快遞行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究-以順豐控股為例

緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景近年來(lái)因電子商務(wù)的浪潮，我國(guó)快遞行業(yè)在國(guó)家利好政策的推動(dòng)下受到前所未有的關(guān)注，同時(shí)也因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的利好和市場(chǎng)需求的激增而實(shí)現(xiàn)了飛速發(fā)展。為促進(jìn)行業(yè)發(fā)展中央和地方政府相繼出臺(tái)了快遞方面的諸多政策，加上技術(shù)的不斷成熟，快遞行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。我國(guó)快遞行業(yè)發(fā)展雖然取得了一定的成就，但行業(yè)整體水平處于初級(jí)階段，問(wèn)題仍很突出。十九大以來(lái)，國(guó)家提出培育2個(gè)以上具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和良好商譽(yù)度的世界知名快遞標(biāo)桿。近年來(lái)，快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，順豐作為快遞運(yùn)輸業(yè)的龍頭企業(yè)也需要與時(shí)俱進(jìn)才能緊跟市場(chǎng)潮流。因此通過(guò)對(duì)順豐控股進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)順豐控股生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，對(duì)其展開(kāi)原因分析，為進(jìn)一步提升順豐控股的財(cái)務(wù)績(jī)效提出針對(duì)性建議。運(yùn)用科學(xué)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系和評(píng)價(jià)方法準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)順豐控股的財(cái)務(wù)績(jī)效，洞悉順豐控股的缺陷和不足，了解與同行業(yè)其他快遞公司的差距，從而為其可持續(xù)發(fā)展提出針對(duì)性的建議。1.1.2研究意義作為我國(guó)流通服務(wù)行業(yè)中的新興產(chǎn)業(yè)及重要組成部分，快遞行業(yè)對(duì)調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定社會(huì)民生都具有不可替代的作用。本文通過(guò)評(píng)價(jià)順豐控股財(cái)務(wù)績(jī)效發(fā)展現(xiàn)狀，有利于完善順豐控股財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)理論體系，也可以為其他快遞構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系時(shí)提供借鑒。其次，運(yùn)用科學(xué)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)順豐控股的財(cái)務(wù)績(jī)效，可以直觀(guān)的幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)管理，彌補(bǔ)發(fā)展中的短板，持續(xù)的強(qiáng)化企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)財(cái)務(wù)績(jī)效水平的提升。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)法的發(fā)展自十九世紀(jì)泰勒提出科學(xué)管理理論后，以美國(guó)為代表的管理學(xué)家在績(jī)效評(píng)價(jià)這一研究領(lǐng)域取得了顯著成果，杜邦分析、沃爾分析、EVA、平衡記分卡等績(jī)效評(píng)價(jià)模型為企業(yè)普遍應(yīng)用。杜邦分析模型是根據(jù)評(píng)價(jià)目的，通過(guò)分析特定財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的比值聯(lián)系，建立評(píng)價(jià)模型，從而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)進(jìn)行判斷的方法。是由美國(guó)杜邦公司于20世紀(jì)20年代發(fā)明，是目前較常用的幾種企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)模型之一。沃爾評(píng)分法（Wall,1928）主要包含產(chǎn)權(quán)比率等７個(gè)涉及財(cái)務(wù)比率的指標(biāo)。該方法通過(guò)將若干財(cái)務(wù)比率進(jìn)行線(xiàn)性分析計(jì)算，并通過(guò)與標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行對(duì)比，以此來(lái)評(píng)價(jià)公司整體財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)。然而，與杜邦分析法相同，沃爾分析法同樣只考慮了企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，忽視了其他因素對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響。杜邦分析法和沃爾評(píng)分法更傾向于公司的財(cái)務(wù)因素，無(wú)法全面體現(xiàn)公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。上個(gè)世紀(jì)90年代，美國(guó)的一家咨詢(xún)公司提出使用經(jīng)濟(jì)附加值（簡(jiǎn)稱(chēng)EVA）來(lái)價(jià)企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)（Walbert，1994）。經(jīng)濟(jì)附加值這一概念的提出可以幫助企業(yè)的所有者更加清晰直觀(guān)地評(píng)價(jià)企業(yè)受雇的職業(yè)經(jīng)理人有效利用公司資源為內(nèi)外部利益相關(guān)者創(chuàng)造價(jià)值的能力。1992年，美國(guó)哈佛大學(xué)著名學(xué)者卡普蘭及諾頓通過(guò)考察企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)外部市場(chǎng)評(píng)價(jià)、企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)特征及企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)發(fā)展等四個(gè)維度，對(duì)企業(yè)的整體績(jī)效進(jìn)行全面評(píng)價(jià)，并將這種評(píng)價(jià)體系命名為平衡記分卡。2001年，卡普蘭在原有研究的基礎(chǔ)上，加入了對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略因素的考量指標(biāo)，從而進(jìn)一步完善了平衡記分卡模型，豐富了企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。相比于前人，該理論最重大的突破在于將非財(cái)務(wù)指標(biāo)企業(yè)戰(zhàn)略、內(nèi)部管理、學(xué)習(xí)成長(zhǎng)及市場(chǎng)因素考慮到企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中，豐富了評(píng)價(jià)體系。由于受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，我國(guó)學(xué)界在企業(yè)綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方面同發(fā)達(dá)國(guó)家相比起步較晚，研究主要還是以財(cái)務(wù)指標(biāo)分析為主?？?jī)效評(píng)價(jià)體系前期主要是由我國(guó)政府主導(dǎo)，以國(guó)家部委作為研究核心。之后才逐漸轉(zhuǎn)向由媒體及專(zhuān)家學(xué)者為主導(dǎo)的研究形式。財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展，其應(yīng)用和創(chuàng)新同樣日久彌新，其基本評(píng)價(jià)方法已由杜邦分析法發(fā)展至因子分析、TOPSIS分析、層次分析、灰色關(guān)聯(lián)度分析、偏序集理論評(píng)價(jià)法等多種多準(zhǔn)則評(píng)價(jià)方法。1.2.2財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)相關(guān)研究ShaverdiM，RamezaniI，TahmasebiR等（2017）認(rèn)為在評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效時(shí)，選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)時(shí)模糊的，因此財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)可以視為一個(gè)模糊的多準(zhǔn)則決策問(wèn)題。因此，其結(jié)合模糊層析分析法和模糊TOPSIS模型，對(duì)伊朗石化行業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行了排序[1]。DongJY，ChenY，WanSP（2018）同樣認(rèn)為財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)是具有模糊性的多準(zhǔn)則決策問(wèn)題，因此其建立了一種QUALIFLEX（QUALItativeFLEXiblemultiplecriteriamethod）方法來(lái)解決上述問(wèn)題[2]。