2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告-中國人民銀行貨幣政策分析小組-2025-正式版

中國貨幣政策執(zhí)行報告2024

年第四季度中國人民銀行貨幣政策分析小組2025

年

2

月

13

日內(nèi)容摘要2024

年是實現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標任務的關鍵一年，面對外部壓力加大、內(nèi)部困難增多的復雜嚴峻形勢，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，我國加大宏觀調(diào)控力度，出臺一系列“組合拳”政策，扎實推動高質(zhì)量發(fā)展，順利完成了全年經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長

5%，就業(yè)物價總體穩(wěn)定，社會預期有效提振，新動能新優(yōu)勢穩(wěn)步發(fā)展。中國人民銀行堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，認真落實黨中央、國務院決策部署，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準有效，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，支持實體經(jīng)濟回升向好和金融市場穩(wěn)定運行。一是保持貨幣信貸合理增長。全年兩次降準共

1

個百分點，提供長期流動性超過

2

萬億元，并綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)等工具，開展國債買賣操作，保持流動性合理充裕。引導信貸均衡投放，防范治理資金空轉(zhuǎn)，提升服務實體經(jīng)濟質(zhì)效。二是推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。不斷健全貨幣政策框架，明示央行政策利率，完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。全年兩次降低政策利率共

0.3

個百分點，引導

1

年期及

5

年期以上

LPR

分別累計下降

0.35

個和

0.6

個百分點，強化利率政策執(zhí)行，帶動存貸款利率下行。三是引導信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。設立

5000

億元科技創(chuàng)新和技術改造再貸款、擴大碳減排支持工具支持對象范圍等，持續(xù)做好金融“五篇大文章”；設立

3000

億元保障性住房再貸款，取消房貸利率政策下限，推動再度降低存量房貸利率，供需兩端同步發(fā)力支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)I健康發(fā)展；創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，首期額度分別為

5000

億元和

3000

億元，著力提振資本市場預期。四是保持匯率基本穩(wěn)定。堅持市場在匯率形成中起決定性作用，發(fā)揮好匯率對宏觀經(jīng)濟、國際收支的調(diào)節(jié)功能，強化預期引導，防范匯率超調(diào)風險，在復雜形勢下保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。五是加強風險防范化解。完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，金融支持地方政府融資平臺債務風險化解取得重要階段性成效，重點機構(gòu)和區(qū)域風險處置穩(wěn)步推進，金融風險監(jiān)測、評估、預警體系持續(xù)完善?？傮w看，2024

年貨幣政策堅持支持性的立場，有力支持經(jīng)濟回升向好。金融總量合理增長，年末社會融資規(guī)模存量、廣義貨幣

M2同比分別增長

8.0%和

7.3%，人民幣貸款余額

255.7

萬億元。貸款利率明顯下行，12

月新發(fā)放企業(yè)貸款和個人住房貸款利率同比分別下降約

40

個和

90

個基點。信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，年末專精特新企業(yè)貸款、普惠小微貸款同比分別增長

13.0%和

14.6%，繼續(xù)高于全部貸款增速。人民幣對一籃子貨幣有所升值，年末中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數(shù)較上年末上漲

4.2%。當前外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深，國內(nèi)需求不足、風險隱患仍然較多等困難挑戰(zhàn)也還存在，但我國經(jīng)濟基礎穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變。下階段，中國人民銀行將堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實黨的二十大、二十屆二中、三中全會和中央經(jīng)濟工作會議精神，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，堅定不移走中國特色金融發(fā)展之路，進一步深化金融改革和高水平對II外開放，持續(xù)推動金融高質(zhì)量發(fā)展和金融強國建設，加快完善中央銀行制度，進一步健全貨幣政策框架。注重平衡好短期和長期、穩(wěn)增長和防風險、內(nèi)部均衡和外部均衡的關系，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性，增強宏觀政策協(xié)調(diào)配合，支持擴大內(nèi)需、穩(wěn)定預期、激發(fā)活力，促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長。實施好適度寬松的貨幣政策。綜合運用多種貨幣政策工具，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平。暢通貨幣政策傳導機制，更好把握存量與增量的關系，注重盤活存量金融資源，提高資金使用效率。強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發(fā)揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執(zhí)行，提升銀行自主理性定價能力，推動企業(yè)融資和居民信貸成本下降。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，堅持聚焦重點、合理適度、有進有退，優(yōu)化工具體系，持續(xù)做好金融“五篇大文章”，進一步加大對科技創(chuàng)新、促進消費的金融支持力度。堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用，增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預期，加強市場管理，堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調(diào)風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。III第一部分

貨幣信貸概況2024

年，面對國內(nèi)外復雜嚴峻形勢，中國人民銀行以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實黨的二十大、二十屆二中、三中全會、中央經(jīng)濟工作會議和中央金融工作會議精神，按照《政府工作報告》部署，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準有效，加大逆周期調(diào)節(jié)力度。特別是

9

月下旬以來，按照黨中央部署，集中推出一攬子增量金融政策，并加力推動政策落地，支持實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標。總的看，貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，綜合融資成本明顯下行，信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。一、銀行體系流動性合理充裕2024

年，中國人民銀行堅持支持性的貨幣政策立場，綜合運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，引導社會綜合融資成本下行。2

月、9

月分別降準

0.5

個百分點，累計提供長期流動性超過

2

萬億元；7

月、9

月分別下調(diào)公開市場

7

天期逆回購操作利率

10

個和

20

個基點，引導中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報價利率（LPR）等下行。在通過中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)等貨幣政策工具投放流動性的基礎上，在公開市場操作中增加國債買賣和買斷式逆回購操作，進一步提高流動性管理的精細化水平。優(yōu)化公開市場操作框架，每日

7

天期逆回購操作充分滿足一級交易商需求，并加強市場溝通引導，維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行，進一步理順由短及長1的利率傳導關系，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長和高質(zhì)量發(fā)展提供了適宜的流動性環(huán)境，也為四季度地方政府再融資專項債券順利發(fā)行提供了有力保障。2024

年末，金融機構(gòu)超額準備金率為

1.1%。數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)。圖

1

貨幣市場利率走勢二、金融機構(gòu)貸款量穩(wěn)價降信貸總量合理增長。2024

年，中國人民銀行會同國家統(tǒng)計局優(yōu)化季度金融業(yè)增加值核算方式，防范資金空轉(zhuǎn)，暢通貨幣政策傳導，提升信貸增長質(zhì)效。同時，召開一攬子增量政策工作推進會、科技創(chuàng)新和技術改造貸款工作推進會等，引導金融機構(gòu)深入挖掘有效需求，以金融“五篇大文章”、房地產(chǎn)、“兩重”、“兩新”等重點領域為抓手，加強項目儲備和信貸投放，保持貨幣信貸平穩(wěn)增長，支持經(jīng)濟回升向好。2024

年末，金融機構(gòu)本外幣貸款余額為

259.6

萬億元，同比增長

7.2%，比年初增加

17.3

萬億元。人民幣貸款余額為

255.7

萬億元，同比增長

7.6%，比年初增加

18.1

萬億元。2信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2024

年末，企（事）業(yè)單位中長期貸款比年初增加

10.1

萬億元，在全部企業(yè)貸款中占比為

70.4%。制造業(yè)中長期貸款余額同比增長

11.9%，比全部貸款增速高

4.3

個百分點。普惠小微貸款余額同比增長

14.6%，比全部貸款增速高

7

個百分點；普惠小微授信戶數(shù)

6099

萬戶，同比基本持平。表

1

2024

年人民幣貸款結(jié)構(gòu)單位：億元12

月末余額同比增速當年新增額人民幣各項貸款住戶貸款25567788282971697318106157.6%3.4%180905272451432612885企（事）業(yè)單位貸款非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款境外貸款9.2%37.0%58.0%205487544注：企（事）業(yè)單位貸款是指非金融企業(yè)及機關團體貸款。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。表

