“技術分析擁抱選股因子”系列研究（十四）：RPV聰明版聰明換手率是更好的配料

東吳證券研究所東吳證券研究所內容目錄前言 5高頻價量相關性CPV因子 5新價量相關性RPV因子 7全天漲跌CXV因子 7日內CXV因子 8隔夜CXV因子 9新價量相關性RPV選股因子 10殊途同歸，價量關系的另一把尺 日內價量互認，隔夜價量時序錯配 殊途同歸聰明版 13RPV聰明版因子 14日內價量相關性 14隔夜價量相關性 16RPV聰明版因子 17其他重要討論 19新價量相關性因子的分年度表現(xiàn) 19正交傳統(tǒng)價量因子后的選股能力 20純凈新價量相關性因子的表現(xiàn) 21新價量相關性因子的參數(shù)敏感性 23新價量相關性因子的多空收益分解 23其他樣本空間的情況 23指數(shù)增強投資組合的構建 245.總結 27風險提示 282/29東吳證券研究所東吳證券研究所圖表目錄圖1：中公教育分鐘走勢圖：2019/10/16 5圖2：微芯生物分鐘走勢圖：2019/10/16 5圖3：PV_corr_avg因子5分組及多空對沖凈值走勢 6圖4：PV_corr_avg因子對傳統(tǒng)反轉因子邏輯的修正 6圖5：CCV因子10分組及多空對沖凈值走勢（回看20日） 8圖6：CCOIV因子10分組及多空對沖凈值走勢（回看20日） 9圖7：COV因子10分組及多空對沖凈值走勢（回看20日） 10圖8：RPV因子10分組及多空對沖凈值走勢（回看20日） 10圖9：局部日內收益因子的選股能力（回看20日） 12圖10：局部隔夜收益因子的選股能力（回看20日） 12圖局部日內因子（上午）年化ICIR（回看20日） 15圖12：局部日內因子（下午）年化ICIR（回看20日） 15圖13：amCO_amSV因子值分布 16圖14：pmCO_pmSV因子值分布 16圖15：CCOIV聰明版因子（SCCOIV）10分組及多空對沖凈值走勢（回看20日） 16圖16：COV聰明版因子（SCOV）10分組及多空對沖凈值走勢（回看20日） 17圖17：RPV聰明版因子分組及多空對沖凈值走勢（回看20日） 18圖18：RPV_deRet20因子10分組及多空對沖凈值走勢 20圖19：因子10分組及多空對沖凈值走勢 20圖20：RPV_deTurn20因子10分組及多空對沖凈值走勢 21圖21：因子10分組及多空對沖凈值走勢 21圖22：純凈RPV因子10分組及多空對沖凈值走勢 22圖23：純凈因子10分組及多空對沖凈值走勢 22圖24：基于滬深300成份股，不同投資組合的凈值走勢 25圖25：基于中證500成份股，不同投資組合的凈值走勢 25圖26：基于中證1000成份股，不同投資組合的凈值走勢 26圖27：基于國證2000成份股，不同投資組合的凈值走勢 27表1：CCV因子10分組多空對沖的績效指標（回看20日） 7表2：日內價量序列 8表3：CCOIV因子10分組多空對沖的績效指標（回看20日） 8表4：隔夜價量序列 9表5：COV因子10分組多空對沖的績效指標（回看20日） 9表6：新價量相關性RPV因子10分組多空對沖的績效指標（回看20日） 表7：RPV、CCV、CCOIV、COV相關性矩陣 表8：日內價量的重新拆分與匹配 13表9：隔夜價量的重新拆分與匹配 14表10：日內新價量序列 14表使用“聰明”時段換手率的日內因子的10分組多空對沖績效指標 15表12：隔夜新價量序列 16表13：COV聰明版因子與COV因子的10分組多空對沖績效指標對比 173/29東吳證券研究所表14：RPV聰明版選股因子對比CCV和RPV選股因子績效指標（回看20日） 