2023年研究生類研究生入學(xué)考試專業(yè)課公司理財(cái)歷年高頻考題帶答案難題附詳解

2023年研究生類研究生入學(xué)考試專業(yè)課公司理財(cái)歷年高頻考題帶答案難題附詳解（圖片大小可自由調(diào)整）第1卷一.歷年考點(diǎn)試題黑鉆版(共50題)1.假設(shè)一家公司與交易商進(jìn)行一筆固定換浮動(dòng)的利率互換合約交易。請(qǐng)描述互換合約交易中現(xiàn)金是如何流入流出的。2.對(duì)于MIRR這一縮寫的一種解釋是“無(wú)意義的內(nèi)部收益率”，你認(rèn)為為什么會(huì)這樣講?3.Pembroke公司希望發(fā)行一份20年期的債券為一個(gè)亟需的擴(kuò)建項(xiàng)目融資。公司目前在市面上的債券售價(jià)為1063美元，每半年支付一次利息，期限為20年。請(qǐng)問(wèn)公司如果想以面值售出債券，那么應(yīng)該設(shè)定多高的票面利率?4.招股說(shuō)明書(prospectus)5.解釋為什么上架發(fā)行被許多公司而不是企業(yè)辛迪加所采用。6.我們?cè)谟?jì)算外部融資需要量時(shí)隱含著一個(gè)假設(shè)，即公司資產(chǎn)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。如果公司的生產(chǎn)能力尚未被全部利用，會(huì)如何影響外部融資需要量?7.調(diào)整凈現(xiàn)值(adjustedpresentvalue，APV)8.你是Titan工業(yè)公司的CEO，并且剛剛被授予了大量的員工股票期權(quán)。該公司有兩個(gè)相互獨(dú)立的項(xiàng)目。

第一個(gè)項(xiàng)目有很大的凈現(xiàn)值，并且會(huì)減少公司的總體風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)項(xiàng)目有很小的凈現(xiàn)值，并會(huì)增加公司的總體風(fēng)險(xiǎn)。你已經(jīng)決定采納第一個(gè)項(xiàng)目。你想起了你的員工股票期權(quán)，這將怎樣影響你的決定?9.什么因素影響了公司的貝塔?定義并描述每個(gè)不同的因素。10.Dream公司發(fā)行在外負(fù)債的面值為500萬(wàn)美元。當(dāng)公司為全權(quán)益融資時(shí)，公司價(jià)值將為1450萬(wàn)美元。公司發(fā)行在外的股份數(shù)為300000股，每股股價(jià)為35美元。公司稅率為35%。請(qǐng)問(wèn)公司因預(yù)期破產(chǎn)成本所產(chǎn)生的價(jià)值下滑是多少?11.一只股票的貝塔系數(shù)是1.25，市場(chǎng)的期望收益是12%，而且無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是5%。這只股票的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)必須是多少?12.現(xiàn)金流分析的另一個(gè)應(yīng)用就是設(shè)定一個(gè)項(xiàng)目的競(jìng)標(biāo)價(jià)。為了計(jì)算競(jìng)標(biāo)價(jià)，我們將使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(NPV)等于0，然后找出必要價(jià)格。因此競(jìng)標(biāo)價(jià)表示的是項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)。Guthire公司需要有人每年為其提供130000紙箱的機(jī)器螺絲，以支持其未來(lái)5年的制造需求，而你現(xiàn)在決定為合同競(jìng)標(biāo)。為了開(kāi)始生產(chǎn)所進(jìn)行的必要的機(jī)器安裝將花費(fèi)830000美元，你會(huì)在項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)將這項(xiàng)成本以直線折舊法折舊至賬面值為0，同時(shí)假定其殘值為60000美元。你的固定生產(chǎn)成本為每年210000美元，而你的可變生產(chǎn)成本為每箱8.50美元。你同時(shí)還需要初始投資75000美元于凈營(yíng)運(yùn)資本。如果你所在的公司稅率為35%，同時(shí)你對(duì)這項(xiàng)投資所要求的收益率是14%，那么請(qǐng)問(wèn)你會(huì)給出多高的競(jìng)價(jià)?13.公司在某個(gè)年度對(duì)股東的現(xiàn)金流量有可能為負(fù)嗎?(提示：有可能。)請(qǐng)解釋怎樣才會(huì)發(fā)生這種情況?對(duì)債權(quán)人的現(xiàn)金流量呢?14.為什么一家公司會(huì)選擇售后回租交易?舉出兩個(gè)理由。15.假設(shè)有家公司簽訂了一項(xiàng)合同，該合同約定在3年后以135000美元的價(jià)格售出一項(xiàng)資產(chǎn)。該資產(chǎn)今天的價(jià)格為96000美元。如果這項(xiàng)資產(chǎn)的相關(guān)折現(xiàn)率為每年13%，那么公司在這項(xiàng)資產(chǎn)上能否賺取利潤(rùn)?在什么利率下公司剛好盈虧平衡?16.一個(gè)企業(yè)應(yīng)該持有大量的現(xiàn)金嗎?為何股東關(guān)注企業(yè)所累積的大量現(xiàn)金?17.怎樣區(qū)別遠(yuǎn)期合約和期貨合約?為什么你認(rèn)為期貨合約更為常見(jiàn)?在什么情況下你更喜歡使用遠(yuǎn)期合約，而非期貨?請(qǐng)做出解釋。18.解釋為什么有效市場(chǎng)的特點(diǎn)是該市場(chǎng)的投資活動(dòng)的NPV為零。19.FrostbiteThermalwear公司發(fā)行了一期1年后到期面值為2.5萬(wàn)美金的零息債券。目前該公司的資產(chǎn)市值為27200美元。該公司的年資產(chǎn)回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差為53%，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，連續(xù)復(fù)利計(jì)算?；诓既R克一斯科爾斯模型，公司權(quán)益及負(fù)債的市值為多少?連續(xù)復(fù)利計(jì)算條件下，公司的債務(wù)成本為多少?20.什么是自制杠桿?21.Faulk集團(tuán)公司發(fā)行在外的債券票面利率為6%，Gonas公司發(fā)行在外債券的票面利率為14%。這兩份債券的期限都是8年，每半年支付一次利息，到期收益率均為10%。如果利率突然上升了2%，那么這些債券的價(jià)格變動(dòng)的百分比是多少?如果利率突然下跌了2%，這些債券的價(jià)格變動(dòng)百分比又會(huì)是多少?你從這個(gè)問(wèn)題中學(xué)到票面利率較低的債券利率風(fēng)險(xiǎn)是如何的?22.如果可以選擇，你更愿意接受直線折舊法還是改進(jìn)的加速成本折舊法(MACRS)?為什么?23.假設(shè)一家杠桿企業(yè)的一個(gè)項(xiàng)目同公司整體的風(fēng)險(xiǎn)相似，那么該項(xiàng)目的折現(xiàn)率高于還是低于用證券市場(chǎng)線(SML)計(jì)算出來(lái)的必要回報(bào)率?為什么?24.數(shù)據(jù)挖掘是什么意思?為什么這可能夸大某些股票特征和收益之間的關(guān)系。25.債務(wù)置換(debtdisplacement)26.Stancil公司提供了以下信息：

