《資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系研究的相關(guān)概念界定與理論基礎(chǔ)》3600字

資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系研究的相關(guān)概念界定與理論基礎(chǔ)綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u18286資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系研究的相關(guān)概念界定與理論基礎(chǔ)綜述 16831.1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的相關(guān)概念界定 194501.1.1資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 1188051.1.2公司績(jī)效 2257101.2資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的相關(guān)理論 2149541.1.1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相關(guān)理論 2168161.1.2公司績(jī)效相關(guān)理論 3221071.3公司績(jī)效的評(píng)價(jià)方法 416201.3.1關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)KPI（KeyProcessIndication） 492581.3.2經(jīng)濟(jì)增加值EVA（EconomicValueAdded） 467401.3.3平衡計(jì)分卡BSC（TheBalancedScoreCard） 5322601.3.4目標(biāo)與關(guān)鍵成果法OKR 584101.3.5優(yōu)缺點(diǎn)簡(jiǎn)析與方法的選取 51.1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的相關(guān)概念界定1.1.1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)國(guó)內(nèi)外對(duì)資本結(jié)構(gòu)的概念沒有具體的定義，多數(shù)學(xué)者根據(jù)自己的研究采用了不同的概念，但大致可以分為以下四種：（1）最狹義的資本結(jié)構(gòu)是指股權(quán)結(jié)構(gòu)中各組成部分構(gòu)成的占比關(guān)系，所以我們有時(shí)稱之為股權(quán)結(jié)構(gòu)。（2）狹義的資本結(jié)構(gòu)主要是指公司內(nèi)部的長(zhǎng)期資本與長(zhǎng)期資本之間的比率，不包括流動(dòng)性債務(wù)。（3）廣義的資本結(jié)構(gòu)擴(kuò)大了狹義資本結(jié)構(gòu)的概念，將流動(dòng)負(fù)債這一最常見的定義考慮在內(nèi)，并研究公司總債務(wù)資本和股權(quán)資本的構(gòu)成及其自身的具體結(jié)構(gòu)情況。（4）隨著社會(huì)的發(fā)展，人力資本的重要性越來越高，由此也納入到資本結(jié)構(gòu)的考慮范圍中，將資本結(jié)構(gòu)的概念更為廣泛化，考慮的因素在四種資本結(jié)構(gòu)定義中也最多。在本次研究中，主要使用了較為廣義的資本結(jié)構(gòu)概念，即第三種觀點(diǎn)。因?yàn)槠淇紤]了流動(dòng)負(fù)債這一常見定義以及公司的總債務(wù)資本以及股權(quán)資本的構(gòu)成情況，與上文中得到的一般結(jié)論更為相匹配，為后文的數(shù)據(jù)選取提供了基礎(chǔ)。由此本文在對(duì)拼多多企業(yè)進(jìn)行研究時(shí)選擇了其中較為重要的三個(gè)視角：債務(wù)杠桿、股權(quán)集中度與股權(quán)制衡度，來探究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響關(guān)系，其中，債務(wù)杠桿還運(yùn)用了流動(dòng)比率的數(shù)據(jù)作補(bǔ)充，以求更綜合地考量拼多多企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響，同時(shí)也可與一般結(jié)論中流動(dòng)比率對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響做對(duì)比。1.1.2公司績(jī)效學(xué)術(shù)界對(duì)公司績(jī)效并沒有統(tǒng)一的定義，每個(gè)人都有自己的理解，且不同的企業(yè)對(duì)自身績(jī)效的重視程度與衡量重點(diǎn)也不同，當(dāng)前已有較多的評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法在學(xué)術(shù)界或企業(yè)內(nèi)部中使用，后文將作簡(jiǎn)要介紹。在實(shí)際工作中，公司作為一個(gè)利益相關(guān)者，往往將股東財(cái)富最大化放在首位而忽視了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。