18東吳證券研究所表15：、CCV、pmCO_pmSV、SCOV關性矩陣 19表16：新價量相關性RPV因子的分年度表現(xiàn) 19表17：聰明版新價量相關性因子的分年度表現(xiàn) 20表18：價量相關性因子正交傳統(tǒng)價量因子的10分組多空對沖績效指標 21表19：因子與常用Barra風格因子的相關系數(shù) 21表20：純凈因子的10分組多空對沖績效指標 22表21：純凈因子的分年度表現(xiàn) 22表22：傳統(tǒng)反轉因子、RPV、因子的數(shù)敏感性 23表23：RPV、子的多空收益分解 23表24：Ret20、RPV因子在滬深300、中證500、中證1000、國證2000成份股中的多空對沖績效指標 表25：基于滬深300成份股，不同投資組合的績效指標 25表26：基于中證500成份股，不同投資組合的績效指標 26表27：基于中證1000成份股，不同投資組合的績效指標 26表28：基于國證2000成份股，不同投資組合的績效指標 274/29東吳證券研究所東吳證券研究所前言高頻價量相關性CPV因子2020一20191016圖1：中公教育分鐘走勢圖：2019/10/16 圖2：微芯生物分鐘走勢圖：2019/10/16數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，基于此，我們于每月月底回溯每只股票過去20個交易日的價量信息，每日計算該股票分鐘收盤價與分鐘成交量的相關系數(shù)，然后每只股票取20日相關系數(shù)的平均值，做橫截面市值中性化處理，將得到的結果記為價量相關性平均數(shù)因子PV_corr_avg：201PV_corr_avg=20∑Corr(????,????)i=15/29東吳證券研究所其中，Corr(????,????)表示第??天分鐘收盤價序列與分鐘成交量序列的相關系數(shù)。東吳證券研究所以2014/01/01-2020/01/31為回測時間段，圖3展示了價量相關性平均數(shù)因子PV_corr_avg5PV_corr_avg5益率達5.258.961.6.066.72。圖3：PV_corr_avg因子5分組及多空對沖凈值走勢數(shù)據(jù)來源：資訊，圖4：PV_corr_avg因子對傳統(tǒng)反轉因子邏輯的修正數(shù)據(jù)來源：金融工程團隊APV_corr_avg46/29東吳證券研究所Ret20PV_corr_avg東吳證券研究所新價量相關性RPV因子202年10（RPV構建方案定義CXV20CXV在各種CXV注：本報告中的CXVCorrelationofXand的縮寫，其中X全天漲跌CXV因子在2021年1月的《價量相關性CPV因子績效月報：價量相關系數(shù)的其他計算方式-CPV今天收盤價序列和列的相關系數(shù)，也就是這里的CCV，所以這是一個已知的因子。如表1所示，以20140101023081為回測時段（下文中如無特別說明，均默認使用此回測時段，CCV表1：CCV因子10分組多空對沖的績效指標（回看20日）PV組合 IC ICIR RankIC RankICIR 年化收益率 年化波動率 信息比率 月度勝率 最大回撤率CCV -0.0373 -1.89 -0.0616 -2.65 19.77% 9.68% 2.04 73.91% 10.18%數(shù)據(jù)來源：資訊，7/29圖5：CCV因子10分組及多空對沖凈值走勢（回看20日）1 51 597 6 7 10 1-1065432102數(shù)據(jù)來源：資訊，日內CXV因子表2：日內價量序列