確定公司內(nèi)部的現(xiàn)金流，以及公司流向公司投資者的現(xiàn)金流。27.Mullineaux集團(tuán)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為70%的普通股和30%的負(fù)債。其權(quán)益資本成本為15%，債務(wù)資本成本為8%。相關(guān)稅率為35%。請(qǐng)問(wèn)Mullineaux公司的加權(quán)平均資本成本是多少?28.股票價(jià)值最大化的目標(biāo)可能和其他目標(biāo)，比如避免不道德或者非法的行為相沖突嗎?特別是，你認(rèn)為顧客和員工的安全、環(huán)境和社會(huì)的總體利益是否在這個(gè)框架之內(nèi)，或者他們完全被忽略了?考慮一些具體的情形來(lái)闡明你的回答。29.Huang公司馬上就應(yīng)向其債權(quán)人償還9700美元。

a.如果資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值為10500美元，請(qǐng)問(wèn)所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值是多少?

b.如果資產(chǎn)等于6800美元，所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值又為多少?30.特征線(characteristicline)31.一般地說(shuō)，為什么有些風(fēng)險(xiǎn)是可分散的，有些風(fēng)險(xiǎn)是不可分散的?能因此斷定投資者可以控制的是投資組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的水平，而不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的水平嗎?32.優(yōu)先股與負(fù)債之間有什么差別?33.再次發(fā)行(seasonednewissue)34.假定如下所示的IOU公司的債券報(bào)價(jià)刊登在今日?qǐng)?bào)紙的金融版塊。假定債券面值為1000美元，當(dāng)前日期為2010年4月15日，請(qǐng)問(wèn)債券的到期收益率是多少?當(dāng)前收益率又是多少?

35.你正在討論購(gòu)買一份標(biāo)的物為一棟商業(yè)建筑，執(zhí)行價(jià)為5200萬(wàn)美元的期權(quán)。該建筑目前的價(jià)格為5000萬(wàn)美元。該期權(quán)允許你在半年后或一年后購(gòu)買該建筑。半年后，累計(jì)應(yīng)付租金650000美元將支付給建筑所有者。如果你在半年后執(zhí)行期權(quán)你將收到這些租金；否則，租金將支付給目前的建筑所有者。第二次的累計(jì)應(yīng)付租金650000美元也將采用同樣的支付方式。建筑價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)差為30%，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是6%。以半年為間隔期，該期權(quán)當(dāng)前的價(jià)值是多少?(提示：如果半年后你不執(zhí)行期權(quán)，該建筑物的價(jià)值將減少，減少量等于累計(jì)應(yīng)付租金額。)36.你買入10份黃金期貨合約，初始結(jié)算價(jià)951美元每盎司，每份合同標(biāo)的為100盎司黃金。在隨后的4個(gè)交易日內(nèi)，金價(jià)分別變?yōu)?43美元、946美元、953美元及957美元。計(jì)算在每日交易結(jié)束后的現(xiàn)金流，并計(jì)算出你在整個(gè)交易時(shí)段結(jié)束后的總盈虧。37.為什么可轉(zhuǎn)換債券到期前不會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)換為股票?38.常規(guī)現(xiàn)金股利(regularcashdividends)39.MarilynMonroe去世后，其前夫JoeDiMaggio立誓要每周日在她墓碑前放置鮮花直到他去世為止。在1962年她去世的一周之后，他這名前棒球隊(duì)員認(rèn)為一束適合的鮮花價(jià)格約為8美元?；诰惚恚琂oe在Marilyn去世后預(yù)計(jì)還能活30年。假定實(shí)際年利率(EAR)為10.7%。同時(shí)，假定鮮花價(jià)格每年以實(shí)際年利率(EAR)所表示的上漲幅度為3.5%。假定每年都是52周，請(qǐng)問(wèn)這份承諾的現(xiàn)值是多少?Joe在Marilyn去世后的下一周就開(kāi)始購(gòu)買鮮花。40.假設(shè)你的公司需要2000萬(wàn)元建立一條新的裝配線。你的目標(biāo)負(fù)債權(quán)益比為0.75。新增權(quán)益的發(fā)行成本為8%，但是負(fù)債的發(fā)行成本只有5%。你的老板決定通過(guò)借債來(lái)為項(xiàng)目籌資，因?yàn)榘l(fā)行成本較低，同時(shí)所需的資金規(guī)模相對(duì)較小。

a．你認(rèn)為用借債來(lái)籌集項(xiàng)目全部的資金的合理性在哪?

b．公司的加權(quán)平均發(fā)行成本是多少，假定所有的權(quán)益都由外部籌集?

c．請(qǐng)問(wèn)在考慮了發(fā)行成本后，建立一條新的裝配線的成本是多少?在本案例中，全部的資金都由負(fù)債來(lái)籌集是否會(huì)有影響?41.Saunders投資銀行發(fā)行在外的有以下融資項(xiàng)目，請(qǐng)問(wèn)公司的WACC是多少?

