【《基于業(yè)績承諾的好想你并購百草味案例的啟示與策略研究》13000字】

基于業(yè)績承諾的好想你并購百草味案例的啟示與策略研究 3 3 3 3 4 4 42.2業(yè)績承諾的概念 42.3業(yè)績承諾的相關(guān)理論基礎(chǔ) 52.3.1信息的不對稱理論 52.3.2期權(quán)理論 52.4國內(nèi)外文獻綜述 52.4.1國外文獻綜述 52.4.2國內(nèi)文獻綜述 6 63.1好想你企業(yè)情況概述 63.2百草味企業(yè)情況概述 63.3并購背景 73.4基于業(yè)績承諾的相關(guān)并購 93.4.1好想你并購的過程 93.4.2業(yè)績承諾協(xié)議相關(guān)內(nèi)容 9 4.1并購中運用業(yè)績承諾的動因分析 4.1.1資源共享 4.1.2搭建雙方溝通橋梁 4.2好想你并購百草味后的效應(yīng)分析 4.2.1盈利分析 4.2.2經(jīng)營能力分析 4.2.3償債分析 4.3并購后的非財務(wù)效應(yīng)分析 4.3.1市場占有率 4.3.2企業(yè)品牌自身的價值 4.4好想你并購百草味的成功因素分析 4.4.1業(yè)績承諾緩解了信息不對稱的風(fēng)險 4.3.2業(yè)績承諾降低了估值的風(fēng)險 4.3.3業(yè)績承諾設(shè)定了合理的績效目標 4.3.4業(yè)績承諾約束且激勵了被并購方 5本案例成功的經(jīng)驗總結(jié)和建議 5.1業(yè)績承諾有效緩解并購信息不對稱的壓力 5.2業(yè)績承諾在一定程度降低了并購的估值風(fēng)險 5.3業(yè)績承諾激勵管理層 5.4制定合理的業(yè)績目標是并購雙贏的前提 1.1研究背景近十幾年來，我國整體經(jīng)濟大幅度向前發(fā)展，民眾對休閑食品的需求慢慢增加，這刺激了休閑食品行業(yè)的發(fā)展，引導(dǎo)了其發(fā)展的趨勢。而隨著行業(yè)的快速發(fā)展，越來越多的企業(yè)想要進去休閑食品業(yè)分一杯羹。商務(wù)部流通產(chǎn)業(yè)部認為休閑食品行業(yè)發(fā)展已經(jīng)步入快車道。在這種局面下消費升級步伐加快，零食行業(yè)呈現(xiàn)多元化發(fā)展的特點，寬，深向發(fā)展，已是未來快速消費品市場中最具有前景和活力的企業(yè)。但高速發(fā)展的時代環(huán)境，讓食品行業(yè)的競爭加劇，外來的進入者和內(nèi)部的競爭者只有爭奪消費者市場份額才能讓自己的企業(yè)活下去，發(fā)展下去，除此之外需要大量資金研發(fā)新的產(chǎn)品，保持自己的核心競爭力，在這等條件下弱勢企業(yè)被收購或者并購成為其他企業(yè)的踏腳石(呂云濤，章麗娜，2022)。企業(yè)需要資金支持去發(fā)展，但隨著銀行業(yè)的發(fā)展成熟，很多企業(yè)通過不了銀行貸款或融資的條件，同時，在企業(yè)并購中，企業(yè)之間的信息不對稱提升了企業(yè)并購的估值風(fēng)險，錯誤的估值可能會造成企業(yè)更大的損失。而業(yè)績承諾的出現(xiàn)緩解了企業(yè)所承受的風(fēng)險，這在一定水平上揭示對融資企業(yè)和投資企業(yè)都是一份保障(張雪峰，陳紫向，2023)。2002年蒙牛與國外三家投資機構(gòu)的成功投資吸引了眾多的目光，而蒙牛也成功借此上市，三家投資機構(gòu)也賺了個盆滿金箔。自此業(yè)績承諾正式引入中國，但隨著國內(nèi)的業(yè)績承諾的頻繁使用，并不是所有的業(yè)績承諾都取得了成功，更多的企業(yè)導(dǎo)致了虧損甚至有的企業(yè)在并購中失去了企業(yè)的控制權(quán)。由此，通過對本案例的研究希望能對國內(nèi)其他企業(yè)的業(yè)績承諾帶來一份參考。