CXVCCOIV因子績效表現(xiàn)如表3簡稱名稱變量定義價格序列換手率序列COIVClose-OpenIntradayVolume日內漲跌=今天收盤價–今天開盤價今天日內換手率=今天全天換手率–今天第一筆集合競價換手率數(shù)據(jù)來源：金融工程團隊表3：CCOIV因子10分組多空對沖的績效指標（回看20日）PV組合 IC ICIR RankIC RankICIR 年化收益率 年化波動率 信息比率 月度勝率 最大回撤率CCOIV -0.0244 -1.62 -0.0398 -2.28 10.92% 7.33% 1.49 73.04% 13.67%數(shù)據(jù)來源：資訊，CCOIV因子的IC值為負，這與東吳金工在《日與夜之殊途同歸》報告中得到的結論一致：高換手率下的日內漲跌呈現(xiàn)反轉。8/29圖6：CCOIV因子10分組及多空對沖凈值走勢（回看20日）數(shù)據(jù)來源：資訊，隔夜CXV因子表4：隔夜價量序列

CXVCOYCYV5COVIC簡稱名稱變量定義價格序列換手率序列OYCYVOpen–Yesterday’sCloseYesterday’sVolume隔夜?jié)q跌=今天開盤價–昨天收盤價昨天全天換手率數(shù)據(jù)來源：金融工程團隊表5：COV因子10分組多空對沖的績效指標（回看20日）PV組合 IC ICIR RankIC RankICIR 年化收益率 年化波動率 信息比率 月度勝率 最大回撤率COV 0.0232 1.72 0.0356 2.50 10.38% 6.90% 1.51 67.83% 5.64%數(shù)據(jù)來源：資訊，9/29圖7：COV因子10分組及多空對沖凈值走勢（回看20日）數(shù)據(jù)來源：資訊，新價量相關性RPVCCOIVCOVRPV：RPV=

CCOIV?mean(CCOIV)std(CCOIV)

COV?mean(COV)std(COV)東吳證券研究所東吳證券研究所圖8：RPV因子10分組及多空對沖凈值走勢（回看20日）1 2 3 455961071-108432102014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023數(shù)據(jù)來源：資訊，10/29東吳證券研究所RPVIC-0.0320，RankIC-0.0478ICIR約為-RankICIR約為-3.14610東吳證券研究所2.41，能夠擊敗CCV因子。表6：新價量相關性RPV因子10分組多空對沖的績效指標（回看20日）CCVCCOIVCOVRPV年化收益率19.77%10.92%10.38%16.29%年化波動率9.68%7.33%6.90%6.76%信息比率2.041.491.512.41月度勝率73.91%73.04%67.83%74.78%最大回撤率10.18%13.67%5.64%5.18%數(shù)據(jù)來源：資訊，7RPVCCVCCOIVCOVCCOIVCOV-0.1166與CCVRPV因表7：RPV、CCV、CCOIV、COV相關性矩陣RPVCCVCCOIVCOVRPV\0.29040.7492-0.7435CCV0.2904\0.2579-0.1789CCOIV0.74920.2579\-0.1166COV-0.7435-0.1789-0.1166\數(shù)據(jù)來源：資訊，殊途同歸，價量關系的另一把尺日內價量互認，隔夜價量時序錯配20得到55ICIR，結果如圖9所示。ICIR/29東吳證券研究所東吳證券研究所圖9：局部日內收益因子的選股能力（回看20日）-0.16-0.51-0.16-0.51-1.90-0.5-1.5-2.5數(shù)據(jù)來源：資訊，5個局部隔夜因子的年化ICIR10所示。圖10：局部隔夜收益因子的選股能力（回看20日）1.561.051.561.050.750.08-0.11-0.741.00.0-1.0 1 2 3 4 5數(shù)據(jù)來源：資訊，12/29東吳證券研究所551東吳證券研究所2.2.殊途同歸聰明版2023612smart_t=|第t分鐘股價漲跌幅|/第t分鐘成交量的平方根各24）am_tr_smart_am_retpm_tr_smart_pm_ret8表8：日內價量的重新拆分與匹配day_oldam_tr_smart_am_retpm_tr_smart_pm_ret年化收益率12.84%13.55%16.49%年化波動率8.03%7.91%7.72%信息比率1.601.712.13月度勝率71.93%71.93%78.07%最大回撤率11.96%8.17%9.20%IC-0.0296-0.0302-0.0350ICIR-1.80-1.75-2.24RankIC-0.0455-0.0492-0.0467RankICIR-2.63-2.78-2.92數(shù)據(jù)來源：資訊，30150（13/29表9：隔夜價量的重新拆分與匹配night_oldnight_1430年化收益率14.53%18.19%年化波動率8.09%8.66%信息比率1.802.10月度勝率68.75%72.07%最大回撤率6.18%7.14%IC-0.0305-0.0370ICIR-1.90-2.07RankIC-0.0442-0.0500RankICIR-2.70-2.94數(shù)據(jù)來源：資訊，考慮到改進動量因子與新價量相關性因子在邏輯上具有相通之處，我們可以將改進思路同樣應用在RPV因子上。RPV聰明版因子日內價量相關性表10：日內新價量序列