負(fù)債：40000份債券，票面利率為7%，當(dāng)前報(bào)價(jià)為119.80美元；債券期限25年。150000份零息債券，報(bào)價(jià)為18.20美元，距到期日還有30年。

優(yōu)先股：100000股優(yōu)先股，股息率為4%，當(dāng)前價(jià)格為78美元，面值為100美元。

普通股：1800000股普通股，當(dāng)前價(jià)格為65美元，股票貝塔值為1.1。

市場(chǎng)：公司稅率為40%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是7%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%。42.合伙制(partnership)43.一名購(gòu)買了英國(guó)金邊債券的投資者將永遠(yuǎn)享有在英國(guó)政府領(lǐng)取利息的權(quán)利。請(qǐng)問(wèn)如果該金邊債券下一次的支付期是1年后，每年支付120美元，那么請(qǐng)問(wèn)這份金邊債券的價(jià)格是多少?假設(shè)市場(chǎng)利率為5.7%。44.HoobastinkMfg公司正在考慮進(jìn)行配股發(fā)行。公司已經(jīng)決定了除權(quán)價(jià)格為61美元?，F(xiàn)在價(jià)格是68美元每股，且有1000萬(wàn)股股票發(fā)行在外。配股將籌集6000萬(wàn)美元的資金。認(rèn)購(gòu)價(jià)格是多少?45.利用布萊克-斯科爾斯看漲期權(quán)定價(jià)模型、買賣期權(quán)平價(jià)以及上道問(wèn)題證明布萊克-斯科爾斯看跌期權(quán)定價(jià)模型可以寫為：

P=E×e-Rt×N(-d2)-S×N(-d1)46.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))(systematicormarketrisk)47.倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)(LondonInterbankOfferedRate，LIBOR)48.你有一個(gè)股票組合：投資25%于股票Q、投資20%于股票R、投資15%于股票S，還有投資40%于股票T。這四只股票的貝塔系數(shù)分別是0.75、1.90、1.38和1.16。這個(gè)組合的貝塔系數(shù)是多少?49.奇異期權(quán)(exotics)50.當(dāng)你進(jìn)行學(xué)生貸款時(shí)，通常情況下人們認(rèn)為該筆貸款是由美國(guó)政府做擔(dān)保的，這意味著政府將在你違約時(shí)履行還款責(zé)任。這只是許多美國(guó)政府擔(dān)保貸款中的一例。這種擔(dān)保并不體現(xiàn)在計(jì)算政府支出或官方赤字中。為什么不呢?它們應(yīng)該被揭示出來(lái)嗎?第1卷參考答案一.歷年考點(diǎn)試題黑鉆版1.參考答案：作為互換合約的一部分，該公司以固定利率借款，從交易商那里獲得固定利率支付，同時(shí)向交易商支付浮動(dòng)利率，所以公司的凈頭寸情況是它實(shí)際上是以浮動(dòng)利率借款。[考點(diǎn)]互換合約2.參考答案：MIRR的計(jì)算方法是找到項(xiàng)目生命周期內(nèi)所有的現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和所有現(xiàn)金流入在項(xiàng)目期末的現(xiàn)值，然后通過(guò)這兩個(gè)現(xiàn)金流計(jì)算IRR。因此，所有的現(xiàn)金流都是經(jīng)過(guò)計(jì)算并合并，然后再計(jì)算出IRR。所以，MIRR不是真正的收益率。與之不同的是，在IRR的計(jì)算中，如果知道初始投資，以IRR計(jì)算未來(lái)的價(jià)值，你可以準(zhǔn)確地算出該項(xiàng)目的現(xiàn)金流。3.參考答案：該公司應(yīng)該設(shè)定新債券的票面利率等于必要報(bào)酬率。必要報(bào)酬率可以通過(guò)市場(chǎng)上該公司市面上的債券的到期收益率來(lái)計(jì)算。而目前市場(chǎng)上債券的到期收益率為：

P=1063=50×PVIFAR，40+1000×PVIFR，40

用表格程序，金融計(jì)算器或者通過(guò)試錯(cuò)法可得：R=4.65%

這是半年期利息率，所以到期收益率為：

YTM=2×4.65%=9.3%4.參考答案：招股說(shuō)明書是指發(fā)行公司公開(kāi)發(fā)行股票計(jì)劃的書面證明，也是投資者準(zhǔn)備購(gòu)買股票的依據(jù)。公司要向公眾發(fā)行證券，必須滿足證券交易委員會(huì)各項(xiàng)歸檔要求。招股說(shuō)明書包括財(cái)務(wù)報(bào)表、主要事項(xiàng)(如法律訴訟)、企業(yè)計(jì)劃、公司經(jīng)營(yíng)的總體評(píng)價(jià)及主管人員信息等。5.參考答案：采用上架發(fā)行的原因有：

(1)采用辛迪加的前提是，籌集資金的靈活性只有在其不會(huì)導(dǎo)致額外的發(fā)行費(fèi)用時(shí)才是必要的；

(2)正如Bhagat、Marr和Thompson所顯示的那樣，上架發(fā)行比傳統(tǒng)的承銷商發(fā)行成本更低；

(3)上架發(fā)行的程序更為簡(jiǎn)化。[考點(diǎn)]上架發(fā)行6.參考答案：這將減少外部融資需要量。如果公司沒(méi)有滿負(fù)荷運(yùn)行，就能夠在不增加固定資產(chǎn)的同時(shí)，增加銷售額。7.參考答案：調(diào)整凈現(xiàn)值是指利用調(diào)整凈現(xiàn)值法計(jì)算出的凈現(xiàn)值，即一個(gè)項(xiàng)目為杠桿企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值(APV)等于一個(gè)無(wú)杠桿企業(yè)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值(NPV)加上籌資方式的連帶效應(yīng)的凈現(xiàn)值。調(diào)整凈現(xiàn)值法中不同類別的現(xiàn)金流量分別采用不同的貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)，而不是對(duì)所有的現(xiàn)金流量按統(tǒng)一貼現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。8.參考答案：因?yàn)槟銚碛泄敬罅康墓善逼跈?quán)，所以你有接受第二個(gè)項(xiàng)目的激勵(lì)，因?yàn)榈诙€(gè)項(xiàng)目會(huì)增加公司的整體風(fēng)險(xiǎn)，減少企業(yè)債券的價(jià)值。然而，接受有風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目將會(huì)增加你的財(cái)富，因?yàn)楫?dāng)公司風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)期權(quán)就更有價(jià)值了。[考點(diǎn)]期權(quán)估值及凈現(xiàn)值9.參考答案：貝塔反映的是公司股票收益率對(duì)市場(chǎng)收益率變動(dòng)的敏感程度的指標(biāo)。收入的周期性影響貝塔，收入的周期性又會(huì)被經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)杠桿放大。總的來(lái)說(shuō)貝塔取決于以下三個(gè)因素：

