貝萊德：2018年下半年全球投資展望

貝萊德：2018年下半年全球投資展望2018年下半年全球投資展望！美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的溢出效應(yīng)，持續(xù)帶動全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。然而，面臨利空和利好不同因素的作用，全球各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長前景可能表現(xiàn)不一。一方面，下行因素包括貿(mào)易戰(zhàn)以及經(jīng)濟(jì)過熱帶來的風(fēng)險；另一方面，上行因素則包括美國超預(yù)期的財政刺激作用。伴隨著經(jīng)濟(jì)增長不確定性增大，以及美聯(lián)儲加息的預(yù)期，投資者在下半年將面臨更為緊縮的金融環(huán)境。提高投資組合的抗跌性將是一大挑戰(zhàn)。市場概述市場氣氛已出現(xiàn)明顯變化。2017年經(jīng)濟(jì)增長快于預(yù)期，通脹處于較低水平，波動性普遍較低，為各個市場取得可觀的風(fēng)險調(diào)整后回報創(chuàng)造了良好條件。踏入2018年，市場對許多推動因素的情緒發(fā)生了改變，從市場氣氛圖表可見一斑?？傮w來說，經(jīng)濟(jì)的增長前景依然樂觀，但通脹面臨著雙向風(fēng)險，金融環(huán)境隨著美國加息也逐漸收緊。除此之外，歐洲央行逐漸轉(zhuǎn)變貨幣政策，縮減購債規(guī)模；日本央行則繼續(xù)推行超寬松政策，期待通脹溫和上漲。2018年最大轉(zhuǎn)變是宏觀環(huán)境不確定因素增加：貿(mào)易戰(zhàn)可能實(shí)施，美國經(jīng)濟(jì)可能面臨過熱風(fēng)險。市場情緒有多悲觀？圖表顯示還未像2015年那樣糟糕。主題1.主題一：經(jīng)濟(jì)增長前景不一我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定，但前景表現(xiàn)不一的可能性增加。美國財政刺激政策所帶來的經(jīng)濟(jì)增長對其他市場也有溢出效應(yīng)，對新興市場影響尤其顯著。經(jīng)濟(jì)增長推高企業(yè)盈利，然而，風(fēng)險可能產(chǎn)生兩方面影響：美國的財政刺激措施有望推高資本開支及增長潛力，但貿(mào)易戰(zhàn)及／或通脹導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)下滑。我們認(rèn)為，市場根據(jù)不確定因素作出調(diào)整，將是2018年接下來幾個月的重要主題，而不同資產(chǎn)類別的風(fēng)險溢價上升已反映上述情況。2.主題二：金融環(huán)境收緊利率上升，加上貨幣政策收緊，造成美元走強(qiáng)并使得金融環(huán)境收緊，影響波及不同市場。融資環(huán)境收緊是導(dǎo)致新興市場年內(nèi)面臨困境的原因之一，如阿根廷及土耳其等需要大量國外融資的新興市場國家。美元進(jìn)一步升值會造成更大打擊，全球各地依賴美元融資的銀行也無法幸免。對于以美元為主要貨幣的投資者來說，較高的美國短期利率，代表著資金競爭將再度加劇。追求高收益率債券的需求下降，因?yàn)榭梢詮亩唐凇盁o風(fēng)險”債券賺取高于通脹的回報。3.提高投資組合抗跌性年內(nèi)市場連續(xù)波動，凸顯提升投資組合抗跌性的必要性。舉例來說，2018年2月杠桿式短倉引發(fā)股市波動，VIX指數(shù)顯示市場恐慌情緒升溫；意大利政府債券遭大幅拋售；廣受追捧的科技股長倉短暫暴跌。如何提升投資組合的抗跌性？我們建議縮短固定收益的久期，選持優(yōu)質(zhì)股票及信用債，以及提高分散風(fēng)險的能力。展望討論2017年風(fēng)險收益較高的市場情況正在改變。部分信用債市場杠桿水平上升值得關(guān)注，但還沒構(gòu)成重大風(fēng)險，相比之下我們認(rèn)為流動性風(fēng)險會更大。全球貿(mào)易爭端對市場氣氛及經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成威脅。意大利民粹主義政府上臺，移民問題升溫，使歐洲分裂風(fēng)險上升，但我們預(yù)期歐元區(qū)尚可應(yīng)