amCO_amSV和pmCO_pmSV。amCO_amSVpmCO_pmSVapm_COSV。10簡稱名稱變量定義價格序列amCOpmCOamClose–amOpenpmClose–pmOpen=–=–換手率序列amSVpmSVamSmartpmSmart數(shù)據(jù)來源：金融工程團隊14/29表11：使用“聰明”時段換手率的日內因子的10分組多空對沖績效指標amCO_amSVpmCO_pmSVapm_COSVCCOIV年化收益率7.26%16.64%16.69%10.92%年化波動率7.01%6.16%7.85%7.33%信息比率1.042.702.121.49月度勝率65.22%80.87%77.39%73.04%最大回撤率10.45%4.95%10.71%13.67%IC-0.0194-0.0349-0.0385-0.0244ICIR-1.33-2.95-2.49-1.62RankIC-0.0380-0.0490-0.0607-0.0398RankICIR-2.36-3.79-3.59-2.28數(shù)據(jù)來源：資訊，下午價量相關性因子的選股能力要明顯好于上午，我們通過以下兩點來解釋這一現(xiàn)象：ICIR12ICIR圖11：局部日內因子（上午）年化ICIR（回看20日） 圖12：局部日內因子（下午）年化ICIR（回看20日）0.290.040.290.040.710.160.511.321.462.070.5 0.51.5 1.52.5

1 2 3 4 5東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：資訊， 數(shù)據(jù)來源：資訊，amCO_amSVpmCO_pmSV1314pmCO_pmSVRPVCCOIV15。15/29圖13：amCO_amSV因子值分布 圖14：pmCO_pmSV因子值分布數(shù)據(jù)來源：資訊， 數(shù)據(jù)來源：資訊，圖15：CCOIV聰明版因子（SCCOIV）10分組及多空對沖凈值走勢（回看20日）數(shù)據(jù)來源：資訊，隔夜價量相關性表12：隔夜新價量序列

CVV13101.511.96。簡稱名稱變量定義價格序列OYCOpen–Yesterday’sClose隔夜?jié)q跌=今天開盤價–昨天收盤價換手率序列Y1430VYesterday’s1430Volume昨天最后半小時換手率數(shù)據(jù)來源：金融工程團隊16/29表13：COV聰明版因子與COV因子的10分組多空對沖績效指標對比COVSCOV年化收益率10.38%12.59%年化波動率6.90%6.43%信息比率1.511.96月度勝率67.83%66.96%最大回撤率5.64%6.50%IC0.02320.0255ICIR1.722.08RankIC0.03560.0382RankICIR2.503.00數(shù)據(jù)來源：資訊，圖16：COV聰明版因子（SCOV）10分組及多空對沖凈值走勢（回看20日）數(shù)據(jù)來源：資訊，RPV聰明版因子CCOIV聰明版因子與COVRPVSRV=

SCCOIV?mean(SCCOIV)std(SCCOIV)