DahooieJH，ZavadskasEK，VanakiAS等（2019）綜合CCSD（CorrelationCoefficientandStandardDeviation）和FCM-ARAS（FuzzyC-Means&AdditiveRatioAssessment）方法，建立了一種新的企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型。其中運(yùn)用FCM-ARAS方法是對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行聚類(lèi)和排序，而CCSD方法能夠消除指標(biāo)權(quán)重確定過(guò)程的主觀(guān)性[3]。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用也越來(lái)越廣泛。徐洪波（2017）等人則認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中所涵蓋的信息不可能完備，具有典型的灰色性，符合灰色關(guān)聯(lián)度分析法的適用條件[4]。金英偉，張敏（2019）引入可變模糊集中的相對(duì)優(yōu)屬度方法，同樣結(jié)合聯(lián)系數(shù)學(xué)理論，構(gòu)建了新的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型，提升了財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)階段的客觀(guān)性和有效性[5]。韋丹陽(yáng)（2020）以新聞出版業(yè)上市企業(yè)為研究對(duì)象，運(yùn)用因子的分析法對(duì)23家上市企業(yè)財(cái)務(wù)綜合績(jī)效進(jìn)行排名[6]。而張維今，王安贏（2020）則將研究焦點(diǎn)聚集在國(guó)內(nèi)零售業(yè)上市企業(yè)，發(fā)現(xiàn)零售業(yè)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)績(jī)效總體較低除盈利能力外，在償債、營(yíng)運(yùn)、發(fā)展等方面均表現(xiàn)一般。除此之外，層次分析、灰色關(guān)聯(lián)度分析等方法也被國(guó)內(nèi)學(xué)者廣泛應(yīng)用于財(cái)務(wù)績(jī)效研究[7]。1.2.3財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)相關(guān)研究不同的研究選擇的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)估指標(biāo)具有多樣性，出于不同的研究目的，大量學(xué)者從不同的研究角度獲取財(cái)務(wù)績(jī)效衡量指標(biāo)。TsoutsouraM（2004）著眼于企業(yè)長(zhǎng)短期發(fā)展，將總資產(chǎn)報(bào)酬率（ReturnOnAssets,ROA）作為評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的一項(xiàng)重要指標(biāo)；而將凈資產(chǎn)收益率（ReturnOnEquity,ROE）和銷(xiāo)售利潤(rùn)率（ReturnOnSales,ROS）作為短期財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)[8]。GhadikolaeiAS，EsboueiSK，AntuchevicieneJ（2014）構(gòu)建了基于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)計(jì)量和現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)價(jià)值計(jì)量?jī)蓚€(gè)層次，選擇了11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，其中傳統(tǒng)會(huì)計(jì)計(jì)量層次包括總資產(chǎn)報(bào)酬率、股東權(quán)益報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、市盈率；現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)價(jià)值衡量指標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增加值、市場(chǎng)增加值、現(xiàn)金增加值、真正增加值、調(diào)整后的經(jīng)濟(jì)增加值、托賓Q值、創(chuàng)造的股東價(jià)值[9]。WijesiriM，Martinez-CampilloA，WankeP（2019）應(yīng)用MDEA（multi-activityDEA）模型評(píng)價(jià)印度公共商業(yè)銀行的社會(huì)績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效之間是否存在均衡關(guān)系。研究中將勞動(dòng)力、資產(chǎn)、存款作為共享投入指標(biāo)，將非營(yíng)利部門(mén)貸款、其他收入、非營(yíng)的產(chǎn)出指標(biāo)，其中非營(yíng)利部門(mén)不良貸款為非期望產(chǎn)出[10]。國(guó)內(nèi)部分學(xué)者對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)也提出了自己的看法。宋麗娟（2011）從投資人、債權(quán)人、供應(yīng)商、社區(qū)、政府、客戶(hù)、員工7個(gè)方面選取了凈資產(chǎn)收益率、每股收益、總資產(chǎn)報(bào)酬率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金負(fù)債比率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、市場(chǎng)占有率、資產(chǎn)薪酬率、資產(chǎn)稅費(fèi)率共14個(gè)具有代表性的指標(biāo)建立評(píng)價(jià)體系[11]。張浩源，肖凱云等（2020）認(rèn)為從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力四個(gè)維度出發(fā)，能夠獲得有效的企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)[12]?？荟?，崔彩萍（2021）同樣從四維度出發(fā)，運(yùn)用熵權(quán)-TOPSIS模型構(gòu)建汽車(chē)制造業(yè)上市企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，共選取了包含凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率等在內(nèi)的21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)[13]。劉楠，周謐（2021）在評(píng)價(jià)保險(xiǎn)行業(yè)上市企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效時(shí)，從償債、發(fā)展、經(jīng)營(yíng)、盈利四個(gè)維度對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行篩選，最終確定了資產(chǎn)負(fù)債率、有形資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等共計(jì)23個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)[14]。1.2.4國(guó)內(nèi)快遞運(yùn)輸企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)相關(guān)研究近幾年來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)的的研究同樣在不斷優(yōu)化創(chuàng)新。不少學(xué)者對(duì)于交通運(yùn)輸業(yè)的績(jī)效表現(xiàn)展開(kāi)了廣泛而深入的研究，形成了眾多優(yōu)秀的研究成果。早期，許長(zhǎng)新，隋忠海（2001）在當(dāng)時(shí)提出改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)交通基礎(chǔ)設(shè)施獲得了飛速發(fā)展，該產(chǎn)業(yè)已成為世界各國(guó)最具現(xiàn)代化的部門(mén)之一[15]。隨后，李迎男和高捷（2015），劉建民和蔣雨荷（2017），殷裕品和楊蕊（2018）等基于稅收中性理論、稅制優(yōu)化理論、減稅理論，從財(cái)務(wù)績(jī)效的視角，各自分析了“營(yíng)改增”后交通運(yùn)輸企業(yè)、物流企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效[16-18]。蔣昊，鐘新橋（2017）則基于DEA-BCC績(jī)效評(píng)價(jià)模型，對(duì)我國(guó)中部地區(qū)交通運(yùn)輸業(yè)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行了分析和比較[19]。進(jìn)一步的，陳海波，陳赤平（2018）研究發(fā)現(xiàn)，城市交通運(yùn)輸能力不僅是推動(dòng)FDI流入和技術(shù)溢出的重要基礎(chǔ)，也是加速FDI作用于制造業(yè)和促進(jìn)城市制造業(yè)成長(zhǎng)的重要條件[20]。除此之外，王惠和張震（2019）還發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段，建立綜合型交通運(yùn)輸系統(tǒng)是國(guó)內(nèi)運(yùn)輸企業(yè)整體發(fā)展的新方向和新趨勢(shì)[21]。