《A公司地鐵融資租賃項目風險評價案例探析報告》7700字

A公司地鐵融資租賃項目風險評價案例分析報告目錄TOC\o"1-2"\h\u19698A公司地鐵融資租賃項目風險評價案例分析報告 113731.1項目情況分析 1140031.1.1承租人經(jīng)營情況分析 1193591.1.2承租人還款能力分析 3102441.1.3國家政策分析 4162641.1.4天津市財政分析 6144211.2風險矩陣評價 8326611.2.1風險細分 814851.2.2確定評估標準 9195621.2.3專家評價 9259121.2.4生成風險圖譜 12111481.2.5風險排序 13251591.3風險評價小結(jié) 151.1項目情況分析1.1.1承租人經(jīng)營情況分析（1）經(jīng)營范圍按國家許可，承租人的經(jīng)營范圍主要是：城市軌道交通項目投資開發(fā)、城市軌道交通項目設(shè)計建設(shè)、城市軌道交通項目運營；監(jiān)理；技術(shù)咨詢、技術(shù)服務；建材生產(chǎn)與銷售服務；房地產(chǎn)開發(fā)、商品房銷售、房屋租賃；市政工程及工程前期服務；設(shè)計、制作、發(fā)布、代理各類廣告業(yè)務。（2）主要業(yè)務構(gòu)成承租人津市地下鐵道集團有限公司是天津市地鐵項目建設(shè)及運營的主體，其主要的業(yè)務包括地鐵運行與資源開發(fā)。地鐵運營業(yè)務即車票銷售，資源開發(fā)包括銷售與租賃房地產(chǎn)、買賣土地、廣告運營等等。板塊2017年2018年2019年2020年1-3月金額占比金額占比金額占比金額占比地鐵運營55,24441.93%59,22557.46%86,73677.17%6,97470.37%資源開發(fā)商品房銷售59,95845.51%25,49121.73%2,5732.29%--土地置換-0.00%1,1441.11%勞務5,3851.09%11,00710.68%13,94212.40%1,96219.79%房屋租賃9,3787.12%6,2066.02%9,0338.04%9759.84%其他1,7851.35%00.00%1090.10%--小計76,50658.07%43,84842.54%25,65722.83%2,9372.96%合計131,750100.00%103,074100.00%112,393100.00%9,911100.00%表1.12017-2019年及2020年1-3月承租人主營業(yè)務收入及占比情況（單位：萬元）2017-2019年及2020年1-3月，承租人主營業(yè)務收入分別為131750萬元、103074萬元、112393萬元及9911萬元。承租人近三年及一季度的主營業(yè)務收入較為穩(wěn)定，其主要的業(yè)務包括地鐵運行與資源開發(fā)。地鐵運營業(yè)務即車票銷售，2019年的地鐵運營收入占所有業(yè)務收入的77.17%；資源開發(fā)包括銷售與租賃房地產(chǎn)、買賣土地等等，其中房地產(chǎn)銷售收入占比為2.29%，房屋租賃收入為占比8.04%，勞務收入為占比12.40%，其他收入占比0.10%，所有資源開發(fā)收入共計百分比為22.83%。2020年1-3月，承租人地鐵運營收入占主營業(yè)務收入的比例為70.37%；資源開發(fā)板塊收入占比29.63%，其中勞務收入占比19.79%，房屋租賃收入占比9.84%。