汽車行業(yè)專題報(bào)告：小米SU7上市智能化及生態(tài)鏈構(gòu)筑強(qiáng)大產(chǎn)品力

——汽車行業(yè)專題報(bào)告E-mail：wangjin@yongxi汽車滬深30020%10% 0%-10%-20%-30%汽車滬深30020%10% 0%-10%-20%-30%04/2306/2309/2311/2301/2404/2404/2306/2309/2311/2301/2404/24《客戶、產(chǎn)能、技術(shù)三因素驅(qū)動(dòng)，成長(zhǎng)路徑清晰》營(yíng)銷端：發(fā)布會(huì)前，致敬新能源車企，樹(shù)立良好企業(yè)形象，發(fā)布會(huì)動(dòng)，加強(qiáng)品牌與消費(fèi)者之間的連接。提升消費(fèi)者認(rèn)同感。首輪售罄供應(yīng)商，如星源卓鎂、拓普集團(tuán)、模塑科技，以及優(yōu)質(zhì)汽車零部件供宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，汽車交付不及預(yù)期，新車型推出時(shí)間不請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明2 4 4 5 5 5 6 14 16 20 4 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 9 10 10請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明3 10 12 12 13 13 14 14 15 15 16 17 17 17 17 18 18 18 18 19 19 19 19 20 20表1:小米首批59個(gè)門店分布.........................................................................14請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明4注：2023年調(diào)研數(shù)據(jù)基于2023年1-10月統(tǒng)計(jì)情況資料來(lái)源：汽車之家，甬興證券研究所注：2023年調(diào)研數(shù)據(jù)基于2023年1-10月統(tǒng)計(jì)情況180016001400120010008006004002000傳統(tǒng)能源（萬(wàn)輛)新能源（萬(wàn)輛)新能源滲透率(%)20232022202340%35%30%25%20%15%10%5%0%300250200500傳統(tǒng)能源（萬(wàn)輛)新能源（萬(wàn)輛)新能源滲透率(%)20232022202340%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：中汽協(xié)，甬興證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明560000500004000030000200001000006000050000400003000020000100000圖5:2024年2月新能源汽車各價(jià)格帶市場(chǎng)格局100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%插混（PHEV）增程式（REEV)10萬(wàn)以下10-20萬(wàn)20-30萬(wàn)30-40萬(wàn)40萬(wàn)以上50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%10萬(wàn)以下10-20萬(wàn)20-30萬(wàn)30-40萬(wàn)40萬(wàn)以上資料來(lái)源：易車榜，甬興證券研究所轎車銷量（輛）SUV銷量（輛）300002500020000150001000050000注：框選車型為新能源車品牌注：框選車型為新能源車品牌請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明62.2.產(chǎn)品端：多維度優(yōu)勢(shì)凸顯，性價(jià)比較高3000mm，輪軸比、輪高比、寬高比呈現(xiàn)黃金比例。車身外觀擁有很多家族式設(shè)計(jì)，包括水滴形大燈、光環(huán)形尾燈、175°漣漪曲面以及半隱藏式資料來(lái)源：新浪汽車，甬興證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明7加速水平：小米SU7Max版零百加速約2.78秒，最高車速達(dá)到約斯拉Model3Performan請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明8全域碳化硅、低能耗設(shè)計(jì)的熱管理、低風(fēng)阻輪轂和低滾阻輪胎等因素結(jié)合，條件下充電更快。資料來(lái)源：雷軍微信公眾號(hào)，甬興證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明9超分占用網(wǎng)絡(luò)和變焦BEV等領(lǐng)先算法。小米在智能駕駛領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)端到端航、代客泊車等高階功能將全部落地。資料來(lái)源：新浪汽車，甬興證券研究所智能座艙：通過(guò)“澎湃OS”實(shí)現(xiàn)人車家全生態(tài)閉環(huán)。據(jù)新浪汽車，湃OS“底層重構(gòu)、跨端智聯(lián)、主動(dòng)智能、全域安全、開(kāi)放生態(tài)五大特點(diǎn)搭載驍龍8295座艙芯片，使用體驗(yàn)流暢。此外在全鏈路大模型加持下，資料來(lái)源：雷軍微信公眾號(hào)，甬興證券研究所200+大類智能家電，是目前覆蓋品類最全的生態(tài)系統(tǒng)，可覆蓋95%以全生態(tài)，未來(lái)小米生態(tài)能更全面的覆蓋用戶全場(chǎng)景。月，在小米汽車技術(shù)發(fā)布會(huì)召開(kāi)的前一天，雷軍連發(fā)五條微博，為小米汽車向比亞迪、蔚來(lái)、小鵬、理想、華為等廠商“致敬”。小米汽車將自己邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)人士助陣，發(fā)揮輿論效應(yīng)。發(fā)布會(huì)當(dāng)天，邀請(qǐng)多位業(yè)內(nèi)人士，包括長(zhǎng)城汽車魏建軍、北汽集團(tuán)的張建勇、理想汽車的李想、蔚來(lái)汽車的通過(guò)社交媒體互動(dòng)，加強(qiáng)品牌與消費(fèi)者之間的連接。提升消費(fèi)者認(rèn)同長(zhǎng)微博等。這種平易近人的方式使得用戶感到被尊重和重視，進(jìn)一步提升首輪售罄后，加推創(chuàng)始版本。由于首輪上市僅發(fā)售5000臺(tái)的創(chuàng)始版廈門市小米汽車廈門市翔安區(qū)翔安交付中心小米之家廣州市荔灣區(qū)荔灣領(lǐng)展汽車體驗(yàn)店小米汽車深圳市寶安區(qū)機(jī)場(chǎng)綜合樓交付中心服務(wù)中心店市杭州市小米汽車杭州市錢塘區(qū)夢(mèng)馬小鎮(zhèn)交付中心小米汽車杭州市西湖區(qū)西溪銷售服務(wù)中心小米之家杭州市拱墅區(qū)大悅城汽車體驗(yàn)店小米汽車寧波市鄞州區(qū)寧波書城交付中心 3.2.產(chǎn)能端：兩期產(chǎn)能合計(jì)30萬(wàn)輛，智能工廠實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵工藝智能汽車項(xiàng)目將涵蓋小米汽車總部基地和銷售總部、研發(fā)總部，將分兩期小米汽車工廠共有六大車間，相較于傳統(tǒng)四大工藝之外，新增大壓鑄車間和電池車間，實(shí)現(xiàn)了一體化大壓鑄后地板和CTB電池的自主生產(chǎn)。