SCOV?mean(SCOV)std(SCOV)東吳證券研究所東吳證券研究所171014CCVRPV因子的選股績效指標。相比CCV和RPV1017/29東吳證券研究所沖信息比率提升至3.07，月度勝率穩(wěn)健提升，年化波動率和最大回撤率均穩(wěn)定下降。東吳證券研究所1 59261 59261037 1-104865432102014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023數(shù)據(jù)來源：資訊，表14：RPV聰明版選股因子對比CCV和RPV選股因子績效指標（回看20日）CCVRPVSRV年化收益率19.77%16.29%18.91%年化波動率9.68%6.76%6.15%信息比率2.042.413.07月度勝率73.91%74.78%80.00%最大回撤率10.18%5.18%3.11%IC-0.0373-0.0320-0.0405ICIR-1.89-2.31-3.14RankIC-0.0616-0.0478-0.0576RankICIR-2.65-3.14-4.26數(shù)據(jù)來源：資訊，15展示了因子與比較基準CCVpmCO_pmSVSCOVpmCO_pmSVSCOV的-0.0962CCV0.227718/29東吳證券研究所表15：SRV、CCV、pmCO_pmSV、SCOV相關性矩陣東吳證券研究所SRVCCVpmCO_pmSVSCOVSRV\0.22770.7429-0.7371CCV0.2277\0.1670-0.1626pmCO_pmSV0.74290.1670\-0.0962SCOV-0.7371-0.1626-0.0962\數(shù)據(jù)來源：資訊，其他重要討論新價量相關性因子的分年度表現(xiàn)1617RPV10。表16：新價量相關性RPV因子的分年度表現(xiàn)年化收益率分組1對沖分組10績效指標年份分組1分組10分組1對沖分組10年化波動率信息比率月度勝率最大回撤率201452.84%41.21%8.31%3.78%2.2063.64%2.06%2015115.80%57.61%38.48%7.17%5.3691.67%0.31%2016-5.54%-10.27%4.56%4.42%1.0366.67%2.58%2017-13.22%-25.50%15.84%4.71%3.3675.00%1.04%2018-23.41%-39.51%25.53%5.00%5.1191.67%0.43%201933.04%15.87%13.89%5.81%2.3966.67%1.51%202031.74%14.02%15.94%8.96%1.7866.67%2.82%202127.83%11.60%14.17%7.16%1.9883.33%5.18%2022-7.10%-24.37%21.48%7.87%2.7383.33%3.34%8）7.86%4.36%3.57%6.06%0.5950.00%4.62%數(shù)據(jù)來源：資訊，19/29表17：聰明版新價量相關性SRV因子的分年度表現(xiàn)年化收益率分組1對沖分組10績效指標年份分組1分組10分組1對沖分組10年化波動率信息比率月度勝率最大回撤率201466.60%41.36%18.24%3.85%4.7481.82%0.42%2015101.58%57.90%29.24%7.45%3.9375.00%1.64%2016-0.85%-18.35%19.79%6.47%3.0675.00%0.42%2017-12.79%-30.40%24.12%3.82%6.3191.67%0.38%2018-22.89%-37.71%23.27%4.76%4.8891.67%0.08%201933.46%14.10%17.08%4.71%3.6383.33%1.64%202035.04%16.01%16.16%6.79%2.3866.67%1.57%202130.36%11.97%15.95%7.29%2.1983.33%2.86%2022-9.45%-24.18%17.34%7.20%2.4175.00%2.14%8）10.11%5.65%4.42%5.65%0.7875.00%3.11%數(shù)據(jù)來源：資訊，正交傳統(tǒng)價量因子后的選股能力RPVRet20因子Turn2018-21展示了正交后因子的1018RPV147102 35 68 9 1-10147102 35 68 9 1-10147102 35 68 9 1-105 3 6 44 532 433 221 211 10 02014201520162017201820192020202120222023

0 02014201520162017201820192020202120222023東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：資訊， 數(shù)據(jù)來源：資訊，20/29147102 35 68 9 1-147102 35 68 9 1-10147102 35 68 9 1-105 4 6 4543 3432 3 2221 11 10 02014201520162017201820192020202120222023數(shù)據(jù)來源：資訊，

0 02014201520162017201820192020202120222023數(shù)據(jù)來源：資訊，東吳證券研究所東吳證券研究所表18：價量相關性因子正交傳統(tǒng)價量因子的10分組多空對沖績效指標RPV_deRet20SRV_deRet20RPV_deTurn20SRV_deTurn20年化收益率10.48%13.37%12.66%12.95%年化波動率6.30%5.53%6.20%5.36%信息比率1.662.362.042.42月度勝率72.17%74.78%74.78%71.30%最大回撤率5.85%3.02%5.62%2.47%數(shù)據(jù)來源：資訊，純凈新價量相關性因子的表現(xiàn)考察SRV因子與Barra風格因子的相關性，結果如表19所示。SRV因子與10個Barra風格因子的相關系數(shù)均在±0.2以內，相關性較低。表19：SRV因子與常用Barra風格因子的相關系數(shù)聰明版新價量相關性SRV聰明版新價量相關性SRVBeta0.0066Liquidity0.1460BooktoPrice-0.0760Momentum-0.0034EarningsYield-0.0584ResidualVolatility-0.0234Growth-0.0164Size0.1590Leverage-0.0112NonlinearSize-0.0592數(shù)據(jù)來源：資訊，Barra風格302223純凈RPV因子和純凈102021/29標，表21則匯報了純凈SRV因子的分年度表現(xiàn)情況。147102 35 68 9 1-1014147102 35 68 9 1-10147102 35 68 9 1-105 3 6 3542 4 23321 2 11 10 02014201520162017201820192020202120222023