2

2024

年分機構(gòu)新增人民幣貸款情況單位：億元當年新增額10737877390中資大型銀行①中資中小型銀行②小型農(nóng)村金融機構(gòu)③外資金融機構(gòu)21459-454注：①中資大型銀行是指本外幣資產(chǎn)總量大于等于2萬億元的銀行（以2008年末各金融機構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為參考標準）。②中資中小型銀行是指本外幣資產(chǎn)總量小于2萬億元的銀行(以2008年末各金融機構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為參考標準)。③小型農(nóng)村金融機構(gòu)包括農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。貸款加權平均利率持續(xù)處于歷史低位。中國人民銀行不斷深化利率市場化改革，發(fā)揮

LPR

改革和存款利率市場化調(diào)整機制效能，推動貸款利率明顯下行。12

月，1

年期和

5

年期以上

LPR

分別為

3.1%和

3.6%，分別較上年

12

月下降

0.35

個和

0.6

個百分點。12

月，新發(fā)3放貸款加權平均利率為

3.3%左右，同比下降約

0.6

個百分點。12

月，一般貸款中利率高于

LPR

的貸款占比為

49.63%，利率等于

LPR

的貸款占比為

5.46%，利率低于

LPR

的貸款占比為

44.91%。表

3

2024

年

12

月新發(fā)放貸款加權平均利率情況單位：%12

月比

9

月變化同比變化新發(fā)放貸款加權平均利率一般貸款加權平均利率3.283.823.341.023.09-0.39-0.33-0.17-0.33-0.21-0.55-0.53-0.41-0.45-0.88其中：企業(yè)貸款加權平均利率票據(jù)融資加權平均利率個人住房貸款加權平均利率數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。表

4

2024

年

1～12

月金融機構(gòu)人民幣貸款利率區(qū)間占比單位：%加點月份減點LPR(LPR,[LPR+0.5%,

[LPR+1.5%,

[LPR+3%,

LPR+5%小計LPR+0.5%)

LPR+1.5%)

LPR+3%)

LPR+5%)及以上1

月2

月3

月4

月5

月6

月7

月8

月9

月42.3741.7040.4440.6142.4544.2942.3942.1243.336.346.526.746.355.966.164.954.885.214.134.855.4651.2851.7752.8153.0451.5949.5552.6653.0151.4654.4452.8549.6314.6914.2715.6413.7313.3514.0413.7314.5114.8314.2713.6813.3116.7415.9916.7216.3416.1715.8415.5916.2316.1215.9316.8916.579.825.476.195.536.215.895.086.175.915.266.075.494.914.575.034.666.065.834.476.405.635.247.205.914.4010.3010.2610.7110.3510.1110.7610.7410.0110.9710.8810.4410

月

41.4411

月

42.3012

月

44.91數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。外幣存款和貸款利率總體下降。12

月，活期、3

個月以內(nèi)大額美元存款加權平均利率分別為

2.48%和

4.05%，分別較上年

12

月上升0.25

個和下降

0.65

個百分點；3

個月以內(nèi)、3（含）～6

個月美元貸4款加權平均利率分別為

5.07%和

4.98%，分別較上年

12

月下降

0.74個和

0.82

個百分點。表

5

2024

年

1～12

月大額美元存款與美元貸款平均利率單位：%大額美元存款美元貸款3（含

3

6（含

6個月）~6

個月）

1

年個月

~12

個月3（含

3

6（含

6個月）~6

個月）

1

年個月

~12

個月月份個月年以

3

個月年以上311活期以內(nèi)上以內(nèi)1

月

2.37

4.642

月

2.37

4.743

月

2.46

4.894

月

2.49

4.905

月

2.60

4.876

月

2.64

4.937

月

2.76

4.788

月

2.79

4.879

月

2.76

4.6110

月

2.62

4.4011

月

2.60

4.1412

月

2.48

4.055.245.205.294.954.994.975.214.754.794.614.504.284.924.625.255.375.455.315.184.594.744.414.054.515.44

4.825.00

4.994.73

5.275.19

5.225.39

5.254.10

5.305.07

5.014.56

4.944.47

4.404.29

4.534.27

4.484.42

4.815.915.765.835.905.905.935.875.925.635.345.205.075.425.655.755.785.885.845.835.565.455.105.084.985.295.205.395.505.535.735.525.334.664.694.714.675.05

5.775.34

5.285.32

6.095.46

6.004.93

6.235.25

6.695.29

5.875.17

5.295.13

5.544.95

5.465.09

4.905.33

5.23數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。存款平穩(wěn)增長。2024

年末，金融機構(gòu)本外幣存款余額為

308.4

萬億元，同比增長

6.4%，比年初增加

18.5

萬億元。人民幣存款余額為302.3

萬億元，同比增長

6.3%，比年初增加

18

萬億元。外幣存款余額為

8529

億美元，比年初增加

551

億美元。表

6

2024

年人民幣存款結(jié)構(gòu)情況單位：億元12

月末余額同比增速當年新增額人民幣各項存款住戶存款30225381512509783649370166558126.3%10.4%-0.5%4.8%179928142615-294316433-2125259435非金融企業(yè)存款機關團體存款財政性存款-3.7%10.4%0.0%非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款境外存款28186518536數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。5三、貨幣供應量與社會融資規(guī)模合理增長貨幣總量合理增長。2024

年末，廣義貨幣供應量（M2）余額為313.5

萬億元，同比增長

7.3%。狹義貨幣供應量（M1）余額為

67.1萬億元，同比減少

1.4%。流通中貨幣（M0）余額為

12.8

萬億元，同比增長

13.0%。全年現(xiàn)金凈投放

14750

億元，同比多投放

5935

億元。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。圖

2

廣義貨幣供應量（M2）和社會融資規(guī)模存量同比增速社會融資規(guī)模保持合理增長。初步統(tǒng)計，2024

年末社會融資規(guī)模存量為

408.3

萬億元，同比增長

8%。全年社會融資規(guī)模增量累計為

32.3

萬億元，主要有以下特點：一是人民幣貸款保持合理增長，2024

年金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加

17.0

萬億元。二是政府債券融資多增較多，2024

年政府債券凈融資為

11.3

萬億元，比上年多

1.7

萬億元；2024

年企業(yè)債券凈融資比上年多

2839

億元。三是表外融資保持平穩(wěn)，2024

年信托貸款比上年多增

2400

億元，委托貸款比上年多減

776

億元，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票比上年多減

1513億元。四是貸款核銷力度較大，2024

年貸款核銷增加

1.3

萬億元，比上年多增

2326

億元。6表

7

2024

年社會融資規(guī)模2024

年

12

月末2024

年存量（萬億元）408.34252.531.29同比增速（%）8.0增量（億元）322559170496-3916-577社會融資規(guī)模其中：人民幣貸款7.2外幣貸款（折合人民幣）-22.3-0.5委托貸款11.214.30信托貸款10.2-13.33.83976未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票企業(yè)債券2.15-329519093112955290032.3081.0911.7211.490.79政府債券16.22.5非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資其他融資7.07502其中：存款類金融機構(gòu)資產(chǎn)支持證券貸款核銷-41.515.4-5639132939.94注：①社會融資規(guī)模存量是指一定時期末實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金余額。社會融資規(guī)模增量是指一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金額。②自2023

年

1

月起，中國人民銀行將消費金融公司、理財公司和金融資產(chǎn)投資公司等三類銀行業(yè)非存款類金融機構(gòu)納入金融統(tǒng)計范圍。由此，對社會融資規(guī)模中“實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款”和“貸款核銷”數(shù)據(jù)進行調(diào)整。③表中同比數(shù)據(jù)按可比口徑計算。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會、中央國債登記結(jié)算有限責任公司、銀行間市場交易商協(xié)會等部門。四、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定2024

年，跨境資本流動平穩(wěn)有序，外匯市場供求基本平衡，人民幣匯率預期總體穩(wěn)定。國際形勢復雜多變，美聯(lián)儲降息預期仍有反復，全球地緣政治緊張局勢加劇，美元指數(shù)高位震蕩，人民幣匯率雙向波動，在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定，在國際主要貨幣中表現(xiàn)總體強勢。2024

年人民幣匯率以市場供求為基礎，對一籃子貨幣匯率有所升值。年末，中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數(shù)報101.47，較上年末升值