（3）毛利潤及毛利率分析表1.22017-2019年及2020年1-3月承租人主營業(yè)務毛利情況（單位：萬元）板塊2017年2018年2019年2020年1-3月金額金額金額金額地鐵運營-49,262-78,905-67,093-51,598資源開發(fā)商品房銷售12,1377,1792,504-土地置換0160--勞務2,3472,6929,4191,603房屋租賃8,1924,5846,354-86其他1,3520104-小計24,02814,61518,3811,518合計-25,234-64,289-48,712-50,080表1.32017-2019年及2020年1-3月承租人主營業(yè)務毛利率情況（單位：%）板塊2017年2018年2019年2020年1-3月金額金額金額金額地鐵運營-89%-133%-77%-740%資源開發(fā)商品房銷售20%28%97%-土地置換-14%--勞務44%24%68%82%房屋租賃87%74%70%-9%其他76%-95%-小計31%33%72%52%合計-19%-62%-43%-505%2017-2019年及2020年1-3月，承租人分別實現(xiàn)毛利潤-25234萬元、-64289萬元、-48712萬元和-50080萬元，毛利潤率分別為-19.15%、-62.37%、-43.34%和-505.30%。因為地鐵單位運營成本高，票價低，需要長期運營才能收回成本，最初運營階段出現(xiàn)了毛利率為負的情況，其中2020年1-3月虧損嚴重，主要原因是2020年發(fā)生了新冠肺炎疫情，全國居民居家隔離，出行需求減少，地鐵運營收入大幅下降，但自2020年4月起，地鐵運營每月收入已恢復至疫情前水平。政府持續(xù)對承租人進行補貼，2017-2019年承租人收到補貼資金分別為11.07億元、11.26億元、12.40億元。2017年，承租人綜合毛利潤率增加主要由于商品銷售（房地產(chǎn)）業(yè)務占比的大幅提升，該板塊毛利率顯著高于地鐵運營板塊。1.1.2承租人還款能力分析根據(jù)公司財務報表顯示，截至2020年9月底，承租人現(xiàn)在共有銀行借款723.5億元，債務融資105億元和融資租賃196.4億元，全部債務加總約為1021.9億元，主要還款來源主要來自于三個方面：（1）地鐵運營收入地鐵運營業(yè)務是承租人的核心業(yè)務，截至2019年，承租人運營收入約為8.67億元，運營里程216.41公里，未來幾年隨著承租人目前已在建項目的逐漸完工和陸續(xù)通車，該板塊的收入將不斷增加，預計未來運營里程可達到377.12公里，并同時伴隨著地鐵規(guī)模的不斷擴大產(chǎn)生一定規(guī)模效應，地鐵運營收入可達到10億元以上。是承租人穩(wěn)定可靠地還款來源之一。（2）承租人的融資能力較強。承租人在政府與社會資本方面都具有較強的融資能力。2019年11月21日，國家發(fā)改委批復津發(fā)改財金（2019）184號令《關(guān)于天津軌道交通集團有限公司申請發(fā)行2019年企業(yè)債券的請示》，同意承租人發(fā)行企業(yè)債券，債券發(fā)行金額總量最高為100億元，其中一半資金直接用于地鐵項目，另一半用于支持地鐵運營，發(fā)行期限不超過15年，單利按年計息，每年付息一次，到期還本。同時，承租人與招商銀行、中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行等國內(nèi)大型銀行合作關(guān)系良好，融資渠道暢通。據(jù)不完全統(tǒng)計統(tǒng)計，截至2020年第一季度，承租人共獲得主要合作銀行的授信額度約1063.49億元，已經(jīng)使用589.04億元，尚未使用額度471.45億元。同時承租人債務融資能力極強，目前承租人已有債務融資余額約118.5億元。（3）由于天津市政府一直大力支持城市軌道交通的發(fā)展，并將其列為重要工作之一。自從天津地鐵公司成立以來，政府出臺金融、稅收、財政、城市規(guī)劃等各種政策支持地鐵項目的建設(shè)與運行。綜上所述，承租人的還款能力處于中等水平，但是還款能力中最重要的來源還是天津政府的財政支持，如果天津市政府財政發(fā)生問題，會直接嚴重影響承租人日常經(jīng)營情況。