風(fēng)險(xiǎn)與收益課件

風(fēng)險(xiǎn)與收益3.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理投資收益及其計(jì)量投資總收益=現(xiàn)金股利+資本利得3.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理風(fēng)險(xiǎn)及其計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)（Risk），是指一定時(shí)期內(nèi)事件可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。從財(cái)務(wù)管理的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)就是無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。風(fēng)險(xiǎn)與不確定性3.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生的概率中興公司收益率常遠(yuǎn)公司收益率極好0．1120%40%較好0．270%30%一般0．520%20%惡化0．2-40%10%合計(jì)1．03.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理風(fēng)險(xiǎn)的類別從個(gè)別投資主體的角度看市場風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)從公司本身來看經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)3.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理風(fēng)險(xiǎn)的衡量概率分布表示離散程度的數(shù)字特征：方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)1926-1997年各種投資的年總收益率(%)普通股 13.0% 9.2% 20.3%

小公司股 17.7 13.9 33.9公司長期債券6.12.38.7

政府長期債券5.61.89.2

政府中期債券5.41.65.7

美國國庫券3.8 3.2通貨膨脹

3.24.5

數(shù)列算術(shù)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)標(biāo)準(zhǔn)差-90%90%0%ModifiedfromStocks,Bonds,BillsandInflation:1998Yearbook,TMannualupdatesworkby

RogerC.IbbotsonandRexA.Sinquefield(Chicago:IbbotsonAssociates).Allrightsreserved.分布3.2資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益資產(chǎn)組合的概念資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益組合舉例協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)協(xié)方差：相關(guān)系數(shù)：投資組合舉例2長虹和康佳99年上半年各月的收益率如下投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益前提：用均值衡量收益用標(biāo)準(zhǔn)差衡量風(fēng)險(xiǎn)投資組合理論認(rèn)為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩種證券：X1和X2

報(bào)酬率分別用R1和R2表示投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益＝1時(shí)X1X2投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益X1X2＝-1時(shí)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益＝0時(shí)X1X23.3資本市場均衡模型兩種以上風(fēng)險(xiǎn)證券進(jìn)行組合時(shí)X1X2X3最小方差組合有效邊界資本市場線若考慮無風(fēng)險(xiǎn)證券F

E(RP)=wE(Ri)+(1-w)Rf=w資本市場線資本市場線（CML）

RfM資本市場線假設(shè)存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以無風(fēng)險(xiǎn)利率Rf進(jìn)行資金借貸總期望報(bào)酬率＝w(風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率）＋

(1-w)無風(fēng)險(xiǎn)利率總標(biāo)準(zhǔn)差＝w×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差切點(diǎn)M是市場均衡點(diǎn)，它代表唯一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自總市場價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合。我們將其定義為“市場組合”。資本市場線個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立。分離定理：最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等非預(yù)期變動(dòng)。又稱“市場風(fēng)險(xiǎn)”，“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。如某公司工人罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗等。又稱“特殊風(fēng)險(xiǎn)”，“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。資本資產(chǎn)定價(jià)模型貝塔系數(shù)：反映了某種股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小反映個(gè)別股票相對于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度投資組合的貝它系數(shù)反映了特定投資組合的風(fēng)險(xiǎn)程度，即該組合相對于整個(gè)市場組合報(bào)酬率的變動(dòng)程度。資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)或資本資產(chǎn)定價(jià)模型某公司股票的貝它系數(shù)為1.5，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8％，市場上股票的平均報(bào)酬率為12％，則該公司股票的預(yù)期收益率為：

8％＋1.5（12%-8%)=14%資本資產(chǎn)定價(jià)模型◆β的估計(jì)：取歷史數(shù)據(jù)(RMt,Rit),t=1,2,……,T1.用定義：2.回歸法

證券組合P=(X1,X2,……,XN)T的β系數(shù)為：

市場投資組合M的β系數(shù)βM=1證券市場線Rm

0.511.5要求的收益率證券市場線斜率為(Rm-Rf