《英飛拓公司財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用的實(shí)踐與挑戰(zhàn)》14000字（論文）

英飛拓公司財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用的實(shí)踐與挑戰(zhàn)摘要財(cái)務(wù)杠桿，即企業(yè)依靠負(fù)債對(duì)權(quán)益資本收益進(jìn)行調(diào)節(jié)的一種方式?；谪?cái)務(wù)杠桿，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的各類因素展開(kāi)細(xì)致化的分析與研究，把握其影響、特質(zhì)，還會(huì)對(duì)企業(yè)權(quán)益資金收益所產(chǎn)生的各種影響，此外科學(xué)、合理利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)是企業(yè)獲得財(cái)富收益的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。21世紀(jì)以來(lái)，旅游業(yè)作為我國(guó)傳統(tǒng)的服務(wù)行業(yè)發(fā)展迅猛，但在2019年年末以來(lái)的新冠肺炎疫情的影響下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可避免的產(chǎn)生了巨大的沖擊，尤其是以旅游業(yè)為代表的服務(wù)行業(yè)。由于疫情的突發(fā)，英飛拓有限公司因自身所參與的綜合旅游服務(wù)領(lǐng)域，收到了極大的沖擊?；诖?，筆者基于對(duì)財(cái)務(wù)杠桿有關(guān)內(nèi)容細(xì)致化研究，把握基礎(chǔ)理論分析，對(duì)目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿過(guò)程中所暴露出的問(wèn)題和不足進(jìn)行了分析，針對(duì)這些問(wèn)題提出相關(guān)建議和對(duì)策，并與英飛拓有限公司的具體信息、數(shù)據(jù)，圍繞其財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效所產(chǎn)生的影響，展開(kāi)剖析與研究，針對(duì)分析中的問(wèn)題，給出了行之有效的意見(jiàn)和措施，期望有關(guān)企業(yè)、研究人員按能夠從中獲得啟發(fā)。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)杠桿；企業(yè)管理；應(yīng)用；經(jīng)營(yíng)績(jī)效目錄TOC\o"1-4"\u摘要 [7]。（三）疫情對(duì)我國(guó)旅游業(yè)的沖擊在新冠肺炎疫情爆發(fā)前，這在一定程度上展現(xiàn)了根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示從2002-2019年的時(shí)間里，中國(guó)國(guó)民旅游整體消費(fèi)規(guī)模、游客總數(shù)呈現(xiàn)出連年遞增的發(fā)展勢(shì)態(tài)，我國(guó)國(guó)內(nèi)游人總數(shù)由878百萬(wàn)人次一直上漲至2019年的6006百萬(wàn)人次，提升了6.84倍，如圖1所示，旅游總收入也從2002年：3878.4億元人民幣，提升至2019年：57250.9億元人民幣，這在一定層面上體現(xiàn)了不到20年便增長(zhǎng)了14.76倍，如圖2所示。SARS結(jié)束后，國(guó)內(nèi)旅游業(yè)又迅速回血，并于2004年旅游整體收益呈現(xiàn)了報(bào)復(fù)性的提升，總收入增長(zhǎng)1158.4億元人民幣(張錦榮,林春艷,2021)。疫情的前5年（2015-2019），這在一定程度上體現(xiàn)盡管作為傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)，我國(guó)國(guó)內(nèi)旅游總收入增速均突破10%，發(fā)展迅速。值得注意的是，我國(guó)的旅游業(yè)發(fā)展靠的不只是旅客規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，還有旅客消費(fèi)意愿的升級(jí)。在5年間，我國(guó)旅游人均花費(fèi)從857.0元上升至953.3元，年均增幅為2.7%。圖1我國(guó)2002-2020年國(guó)內(nèi)游客人數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖2我國(guó)2002-2020年國(guó)內(nèi)游旅游總收入統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在這等情況下但是隨著新冠肺炎在2019年年末在武漢爆發(fā)，逐漸形成區(qū)域性形式的爆發(fā)，國(guó)人無(wú)奈下取消了大量旅行的計(jì)劃。僅就2020年的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的旅客規(guī)模急跌至2879百萬(wàn)人次，在這等條件下甚至低于2015年的旅客規(guī)模，旅游總收入為22286.3億元，僅有去年收入的38.93%。一時(shí)間旅游行業(yè)陷入困境與低谷當(dāng)中，失去消費(fèi)者的力量后，以英飛拓為代表的的旅游上市企業(yè)也遭到了資本的看空，股價(jià)在2019年年末開(kāi)始劇烈下跌。二、財(cái)務(wù)杠桿的相關(guān)理論（一）財(cái)務(wù)杠桿的概念財(cái)務(wù)杠桿代表著企業(yè)其負(fù)債水平，一般通過(guò)企業(yè)債務(wù)資本、資本總額或者權(quán)益資本占比加以表示。企業(yè)其財(cái)務(wù)杠桿源自于固定的融資成本。在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)、資本結(jié)構(gòu)處于穩(wěn)定的狀況下，無(wú)論利潤(rùn)高低，從這些言論可以知道債務(wù)利息會(huì)使固定的，因此會(huì)使息稅前利潤(rùn)出現(xiàn)變化的過(guò)程中，每1元息稅前利潤(rùn)（EBIT）要承擔(dān)的固定資本成本就講出現(xiàn)相對(duì)應(yīng)的變化，從這些討論中認(rèn)識(shí)到進(jìn)而使得普通股股東面臨相應(yīng)的利益增加或虧損狀況(趙天浩,陳思婷,2020)。像這種因?yàn)橛泄潭ㄙY本成本從而使得普通股的股均收益變動(dòng)率高于或是低于息稅前利理運(yùn)用從而對(duì)權(quán)益資本收益做科學(xué)調(diào)整的一種方式，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行適當(dāng)運(yùn)用能夠在一定程度上給企業(yè)權(quán)益資本創(chuàng)造額外收益但也要注意會(huì)給企業(yè)帶來(lái)相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)有結(jié)果使我們能夠得出以下結(jié)論對(duì)財(cái)務(wù)杠桿展開(kāi)計(jì)量的關(guān)鍵指標(biāo)為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，所謂財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)指的即是普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的幾倍(王雪彤,劉東明,2020)。在最開(kāi)始，也有人提出用資產(chǎn)負(fù)債率表示財(cái)務(wù)杠桿，即(龔志強(qiáng),邱藝瑾,2020)：（公式1）但是這并不準(zhǔn)確，并沒(méi)有準(zhǔn)確指出財(cái)務(wù)杠桿與創(chuàng)造收益之間的強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，在根據(jù)定義提出DFL的具體計(jì)算方式后，即：（公式2）加上每股收益EPS的定義，即：（公式3）I為負(fù)債利息，T為企業(yè)所得稅稅率，N為企業(yè)在證券市場(chǎng)上發(fā)行的普通股股數(shù)。