1.2研究意義我國近十多年的并購浪潮中才讓業(yè)績承諾漸漸被熟知，但業(yè)績承諾的相關(guān)理論研究還不能熟悉，沒有十分完善的研究體系和研究成果。而百草味和好想你都是休閑食品行業(yè)中的代表產(chǎn)業(yè)，依據(jù)此理論框架進行全面分析可獲知結(jié)果通過對承諾前后的業(yè)績分析，財務(wù)分析來研究本次業(yè)績承諾是如何成功的，希望能對其他企業(yè)帶來參考。1.3研究內(nèi)容及方法(1)規(guī)范研究法規(guī)范研究法是實地研究的一種，通過對真實的案例進行研究，使研究者真實進入案例場景，通過分析相關(guān)變量研究問題的方法。本案例研究好想你并購百草味中的背景及動因，分析前后業(yè)績表現(xiàn)，最后得出此次業(yè)績承諾所成功的原因。(2)財務(wù)指標分析法財務(wù)指標分析法也是判斷一個企業(yè)業(yè)績承諾是否成功的一個重要指標，主要分析企業(yè)的財務(wù)指標以及相關(guān)績效，比如流動和速動比率、償債能力、該企業(yè)的資產(chǎn)負債率等等指標。1.4研究內(nèi)容與邏輯框架本文分為五個部分通過研究百草味與好想你的并購案例，研究其動因，業(yè)績承諾過程中的績效變化，通過分析這兩個企業(yè)的數(shù)據(jù)，透過該案例得出一定的結(jié)論和該對該商業(yè)行為的啟示。本篇論文的開始部分是引言，目的在于讓讀者了解該案例的時代背景，并介紹研究案例的方法。第二部分，概念解釋。對業(yè)績承諾的基本解釋，有并引入相關(guān)文獻進行補充說明。第三部分，案例介紹。對本案例進行并購背景說明，同時交代業(yè)績承諾具體內(nèi)容，闡述并購背景。第四部分，案例分析。通過對目標企業(yè)的財務(wù)指標分析，引入資料，分析此次為何成功，以及失敗后果。最后的部分，透過案例得到啟示與建議，給其他中小型企業(yè)指明方向，有很強的借鑒意義。2.1并購的概念對于并購這個名詞的解釋，可以理解為一個公司發(fā)行股份、債券或現(xiàn)金，用以交換或是購買其他公司的股份，來取得被收購公司的各項資產(chǎn)或是承擔(dān)其債務(wù)。它的定義非常廣泛，通?？梢灾讣娌⑴c收購。兼并也可以稱為吸收合并，是一個或一個以上的公司通過并入另一個公司的方式進行公司合并的一種經(jīng)濟行為(付向陽，高振羽，2021)。從這些言語中可交易取得其他公司一定的控制權(quán)，以實現(xiàn)一定經(jīng)濟目標的行為。2.2業(yè)績承諾的概念對于業(yè)績承諾，在目前的學(xué)術(shù)界還沒有給出一個十分官方準確的定義，我們只能通過具體案例從實物的角度去進行理解明確。業(yè)績承諾可以通俗的解釋為：收購方與被收購方基于未來的不確定情況簽署并購協(xié)議，如果企業(yè)出現(xiàn)了協(xié)議中的不確定情況，收購方可以依據(jù)協(xié)議內(nèi)容進行估值調(diào)整(高澤民，龔雨桐，2021);當(dāng)然，若是被收購方?jīng)]有出現(xiàn)協(xié)議中的情況，在這般的環(huán)境下也可以依法按照協(xié)議維護自身利益，二者互不干涉。這種對賭的行為促進了并購交易的發(fā)生增長，現(xiàn)在越來越多的企業(yè)選擇此方法進行并購，與企業(yè)簽訂業(yè)績承諾補償?shù)膮f(xié)議(成風(fēng)險(鄭凱文，許倩倩，2020)。損失，企業(yè)會進行各種組合的投資，力圖實現(xiàn)收益的最大化(陳婉茜，丁云彤，2023)。第一位將實物期權(quán)理論應(yīng)用到業(yè)績承諾的學(xué)者是究理論很快就獲得了市場的認可并得到了廣泛的應(yīng)用。