萬元)71,968.63流通A股市值(百萬元基本數(shù)據(jù) A股總股本(百萬股)4,238.44流通A股股本(百萬股)4,231.06A股總市值(百萬元)71,968.63流通A股市值(百萬元)71,843.37每股凈資產(chǎn)(元)19.50資產(chǎn)負(fù)債率(%)93.36一年內(nèi)最高/最低(元)17.90/12.83YoY+3.17%；歸母凈利潤30億元，YoY+5.64%；不良率0.66%，撥備覆蓋率456%。點評：2025年一季度，成都銀行營收58（o+317%48億元（o+375%，占營收比重26%；非息收入10億元，同比增長1743%。2025Q1撥備前利潤、歸母凈利潤分別同比+359、+564%2024年第一季度減少03作作者 劉杰分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110523110002liujiea@結(jié)合2024年底公司生息資產(chǎn)收益率和計息負(fù)債成本率來看，因2024年LPR多次調(diào)整，新年存量貸款重定價可能是公司2025第一季度凈息差下行的主要原因。另一方面，下行幅度較去年同期大幅減緩，可能是公司計息負(fù)債成本得到改善，打開息差空間。資產(chǎn)端：20251.32萬億元，同比增長133%。其中，信貸投放依舊是企業(yè)規(guī)模增長的主要動能，金融投資規(guī)模生息資產(chǎn)比重較2024年末分別變動+107、-005、-056、-046pt。結(jié)合公司營收結(jié)構(gòu)來看，在2025年一季度債券市場震蕩運(yùn)行的背景下，成都銀行堅實的貸款增長所帶來的穩(wěn)定利息收入是公司營收結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的重要支撐。

股價走勢16%11%6%1%-4%-9%-14%

成都銀行 滬深300負(fù)債端：20251.24萬億元，同比增長125%。其中，存款同比增長154%，較2024年末進(jìn)一步提升。負(fù)債結(jié)