0 02014201520162017201820192020202120222023東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：資訊， 數(shù)據(jù)來源：資訊，表20：純凈因子的10分組多空對沖績效指標純凈RPV純凈SRV年化收益率9.11%10.50%年化波動率4.39%4.42%信息比率2.072.37月度勝率73.04%75.65%最大回撤率4.27%4.14%數(shù)據(jù)來源：資訊，表21：純凈SRV因子的分年度表現(xiàn)年化收益率分組1對沖分組10績效指標年份分組1分組10分組1對沖分組10年化波動率信息比率月度勝率最大回撤率201453.58%43.94%6.85%3.37%2.0381.82%1.36%2015104.60%70.40%23.68%8.58%2.7675.00%4.14%2016-4.58%-13.89%10.90%3.64%2.9983.33%0.93%2017-14.56%-22.62%10.22%2.63%3.8883.33%0.64%2018-26.27%-33.07%10.00%3.37%2.9775.00%0.86%201930.41%19.13%9.79%3.67%2.6775.00%0.92%202032.86%19.40%11.21%2.97%3.7783.33%0.34%202131.86%15.87%13.65%4.11%3.3275.00%0.59%2022-10.69%-17.08%7.52%2.47%3.0583.33%0.95%8）6.49%8.67%-1.83%2.78%-0.6625.00%3.04%數(shù)據(jù)來源：資訊，22/29東吳證券研究所新價量相關性因子的參數(shù)敏感性東吳證券研究所因子和RPV因子以及傳統(tǒng)反轉因子Ret20222040604010回看20個交易日時。表22：傳統(tǒng)反轉因子、RPV、SRV因子的參數(shù)敏感性年化收益率年化波動率信息比率月度勝率最大回撤率回看20日Ret2020.32%18.15%1.1261.74%20.93%RPV16.29%6.76%2.4174.78%5.18%SRV18.91%6.15%3.0780.00%3.11%回看40日Ret4019.70%19.46%1.0162.83%22.59%RPV14.96%6.91%2.1674.78%6.51%SRV19.43%6.02%3.2382.61%5.79%回看60日Ret6015.84%18.53%0.8558.04%20.79%RPV12.98%6.92%1.8868.70%5.97%SRV17.45%6.66%2.6278.26%6.85%數(shù)據(jù)來源：資訊，新價量相關性因子的多空收益分解RPV23因表23：RPV、因子的多空收益分解RPVSRV多空對沖多頭超額空頭超額多空對沖多頭超額空頭超額年化收益率16.29%4.76%11.12%18.91%5.95%12.36%年化波動率6.76%3.97%4.18%6.15%3.48%3.95%信息比率2.411.202.663.071.713.13月度勝率74.78%59.13%79.13%80.00%70.43%79.13%最大回撤率5.18%4.98%1.81%3.11%3.29%1.89%數(shù)據(jù)來源：資訊，其他樣本空間的情況RPVRet202430050010002014/01/01-2023/08/31，23/29東吳證券研究所20002014/03/01-2023/08/31（500、10002000RPV因子。東吳證券研究所表24：Ret20、RPV、SRV因子在滬深300、中證500、中證1000、國證2000成份股中的多空對沖績效指標年化收益率年化波動率信息比率月度勝率最大回撤率滬深300Ret207.61%22.52%0.3458.26%40.88%RPV11.33%13.66%0.8361.74%22.58%SRV10.60%13.76%0.7760.00%21.64%中證500Ret200.45%19.49%0.0254.78%41.51%RPV9.18%10.12%0.9161.74%13.37%SRV13.98%8.39%1.6766.09%5.83%中證1000Ret2017.12%18.50%0.9361.32%26.59%RPV15.40%8.36%1.8474.53%12.19%SRV18.60%7.75%2.4076.42%5.48%國證2000Ret2027.41%17.34%1.5867.26%14.34%RPV16.28%7.38%2.2173.45%8.31%SRV21.98%6.49%3.3980.53%5.04%數(shù)據(jù)來源：資訊，指數(shù)增強投資組合的構建最后，我們簡要展示本文提出的價量相關性SRV因子對構建指數(shù)增強組合的參考價值。在指數(shù)成份股中，我們每月月底等權構建以下三個投資組合：組合一：按照傳統(tǒng)動量因子Ret20排序，選取因子值最小的10%股票；組合二：按照新價量相關性因子RPV排序，選取因子值最小的10%股票；10%24-2725-28三個組合的月度收益、指數(shù)月度收益以及組合三對沖指數(shù)的月度收益的績效指標。24/29東吳證券研究所圖24：基于滬深300成份股，不同投資組合的凈值走勢東吳證券研究所SRVSRVRet20RPV3004332