整合后得出：（公式4）在本文當(dāng)中，將統(tǒng)一采用公式2作為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式。（二）財(cái)務(wù)杠桿的作用與運(yùn)用企業(yè)相應(yīng)財(cái)務(wù)部門利用財(cái)務(wù)杠桿的特性，對(duì)其進(jìn)行科學(xué)合理的使用，能夠?qū)ζ髽I(yè)權(quán)益資本以及債務(wù)資本這兩者之間比例的調(diào)整起到助力作用。財(cái)務(wù)部門針對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面進(jìn)行分析評(píng)估，從這些章節(jié)中看出同時(shí)對(duì)有效使用財(cái)務(wù)杠桿，如此能夠促進(jìn)對(duì)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的完善改進(jìn)(余卓然,施茜茜,2020)。要立足于企業(yè)實(shí)際通過(guò)對(duì)企業(yè)總資產(chǎn)的息稅前利潤(rùn)率以及企業(yè)負(fù)債利率這兩者進(jìn)行對(duì)比，這在一定程度上凸顯了能夠?qū)ζ髽I(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)起到參考指導(dǎo)作用。從上文的分析中可以看出，它支撐了前文的理論分析，尤其對(duì)核心概念的理解在理論上進(jìn)行了細(xì)致探討，并通過(guò)具體方法進(jìn)一步驗(yàn)證了這些理論觀點(diǎn)的實(shí)踐可行性和適用性。研究結(jié)論表明，前文提出的理論框架能夠有效地解釋和預(yù)測(cè)所研究現(xiàn)象的行為模式，為應(yīng)對(duì)復(fù)雜問(wèn)題提供了有價(jià)值的觀點(diǎn)。在進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策時(shí)一般都會(huì)考慮到怎樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬進(jìn)行權(quán)衡(蔡?hào)|升,魏欣然,2020)。因?yàn)樵谑褂么罅控?fù)債籌資的情況下，其企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就更高，這將對(duì)企業(yè)股價(jià)造成不利影響，這在一定程度上展現(xiàn)了使其股價(jià)大幅降低，影響企業(yè)的價(jià)值。除此之外，過(guò)量使用負(fù)債籌資的話，權(quán)益資本的杠桿效應(yīng)將會(huì)全部顯現(xiàn)，并使得預(yù)期報(bào)酬率得以大幅增高，與此同時(shí)使得企業(yè)股價(jià)增高，并充分提高企業(yè)自身的總體價(jià)值。三、當(dāng)前我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用存在的問(wèn)題（一）企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用的優(yōu)勢(shì)分析企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行合理運(yùn)用的優(yōu)勢(shì)主要有以下幾個(gè)方面：若債務(wù)籌資成本比債務(wù)籌資所獲收益少，這一情況下，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行有效合理使用將降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)總成本(劉鵬飛,張瑞云,2020)；當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，意味著每單位利潤(rùn)負(fù)擔(dān)的成本比例減小，股東或者投資人的收益將提升；處于快速發(fā)展時(shí)期的企業(yè)，這在一定層面上體現(xiàn)了由于企業(yè)利潤(rùn)增率很高，合理利用財(cái)務(wù)杠桿將有助于企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，有利于企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)成效。（二）企業(yè)使用財(cái)務(wù)杠桿的劣勢(shì)分析企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的劣勢(shì)由以下幾個(gè)方面來(lái)體現(xiàn)：企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行債務(wù)籌資時(shí)增加了企業(yè)負(fù)債，將提高企業(yè)后期債務(wù)籌資的難度，減少企業(yè)后期籌資來(lái)源；利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行債務(wù)籌資雖然提高企業(yè)可使用資本總額，但隨之而來(lái)的負(fù)債成本也相應(yīng)提高；當(dāng)市場(chǎng)不景氣時(shí)會(huì)使得融資成本提升，盡管疫情期間國(guó)家出臺(tái)低息貸款政策幫助企業(yè)，但是此時(shí)企業(yè)仍然需要其他方面的財(cái)務(wù)杠桿，財(cái)務(wù)杠桿仍然會(huì)增大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（三）企業(yè)在應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿中存在的不足之處財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)的實(shí)際應(yīng)用中，財(cái)務(wù)人員對(duì)其使用范圍、使用手段以及應(yīng)用尺度等方面并未能完全掌握(李旭輝,劉玉婷,2020)。這在一定程度上體現(xiàn)絕大部分的企業(yè)在對(duì)財(cái)務(wù)杠桿這一手段進(jìn)行運(yùn)用時(shí)，均會(huì)出現(xiàn)各種的問(wèn)題：有的企業(yè)不理解財(cái)務(wù)杠桿的含義，有的企業(yè)濫用負(fù)債資本。1.將財(cái)務(wù)杠桿等同理解為企業(yè)負(fù)債。財(cái)務(wù)杠桿通過(guò)負(fù)債來(lái)體現(xiàn)它的職能，這使得人們主觀上認(rèn)為：財(cái)務(wù)杠桿是否存在的判定基礎(chǔ)是企業(yè)負(fù)債，負(fù)債是財(cái)務(wù)杠桿其中一面的具體表現(xiàn)。但事實(shí)而言，財(cái)務(wù)杠桿和負(fù)債者之間并沒(méi)有包含或被包含的關(guān)系，換言之，在這等情況下負(fù)債無(wú)法將財(cái)務(wù)杠桿的作用完全表現(xiàn)出來(lái)，負(fù)債也不是僅和財(cái)務(wù)杠桿有關(guān)，在日常企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的使用中，把企業(yè)財(cái)務(wù)管理中各方面原因全部考慮進(jìn)來(lái)是非常有必要的(張浩然,魏星宇,2020)。2.濫用負(fù)債資本企業(yè)在進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，由于各種原因，包括企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展或是其他需求，經(jīng)常會(huì)有企業(yè)和企業(yè)間的杠桿收購(gòu)或是并購(gòu)情況的出現(xiàn)。