但是DixitA認為并購活業(yè)績承諾制度在我國最早出現(xiàn)的時間是在2005年，當(dāng)時的一家上市公司在既可以實現(xiàn)股權(quán)激勵，雙方共贏，也在同時增加了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的成本和風(fēng)險.好想你是中國紅棗行業(yè)的龍頭企業(yè)，知名度極高，它的前身是1997年在河南省成立的新鄭奧新實業(yè)有限公司，后來與多家企業(yè)開展合作，在2009年正式變更為好想你股份有限公司。市場發(fā)展迅速的它在2011年在深圳證券交易所正的經(jīng)營方式，多元化的商品類別滿足了消費者不同的消費需求(唐一凡，付心怡，2022)。3.3并購背景我國在2012年的時候，中央頒布了八項規(guī)定，其中重點推行了輕奢從簡一系列行為準則，這項規(guī)定的出臺使得很多的高級禮品產(chǎn)業(yè)受到重大打擊，好想你也不例外，在市場中發(fā)展中持續(xù)下滑(趙麗娜，陳東風(fēng)，2023)。依據(jù)此理論框架進行全面分析可獲知結(jié)果好想你為了推行企業(yè)轉(zhuǎn)型，以適應(yīng)市場大環(huán)境的變化，它看中了在行業(yè)中有著巨大發(fā)展?jié)摿Φ陌俨菸?。在該年，百草味也面臨著市場競爭的巨大挑戰(zhàn)，急于尋找新的資金支持，穩(wěn)固企業(yè)的發(fā)展。圖3-1“好想你”的存貨、營業(yè)與收入變化圖表看上圖3-1所示，市場的大環(huán)境發(fā)生了改變，人們的消費觀也隨之發(fā)生了改變，需求大量減少，庫存大量積壓，產(chǎn)品銷售困難，停滯不前。2012--2015年區(qū)間，營業(yè)收入沒有明顯的增加，增長率停滯不前，好想你的發(fā)展前景遇到了瓶頸，如若不采取政策進行拯救，企業(yè)發(fā)展岌岌可危?？瓷蠄D3-2所示，從2011年開始，該企業(yè)的凈利潤就一直在不斷地下降，2013年到2015年年間，可以說是利潤大跌，并在2015年首度虧損320萬元，好潤勉強持續(xù)經(jīng)營。此研究成果與劉曉天教授的研究成果在思路走向方面大體一者需謀求新的發(fā)展方向，新的渠道來迎合日新月異的市場變化(許珂倩，鄧俊林，2021)。3.4基于業(yè)績承諾的相關(guān)并購在2015年，好想你以現(xiàn)金支付和發(fā)行發(fā)票的形式收購需要融資的百草味，好想你也可以借此進行資產(chǎn)重組，2015年的9月中旬，好想你的收盤價是15.62元/股，當(dāng)時的企業(yè)公允價值是23億元。2016年正式開始并購，好想你根據(jù)所了解信息，在并購草案中陳述雙方基本狀況，在這種環(huán)境下并提供了具體并購的實施方案。而百草味作為被并購方，其整體股權(quán)評估價值是9.62億元。這兩家企業(yè)最終以9.6億元的價格成交，并同時規(guī)定，以現(xiàn)金支付以及非公開發(fā)行股份的中國證監(jiān)會于2016年6月通過了投資方關(guān)于交易的相關(guān)事項以及企業(yè)上市的請求，公司股票在當(dāng)天重新開始交易，當(dāng)日好想你的股價破新高，達到33.92元一股，市值50.07億元。這無疑揭示了同時在即日起恢復(fù)公司股票，在股票復(fù)牌日，好想你的開盤價與收盤價都是33.92元每股，市場價值為50.07億元人民幣。同年7月，證監(jiān)會通過好想你發(fā)行股票購買資產(chǎn)的請求。8月份的時候官方3.4.2業(yè)績承諾協(xié)議相關(guān)內(nèi)容2016年雙方企業(yè)正式開始實行并購，兩家企業(yè)針對百草味2016年至2018年這三年的銷售額和凈利潤，達成了一份業(yè)績承諾，如表3-1所示：表3-1雙方簽訂業(yè)績承諾約定的業(yè)績指標凈利潤達標額(萬元)這在某種程度上指出該數(shù)據(jù)顯示融資方(也就是百草味企業(yè))在并購?fù)瓿珊蟮娜曛?