《貨幣市場(chǎng)操作》課件

貨幣市場(chǎng)操作本課程介紹貨幣市場(chǎng)操作的基本概念、工具及實(shí)踐應(yīng)用課程目標(biāo)和學(xué)習(xí)成果掌握貨幣市場(chǎng)基本理論理解貨幣市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制熟悉貨幣政策工具分析各類(lèi)貨幣市場(chǎng)操作工具特點(diǎn)提升政策分析能力第一章：貨幣市場(chǎng)概述1基本概念貨幣市場(chǎng)定義與范圍2市場(chǎng)特征交易方式、期限特點(diǎn)3參與主體中央銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)4主要工具回購(gòu)協(xié)議、同業(yè)拆借等貨幣市場(chǎng)的定義和特征定義短期金融工具交易場(chǎng)所期限通常在一年以內(nèi)主要特征流動(dòng)性高風(fēng)險(xiǎn)較低標(biāo)準(zhǔn)化程度高交易方式場(chǎng)外交易為主電子交易平臺(tái)貨幣市場(chǎng)的功能和重要性流動(dòng)性管理銀行調(diào)節(jié)短期資金余缺貨幣政策傳導(dǎo)央行調(diào)控貨幣供應(yīng)和利率提供基準(zhǔn)利率為其他金融產(chǎn)品定價(jià)提供參考風(fēng)險(xiǎn)管理金融機(jī)構(gòu)規(guī)避短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)貨幣市場(chǎng)的參與者中央銀行實(shí)施貨幣政策的主體商業(yè)銀行主要市場(chǎng)參與者非銀行金融機(jī)構(gòu)證券公司、保險(xiǎn)公司等大型企業(yè)短期資金管理需求方貨幣市場(chǎng)的主要工具回購(gòu)協(xié)議以證券為抵押的短期借貸2同業(yè)拆借銀行間無(wú)擔(dān)保短期資金融通3國(guó)庫(kù)券政府發(fā)行的短期債券4商業(yè)票據(jù)大型企業(yè)發(fā)行的短期債務(wù)工具第二章：中央銀行與貨幣政策中央銀行職能發(fā)行貨幣調(diào)控貨幣供應(yīng)維護(hù)金融穩(wěn)定貨幣政策目標(biāo)物價(jià)穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策工具公開(kāi)市場(chǎng)操作存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)率中央銀行的職能和目標(biāo)發(fā)行法定貨幣承擔(dān)國(guó)家貨幣發(fā)行職能制定貨幣政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率水平維護(hù)金融穩(wěn)定防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)金融監(jiān)管監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行貨幣政策的定義和類(lèi)型定義調(diào)控貨幣供應(yīng)量和信用規(guī)模的措施擴(kuò)張性貨幣政策增加貨幣供應(yīng)，降低利率緊縮性貨幣政策減少貨幣供應(yīng)，提高利率中性貨幣政策維持貨幣供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制利率渠道影響企業(yè)投資和消費(fèi)者支出信貸渠道改變銀行放貸意愿和能力2資產(chǎn)價(jià)格渠道影響股票和房地產(chǎn)價(jià)格3匯率渠道影響進(jìn)出口貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)4貨幣政策工具概覽3傳統(tǒng)工具公開(kāi)市場(chǎng)操作、準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率5+創(chuàng)新工具SLF、MLF、PSL、SLO、TLF等2工具類(lèi)型數(shù)量型工具、價(jià)格型工具第三章：公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作是央行最常用、最靈活的貨幣政策工具公開(kāi)市場(chǎng)操作的定義和目的定義央行在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券調(diào)節(jié)流動(dòng)性靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性水平引導(dǎo)利率影響短期利率水平和走勢(shì)政策信號(hào)傳遞貨幣政策立場(chǎng)和意圖公開(kāi)市場(chǎng)操作的類(lèi)型按期限分類(lèi)