1.1.3國家政策分析國家宏觀經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)政策以及地方政府政策對融資租賃項目都可能會產(chǎn)生一定影響，本項目是地鐵融資租賃項目，受政策影響極大，接下來從地鐵行業(yè)政策和融資租賃行業(yè)政策兩個角度來進行具體分析：（1）地鐵行業(yè)政策①國家層面政策：為了實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、區(qū)域協(xié)同發(fā)展、城市帶動發(fā)展，國家相繼提出了京津冀協(xié)同發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長三角一體化發(fā)展等城市共同體發(fā)展戰(zhàn)略，中心城市、都市圈、城市群等城市空間形式將成為我國經(jīng)濟社會發(fā)展的必然趨勢。2020年11月3日，中共中央發(fā)布“十四五”規(guī)劃建議，文中明確提出“加快城市群和都市圈軌道交通網(wǎng)絡(luò)化”。城市軌道交通作為城市發(fā)展的主動脈，在城市發(fā)展中屬于基礎(chǔ)建設(shè)，在中心城市、都市圈、城市群等城市空間形式發(fā)展中起到了不可或缺的作用，城際軌道、市內(nèi)輕軌的建設(shè)抑或進入快速發(fā)展階段。同時，城市軌道交通項目的審批政策發(fā)生了變化。目前，審批流程是由各個城市向國家發(fā)改委上報地鐵規(guī)劃，再由國家發(fā)改委進行同意審批?！秶鴦赵恨k公廳關(guān)于加強城市快速軌道交通建設(shè)管理的通知》強調(diào)，要優(yōu)先批準同意需求更為緊迫的城市建設(shè)地鐵。天津市毗鄰首都北京，地處京津冀發(fā)展經(jīng)濟圈，城市發(fā)展速度快，外來人口多，市民出行需求旺盛。目前地鐵的建設(shè)速度與城市的經(jīng)濟發(fā)展水平以及市民旺盛的出行需求不相符合，因此天津市迫切需要建設(shè)地鐵。②天津市政策：根據(jù)國家發(fā)改委批復的《天津市城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃調(diào)整（2020-2025年）》，初步同意在未來5年內(nèi)對天津市軌道交通項目原有的6條線路進行延伸建設(shè)，并在中心城區(qū)重新規(guī)劃1條新的地鐵線路。2021年，天津地鐵建設(shè)將迎來長足發(fā)展，地鐵建設(shè)總長度預計接近300公里，中心城區(qū)將同步實施建設(shè)多條地鐵線路（包括地鐵4號線南段、4號線北段、6號線二期、7號線、8號線、10號線、11號線等）。預計未來兩年內(nèi)將有三條線路開通運營，五年內(nèi)運營里程將突破500公里，有望超過南京、深圳，重新回到全國前列?？傮w來說，目前我國的城市軌道交通建設(shè)還有較為長足發(fā)展的空間，而且我國國家政策與天津市政策都對城市軌道交通有著高度的關(guān)注與強有力的支持，通過對相關(guān)政策分析發(fā)現(xiàn)，相關(guān)政策的頒布與實行有助于承租人財務狀況的良性發(fā)展。（2）融資租賃行業(yè)政策2018年12月7日，財政部頒布了修訂后的《企業(yè)會計準則第21號——租賃》，規(guī)定執(zhí)行企業(yè)會計準則的非上市企業(yè)自2021年1月1日起實施。根據(jù)《租賃》規(guī)定，2021年1月份開始以及今后的賬務，所有實施會計準則的企業(yè)都必須按照新租賃準則進行處理。新租賃準則對出租方不產(chǎn)生影響，但對承租方的影響較大。舊的租賃準則中，資產(chǎn)負債表不包括原來經(jīng)營租賃的資產(chǎn)，但按照新的租賃準則，資產(chǎn)負債表不僅包括租賃的費用，還包括企業(yè)原有的租賃資產(chǎn)。具體而言，在老租賃準則下只需要將租賃費直接計入利潤表中，對于租賃資產(chǎn)無須計入資產(chǎn)負債表。而為了更好地對企業(yè)負債進行管理，減小企業(yè)違約可能性，新租賃準則要求將將來一段時間內(nèi)需要支付的租賃費折算為現(xiàn)值并計入資產(chǎn)負債表，也就是說企業(yè)的負債表包括了租賃費與資產(chǎn)兩部分。實施租賃新準則之后，對于承租方而言，在租賃期內(nèi)會產(chǎn)生稅收差異。