以上兩種情況從本質(zhì)而言，均是財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)的事實(shí)表現(xiàn)，在這等條件下兩者均是利用負(fù)債這一方式達(dá)到讓企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大并引進(jìn)更多可周轉(zhuǎn)使用資金的目的。但事物均有兩面性，有好的方面也有不利之處，企業(yè)采用負(fù)債方式使得自身規(guī)模增大，與此同時(shí)，企業(yè)就必須付出更多的借款利息，這即為財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)體現(xiàn)(黃麗萍,王政宇,2020)。在此類情況中詳細(xì)而言，若企業(yè)被并購(gòu)或是被收購(gòu)后，那么企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益在一定程度上將得到提高，此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿起到促進(jìn)作用；此結(jié)果與特定理論模型保持一致，研究過(guò)程嚴(yán)格依照該模型的原則和結(jié)構(gòu)框架，確保了研究設(shè)計(jì)、分析方法及結(jié)果解讀的系統(tǒng)性和科學(xué)性。通過(guò)將理論模型作為研究的基礎(chǔ)，不僅能更好地洞悉研究對(duì)象的關(guān)鍵特征及其內(nèi)在規(guī)律，還能在復(fù)雜的現(xiàn)象中識(shí)別出核心變量和因果關(guān)系，為問(wèn)題解決提供可靠的理論支撐。若企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下降，在這種情況下，財(cái)務(wù)杠桿所體現(xiàn)出的即為滯后作用，這會(huì)讓企業(yè)面臨更大的資金壓力。從這些言論可以知道在疫情的影響下，企業(yè)的營(yíng)收往往是不穩(wěn)定的，存在資金鏈脆弱的情況，因此企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)管理活動(dòng)時(shí)要有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，要看到財(cái)務(wù)杠桿的“兩面性”(孫悅?cè)?陳穎婷,2020)。四、英飛拓有限公司財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析（一）英飛拓有限公司簡(jiǎn)介英飛拓有限公司發(fā)展總公司成立于1994年，1998年元月1日正式掛牌，注冊(cè)資金為1.77億元，從這些討論中認(rèn)識(shí)到由交通、旅游、城建、園林四大行業(yè)的11家企業(yè)組建而成，業(yè)務(wù)范圍很廣，其中包括了車船客運(yùn)、旅行社和景區(qū)開(kāi)發(fā)以及房地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，是廣西區(qū)內(nèi)實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)有大型旅游集團(tuán)企業(yè)(楊宇輝,林月婷,2020)。（二）英飛拓有限公司資本結(jié)構(gòu)分析本文選用了英飛拓有限公司2016-2020年近5年的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，做了一定整理后方便對(duì)該公司的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)進(jìn)行分析研究，進(jìn)而針對(duì)這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做計(jì)算分析，最終得出一系列有關(guān)指標(biāo)，詳見(jiàn)表1，單位：元表1英飛拓有限公司財(cái)務(wù)相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)相關(guān)指標(biāo)年份20162017201820192020企業(yè)總資本1531408915.211569837448.401609620591.691597943420.671353967569.59企業(yè)總負(fù)債1135332293.051057155960.011313090219.801273093622.781312326803.59企業(yè)總資產(chǎn)2666741208.262626993408.412922710811.492871037043.452666294373.18資產(chǎn)負(fù)債率42.57%40.24%44.93%44.34%49.22%股東資本360100000360100000360100000360100000360100000短期借款15000000————————————長(zhǎng)期借款789700000573300000711200000751420000859620000利息費(fèi)用———36790000413600005151000051240000負(fù)債利息率———3.48%3.15%4.05%3.90%每股收益0.0170.1470.2230.153-0.740息稅前利潤(rùn)13703668.9285505060.43129213422.1793040593.30-242827248.60營(yíng)業(yè)收入486241748.05556290477.03573070306.91606147910.89255027525.93息稅前利潤(rùn)率2.82%15.37%22.55%15.35%-95.22%稅前利潤(rùn)-34905234.9347064874.1387347938.0942438797.80-293970653.57權(quán)益稅前利潤(rùn)率-2.28%3.00%5.43%2.66%-21.71%所得稅費(fèi)用11840708.029204395.1521179382.4817613397.052406365.76凈利潤(rùn)-46745942.9537860478.9866168555.6124825400.75-296377019.3權(quán)益凈利率-3.05%2.41%4.11%1.55%-21.89%數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，東方財(cái)富網(wǎng)（公式5）I為負(fù)債利息，STL為短期借款，LTL為長(zhǎng)期借款（公式6）NP為凈利潤(rùn)，NA為凈資產(chǎn)（公式7）EBIT為息稅前利潤(rùn)，OI為營(yíng)業(yè)收入通過(guò)表格數(shù)據(jù)可以看出，自2016年起，英飛拓就通過(guò)短期借款（Short-termLoans）和長(zhǎng)期借款（Long-termloans）上進(jìn)行財(cái)務(wù)杠桿的使用。通過(guò)分析英飛拓的近五年的資產(chǎn)負(fù)債表，不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的債務(wù)主要集中于長(zhǎng)期借款。2017年英飛拓有限公司在進(jìn)行企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)、采購(gòu)生產(chǎn)原料的同時(shí)，由于該年企業(yè)總負(fù)債下降，營(yíng)業(yè)收入上漲，現(xiàn)有結(jié)果使我們能夠得出以下結(jié)論并且償還了部分借款，所以企業(yè)的權(quán)益稅前利潤(rùn)率扭負(fù)為正的同時(shí)，息稅前利潤(rùn)率大幅上漲至15.37%(王家豪,趙晨曦,2020)。在2018年這個(gè)經(jīng)營(yíng)年度，英飛拓有限公司不僅實(shí)現(xiàn)了息稅前利潤(rùn)率高于負(fù)債利息率（DIR），還實(shí)現(xiàn)了權(quán)益凈利率高于負(fù)債利息率的目標(biāo)，即財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮了正效應(yīng)。但這背后也埋伏著債臺(tái)高筑的危機(jī)。