，銷售額在2016年要達到19.16億元，2017年要達到25.18億元，2018年銷售額要達到30.41億元。與之對應(yīng)需達標的凈利潤分別是0.55億元、0.85億在這份業(yè)績承諾當(dāng)中，對目標企業(yè)的銷售能力和凈利潤情況都做出了具體要求，在上述圖表中已經(jīng)說明，在這種局面下該份業(yè)績承諾的時間限制是三年，如果達不到約定內(nèi)容，百草味需按照業(yè)績補償內(nèi)容對好想你進行補償(陳佩瑜，陳澤業(yè)績補償措施如下列綜述：百草味在業(yè)績承諾簽訂的2016到2018年這個期限內(nèi)，若該年凈利潤少于業(yè)績承諾協(xié)議中簽訂的凈利潤數(shù)額，且具體差值在15%之內(nèi)，則融資方企業(yè)只需給予投資方現(xiàn)金補償，補償?shù)慕痤~等于業(yè)績承諾中簽訂條件下若該年凈利潤如果少于業(yè)績承諾中協(xié)議中簽訂的凈利潤數(shù)值，且差值在15%以上，除了現(xiàn)金補償，對于超過業(yè)績承諾中簽訂的凈利潤15%的部分，融資方會將并購所取得的且未出售的公司股份以一元每股的價格出售給投資方(朱曉4.1并購中運用業(yè)績承諾的動因分析好想你企業(yè)在公司成立初期，就憑借優(yōu)異的生產(chǎn)線、先進的技術(shù)和熟練的制造工藝，超越很多的同行業(yè)的競爭對手，在這等情況下經(jīng)營方面的優(yōu)勢在其發(fā)展初期就成為了紅棗行業(yè)的龍頭(陳志時，周嘉茜，趙紫朝，2021是網(wǎng)絡(luò)銷售的優(yōu)秀代表，在線上銷售方面有著很成熟的經(jīng)驗。兩個企業(yè)都有各自的經(jīng)營長處，雙方的成功并購可以促進紅棗行業(yè)與休閑零食產(chǎn)業(yè)相結(jié)合形成品牌效應(yīng)。這在一定水平上揭示而且百草味的線上銷售模式給了好想你很好的借鑒之處，它可以因此擴展新的銷售渠道，兩家公司的互補互助在未來的020模式中會起到很大的作用，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。4.1.2搭建雙方溝通橋梁簽訂業(yè)績承諾使得雙方都可以受益。首先并購企業(yè)通過并購對被并購方的經(jīng)營與戰(zhàn)略問題有了話語權(quán)，可以使之戰(zhàn)略與自身企業(yè)相匹配，減少了運營過程中的障礙。被并購方通過并購獲得新的資金支持，從這些動作可以意識到減少資金壓力的同時，有了更多資金的支持提升自身的競爭實力，會比其他競爭者更具有競爭力。業(yè)績承諾在兩方中搭建了橋梁，使合作順利進行，作為并購方的好想你可以憑借業(yè)績承諾加強對百草味的經(jīng)營監(jiān)督(孔祥瑞，鄧雅琪，4.2好想你并購百草味后的效應(yīng)分析盈利分析，是指企業(yè)通過內(nèi)部合理運轉(zhuǎn)，分配企業(yè)資源，實施組織計劃，并加以控制，提升企業(yè)整體盈利能力，建立其競爭優(yōu)勢。穩(wěn)定的盈利性是企業(yè)吸引投資者目光的重要部分。睿，2020)。(萬元)凈利潤(萬元)潤(%)如表4-1所示，在這一部分我們通過分析企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，銷售毛利率，銷售凈利率三個指標來決定。通過前文的分析，可以有力地支持前文的理論研究，尤其是對關(guān)鍵概念的理解在理論上得到了進一步的深化與拓展。這種深化不僅體現(xiàn)在對概念內(nèi)涵的深入剖析上，還體現(xiàn)在對其外延的廣泛探索中。