2020年，銀保監(jiān)會分別有針對性地對融資租賃公司與金融租賃公司提出了更加細化的監(jiān)管要求，租賃監(jiān)管框架與監(jiān)管重點進一步清晰。金融管理部門在2020年上半年密集出臺了多項與租賃相關(guān)的通知與指導意見，其中，6月9日正式發(fā)布的《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定，開展融資租賃業(yè)務的租賃物，應該有明確的所有權(quán)與使用權(quán)規(guī)定，能夠產(chǎn)生收益，并且必須是實體物品；同時，為了實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級與高質(zhì)量發(fā)展，鼓勵融資租賃公司關(guān)注實體經(jīng)濟與實體行業(yè)的項目，優(yōu)先投資制造業(yè)。這條辦法對融資租賃公司進行了更為嚴格的監(jiān)管，對融資租賃公司的發(fā)展影響較大總體來看，當前國家對租賃行業(yè)持大力支持態(tài)度，相關(guān)稅收政策等也持續(xù)優(yōu)惠，有助于行業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展。綜上，我國國家層面對地鐵行業(yè)的政策，天津市政府層面對地鐵行業(yè)的政策有助于承租人經(jīng)營發(fā)展，對融資租賃的政策、相關(guān)稅收政策也有助于A公司發(fā)展。1.1.4天津市財政分析天津市毗鄰首都北京，地處京津冀經(jīng)濟圈，是我國四個直轄市之一。同時，天津是我國首批沿海開放城市之一，經(jīng)濟發(fā)展較早且貿(mào)易發(fā)達，擁有我國北方的首個自由貿(mào)易試驗區(qū)。天津市土地面積為11916.85平方公里。截至2019年末，天津市下轄16區(qū)，全市常住人口總數(shù)1561.83萬人。（1）從經(jīng)濟方面來看，近年來，天津市經(jīng)濟實力持續(xù)提升，經(jīng)濟增速從高速趨向平穩(wěn)。2017年至2020年，天津市地區(qū)生產(chǎn)總值分別為18591.38億元、18809.64億元、14101.28億元、14083.73億元。圖1.1天津市近年GDP及增速整體來看，天津市經(jīng)濟發(fā)展水平總體穩(wěn)定有序，經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)模與速度維持在合理區(qū)間，經(jīng)濟增速與國內(nèi)經(jīng)濟增速保持一致，在2016年之前保持高速增長，最近幾年來，天津市總體經(jīng)濟實力不斷增強，但經(jīng)濟增長逐漸呈現(xiàn)疲態(tài)。（2）從財政方面來看，天津市的財政收入規(guī)模在全國范圍內(nèi)屬于中等偏上水平。2016年至2019年天津市一般公共財政預算收入有所下滑，但政府性基金收入占比在逐漸下降，稅收收入占比逐年提高，國有企業(yè)資本經(jīng)營稅收收入持續(xù)增加，特別是2019年國有資本經(jīng)營收入同比2018年增長60%以上，天津市稅收結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。表1.4近年來天津市財政收入構(gòu)成（單位：億元）科目2016201720182019一般公共預算收入2,723.502,310.362,106.192,410.30政府性基金收入918.81,229.501,160.451,430.80國有資本經(jīng)營收入11.2117.3219.5232.1天津市積極落實國家重大決策部署，堅持以人民為中心，提升基本公共服務水平，財政支出重點投向民生領(lǐng)域，堅決兜牢“三保”底線，加強財政管理，深化財政改革，財政收支管理已經(jīng)呈現(xiàn)主動作為、競相發(fā)展的良好局面。