4.2%。2005

年人民幣匯率形成機制改革以來至

2024

年末，國際清算銀行測算的人民幣名義和實際有效匯率分別7升值

45.9%和

36.9%。年末，人民幣對美元匯率中間價為

7.1884

元，較上年末貶值

1.5%，2005

年人民幣匯率形成機制改革以來累計升值15.1%?？缇橙嗣駧艠I(yè)務保持增長，收支基本平衡。2024

年，跨境人民幣收付金額合計

64.1

萬億元，同比增長

23%，其中實收

31.1

萬億元，實付

33.0

萬億元。經(jīng)常項目下跨境人民幣收付金額合計

16.2

萬億元，同比增長

16%，其中，貨物貿(mào)易收付金額

12.4

萬億元，服務貿(mào)易及其他經(jīng)常項下收付金額

3.8

萬億元；資本項目下人民幣收付金額合計47.9

萬億元，同比增長

25%。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。圖

3

經(jīng)常項目人民幣收付金額按月情況8第二部分

貨幣政策操作2024

年，中國人民銀行堅決貫徹黨中央、國務院決策部署，堅持支持性貨幣政策立場，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，多次實施重要貨幣政策操作，促進貨幣信貸合理增長，引導社會綜合融資成本下降，扎實做好金融“五篇大文章”，加強重大戰(zhàn)略、重點領域、薄弱環(huán)節(jié)金融服務，助力經(jīng)濟保持回升向好態(tài)勢，支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。一、靈活開展公開市場操作全年兩次下調(diào)央行政策利率。2024

年

7

月和

9

月分別下調(diào)公開市場

7

天期逆回購操作利率

10

個和

20

個基點，年末為

1.5%，力度為近年來最大。四季度，影響銀行流動性供求的短期因素有所增多，中國人民銀行密切關注經(jīng)濟金融運行情況，加強市場監(jiān)測分析，在新的公開市場操作框架下有效開展逆回購操作，適時適度加大操作力度，對沖

2

萬億元置換地方存量隱性債務的再融資債券發(fā)行，以及財政稅收、季末年末監(jiān)管考核等短期因素的影響，保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣市場利率圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運行。在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。央行國債買賣定位于基礎貨幣投放和流動性管理工具，既有買也有賣，與其他工具靈活搭配，提升流動性管理的科學性和精準性，2024

年

10

月至

12

月分別凈買入

2000

億元、2000

億元和

3000

億元，全年凈買入

1

萬億元。年末，國債在央行資產(chǎn)中占比為

6.5%，較上年末提升

3.2

個百分點。啟用買斷式逆回購操作。為進一步豐富央行貨幣政策工具箱，10月中國人民銀行啟用買斷式逆回購操作工具，期限不超過

1

年，采用9固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標，回購標的進一步拓展，包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等，操作結(jié)果月末對外公布。10

月至

12

月分別開展

5000

億元、8000

億元和

14000

億元操作，其中，3

個月期累計

1.5

萬億元，6

個月期累計

1.2

萬億元，有效平滑年末和春節(jié)假期前現(xiàn)金投放、財政收支等流動性擾動因素，保持資金面平穩(wěn)。專欄

1

進一步完善央行公開市場操作體系公開市場操作是央行實施貨幣政策調(diào)控的重要手段。中國人民銀行自

1998年恢復公開市場操作以來，經(jīng)過不斷探索實踐，操作的品種增多，頻率、透明度也都顯著提高。2024

年，中國人民銀行堅持支持性的貨幣政策立場，落實黨的二十屆三中全會“進一步全面深化改革”要求，完善公開市場操作體系，提升流動性管理的主動性和靈活性，進一步增強貨幣政策的調(diào)控和傳導能力。一是明確主要政策利率，推動向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)型。國際上看，發(fā)達經(jīng)濟體央行一般選用短端利率作為政策利率，通過公開市場操作并輔之以利率走廊機制進行精準調(diào)控，中長期利率交由市場交易形成。中國人民銀行的貨幣政策工具既有公開市場逆回購，又有中期借貸便利（MLF）和各類再貸款，工具利率水平和期限各不相同且關系較為復雜。2024

年

7

月，中國人民銀行明示公開市場

7

天期逆回購操作利率是當前的政策利率，將操作方式調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標。逆回購利率不再是中標結(jié)果，而是由央行根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要確定，以此推動貨幣政策框架向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)型。同時，增加午后的臨時正、逆回購操作，利率分別在

7

天期逆回購操作利率的基礎上加減點確定，進一步突出其政策利率地位，框住貨幣市場利率波動范圍。在此基礎上，通過延后操作時間、調(diào)整中標機制等方式，淡化

MLF

政策利率色彩，逐步理順由短及長的利率傳導關系，向市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標信號。二是開展國債買賣操作，豐富基礎貨幣投放渠道。2023

年中央金融工作會議提出，“要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣”。近年來我國國債市場得到長足發(fā)展，目前市場規(guī)模已居全球第三，深度和流動性10明顯提高，為央行在二級市場買賣國債提供了有利環(huán)境。2024

年

8

月起，中國人民銀行在公開市場操作中逐步增加國債買賣，并定位于基礎貨幣投放和流動性管理工具，有買有賣、雙向開展。2024

年累計凈買入國債

1

萬億元，與其他工具綜合搭配，保持了流動性合理充裕。中國人民銀行還就長期國債收益率與市場加強溝通，防范長期國債收益率單邊下行潛藏的系統(tǒng)性風險。同時為更好平衡債券市場供求，2024

年

10

月中國人民銀行啟用買斷式逆回購操作，有效盤活債券押品，增加可交易債券規(guī)模；買斷式逆回購操作期限不超過

1

年，彌補了公開市場

7

天期逆回購和

1

年期

MLF

之間的工具空白，進一步提高了流動性管理的精準性。三是充實貨幣政策工具箱，維護金融市場平穩(wěn)。資本市場既是信心的“風向標”，也是金融資源配置的重要渠道。為促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，2024

年10

月中國人民銀行創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利，打通了央行向非銀機構(gòu)提供流動性支持的渠道，有效改善市場預期和社會氛圍，帶動股市交易量和市場指數(shù)明顯回升。為鞏固和提升香港國際金融中心地位，增加香港高等級人民幣資產(chǎn)供給，中國人民銀行堅持常態(tài)化在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)，2024

年末香港央票余額較上年末增加

1150

億元，2025

年

1

月再次增發(fā)

600

億元，為歷史單次最大發(fā)行規(guī)模。海內(nèi)外多種類型投資機構(gòu)認購踴躍，顯示出對離岸人民幣資產(chǎn)和中國金融市場的信心。下一步，中國人民銀行將持續(xù)完善相關制度框架，優(yōu)化工具設計，根據(jù)市場情況靈活搭配政策工具，保持流動性充裕，維護金融市場平穩(wěn)，為推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好營造良好的貨幣金融環(huán)境。創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利工具。為落實黨的二十屆三中全會關于“建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制”的要求，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，10

月

10

日中國人民銀行宣布創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票

ETF、滬

深

300

成分股等資產(chǎn)為抵押，從中國人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。2024

年

10

月

、2025

年

1

月分11別開展操作

500

億元、550

億元，增強金融機構(gòu)融資和股票增持能力，有效發(fā)揮穩(wěn)定市場作用。專欄

2

兩項資本市場支持工具落地顯效為貫徹黨的二十屆三中全會“建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制”的要求，2024

年

9

月，中國人民銀行在會同金融監(jiān)管部門推出的一攬子增量支持政策中，首次創(chuàng)設了支持資本市場的兩項工具，即證券、基金、保險公司互換便利（以下簡稱“互換便利”）和股票回購增持再貸款。兩項工具從宣布到落地用時不到

1

個月，有效提振了海內(nèi)外市場信心，初步建立起資本市場內(nèi)在的穩(wěn)定平衡機制，是中央銀行在拓展貨幣政策傳導、金融穩(wěn)定功能方面的有益探索。兩項工具體現(xiàn)了貨幣政策的守正創(chuàng)新?；Q便利支持符合條件的證券、基金、保險公司以股票、股票