總體而言，公司績(jī)效是指公司在一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)效益，通常從盈利性、償債能力、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性等幾個(gè)方面來看待公司業(yè)績(jī)。在對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行衡量時(shí)，一般采用財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的方式。在本文的研究中，考慮到盈利性水平是企業(yè)發(fā)展中較為關(guān)鍵的因素，由此將從利潤(rùn)表切入衡量企業(yè)績(jī)效水平的變化。1.2資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的相關(guān)理論1.1.1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相關(guān)理論現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論興起于1950年代，發(fā)端于偉大的MM定理。當(dāng)時(shí)的主流觀點(diǎn)認(rèn)為MM定理只適用于小公司，而不適合大企業(yè)。后來，許多專家學(xué)者逐步縮小了資本結(jié)構(gòu)理論的原有局限條件，由此出現(xiàn)了許多不同的資本結(jié)構(gòu)理論。本文主要介紹了兩種較為普遍的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)理論。MM理論現(xiàn)代理財(cái)學(xué)之父莫頓·米勒教授和他的合伙人佛蘭柯·莫迪利亞尼教授在1958年6月發(fā)表了一篇題為“TheCostofCapital、CorporationFinanceandtheTheoryofInvestment”的文章，這一里程碑式的事件標(biāo)志著MM資本結(jié)構(gòu)無關(guān)理論的誕生。該理論認(rèn)為，在不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時(shí)，公司資本結(jié)構(gòu)不會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生影響?；蛘哒f，當(dāng)公司的債務(wù)比率由零增加到100%時(shí)，企業(yè)的資本總成本及總價(jià)值不會(huì)發(fā)生任何變動(dòng)，即企業(yè)價(jià)值與企業(yè)是否負(fù)債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。MM定理在這一時(shí)期具有特別重要的意義，它使資本結(jié)構(gòu)理論在數(shù)學(xué)上的發(fā)展更加嚴(yán)謹(jǐn)，且將對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的研究從規(guī)范研究其投融資政策轉(zhuǎn)到實(shí)證研究不同投融資政策如何影響公司的價(jià)值上。然而，這一理論也受到了眾多學(xué)者的質(zhì)疑。在他們看來，公司資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值是有一定關(guān)系的，甚至?xí)?dǎo)致負(fù)向作用。而MM理論無法解釋為什么許多公司不愿意進(jìn)行股權(quán)融資，由此該理論并不是非常嚴(yán)謹(jǐn)。修正的MM理論由此，MM理論進(jìn)行修正，將原先并不符合實(shí)際生活的無稅假設(shè)去除，并引入了“公司法人所得稅”作為其理論補(bǔ)充的條件。他們發(fā)現(xiàn)，在考慮公司所得稅的情況下，由于負(fù)債的利息是免稅支出，可以降低綜合資本成本，由此增加企業(yè)的價(jià)值。因此，公司只要通過財(cái)務(wù)杠桿利益的不斷增加，而不斷降低其資本成本，負(fù)債越多，杠桿作用越明顯，公司價(jià)值越大。當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近100%時(shí)，才是最佳的資本結(jié)構(gòu)。簡(jiǎn)言之，最初的MM理論和修正的MM理論是資本結(jié)構(gòu)理論中關(guān)于債務(wù)配置的兩個(gè)極端看法。其中修正MM理論中指出的財(cái)務(wù)杠桿與公司價(jià)值的正相關(guān)為本文的論述作了一定程度的鋪墊。1.1.2公司績(jī)效相關(guān)理論《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)論》是中國(guó)財(cái)經(jīng)出版社2006年出版的一本書，作者陸慶平介紹了企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)理論和企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的理論基礎(chǔ)，且對(duì)國(guó)內(nèi)外企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)理論的研究成果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)作了必要的評(píng)述，在分析我國(guó)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境基礎(chǔ)之上，提出了我國(guó)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的現(xiàn)實(shí)選擇。