駱嘉琪，匡海波，沈思祎（2019）則研究中提出交通運(yùn)輸業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效與其社會(huì)責(zé)任履行情況存在顯著正相關(guān)關(guān)系。交通運(yùn)輸業(yè)企業(yè)要想追求長(zhǎng)青，應(yīng)對(duì)重視社會(huì)責(zé)任的履行[22]。近年來(lái)的研究中，李燕（2019）基于價(jià)值鏈理論，在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)果的基礎(chǔ)上，加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的價(jià)值影響參數(shù)，得到最終的修正后的第三方物流企業(yè)價(jià)值評(píng)級(jí)結(jié)果[23]。吳鈺妍，王妹（2020）則運(yùn)用功效系數(shù)法對(duì)國(guó)內(nèi)快遞運(yùn)輸5家上市企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。綜合可見(jiàn)，快遞運(yùn)輸業(yè)作為一個(gè)具有開(kāi)拓性、導(dǎo)向性和戰(zhàn)略性的基礎(chǔ)行業(yè)，有巨大的研究?jī)r(jià)值[24]。1.3研究?jī)?nèi)容與方法1.3.1研究?jī)?nèi)容本文主要分為五部分進(jìn)行論述，文章第一部分為緒論。主要闡述企業(yè)研究課題的主要宗旨和意義，分析研究課題國(guó)內(nèi)外現(xiàn)狀，本文研究?jī)?nèi)容及評(píng)估方法；第二部分包括企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的基本定義以及相關(guān)理論；第三部分為對(duì)順豐績(jī)效的評(píng)價(jià)分析，包括營(yíng)運(yùn)能力分析，償債能力分析等等。第四部分為順豐財(cái)務(wù)績(jī)效存在的問(wèn)題及改進(jìn)措施，根據(jù)先前研究發(fā)掘問(wèn)題，最終提出改進(jìn)策略。第五部分為總結(jié)，對(duì)全文進(jìn)行梳理與歸納。1.3.2研究方法（1）文獻(xiàn)分析法：在寫(xiě)作過(guò)程中，瀏覽了大量的文章和學(xué)術(shù)期刊，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)收集有關(guān)文獻(xiàn)的數(shù)據(jù)，并利用國(guó)內(nèi)知名學(xué)者的文獻(xiàn)研究成果，向研究課題提供技術(shù)支持。（2）對(duì)比分析法：論文的主旨是對(duì)順豐控股的財(cái)務(wù)績(jī)效分析研究，對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與凈利潤(rùn)，每股收益等實(shí)行對(duì)比分析，以便更直觀(guān)地得出結(jié)論，以此提出相應(yīng)的政策建議。（3）定量分析法：定量分析，以順豐控股的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，選擇合適的EVA計(jì)算模型，用Excel軟件完成計(jì)算統(tǒng)計(jì)和分析工作。2基本概念及相關(guān)理論2.1基本概念界定2.1.1財(cái)務(wù)績(jī)效財(cái)務(wù)績(jī)效是企業(yè)戰(zhàn)略及其實(shí)施和執(zhí)行是否正在為最終的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作出的貢獻(xiàn)。財(cái)務(wù)績(jī)效主要表現(xiàn)為盈利、發(fā)展、運(yùn)營(yíng)和償債能力。國(guó)內(nèi)外研究財(cái)務(wù)績(jī)效時(shí)，多數(shù)關(guān)注前兩個(gè)方面的能力[2]。本文研究的是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，而盈利力和發(fā)展能力最能表示資產(chǎn)投入產(chǎn)出效果，所以在選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)上，本文也傾向于選擇盈利能力和發(fā)展能力指標(biāo)代表企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。2.1.1財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)是立足財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)指標(biāo)之上，針對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效展開(kāi)的一種評(píng)估，這一活動(dòng)在操作過(guò)程中，首先要結(jié)合公司的行業(yè)特點(diǎn)展開(kāi)分析，識(shí)別出行業(yè)的整體特征，然后引入能夠體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)，并對(duì)評(píng)估的結(jié)果進(jìn)行打分和排序，最后在整體層面對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況和內(nèi)外部發(fā)展情況進(jìn)行評(píng)估，找尋企業(yè)發(fā)展中的問(wèn)題。2.1.3財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法是在公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，按照特定的需求與目標(biāo)來(lái)計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)，從而根據(jù)結(jié)果評(píng)價(jià)、總結(jié)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和財(cái)務(wù)狀況。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法也是一套相對(duì)全面的企業(yè)評(píng)估方法，能夠了解其收益、經(jīng)營(yíng)情況與資金運(yùn)營(yíng)等方面的效果，該方法一般從盈利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)能力與發(fā)展能力這四個(gè)方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析[4]。2.1.4EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)法EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）指的是企業(yè)的稅后凈營(yíng)利潤(rùn)減去債務(wù)資本成本與股權(quán)資本成本后的所得?；诮?jīng)濟(jì)增加值的績(jī)效分析是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)使用的全部資本成本的考慮，也是對(duì)企業(yè)資本收益的反映，促進(jìn)資本優(yōu)化配置。這種方法不同于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，除了考慮財(cái)務(wù)報(bào)表上所列舉的各種顯性成本外，還考慮了權(quán)益資本的成本，這樣所得到的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)才能更好的反映企業(yè)所創(chuàng)造的全部?jī)r(jià)值[6]。經(jīng)濟(jì)增加值是剩余利益的體現(xiàn)，只有EVA值大于零，企業(yè)才真正的創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)價(jià)值，增加了股東財(cái)富；相反，若EVA值小于零，即便財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算得出的凈利潤(rùn)是正數(shù)，股東利益正在被侵蝕；若EVA為零，表明企業(yè)實(shí)際盈利與預(yù)期相符，沒(méi)有帶來(lái)額外收益。2.2相關(guān)理論2.2.1協(xié)同效應(yīng)理論經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為，并購(gòu)重組能擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，提高企業(yè)的效益。管理協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為，并購(gòu)重組能提升企業(yè)的管理效率。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為，并購(gòu)重組能提高企業(yè)的資金使用效益，拓寬融資渠道。順豐控股成功借殼上市后，多方面的融資加上管理效率的提升，使得企業(yè)的整體效益和抗風(fēng)險(xiǎn)能力都得到了明顯提升，有利于企業(yè)的良性可持續(xù)發(fā)展，借殼公司實(shí)力提升的同時(shí)殼公司原有的股東利益也得到了保護(hù)，實(shí)現(xiàn)1+1>2協(xié)同效應(yīng)。2.2.2財(cái)務(wù)協(xié)同理論財(cái)務(wù)協(xié)同理論，該理論是指企業(yè)在并購(gòu)后將收購(gòu)的企業(yè)的資金投資于高收益項(xiàng)目，從而提升整體的資金使用效率。同時(shí)，企業(yè)的規(guī)模隨著并購(gòu)而擴(kuò)大，融資渠道也更加開(kāi)闊，從而使企業(yè)資金流動(dòng)性更強(qiáng)，起到優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的作用，使企業(yè)免于面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。2.2.3戰(zhàn)略管理理論戰(zhàn)略最早應(yīng)用于軍事領(lǐng)域，代表了一種從全局出發(fā)考慮全面目標(biāo)達(dá)成的規(guī)劃思路。