ETF、債券等為抵押，從央行換入國債、央票等高流動性資產(chǎn)用于抵押融資，打通了央行向非銀機構(gòu)提供流動性的渠道。股票回購增持再貸款激勵引導銀行向符合條件的上市公司、主要股東發(fā)放相關貸款，再貸款“?？顚Ｓ?、封閉運行”。兩項工具均內(nèi)嵌逆周期調(diào)節(jié)屬性，在股市超跌、股價被低估時，行業(yè)機構(gòu)和上市公司、主要股東買入意愿較強，兩項工具使用量會比較大；而到股價上漲、流動性恢復時，上市公司、主要股東回購增持的成本增加，行業(yè)機構(gòu)換券融資的必要性也下降，工具使用量會自然減小。由此建立的內(nèi)在穩(wěn)定機制，有利于發(fā)揮校正資本市場超調(diào)、穩(wěn)定市場預期的作用，支持資本市場長期健康發(fā)展。兩項工具遵循市場化、法治化原則，在國際上也不乏成功的實踐。兩項工具的設計充分體現(xiàn)了市場化導向，其中互換便利采用費率招標，參與機構(gòu)根據(jù)市場情況自愿投標；股票回購增持再貸款通過優(yōu)惠利率的方式提供激勵，銀行自主決定是否發(fā)放貸款，合理確定貸款條件，堅持風險自擔。上市公司、行業(yè)機構(gòu)自主決策購買股票的時機和規(guī)模，有利于充分發(fā)揮市場選擇功能。海外上市公司回購股票也較為常見，2009

年至

2019

年，美國上市公司股票回購金額不斷攀升，一個重要原因就是低利率環(huán)境下企業(yè)債務融資獲取大量增量資金。我國股票回購增持貸款業(yè)務剛剛起步，央行有針對性地創(chuàng)設支持工具有助于加快市場培育、滿足上市公司需求。12金融監(jiān)管部門也在發(fā)揮上市公司市值管理主體責任、證券基金公司穩(wěn)市作用方面采取了一系列措施。上市公司積極開展市值管理能夠向市場傳遞堅定看好公司和行業(yè)發(fā)展前景的信號。近年來，中國證監(jiān)會支持和引導上市公司不斷改善經(jīng)營效率和盈利能力，綜合運用分紅、回購、大股東增持等手段回報投資者，推動上市公司投資價值合理反映公司質(zhì)量，起到助力市場穩(wěn)定、提振投資者信心的作用。同時，為充分發(fā)揮證券基金機構(gòu)專業(yè)投資能力，中國證監(jiān)會組織相關機構(gòu)積極參與互換便利操作，支持融資投資平穩(wěn)發(fā)展，為

A

股市場引入增量資金；并協(xié)同中國人民銀行有序擴大參與范圍、豐富質(zhì)押資產(chǎn)類別，對互換便利涉及的證券質(zhì)押登記費實施減半收取，進一步提高機構(gòu)的參與積極性。兩項工具取得初步成效，下階段將不斷完善工具設計，更好助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展。截至

2025

年

1

月末，互換便利共開展

2

次操作，金額合計

1050億元，支持證券公司自營股票投資規(guī)模明顯增長。截至

2024

年末，我國上市公司披露擬申請回購增持貸款金額上限近

600

億元；2024

年披露回購和大股東增持計劃金額上限接近

3000

億元，創(chuàng)歷史新高。中國人民銀行將會同有關部門，指導金融機構(gòu)完善對上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務，推動保險機構(gòu)參與互換便利操作，并不斷優(yōu)化相關政策，提升兩項工具使用便利性，更好維護金融市場穩(wěn)定。在香港加量發(fā)行人民幣央行票據(jù)。2024

年，中國人民銀行累計在香港發(fā)行

12

期共

2750

億元人民幣央行票據(jù)，較

2023

年增加

1150億元。2025

年將大幅增發(fā)香港離岸人民幣央行票據(jù)，加大離岸高等級人民幣資產(chǎn)供給，促進離岸人民幣貨幣市場和債券市場健康發(fā)展。1

月已發(fā)行

600

億元，為歷史最高單月發(fā)行量，本次發(fā)行獲得海內(nèi)外多種類型投資機構(gòu)的積極認購，顯示出全球投資者對離岸人民幣資產(chǎn)和中國金融市場的信心。13二、開展常備借貸便利和中期借貸便利操作適時開展中期借貸便利（MLF）操作。保障中長期流動性合理供給，2024

年四個季度分別開展

MLF

操作

1.9

萬億元、0.4

萬億元、0.9

萬億元和

1.9

萬億元，期限均為

1

年。年末余額為

5.1

萬億元，比年初減少

2.0

萬億元。MLF

中標利率

7

月、9

月分別下行

20

個和

30個基點，全年共下行

50

個基點，年末利率為

2.0%。7

月起階段性減免

MLF

質(zhì)押品，增加可交易債券規(guī)模，緩解債市供求壓力。及時開展常備借貸便利（SLF）操作。對地方法人金融機構(gòu)按需足額提供短期流動性支持，穩(wěn)定市場預期，增強銀行體系流動性的穩(wěn)定性，防范流動性風險。全年累計開展

SLF

操作

256

億元，四個季度操作量分別為

62

億元、26

億元、39

億元、129

億元，年末余額為117

億元。發(fā)揮

SLF

利率作為利率走廊上限的作用，促進貨幣市場平穩(wěn)運行。7

月、9

月分別下調(diào)

SLF

各期限檔次利率

10

個和

20

個基點，全年共下調(diào)

30

個基點。年末，隔夜、7

天、1

個月

SLF

利率分別為2.35%、2.50%、2.85%。三、下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率年內(nèi)兩次下調(diào)存款準備金率各

0.5

個百分點。2024

年

2

月

5

日和9

月

27

日，中國人民銀行兩次下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率各0.5

個百分點，提供長期流動性超過

2

萬億元。降準有利于加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，向社會釋放穩(wěn)經(jīng)濟的強烈信號，提振各方面發(fā)展信心，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。目前金融機構(gòu)加權平均存款準備金率為

6.6%。14專欄

3

存款準備金制度的動態(tài)演進我國存款準備金制度自

1984

年建立以來，始終服務于宏觀調(diào)控目標和經(jīng)濟發(fā)展的需要。中國人民銀行根據(jù)形勢變化，不斷完善存款準備金制度，靈活調(diào)整存款準備金率，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。存款準備金率靈活調(diào)整，對貨幣總量適度增長發(fā)揮了重要作用。1998

年，隨著中國人民銀行取消貸款規(guī)?？刂?，貨幣政策調(diào)控機制從直接調(diào)控轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，存款準備金制度也進行了重大改革。一是將法定存款準備金和備付金兩個賬戶合并為一個“準備金存款”賬戶；二是將法定存款準備金率從

13%下調(diào)至

8%，準備金存款賬戶中超額部分的總量及分布由金融機構(gòu)自行決定；三是將金融機構(gòu)的法定存款準備金按法人統(tǒng)一考核。這次改革不僅健全了存款準備金的支付清算功能，也使其總量調(diào)控功能得以更好發(fā)揮，既能通過提高存款準備金率“深度”凍結(jié)流動性，也能迅速釋放流動性以應對流動性不足。2003

年開始，我國經(jīng)濟擺脫亞洲金融危機影響步入新的增長周期，國際收支持續(xù)順差，外匯大量流入，為維護人民幣匯率的基本穩(wěn)定，央行被動購匯吐出大量基礎貨幣，銀行體系過剩流動性不斷積累。2003

年

9

月至

2011

年

6

月，中國人民銀行先后

32

次上調(diào)存款準備金率，平均存款準備金率從

6%提升至

20.1%，對沖了購匯投放流動性中的絕大部分，對引導貨幣信貸合理增長、有效管理通脹預期起到積極作用。2013年以后，隨著國際收支和人民幣匯率趨向均衡，外匯占款渠道供給的流動性明顯減少，中國人民銀行先后