本書以利益相關(guān)者理論利益相關(guān)者理論是20世紀(jì)60年代左右在西方國(guó)家逐步發(fā)展起來的、進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后其影響迅速擴(kuò)大，并開始影響美英等國(guó)的公司治理模式的選擇，并促進(jìn)了企業(yè)管理方式的轉(zhuǎn)變。之所以會(huì)出現(xiàn)利益相關(guān)者理論，是有其深刻的理論背景和實(shí)踐背景的。利益相關(guān)者理論立足的關(guān)鍵之處在于：它認(rèn)為隨著時(shí)代的發(fā)展，物質(zhì)資本所有者在公司中地位呈逐漸弱化的趨勢(shì)。所謂弱化物質(zhì)所有者的地位，指利益相關(guān)者理論強(qiáng)烈地質(zhì)疑“公司是由持有該公司普通股的個(gè)人和機(jī)構(gòu)所有”的傳統(tǒng)核心概念。為基礎(chǔ)，以企業(yè)價(jià)值最大化為核心，研究提出了企業(yè)績(jī)效價(jià)值觀，并以經(jīng)濟(jì)增加值的價(jià)值判斷理念構(gòu)建了企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)思想體系，確立了以價(jià)值判斷為導(dǎo)向的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)目標(biāo)；借鑒平衡計(jì)分卡利益相關(guān)者理論是20世紀(jì)60年代左右在西方國(guó)家逐步發(fā)展起來的、進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后其影響迅速擴(kuò)大，并開始影響美英等國(guó)的公司治理模式的選擇，并促進(jìn)了企業(yè)管理方式的轉(zhuǎn)變。之所以會(huì)出現(xiàn)利益相關(guān)者理論，是有其深刻的理論背景和實(shí)踐背景的。利益相關(guān)者理論立足的關(guān)鍵之處在于：它認(rèn)為隨著時(shí)代的發(fā)展，物質(zhì)資本所有者在公司中地位呈逐漸弱化的趨勢(shì)。所謂弱化物質(zhì)所有者的地位，指利益相關(guān)者理論強(qiáng)烈地質(zhì)疑“公司是由持有該公司普通股的個(gè)人和機(jī)構(gòu)所有”的傳統(tǒng)核心概念。BSC即平衡計(jì)分卡（BalancedScoreCard），是常見的績(jī)效考核方式之一，平衡計(jì)分卡是從財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部運(yùn)營(yíng)、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)角度，將組織的戰(zhàn)略落實(shí)為可操作的衡量指標(biāo)和目標(biāo)值的一種新型績(jī)效管理體系。根據(jù)解釋，平衡計(jì)分卡主要是通過圖、卡、表來實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略的規(guī)劃，平衡計(jì)分卡發(fā)展經(jīng)歷三代發(fā)展。1.3公司績(jī)效的評(píng)價(jià)方法1.3.1關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)KPI（KeyProcessIndication）企業(yè)關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)是通過計(jì)算和分析組織流程中每個(gè)階段的關(guān)鍵參數(shù)來衡量流程業(yè)績(jī)的有針對(duì)性的定量績(jī)效管理。KPI作為一種管理工具，主要由四個(gè)部分構(gòu)成：一是戰(zhàn)略；二是關(guān)鍵參數(shù)；三是關(guān)鍵結(jié)果變量；四是績(jī)效評(píng)價(jià)體系。戰(zhàn)略為企業(yè)制定經(jīng)營(yíng)方針提供了方向和依據(jù)。他對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行分解，并將其量化為可實(shí)施的戰(zhàn)略模塊，作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基礎(chǔ)。通過設(shè)置、取樣、計(jì)算和分析組織內(nèi)部流程的輸入端和輸出端的關(guān)鍵參數(shù)，建立一種衡量流程績(jī)效的目標(biāo)式量化管理指標(biāo)，可以說是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中關(guān)鍵成功要素的升華和歸納。