第11章 項(xiàng)目投資的綜合評(píng)價(jià)

項(xiàng)目投資與融資分析

第11章項(xiàng)目投資的綜合評(píng)價(jià)11.1項(xiàng)目投資的綜合評(píng)價(jià)系統(tǒng)模型11.1.1項(xiàng)目投資的綜合評(píng)價(jià)系統(tǒng)模型圖11-1

項(xiàng)目投資的綜合評(píng)價(jià)系統(tǒng)構(gòu)成綜合評(píng)價(jià)方法實(shí)質(zhì)是綜合評(píng)價(jià)系統(tǒng)中指標(biāo)同度量化處理（T）、權(quán)重的分配（W）和指標(biāo)合成（C）組合構(gòu)成，多指標(biāo)（屬性、因素）綜合評(píng)價(jià)，是通過根據(jù)評(píng)價(jià)對(duì)象的各種屬性，設(shè)計(jì)相應(yīng)指標(biāo)體系，通過收集相關(guān)因素、指標(biāo)信息，并按照一定規(guī)則將評(píng)價(jià)對(duì)象的原始數(shù)據(jù)加以轉(zhuǎn)化，使之變成可以直接進(jìn)行算術(shù)運(yùn)算的效用函數(shù)值，再按一定的合成規(guī)則將各指標(biāo)的效用值予以綜合得到評(píng)價(jià)對(duì)象的總評(píng)價(jià)值。其一般化的公式為:其中，Wi為單項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重?cái)?shù)。Yi=F(Xi)，為Yi的效用函數(shù)評(píng)價(jià)值，也稱同度量化值。F為的效用函數(shù)也稱同度量化函數(shù)。11.1.2綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建1、指標(biāo)類型描述性指標(biāo)與評(píng)估性指標(biāo)(前者用于描述，后者用于分析診斷);觀察性指標(biāo)和計(jì)劃性指標(biāo)(前者為統(tǒng)計(jì)信息，后者為預(yù)測性數(shù)據(jù));定性指標(biāo)和定量指標(biāo)(前者為質(zhì)的描繪，后者為量的規(guī)定);經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和非經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；客觀指標(biāo)和主觀指標(biāo)客觀指標(biāo)和主觀指標(biāo)(前者為實(shí)際客觀反映，后者為人們期望)和決定性指標(biāo)。2、指標(biāo)體系的檢驗(yàn)（1）完備性。（2）協(xié)調(diào)性。（3）辨識(shí)度。（4）冗余度。上述原則在實(shí)際應(yīng)用中可能出現(xiàn)一些矛盾，需要綜合考慮與科學(xué)權(quán)衡。（1）評(píng)價(jià)的有效性與簡便性的矛盾（2）指標(biāo)的系統(tǒng)性與指標(biāo)的可測性相矛盾（3）指標(biāo)的精確性和可信度之矛盾案例建筑工程公司對(duì)計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)(CAD)工作站的供應(yīng)商選擇問題。其數(shù)據(jù)收集如表所示。在這個(gè)決策問題中三家賣主和“不考慮任何一個(gè)”組成了可行方案列表，并且為了區(qū)別它們充分考慮了7種因素。表11－1建筑工程公司CAD工作站的供應(yīng)商選擇的評(píng)價(jià)指標(biāo)及評(píng)價(jià)值因素供給商A供給商B供給商C供給商D購買系統(tǒng)的成本115000338950320000設(shè)計(jì)時(shí)間的減少60%67%50%0柔性非常好非常好好差存貨控制非常好非常好非常好差質(zhì)量非常好非常好好一般市場占有非常好非常好好一般機(jī)器利用非常好非常好好差案例分析根據(jù)上述指標(biāo)體系的測量的原則，從指標(biāo)體系的完備性來看，指標(biāo)尚不完備，可以“系統(tǒng)運(yùn)營和維護(hù)費(fèi)用”的指標(biāo)來獲取CAD系統(tǒng)生命周期費(fèi)用中重要的一類費(fèi)用?！叭嵝浴敝笜?biāo)則比較籠統(tǒng)，可以細(xì)分成兩個(gè)更為明確的屬性，如“與計(jì)算機(jī)輔助制造設(shè)備的接口能力氣或數(shù)控機(jī)床”和“工程設(shè)計(jì)概念的立體幾何表達(dá)法的建立和分析能力”。從指標(biāo)辨識(shí)度來看，“質(zhì)量”和“市場占有”兩指標(biāo)雖然很有建設(shè)性，但在四個(gè)方案中，這兩個(gè)屬性值沒有什么不同，它們能合并成一個(gè)屬性，也許可以叫做"通過質(zhì)量改進(jìn)獲得更大的市場占有率。3、指標(biāo)的測量（1）主觀和客觀（2）定量和定性（3）可信和不可信（4）有效與無效11.1.3綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)的同度量化處理（1）正指標(biāo)、逆指標(biāo)與適度指標(biāo)Ｏ效用指標(biāo)值效用效用指標(biāo)值指標(biāo)值ＯＯ正指標(biāo)逆指標(biāo)適度指標(biāo)圖11-2是正指標(biāo)、逆指標(biāo)、適度指標(biāo)與測度對(duì)象特征之間的關(guān)系（2）指標(biāo)的同度量化指標(biāo)同度量化的過程包括兩層含義:（１）指標(biāo)同向。（２）指標(biāo)無量綱化。定性指標(biāo)直接量化②線性極差變換設(shè)Ｘ為區(qū)間化的指標(biāo)值，Ｘmax、Ｘmin分別為Ｘ的可能取值中的最大、最小值，Ｙ是區(qū)間化后的指標(biāo)值，【a，b】是Z的取值區(qū)間(目標(biāo)區(qū)間)。通過平移坐標(biāo)來，則有:正指標(biāo)逆指標(biāo)③指數(shù)變換指數(shù)方法如果存在指標(biāo)區(qū)間，可將其臨界值化。設(shè)a、b是Z的兩個(gè)臨界值【a，b】，對(duì)應(yīng)的原指標(biāo)X的取值分別為Xl、X2，則新的指標(biāo)Z計(jì)算公式為：則由（１）或（２）求出。