2024-05 2024-09 2025-01資料來源：聚源數(shù)據(jù)相關(guān)報告1《成都銀行-公司點評:筑基健康資產(chǎn)質(zhì)量，盈利能力保持積極態(tài)勢》2025-02-132《成都銀行-首次覆蓋報告:“成渝經(jīng)濟(jì)圈”時代紅利成就西部城商龍頭》2024-11-083《成都銀行-年報點評報告:扎根成渝2023-04-27構(gòu)上，存款、已有債券、相關(guān)報告1《成都銀行-公司點評:筑基健康資產(chǎn)質(zhì)量，盈利能力保持積極態(tài)勢》2025-02-132《成都銀行-首次覆蓋報告:“成渝經(jīng)濟(jì)圈”時代紅利成就西部城商龍頭》2024-11-083《成都銀行-年報點評報告:扎根成渝2023-04-27+170、-267、-031、+12pt。2025年一季度成都銀行不良余額53066%與2024年持平。撥備覆蓋率456%，較2024年末下降233pt。資本充足：2025一季度公司核心一級資本充足率錄得8.84%，環(huán)比下降22bp。下降原因可能是信貸持續(xù)高增導(dǎo)致風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)擴(kuò)張，而較低的息差環(huán)境對企業(yè)內(nèi)源性資本補(bǔ)充造成相當(dāng)壓力。盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤同比增長為9.18%、.4%、648%，對應(yīng)現(xiàn)價：2320、2766、3229元。風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)震蕩，不良資產(chǎn)大幅暴露，息差壓力大財務(wù)數(shù)據(jù)和估值2023A2024A2025E2026E2027E營業(yè)收入（億元）217230243261275增長率（%）7.225.905.837.335.30歸屬母公司股東凈利潤（億元）117129140153163增長率（%）16.246.48每股收益（元）3.063.083.373.663.90市盈率(P/E)5.555.515.044.634.35市凈率(P/B)1.000.890.730.610.53資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 1公司報告|季報點評公司報告|季報點評請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE2財務(wù)預(yù)測摘要人民幣億元2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E利潤表收入增長凈利息收入177185192203211凈利潤增速16.22%10.09%9.18%8.84%6.48%手續(xù)費(fèi)及傭金77899撥備前利潤增速6.17%7.63%5.34%7.31%5.25%其他收入3438445054稅前利潤增速19.93%8.85%5.39%7.61%5.28%營業(yè)收入217230243261275營業(yè)收入增速7.22%5.90%5.83%7.33%5.30%營業(yè)稅及附加-2-3-3-3-4凈利息收入增速6.87%4.57%3.78%5.93%3.95%業(yè)務(wù)管理費(fèi)-54-55-58-62-66手續(xù)費(fèi)及傭金增速-2.25%7.20%10.00%10.00%10.00%撥備前利潤160173182195205營業(yè)費(fèi)用增速10.30%1.66%5.97%7.39%5.45%計提撥備-20-20-21-22-23稅前利潤141153161174183規(guī)模增長所得稅-22-23-21-21-20生息資產(chǎn)增速17.54%16.40%14.93%14.29%12.92%凈利潤117129140153163貸款增速28.33%18.72%18.00%17.50%16.00%同業(yè)資產(chǎn)增速0.38%32.95%24.00%20.00%15.00%資產(chǎn)負(fù)債表證券投資增速7.39%10.29%8.00%7.00%6.00%貸款總額5,9007,2118,5099,99811,598其他資產(chǎn)增速1.27%1.17%1.17%1.17%1.17%同業(yè)資產(chǎn)7119451,1711,4061,617計息負(fù)債增速19.30%14.18%14.61%14.02%12.70%證券投資3,2223,5533,8384,1064,352存款增速19.21%13.51%13.00%12.80%12.00%生息資產(chǎn)10,64212,38714,23716,27218,375同業(yè)負(fù)債增速65.50%-29.72%10.00%10.00%10.00%非生息資產(chǎn)139146168192217股東權(quán)益增速16.13%20.52%19.34%17.81%15.71%總資產(chǎn)10,91212,50114,36816,42218,544客戶存款7,8048,85910,01011,29212,646存款結(jié)構(gòu)其他計息負(fù)債2,3042,6833,2183,7914,352活期33.7%28.9%34.0%33.5%33.0%非計息負(fù)債91101115131148定期61.7%66.4%61.3%61.8%62.3%總負(fù)債10,19911,64213,34315,21417,147其他61.7%4.7%4.7%4.7%4.7%股東權(quán)益7138591,0251,2081,397貸款結(jié)構(gòu)每股指標(biāo)企業(yè)貸款(不含貼現(xiàn))80.2%81.1%81.5%82.0%82.0%每股凈利潤(元)3.063.083.373.663.90個人貸款19.8%18.7%18.3%17.8%17.8%每股撥備前利潤(元)64.684.93每股凈資產(chǎn)(元)16.9919.1323.2027.6632.29資產(chǎn)質(zhì)量每股總資產(chǎn)(元)286.12299.79344.57393.82444.71不良貸款率0.68%0.66%0.66%0.65%0.65%P/E5.555.515.044.634.35正常98.91%98.91%98.91%98.91%98.91%P/PPOP4.044.103.893.633.45關(guān)注0.41%0.43%0.42%0.42%0.42%P/B1.000.890.730.610.53次級0.26%0.23%0.22%0.21%0.20%P/A0.060.060.050.040.04可疑0.02%0.10%0.10%0.10%0.10%損失0.39%0.33%0.35%0.36%0.37%利率指標(biāo)撥備覆蓋率504.3%479.3%426.1%386.6%349.9%凈息差(NIM)1.79%1.60%1.44%1.33%1.22%凈利差(Spread)1.66%1.47%1.29%1.18%1.07%資本狀況貸款利率4.62%4.43%4.20%4.00%3.80%資本充足率12.89%13.88%15.20%14.85%14.57%存款利率2.22%2.15%2.05%1.90%1.80%核心資本充足率8.22%9.06%9.48%9.89%10.22%生息資產(chǎn)收益率3.99%3.71%3.47%3.27%3.11%資產(chǎn)負(fù)債率93.46%93.13%92.87%92.65%92.46%計息負(fù)債成本率2.33%2.24%2.18%2.09%2.04%其他數(shù)據(jù)盈利能力總股本(億)3842424242ROAA1.16%1.10%1.04%0.99%0.93%ROAE17.58%16.36%14.90%13.69%12.49%撥備前利潤率1.60%1.48%1.35%1.27%1.18%資料來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準(zhǔn)確地反映了我們對標(biāo)的證券和發(fā)行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯(lián)系。一般聲明除非另有規(guī)定，本報告中的所有材料版權(quán)均屬天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）及其附屬機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“天風(fēng)證券內(nèi)容。所有本報告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識及標(biāo)記均為天風(fēng)證券的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識及標(biāo)記。本報告是機(jī)密的，僅供我們的客戶使用，天風(fēng)證券不因收件人收到本報告而視其為天風(fēng)證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但天風(fēng)證券對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦。客戶應(yīng)當(dāng)對本報告中的信息和意見進(jìn)行獨立評估，并應(yīng)同時考量各自的投資目的、財務(wù)狀況和特定需求，必要時就法律、商業(yè)、財務(wù)、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，天風(fēng)證券及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預(yù)測無需通知即可隨時更改。過往的表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的預(yù)示和擔(dān)保。在不同時期，天風(fēng)證券可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報告。天風(fēng)證券的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明在法律許可的情況下，天風(fēng)證券可能會持有本報告中提及公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到天風(fēng)證券及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據(jù)。投資評級聲明股票投資評級自報告日后的6個月內(nèi)，相對同期滬深300指數(shù)的漲跌幅行業(yè)投資評級股票投資評級自報告日后的6個月內(nèi)，相對同期滬深300指數(shù)的漲跌幅行業(yè)投資評級自報告日后的6個月內(nèi)，相對同期滬深300指數(shù)的漲跌幅買入 預(yù)期股價相對收益以上增持 預(yù)期股價相對收益持有 預(yù)期股價相對收益賣出 預(yù)期股價相對收益以下強(qiáng)于大市 預(yù)期行業(yè)指數(shù)漲幅以上中性 預(yù)期行業(yè)指數(shù)漲幅弱于大市 預(yù)期行業(yè)指數(shù)漲幅-5%以下天風(fēng)證券研究北京海口上海深圳北京市西城區(qū)德勝國際中心B座11層郵編：10008