廠區(qū)內(nèi)共建29個(gè)試驗(yàn)室，有效使得公司縮短新車、新功能、新工藝的開(kāi)將發(fā)布一款代號(hào)為“勒芒”的純電車型，同時(shí)第三款混動(dòng)新車項(xiàng)目“昆侖”（1）與小米汽車合作的汽車零部件供應(yīng)商：星源卓鎂、拓普集團(tuán)、（2）在小米汽車產(chǎn)業(yè)園周邊有布局的汽車零部件供應(yīng)商：無(wú)錫振華；（3）汽車零部件細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：德賽西威、經(jīng)緯恒潤(rùn)、滬光股訂單表現(xiàn)亮眼。未來(lái)，小米汽車在渠道端和產(chǎn)能端持續(xù)開(kāi)拓，有望提升小公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為鎂、鋁合金精密壓鑄件產(chǎn)品及配套壓鑄模具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括汽車顯示系統(tǒng)零部件、座椅零部件、新能據(jù)星源卓鎂招股書，公司在研項(xiàng)目包括為小米汽車MS11營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率(%)（%（%）3.02.53.02.540302.0200-10-20-10-200.02017201820192020202120222023Q3歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(%)0.70.60.50.40.30.20.10.02017201820192020202120222023Q37060504030200-10-20公司主要產(chǎn)品包括汽車NVH減震系統(tǒng)、整車聲學(xué)套組、輕量化底盤系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)五大業(yè)務(wù)板塊。公司較早切入空氣懸架系統(tǒng)的藍(lán)海市場(chǎng)，依托豐富的橡膠減震系統(tǒng)及電控零件開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)延伸，已正式建立空氣懸架整套系統(tǒng)（含電控系統(tǒng)）及關(guān)鍵零部件的設(shè)計(jì)研發(fā)、試驗(yàn)檢測(cè)、生產(chǎn)制造及供貨能力，具備足夠的核心技術(shù)積累、人員儲(chǔ)備，并已經(jīng)推進(jìn)工廠的盡快量產(chǎn)。力斯、小米、高合等多家頭部主機(jī)廠的正式定點(diǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2023年三營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率(%)（%（%）9080908070605040504030208060400-1020-100-2002017201820192020202120222023Q3歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(%)864202017201820192020202120222023Q3806040200-20-40-604.3.模塑科技公司主要產(chǎn)品包括汽車保險(xiǎn)杠零部件、塑料制品、模具及模塑高科技沃爾沃、北京現(xiàn)代、神龍汽車、特斯拉、理想、比亞迪、蔚來(lái)、小鵬、高合、合眾哪吒、賽力斯、嵐圖、小米、集度、智己等汽車廠商提供保險(xiǎn)杠90807060504030200營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率(%)（%（%）2017201820192020202120222023Q3252050歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(%)（億元）（%）（億元）6543210-1-2-320222023Q320172018201920222023Q320172018201920202,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,000-5,000-6,000公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車沖壓及焊接零部件和相關(guān)模具的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并提供分拼總成加工服務(wù)。主要產(chǎn)品為汽車沖壓及焊接零部件、沖壓模具。公司主要客戶為國(guó)內(nèi)外知名整車廠及知名汽零供應(yīng)商，包括上汽大眾、上汽通用、理想汽車、特斯拉、東風(fēng)乘用車、于公司獲得更多訂單，完善公司在京津冀地區(qū)汽車產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局。該子2086420營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率(%)30252050(5)(10)(15)（億元）2017201820192020202120222023Q3歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(%)（%（%）1.61.41.21.00.80.60.40.20.06040200-20-40-602017201820192020202120222023Q34.5.德賽西威公司深度聚焦于智能座艙、智能駕駛和網(wǎng)聯(lián)服務(wù)三大領(lǐng)域的高效融合，持續(xù)開(kāi)發(fā)高度集成的智能硬件和領(lǐng)先的軟件算法，為全球客戶提供安全、舒適、高效的移動(dòng)出行整體解決方案和服務(wù)。公司智能座艙產(chǎn)品包括250200500營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率(%)（%）60504030200-10-20201720182019202020212022202386420歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(%)2017201820192020202120222023806040200-20-40-60能駕駛電子產(chǎn)品、智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品、車身和舒適域電子產(chǎn)品、底盤控制電子產(chǎn)品、新能源和動(dòng)力系統(tǒng)電子產(chǎn)品。同時(shí)，公司依托在智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、新能源和動(dòng)力系統(tǒng)、車身和舒適域、底盤控制等領(lǐng)域的汽車電子產(chǎn)品量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)整車企業(yè)新車型項(xiàng)目團(tuán)、江鈴汽車、博格華納等客戶。 454035302520營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率(%)201820192020202120222023Q3403530252050歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(%)3.