戰(zhàn)略理論在企業(yè)績(jī)效管理研究中的應(yīng)用是由于在績(jī)效評(píng)價(jià)研宄初期，學(xué)者主要關(guān)注的是可以反映企業(yè)績(jī)效的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)，但財(cái)務(wù)指標(biāo)的問(wèn)題在于它只能體現(xiàn)企業(yè)短期的經(jīng)營(yíng)效益，因此美國(guó)學(xué)者卡普蘭在2000年完善其平衡計(jì)分卡理論時(shí)，將企業(yè)戰(zhàn)略這一維度納入評(píng)價(jià)體系，從而可以更加全面地考察企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)及未來(lái)發(fā)展實(shí)力，為企業(yè)調(diào)整經(jīng)營(yíng)決策，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)提供幫助[11]。3順豐控股財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)3.1快遞行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀當(dāng)前電子商務(wù)的發(fā)展欣欣向榮，在電商平臺(tái)不斷壯大，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物日益風(fēng)靡的同時(shí)，也帶動(dòng)了物流快遞行業(yè)的起勢(shì)，物流行業(yè)的業(yè)務(wù)量與收入也呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。如圖3-1所示，我國(guó)快遞業(yè)務(wù)量自2011年以來(lái)逐年上漲，到2020年已經(jīng)突破了600億大關(guān)，達(dá)到了635.2億元，相比2011年的23.4億元增長(zhǎng)了近27倍，較上年增長(zhǎng)了26.59%。相較于國(guó)際上領(lǐng)先的物流公司，我國(guó)現(xiàn)代化的物流快遞企業(yè)還處于成長(zhǎng)期，有著很大的發(fā)展?jié)摿?。圖3-12011-2020年中國(guó)快遞業(yè)務(wù)量（單位：億件）根據(jù)官方資料顯示，2014年以來(lái)，我國(guó)的快遞業(yè)務(wù)量規(guī)模已經(jīng)連續(xù)6年占據(jù)世界第一，而且可以預(yù)見(jiàn)在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里都將保持這一地位。進(jìn)一步分析，發(fā)現(xiàn)全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量與快遞業(yè)務(wù)收入增速有放緩的趨勢(shì)。根據(jù)圖3-1，2011-2017期間快遞業(yè)務(wù)量每年保持著50%左右的增速，這與快遞行業(yè)的特點(diǎn)息息相關(guān)，快遞行業(yè)的發(fā)展需要大規(guī)模全面的業(yè)務(wù)鋪開(kāi)，必然會(huì)有一個(gè)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的階段。但進(jìn)入2017年后，快遞業(yè)務(wù)量增速明顯下降，并且之后增速持續(xù)走低。如圖3-2所示，2011-2020年快遞業(yè)的直接收入也是逐年遞增，2020年我國(guó)快遞業(yè)收入達(dá)到6084億元是2013年快遞收入的近十倍。其直接產(chǎn)生的收益在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的占比也在不斷提高，2018年快遞業(yè)業(yè)務(wù)收入達(dá)到3947億元，2020年達(dá)到6038億元。物流快遞業(yè)發(fā)展的好壞不僅直接影響國(guó)家的GDP水平，還對(duì)運(yùn)輸服務(wù)、電子商務(wù)等行業(yè)的發(fā)展起到重要的推動(dòng)作用。圖3-22011-2020年中國(guó)快遞業(yè)務(wù)收入（單位：億件）3.2順豐控股發(fā)展現(xiàn)狀順豐控股集團(tuán)有限公司是一家主要從事國(guó)際和國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)的民營(yíng)企業(yè)，由王衛(wèi)于1993年在廣東順德成立，現(xiàn)己發(fā)展成為我國(guó)快遞行業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)，被譽(yù)為中國(guó)快遞行業(yè)“投遞速度最快，快遞服務(wù)最令客戶(hù)滿(mǎn)意”的快遞公司。順豐已初步具備提供一體化綜合物流解決方案的能力，不僅能夠?yàn)榭蛻?hù)提供高品質(zhì)物流配送服務(wù)，還能提供按照客戶(hù)需求，利用自有研發(fā)的大數(shù)據(jù)云計(jì)算平臺(tái)，為客戶(hù)提供包括倉(cāng)儲(chǔ)、銷(xiāo)售、結(jié)算等一體化綜合服務(wù)。目前，順豐的業(yè)務(wù)范圍除常規(guī)的快遞及運(yùn)輸服務(wù)外，還為醫(yī)藥、食品等提供冷鏈配送服務(wù)。此外，順豐還提供代收貨款、保價(jià)等快遞增值服務(wù)，從而能夠滿(mǎn)足顧客的多樣化需要。同時(shí)，順豐還是一家具備完善配送網(wǎng)絡(luò)的智能物流供應(yīng)商。企業(yè)自主擁有包括國(guó)內(nèi)外航空、陸路、中轉(zhuǎn)場(chǎng)、分點(diǎn)部、產(chǎn)業(yè)園、客服呼叫等組成部分的龐大物流網(wǎng)絡(luò)體系。此外，順豐還不斷加大對(duì)線(xiàn)上物流信息網(wǎng)絡(luò)的投入，提升公司自身的物流智能化建設(shè)水平，成為具備“線(xiàn)上＋線(xiàn)下”物流網(wǎng)絡(luò)的智能化物流公司。在業(yè)務(wù)模式上，順豐一貫采用直營(yíng)模式，不使用加盟或代理機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一由總部對(duì)各地分支機(jī)構(gòu)實(shí)施統(tǒng)一管理，并依托自主物流配送網(wǎng)絡(luò)資源及智能化物流信息科技系統(tǒng)，確保了順豐整體快遞服務(wù)的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量。3.3順豐控股財(cái)務(wù)績(jī)效現(xiàn)狀本文以2017年借殼上市年份作為時(shí)間節(jié)點(diǎn)。遵循真實(shí)性、可靠性、相關(guān)性和可比性原則選取2015-2020年公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分別從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)方面，分析順豐控股借殼上市的財(cái)務(wù)績(jī)效。采用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法分析順豐的財(cái)務(wù)績(jī)效。3.3.1償債能力分析償債能力主要用來(lái)分析目前企業(yè)是否存在不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，其包含短期以及長(zhǎng)期償債能力。企業(yè)的償債能力反映了其當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)情況，同時(shí)也影響著企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展需要強(qiáng)有力的償債能力相匹配。表3-1償債能力對(duì)比日期2017201820192020流動(dòng)比率順豐113.14%116.02%146.16%154.81%圓通123.05%225.05%154.84%165.21%申通79.36%248.05%291.68%292.23%速動(dòng)比率順豐115.8%113.87%144.09%152.39%圓通122.22%223.94%153.83%149.61%申通77.28%247.77%290.07%292.34%資產(chǎn)負(fù)債率順豐60.37%53.42%43.23%42.31%圓通44.80%26.53%33.80%36.38%申通72.38%31.67523.08%22.19%產(chǎn)權(quán)比率順豐152.32%114.70%76.16%71.26%圓通81.15%36.10%51.06%56.68%申通262.02%46.34%30.00%27.68%由圖3-1可知，短期償債能力方面，2017-2020年，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率變動(dòng)幅度較小，均保持在100%以上，2017年較前一年下降了約11個(gè)百分點(diǎn)，借殼上市方案通過(guò)后一年略有所回升，2018年上升了2.88%，2019年借殼上市流程完成，其增長(zhǎng)幅度相對(duì)較大，上升了30.14%。這樣的變動(dòng)趨勢(shì)說(shuō)明順豐控股借殼上市后短期償債能力增強(qiáng)，資產(chǎn)的流動(dòng)性增強(qiáng)，此外，受企業(yè)性質(zhì)影響，順豐的業(yè)務(wù)中快遞服務(wù)占比超過(guò)95%，存貨在總資產(chǎn)中占比小，因此其流動(dòng)比率與速動(dòng)比率相差較小。長(zhǎng)期償債能力方面，2017年順豐資產(chǎn)負(fù)債率及產(chǎn)權(quán)比率分別為60.37%、152.32%，與上年相比有所上升，但順豐這兩年的經(jīng)營(yíng)狀況是處于向上的發(fā)展態(tài)勢(shì)，在這種情況下，兩個(gè)比率的上升一定程度上說(shuō)明其準(zhǔn)備借助外部資本進(jìn)行擴(kuò)張。2018、2019年資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率持續(xù)下降，說(shuō)明借殼后順豐控股的長(zhǎng)期償債能力得到改善。