（１）（２）④倒數(shù)變換在綜合評(píng)價(jià)的具體實(shí)際中，有些屬性指標(biāo)的原始值域是[1，∞)，即Ｘmax=∞，Ｘmin=1，若希望將之變換成值域?yàn)閇a，b]的指標(biāo)，可作進(jìn)行倒數(shù)變換:顯然，倒數(shù)變換是指數(shù)變換法的一種特殊形式。特別地，當(dāng)a=0時(shí)，有Y=b/x;若a=0,b=l，就有Y=l/X,經(jīng)過變換，Y與X在取值方向上是相反的。具體變種有：⑤概率密度函數(shù)圖11-3項(xiàng)目ROI的估算效用函數(shù)（3）同度量化需知①函數(shù)成為一個(gè)同度量函數(shù)必須滿足：y與x有關(guān)，且只與x有關(guān)。y與x的計(jì)量單位無關(guān)。在定義域內(nèi)，y與x的變動(dòng)方向必須協(xié)調(diào)。②好的同度量函數(shù)，應(yīng)有比較明確的有限取值區(qū)間或臨界點(diǎn)，取值結(jié)果應(yīng)該直觀，物理意義明確，受指標(biāo)正逆表現(xiàn)形式的影響。③同度量函數(shù)類型及具體形式的選擇，應(yīng)根據(jù)x變動(dòng)對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象價(jià)值水平變動(dòng)的貢獻(xiàn)關(guān)系來判斷；如果用一個(gè)函數(shù)難以擬合一個(gè)指標(biāo)在變化區(qū)間內(nèi)的變動(dòng)規(guī)律，可采用分段函數(shù)予以擬合。④同度量函數(shù)形式取決于具體評(píng)價(jià)指標(biāo)的變動(dòng)性質(zhì)，同一個(gè)指標(biāo)體系中的所有指標(biāo)采取同一種同度量函數(shù)形式。⑤同度量函數(shù)的值域確定，應(yīng)該符合合成方法的要求。④混合式（4）合成方式①和式合成②積式合成③平方式合成構(gòu)成項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)（因素）可以分為三種類型：決定性指標(biāo)、客觀指標(biāo)和主觀指標(biāo)。其中：DF

i對(duì)第i項(xiàng)決定性因素的計(jì)量(取值0,1)；OF

i對(duì)第i項(xiàng)第j個(gè)客觀因素的一個(gè)計(jì)量；SF

i

對(duì)第i項(xiàng)主觀因素的一個(gè)計(jì)量；i=1，…n表示所評(píng)價(jià)各種技術(shù)的標(biāo)號(hào)，j=1，…m，表示客觀因素的標(biāo)號(hào);為權(quán)重，并符合條件