常規(guī)操作（14天以內(nèi)）中長(zhǎng)期操作（1個(gè)月以上）按方向分類(lèi)正回購(gòu)（回收流動(dòng)性）逆回購(gòu)（投放流動(dòng)性）按頻率分類(lèi)常規(guī)操作（定期）臨時(shí)操作（不定期）按標(biāo)的分類(lèi)國(guó)債回購(gòu)央行票據(jù)、金融債等正回購(gòu)操作央行賣(mài)出證券向市場(chǎng)出售債券或央行票據(jù)回收基礎(chǔ)貨幣減少銀行體系流動(dòng)性利率上升銀行間市場(chǎng)利率趨于上升緊縮效應(yīng)抑制通貨膨脹，冷卻經(jīng)濟(jì)逆回購(gòu)操作央行購(gòu)買(mǎi)證券從市場(chǎng)購(gòu)入債券或其他合格證券投放基礎(chǔ)貨幣增加銀行體系流動(dòng)性利率下降銀行間市場(chǎng)利率趨于下降擴(kuò)張效應(yīng)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，緩解流動(dòng)性緊張公開(kāi)市場(chǎng)操作的影響機(jī)制貨幣供應(yīng)量直接影響基礎(chǔ)貨幣數(shù)量市場(chǎng)利率改變銀行間拆借成本信貸活動(dòng)影響商業(yè)銀行放貸意愿和能力第四章：存款準(zhǔn)備金率調(diào)整定義商業(yè)銀行必須存放在央行的存款比例特點(diǎn)調(diào)整規(guī)模大，影響持久調(diào)整頻率低，操作成本低分類(lèi)法定準(zhǔn)備金、超額準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金的概念和作用概念商業(yè)銀行按比例繳存的準(zhǔn)備金法定存款準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金主要作用調(diào)節(jié)信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量保障銀行支付清算安全制度特點(diǎn)強(qiáng)制性要求差別準(zhǔn)備金率調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的目的調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)影響貨幣乘數(shù)，控制貨幣總量1調(diào)控信貸規(guī)模影響銀行可貸資金規(guī)模2結(jié)構(gòu)性調(diào)整差別準(zhǔn)備金率引導(dǎo)信貸方向控制通脹上調(diào)準(zhǔn)備金率抑制過(guò)快通脹存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的影響準(zhǔn)備金率每調(diào)整1個(gè)百分點(diǎn)，約影響1.6萬(wàn)億元流動(dòng)性存款準(zhǔn)備金率與其他貨幣政策工具的關(guān)系準(zhǔn)備金率調(diào)整通常與公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貼現(xiàn)等工具協(xié)調(diào)使用不同工具各有優(yōu)勢(shì)，相互配合形成政策組合拳第五章：再貼現(xiàn)政策商業(yè)銀行票據(jù)貼現(xiàn)銀行對(duì)企業(yè)貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)向央行再貼現(xiàn)商業(yè)銀行將票據(jù)再貼現(xiàn)給央行獲取流動(dòng)性銀行獲得基礎(chǔ)貨幣再貼現(xiàn)的定義和作用定義央行對(duì)商業(yè)銀行已貼現(xiàn)票據(jù)的再貼現(xiàn)最后貸款人為銀行提供流動(dòng)性支持利率信號(hào)引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平信貸引導(dǎo)影響銀行信貸行為再貼現(xiàn)率調(diào)整的影響上調(diào)再貼現(xiàn)率銀行再貼現(xiàn)成本上升2銀行借貸行為變化減少向央行再貼現(xiàn)3市場(chǎng)利率上升帶動(dòng)市場(chǎng)整體利率水平上行4信貸收縮銀行放貸意愿下降再貼現(xiàn)政策在中國(guó)的應(yīng)用中國(guó)央行逐步弱化再貼現(xiàn)工具，更多依賴(lài)其他貨幣政策工具第六章：常備借貸便利（SLF）定義央行向金融機(jī)構(gòu)提供的短期流動(dòng)性支持工具特點(diǎn)期限短：最長(zhǎng)30天機(jī)構(gòu)廣：面向各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)SLF的定義和目的定義央行創(chuàng)設(shè)的短期流動(dòng)性工具主要期限為隔夜、7天和30天主要目的滿