2019年8月，順豐控股募集配套資項(xiàng)目完成，企業(yè)現(xiàn)金流水平得到提高，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也得到優(yōu)化，這為其長(zhǎng)期還本付息的能力提供了保障。3.3.2營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力是指公司的經(jīng)營(yíng)管理能力，它反映的是公司的資產(chǎn)管理水平和資金周轉(zhuǎn)情況。本文選取了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)分析順豐借殼上市前后的營(yíng)運(yùn)能力。2017-2020年順豐以及同行業(yè)其他公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)變動(dòng)如表5-2所示。表3-2營(yíng)運(yùn)能力對(duì)比日期2017201820192020應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率順豐13.7113.4413.7214.12圓通86.7493.6530.7429.87申通10.2414.3818.5319.21總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率順豐1.551.461.401.38圓通2.541.941.581.52申通2.751.831.511.48存貨周轉(zhuǎn)率順豐119.57141.59134.91129.65圓通470.44525.58454.40401.98申通131.99218.95331.64345.61固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率順豐7.365.896.036.46圓通12.9710.27.966.98申通15.4716.6112.7811.98由表5-2可知，2017-2018年順豐控股的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，之后一年稍有提升，存貨周轉(zhuǎn)率則與之相反，前三年持續(xù)上市，2018年上升幅度較大，2019年又略有下降?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)為四年持續(xù)下降，但變動(dòng)較小。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大小反映的是企業(yè)資產(chǎn)利用的程度，周轉(zhuǎn)率越大，表明企業(yè)資產(chǎn)利用的程度越充分。2017-2018年順豐應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)情況說(shuō)明其應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度減緩，這種變化趨勢(shì)主要是受到了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，競(jìng)爭(zhēng)壓力的增大使得順豐銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)速度減緩，但同時(shí)應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)仍然保持較高水平，因此周轉(zhuǎn)速度下降。2019年其速度稍有提升，說(shuō)明借殼上市后資產(chǎn)管理情況有所改善。與同行業(yè)其他公司相比，順豐借殼上市前后營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的變動(dòng)情況基本保持一致，2017-2019年三家快遞企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下滑體現(xiàn)了快遞業(yè)整體規(guī)模高速擴(kuò)張的現(xiàn)象。根據(jù)目前2019年的數(shù)據(jù)，快遞企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨于一致，都達(dá)到了150%左右，這個(gè)變動(dòng)趨勢(shì)說(shuō)明快遞業(yè)增長(zhǎng)速度減緩，未來(lái)將保持穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢(shì)。3.3.3盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，是投資者和股東都最關(guān)注的問(wèn)題，它關(guān)乎著企業(yè)外來(lái)的發(fā)展和走向。本文選取了總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售毛利率以及銷(xiāo)售凈利率來(lái)分析順豐控股借殼上市前后的盈利能力變化。表3-3盈利能力對(duì)比日期2017201820192020總資產(chǎn)收益率順豐3.52%10.55%9.34%9.06%圓通15.09%15.81%11.43%11.09%申通27.38%23.36%17.74%16.59%凈資產(chǎn)收益率順豐7.76%24.25%17.83%16.98%圓通28.44%23.61%16.47%15.59%申通71.26%23.20%22.03%21.06%銷(xiāo)售毛利率順豐19.78%19.69%20.07%22.31%圓通13.67%13.56%11.73%10.98%申通16.86%19.85%18.45%17.19%銷(xiāo)售凈利率順豐2.27%7.24%6.68%6.26%圓通5.93%8.16%7.24%6.68%申通9.94%17.78%11.75%10.68%2017-2020年，順豐控股的盈利能力指標(biāo)整體呈上升趨勢(shì)，并且2018年增速最快。前后兩年，順豐控股的銷(xiāo)售毛利率變動(dòng)幅度較小，基本保持在17%以上；銷(xiāo)售凈利率在2017至2018年間持續(xù)增長(zhǎng)，2018年增速最快，達(dá)到7.24%，2019年稍有下降但依然高于2018年?？傎Y產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率在2018年前持續(xù)增長(zhǎng)，2018年達(dá)到最高值，并且增速最快。隨著快遞業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，快遞企業(yè)的獲利空間被不斷壓縮，但是在這種背景下，順豐控股的銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈率仍然波動(dòng)上升，這說(shuō)明了其盈利能力較強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)一方面是因?yàn)轫権S控股為了可以借殼成功，在2018年時(shí)剝離了許多不良資產(chǎn)，從而留下了盈利能力較高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；另一方面，2017-2020年順豐的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)狀況良好。橫向來(lái)看，順豐、圓通、申通的銷(xiāo)售凈利率都在上市后有所增長(zhǎng)，并且在借殼當(dāng)年增速最快，借殼上市前，與圓通申通相比順豐的銷(xiāo)售凈利率較低，而借殼上市后，縮小了同行業(yè)間的差距，說(shuō)明其盈利能力有了較大提升。與銷(xiāo)售凈利率相類(lèi)似，順豐的總資產(chǎn)收益率也遠(yuǎn)低于其他三家公司，這主要是因?yàn)轫権S控股與其他快遞企業(yè)采用的經(jīng)營(yíng)模式不同，順豐選擇的是直營(yíng)模式，而圓通申通則是加盟模式，這使得順豐的資產(chǎn)規(guī)模大于其他公司，因此盡管其凈利潤(rùn)較高，但總資產(chǎn)收益率仍低于其他快遞企業(yè)。2019年，三家快遞企業(yè)的總資產(chǎn)收益率趨向一致。綜上所述，借殼上市后，順豐控股的各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)均呈良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，其盈利能的穩(wěn)定增長(zhǎng)得益于借殼上市后經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大、業(yè)務(wù)量的增加，并且借殼成功后，順豐的品牌效應(yīng)大增從而帶動(dòng)了收益的不斷增長(zhǎng)3.3.4成長(zhǎng)能力分析發(fā)展能力主要反映的是企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?，如?guī)模的不斷擴(kuò)大，盈利水平不斷提高、競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)等。本文選取了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率以及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)分析順豐借殼上市前后發(fā)展能力的變動(dòng)。表3-4成長(zhǎng)能力對(duì)比日期2017201820192020營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率順豐24%20%24%26%圓通47%39%19%18%申通31%28%28%27%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率順豐130%280%14%16%圓通4%91%5%8%申通30%65%18%16%凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率順豐5%49%59%68%圓通110%140%14%18%申通43%593%25%19%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率順豐27%27%31%46%圓通86%80%27%19%申通3%180%11%18%2017-2020年順豐控股的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率持續(xù)下降，2017年略有回升。