11.2項(xiàng)目投資綜合評(píng)價(jià)的權(quán)重確定與綜合評(píng)價(jià)方法11.2.1綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重確定方法1、特爾菲法特爾菲法屬于主觀賦權(quán)法，其實(shí)際上是一種函詢調(diào)查法。它將所要定權(quán)的問題和有關(guān)背景材料，以通信形式征詢專家的意見，然后把各種意見加以歸納、整理和綜合，再反饋給專家進(jìn)一步征詢意見，如此反復(fù)數(shù)次直至得到滿意的結(jié)果。特爾菲法最為關(guān)鍵的是專家意見統(tǒng)一。通常以4分位點(diǎn)法用中位數(shù)代表對(duì)專家們的協(xié)調(diào)后的結(jié)果，用下上4分位點(diǎn)代表專家們意見的分歧程度。特爾菲法適用于下列情況：①定權(quán)問題難以借助定量方法加以技術(shù)處理，需要建立在集體基礎(chǔ)上的直觀判斷以給出有用的結(jié)果。②面對(duì)的評(píng)價(jià)問題龐大而復(fù)雜，缺少或沒有歷史經(jīng)驗(yàn)，甚至是全新，專家們的意見是僅有的定權(quán)來源。③專家人數(shù)眾多，面對(duì)面交流思想的方法效率很低;或者專家間分歧嚴(yán)重，或因其他原因不宜面對(duì)面交流思想。2、熵值法熵值法依據(jù)各指標(biāo)值所包含的信息量來確定指標(biāo)權(quán)重，設(shè)有m個(gè)方案，n個(gè)指標(biāo)，指標(biāo)值為Xij3、組合定權(quán)若設(shè)第j個(gè)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)的主觀權(quán)重W1(j)和客觀權(quán)重W2(j)，可得到各指標(biāo)的組合權(quán)重W(j)(j=1，2，…，n)。顯然，W(j)與W1(j)、W2(j)都應(yīng)盡可能接近，根據(jù)最小相對(duì)信息熵原理有:利用拉格朗日乘子法解上述優(yōu)化問題，可得11.2.2多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)方法１、Q—排序2、層次分析法（1）建立多級(jí)遞階層次結(jié)構(gòu)（2）構(gòu)造兩兩比較判斷矩陣（3）層次單排序（4）層次總排序3、模糊評(píng)判法(1)建立評(píng)判對(duì)象因素集U={u1，u2，…，un}。(2)建立評(píng)判集V={v1，v2，…，vm}。(3)建立單因素評(píng)判。(4)綜合評(píng)判。4、DEA11.2.3多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)方法的選擇標(biāo)準(zhǔn)1、實(shí)用性。2、功能性。3、靈活性。4、易用性。5、成本。6、易于實(shí)現(xiàn)電算化。11.3項(xiàng)目投資綜合評(píng)價(jià)的應(yīng)用案例11.3.1新產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案的綜合評(píng)價(jià)1、技術(shù)評(píng)價(jià)。首先，確定技術(shù)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)。其次，確定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。然后，加權(quán)得到新產(chǎn)品開發(fā)方案的技術(shù)價(jià)值。X為擬選方案的技術(shù)價(jià)值，技術(shù)價(jià)值越高，滿足技術(shù)性能要求的程度越好。Pmax為評(píng)價(jià)技術(shù)性能項(xiàng)目的理想分值（4分）;n為技術(shù)屬性的個(gè)數(shù);Pi為第i個(gè)技術(shù)屬性的評(píng)分值;為擬選方案各個(gè)項(xiàng)目評(píng)分的算術(shù)均值。Wi為i個(gè)技術(shù)性能項(xiàng)目的權(quán)重。2、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。式中:

y為擬選方案的經(jīng)濟(jì)價(jià)值;Ｃi為擬選方案的理想成本;

