溫室氣體的價(jià)值與碳市場

溫室氣體的價(jià)值與碳市場

直到1975年，人們對商品的定義是“實(shí)物”。后來加上了“無形”這個(gè)詞,就產(chǎn)生了對利率和股票等無形物質(zhì)進(jìn)行期貨交易。20世紀(jì)80年代,有美國人提出一個(gè)問題:“我們可不可以讓空氣也商品化?”之后美國政府實(shí)施了二氧化硫總量控制和排放權(quán)交易的環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策,使一種污染氣體產(chǎn)生價(jià)值變成了商品。如果空氣和水是免費(fèi)的,人們會過度地使用它們,因此需要找到基于市場機(jī)制的解決方法、分配方法來處理這些公共物品問題。聯(lián)合國氣候變化框架公約下的《京都議定書》規(guī)定了溫室氣體排放權(quán)以及排放權(quán)的市場機(jī)制,使溫室氣體排放權(quán)成為國際市場的商品。由此形成的全球碳排放市場,是國際環(huán)境政策甚至世界經(jīng)濟(jì)的最前沿。1《日本強(qiáng)化排污放權(quán)交易的三機(jī)制當(dāng)前,《京都議定書》下“靈活三機(jī)制”產(chǎn)生的溫室氣體貿(mào)易市場是全球碳市場的絕對主體,而京都體制外的自愿或強(qiáng)制的碳交易是全球碳市場一個(gè)很小的組成部分。《議定書》靈活三機(jī)制包括:(1)聯(lián)合履行機(jī)制是指發(fā)達(dá)國家之間通過雙邊項(xiàng)目級的合作實(shí)現(xiàn)的減排單位,可以轉(zhuǎn)讓給其中的一個(gè)發(fā)達(dá)國家締約方,但是同時(shí)必須在轉(zhuǎn)讓方的“分配數(shù)量”配額上扣減相應(yīng)的額度;(2)清潔發(fā)展機(jī)制是指發(fā)達(dá)國家通過提供資金和技術(shù)的方式,與發(fā)展中國家開展項(xiàng)目級的合作,通過項(xiàng)目所實(shí)現(xiàn)的“經(jīng)核證的減排量”,用于發(fā)達(dá)國家締約方完成在議定書第三條下的減排或限排承諾;(3)排放貿(mào)易機(jī)制是指一個(gè)發(fā)達(dá)國家,將其超額完成減排義務(wù)的指標(biāo),以貿(mào)易的方式轉(zhuǎn)讓給另外一個(gè)未能完成減排義務(wù)的發(fā)達(dá)國家,并同時(shí)從轉(zhuǎn)讓方的允許排放限額上扣減相應(yīng)的轉(zhuǎn)讓額度?！毒┒甲h定書》三機(jī)制的共同特點(diǎn)是“境外減排”,而非在本國實(shí)施減排行動,目的是在全球范圍內(nèi)尋求最低的減排成本和路徑。其經(jīng)濟(jì)學(xué)思想是:在世界任何一個(gè)地方產(chǎn)生的溫室氣體減排對大氣產(chǎn)生的效果都是一樣的。而在世界上不同的國家,即使采取同樣的行動,由于國家之間發(fā)展水平的不同、勞動力成本的差異等,其所需的減排成本會有較大的差異。這種客觀存在于不同國家之間的減排成本使高減排成本的國家要求允許其到具有低減排成本的國家實(shí)施減排行動以獲得低成本的減排效益?！毒┒甲h定書》三個(gè)機(jī)制是基于市場的、減少溫室氣體排放的經(jīng)濟(jì)政策和刺激手段,即在設(shè)定溫室氣體排放總量的前提下,各國對污染物可以進(jìn)行一定程度的“交易”,包括項(xiàng)目層次(聯(lián)合履行和清潔發(fā)展機(jī)制)和非項(xiàng)目層次(排放貿(mào)易),這就是學(xué)術(shù)界所稱的“排污(放)權(quán)交易”。一般認(rèn)為,產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)和環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)為建立排污(放)權(quán)交易制度提供了經(jīng)濟(jì)學(xué)理論根據(jù)。