而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率直到借殼當(dāng)年都保持著先高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，借殼上市后一年下降，并且下降幅度較大?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2017前均下降，2017年有均有所增加，其中，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率增速更為明顯?？傮w來(lái)說(shuō)，借殼上市后，順豐控股的發(fā)展能力指標(biāo)都有所改善，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力增強(qiáng)。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率2018年前的持續(xù)高速增長(zhǎng)主要是因?yàn)轫権S控股在借殼上市前為了通過(guò)嚴(yán)格的審查，加速登陸資本市場(chǎng)，出售了大量的不良資產(chǎn)，使得公司營(yíng)業(yè)外收入增多?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率2017年的增加主要得益于借殼上市完成后，順豐控股的配套資金募集到位，并且為了在未來(lái)的快遞業(yè)市場(chǎng)上搶占先機(jī)加大了更方面資源的投入。例如在航空網(wǎng)絡(luò)方面，2019年，順豐控股增加了自營(yíng)全貨機(jī)，總數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了41架。橫向來(lái)看，三大民營(yíng)快遞企業(yè)2017-2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率變化趨勢(shì)基本保持一致，借殼上市當(dāng)年都有了大幅度的增長(zhǎng)，說(shuō)明借殼上市為快遞企業(yè)未來(lái)的發(fā)展提供了資金的保障，與圓通、申通相比，順豐的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率最高，為行業(yè)平均的兩倍。3.4基于EVA的順豐財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)上文采用財(cái)務(wù)指標(biāo)法通過(guò)從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力等多個(gè)方面分析了順豐控股借殼上市前后的績(jī)效變化，但財(cái)務(wù)指標(biāo)法忽略了企業(yè)投入的資本成本，而經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）則考慮了這一點(diǎn)，因此能夠更真實(shí)準(zhǔn)確地衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成果。本文選取了順豐控股2017-2020年的數(shù)據(jù)對(duì)其EVA進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算過(guò)程如下：首先，計(jì)算2017-2020年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指公司根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制扣減所得稅之后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（息前稅后利潤(rùn)）即全部資本的稅后收資收益。本節(jié)主要根據(jù)順豐控股的行業(yè)特點(diǎn)情況，選取了研發(fā)支出、遞延所得稅、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、財(cái)務(wù)費(fèi)用、等幾項(xiàng)會(huì)計(jì)科目進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。2017-2020年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)如表3-5所示：表3-5稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)表（萬(wàn)元）年份2017201820192020營(yíng)業(yè)利潤(rùn)38,790.51140,106.96368,659.17644,897.05財(cái)務(wù)費(fèi)用11,284.3139,723.5241,742.8215,542.39資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1,204.0114,167.56-4,076.45537.32研發(fā)費(fèi)用調(diào)整金額3,401.2115,590.1733,520.4776,598.21遞延所得稅資產(chǎn)58,320.60-23,827.45-12,708.44-2,109.56遞延所得稅負(fù)債1,214.792,238.281,045.3412,566.69所得稅率50.25NOPAT83,839.38137,641.86319,569.18542,174.03第二步，計(jì)算2017-2020年資本總額（TC）。順豐調(diào)整后投資資本如表3-6所示：表3-6資本總額表（萬(wàn)元）年份2017201820192020權(quán)益資本總額1,444,308.451,375,886.292,055,666.423,273,263.22債務(wù)資本537,333.381,128,565.081,154,353.49975,214.42短期借款453,459.42658,533.91546,627.90461,919.35長(zhǎng)期借款71,524.16402,736.34476,101.34234,524.03資產(chǎn)減值準(zhǔn)備194,082.65163,858.8384,449.81230,692.04研發(fā)費(fèi)用調(diào)整金額2,696.4016,863.9612,787.5013,324.82營(yíng)業(yè)外收支凈額22,905.9028,943.54150,413.965,306.60遞延所得稅資產(chǎn)58,320.60-23,827.45-12,708.44-2,109.56遞延所得稅負(fù)債1,214.792,238.281,045.3412,566.69總資本1,719,371.562,377,404.743,072,821.384,118,404.94資本總額（TC）是指投資者投入資本的機(jī)會(huì)成本。其計(jì)算公式可以表示為：投資資本=權(quán)益資本投入額+債務(wù)資本投入額+資本總額調(diào)整項(xiàng)目第三步，計(jì)算2017-2020年加權(quán)資本成本。（1）權(quán)益資本成本首先本文選取了2017-2020年間我國(guó)五年期的國(guó)債利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，并通過(guò)查閱Wind數(shù)據(jù)庫(kù)獲取到2017-2020年的貝塔系數(shù)。其次，根據(jù)深證市場(chǎng)的年平均收益率，計(jì)算出了2017-2020年的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率。最后，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出權(quán)益資本成本，其計(jì)算結(jié)果如表5-7所示。表4-72017-2020年權(quán)益資本成本年份2017201820192020無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率8.86%11.23%11.36%12.13%市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)5.41%5.32%5.41%4.17%貝塔系數(shù)1.071.411.441.28權(quán)益資本成本9.10%13.68%13.96%14.34%（2）債務(wù)資本成本順豐控股的稅后債務(wù)資本成本結(jié)果如下：表3-82017-2020年債務(wù)資本成本年份2017201820192020債務(wù)資本成本6.56%5.80%4.58%4.48%所得稅率25.00%25.00%25.00%25.00%稅后債務(wù)資本成本4.92%4.35%3.43%3.36%（3）加權(quán)資本成本表3-92017-2020年加權(quán)資本成本年份2017201820192020債務(wù)資本742,408.231,128,565.081,154,354.371,028,155.04權(quán)益資本976,963.331,248,839.661,918,467.013,090,249.90總資本1,719,371.562,377,404.743,072,821.384,118,404.94債務(wù)比重43.18%47.47%37.57%24.96%權(quán)益比重56.82%52.53%62.43%75.04%稅后債務(wù)資本成本4.92%4.35%3.43%3.36%權(quán)益資本成本12.76%11.80%11.56%10.60%加權(quán)資本成本9.37%8.26%8.51%8.79%第四步，計(jì)算EVA。根據(jù)上表中計(jì)算出的各調(diào)整項(xiàng)數(shù)額，可得出順豐控股2017-2020年的EVA值，計(jì)算結(jié)果如下表所示：表4-102017-2020年EVA計(jì)算（萬(wàn)元）年份2017201820192020稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)83,839.38137,641.86319,569.18542,174.03資本總額1,719,371.562,377,404.743,072,821.384,118,404.94加權(quán)平均資本成本率9.37%8.26%9.28%8.79%EVA-77,342.06-58,772.9934,388.47180,230.533.5EVA財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)論通過(guò)EVA，順豐控股呈現(xiàn)出向上的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效反應(yīng)。