（3）從人口方面來看，天津市2019年底常住人口1561.83萬人，人口規(guī)模較大，全國人口排名第五位。天津市在2018年發(fā)布了“海河英才行動計劃”進行人才引進，預計未來人口將有穩(wěn)定流入。因此可能會有更多的市民選擇乘坐地鐵，促進地鐵行業(yè)發(fā)展，增加地鐵運營收入。總體來看，近年來，天津市經(jīng)濟處于平緩增長階段，人口逐年增加，有助于經(jīng)濟發(fā)展，市財政支出主要投向民生領(lǐng)域，這些都基本保證了天津市政府對天津地鐵的財政支持。1.2風險矩陣評價1.2.1風險細分本研究對風險管理專家以及A公司管理者、員工開展半結(jié)構(gòu)化訪談與問卷調(diào)查，依據(jù)公司各職能部門工作內(nèi)容與工作流程等對風險點進行逐條梳理，在充分挖掘訪談資料的基礎(chǔ)上，最終梳理出三大類10項風險，見表1.5。表1.5A公司天津地鐵融資租賃項目風險細分表風險類型編號風險細分（一）市場風險1政策風險2利率風險3承租人經(jīng)營風險4地鐵行業(yè)風險（二）信用風險5租金逾期風險6承租人非法處置租賃物風險（三）操作風險7資信報告不完善風險8審計程序不規(guī)范風險9關(guān)鍵人才不足風險10信息系統(tǒng)運行風險1.2.2確定評估標準在對A公司天津地鐵融資租賃項目風險進行初步識別的基礎(chǔ)上，筆者從風險發(fā)生的可能性大小與風險造成損失的嚴重程度兩個方面評估確定風險的等級。通過定量研究與定性研究的綜合分析得出結(jié)果，用數(shù)字0-5劃分出五個等級來分析風險發(fā)生的可能性大小，具體評估標準見表1.6。風險造成損失的嚴重程度也具體分為五個等級，具體評估標準表見表1.7。表1.6風險發(fā)生概率評估標準表評分0-11-22-33-44-5風險可能性描述極低低中等高極高定性發(fā)生情況的難易程度不可能發(fā)生很少發(fā)生有時發(fā)生經(jīng)常發(fā)生很經(jīng)常發(fā)生定量一定時期發(fā)生的概率＜20%20%-40%40%-60%60%-80%＞80%表1.7風險影響程度評估標準表評分0-11-22-33-44-5風險影響程度描述極低低中等高極高定性給企業(yè)帶來的財務損失極低較低中等重大極大定量損失金額占稅前利潤的比（本單位）＜0.1%0.1%-1%1%-5%5%-10%>10％1.2.3專家評價專家即風險評估專家，指的是能夠分析和風險發(fā)生的起因、經(jīng)過和結(jié)果的人員，可以是A公司的管理層與公司員工，也可以是第三方評價機構(gòu)人員。每位專家依據(jù)個人的主觀認識以及客觀的評分標準，對各級各類風險的發(fā)生的可能性大小與造成損失的嚴重程度等級進行評價。在綜合所有風險專家的意見后，將分數(shù)進行算術(shù)平均，分別得到風險發(fā)生可能性平均分和嚴重程度平均分。在實際調(diào)查中，筆者選擇了13位專家填寫調(diào)查問卷，其中包括A公司市場總監(jiān)、業(yè)務部總經(jīng)理、副總經(jīng)理共3位高層管理人員，A公司客戶經(jīng)理4位、評審專員2位、審計專員1位共7位一線員工，融資租賃行業(yè)協(xié)會外部專家3位。在確保13位專家打分有效的基礎(chǔ)上收集和整理調(diào)查數(shù)據(jù)和資料，進行統(tǒng)計和分析，求得每個細分風險的發(fā)生可能性等級與造成損失的嚴重程度等級的平均得分。專家打分表格式和分數(shù)匯總表格式如下，見表1.8和表1.9。