戰(zhàn)略模塊的劃分反映了在為不同職能部門制定關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)方面的差異，而關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)也加強(qiáng)了主管部門內(nèi)的業(yè)績(jī)績(jī)效管理，使部門領(lǐng)導(dǎo)層能夠更清楚地認(rèn)識(shí)到自己的工作目標(biāo)和責(zé)任。1.3.2經(jīng)濟(jì)增加值EVA（EconomicValueAdded）經(jīng)濟(jì)增加值是公司稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）與一定時(shí)期投入資金成本之間的差額，又稱為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)、經(jīng)濟(jì)附加值。其可以作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和投資回報(bào)的一個(gè)重要指標(biāo)，它將投資者對(duì)公司未來現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)同公司的實(shí)際盈利能力聯(lián)系起來。EVA=利潤(rùn)-成本，如果EVA>0，則公司獲得的回報(bào)會(huì)高于為此投入的資本成本，這意味著公司為股東創(chuàng)造了新的價(jià)值。如果EVA<0，則表明股東的財(cái)富減少。近年EVA指標(biāo)由于其簡(jiǎn)便和有效性廣受企業(yè)界的關(guān)注和青睞，近300家大型企業(yè)如可口可樂、美國(guó)運(yùn)通、西門子公司、IBM、通用汽車、索尼、戴爾、沃爾瑪?shù)榷奸_始使用EVA管理系統(tǒng)。1.3.3平衡計(jì)分卡BSC（TheBalancedScoreCard）平衡計(jì)分卡是根據(jù)一個(gè)企業(yè)組織的戰(zhàn)略要求精心設(shè)計(jì)的指標(biāo)體系。卡普蘭和諾頓認(rèn)為，“平衡計(jì)分卡是一種績(jī)效管理，它將企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)層層分解為各種具體、平衡的績(jī)效考核指標(biāo)體系，并對(duì)這些指標(biāo)的情況分階段進(jìn)行評(píng)價(jià)考核，從而為企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)奠定可靠的業(yè)績(jī)管理方法基礎(chǔ)?！备鶕?jù)平衡計(jì)分卡，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式只能夠衡量過去發(fā)生的情況（落后的結(jié)果因素），而無法衡量組織的前瞻性投資（主要驅(qū)動(dòng)因素）。在工業(yè)時(shí)代，以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的管理方法仍然有效，但以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主的業(yè)績(jī)管理方式已不能適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)環(huán)境的需要。隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展，企業(yè)所面臨的內(nèi)外部環(huán)境因素日益復(fù)雜，傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)管理模式已經(jīng)不再適用。在信息社會(huì)中，各組織必須通過對(duì)客戶、供應(yīng)商、雇員、組織流程、技術(shù)和創(chuàng)新的投資，獲得持續(xù)發(fā)展的勢(shì)頭?；谶@一理解，平衡計(jì)分卡方法認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)該從四個(gè)角度來看待自己的績(jī)效：創(chuàng)新和學(xué)習(xí)、業(yè)務(wù)流程、顧客和財(cái)務(wù)。1.3.4目標(biāo)與關(guān)鍵成果法OKROKR是一種簡(jiǎn)單有效的企業(yè)目標(biāo)管理系統(tǒng)，可以自上而下地進(jìn)行目標(biāo)管理。該系統(tǒng)由英特爾公司開發(fā)，并由約翰·都爾在谷歌成立初期引入谷歌且沿用至今。這套系統(tǒng)幫助谷歌實(shí)現(xiàn)了其在中國(guó)市場(chǎng)上對(duì)中國(guó)用戶的精準(zhǔn)定位。在過去兩年中，OKR已經(jīng)成為谷歌在全球范圍內(nèi)成功實(shí)施戰(zhàn)略管理的重要法寶之一。OKR是管理的工具和方法，用以界定和跟蹤目標(biāo)及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的方法，其后并被IT、風(fēng)險(xiǎn)投資、游戲和創(chuàng)意等大大小小的項(xiàng)目企業(yè)廣泛采用。1.3.5優(yōu)缺點(diǎn)簡(jiǎn)析與方法的選取首先，KPI指標(biāo)法主要著重的是從經(jīng)營(yíng)管理角度來衡量企業(yè)的績(jī)效，而本文已知的一般結(jié)論是從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)