足金融機(jī)構(gòu)臨時(shí)性流動(dòng)性需求穩(wěn)定短期貨幣市場(chǎng)利率政策意義構(gòu)建利率走廊上限完善貨幣政策框架SLF的操作方式金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?zhí)岢鼋杩钌暾?qǐng)并提供合格抵押品央行審核評(píng)估流動(dòng)性需求合理性確定借款金額和利率根據(jù)市場(chǎng)情況和政策意圖確定資金劃撥央行向金融機(jī)構(gòu)提供資金SLF對(duì)貨幣市場(chǎng)的影響穩(wěn)定利率減少短期利率異常波動(dòng)提高政策傳導(dǎo)效率增強(qiáng)央行對(duì)短期利率的控制力維護(hù)金融穩(wěn)定防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)第七章：中期借貸便利（MLF）中期流動(dòng)性期限為3個(gè)月至1年1服務(wù)對(duì)象主要針對(duì)商業(yè)銀行合格抵押品國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債等政策目標(biāo)調(diào)節(jié)中期流動(dòng)性，引導(dǎo)利率MLF的定義和特點(diǎn)定義央行提供的中期基礎(chǔ)貨幣工具期限特點(diǎn)中期：3個(gè)月、6個(gè)月、1年針對(duì)機(jī)構(gòu)國(guó)有銀行、股份制銀行等抵押要求需提供高質(zhì)量債券等作抵押MLF的操作程序發(fā)布操作公告央行公布操作時(shí)間、規(guī)模、期限等招標(biāo)方式金融機(jī)構(gòu)提交申請(qǐng)和利率報(bào)價(jià)確定中標(biāo)機(jī)構(gòu)按報(bào)價(jià)排序或按比例分配4資金劃轉(zhuǎn)央行向中標(biāo)機(jī)構(gòu)劃撥資金MLF在貨幣政策中的作用1政策利率MLF利率成為重要政策利率結(jié)構(gòu)性調(diào)控引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)3維護(hù)流動(dòng)性穩(wěn)定填補(bǔ)中期流動(dòng)性缺口第八章：抵押補(bǔ)充貸款（PSL）PSL特征長(zhǎng)期限：3-5年低利率：優(yōu)于市場(chǎng)水平定向性：支持特定領(lǐng)域政策目標(biāo)支持棚戶區(qū)改造促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)降低融資成本PSL的概念和目標(biāo)概念定義央行向政策性銀行提供的長(zhǎng)期低成本資金需要提供合格債券作為抵押目標(biāo)機(jī)構(gòu)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等主要支持政策性金融機(jī)構(gòu)政策意圖支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性貨幣政策目標(biāo)PSL的實(shí)施過(guò)程政策性銀行申請(qǐng)?zhí)岢鼋杩钌暾?qǐng)和項(xiàng)目計(jì)劃央行審批評(píng)估項(xiàng)目符合性和可行性簽訂協(xié)議并質(zhì)押提供債券等合格抵押品資金劃撥與使用專(zhuān)款專(zhuān)用，定向支持重點(diǎn)領(lǐng)域PSL對(duì)金融市場(chǎng)的影響棚戶區(qū)改造水利工程鐵路建設(shè)其他基建PSL是重要的定向調(diào)控工具，對(duì)特定領(lǐng)域提供精準(zhǔn)支持第九章：短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）SLO是央行進(jìn)行微調(diào)和精細(xì)化操作的重要工具SLO的定義和用途定義央行提供的短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具精細(xì)調(diào)節(jié)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)行微調(diào)高靈活性操作期限短，方式靈活針對(duì)對(duì)象主要針對(duì)一級(jí)交易商SLO的操作特點(diǎn)1隨機(jī)性不定期操作，根據(jù)市場(chǎng)需求2短期性期限通常在7天以內(nèi)3雙向性可投放或回收流動(dòng)性4保密性操作細(xì)節(jié)通常不公開(kāi)SLO在貨幣市場(chǎng)調(diào)控中的作用平抑波動(dòng)減少短期利率異常波動(dòng)填補(bǔ)缺口解決臨時(shí)性流動(dòng)性缺口政策配合與其他貨幣政策工具協(xié)同作用第十章：貨幣市場(chǎng)利率4+主要利率種類(lèi)Shibor、回購(gòu)