2018年前順豐控股的EVA小于0，而2018前后，EVA大于0，并呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，整體盈利能力處于上升態(tài)勢(shì)，公司償債能力有所好轉(zhuǎn)，營(yíng)運(yùn)能力也得到提升，其中流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的改善最為可觀(guān)。同時(shí)，順豐控股近年來(lái)權(quán)益類(lèi)融資增加，流動(dòng)負(fù)債降低，存貨周轉(zhuǎn)率提升，在短期償債和長(zhǎng)期償債方面都有所改善，降低了原來(lái)居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率。但是公司的盈利能力相較其他因素處在較低的水平，沒(méi)有獲得明顯的進(jìn)步。因此，為使公司更好的發(fā)展，應(yīng)該提高經(jīng)營(yíng)管理的能力，做好成本控制，通過(guò)改良服務(wù)以拓展銷(xiāo)售，調(diào)控資產(chǎn)的獲利水平等。雖然近年發(fā)展使得順豐控股的財(cái)務(wù)績(jī)效水平短時(shí)間內(nèi)得到提高，但是其可持續(xù)性仍然有待驗(yàn)證。2018年后順豐在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的規(guī)模的同時(shí)，運(yùn)營(yíng)成本也得到了良好的控制，在一定程度上降低了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)壓力，但與行業(yè)其他快遞公司相比，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本仍處于較高水準(zhǔn)，未來(lái)仍需要進(jìn)一步控制。從EVA的角度來(lái)看，預(yù)計(jì)順豐控股在未來(lái)仍然會(huì)保持良好的勢(shì)頭。稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)最為可觀(guān)，體現(xiàn)了順豐為股東創(chuàng)造價(jià)值能力的提升。4順豐控股財(cái)務(wù)績(jī)效存在的問(wèn)題及改進(jìn)策略4.1順豐控股財(cái)務(wù)績(jī)效存在的問(wèn)題4.1.1短期償債能力偏低橫向來(lái)看，2017年，順豐的資產(chǎn)負(fù)債率與同行業(yè)其他企業(yè)相比較高，通過(guò)查詢(xún)年報(bào)得知，其應(yīng)付賬款數(shù)額較大，雖然應(yīng)付賬款屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債，但是仍需繼續(xù)關(guān)注其后續(xù)的變動(dòng)情況。綜上所述，快遞業(yè)借殼上市的公司都在上市后一定程度上緩解了企業(yè)的資金壓力，拓寬了融資渠道，償債能力有所提升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變小。而與其他公司相比，順豐控股的償債能力相較于同行業(yè)其他快遞公司較弱，資產(chǎn)流動(dòng)性更低，主要是因?yàn)轫権S融資主要采用舉債的方式，局限性較高。圖4-12017-2020三大快遞公司資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比4.1.2應(yīng)收賬款管理較弱順豐在2017-2020年中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體低于申通、圓通的水平，這是由于順豐業(yè)務(wù)性質(zhì)與其他快遞企業(yè)有所不同。順豐采用的是直營(yíng)模式，屬于重資產(chǎn)企業(yè)，與同行業(yè)其他企業(yè)相比，資產(chǎn)總額較大，因此其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低并穩(wěn)定。而申通、圓通等快遞企業(yè)采用的是加盟制，其主要資產(chǎn)相對(duì)較輕。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，順豐在同業(yè)比較中并不占優(yōu)勢(shì)，這與其采用定期結(jié)算方式有關(guān)，這種結(jié)算方式會(huì)使得年末時(shí)仍有存在許多未結(jié)算的應(yīng)收賬款。因此，順豐在未來(lái)經(jīng)營(yíng)中需要不斷完善自身的管理能力，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理。圖4-22017-2020三大快遞公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比4.1.3營(yíng)運(yùn)成本較高研究表明近年來(lái)順豐營(yíng)運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)在一定程度上得到了提升，但是由于近些年順豐額外拓展自身業(yè)務(wù)，行業(yè)整體業(yè)務(wù)量不斷增長(zhǎng)，并且順豐為了發(fā)展自身的物流網(wǎng)絡(luò)加大投資力度，全貨機(jī)數(shù)量、物流場(chǎng)地資源儲(chǔ)備等資產(chǎn)增多，使得總資產(chǎn)增長(zhǎng)速度大于銷(xiāo)售收入。導(dǎo)致短時(shí)間內(nèi)順豐的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，這是為了以后公司更好的發(fā)展。圖4-32017-2020三大快遞公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比我國(guó)快遞上市公司也是普遍存在運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)較高的問(wèn)題，究其原因，一方面是因?yàn)榭爝f行業(yè)的勞動(dòng)密集型屬性導(dǎo)致快遞上市公司對(duì)人力的需求非常大；另一方面是因?yàn)榭爝f業(yè)務(wù)對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、分揀等成本投入相對(duì)較高，從而增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本。然而，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)老看，由于我國(guó)快遞服務(wù)的同質(zhì)性相對(duì)較強(qiáng)，從而導(dǎo)致快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體多是使用價(jià)格優(yōu)勢(shì)獲得市場(chǎng)份額，從而壓縮了快遞企業(yè)的利潤(rùn)空間，影響了企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。4.1.4無(wú)形資產(chǎn)投入較低順豐總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2017-2019年間基本保持在30%左右，變動(dòng)較小，并整體低與其他民營(yíng)快遞企業(yè)。圓通于2017年引入戰(zhàn)略投資者，使總資產(chǎn)大幅增加，申通則在上市當(dāng)年總資產(chǎn)有了大幅增長(zhǎng)。除此之外，近些年圓通和申通資產(chǎn)規(guī)模上漲迅速的原因還在于二者均增加了無(wú)形資產(chǎn)投入，將物聯(lián)網(wǎng)與快遞緊密結(jié)合，給予其更大的發(fā)展?jié)摿?，也為其?chuàng)造了投資，反觀(guān)順豐近年來(lái)在固定資產(chǎn)上投入較多，無(wú)形資產(chǎn)投入較少，未來(lái)需要進(jìn)一步加強(qiáng)。4.2順豐控股財(cái)務(wù)績(jī)效的改進(jìn)策略4.2.1拓展融資渠道當(dāng)流動(dòng)比率低于2時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。一旦公司的資金鏈發(fā)生斷裂，資金流轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，公司便無(wú)法保證負(fù)債的按時(shí)償還，企業(yè)的償債能力較差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。公司應(yīng)當(dāng)尋找新的融資渠道來(lái)代替舉債，例如，可以增加發(fā)行股票、積極適應(yīng)地方企業(yè)扶持政策，從而減少負(fù)債，盡可能的增加一些現(xiàn)金等流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)的持有量，及時(shí)調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，全面清理和重組公司債務(wù)，從而降低公司的償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力。4.2.2加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比重與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。新時(shí)代背景下，企業(yè)為擴(kuò)大市場(chǎng)，越來(lái)越傾向于賒銷(xiāo)方式去銷(xiāo)售，與此同時(shí)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)也增加。由于物流行業(yè)的特殊性，采用月結(jié)支付的方式較多，所以，物流企業(yè)應(yīng)收賬款的占比也就比較多。