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者科斯等人認(rèn)為:所有權(quán)、財(cái)產(chǎn)權(quán)失靈是市場失靈的一個(gè)根源,資源配置的外部性是資源主體的權(quán)利和義務(wù)不對稱所導(dǎo)致。只要明確界定所有權(quán),市場主體或經(jīng)濟(jì)行為主體之間的交易活動或經(jīng)濟(jì)活動就可以有效地解決外部不經(jīng)濟(jì)性問題。嚴(yán)格界定的私有產(chǎn)權(quán)不但不排斥合作,反而有利于合作和組織。在產(chǎn)權(quán)界定明確且可以自由交易的前提下,如果交易費(fèi)用為零,那么無論法律如何判決最初產(chǎn)權(quán)屬誰都不影響資源配置效率,資源配置將達(dá)到最優(yōu)(科斯第一定理);在存在交易費(fèi)用即交易費(fèi)用為正的情況下,不同的權(quán)利界定會帶來不同效率的資源配置(科斯第二定理)。而排污(放)權(quán)交易就是對以上理論的實(shí)際應(yīng)用。它通過建立合法的污染物/排放物的排放權(quán)利,并允許這種權(quán)利象商品一樣買入和賣出來進(jìn)行排放控制。排污(放)權(quán)交易不但可以在一國內(nèi)運(yùn)用,還可以用于國際社會。聯(lián)合國框架下的《京都議定書》的靈活三機(jī)制就是排污(放)權(quán)交易典型的應(yīng)用。在議定書規(guī)定發(fā)達(dá)國家整體減排溫室氣體5.2%的前提下,發(fā)達(dá)國家之間以及發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間可以通過聯(lián)合履行、排放貿(mào)易以及清潔發(fā)展機(jī)制進(jìn)行交易,以低成本、高效益實(shí)現(xiàn)全球環(huán)境溫室氣體排放和大氣中溫室氣體濃度的減少。2其他排污/放權(quán)交易排污/放權(quán)交易的理論和實(shí)踐主要是在美國發(fā)展起來,最先被美國付諸實(shí)踐。20世紀(jì)70年代,美國環(huán)保局先后制定并由州和地方當(dāng)局實(shí)施了補(bǔ)償政策、泡泡政策、銀行儲蓄和凈得政策等。為了控制酸雨問題,美國1990年的清潔空氣法修正案規(guī)定了電廠二氧化硫排放的許可證和排污交易。實(shí)踐證明,排污權(quán)交易政策不僅有效地保證了環(huán)境控制目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),而且節(jié)省了減排費(fèi)用。美國環(huán)保局對其酸雨政策評估表明,現(xiàn)行的酸雨政策通過企業(yè)間的排污權(quán)交易,成功減少了二氧化硫排放,提高了空氣質(zhì)量。美國其他的排污/放交易實(shí)踐也都取得了較好的效果,見表1。排污/放權(quán)交易作為一種新穎的管理環(huán)境經(jīng)濟(jì)手段,是當(dāng)前受到各國關(guān)注的環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策之一。德國、澳大利亞和英國等都進(jìn)行了實(shí)踐。發(fā)展中國家智利的《環(huán)境大法》鼓勵采用包括“可交易的排放許可證”、“可交易的水權(quán)”等經(jīng)濟(jì)刺激手段。哥斯達(dá)黎加環(huán)境資源法引入了生物多樣性勘探權(quán)和可交易的再造林賦稅優(yōu)惠政策。從1999年開始,中國政府就開展了總量控制與排污權(quán)交易的研究和試點(diǎn)工作。