(1)收入的同期性。公司銷售的周期是影響貝塔值的一個(gè)重要因素。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)股票價(jià)格上升，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)股票價(jià)格下降。因?yàn)樨愃凳窃u(píng)價(jià)市場(chǎng)變動(dòng)對(duì)某一證券收益變動(dòng)的影響程度，所以，公司收益受市場(chǎng)狀況影響較大的股票貝塔值較周期性弱的股票要高。

(2)經(jīng)營(yíng)杠桿。經(jīng)營(yíng)杠桿是息稅前利潤(rùn)(EBIT)變動(dòng)率與銷售收入變動(dòng)率的比值。經(jīng)營(yíng)杠桿較高的企業(yè)收入的波動(dòng)幅度比經(jīng)營(yíng)杠桿低的企業(yè)收入波動(dòng)幅度大。因此，其貝塔值也較高。

(3)財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿反映企業(yè)對(duì)債務(wù)融資的依賴程度。因?yàn)樨?fù)債利息應(yīng)在股票股利前支付，因此財(cái)務(wù)杠桿越高，公司股票的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

股票的貝塔值是以上三個(gè)因素共同影響的結(jié)果。最后，股票的風(fēng)險(xiǎn)，即股票的貝塔值所能反映的風(fēng)險(xiǎn)，取決于股東們能獲得的收益的變動(dòng)情況。股票可獲得的收入，公司的凈收入，取決于公司銷售收入。經(jīng)營(yíng)杠桿表明有多少收入可以變成息稅前利潤(rùn)(EBIT)。財(cái)務(wù)杠桿表明有多少息稅前利潤(rùn)(EBIT)可變成凈收入。[考點(diǎn)]貝塔10.參考答案：根據(jù)有稅的MM定理Ⅰ，杠桿公司的價(jià)值為：

VL=VU+tCB

即：VL=14500000+0.35×5000000=16250000(美元)

可以通過(guò)債務(wù)和權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值相加得到公司的市場(chǎng)價(jià)值。運(yùn)用這個(gè)原理，公司的市場(chǎng)價(jià)值為：

V=B+S

即：V=5000000+300000×35=15500000(美元)

在不存在諸如破產(chǎn)成本等非市場(chǎng)化索賠的情況下，市場(chǎng)價(jià)值將等于按照MM定理計(jì)算的公司價(jià)值。但由于存在破產(chǎn)成本，則兩者之差即為破產(chǎn)成本，即：

VT=VM+VN

15500000=16250000-VN

所以VN=750000(美元)[考點(diǎn)]非市場(chǎng)化求償權(quán)11.參考答案：CAPM描述了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和其期望收益之間的關(guān)系，具體表述為：

E(Ri)=Rf+[E(RM)-Rf]×βi

代入數(shù)字：E(Ri)=0.05+(0.12-0.05)×1.25=0.1375，即13.75%。[考點(diǎn)]運(yùn)用CAPM12.參考答案：為了找出競(jìng)標(biāo)價(jià)，需要得到項(xiàng)目的所有現(xiàn)金流。設(shè)備的稅后殘值為：

稅后殘值=60000×(1-0.35)=39000(美元)

現(xiàn)在可以計(jì)算使得項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為0的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流，其方程為：

NPV=0=-830000-75000+OCF×PVIFA14%，5+[(75000+39000)/1.145]

解得：

OCF=845791.97/PVIFA14%，5=246365.29(美元)

計(jì)算競(jìng)標(biāo)價(jià)的最簡(jiǎn)單的方法為稅盾法，所以有：

OCF=246365.29=[(P-v)Q-FC](1-tC)+tCD

246365.29=[(P-8.50)×130000-210000]×(1-0.35)+0.35×(830000/5)

P=12.34(美元)13.參考答案：有可能。如果一家公司在某一特定時(shí)期通過(guò)發(fā)行股票籌到的錢比它在支付股息時(shí)更多，其對(duì)股東的現(xiàn)金流將是負(fù)數(shù)。如果一家公司借的債多于其對(duì)利息和本金的支付，其對(duì)債權(quán)人的現(xiàn)金流將是負(fù)數(shù)。14.參考答案：承租人無(wú)法利用折舊抵稅，或是不能獲得能夠有效避稅的租賃安排；也有可能是為了滿足暫時(shí)的現(xiàn)金需求，而且將來(lái)的現(xiàn)金流足以支付租金。[考點(diǎn)]售后租回15.參考答案：公司所得利潤(rùn)就是出售資產(chǎn)價(jià)格的現(xiàn)值減去資產(chǎn)的成本。出售資產(chǎn)價(jià)格的現(xiàn)值：

PV=135000/1.133=93561.77(美元)

公司的利潤(rùn)：

利潤(rùn)=93561.77-96000.00=-2438.23(美元)