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.02018201920202021201820192020202120222023Q23Q33002000-100-200-300-400-500公司主要產(chǎn)品包括成套線束、發(fā)動(dòng)機(jī)線束及其他線束，主要應(yīng)用在整車制造領(lǐng)域，下游客戶主要為汽車整車制造商。汽車線束是汽車電路的網(wǎng)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明20營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率(%)35302520502017201820192020202120222023Q37060504030200-10-20歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(%)1.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4201720182017201820192020202120222023234,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000-500-1,000宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期：宏觀經(jīng)濟(jì)增速以及外部環(huán)境不確定性或?qū)⒂绊懴萝囆屯瞥鰰r(shí)間不及預(yù)期：小米后續(xù)車型仍處于研發(fā)規(guī)劃中，混動(dòng)車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：新能源車企推出的高性價(jià)比新車型速度較快，其請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明21本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉盡責(zé)的職業(yè)態(tài)度，專業(yè)審慎的研究方法，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告，保證報(bào)告采用的信息均來(lái)自合規(guī)渠道，并對(duì)本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備以及撰寫本報(bào)告的所有研究人員在此保證，本報(bào)告所發(fā)表的任何觀點(diǎn)均清晰、準(zhǔn)確、如實(shí)地反映了研究人員的觀點(diǎn)和結(jié)論，并不受任何第三方的授意或影響。此外，所有研究人員薪酬的任何部分不曾、不與、也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。公司業(yè)務(wù)資格說(shuō)明甬興證券有限公司經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)，取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)許可，具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。投資評(píng)級(jí)體系與評(píng)級(jí)定義股票投資評(píng)級(jí)：分析師給出下列評(píng)級(jí)中的其中一項(xiàng)代表其根據(jù)公司基本面及（或）估值預(yù)期以報(bào)告日起6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)相對(duì)于同期市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)表現(xiàn)的看法。買入股價(jià)表現(xiàn)將強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)20%以上增持股價(jià)表現(xiàn)將強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)5-20%股價(jià)表現(xiàn)將介于基準(zhǔn)指數(shù)±5%之間減持股價(jià)表現(xiàn)將弱于基準(zhǔn)指數(shù)5%以上行業(yè)投資評(píng)級(jí)：分析師給出下列評(píng)級(jí)中的其中一項(xiàng)代表其根據(jù)行業(yè)歷史基本面及（或）估值對(duì)所研究行業(yè)以報(bào)告日起12個(gè)月內(nèi)的基本面和行業(yè)指數(shù)相對(duì)于同期市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)表現(xiàn)的看法。增持相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于同期基準(zhǔn)指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)與同期基準(zhǔn)指數(shù)持平減持相對(duì)表現(xiàn)弱于同期基準(zhǔn)指數(shù)相關(guān)證券市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)說(shuō)明：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；港股市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)指數(shù)。投資評(píng)級(jí)說(shuō)明：不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評(píng)級(jí)術(shù)語(yǔ)及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，投資者應(yīng)區(qū)分不同機(jī)構(gòu)在相同評(píng)級(jí)名稱下的定義差異。本評(píng)級(jí)體系采用的是相對(duì)評(píng)級(jí)體系。投資者買賣證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況。投資者應(yīng)閱讀整篇報(bào)告，以獲取比較完整的觀點(diǎn)與信息，投資者不應(yīng)以分析師的投資評(píng)級(jí)取代個(gè)人的分析與判斷。在法律許可的情況下，甬興證券有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”）或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)以及金融產(chǎn)品等各種服務(wù)。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突，投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一參考依據(jù)。也不應(yīng)當(dāng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自己的判斷。版權(quán)聲明本報(bào)告版權(quán)歸屬于本公司所有，屬于非公開(kāi)資料。本公司對(duì)本報(bào)告保留一切權(quán)利。未經(jīng)本公司事先書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、轉(zhuǎn)載、刊登和引用本報(bào)告中的任何內(nèi)容。否則由此造成的一切不良后果及法律責(zé)任由私自翻版、