先后選擇南通、本溪、山東、山西、江蘇、河南、上海、天津、柳州等省市和華能發(fā)電集團(tuán)進(jìn)行化學(xué)需氧量和二氧化硫排污權(quán)分配和交易的試點(diǎn),取得了很好的效果。第二階段的試驗(yàn)達(dá)成了總額超過2000萬人民幣的二氧化硫排污權(quán)交易,涉及25000t二氧化硫的排放權(quán)。3eua與金融衍生產(chǎn)品的性質(zhì)以溫室氣體排放權(quán)交易為特征的碳市場的根本目的是保護(hù)全球環(huán)境、防止氣候變暖。碳交易市場的特征是先確定碳排放總量,然后通過排放權(quán)交易由市場確定碳的價(jià)格。溫室氣體排放權(quán)成為國際市場的商品。在京都框架下,排放權(quán)可以被買賣的有排放貿(mào)易市場、聯(lián)合履行和CDM市場。歐盟為了履行京都議定書實(shí)施了歐盟排放貿(mào)易制度(EUETS)。京都機(jī)制外還有少數(shù)幾個(gè)小型排放貿(mào)易市場,包括美國芝加哥氣候交易所(CCX)和澳大利亞新南威爾士州溫室氣體減排體系。目前,規(guī)模和交易量最大的碳市場是EUETS和CDM。為了讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)減排,歐盟于2005年1月1日開始實(shí)施歐盟排放貿(mào)易體系,使歐洲成為世界上最為活躍的排放權(quán)交易市場。交易開始時(shí),排放權(quán)價(jià)格每噸約6歐元,其后開始上漲,到2006年4月上旬,每噸價(jià)格接近30歐元。2005年,歐盟碳市場交易量約3.6億t-CO2,交易額約82億美元,2006年第一季度的交易額已高達(dá)66億美元。而EUETS是如何進(jìn)行交易的呢?首先,EUETS交易的品種是排放許可(即EUA)。由于EUA已分配給歐盟25個(gè)成員國(各國分配的EUA數(shù)量不同),因此EUA的性質(zhì)為現(xiàn)貨。每個(gè)EUA是用來在各排放源之間進(jìn)行交易的“貨幣”?，F(xiàn)在市場上交易的排放權(quán)已經(jīng)是一種金融衍生產(chǎn)品,與金融市場的運(yùn)行很相似。EUA的交易也分為現(xiàn)貨交易和期貨交易?，F(xiàn)貨交易是指雙方共同協(xié)商簽訂的協(xié)議,交貨時(shí)間、地點(diǎn)、方式、數(shù)量、質(zhì)量和價(jià)格都由簽約雙方議定。EUETS市場上,進(jìn)行現(xiàn)貨交易的雙方是受到排放貿(mào)易體系的管制工業(yè)設(shè)施本身之間或與投機(jī)商簽訂合同,還有很多買方和賣方通過總部位于倫敦的英國傳統(tǒng)金融服務(wù)公司(TFS)作為經(jīng)紀(jì)人簽訂OTC合同。而期貨市場中買賣的是一種特殊的“商品”,即期貨合約。它是由交易所統(tǒng)一制定的,在交易所內(nèi)集中買賣的,規(guī)定在將來某一時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品(即排放許可EUA)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。合約本身不是實(shí)貨,而是實(shí)貨的象征和代表,也可以稱為“虛貨”。在合約中,EUA的數(shù)量、交貨時(shí)間和地點(diǎn)等都是既定的,唯一的變量是價(jià)格,EUA期貨價(jià)格在交易所內(nèi)以公開競價(jià)方式達(dá)成。從事EUA期貨交易的交易所主要有歐洲氣候交易所(ECX)、電力碳交易平臺(Powernextcarbon)、北歐電力交易所碳排放權(quán)交易(NordPool)和歐洲能源交易所等6家。其中ECX是美國芝加哥氣候交易所(CCX)的子公司,稱其交易量占EUETS交易總量的80%。