在后期研究中，這一初步結(jié)果將被進(jìn)一步驗(yàn)證，以更全面地了解該現(xiàn)象的本質(zhì)特征及其潛在影響因素，確保設(shè)計(jì)的穩(wěn)健性和普適性。同時(shí)，后續(xù)研究將發(fā)現(xiàn)更多相關(guān)變量，并仔細(xì)分析這些變量之間的復(fù)雜關(guān)系，為理論框架提供更加堅(jiān)實(shí)的支持。從這些章節(jié)中看出通過(guò)計(jì)算得知，2018年企業(yè)的長(zhǎng)期借款金額占總資本比例高達(dá)44.18%，股東資本卻只有占總資本的22.37%。2019年英飛拓有限公司為了打開(kāi)國(guó)內(nèi)其他省市業(yè)務(wù)市場(chǎng)，企業(yè)通過(guò)向銀行貸款，繼續(xù)擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)，長(zhǎng)期借款的增長(zhǎng)率達(dá)到24.05%，這在一定程度上展現(xiàn)了也是從當(dāng)年開(kāi)始，英飛拓有限公司的權(quán)益凈利率和息稅前利潤(rùn)率受到新冠肺炎疫情的影響出現(xiàn)了不同程度的下滑(馮子豪，張婉清,2020)。截止到2020年，英飛拓有限公司的總資本從2018年的峰值1609620591.69元下滑至1353967569.59元，這在一定層面上體現(xiàn)了但出于企業(yè)完善的籌資方案與合理的融資渠道，企業(yè)的總負(fù)債幾乎保持了不變，體現(xiàn)了英飛拓有限公司的財(cái)務(wù)管理水平較高(黃麗華,劉晨雨,2020)。2020年，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為49.22%，這代表該公司其總資產(chǎn)內(nèi)有50%左右的資產(chǎn)均是來(lái)自企業(yè)負(fù)債，同時(shí)，這在一定程度上體現(xiàn)從表1中能夠看出，在2020年企業(yè)的息稅前利潤(rùn)率和權(quán)益凈利潤(rùn)率這兩項(xiàng)均變?yōu)樨?fù)值，和前四年的平均水平相比，已落后非常多，除此之外，權(quán)益凈利率和息稅前利潤(rùn)率兩者相比，前者也高出后者很多，并大幅低于負(fù)債利息率，在這等情況下此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿表現(xiàn)為負(fù)效應(yīng)(陳宇翔,王金波,2020)。（三）英飛拓有限公司財(cái)務(wù)杠桿影響財(cái)務(wù)績(jī)效的分析運(yùn)用表1的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出的財(cái)務(wù)杠桿有關(guān)數(shù)據(jù)詳細(xì)見(jiàn)下表2，表2英飛拓有限公司相關(guān)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)數(shù)據(jù)分析年份增長(zhǎng)率息稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)2016———13703668.92———-46745942.95——————2017523.96%85505060.433679000037860478.98180.99%1.459201851.12%129213422.174136000066168555.6174.77%1.0112019-27.99%93040593.305151000024825400.75-62.48%1.1212020-360.99%-242827248.6051240000-296377019.33-1293.85%1.617數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，東方財(cái)富網(wǎng)（公式2）1.通過(guò)息稅前利潤(rùn)率與債務(wù)利息率數(shù)據(jù)對(duì)比分析在這等條件下基于財(cái)務(wù)杠桿表現(xiàn)正負(fù)效應(yīng)的首要條件，我們能夠知道，英飛拓有限公司2017年的息稅前利潤(rùn)率（15.37%）要大于負(fù)債利息率（3.48%），此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮了正效應(yīng)(胡慧玲,王建業(yè),2020)。與此同時(shí)，從2017至2018年這一年內(nèi)企業(yè)的負(fù)債占比從原有的40.24%增長(zhǎng)到44.93%，在此類情況中企業(yè)的權(quán)益稅前利潤(rùn)率也從之前的3.00%提高到了5.43%，參照財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的有關(guān)理論知識(shí)，我們能夠知道，本研究將基于最后的結(jié)果來(lái)檢驗(yàn)設(shè)計(jì)邏輯的可靠性，并借助文獻(xiàn)評(píng)述和現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)比各種設(shè)計(jì)方案的特點(diǎn)，以突顯所選設(shè)計(jì)的獨(dú)特價(jià)值及其對(duì)學(xué)科的貢獻(xiàn)。本文會(huì)對(duì)設(shè)計(jì)選擇的有效性和適用性進(jìn)行全面審核，確保它能夠充分支持研究目標(biāo)。企業(yè)負(fù)債占比越高，那么財(cái)務(wù)杠桿表現(xiàn)出的效應(yīng)也就更明顯，從這些言論可以知道若企業(yè)表現(xiàn)出的是財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)，那么此時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者所獲收益也會(huì)有一定程度的提高。此后的2018與2019年英飛拓有限公司息稅前利潤(rùn)率均比企業(yè)負(fù)債利息率高出很多，這表示近三年企業(yè)負(fù)債部分所產(chǎn)生的收益均比負(fù)債成本高，從這些討論中認(rèn)識(shí)到與此同時(shí)，企業(yè)股東將獲取更多的收益，企業(yè)價(jià)值得以增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)杠桿此時(shí)發(fā)揮的為正效應(yīng)(王文濤,王雪霏,2020)。而在2020年，企業(yè)息稅前利潤(rùn)率暴跌至-95.22%，且負(fù)債占比飆升至49.22%。在疫情常態(tài)化的趨勢(shì)下，英飛拓仍處在高負(fù)債的背景下，企業(yè)將面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿被大幅放大。2.通過(guò)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率與同期稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù)對(duì)比分析從上文能夠得知，于2017年，英飛拓有限公司財(cái)務(wù)杠桿表現(xiàn)為正效應(yīng)，該公司的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率已高達(dá)523.96%，與此同時(shí)，從這些章節(jié)中看出英飛拓有限公司該年的稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到180.99%，企業(yè)息稅前利潤(rùn)率比同期凈利潤(rùn)高出很多。2017—2019年這三年間，英飛拓有限公司財(cái)務(wù)杠桿表現(xiàn)為正效應(yīng)，把2018年和2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較后發(fā)現(xiàn)，這在一定程度上凸顯了息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率為51.12%，稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到74.77%，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)率要比同一時(shí)間內(nèi)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率低出很多。