29

次下調(diào)存款準備金率，平均存款準備金率從

20.1%降至

6.6%，滿足了銀行體系長期流動性需求，為經(jīng)濟發(fā)展提供了有力支撐。在總量調(diào)控的同時，存款準備金制度也在動態(tài)革新，進一步增強宏觀調(diào)控效果。為了更好統(tǒng)籌穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，創(chuàng)新宏觀調(diào)控思路和方式，2014年

4

月，中國人民銀行設計了定向降準政策，建立引導金融機構(gòu)提高三農(nóng)和小微企業(yè)貸款比例的正向激勵機制，不斷優(yōu)化金融機構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)。同時，隨著我國金融改革的不斷深化和支付結(jié)算系統(tǒng)的發(fā)展，存款準備金的考核方式也在進一步改革。2015

年

9

月和

2016

年

7

月，中國人民銀行分兩步將存款準備金的考核方式由時點法改為平均法。平均法改革不僅可以更真實地反映金融機構(gòu)的存款規(guī)模，減少考核時點金融機構(gòu)的存款波動，提高考核的科學性，也能夠增加金融機構(gòu)管理流動性的空間，平滑貨幣市場波動，改善貨幣政策傳導機制，為貨幣政策操作15框架轉(zhuǎn)型創(chuàng)造條件。2017

年

9

月，為進一步支持普惠金融業(yè)務發(fā)展，中國人民銀行將定向降準拓展為普惠金融定向降準，更多聚焦于實體經(jīng)濟的薄弱領域。2018

年

4

月和

10

月，定向降準又作了進一步優(yōu)化安排，通過對部分金融機構(gòu)降準以置換未到期中期借貸便利（MLF），或者到期不再續(xù)作，在控制和調(diào)節(jié)流動性總量的同時也優(yōu)化了流動性結(jié)構(gòu)。比例考核和普惠金融定向降準兩項優(yōu)惠政策的目的達到以后，于

2021

年退出，中國人民銀行對所有金融機構(gòu)實施當期最優(yōu)惠檔存款準備金率，直接增加了金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的長期資金來源。存款準備金工具用于總量調(diào)節(jié)的功能更加聚焦，存款準備金框架也在由復雜向簡明演變。可以看出，存款準備金制度調(diào)整符合我國金融發(fā)展的特點和需要，不同階段的選擇可以更好服務于政策支持重點。多層次的存款準備金率檔次在當時有效向金融市場注入了流動性，加大了對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持；簡明的存款準備金率檔次有利于體現(xiàn)準備金變化與貨幣總量變化之間的關系，助力實現(xiàn)貨幣政策中介目標?？偟目矗婵顪蕚浣鹬贫鹊母母锖屯晟?，始終圍繞服務于宏觀調(diào)控的核心使命。未來，中國人民銀行將繼續(xù)根據(jù)經(jīng)濟金融形勢變化和金融市場發(fā)展情況，進一步完善存款準備金制度，發(fā)揮好存款準備金工具的政策調(diào)控功能。四、繼續(xù)完善宏觀審慎制度和管理框架發(fā)揮好宏觀審慎評估（MPA）的導向作用。2024

年，持續(xù)優(yōu)化MPA

考核框架，引導金融機構(gòu)保持信貸增長的穩(wěn)定性；保持對普惠小微、制造業(yè)中長期融資的信貸支持力度，引導更多信貸資源流向重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。持續(xù)夯實系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)附加監(jiān)管。密切跟蹤系統(tǒng)重要性銀行經(jīng)營邊際變化，加強對典型風險和薄弱環(huán)節(jié)的監(jiān)測分析。督促系統(tǒng)重要性銀行落實附加資本要求，組織開展恢復和處置計劃審查及恢復計劃演練，提升其抗風險能力和風險應對水平。組織召開

2024

年全球系統(tǒng)重要性銀行跨境危機管理小組會議，加強跨境危機管理與合16作。持續(xù)夯實系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)附加監(jiān)管，發(fā)揮好宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管合力，鞏固金融體系穩(wěn)定的基礎。五、發(fā)揮貨幣政策結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用持續(xù)做好普惠金融工作。積極運用支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)引導地方法人金融機構(gòu)擴大對涉農(nóng)、小微和民營企業(yè)的信貸投放，2024年

1

月下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)各期限檔次利率

25

個基點，8月新增支農(nóng)支小再貸款額度

1000

億元，支持

12

?。▍^(qū)、市）防汛抗洪救災及災后重建。扶貧再貸款按照現(xiàn)行規(guī)定展期，鞏固脫貧攻堅成果，支持鄉(xiāng)村振興。繼續(xù)引導

10

個省份地方法人金融機構(gòu)運用好再貸款等工具，促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。2024

年末，全國支農(nóng)再貸款余額為

6715

億元、支小再貸款余額為

1.75

萬億元、扶貧再貸款余額為

609億元、再貼現(xiàn)余額為

5758

億元。繼續(xù)實施普惠小微貸款支持工具，將工具支持范圍由單戶授信不超過

1000

萬元放寬到不超過

2000

萬元，擴大對小微企業(yè)的政策覆蓋面。年末，工具累計提供激勵資金702

億元，比年初增加

148

億元，支持地方法人金融機構(gòu)累計增加普惠小微貸款

4.8

萬億元，比年初增加

1.5

萬億元。保持綠色金融領域支持力度穩(wěn)定。繼續(xù)實施碳減排支持工具，支持煤炭清潔高效利用專項再貸款存量資金發(fā)揮作用。2024

年末，兩個工具余額分別為

4385

億元、2073

億元，碳減排支持工具累計支持金融機構(gòu)發(fā)放碳減排貸款超

1.2

萬億元。強化科技金融支持。2024

年

4

月，設立科技創(chuàng)新和技術改造再貸款，額度

5000

億元，激勵引導金融機構(gòu)向科技型中小企業(yè)以及重點領域的數(shù)字化、智能化、高端化、綠色化技術改造和設備更新項目17提供信貸支持。年末金融機構(gòu)與企業(yè)（項目）累計簽約貸款金額超過9000

億元，有力支持了科技型中小企業(yè)首貸、重點領域技術改造和設備更新項目。已到期退出的科技創(chuàng)新再貸款、設備更新改造專項再貸款存量資金繼續(xù)發(fā)揮作用，年末余額分別為

685

億元、1292

億元。穩(wěn)步推進養(yǎng)老金融發(fā)展。2024

年

4

月，延續(xù)實施普惠養(yǎng)老專項再貸款，擴大試點范圍至全國，并將支持范圍擴大至公益型及普惠型養(yǎng)老機構(gòu)運營、居家社區(qū)養(yǎng)老體系建設、納入目錄的老年產(chǎn)品制造。支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。2024

年

6

月，設立保障性住房再貸款，額度

3000

億元，激勵引導金融機構(gòu)支持地方國有企業(yè)收購已建成未出售商品房，用于配租配售。保障性住房再貸款推出后，租賃住房貸款支持計劃并入保障性住房再貸款。9

月，為進一步增強對銀行和收購主體的市場化激勵，中國人民銀行將提供的再貸款資金比例由原來的

60%提高到

100%。用好抵押補充貸款，支持政策性開發(fā)性金融機構(gòu)為保障性住房建設、城中村改造、“平急兩用”公共基礎設施建設等提供信貸支持。年末，抵押補充貸款余額為

2.36

萬億元。維護資本市場穩(wěn)定運行。2024

年

10

月，設立股票回購增持再貸款，首期額度

3000

億元，利率

1.75%，引導金融機構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，推動上市公司積極運用回購、股東增持等工具進行市值管理，進一步維護資本市場穩(wěn)定運行。年末，金融機構(gòu)與超過

700

家上市公司和主要股東簽訂股票回購增持貸款合同，金額超過

300

億元，上市公司擬申請的回購增持貸款金額上限近

600億元，帶動回購增持金額上限超過

800

億元。全年，全市場披露回購增持計劃上限近

3000

億元，較

2023

年增長超

50%。18專欄

4

再貸款的機理、演進和發(fā)展再貸款是中國人民銀行對商業(yè)銀行提供的貸款，發(fā)揮吞吐基礎貨幣作用，是人民銀行傳統(tǒng)的貨幣政策工具。1984