僅2007年1月1日到4月11日期間,ECX的交易量就達(dá)到2.17億EUA,其中期貨交易8269萬EUA,已結(jié)算的雙邊交易13523萬EUA。其他幾個(gè)交易平臺是現(xiàn)有的電力和能源交易所延伸的業(yè)務(wù)。ECX是CCX于2004年在荷蘭阿姆斯特丹注冊成立的。當(dāng)前,ECX是歐盟排放貿(mào)易市場上最大的EUA期貨交易所。但ECX的碳期貨交易是在ICEFutures,位于英國倫敦的國際石油交易所(IPE)的電子期貨交易平臺上進(jìn)行的。IPE是世界上第二大石油期貨市場,而石油期貨是全球最大的商品期貨品種。因此人們分析,碳市場的運(yùn)行與價(jià)格不僅受到氣候政策、市場基本面構(gòu)成以及技術(shù)指標(biāo)的影響,還與國際能源市場有密切關(guān)聯(lián)。在這個(gè)金融衍生品市場,ECX推出了兩種碳金融工具即期貨合約和特權(quán)合約。另外,ECX也可以結(jié)算OTCforwards(柜臺遠(yuǎn)期交易)。ECX標(biāo)準(zhǔn)期貨合約的主要內(nèi)容包括:(1)標(biāo)的:EUA;(2)交割方式:為“實(shí)物physicalsettlement”交割;(3)每個(gè)合約的數(shù)量和單位:1000個(gè)EUA(1000t-CO2);(4)貨幣單位:歐元;(5)合約期限:交貨的到期日(每個(gè)合約最后交易日);(6)其他:價(jià)格最小波動范圍;(7)月度合約時(shí)間為2007年4月至2008年3月(EUETS第一階段);年度合約是2008~2012年各年的12月份(EUETS第二階段);(8)結(jié)算:LCH.Clearnet。ECX交易所中的交易商還可以進(jìn)行其他商品的期貨交易,包括布倫特原油、天然氣和電力等。碳交易所的交易商通常有三類。首先是在歐盟排放貿(mào)易體制下有減排任務(wù)的公司和企業(yè),它們擁有本國國家分配方案(NAP)分配的排放許可。由于占總量55%的排放許可分配給了電力和熱力行業(yè),而且電力公司長期從事能源商品(電力、石油和天然氣等)的貿(mào)易,因此它們是主要交易商。他們的交易目的是回避和轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣EUA的臨時(shí)替代物,對現(xiàn)在已經(jīng)擁有準(zhǔn)備以后售出的EUA或者對將來需要買入的EUA的價(jià)格進(jìn)行保值。其次是投機(jī)者,他們試圖正確預(yù)測市場價(jià)格的未來走勢,甘愿利用自己的資金去冒險(xiǎn),不斷買入賣出期貨合約,以期從價(jià)格波動中賺取買賣價(jià)差。投機(jī)者通常沒有資產(chǎn)、負(fù)債、勞務(wù)的價(jià)格需要保值,其興趣是從價(jià)格變化中獲利,而不在于所交易的EUA的實(shí)際交割。當(dāng)他們預(yù)測EUA價(jià)格將要上漲時(shí),就選擇時(shí)機(jī)買入期貨合約,并待機(jī)對沖,即“多頭”或“買空”;當(dāng)預(yù)測EUA價(jià)格要下跌時(shí),就選擇時(shí)機(jī)賣出期貨合約,并待機(jī)補(bǔ)進(jìn),即“空頭”或“賣空”。最后,由于期貨交易所實(shí)行嚴(yán)格的會員交易制度,非會員不能進(jìn)入期貨交易所內(nèi)進(jìn)行期貨交易,于是產(chǎn)生了期貨經(jīng)紀(jì)公司。他們接受客戶的委托和指令以自己的名義為客戶進(jìn)行交易并收取交易手續(xù)費(fèi)。客戶可以是擁有EUA的公司、企業(yè),以及投機(jī)者包括銀行和風(fēng)險(xiǎn)基金等。據(jù)統(tǒng)計(jì),ECX交易所中期貨經(jīng)紀(jì)公司代理著數(shù)百個(gè)客戶進(jìn)行交易。