為了得到使公司盈虧平衡的利率，需要運(yùn)用現(xiàn)值(或終值)的計(jì)算式。本題需要利用現(xiàn)值公式，可得：

16.參考答案：應(yīng)該。一旦公司所持有的現(xiàn)金高于運(yùn)營(yíng)成本與計(jì)劃開(kāi)支之和，那么超過(guò)的部分就會(huì)有機(jī)會(huì)成本。這部分可以用于那些潛在收益較高的投資。17.參考答案：遠(yuǎn)期合約通常由有特定需求的有關(guān)各方設(shè)計(jì)，很少在二級(jí)市場(chǎng)出售，因此遠(yuǎn)期合約是個(gè)性化的金融合約。遠(yuǎn)期合約的所有收益和損失都在到期時(shí)結(jié)算。期貨合約是擁有便利的流動(dòng)性，并可以在有組織的期貨交易市場(chǎng)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約實(shí)行逐日盯市制度，收益和損失由每天市場(chǎng)變化決定。交易所充當(dāng)交易雙方的中介保證合約的履行，使得期貨合約的違約風(fēng)險(xiǎn)大大減少。期貨合約違約風(fēng)險(xiǎn)減少還歸因于每日結(jié)算制度可以防止損失累積。如果你的套期保值需求有不同于標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約提供的規(guī)模和到期日期，你可能更喜歡使用遠(yuǎn)期合約，而不是期貨。[考點(diǎn)]遠(yuǎn)期和期貨18.參考答案：通常，有效市場(chǎng)中的惟一收益是必要收益。投資回報(bào)率高于必要收益率時(shí)(NPV為正)，投資者哄抬價(jià)格，從而導(dǎo)致投資回報(bào)率回跌到必要收益率(NPV為零)；當(dāng)投資者出售資產(chǎn)的收益率小于必要收益率時(shí)(NPV為負(fù))，導(dǎo)致價(jià)格降低，從而導(dǎo)致收益率上升到必要收益率。[考點(diǎn)]市場(chǎng)有效性含義19.參考答案：用Black-Scholes模型計(jì)算公司權(quán)益的價(jià)值。用資產(chǎn)價(jià)值27200美元作為股票價(jià)格。用債務(wù)的票面價(jià)值25000美元做為執(zhí)行價(jià)。公司權(quán)益的價(jià)值為：

進(jìn)而求得：

N(d1)=0.6979

N(d2)=0.4954

代入Black-Seholes模型，得到公司權(quán)益的價(jià)值為：

公司權(quán)益=27200×0.6979-25000e-0.05×1×0.4954=7202.84(美元)

公司的債務(wù)價(jià)值等于公司價(jià)值減去公司的權(quán)益價(jià)值：

D=27200-7202.84=19997.16(美元)

公司債務(wù)收益率為：

19997.16=25000e-R×1，解得：R=-ln0.79989=22.33%[考點(diǎn)]股票作為一種期權(quán)20.參考答案：自制杠桿指依據(jù)個(gè)人水平借款。[考點(diǎn)]自制杠桿21.參考答案：最初，在10%的到期收益率下，兩種債券的價(jià)格分別為：

PFaulk=30×PVIFA5%，16+1000×PVIF5%，16=783.24(美元)

PGonas=70×PVIFA5%，16+1000×PVIF5%，16=1216.76(美元)

如果到期收益率從10%上升到12%，兩者的價(jià)格為：

PFaulk=30×PVIFA6%，16+1000×PwF6%，16=696.82(美元)

PGonas=70×PVIFA6%，16+1000×PVIF6%，16=1101.06(美元)

兩者的價(jià)格變化率可以用下式計(jì)算：

ΔP=(變化后價(jià)格-原價(jià)格)/原價(jià)格，故有：

ΔPFaulk=(696.82-783.24)/783.24=-11.03%

ΔPGonsa=(1101.06-1216.76)/1216.76=-9.51%

如果到期收益率從10%降至8%，有：

PFaulk=30×PVIFA4%，16+1000×PVIF4%，16=883.48(美元)

PGonas=70×PVIFA4%，16+1000×PVIF4%，16=1349.57(美元)

ΔPFaulk=(883.48-783.24)/783.24=12.8%

ΔPGonas=(1349.57-1216.76)/1216.76=10.92%

在其他條件相同的情況下，債券的票面利率越低，債券的價(jià)格對(duì)利率變化越敏感。22.參考答案：為了達(dá)到最好的避稅目的，公司將選擇加速成本折舊法，因?yàn)樗峁┝烁蟮恼叟f扣除。這些扣除的避稅效果更加理想，且不影響其他現(xiàn)金流。注意，加速折舊法和直線折舊法之間的選擇純粹是因?yàn)闀r(shí)間價(jià)值的問(wèn)題?？傉叟f是相同的，只是時(shí)機(jī)不同而已。23.參考答案：項(xiàng)目貼現(xiàn)率應(yīng)低于證券市場(chǎng)線所隱含的利率。證券市場(chǎng)線是用來(lái)計(jì)算股權(quán)成本的。適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率是公司的加權(quán)平均資本成本。由于公司債務(wù)成本低于權(quán)益資本成本，因此證券市場(chǎng)線計(jì)算出來(lái)的必要回報(bào)率將會(huì)很高。[考點(diǎn)]杠桿24.參考答案：數(shù)據(jù)挖掘指選擇那些已經(jīng)顯示出和收益相關(guān)的變量。某些股票特征和收益之間的關(guān)系可能是偶然的，把這種偶然性誤認(rèn)為相關(guān)變量就會(huì)夸大兩者之間的關(guān)系。例如，曬傷的發(fā)生和冰淇淋的消費(fèi)是有關(guān)的；但是曬傷的發(fā)生不一定導(dǎo)致冰淇淋的消費(fèi)，反之亦然。對(duì)于一個(gè)真正與資產(chǎn)收益相關(guān)的因素，這種相關(guān)性應(yīng)該有合理的經(jīng)濟(jì)推理，而不只是一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。[考點(diǎn)]數(shù)據(jù)挖掘25.參考答案：債務(wù)置換是指租賃對(duì)負(fù)債的一種特定影響，即當(dāng)一家公司為機(jī)器設(shè)備的租賃而發(fā)行債券來(lái)籌措所需的資金時(shí)，承租人發(fā)生的這筆負(fù)債應(yīng)等于全部未來(lái)租賃付款額的現(xiàn)值，此時(shí)就稱租賃置換了債務(wù)。

債務(wù)置換實(shí)際上是一項(xiàng)隱性租賃成本。如果公司決定租賃，那么他就要減少對(duì)其他普通債務(wù)(非租賃債務(wù))的使用。普通負(fù)債的抵稅好處將消失殆盡，尤其在利息費(fèi)用所征稅收較低的情況下，更是如此。26.參考答案：根據(jù)題目提供的信息，可知，公司內(nèi)部現(xiàn)金流是資本性支出和凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)之和，所以：