Ｃ為擬選方案的實(shí)際成本;Ｃ0為擬選方案的允許成本。3、綜合評(píng)價(jià)?！景咐浚粒落撹F公司面臨激烈的市場競爭，需要進(jìn)行工藝改造，經(jīng)過廣泛征選方案，并經(jīng)過公司技術(shù)部門的甄選，提出現(xiàn)有５個(gè)可行的工藝改造方案，根據(jù)給出各工藝方案評(píng)價(jià)項(xiàng)目評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)如表11－4接近理想的程度目標(biāo)評(píng)分技術(shù)性能分?jǐn)?shù)接近理想程度目標(biāo)評(píng)分技術(shù)性能分?jǐn)?shù)很好(理想的)0.9以上4勉強(qiáng)過得去0.6～0.71好的0.8～0.93不能滿足要求<0.60過得去0.7～0.82

表11－4各工藝方案的技術(shù)評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)分六個(gè)維度對(duì)各工藝方案的技術(shù)價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，評(píng)分值是由實(shí)際值與目標(biāo)值比較，得到各個(gè)工藝方案的評(píng)價(jià)值如表11－5。工藝方案X1X２X３X４X５X6a3.763.123.323.123.443.36b3.443.362.963.243.323.00c3.163.683.483.123.123.16d3.283.523.283.243.163.24e3.642.763.363.163.523.56表11－5各工藝方案技術(shù)評(píng)價(jià)值采用專家評(píng)分法得到各評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)如表11－6。屬性權(quán)重屬性權(quán)重X10.15X４0.25X２0.15X５0.10X３0.20X６0.15表11－6各工藝方案技術(shù)評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重試根據(jù)以上資料對(duì)該工藝方案進(jìn)行評(píng)價(jià)?！景咐治觥抗に嚪桨笇?shí)際成本工藝實(shí)際成本a222.50d259.72b231.00e243.68c268.60理想成本222.50表11－7各個(gè)工藝方案的實(shí)際成本與理想成本方案XYS工藝a0.8311.0000.916工藝b0.8010.9630.878工藝c0.8220.8280.825工藝d0.8220.8570.839工藝e0.8270.9130.869表11－8各工藝方案的綜合評(píng)價(jià)值綜合技術(shù)與經(jīng)濟(jì)價(jià)值維度a,b方案位居最優(yōu)、次優(yōu)，最后選擇a方案。11.3.2移動(dòng)運(yùn)營商A-GPS技術(shù)項(xiàng)目的投資分析B效益C成本B1面向客戶的LBS新應(yīng)用C1手機(jī)的價(jià)格B2實(shí)現(xiàn)多樣化業(yè)務(wù)的集成C2信息基礎(chǔ)設(shè)施的價(jià)格B3形成便利的應(yīng)急條件C3服務(wù)的營銷價(jià)格B4政府部門的支持

O機(jī)會(huì)R風(fēng)險(xiǎn)O1獲得應(yīng)用的基礎(chǔ)技術(shù)R1沒有非常成功的應(yīng)用O2手機(jī)成本有望降低R2市場接受較少O3獲得一些成功的應(yīng)用R3步競爭者后塵O4獲得最佳應(yīng)用實(shí)踐的代碼R4OFCOM阻力O5獲得供應(yīng)商的技術(shù)支持R5需要檢測第三方標(biāo)準(zhǔn)O6贏得客戶對(duì)運(yùn)營商的信任R6低收入增長O7學(xué)習(xí)國際市場營銷的經(jīng)驗(yàn)R7涉及更多的個(gè)人隱私O8獲得Galileo技術(shù)R8需要監(jiān)測集成數(shù)據(jù)表11－9A-GPS技術(shù)項(xiàng)目的投資決策因素

表11－10不評(píng)價(jià)準(zhǔn)則下的各因素的判斷矩陣風(fēng)險(xiǎn)效益成本機(jī)會(huì)當(dāng)對(duì)于n=4階的矩陣，查表得到平均隨機(jī)一致性指標(biāo)RI為0.90說明判斷矩陣具有滿意的一致性。表11－11A-GPS技術(shù)項(xiàng)目的投資決策因素權(quán)重因素權(quán)重W投資方案不投資方案因素權(quán)重W投資方案不投資方案B10.4620.8750.125C10.6270.7500.250B20.0770.8330.167C20.2800.8000.200B30.2310.9000.100C30.0940.2500.750B40.2310.8540.143