在歐洲氣候交易所(ECX)進(jìn)行EUA交易的期貨交易商含蓋以上三類企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人,表2列出了ECX的主要交易商約70余家。在這些交易商中,有屬于第一類的擁有排放許可的公司和企業(yè),如西班牙電力公司,英國石油公司,殼牌石油公司、蘇格蘭電力公司、英國E.ON電力和天然氣公司等。他們擁有大量被分配的現(xiàn)貨排放許可,而公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的CO2排放可能高于或低于被分配的EUA數(shù)量。因此他們需要對EUA進(jìn)行買賣來履行法定的減排義務(wù)或獲利,這需要在現(xiàn)貨市場上操作。由于存在EUA價(jià)格潛在變化的風(fēng)險(xiǎn),這些交易商就參與期貨市場,利用期貨市場與現(xiàn)貨市場盈虧相抵保值來規(guī)避價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。他們交易的特點(diǎn)是:期貨合約一次交易量大,在期貨市場上買賣位置相對穩(wěn)定,持有期貨合約時(shí)間較長。ECX中數(shù)量最多交易最活躍的是投機(jī)商,包括一些著名的國際投資銀行如高盛集團(tuán)、摩根斯坦利、JP摩根、花旗、美林、匯豐、富通等。他們都是多年來進(jìn)行石油、天然氣、黃金、基本金屬、利率、股指和股票期貨的專業(yè)投資機(jī)構(gòu),還有專門進(jìn)行期貨和能源商品交易的交易公司或經(jīng)紀(jì)公司,如AllEnergyTrading(能源貿(mào)易公司)、Amerex期貨公司、Kyte經(jīng)紀(jì)公司、英國能源貿(mào)易公司等。這些投機(jī)商是ECX期貨市場不可缺少的組成部分,他們的存在活躍了交易、擴(kuò)大了交易規(guī)模、提高了市場的流動性,為回避和轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了條件,是碳市場的重要交易主體。交易商中ClimateChangeCapital(氣候變化資本集團(tuán),簡稱3C)是一個(gè)典型的碳市場下的投機(jī)機(jī)構(gòu)。它是于2003年成立的一家專業(yè)商業(yè)銀行,從事碳市場和低碳技術(shù)和項(xiàng)目的投資。它還在英國倫敦股票交易所的的AIM(另類投資市場)上市,融資10億美元,主要用于對CDM、JI和歐盟排放貿(mào)易等市場進(jìn)行投資。3C在中國簽約河南平煤集團(tuán)煤礦瓦斯綜合利用項(xiàng)目、山東中氟化工科技有限公司HFC23分解項(xiàng)目、河南等三省生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目以及風(fēng)力發(fā)電等類型項(xiàng)目,擁有大量合同CER。根據(jù)歐盟連接指令,CER可以用于歐盟排放貿(mào)易體系第一階段的履約。由于CER價(jià)格與EUA價(jià)格有較大差距,3C憑借簽約CER在交易所中以EUA價(jià)格進(jìn)行期貨交易,從中套利。歐洲碳市場交易活躍是因?yàn)橐越鹑谕顿Y為目的的資金已經(jīng)進(jìn)入。在有期貨交易商和投資基金經(jīng)理等參加的有關(guān)市場商品的國際會議上,溫室氣體排放權(quán)是與金、鉑等相提并論的討論對象。排放權(quán)不僅是負(fù)有減排義務(wù)的企業(yè)與投資減排項(xiàng)目的企業(yè)之間的交易商品,養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期排放權(quán)價(jià)格可能上漲,也把它作為投資對象,對其予以關(guān)注。