27.參考答案：利用WACC的計(jì)算公式得：

WACC=0.70×0.15+0.30×0.08×(1-0.35)=12.06%[考點(diǎn)]計(jì)算加權(quán)平均資本成本28.參考答案：有兩種不同的觀點(diǎn)。在一種極端情況下，可以認(rèn)為，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，所有發(fā)生的事情都用價(jià)值來(lái)衡量。因此，存在一個(gè)最佳水平，例如，道德和/或非法行為的最佳水平，明確地包含在股票估值的框架內(nèi)；在另一種極端情況下，可以認(rèn)為，這些都是非經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，最好通過(guò)政治程序處理。一個(gè)經(jīng)典的(而且與此問(wèn)題高度相關(guān))思考題提出了一個(gè)與此爭(zhēng)論相似的問(wèn)題：“一個(gè)公司估計(jì)提高其一種產(chǎn)品的安全費(fèi)用為3000萬(wàn)美元。不過(guò)，該公司認(rèn)為，提高產(chǎn)品的安全性，只會(huì)節(jié)省2000萬(wàn)美元的產(chǎn)品責(zé)任索賠。公司應(yīng)該怎么做?”29.參考答案：所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值不能為負(fù)值。本題中負(fù)的所有者權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值就意味著公司支付給投資者的是股票。所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值可以表述為：所有者權(quán)益=Max[(總資產(chǎn)-總負(fù)債)，0]。因此，如果總資產(chǎn)是10500美元，權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值就等于800美元；如果總資產(chǎn)是6800美元，權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值就為0。在這里需要強(qiáng)調(diào)，盡管權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值不能為負(fù)值，所有者權(quán)益的賬面價(jià)值可以為負(fù)值。30.參考答案：特征線是指某種特定證券的收益率與市場(chǎng)證券組合的收益率之間的回歸直線。具體來(lái)說(shuō)該特征線的表達(dá)式為：Ri-Rf=βi(Rm-Rf)，式中：Ri表示第i種特定證券的實(shí)際收益率，它是一個(gè)隨機(jī)變量。Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，在特征線中，它是一個(gè)常數(shù)。Rm表示市場(chǎng)證券組合的實(shí)際收益率，它也是一個(gè)隨機(jī)變量。βi是一個(gè)待估系數(shù)(即貝塔系數(shù))，其含義是表示證券的市場(chǎng)價(jià)格是否適中。特征線沒(méi)有截距，也就是說(shuō)，某一證券的超額收益是市場(chǎng)組合的超額收益與該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(β值)的嚴(yán)格關(guān)系，如果某一證券與市場(chǎng)組合相互獨(dú)立，即βim=0，那么Ri-Rf=0，即Ri=Rf。如果βim＞0，那么該資產(chǎn)將得到風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。31.參考答案：不管持有何種資產(chǎn)，有一些風(fēng)險(xiǎn)是所持資產(chǎn)的特有風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)投資的多元化，就可以以很低的成本來(lái)消除總風(fēng)險(xiǎn)中的這部分風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，有一些風(fēng)險(xiǎn)影響所有的投資，總風(fēng)險(xiǎn)中的這部分風(fēng)險(xiǎn)就不能不費(fèi)成本地被消除掉。換句話說(shuō)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以控制，但只能通過(guò)大幅降低預(yù)期收益率來(lái)實(shí)現(xiàn)。[考點(diǎn)]可分散與不可分散風(fēng)險(xiǎn)32.參考答案：優(yōu)先股與債券主要有如下方面的區(qū)別：

(1)優(yōu)先股體現(xiàn)的是投資關(guān)系，公司債券體現(xiàn)的是借貸關(guān)系。根據(jù)法律規(guī)定，作為資本的投資不能撤回，只能轉(zhuǎn)讓，公司對(duì)股東只承擔(dān)支付股息的義務(wù)，且股息由稅后利潤(rùn)支付，不得計(jì)人成本；而公司債券作為債務(wù)，公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)還本付息的義務(wù)，且利息由稅前利潤(rùn)支付，計(jì)入公司經(jīng)營(yíng)成本。

(2)從個(gè)人投資者的角度，優(yōu)先股股利屬于應(yīng)納稅的一般收入。而對(duì)公司投資者而言，所得的70%優(yōu)先股股利不予征收所得稅。

(3)如果發(fā)生破產(chǎn)清算，優(yōu)先股的求償權(quán)在債務(wù)之后，在普通股之前。

(4)與債券有支付利息的義務(wù)相比，公司發(fā)行優(yōu)先股沒(méi)有法定義務(wù)必須要發(fā)放優(yōu)先股股利。因此，公司不會(huì)因?yàn)槟衬隂](méi)有發(fā)放優(yōu)先股股利而違約。優(yōu)先股股利可以是累計(jì)性的也可以是非累計(jì)性的，甚至可以無(wú)限期的延遲支付。當(dāng)然，無(wú)限期的延遲支付會(huì)對(duì)公司價(jià)值估計(jì)產(chǎn)生不利的影響。[考點(diǎn)]優(yōu)先股及負(fù)債33.參考答案：再次發(fā)行是指曾經(jīng)發(fā)行過(guò)股票的公司發(fā)行新股票的經(jīng)濟(jì)行為。普通股的再次發(fā)行可以通過(guò)現(xiàn)金發(fā)行或配股來(lái)實(shí)現(xiàn)。再次發(fā)行的結(jié)果是公司流通在外的股票增加，通過(guò)現(xiàn)金發(fā)行方式通常會(huì)改變現(xiàn)有股東在公司的持股比例，而通過(guò)配股方式一般不會(huì)改變持股比例。34.參考答案：該債券距到期日還有10年，所以債券定價(jià)方程為：

P=871.55=41.25×PVIFAR，20+1000×PVIFR，20

用表格程序、金融計(jì)算器或者通過(guò)試錯(cuò)法可得：

R=5.171%

這是半年期的利息率，因此到期收益率為：

到期收益率=2×5.171%=10.34%

當(dāng)期收益率等于債券年利息支付除以債券的價(jià)格，因此：

當(dāng)期收益率=82.5/871.55=9.47%35.參考答案：使用二叉樹(shù)模型，先求出u和d的價(jià)值：

這意味著股票價(jià)格增長(zhǎng)時(shí)增長(zhǎng)幅度為24%，股票價(jià)格下降時(shí)下降幅度為19%。半年度利率為：

半年利率=0.06/2=0.03

價(jià)格上升或下降的風(fēng)險(xiǎn)中性概率為：

0.03=0.24×上升概率+(-0.19)×(1-上升概率)