通過對相關(guān)文獻的梳理和實證數(shù)據(jù)的分析，本文進一步明確了這些關(guān)鍵概念在理論體系中的地位和作用，以及它們之間的相互關(guān)系。同時，這種拓展為本文提供了新的研究視角和思考方向，有助于推動該領(lǐng)域理論的進一步發(fā)展。本文的研究還強調(diào)了理論與實踐的緊密結(jié)合，通過將理論分析應(yīng)用于實際問題的解決，驗證了理論的有效性和實用性，這種結(jié)合也為相關(guān)領(lǐng)域的實踐提供了有力的理論支撐。我們發(fā)現(xiàn)并購前幾年，由于市場環(huán)境的變化，需求的逐漸降低，好想你的盈利能力發(fā)生巨大的的下降，2012年到2014年的營業(yè)總收入基本沒有變化，而凈利潤卻在不斷下降(趙玉倩，陳俊天，2017)。而并購?fù)瓿珊?，營業(yè)收入較2015年翻了一倍，依據(jù)此理論框架進行全面分析可獲知結(jié)果而且呈現(xiàn)穩(wěn)步提高的狀態(tài)，凈資產(chǎn)收益率扭虧為盈，為投資者重新創(chuàng)造了價值(陳羽翔，成金波，2020)。但銷售毛利率因融資企業(yè)所處環(huán)境原因有所下降，總的來說企業(yè)完成收購后的幾年中，盈利能力穩(wěn)步提企業(yè)資金的循環(huán)稱為企業(yè)的資金鏈。企業(yè)用資金采購原材料，生產(chǎn)商品進入庫存，然后賣出庫存商品獲得新的資金，再次循環(huán)往復(fù)。若企業(yè)資金循環(huán)過程過長，對企業(yè)來說是一種風(fēng)險。從這些言語中可以看出一些態(tài)度故企業(yè)循環(huán)資金越短，要想企業(yè)發(fā)展更加順利，那么控制資金的能力則是越強越好(潘君淇，吳奇營業(yè)能力349營業(yè)的周期數(shù)(天)存貨周轉(zhuǎn)的天數(shù)(天)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)存貨周轉(zhuǎn)率(次)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率(次)應(yīng)付款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)凈營業(yè)周期(天)營運資本周轉(zhuǎn)率(次)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)數(shù)據(jù)來源：根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫整理而得分析表4-2,我們可以看出從2016年的并購后，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)周期縮小快一表4-3,是對好想你2011年到2018年好想你具體的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析：資產(chǎn)負債率(%)2動負債的而比率，一般認為，企業(yè)的流動比率為2比以看出2011年到2014年企業(yè)的流動比率過高，在這種環(huán)境下而對應(yīng)的速動比率大幅減少，企業(yè)的存貨占比過多，2015年至2018年，好想你逐漸并購百草味，企業(yè)的流動比率一直在緩慢降低，慢慢的歸入流動比率的合再來看資產(chǎn)負債率，它在并購之前的比重波動較大，但是在并購之后的負債率越來越趨于穩(wěn)定。圖4-1“好想你”企業(yè)償債能力的變化走勢圖經(jīng)過比對之后我們可以看到：并購后的各項負債比率趨于穩(wěn)定，相比較其他行業(yè)來看，好想你的資金使用率和償債能力較有優(yōu)勢，應(yīng)會有不錯的發(fā)展前景。