從以上數(shù)據(jù)比較不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)息稅前利潤(rùn)在不斷增長(zhǎng)時(shí)，此時(shí)若充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能夠讓稅后利潤(rùn)的也處于快速提升(李藝文,趙雅靜,2020)。英飛拓有限公司正是通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)進(jìn)行科學(xué)合理的運(yùn)用，這在一定程度上展現(xiàn)了才使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益凈利率得以大幅增長(zhǎng)，該結(jié)果與研究開(kāi)始時(shí)提出的理論框架基本一致，強(qiáng)調(diào)了方法論選擇的重要性。在類似研究中，應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體問(wèn)題和對(duì)象選擇最合適的方法和技術(shù)手段，以確保研究過(guò)程的嚴(yán)謹(jǐn)性和結(jié)論的可靠性。此外，多種方法的綜合使用，如定量分析與定性分析相結(jié)合，通常能提供更加全面和深入的理解。與此同時(shí)，企業(yè)股東所獲額外收益也有一定程度的增長(zhǎng)?？偠灾髽I(yè)在擴(kuò)張發(fā)展或者遇到行業(yè)寒冬時(shí)，企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)所需支付的債務(wù)利息一般是逐漸增長(zhǎng)的，若企業(yè)權(quán)益成本比債務(wù)成本高，這在一定層面上體現(xiàn)了此時(shí)，合理有效的運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿能夠使得企業(yè)股東的權(quán)益凈利率得以增長(zhǎng)，進(jìn)而獲取更多的額外收益，充分把財(cái)務(wù)杠桿所具有正效應(yīng)發(fā)揮出來(lái)(胡志豪，陳雅婷,2020)。3.通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的對(duì)比分析英飛拓有限公司于近五年的負(fù)債資本是呈現(xiàn)先下降后逐步回升的態(tài)勢(shì)，在2017年，企業(yè)的總負(fù)債以及長(zhǎng)期借款都是最低值，這在一定程度上體現(xiàn)而英飛拓有限公司在2018年到2020年這三年間持續(xù)增加債務(wù)籌資，通過(guò)計(jì)算后得出財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)依次為1.011、1.121以及1.617，在此期間企業(yè)所承擔(dān)的債務(wù)利息率均比0高(余子和，李靜怡,2020)。而從有關(guān)理論結(jié)果中能夠發(fā)現(xiàn)，在這等情況下當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)在1—2這一范圍內(nèi)時(shí)，其企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)在安全值內(nèi)，換言之，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)將不會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成很大影響。把2018年和2020年的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較后得知，英飛拓有限公司的息稅前利潤(rùn)有了大幅降低(張嘉琪，趙文昊,2020)，從之前的129213422.17降低至-242827248.60，其相應(yīng)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也得到了一定的增長(zhǎng)，在這等條件下從原來(lái)的1.011增長(zhǎng)至1.617，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)提高一定程度上代表著財(cái)務(wù)杠桿展現(xiàn)出的效應(yīng)愈加明顯，但是伴隨著息稅前利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的大幅下滑，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也將大大提升(王梓萱，劉婉清,2020)。（四）國(guó)內(nèi)旅游公司的財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用現(xiàn)狀為了更好解釋英飛拓有限公司的財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用，此處選取了國(guó)內(nèi)另外4家區(qū)域性的旅游上市公司，分別是黃山旅游、西藏旅游、九華旅游以及西安旅游，通過(guò)對(duì)比2016-2020年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，在此類情況中對(duì)比英飛拓在疫情前后對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的使用情況，也可以把握我國(guó)當(dāng)前的旅游市場(chǎng)狀況，相關(guān)數(shù)據(jù)如表所示(孫志遠(yuǎn)，周雅琳,2020)：表32016-2020年國(guó)內(nèi)4家區(qū)域性旅游上市公司與英飛拓資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比數(shù)據(jù)年份企業(yè)名稱20162017201820192020黃山旅游18.11%12.04%10.11%8.95%8.75%西藏旅游59.39%65.86%22.00%20.17%24.33%九華旅游11.83%14.22%15.93%16.73%14.16%西安旅游38.82%41.36%27.98%30.92%32.62%英飛拓42.57%40.24%44.93%44.34%49.22%數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，東方財(cái)富網(wǎng)表3數(shù)據(jù)顯示，5家旅游企業(yè)剛開(kāi)始也可以分為兩種經(jīng)營(yíng)模式，分別是以西藏旅游、西安旅游以及英飛拓為代表的舉債發(fā)展型，負(fù)債率在一段時(shí)間內(nèi)都在40%甚至50%以上，從這些言論可以知道以及輕負(fù)債模式的黃山旅游、九華旅游。在這背后，是我國(guó)旅游資源區(qū)域分布廣泛但不均衡以及交通客觀環(huán)境發(fā)展迅猛的原因(鄭挺，黃夢(mèng)琪,2020)。背靠著優(yōu)秀獨(dú)特的旅游資源，除非有優(yōu)秀穩(wěn)定的營(yíng)收來(lái)源，否則國(guó)內(nèi)的旅游企業(yè)更愿意通過(guò)負(fù)債擴(kuò)大自己的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容，擴(kuò)寬收入渠道，例如黃山旅游和九華旅游都是具備全國(guó)聞名的旅游區(qū)，從這些討論中認(rèn)識(shí)到而西藏旅游則是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)地區(qū)的出行門檻高，意味著正常情況下出游人數(shù)基數(shù)較低，在疫情下更加難以保證(徐嘉偉，李之妍,2020)。