應(yīng)收賬款在企業(yè)管理中占非常重要的地位，管理有效與否，對(duì)于企業(yè)資金流動(dòng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有著較大的影響。應(yīng)收賬款收回的資金可以保證企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)，支付各種費(fèi)用，如果長(zhǎng)期收不回可能導(dǎo)致收不抵支，需要向銀行融資，進(jìn)而增加成本，當(dāng)應(yīng)收賬款管理有效時(shí)，不僅資金周轉(zhuǎn)率提高，還可以通過(guò)在銀行存款獲得大量利息。當(dāng)一個(gè)企業(yè)確認(rèn)收入時(shí)，未收到的款項(xiàng)應(yīng)確認(rèn)為應(yīng)收賬款，若應(yīng)收賬款管理無(wú)效，會(huì)增加一些不必的壞賬，降低資金流動(dòng)性，從而影響盈利情況，降低利潤(rùn)，影響企業(yè)整體正常運(yùn)營(yíng)。企業(yè)針對(duì)應(yīng)收賬款形成到結(jié)束的每個(gè)環(huán)節(jié)加強(qiáng)管理，從制度、風(fēng)險(xiǎn)防范、催收這幾個(gè)方面層層把關(guān)。4.2.3降低運(yùn)營(yíng)成本維持價(jià)格優(yōu)勢(shì)首先，提高倉(cāng)庫(kù)管理信息化水平。順豐需要學(xué)習(xí)實(shí)施先進(jìn)的倉(cāng)庫(kù)管理系統(tǒng)，提高機(jī)械化水平，并有意識(shí)地加強(qiáng)對(duì)車(chē)載單元，便攜式單元倉(cāng)庫(kù)，識(shí)別和指導(dǎo)倉(cāng)庫(kù)的管理。通過(guò)改善管理信息，公司可以節(jié)省大部分人工成本。其次，優(yōu)化運(yùn)輸配送環(huán)節(jié)。提高運(yùn)輸系統(tǒng)的機(jī)械化水平，充分利用人工智能，物聯(lián)網(wǎng)，智能設(shè)備等。通過(guò)信息網(wǎng)絡(luò)，運(yùn)輸車(chē)輛相關(guān)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)反饋可以提高車(chē)輛運(yùn)輸效率，減少空車(chē)造成的資源浪費(fèi)。加快服務(wù)點(diǎn)和公司分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。物流公司服務(wù)點(diǎn)是公司運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，服務(wù)點(diǎn)的建設(shè)和管理對(duì)于提高高速運(yùn)輸公司的服務(wù)水平和運(yùn)營(yíng)效率至關(guān)重要。如果公司建立自己的合理的支持運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，將增加對(duì)運(yùn)輸設(shè)施和運(yùn)輸中心建設(shè)的投資，合理地規(guī)劃和建設(shè)科學(xué)的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，公司將形成物美價(jià)廉、高效的運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。最后，外包成本應(yīng)保持在合理的范圍內(nèi)。這樣可以減少保險(xiǎn)準(zhǔn)備金的成本并避免許多商業(yè)運(yùn)輸成本。但是，由于外包實(shí)踐固有地不確定，，外包其部分業(yè)務(wù)的快遞公司當(dāng)然可以使業(yè)務(wù)受益，但也會(huì)給業(yè)務(wù)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。超出合理范圍的外包活動(dòng)量導(dǎo)致外包活動(dòng)超出了公司的控制和控制范圍，從而導(dǎo)致成本增加。因此，京東物流應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況合理選擇外包業(yè)務(wù)。在一些偏遠(yuǎn)的村莊和城鎮(zhèn)中，他們將合同轉(zhuǎn)包給了解他們的當(dāng)?shù)厝耍⑦x擇轉(zhuǎn)包的形式。這不僅可以有效利用資源，還可以降低成本并增加運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，同時(shí)確保服務(wù)質(zhì)量以及公司的管理和控制能力。4.2.4重視無(wú)形資產(chǎn)投入在物聯(lián)網(wǎng)，大數(shù)據(jù)時(shí)代，智能化幾乎成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。無(wú)形資產(chǎn)是實(shí)現(xiàn)集約式發(fā)展的重要生產(chǎn)要素，企業(yè)必須高度重視。無(wú)形資產(chǎn)的應(yīng)用涉及方方面面，比如存貨管理系統(tǒng)、調(diào)度系統(tǒng)、挑揀技術(shù)等等。近幾年，物流行業(yè)無(wú)形資產(chǎn)比重有上升的趨勢(shì)，但是比重依然不高，說(shuō)明物流行業(yè)已經(jīng)意識(shí)到無(wú)形資產(chǎn)的重要性，但是，重視程度還不夠高。物流企業(yè)正面臨向智慧物流發(fā)展的產(chǎn)業(yè)升級(jí)階段，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的投入。物流產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中重要的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，國(guó)家應(yīng)該大力推動(dòng)物流行業(yè)發(fā)展。在建設(shè)智慧物流方面，國(guó)家應(yīng)該大力鼓勵(lì)和支持企業(yè)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)。第，研發(fā)方面，國(guó)家可以給予企業(yè)一定科研補(bǔ)貼，直接激發(fā)企業(yè)的研發(fā)動(dòng)力。第二，人才培養(yǎng)方面，國(guó)家鼓勵(lì)大學(xué)在物流專(zhuān)業(yè)的培養(yǎng)方向上，結(jié)合物流行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和需求，培養(yǎng)出物流行業(yè)需要的先進(jìn)的人才。第三，專(zhuān)利保護(hù)方面，國(guó)家加強(qiáng)法律保護(hù)。4.2.5強(qiáng)化成本控制機(jī)制在針對(duì)順豐控股進(jìn)行經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，該公司現(xiàn)階段并未建立完善的成本控制機(jī)制，這也是現(xiàn)階段該公司存在的最主要問(wèn)題之一。針對(duì)這一問(wèn)題，順豐控股需要對(duì)本公司的成本控制機(jī)制進(jìn)行強(qiáng)化。具體來(lái)說(shuō)，申通快遞首先需要針對(duì)本公司當(dāng)前的成本構(gòu)成進(jìn)行深入分析，并在EVA模式下分析當(dāng)前公司開(kāi)展成本控制工作的重點(diǎn)工作內(nèi)容。其次，在完成上述工作的基礎(chǔ)上，順豐控股需要結(jié)合本公司當(dāng)前的成本控制工作重點(diǎn)針對(duì)成本控制機(jī)制進(jìn)行補(bǔ)充和完善，針對(duì)成本控制工作的重點(diǎn)內(nèi)容制定更加細(xì)化的工作機(jī)制和工作制度。在這一基礎(chǔ)上，公司成本控制機(jī)制的實(shí)際執(zhí)行力和應(yīng)用效果就能夠得到一定程度的改善。第三，在完善自身成本控制機(jī)制的過(guò)程中，公司管理層必須認(rèn)識(shí)到，成本控制工作不僅是財(cái)務(wù)人員的工作職責(zé)，也是其他工作人員的重要工作任務(wù)。在這一基礎(chǔ)上，公司需要針對(duì)不同崗位建立更加細(xì)化的成本控制機(jī)制。只有這樣才能確保公司的成本控制工作水平得到進(jìn)一步提升。結(jié)論本文主要通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法和EVA分析法對(duì)順豐財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)總體來(lái)說(shuō)順豐的財(cái)務(wù)績(jī)效是正方向的。尤其在上市后，通過(guò)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)重組，其盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力都得到了較大的提高。但經(jīng)過(guò)分析發(fā)現(xiàn)其仍存在短期償債能力偏低、應(yīng)收賬款管理較弱、營(yíng)運(yùn)成本較高、無(wú)形資產(chǎn)投入較低等問(wèn)題，針對(duì)上述問(wèn)題有針對(duì)性提出了拓展融資渠道、加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理、降低運(yùn)營(yíng)成本、重視無(wú)形資產(chǎn)投入等應(yīng)對(duì)措施，希望可以進(jìn)一步提高了順豐自身的企業(yè)價(jià)值，促進(jìn)股東財(cái)富的增加，改善財(cái)務(wù)績(jī)效得，也為業(yè)內(nèi)其他快遞公司發(fā)展提供借鑒。參考文獻(xiàn)參考文獻(xiàn)[1]ShaverdiM,RamezaniI,TahmasebiR,RostamyAAA.CombiningFuzzyAHPandFuzzyTOPSISwithFinancialRatiostoDesignaNovelPerformanceEvaluationModel[J].InternationalJournalofFuzzySystems.2017(2):248-262.[2]DongJY,ChenY,Wan,S.P.AcosinesimilaritybasedQUALIFLEXapproachwithhesitantfuzzylinguistictermsetsforfinancialperformanceevalu