年，中國人民銀行開始專門行使中央銀行職能，再貸款當時是人民銀行吞吐基礎貨幣的主要渠道。21

世紀前十幾年，國際收支持續(xù)大幅順差，外匯占款成為基礎貨幣供應主要渠道，再貸款總量下降，最低余額約

0.6

萬億元，占央行總資產(chǎn)比重約

4%。2014

年以來，隨著外匯占款的下降，再貸款再次成為基礎貨幣供應的主要渠道。截至

2024

年末，再貸款（含中期借貸便利）余額

11.4

萬億元，占央行總資產(chǎn)的

28.8%，在調(diào)節(jié)貨幣供給總量上發(fā)揮了重要作用。中國人民銀行創(chuàng)設新的再貸款工具，促進信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。近年來，為適應和引導經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，中國人民銀行創(chuàng)設了若干新的再貸款工具，激勵引導金融機構(gòu)向重大戰(zhàn)略、重點領域和薄弱環(huán)節(jié)提供金融服務，例如，支持綠色發(fā)展的碳減排支持工具，支持科技領域的科技創(chuàng)新和技術改造再貸款等。這類再貸款以優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)為政策目標，通過設計適當激勵機制，引導金融資源優(yōu)化配置，屬于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，同時，也存在總量效應，堅持“聚焦重點，合理適度，有進有退”的原則，服從于總量目標。截至

2024

年末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具存續(xù)

10項，再貸款余額

6.3

萬億元，占央行總資產(chǎn)的

14.2%。在支持領域上，對金融“五篇大文章”領域?qū)崿F(xiàn)基本覆蓋，并支持了房地產(chǎn)、資本市場等重點領域。央行再貸款可以增強銀行信貸投放和貨幣創(chuàng)造能力，但無法替代銀行貸款。根據(jù)《中國人民銀行法》，再貸款是中國人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，向商業(yè)銀行提供的貸款，人民銀行不得向非銀行金融機構(gòu)以及其他單位和個人提供貸款。只有在中央銀行開立賬戶的銀行才能使用再貸款資金用于繳存法定存款準備金和用于銀行之間清結(jié)算，從而擴大信貸投放和貨幣創(chuàng)造能力。再貸款資金本身無法直接參與實體經(jīng)濟運行。實體企業(yè)要增加可用資金，只能向銀行申請貸款。從運行機制來看，首先是商業(yè)銀行按照市場化原則自主選擇、自擔風險，向企業(yè)發(fā)放貸款；然后才是中國人民銀行根據(jù)商業(yè)銀行的申請和事先設計的激勵機制，向商業(yè)銀行發(fā)放再貸款。通過合理設計結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，再貸款可以引導商業(yè)銀行向重點領域的企業(yè)發(fā)放貸款，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，服務實體經(jīng)濟。再貸款與其他政策發(fā)揮合力，共同促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。在多年改革發(fā)展和宏19觀調(diào)控實踐中，我國已形成了多種行之有效的結(jié)構(gòu)性政策體系，既包括人民銀行主導的宏觀信貸指導政策、宏觀審慎政策、金融市場改革發(fā)展政策，也包括財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、監(jiān)管政策等。近年來，再貸款工具的創(chuàng)新為促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了新的政策選擇，也增加了結(jié)構(gòu)性政策組合的豐富性。例如，2022

年出臺的設備更新改造專項再貸款、2024

年出臺的科技創(chuàng)新和技術改造再貸款，其中都有再貸款與財政貼息政策的相互配合、協(xié)同發(fā)力。也要看到，對于財政資金未能完全顧及、社會資金進入意愿不足而又亟需加強資金支持的領域，結(jié)構(gòu)性再貸款可以發(fā)揮引導作用適度補位；但解決好重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的融資需求，還需要商業(yè)銀行更大程度發(fā)揮好自主性和前瞻性，不斷提升信貸結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)適配性，支持實體經(jīng)濟發(fā)展的同時實現(xiàn)自身健康發(fā)展。同時進一步完善中國人民銀行與各部門的合作機制，共同促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。六、提升信貸政策服務質(zhì)效強化科技金融政策供給。指導銀行機構(gòu)建立專項工作機制，加強資源保障、加快對接盡調(diào)，按照市場化原則加大信貸支持。2024

年末，科技型中小企業(yè)貸款、“專精特新”企業(yè)貸款同比分別增長

21.2%、13.0%，均高于同期全部貸款增速。發(fā)揮綠色金融牽引作用。印發(fā)《關于發(fā)揮綠色金融作用

服務美麗中國建設的意見》，引導更多金融資源向綠色發(fā)展和低碳轉(zhuǎn)型領域聚集。建立健全綠色金融服務美麗中國建設工作機制，持續(xù)加強產(chǎn)業(yè)部門、金融部門、經(jīng)營主體協(xié)同合作，促進綠色貸款較快增長。2024年末，綠色貸款余額

36.6

萬億元，同比增長

21.7%。加強綠色債券評估認證機構(gòu)自律管理，規(guī)范機構(gòu)業(yè)務檢查工作，持續(xù)推動綠色債券市場高質(zhì)量發(fā)展。年末，綠色債券累計發(fā)行

4.1

萬億元，其中綠色金融債累計發(fā)行

1.7

萬億元，為金融機構(gòu)投放綠色信貸提供穩(wěn)定資金來源。20加大普惠金融支持力度。抓好《關于強化金融支持舉措

助力民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的通知》落實落細，印發(fā)《關于開展學習運用“千萬工程”經(jīng)驗

加強金融支持鄉(xiāng)村全面振興專項行動的通知》，加大金融支持鄉(xiāng)村全面振興力度。2024

年末，涉農(nóng)貸款余額

51.4

萬億元，同比增長

9.8%；普惠小微貸款余額

32.9

萬億元，同比增長

14.6%。實施好創(chuàng)業(yè)擔保貸款政策，促進民生領域重點群體創(chuàng)業(yè)就業(yè)；調(diào)整完善國家助學貸款有關政策，進一步加大對高校家庭經(jīng)濟困難學生的支持力度。2024

年末，創(chuàng)業(yè)擔保貸款余額

2700

億元；助學貸款余額

2811億元，同比增長

28.7%。完善養(yǎng)老金融頂層設計。中國人民銀行聯(lián)合金融監(jiān)管總局等八部門印發(fā)《關于金融支持中國式養(yǎng)老事業(yè)

服務銀發(fā)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，明確養(yǎng)老金融發(fā)展階段性目標，統(tǒng)籌各類金融資源，建立激勵約束機制，從組織架構(gòu)、產(chǎn)品創(chuàng)新、機制建設等方面推動金融機構(gòu)積極助力應對人口老齡化國家戰(zhàn)略。加強數(shù)字金融頂層制度設計。中國人民銀行聯(lián)合國家發(fā)展改革委等六部門印發(fā)《推動數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，發(fā)揮數(shù)據(jù)要素和數(shù)字技術雙輪驅(qū)動作用，加快推進金融機構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，夯實數(shù)字金融發(fā)展基礎，完善數(shù)字金融治理體系，支持金融機構(gòu)以數(shù)字技術賦能提升金融“五篇大文章”服務質(zhì)效，推動數(shù)字經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。持續(xù)提升消費金融政策質(zhì)效。加大消費重點領域需求和消費品以舊換新金融支持力度，指導金融機構(gòu)完善內(nèi)部機制，提升對汽車、家電、家居、文旅體育等領域的金融服務能力。2024