但不同于英飛拓的持續(xù)高負(fù)債，西藏旅游與西安旅游在意識(shí)到自身的局限性，疫情前都在努力走出高負(fù)債的“泥潭”，西藏旅游從2017年的峰值65.86%下降至2019年的20.17%，在新冠疫情沖擊2020年也控制回升到24.33%，現(xiàn)有結(jié)果使我們能夠得出以下結(jié)論西安旅游也是從2017年的最高資產(chǎn)負(fù)債率下降到2020年的32.62%，其他兩家則是將資產(chǎn)負(fù)債率一直控制在20%以下，擁有優(yōu)秀的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。上述階段性結(jié)論顯示了跨學(xué)科合作的重要性。隨著科學(xué)挑戰(zhàn)變得更加復(fù)雜，單個(gè)學(xué)科的知識(shí)和技術(shù)通常無(wú)法充分解決所有方面的問(wèn)題。因此，促進(jìn)不同背景的研究人員協(xié)同工作，從多樣化的角度和層次分析問(wèn)題，可以帶來(lái)意想不到的創(chuàng)新成果。這在新冠疫情對(duì)旅游市場(chǎng)影響邊際減弱的大背景下，是十分重要的(馬博濤，陳雨萱,2020)。資產(chǎn)負(fù)債率的高企不下，一定程度上意味著英飛拓在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的潛在危機(jī)。表42016-2020年國(guó)內(nèi)4家區(qū)域性旅游上市公司與英飛拓權(quán)益凈利率對(duì)比數(shù)據(jù)年份企業(yè)名稱20162017201820192020黃山旅游9.87%10.14%14.05%8.24%-1.05%西藏旅游-16.20%-15.83%2.37%1.95%0.45%九華旅游7.99%8.37%8.67%10.18%4.49%西安旅游1.35%-2.35%11.71%-3.53%4.31%英飛拓-3.05%2.41%4.11%1.55%-21.89%數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，東方財(cái)富網(wǎng)表52016-2020年國(guó)內(nèi)4家區(qū)域性旅游上市公司與英飛拓財(cái)務(wù)杠桿對(duì)比數(shù)據(jù)年份企業(yè)名稱20162017201820192020黃山旅游———1.1351.0761.1140.631西藏旅游———0.6411.7190.2332.755九華旅游———0.8261.0821.0401.018西安旅游———0.2541.1401.0200.940英飛拓———1.4591.0111.1211.617數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，東方財(cái)富網(wǎng)上述兩表的數(shù)據(jù)是5家企業(yè)5年間的權(quán)益收益率與財(cái)務(wù)杠桿的變化。數(shù)據(jù)顯示，權(quán)益凈利率，即ROE，除了可以直觀說(shuō)明企業(yè)的賺錢能力外，還有效展現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的兩面性。參考前文對(duì)英飛拓的分析，從這些章節(jié)中看出與其類似的是西安旅游，在2016-2017年間都維持了高負(fù)債的經(jīng)營(yíng)模式，權(quán)益凈利率的表現(xiàn)上與英飛拓相似的低下(郭雅靜，劉子豪,2020)。其中，財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)展現(xiàn)最為明顯的是西藏旅游，連續(xù)兩年的ROE都低于-15%，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益低下，但是從2018年開(kāi)始，西藏旅游大規(guī)模減少長(zhǎng)期借款，從而降低企業(yè)負(fù)債，從其財(cái)務(wù)報(bào)表得知，其負(fù)債規(guī)模從2017年的8.80億元下降至2020年的3.33億元。這在一定程度上凸顯了從此也可看出，控制企業(yè)的負(fù)債，除了可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)外，還可以在財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)發(fā)揮不顯著時(shí)，有效遏制其負(fù)效應(yīng)，扭轉(zhuǎn)權(quán)益凈利率(李婉瑩，趙梓和,2020)。轉(zhuǎn)向財(cái)務(wù)杠桿的統(tǒng)計(jì)，其余4家公司都盡可能將財(cái)務(wù)杠桿控制在1附近，盡管這樣財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)式微，這在一定程度上展現(xiàn)了但是結(jié)合新冠疫情當(dāng)前“現(xiàn)金為王”的運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略，這些區(qū)域性旅游企業(yè)背后，是旅游行業(yè)“降杠桿”的決心，以及對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)疫情的局部化，周邊游的復(fù)蘇主流化，旅游企業(yè)自然也需要為市民出行意愿需求回升做好準(zhǔn)備(謝俊杰，朱雅婷,2020)。（五）國(guó)外旅游公司的財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用現(xiàn)狀目光轉(zhuǎn)向世界，不妨看看作為世界內(nèi)先進(jìn)的旅游服務(wù)商的BookingHoldings和Expedia在財(cái)務(wù)杠桿上的抉擇，這在一定層面上體現(xiàn)了文章摘選了兩家企業(yè)2016-2020年五年來(lái)的部分財(cái)務(wù)指標(biāo)，如表6，表7所示，單位：元，從中分析國(guó)內(nèi)外對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿的理解差異，獲得部分啟示(唐志豪，何婉君,2020)。依靠這這一階段性的總結(jié)不僅是對(duì)前面討論的總體回顧，它集中體現(xiàn)了前期研究的核心觀點(diǎn)，并為理解所涉及的問(wèn)題提供了整合性的視角。同時(shí)，這一結(jié)果為后續(xù)研究設(shè)計(jì)提供了堅(jiān)實(shí)的支持，指導(dǎo)了研究方向的選擇，影響了分析方法的安排，并預(yù)見(jiàn)了可能的研究成果和前景。些初步的研究結(jié)果，本文可以提出更多具有前瞻性的假設(shè)和研究路線，推動(dòng)該領(lǐng)域的發(fā)展。同時(shí)，研究中遇到的難題和局限性為后續(xù)工作指引了改進(jìn)的方向，激發(fā)研究人員不斷優(yōu)化和完善研究設(shè)計(jì)，以期實(shí)現(xiàn)更深入的理解和更廣泛的應(yīng)用價(jià)值。表6BookingHoldings財(cái)務(wù)相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)年份BookingHoldings20162017201820192020每股收益299.26312.20578.29787.829.46營(yíng)業(yè)收入74524232600.0082860726000.0099701706400.00105103429200.0044343220400.00息稅前利潤(rùn)20263138843.9430401600369.4035025209458.3243418226602.526021809330.32財(cái)務(wù)杠桿0.1243.4861.37613.249資產(chǎn)負(fù)債率50.50%55.76%61.28%72.28%77.63%權(quán)利凈利率22.94%22.21%39.89%66.11%1.09%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)表7Expedia財(cái)務(wù)相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)年份Expedia20162017201820192020每股收益12.9716.2718.6026.79-123.97營(yíng)業(yè)收入60862213500.0065733032700.0077025693600.0084181805400.0033922955100.00息稅前利潤(rùn)3122231552.553911115445.654629244185.36661668990468財(cái)務(wù)杠桿1.0060.8081.0180.892資產(chǎn)負(fù)債率63.92%66.78%68.50%74.08%78.46%權(quán)利凈利率6.27%8.73%9.41%14.00%-80.38%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)這兩家旅游公司都在美國(guó)納斯達(dá)克上市，2020年前他們的每股收益劇增，是離不開(kāi)納斯達(dá)克指數(shù)的“長(zhǎng)牛”大環(huán)境，這在一定程度上體現(xiàn)即從2016年年初的5007.41點(diǎn)漲至2019年末的8972.60點(diǎn)，期間BookingHoldings的EPS年均增長(zhǎng)率高達(dá)38.08%。