4.3并購后的非財務(wù)效應(yīng)分析4.3.1市場占有率市場占有率使企業(yè)產(chǎn)品所占有的市場份額。企業(yè)的占有率越高，在市場的競爭能力更強，在市場上的話語權(quán)更高。在此，我們研究好想你并購前后的銷售額在整個同產(chǎn)品行業(yè)進行比對。2017年年銷售額(億元)行業(yè)總銷售額(億元)如表4-4所示，好想你企業(yè)成功并購百草味企業(yè)之后，該旗下的產(chǎn)品與百草味的銷售平臺共享，這無疑揭示了這一舉措極大的提高了市場占有率。2016年與2017年比，比重由0.28%增加到了0.47%,2018年更是增長到了0.83%,從表面上看，市場占有率的總體比例雖然不是很高，這在某種程度上指出但這符合國內(nèi)休閑食品的行業(yè)特點(項文光，虞夢茜，2023):市場上行業(yè)的集中率低，因此分散到個體市場的占有率就不會很高。4.3.2企業(yè)品牌自身的價值品牌作為企業(yè)的一種無形資產(chǎn)，具有無限的生命力，一個好的品牌在無形當(dāng)中會影響消費者對產(chǎn)品的購買意愿。比如說同樣有兩個一樣的產(chǎn)品，一個是不出名的企業(yè)所生產(chǎn)，一個則是知名企業(yè)所生產(chǎn)的，這使得消費者都會去選擇著名企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品陳婉茜，丁云彤。這種無形的資產(chǎn)增加了企業(yè)的經(jīng)濟價值，品牌影響力越大，企業(yè)的經(jīng)濟效益也會越高。要想打造一個知名品牌，就需要企業(yè)對產(chǎn)品市場有著長遠的分析和準確的一個定位。在這種局面下拿本文的企業(yè)來說，在并購執(zhí)行之前，這兩個企業(yè)都是被消費者所熟知的，也具有很高的認可度，在市場上品牌優(yōu)勢明顯，但是依然存在著很多問題導(dǎo)致凈利潤在近些年不斷下滑(欒志光，姜慧清，2022)。好想你需要改變，走出困境，進行企業(yè)轉(zhuǎn)型，取長補短，因此它并購了比自身知名度和影響力更大的百草味，提升了自身的品牌知名度，使好想你的品牌價值得到進一步提升。下對參與并購雙方在并購后的需完成的指標加以約定，有用業(yè)績補償加以懲罰支付的公允價值成本是9.6億元，這與當(dāng)時的實際情況出入很大，當(dāng)時百草味的當(dāng)期凈資產(chǎn)的賬面價值是5466.4萬元，這在一定水平上揭示與公允價值成本的差了16倍還多，如此之高的市凈率在當(dāng)時的食品行業(yè)并不常見。本部分的創(chuàng)作這是最重要也是很具有難度的一個環(huán)節(jié)(朱奇遠，郭麗芳，2本質(zhì)上來說，可以被認為是一種估值調(diào)整機制，企業(yè)為降低估值風(fēng)險通過業(yè)績承諾對未來不確定情況進行約定，從而降低了對企業(yè)并購案中估值的風(fēng)險。4.3.3業(yè)績承諾設(shè)定了合理的績效目標在并購雙方進行業(yè)績承諾時，設(shè)定合理的績效目標也是業(yè)績承諾成功的一點，若設(shè)立太高的績效目標，從這些動作可以意識到管理層完不成績效目標可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營散漫，管理效率下降，更有甚者會修改財務(wù)績效就行舞弊，欺騙融資方來獲取業(yè)績補償。設(shè)立一個有挑戰(zhàn)性的目標，補以業(yè)績補償可以大大激勵管理層的經(jīng)營，從而制定長遠計劃，獲取更多的利益(錢奇遠，黃夢琪，2021)。4.3.4業(yè)績承諾約束且激勵了被并購方業(yè)績承諾對被并購方的經(jīng)營有一定的約束行為。