倫敦,這個(gè)傳統(tǒng)的金融中心,正在成為全球碳市場交易的中心。以二氧化碳為代表的溫室氣體排放權(quán)催生了一類新型金融衍生產(chǎn)品,驅(qū)動著21世紀(jì)新財(cái)富的創(chuàng)造。4cdm概念的基本認(rèn)識中國是減少溫室氣體排放量潛力最大的發(fā)展中國家之一。根據(jù)世行的研究,中國具有每年減排1億至2億t-CO2的潛力,可為全球提供一半以上的CDM項(xiàng)目。目前中國的CDM正處在大發(fā)展時(shí)期,政府已批準(zhǔn)了601個(gè)CDM項(xiàng)目,包括可再生能源發(fā)電、提高能源效率、甲烷回收利用以及工業(yè)廢氣減排等各領(lǐng)域的技術(shù)。中國在國際注冊的項(xiàng)目有104個(gè),產(chǎn)生的減排量占全球的40%左右。少數(shù)國內(nèi)企業(yè)已知道利用CDM來開展對外合作并把握國際碳排放交易的巨大市場需求和CDM所帶來的機(jī)遇。發(fā)電、冶煉等能耗大的企業(yè)也面臨國內(nèi)節(jié)能環(huán)保政策的壓力,為了更好地應(yīng)對未來的環(huán)保任務(wù),他們開始投身CDM市場。這不僅是搶占商機(jī)的需要,同時(shí)更是未來生存的一種需要。有學(xué)者認(rèn)為中國企業(yè)可以從《京都議定書》的清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目中得到數(shù)十億元的融資機(jī)會。在全球的減排量交易市場中,中國企業(yè)有可能收獲頗豐。2005年,浙江巨化股份成為中國率先實(shí)施CDM的上市公司。其HFC23分解項(xiàng)目在國際上成功注冊為CDM項(xiàng)目,被國內(nèi)證券市場熱炒為CDM新環(huán)保概念股,公司股票連續(xù)數(shù)天漲停板。根據(jù)合同,浙江巨化每年向日本JMD公司出售562.1萬tCO2減排量。按照每噸6.5美元計(jì)算,巨化股份可以從中獲得凈利5000萬元人民幣,7年合同期累計(jì)3.4億元人民幣。從2007年開始至2013年,巨化每年都會通過賣HFC23廢氣而使每股收益增加0.12元。除氟化工行業(yè)中的巨化股份(600160)與三愛富(600636)參與了CDM項(xiàng)目之外,電力企業(yè)燃煤產(chǎn)生的CO2、煤炭企業(yè)中含有CH4的瓦斯氣體、鋁廠化學(xué)反應(yīng)產(chǎn)生的CO2、造紙行業(yè)因原材料需要種植的森林可以大量吸收CO2等,這些行業(yè)都有望加入到CDM項(xiàng)目中來。這些行業(yè)的龍頭企業(yè)如華能國際、國電、西山煤電、國陽新能、焦作萬方、蘭州鋁業(yè)、晨鳴紙業(yè)等都有可能成為CDM新環(huán)保概念股的一員。CDM概念的炒作想象力無限,炒作的范圍廣闊。但CDM并非概念性的炒作題材,上市公司一旦涉及帶來的是實(shí)在的利潤。在A股市場上涉足CDM項(xiàng)目的上市公司都在這方面獲益匪淺。G三愛富的CDM項(xiàng)目使公司在2007~2013年每股收益年增0.41元。G巨化的CDM項(xiàng)目自2007年起的7年內(nèi)年凈利潤增加4866.7萬元。在國際市場上,從事CDM項(xiàng)目的印度公司股價(jià)表現(xiàn)更是驚人,SRF、GFLC股價(jià)從CDM項(xiàng)目簽約后分別上漲14倍和6.5倍。目前,國內(nèi)已進(jìn)行CDM項(xiàng)目申報(bào)的相關(guān)上市公司包括:(1)京能熱電(600578):公司主營北京地區(qū)熱電供應(yīng)。并通過出資成為為國華能源的第2大股東,國華能源主要發(fā)展風(fēng)力發(fā)電,目前有廣東集華風(fēng)能、錫林浩特風(fēng)場、尚義風(fēng)場等3個(gè)項(xiàng)目