解得：上升概率=0.5173

進(jìn)而求得：下降概率=1-0.5173=0.4827

下圖顯示接下來(lái)6個(gè)月可能的變動(dòng)情況下股票價(jià)格和看漲期權(quán)的價(jià)值：

首先，需要沿著二叉樹(shù)模型算出在每一個(gè)節(jié)點(diǎn)該建筑的價(jià)格。在A處的價(jià)格是該建筑的現(xiàn)價(jià)。B處的價(jià)格是一次上升后的價(jià)格：

建筑價(jià)格(B)=50000000×1.2363=61815555(美元)

在B處累計(jì)應(yīng)付租金被支付，所以建筑物的價(jià)值會(huì)因?yàn)橹Ц蹲饨鸲档?。支付租金后的B處建筑物價(jià)值為：

支付租金的建筑物價(jià)值(B)=61815555-650000=61165555(美元)

建筑物在D處的價(jià)值，等于支付租金后的建筑乘以上升比率：

建筑物價(jià)值(D)=61165555×1.2363=76423258(美元)

建筑物在E處的價(jià)值，等于支付租金后的建筑乘以下降比率：

建筑物價(jià)值(E)=61165555×0.8089=49474242(美元)

建筑物在C處的價(jià)值是經(jīng)過(guò)一次下降后形成的，其價(jià)值為：

建筑物價(jià)值(C)=50000000×0.8089=40442895(美元)

在C處累計(jì)應(yīng)付租金被支付，所以建筑物的價(jià)值會(huì)因?yàn)橹Ц蹲饨鸲档?。支付租金后的C處建筑物價(jià)值為：

支付租金后建筑物價(jià)值(C)=40442895-650000=39792895(美元)

建筑物在F處的價(jià)值，等于支付租金后的建筑乘以上升比率：

建筑物價(jià)值(F)=39792895×1.2363=49196398(美元)

建筑物在G處的價(jià)值，等于支付租金后的建筑乘以下降比率：

建筑價(jià)值(G)=39792895×0.8089=32186797(美元)

注意，由于租金6個(gè)月支付一次，所以二叉樹(shù)不會(huì)在下一步中再結(jié)合。只要在二叉樹(shù)模型中有一個(gè)固定支付都會(huì)出現(xiàn)這種情況。例如，當(dāng)二叉樹(shù)計(jì)算股票期權(quán)時(shí)，固定紅利支付將會(huì)導(dǎo)致二叉樹(shù)不會(huì)再結(jié)合。已知建筑物到期價(jià)值，可以計(jì)算看漲期權(quán)到期的價(jià)值，即D、E、F、G?？礉q期權(quán)的價(jià)值是建筑物價(jià)值減去執(zhí)行價(jià)的差與零之間的較大值。在這種情況下由于期權(quán)已經(jīng)被執(zhí)行，將收到租金，所以不用考慮支付租金后的建筑物價(jià)值：

看漲價(jià)值(D)=Max(76423258-52000000，0)=24423258(美元)

看漲價(jià)值(E)=Max(49474242-52000000，0)=0(美元)

看漲價(jià)值(F)=Max(49196398-52000000，0)=0(美元)

看漲價(jià)值(G)=Max(32186797-52000000，0)=0(美元)

看漲期權(quán)在B處的價(jià)值是期望價(jià)值的現(xiàn)值。可以用D和E來(lái)求出期望價(jià)值，因?yàn)锽之后只能有D和E兩種可能的變化。所以B處期權(quán)價(jià)值為：

看漲價(jià)值(B)=(0.5173×24423258+0.4827×0)/1.03=12267307(美元)

注意，不會(huì)在B處去執(zhí)行該期權(quán)。B處執(zhí)行該看漲期權(quán)的價(jià)值為建筑物包括支付租金的價(jià)值減去執(zhí)行價(jià)值：

B處執(zhí)行的期權(quán)價(jià)值=61165555-52000000=9165555(美元)

既然這個(gè)價(jià)值少于繼續(xù)持有該期權(quán)的價(jià)值，這份期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行。對(duì)于一個(gè)看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，除非有大量的現(xiàn)金支付(分紅)，提前支付一般都是不值得的，因?yàn)檫@種潛在的回報(bào)是無(wú)限的。相反這種潛在的回報(bào)在看跌期權(quán)中受到執(zhí)行價(jià)格的限制。所以對(duì)于看跌美式期權(quán)來(lái)說(shuō)如果價(jià)格下降提前執(zhí)行該期權(quán)是很有價(jià)值的。

可以通過(guò)F和G來(lái)計(jì)算C處的期權(quán)價(jià)值。C處的價(jià)值是F和G的期望收益的現(xiàn)值。因?yàn)镕和G的價(jià)值都不大于零，所以G的價(jià)值也只能等于零。進(jìn)而可以算出該看漲期權(quán)的現(xiàn)值：

看漲價(jià)值(A)=(0.5173×12267307+0.4827×0)/1.03=6161619(美元)[考點(diǎn)]實(shí)物期權(quán)36.參考答案：買入期貨合約時(shí)，合約初始價(jià)值為：

初始價(jià)值=10×100×951=951000(美元)

第一天收盤時(shí)：

賬戶價(jià)值=10×100×943=943000(美元)

現(xiàn)金流=943000-951000=-8000(美元)

第二天收盤時(shí)：

賬戶價(jià)值=10×100×946=946000(美元)

現(xiàn)金流=946000-943000=3000(美元)

第三天收盤時(shí)：

賬戶價(jià)值=10×100×953=953000(美元)

現(xiàn)金流=953000-946000=7000(美元)

第四天收盤時(shí)：

賬戶價(jià)值=10×100×957=957000(美元)

現(xiàn)金流=957000-953000=4000(美元)