首先，高層管理者通過持有公司股票將公司利益與自身利益綁定再來一起，而業(yè)績承諾通過影響公司的經(jīng)營間接影響高層管理者的行為。依據(jù)此理論框架進行全面分析可獲知結(jié)果且業(yè)績承諾在制定的時候，對交易的股權(quán)也有有一定的限制，避免管理層為了獲利出現(xiàn)短期套利的情況，讓企業(yè)經(jīng)營者從長遠的角度考慮企業(yè)的未來戰(zhàn)略部署，使投資有從這些言語中可以看出一些態(tài)度下面我們來看業(yè)績承諾對被并購方的激勵作用層面：關(guān)于百草味持有好想你股票的時間限制如表4-5所示。在業(yè)績承諾激勵機制方面，主要體現(xiàn)在資源的有效分配?！昂孟肽恪钡墓善背税l(fā)行給中高層的管理人員，還包含了企業(yè)的第一期員工，通過績效考核的方法分紅給企業(yè)的骨干員工，在這般的環(huán)境下同時還在不斷地推行企業(yè)全體員工持股計劃(高昕羽，胡欣怡，2022)。這種制度大大激發(fā)了企業(yè)利益與企業(yè)發(fā)展聯(lián)系在了一起，完善的利益分配制度有效引導(dǎo)了員工的積極性和對公司的忠誠度，減少了企業(yè)的人才流失和與管理者的摩擦。當(dāng)前的研究動向和結(jié)論與已有的成熟理論體系相契合，在研究過程中嚴格遵循科學(xué)研究的規(guī)范軌跡與嚴謹態(tài)度。從研究籌備階段開始，便充分汲取經(jīng)典理論模型的構(gòu)建經(jīng)驗，確保研究框架的合理性與可靠性。數(shù)據(jù)收集環(huán)節(jié)采用多種被理論證實有效的方式，對收集來的數(shù)據(jù)采用合適的統(tǒng)計分析手段。在結(jié)果交流環(huán)節(jié)緊緊圍繞已有成熟理論進行。將研究結(jié)論與理論模型作細致比對，研究其相同點與不同點。對于相同的部分，進一步闡述研究如何豐富和確證了理論；對于不同的部分，深入剖析背后的原因，為后續(xù)研究提供啟示。針對本文上面對案例的具體分析，我們可以得出結(jié)論：事物具有兩面性，業(yè)績承諾是一把雙刃劍，盡管可以促進企業(yè)的迅速發(fā)展，但是也并不能完全規(guī)避并購失敗的風(fēng)險，業(yè)績承諾往往只會出現(xiàn)兩種結(jié)果，要么實現(xiàn)企業(yè)雙贏，要么雙方企業(yè)統(tǒng)統(tǒng)敗北。在好想你并購百草味案例中，其合理的業(yè)績承諾激勵了百草味管理層經(jīng)營，最終雙方實現(xiàn)了不僅僅是一加一等于二的雙贏。對次，我做以總結(jié)，5.1業(yè)績承諾有效緩解并購信息不對稱的壓力企業(yè)在并購的過程當(dāng)中，由于公司管理階層的戰(zhàn)略指揮與內(nèi)部管理經(jīng)營公司的方式不同，并購的雙方是兩個不同的經(jīng)濟主體，企業(yè)所獲取的關(guān)于對方的信息是不一致的，所以信息不對稱的問題肯定是存在的。而企業(yè)的相關(guān)信息并不是完全在市場上公開的，并購方收集到的信息可能只是目標企業(yè)一小部分，一些涉及到無形資產(chǎn)，員工和管理層的工作氛圍和態(tài)度等的信息是不易被了解到的(付俊天，成夢穎，2022)。有些被并購方為了維護自己的利益，在這種環(huán)境下甚至還會刻意隱瞞自身的不良企業(yè)信息，偽造或纂改財務(wù)記錄達到高價被并購，或是由于商譽、企業(yè)的文化等無形資產(chǎn)難以可靠計量而被收購方低估。但是我們可以采用業(yè)績承諾在并購中通過約束對方企業(yè)來減小企業(yè)由于信息不對稱而造成的風(fēng)險，因此可以建議企業(yè)可以通過業(yè)績承諾授權(quán)委派代表去和被并購方的企業(yè)高層管理人員商談，盡可能多的獲取有效信息，這在某種程度上指出實施自身的監(jiān)控與把控風(fēng)險的職責(zé)。