年末，全國住戶21消費貸款余額（不含個人住房）21.0

萬億元，比年初新增

1.2

萬億元。專欄

5

構(gòu)建養(yǎng)老金融發(fā)展長效機制為深入貫徹落實黨中央、國務院關于積極應對人口老齡化戰(zhàn)略部署，全力做好養(yǎng)老金融大文章，中國人民銀行堅持以人民為中心的發(fā)展思想，牢牢把握健全體系、增進福祉的總要求，加快建立完善養(yǎng)老金融體系，支持中國式養(yǎng)老事業(yè)，服務銀發(fā)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。發(fā)展養(yǎng)老金融是促進中國特色金融和養(yǎng)老事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展良性循環(huán)的關鍵著力點。當前，我國人口老齡化呈現(xiàn)規(guī)模大、程度深、速度快的發(fā)展態(tài)勢，發(fā)展養(yǎng)老事業(yè)事關國家發(fā)展全局和億萬人民福祉。立足國情，加快建立完善養(yǎng)老服務體系，迫切要求改進和創(chuàng)新金融服務，加大金融支持力度，增加社會養(yǎng)老財富儲備，保障“老有所養(yǎng)”戰(zhàn)略目標順利實現(xiàn)。同時，有效滿足迅速增長的居民養(yǎng)老領域金融服務需求，是拓寬金融業(yè)務增長點，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的重要手段，符合金融業(yè)自身轉(zhuǎn)型升級的內(nèi)在要求。養(yǎng)老金融服務能力穩(wěn)步提升。一是養(yǎng)老金體系不斷完善。多支柱養(yǎng)老金體系建設持續(xù)推進，第二支柱企業(yè)年金提質(zhì)擴面，金融機構(gòu)積極建立專屬組織機構(gòu)、搭建專業(yè)化數(shù)字服務平臺，認真做好企業(yè)年金、養(yǎng)老金托管等服務。個人養(yǎng)老金制度穩(wěn)妥實施，第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品不斷豐富，金融機構(gòu)累計推出個人養(yǎng)老金產(chǎn)品超過

900

款。二是再貸款引導加大養(yǎng)老信貸投放。2022

年設立

400

億元普惠養(yǎng)老專項再貸款工具，支持金融機構(gòu)向

5

個試點省份普惠養(yǎng)老服務機構(gòu)發(fā)放優(yōu)惠貸款，2024

年

4

月，延長政策實施期限至年末，將試點范圍拓展至全國，并將公益性普惠性養(yǎng)老服務機構(gòu)、居家社區(qū)養(yǎng)老體系建設和老年產(chǎn)品制造納入支持范圍，撬動投放養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)貸款超千億元。三是養(yǎng)老金融服務產(chǎn)品譜系日漸完善。養(yǎng)老金融產(chǎn)品創(chuàng)新穩(wěn)妥推進，養(yǎng)老理財產(chǎn)品、特定養(yǎng)老儲蓄、商業(yè)養(yǎng)老金等產(chǎn)品試點有序開展，養(yǎng)老目標基金、專屬商業(yè)養(yǎng)老保險穩(wěn)步推廣，逐步構(gòu)建起風險收益差別化特征明顯的養(yǎng)老金融服務產(chǎn)品譜系，滿足不同群體養(yǎng)老資產(chǎn)儲備的保值增值需求。2024

年

12

月，中國人民銀行等九部門聯(lián)合印發(fā)《關于金融支持中國式養(yǎng)老事業(yè)

服務銀發(fā)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》。下階段，要持續(xù)加大養(yǎng)老金融資源投入，加快構(gòu)建養(yǎng)老金融長效機制，有效助力積極應對人口老齡化國家戰(zhàn)略實22施。一是強化組織領導，完善制度保障。中央層面，聯(lián)合相關部門建立養(yǎng)老金融工作落實機制，指導金融機構(gòu)成立養(yǎng)老金融服務工作小組；地方層面，指導中國人民銀行省級分行會同相關部門加強聯(lián)系對接，強化貨幣政策、保險監(jiān)管、融資配套、稅收優(yōu)惠等方面政策支持。二是加大養(yǎng)老金融供給力度，拓寬銀發(fā)經(jīng)濟融資渠道。支持金融機構(gòu)建立養(yǎng)老金融專營機構(gòu)，制定專項養(yǎng)老信貸政策，創(chuàng)新融資服務模式，擴大銀發(fā)經(jīng)濟經(jīng)營主體和產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的信貸投放，支持符合條件的銀發(fā)經(jīng)濟企業(yè)發(fā)行公司信用類債券、上市或掛牌融資，拓展多元化資金來源渠道。三是針對性創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務，滿足多元化養(yǎng)老金融需求。創(chuàng)新探索現(xiàn)金流穩(wěn)定、支取靈活的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，加強金融產(chǎn)品研發(fā)與健康、養(yǎng)老照護等服務銜接，擴大特定養(yǎng)老儲蓄、養(yǎng)老理財試點，進一步推進商業(yè)養(yǎng)老保險年金產(chǎn)品創(chuàng)新，逐步豐富個人養(yǎng)老金賬戶可投資品類。四是加強老年人金融知識宣傳教育和消費者權益保護，提升金融服務適老化水平。采取多種方式加大老年人基礎金融知識和防詐騙知識宣傳普及力度，進一步規(guī)范金融營銷宣傳行為，鼓勵金融機構(gòu)加強物理網(wǎng)點適老化改造，打造適老版手機銀行

APP，持續(xù)優(yōu)化現(xiàn)金服務與現(xiàn)金支付環(huán)境。七、健全市場化利率形成和傳導機制深化利率市場化改革，疏通利率傳導機制，促進綜合融資成本下行。更加注重發(fā)揮利率調(diào)控作用，實施有力度的降息。2024

年兩次下調(diào)公開市場

7

天期逆回購操作利率共計

0.3

個百分點，引導

1

年期和

5

年期以上貸款市場報價利率（LPR）累計分別下降

0.35

個和

0.6個百分點，帶動貸款利率下行。2024

年

9

月，在山西、江西、山東、湖南、四川五省試點開展明示企業(yè)貸款綜合融資成本工作，推動降低融資費用，促進綜合融資成本下行。12

月，金融機構(gòu)新發(fā)放企業(yè)貸款利率約為

3.4%，同比下降約

0.4

個百分點，在歷史低位上進一步下降。發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制作用，引導存款利率下降。7

月、10

月，主要銀行根據(jù)市場利率變化，先后兩次主動下調(diào)存款利率，23支持穩(wěn)定銀行負債成本，為促進降低社會綜合融資成本創(chuàng)造有利條件。同時，強化利率政策執(zhí)行，暢通政策利率傳導。4

月，指導利率自律機制大力整改違規(guī)手工補息，為銀行節(jié)省利息支出超過

800

億元。7

月，建立存款招投標利率報備機制，規(guī)范存款市場利率定價行為，引導銀行理性合規(guī)確定存款利率。督促銀行堅持風險定價原則，合理確定貸款利率。11

月，優(yōu)化對公存款、同業(yè)活期存款利率自律管理。優(yōu)化房貸利率政策，降低存量房貸利率，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。5

月，調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)相關宏觀審慎政策，取消商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限、降低首付比例、下調(diào)住房公積金貸款利率。9

月，發(fā)布公告完善商業(yè)性個人住房貸款利率定價機制，推動降低存量房貸利率。目前存量房貸利率批量調(diào)整已經(jīng)完成，惠及超

5000

萬戶家庭、1.5

億人口，每年減少借款人房貸利息支出

1500

億元，有力支持穩(wěn)定市場信心，促進擴大消費和投資。八、深化人民幣匯率市場化改革完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。堅持市場在匯率形成中起決定性作用，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟、國際收支的自動穩(wěn)定器和減震器功能。綜合采取措施，強化預期引導，平衡外匯市場供求，防范匯率超調(diào)風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。2024