作為早早轉(zhuǎn)型在線服務(wù)的旅游企業(yè)，Expedia和BookingHoldings都進(jìn)行了輕資產(chǎn)的運(yùn)行模式，在市場(chǎng)對(duì)美股信心充分的前提下，在這等情況下兩家企業(yè)都通過(guò)負(fù)債獲得了不錯(cuò)的營(yíng)收增長(zhǎng)，Expedia實(shí)現(xiàn)了四年間息稅前利潤(rùn)翻倍的巨大成功，并且權(quán)益凈利率也交出了不錯(cuò)的答卷，高達(dá)14%，財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)在此大放異彩(高成，林夢(mèng)瑤,2020)。利用現(xiàn)有的理論框架對(duì)一些理論成果進(jìn)行了驗(yàn)證，結(jié)果顯示出這些理論不僅在概念層面上有強(qiáng)解釋力，在實(shí)際應(yīng)用中也表現(xiàn)出良好的適應(yīng)性和有效性。通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證研究，這部分工作進(jìn)一步確認(rèn)了相關(guān)理論的合理性，并提出了若干新穎的觀點(diǎn)和見(jiàn)解，為現(xiàn)有理論體系提供了有力的支持和補(bǔ)充。但是，兩家企業(yè)在2020年的巨幅下滑也讓人瞠目結(jié)舌，兩家的營(yíng)業(yè)收入萎縮至2019年的40%，財(cái)務(wù)杠桿危機(jī)接踵而至，兩家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率直奔80%而去，形勢(shì)險(xiǎn)峻。面對(duì)疫情的巨幅沖擊，在這等條件下再華麗的財(cái)務(wù)運(yùn)行也顯得脆弱不堪(羅靜雅，周慧敏,2020)。英飛拓要深入思考當(dāng)前的處境，自身仍是以景區(qū)消費(fèi)收入為主，并沒(méi)有轉(zhuǎn)向線上服務(wù)等高附加值收入渠道，高負(fù)債模式并不一定符合自身未來(lái)發(fā)展，要著力于負(fù)債規(guī)模的限制，確保風(fēng)險(xiǎn)可控。（六）英飛拓有限公司財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用中存在的問(wèn)題1.負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差針對(duì)英飛拓有限公司的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)展開(kāi)研究分析的這一整體過(guò)程中我們不難發(fā)現(xiàn)，英飛拓有限公司在開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展進(jìn)程中，在此類情況中受到多方面因素的影響，其中包括社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、政府頒布有關(guān)政策傾向以及整體金融市場(chǎng)的發(fā)展形態(tài)以及成長(zhǎng)進(jìn)度等，企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債達(dá)到企業(yè)整體資產(chǎn)的40%以上，趨于50%(曹嘉琪，李雅琳,2020)。在企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)建立的這一過(guò)程中，英飛拓有限公司從未有過(guò)主動(dòng)權(quán)，長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)都是抓住一切機(jī)會(huì)、想盡各種辦法，從這些言論可以知道用預(yù)收款項(xiàng)以及應(yīng)付款項(xiàng)等條目從而形成對(duì)企業(yè)有關(guān)合作伙伴單位的負(fù)債，桂州旅游有限公司寄希望于用預(yù)收或拖欠的這種方式解決部分資金問(wèn)題(許志遠(yuǎn)，陳夢(mèng)萱,2020)。這一點(diǎn)表明，本研究具有全面性，理論層面廣泛借鑒了國(guó)內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域的最新成果，確保了研究框架的廣泛和堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在方法論的選擇上，采用了多樣化的研究方法，以確保數(shù)據(jù)收集和分析過(guò)程的嚴(yán)謹(jǐn)性和可靠性，力求從多個(gè)角度和層次展現(xiàn)課題的復(fù)雜性和多樣性，確保了研究工作的全面性和深度。企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)中，若銀行貸款占比較高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)度依靠銀行貸款，那么這種負(fù)債結(jié)構(gòu)暗含非常大的政策風(fēng)險(xiǎn)，像這樣不具備科學(xué)合理的布局的負(fù)債結(jié)構(gòu)，將使得英飛拓有限公司未來(lái)的健康可持續(xù)發(fā)展存在一定的隱藏風(fēng)險(xiǎn)(馮子豪，張婉清,2020)。此時(shí)行業(yè)在復(fù)蘇，僅2021年，我國(guó)旅客數(shù)量增長(zhǎng)至3250百萬(wàn)人次，從這些討論中認(rèn)識(shí)到旅游行業(yè)總收入也增長(zhǎng)了6904.7億元，到達(dá)29191.0億元，增長(zhǎng)率高達(dá)30.2%。如果英飛拓不能及時(shí)調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，將在接下來(lái)的行業(yè)快速?gòu)?fù)蘇落入下風(fēng)。2.被動(dòng)地依賴財(cái)務(wù)杠桿影響了公司成長(zhǎng)的可持續(xù)性在社會(huì)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展趨勢(shì)趨于上升的大背景下，運(yùn)用一系列靈活的、可控的方式對(duì)企業(yè)股權(quán)進(jìn)行調(diào)整從而達(dá)到對(duì)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)做優(yōu)化改進(jìn)的目的，現(xiàn)有結(jié)果使我們能夠得出以下結(jié)論這雖然是一個(gè)很好的辦法。以上結(jié)果在一定程度上引證了本文先前構(gòu)建的理論模型。首先已有的研究結(jié)果分析與理論預(yù)測(cè)保持了較高的一致性，驗(yàn)證了理論框架中中提出的機(jī)制的有效性。具體而言，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵變量之間的相關(guān)性及趨勢(shì)與模型預(yù)測(cè)相吻合，這不僅增強(qiáng)了理論框架的可信度，也為進(jìn)一步探索該領(lǐng)域內(nèi)的復(fù)雜關(guān)系提供了實(shí)證基礎(chǔ)。