所以，總盈虧=957000-951000=6000(美元)[考點(diǎn)]當(dāng)日結(jié)算37.參考答案：因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的持有人有權(quán)選擇等待，從而有可能獲得比當(dāng)前股價(jià)反映出來(lái)的更高的價(jià)值。[考點(diǎn)]可轉(zhuǎn)換債券38.參考答案：常規(guī)現(xiàn)金股利是指股份公司以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利，是最常規(guī)的股利支付形式?，F(xiàn)金股利發(fā)放的多少主要取決于公司的股利政策和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在實(shí)際中，有的股東偏好較多的現(xiàn)金股利，而有的股東則不愿意公司發(fā)放過(guò)多的現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利的發(fā)放會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生直接的影響，一般來(lái)說(shuō)在股票除息日之后，股票價(jià)格會(huì)下跌。39.參考答案：為了計(jì)算現(xiàn)值，需要知道每周的實(shí)際利息率。為計(jì)算實(shí)際利息率，需利用費(fèi)雪方程計(jì)算實(shí)際年利率：

(1+R)=(1+r)(1+h)

1+0.107=(1+r)(1+0.035)

r=6.96%

為計(jì)算每周的實(shí)際利息率，需知道名義年利率，利用離散情況下的復(fù)利計(jì)算方法，得：

EAR=(1+APR/m)m-1

APR=m×[(1+EAR)1/m-1]=52×[(1+0.0696)1/52-1]=6.73%

所以，周利息率為：

周利息率=APR/52=0.0673/52=0.13%

現(xiàn)在可以計(jì)算購(gòu)買玫瑰所需費(fèi)用的現(xiàn)值。其實(shí)際現(xiàn)金流為普通年金，以實(shí)際周利率折現(xiàn)，即可得玫瑰費(fèi)用的現(xiàn)值：

年金現(xiàn)值=C×[1-1/(1+r)t]/r=8×[1-1/(1+0.0013)30×52]/0.0013=5359.64(美元)40.參考答案：a．債務(wù)籌資速度快、成本較低、有較大的靈活性，而且可以利用財(cái)務(wù)杠桿的作用。

b．加權(quán)平均發(fā)行成本是債務(wù)和權(quán)益發(fā)行成本的加權(quán)平均數(shù)，則：

fT=0.05×(0.75/1.75)+0.08×(1/1.75)=6.71%

c．包括發(fā)行成本在內(nèi)的裝配線的成本總額為：

融資額×(1-0.0671)=20000000(美元)

融資額=20000000/(1-0.0671)=21438525.03(美元)

即使全部的資金都由負(fù)債來(lái)籌集，如果公司使用目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的話，發(fā)行成本，即真實(shí)的投資成本也應(yīng)該加以評(píng)估。[考點(diǎn)]計(jì)算發(fā)行成本41.參考答案：從找出每種融資方式的市場(chǎng)價(jià)值入手，用D1表示附息債券，D2表示零息債券，則該公司融資后的市場(chǎng)價(jià)值為：

MD1=40000×1000×1.1980=47920000(美元)

MD2=150000×1000×0.1820=27300000(美元)

MVP=100000×78=7800000(美元)

MVE=1800000×65=117000000(美元)

公司總市價(jià)為：

V=47920000+27300000+7800000+117000000=200020000(美元)

利用CAPM模型計(jì)算權(quán)益資本成本：

RE=0.04+1.10×0.07=11.70%

債務(wù)資本成本是債券的到期收益率YTM：

P0=119.8=35×PVIFAR，50+1000×PVIFR，50

R=2.765%

YTM=2.765%×2=5.53%

稅后債務(wù)成本為：

RD1=(1-0.40)×(0.0553)=3.32%

零息債券的稅后債務(wù)成本為：

P0=18.2=1000×PVIFR，60

R=2.88%

YTM=2.88%×2=5.76%

RD2=(1-0.40)(0.0576)=3.46%

即使零息債券不用付利息，但是計(jì)算到期收益率時(shí)仍然像附息債券一樣每半年計(jì)息一次。雖然公司不用付利息，利息仍可以作為稅盾。

優(yōu)先股的預(yù)期收益率可以用優(yōu)先股的定價(jià)公式即永續(xù)年金的公式來(lái)計(jì)算，則：

RP=D1/P0=4/78=5.13%

注意，優(yōu)先股的預(yù)期收益率比債券要低，這與優(yōu)先股和債券的風(fēng)險(xiǎn)水平不一致，但是這是一個(gè)普遍的現(xiàn)象，這一現(xiàn)象的現(xiàn)實(shí)原因是：假設(shè)A公司擁有B公司的股票，稅法允許A公司從B公司得到的股利有至少70%的豁免權(quán)，也就是說(shuō)，A公司不用為這筆錢交稅。在現(xiàn)實(shí)生活中，許多流通在外的優(yōu)先股被其他公司所擁有，這些公司因?yàn)槎惗艿脑蛟敢饨邮茌^低的收益率?，F(xiàn)在，有計(jì)算IVACC所需要的所有的條件。

WACC=0.0332×(47.92/200.02)+0.0346×(27.3/200.02)+0.1170×(117/200.02)+0.0513×(7.8/200.02)=8.31%[考點(diǎn)]優(yōu)先股和加權(quán)平均資本成本42.參考答案：合伙制是企業(yè)制度的一種形式，指兩個(gè)或兩個(gè)以上的個(gè)人根據(jù)國(guó)家法律規(guī)定，簽訂合伙協(xié)議，共同出資創(chuàng)建企業(yè)、共同經(jīng)營(yíng)，并以合伙人個(gè)人的所有財(cái)產(chǎn)對(duì)合伙企業(yè)承擔(dān)全部連帶責(zé)任的一種企業(yè)制度。合伙制分為兩類：一般合伙制和有限合伙制。在一般合伙制企業(yè)中，所有的合伙人均以其全部財(cái)產(chǎn)對(duì)企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，并按法定或約定的比例分享企業(yè)的收益或承擔(dān)損失。合伙企業(yè)的收益、損失或債務(wù)在各合伙人之間的分配方法一般都會(huì)在合伙協(xié)議中得到體現(xiàn)。合伙協(xié)議可以是口頭協(xié)議，也可以是書面協(xié)議。有限合伙制允許某些合伙人僅以其出資額為限對(duì)合伙企業(yè)承擔(dān)有限責(zé)任