年，人民幣對美元匯率中間價最強為

7.0074

元，最弱為

7.1996

元，243

個交易日中

122

個交易日升值、121

個交易日貶值。最大單日升值幅度為

0.5%（339

點），最24大單日貶值幅度為

0.9%（666

點）。人民幣對國際主要貨幣匯率有升有貶，雙向浮動。2024

年末，人民幣對美元、歐元、英鎊、日元匯率中間價分別較上年末貶值

1.5%、升

值

4.4%、貶值

0.4%、升值

8.6%。2005

年人民幣匯率形成機制改革以來至

2024

年末，人民幣對美元、歐元、英鎊、日元匯率分別累計升值

15.1%、33.1%、58.8%和

58.0%。銀行間外匯市場人民幣直接交易成交較為活躍，流動性平穩(wěn)，降低了企業(yè)的匯兌成本，促進了雙邊貿(mào)易和投資。表

8

2024

年銀行間外匯即期市場人民幣對各幣種交易量單位：億元人民幣幣種美元歐元日元港元英鎊澳大利亞元交易量670808.637710.273584.462541.46467.44768.33馬來西亞林吉特37.17幣種交易量幣種新西蘭元新加坡元1074.02南非蘭特22.41瑞士法郎297.32韓元加拿大元澳門元278.73俄羅斯盧布667.40阿聯(lián)酋迪拉姆207.5050.35沙特匈牙利福林里亞爾13.78交易量幣種101.62波蘭51.961.20土耳其里拉墨西哥比索丹麥克朗12.07瑞典克朗62.27挪威克朗茲羅提5.07交易量幣種9.47哈薩克斯坦堅戈1.3810.29蒙古泰銖印尼盧比

柬埔寨瑞爾越南盾圖格里克0.00交易量256.9441.2400.000數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心。九、防范化解金融風險持續(xù)做好金融風險監(jiān)測評估和防范化解。強化系統(tǒng)性風險監(jiān)測評估和研究，做深做細各領域風險監(jiān)測，全面評估金融體系穩(wěn)健性狀況，發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報告（2024）》。有序推動重點風險項目和重點領域風險化解，穩(wěn)妥化解中小金融機構(gòu)風險。定期開展央行評級，對25存量高風險機構(gòu)推動各方形成合力，采取多種措施壓降，對增量高風險機構(gòu)，有序開展硬約束早期糾正試點工作，防止風險淤積。強化金融穩(wěn)定保障體系建設。持續(xù)完善存款保險制度，50

萬元的償付限額可為

99%以上的存款人提供全額保障。強化風險處置資源保障，研究擴大風險處置基金積累，更好支持高風險機構(gòu)風險化解。推動落實《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》有關要求，推動大型銀行發(fā)行總損失吸收能力債券，夯實風險抵御能力。十、提升跨境貿(mào)易和投融資服務能力縱深推進跨境貿(mào)易收支便利化。持續(xù)推動跨境貿(mào)易投資高水平開放試點落地見效，進一步擴大政策惠及面、強化傳導質(zhì)效，不斷完善外匯服務供給。持續(xù)推進跨境融資便利化，政策覆蓋面惠及

130

萬家科創(chuàng)企業(yè)。進一步優(yōu)化擴圍跨國公司本外幣一體化資金池業(yè)務試點，便利跨國公司資金歸集使用，從資金池政策中受益的跨國公司成員企業(yè)已經(jīng)超過

1.8

萬家。深化對外貨幣金融合作。穩(wěn)步推進雙邊本幣互換，優(yōu)化本幣互換框架，發(fā)揮互換對支持離岸人民幣市場發(fā)展和促進貿(mào)易投資便利化的作用。以周邊及“一帶一路”共建國家為重點，加強央行間本幣結(jié)算合作，優(yōu)化境外人民幣使用環(huán)境。年末，在中國人民銀行與境外貨幣當局簽署的雙邊本幣互換協(xié)議下，境外貨幣當局動用人民幣余額

806億元，中國人民銀行動用外幣余額折合人民幣約

4

億元，對促進雙邊貿(mào)易投資發(fā)揮了積極作用。26第三部分

金融市場運行2024

年金融市場整體平穩(wěn)運行。貨幣市場利率有所回落，市場交易平穩(wěn)有序。債券發(fā)行利率下行，發(fā)行量增加。股票市場指數(shù)回升，外匯市場交易活躍，黃金成交量顯著增長。一、金融市場運行概況（一）貨幣市場利率延續(xù)回落，市場交易平穩(wěn)有序貨幣市場利率有所回落。2024年12月同業(yè)拆借月加權平均利率為1.57%，質(zhì)押式回購月加權平均利率為1.65%，較9月分別低21個和18個基點。銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)間利率債質(zhì)押式回購月加權平均利率為1.45%，低于質(zhì)押式回購月加權平均利率20個基點。年末，隔夜和1周Shibor分別為1.45%和1.97%，同比分別下降30個和上升10個基點。貨幣市場回購交易平穩(wěn)。2024年，銀行間市場債券回購累計成交1680.7萬億元，日均成交6.7萬億元，與2023年水平相當；同業(yè)拆借累計成交103.1萬億元，日均成交4109億元，同比減少28.2%。從期限結(jié)構(gòu)看，隔夜回購成交量占回購總量的85.3%，較上年同期下降2.2個百分點，隔夜拆借成交量占拆借總量的84.2%，較上年同期下降5.3個百分點。交易所債券回購累計成交509.7萬億元，同比上升11.4%。表

9

2024

年金融機構(gòu)回購、同業(yè)拆借資金凈融出、凈融入情況單位：億元回購市場同業(yè)拆借2024

年-7243061-10426852023

年2024

年-402284247552023

年-559860-33055中資大型銀行中資中型銀行①②-7547504-108004427中資小型銀行③5405092491318298405-147896057942282209249533635313180732676314731013334248751952證券業(yè)機構(gòu)保險業(yè)機構(gòu)外資銀行④⑤-2869446181-1481079566其他金融機構(gòu)及產(chǎn)品⑥49703025426481注：①中資大型銀行包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、國家開發(fā)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行。②中資中型銀行包括政策性銀行、招商銀行等

9

家股份制商業(yè)銀行、北京銀行、上海銀行、江蘇銀行。③中資小型銀行包括恒豐銀行、浙商銀行、渤海銀行、其他城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行、民營銀行、村鎮(zhèn)銀行。④證券業(yè)機構(gòu)包括證券公司、基金公司和期貨公司。⑤保險業(yè)機構(gòu)包括保險公司和企業(yè)年金。⑥其他金融機構(gòu)及產(chǎn)品包括城市信用社、農(nóng)村信用社、財務公司、信托投資公司、金融租賃公司、資產(chǎn)管理公司、社?；?、基金、理財產(chǎn)品、信托計劃、其他投資產(chǎn)品等，其中部分金融機構(gòu)和產(chǎn)品未參與同業(yè)拆借市場。⑦負號表示凈融出，正號表示凈融入。數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心。同業(yè)存單和大額存單業(yè)務有序發(fā)展。2024

年，銀行間市場發(fā)行同業(yè)存單

2.6

萬期，發(fā)行總量為

31.4

萬億元，二級市場交易總量為257.8

萬億元，年末同業(yè)存單余額為

19.4

萬億元；3

個月期同業(yè)存單發(fā)行加權平均利率為

2.0%，較同期限

Shibor

高

1

個基點。全年金融機構(gòu)發(fā)行大額存單

7.5

萬期，發(fā)行總量為

19.9

萬億元，同比增加

5.7萬億元。利率互換市場平穩(wěn)運行。2024

年，人民幣利率互換市場（含標準利率互換）達成交易

33.7

萬筆，名義本金總額

36.0

萬億元，同比增長

13.4%。從期限結(jié)構(gòu)看，1

年及

1

年以下交易最為活躍，名義本金總額達

26.0

萬億元，占總量的

72.2%。人民幣利率互換交易的浮動端參考利率主要包括

7

天回購定盤利率、主要全國性銀行同業(yè)存單發(fā)行利率（PrimeNCD）和

Shibor，與之掛鉤的利率互換名義本金占比分別為

87.9%、8.5%和

3.0%。全年以

LPR

為標的的利率互換共成交658

筆，名義本金

1097.6

億元。28表

10

2024

年利率互換（含標準利率互換）交易情況年度交易筆數(shù)（筆）交易量（億元）2024

年2023

年336774352279359512317072數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心。利率期權業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展。2024

年利率期權交易共計成交

306

筆、614.5

億元，均為掛鉤

LPR

的利率期權產(chǎn)品，其中利率上限/下限期權596.5

億元，利率互換期權成交

18

億元。（二）債券發(fā)行利率回