利率、MLF利率、LPR等24利率品種同業(yè)拆借利率的期限品種數(shù)量2.4%平均利率水平2020年7天期Shibor平均值主要貨幣市場(chǎng)利率指標(biāo)1Shibor上海銀行間同業(yè)拆放利率回購(gòu)利率銀行間質(zhì)押式和買(mǎi)斷式回購(gòu)利率政策利率MLF、SLF、逆回購(gòu)利率等4LPR貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）定義銀行間市場(chǎng)無(wú)擔(dān)保拆借利率全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心計(jì)算發(fā)布報(bào)價(jià)機(jī)制18家報(bào)價(jià)行每日?qǐng)?bào)價(jià)剔除最高和最低后算術(shù)平均期限品種隔夜至1年共8個(gè)期限重點(diǎn)關(guān)注隔夜、7天、3個(gè)月期限回購(gòu)利率和同業(yè)拆借利率7天回購(gòu)利率(%)7天Shibor(%)回購(gòu)利率通常低于同期Shibor，因?yàn)橛械盅簱?dān)保利率走廊機(jī)制利率上限SLF利率形成走廊上限政策目標(biāo)利率7天逆回購(gòu)利率利率下限超額準(zhǔn)備金利率形成走廊下限利率波動(dòng)區(qū)間貨幣市場(chǎng)利率在走廊內(nèi)波動(dòng)第十一章：貨幣市場(chǎng)操作實(shí)例分析節(jié)假日調(diào)節(jié)應(yīng)對(duì)季節(jié)性流動(dòng)性波動(dòng)外部沖擊應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)波動(dòng)結(jié)構(gòu)性支持定向支持重點(diǎn)領(lǐng)域去杠桿調(diào)控防范金融風(fēng)險(xiǎn)4案例1：節(jié)假日前的流動(dòng)性調(diào)節(jié)現(xiàn)金需求分析春節(jié)前現(xiàn)金需求大幅上升央行操作大規(guī)模逆回購(gòu)和MLF操作市場(chǎng)影響維持市場(chǎng)利率平穩(wěn)案例2：應(yīng)對(duì)外部沖擊的貨幣政策操作風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別評(píng)估外部沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響靈活操作運(yùn)用多種工具組合應(yīng)對(duì)分步實(shí)施根據(jù)情況調(diào)整操作力度和節(jié)奏效果評(píng)估分析政策實(shí)施效果案例3：結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的運(yùn)用5000億PSL支持棚改年度棚改PSL額度4000億再貸款支持小微企業(yè)小微企業(yè)再貸款規(guī)模3%普惠金融定向降準(zhǔn)支持普惠金融的準(zhǔn)備金率優(yōu)惠第十二章：貨幣市場(chǎng)操作的國(guó)際比較美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)操作為主聯(lián)邦基金利率目標(biāo)制歐洲央行再融資操作利率走廊機(jī)制中國(guó)人民銀行多工具組合使用數(shù)量、價(jià)格工具并重美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣市場(chǎng)操作主要工具公開(kāi)市場(chǎng)操作、準(zhǔn)備金率、貼現(xiàn)窗口操作特點(diǎn)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)制回購(gòu)操作隔夜回購(gòu)和定期回購(gòu)非常規(guī)工具量化寬松、前瞻指引等歐洲中央銀行的貨幣市場(chǎng)操作1主要再融資操作每周操作，提供短期流動(dòng)性長(zhǎng)期再融資操作每月操作，期限3個(gè)月至3年常備便利邊際貸款便利和存款便利日本銀行的貨幣市場(chǎng)操作資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)公開(kāi)市場(chǎng)操作長(zhǎng)期國(guó)債購(gòu)買(mǎi)其他工具日本央行實(shí)施大規(guī)模量化寬松，資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)是主要操作工具第十三章：貨幣市場(chǎng)操作的未來(lái)趨勢(shì)貨幣市場(chǎng)操作面臨數(shù)字化轉(zhuǎn)型、綠色金融發(fā)展、政策框架優(yōu)化等新趨勢(shì)數(shù)字貨幣對(duì)貨幣市場(chǎng)操作的影