通過業(yè)績承諾對被并購企業(yè)實現(xiàn)約束，來給企業(yè)績效劃定一條紅線，盡可能提前降低交易中的風(fēng)險，促進信息在并購雙方的流動，降低信5.2業(yè)績承諾在一定程度降低了并購的估值風(fēng)險“好想你”收購“百草味”的時候公允價值與賬面價值的差額查了16倍還多，高額的溢價并購給并購企業(yè)帶來了巨大的估值風(fēng)險。雙方企業(yè)若對合并完成后企業(yè)的戰(zhàn)略前景和內(nèi)部資源分配不清晰，很容易讓企業(yè)虧損，從而變成一次失敗的并購(徐昊天，成麗萍，2020)。為了有一個合理的并購求參與并購計劃的分析師對市場的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)的發(fā)展趨勢要有一個精準的把握，但未來的經(jīng)濟和市場走向是不確定的，這種不確定性增加了企業(yè)的盈利能力風(fēng)險，。為了減少這種風(fēng)險，業(yè)績承諾作為新型的并購安排出現(xiàn)了。因此我們建議企業(yè)在進行并購活動的時候，準確應(yīng)用業(yè)績承諾這種估值調(diào)整機制，對未來的盈利的不確定性達成一種對賭的約定，通過強有力的協(xié)議內(nèi)容，提升企業(yè)估值的可靠性，減少估值誤差(成澤凡，許佳琪，2022購雙方必須進行理性選擇，可以以雙方事先商定的預(yù)期受益作為基準，當(dāng)收益低于基準時，被收購方對收購方會有什么補償機制，對并購方的利益進行保護，促使公平交易，這也是并購雙方都想取得的理想結(jié)果。5.3業(yè)績承諾激勵管理層業(yè)績承諾會對并購企業(yè)起到束縛的作用。首先是管理層，對股票的拋售機制限制了管理層短期套利的行為，通過業(yè)績承諾把公司的利益和自身的利益緊密的聯(lián)系在一起，高效的激勵了管理層的管理行為，使其自發(fā)地對企業(yè)經(jīng)營績效負責(zé)。其次在業(yè)績承諾的過程當(dāng)中，在這等情況下對股票的持有期限和比例進行了二次劃分，制定了股票長期持有獎勵機制，這讓管理者必須從長遠的角度規(guī)劃公司發(fā)因此我們建議企業(yè)在進行并購的過程中，一定要制定科學(xué)合理的戰(zhàn)略部署，協(xié)議內(nèi)容一定要涉及廣泛，不能只針對管理層的利益，還要考慮到生產(chǎn)層面員工的利益，在約束的同時也要給其一定的“甜頭”,提升企業(yè)積極性和忠誠度，畢竟有激勵才會有動力。5.4制定合理的業(yè)績目標是并購雙贏的前提業(yè)績承諾對預(yù)期設(shè)置目標因素考量主要是體現(xiàn)在四個層面：重要性，合理性，全面性以及適應(yīng)性，同時根據(jù)并購的具體情況制定，從而達到標的資產(chǎn)預(yù)期收益的效果，減少信息不對稱，降低估值風(fēng)險，盡可能地保護并購方權(quán)利(陳瑞天，黃曉玲，2021)。在開始實行并購的時候，這在一定水平上揭示錨定的預(yù)期收益要考慮到產(chǎn)品的發(fā)展情況，市場經(jīng)濟周期，政府的相關(guān)政策，企業(yè)對未來的產(chǎn)品規(guī)劃，同時還要考慮到企業(yè)自身的技術(shù)實力，產(chǎn)品的地位、競爭力、盈利水平和行業(yè)的壁壘等現(xiàn)有核心競爭力。符合全面和適應(yīng)性要求，然后商討制定出業(yè)績承諾的科學(xué)合理的業(yè)績目標。當(dāng)然這個業(yè)績目標并不是死板的，業(yè)績目標適當(dāng)性是可以動態(tài)調(diào)整的，并購的企業(yè)之間需要不斷對業(yè)績目標的合理性反復(fù)考慮，從這些動作可以意識到以此來保障