表1.8專家打分表風險類型編號風險細分風險發(fā)生可能性等級風險損失嚴重程度等級0-50-5（一）市場風險1政策風險2利率風險3承租人經(jīng)營風險4地鐵行業(yè)風險（二）信用風險5租金逾期風險6承租人非法處置租賃物風險（三）操作風險7資信報告不完善風險8審計程序不規(guī)范風險9關(guān)鍵人才不足風險10信息系統(tǒng)運行風險表1.9分數(shù)匯總表風險類型編號風險細分風險發(fā)生可能性等級得分風險損失嚴重程度等級得分專家1專家2專家3…平均專家1專家2專家3…平均（一）市場風險1政策風險2利率風險3承租人經(jīng)營風險4地鐵行業(yè)風險（二）信用風險5租金逾期風險6承租人非法處置租賃物風險（三）操作風險7資信報告不完善風險8審計程序不規(guī)范風險9關(guān)鍵人才不足風險10信息系統(tǒng)運行風險1.2.4生成風險圖譜為了對多項風險進行直觀比較，我們一般繪制風險坐標圖，風險坐標圖的橫坐標是以風險發(fā)生的可能性大小，風險坐標圖的縱坐標是風險后果與危害的嚴重性，風險坐標系也稱為風險圖譜。通過風險圖譜對各個風險進行等級排序，進而確定不同風險的風險水平。風險圖譜中的橫軸、縱軸的坐標與專家評價表中的5分制評分標準是一致的，設(shè)定坐標時按1分為分度值，從1分開始，最高分為5分，將訪談與問卷調(diào)查得到的細分風險數(shù)據(jù)標注于風險圖譜中，形成5×5的方型矩陣，不同顏色代表的風險程度與等級的不同，其中風險圖譜紅色區(qū)域代表風險發(fā)生的可能性最大，造成的危害最嚴重，因此被稱為高風險區(qū)，綠色區(qū)域代表風險發(fā)生的可能性小，造成的危害輕微，是低風險區(qū)，同理黃色區(qū)域則代表中風險區(qū)。A公司關(guān)鍵風險圖譜如下：圖1.2A公司關(guān)鍵風險圖譜①政策風險②利率風險③承租人經(jīng)營風險④地鐵行業(yè)風險⑤租金逾期風險⑥承租人非法處置租賃物風險⑦資信報告不完善風險⑧審計程序不規(guī)范風險⑨關(guān)鍵人才不足風險⑩信息系統(tǒng)運行風險觀察風險圖譜坐標系中各級各類風險所處的位置，判斷風險的程度。對識別出的10項風險進行觀察分析，發(fā)現(xiàn)風險1、風險3、風險5處于紅色高風險區(qū)域，因此屬于關(guān)鍵風險；風險2、風險6、風險7、風險8、風險9都處于黃色中風險區(qū)域，屬于中度風險；風險4、風險10處于綠色低風險區(qū)域，屬于低風險。1.2.5風險排序筆者采用定量方法計算各個風險的風險值并對風險值大小進行排序。風險發(fā)生的可能性使用定量描述即風險發(fā)生概率評分，風險影響的定量描述即給企業(yè)帶來的損失金額占稅前利潤的比率，兩個數(shù)值相乘即為風險值。風險值用來綜合表示風險的等級，公式為：風險值＝風險概率*風險影響。首先設(shè)定風險概率等級，以表1.6風險可能性評估標準表為評判基礎(chǔ)表，將原先的五個可能性評分水平改變?yōu)槲鍌€風險概率等級：0.1、0.3、0.5、0.7、0.9。詳情見表1.10。表1.10風險概率等級表風險可能性等級0.10.30.50.70.9風險發(fā)生可能性評分0-11-22-33-44-5風險可能性描述極低低中等高極高定性發(fā)生情況的難易程度不可能發(fā)生很少發(fā)生有時發(fā)生經(jīng)常發(fā)生很經(jīng)常發(fā)生定量一定時期發(fā)生的概率＜20%20%-40%40%-60%60%-80%＞80%然后設(shè)定風險影響等級，以表1.7風險影響程度評估標準表為基礎(chǔ)評判表，將原先的五個風險影響程度評分水平改變?yōu)槲鍌€風險影響等級：1、2、3、4、5。詳情見表1.11。表1.11風險影響等級表風險損失嚴重性等級12345風險損失嚴重程度評分0-11-22-33-44-5風險損失嚴重程度描述極低低中等高極高定性給企業(yè)帶來的財務損失極低較低中等重大極大定量損失金額占稅前利潤的比（本單位）＜0.1%0.1%-1%1%-5%5%-10%>10％運用上一步中專家打分法得出的每個細分風險的發(fā)生可能性的大小的平均值對應的風險可能性等級，同理將上一步專家打分法中得到的風險造成損失的嚴重程度評分平均值轉(zhuǎn)化為對應的風險嚴重程度等級，最后用轉(zhuǎn)化之后的數(shù)據(jù)計算風險值的大小，得出結(jié)果如下：①政策風險的風險值：0.5*5=2.5②利率風險的風險值：0.3*3=0.9③承租人經(jīng)營風險的風險值：0.7*4=2.8④地鐵行業(yè)變動風險的風險值：0.3*