其次結(jié)果的符合性表明，理論模型中所考慮的影響因素和它們之間的相互作用是合理的，這對(duì)于理解研究現(xiàn)象的本質(zhì)具有重要意義。此外，這一驗(yàn)證過(guò)程也為后續(xù)研究指明了方向，即在已證實(shí)有效的理論框架下，可以更加深入地探討未被充分理解的因素然而，如果對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期等判斷不夠準(zhǔn)確甚至判斷錯(cuò)誤，從而做出和經(jīng)濟(jì)周期以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r并不適配的股權(quán)調(diào)整措施，那么則會(huì)使得企業(yè)喪失主動(dòng)權(quán)，需要被動(dòng)的憑借財(cái)務(wù)杠桿從而打破僵局，這是非常困難且難以達(dá)成的，從這些章節(jié)中看出給企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)不利影響(程文昊，李雅婷,2020)。英飛拓有限公司若想在以后的行業(yè)市場(chǎng)中有一定競(jìng)爭(zhēng)力并具備自身的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，使自身處于穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)模式中，那么制定一套科學(xué)完備、與自身實(shí)際適用的財(cái)務(wù)體系是非常重要且必要的，采用發(fā)現(xiàn)股權(quán)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)相符的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略從而掌握財(cái)務(wù)杠桿的主動(dòng)性，為企業(yè)的健康可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)(陸梓萱，劉靜怡,2020)。3.財(cái)務(wù)杠桿利用程度與公司的現(xiàn)金流量匹配程度差如果已對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行科學(xué)有效的利用，那么企業(yè)現(xiàn)金流量與企業(yè)債務(wù)這兩者之間是否相適配，這在一定程度上凸顯了以及其適配程度即成為關(guān)鍵。英飛拓有限公司長(zhǎng)期以來(lái)，一直使用偏高的財(cái)務(wù)杠桿獲取更多的資金從而滿足企業(yè)日益增長(zhǎng)的資金需求以及企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的需要(蔣博宇，陳嘉欣,2020)。企業(yè)自身創(chuàng)造的利潤(rùn)難以滿足企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展需求，對(duì)企業(yè)外部資金而言，主要是依靠銀行借貸，對(duì)銀行的借款處于持續(xù)需求中，由于資金壓力太大，在這一情況下，這在一定程度上展現(xiàn)了使得英飛拓公司在對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行運(yùn)用時(shí)，其首要需要考慮的就是目前面臨的資金缺口，資金過(guò)度緊張的情況讓公司在資金的使用分配上非常被動(dòng)，沒(méi)有余地，這也使得該公司的財(cái)務(wù)杠桿利用程度和現(xiàn)金流量這兩者之間的適配度極低(韓雅靜，趙子和,2020)。五、英飛拓有限公司合理利用財(cái)務(wù)杠桿的對(duì)策在對(duì)英飛拓有限公司的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及理論分析研究后能夠看出，該公司的資本規(guī)模相對(duì)正常、穩(wěn)定的情況下，利用債務(wù)資本能夠充分發(fā)揮出財(cái)務(wù)杠桿的積極促進(jìn)作用。所以，從如下幾個(gè)方面展開(kāi)，對(duì)英飛拓有限公司如何科學(xué)有效運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿對(duì)策進(jìn)行分析討論。（一）明確對(duì)應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)債務(wù)資本和權(quán)益資本這兩者就所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)而言，前者更高。而負(fù)債資本和權(quán)益資本這兩者就成本來(lái)說(shuō)，前者成本較低。這在一定層面上體現(xiàn)了一般來(lái)說(shuō)，債務(wù)利率低于權(quán)益資本利率，并且債務(wù)利率能夠在一定范圍內(nèi)抵扣有關(guān)稅額。所以，當(dāng)企業(yè)規(guī)模較為穩(wěn)定時(shí)，適當(dāng)?shù)奶岣邆鶆?wù)資本比重在一定程度上能夠有效減少企業(yè)需承擔(dān)的“綜合資本成本”，從而對(duì)企業(yè)價(jià)值提升起到促進(jìn)作用。這在一定程度上體現(xiàn)因此在日常財(cái)務(wù)工作的展開(kāi)中，英飛拓的有關(guān)財(cái)務(wù)崗位的工作人員樹(shù)立科學(xué)適用的“資本結(jié)構(gòu)”觀念是非常有必要的，從而在進(jìn)行融資時(shí)能夠選取出最為適用的融資方案(孫澤宇,周晨曦,2021)?？偟膩?lái)說(shuō)，所謂最好的資本結(jié)構(gòu)指的就是可以讓公司加“資金成本”最少，在這等情況下與此同時(shí)，使得公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化的這種資本結(jié)構(gòu)。融資比例對(duì)債務(wù)融資以及權(quán)益融資是否科學(xué)合理起到?jīng)Q定性作用，同時(shí)可以掌控最適用的資本結(jié)構(gòu)，以上能夠從如下幾個(gè)方面做優(yōu)化調(diào)整：資產(chǎn)類型企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境成本所要付出的代價(jià)是非常高的，不管企業(yè)走的何種財(cái)務(wù)困境程序，正式的又或是非正式的。因?yàn)橘Y產(chǎn)類型均會(huì)造成一定的財(cái)務(wù)困境成本。2.稅收應(yīng)繳納稅所得額的這部分企業(yè)，在這等條件下當(dāng)債務(wù)增加時(shí)將會(huì)一定程度上減少企業(yè)繳納的稅額，與此同時(shí)，債權(quán)人所要繳納稅額則會(huì)增加。當(dāng)債權(quán)人稅率相對(duì)企業(yè)稅率偏低時(shí)，其債務(wù)的使用就會(huì)帶來(lái)相應(yīng)價(jià)值。（二）選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式財(cái)務(wù)杠桿的根源是“負(fù)債”經(jīng)營(yíng)，如今，在企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中，舉債經(jīng)營(yíng)這一方式的運(yùn)用可以說(shuō)是非常普遍。在一定范圍內(nèi)，科學(xué)合理的運(yùn)用“負(fù)債”經(jīng)營(yíng)，可以有效提高企業(yè)資金使用率，在此類情況中給企業(yè)帶來(lái)更大的收益，所以，企業(yè)在資金的科學(xué)使用方面一直保持高度關(guān)注。對(duì)于英飛拓的資本而言，要及時(shí)畫出“紅線”，控制債務(wù)股本比保持在正常范圍內(nèi)，從而保證短期負(fù)債以及長(zhǎng)期負(fù)債這兩者均能夠進(jìn)行無(wú)限擴(kuò)張(王思遠(yuǎn),劉錦濤,2021)。從這些言論可以知道立足于成本而言，長(zhǎng)期負(fù)債所需成本比短期債的要高，長(zhǎng)期負(fù)債相對(duì)固定，缺乏彈性；立足于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)