外資來(lái)華收購(gòu)及對(duì)中國(guó)企業(yè)的啟示

外資來(lái)華收購(gòu)及對(duì)中國(guó)企業(yè)的啟示

摘要：我國(guó)利用FDI由“綠地投資”轉(zhuǎn)向“企業(yè)并購(gòu)”是必然趨勢(shì)。文章分析了這對(duì)于我國(guó)提高利用外資水平帶來(lái)的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，并提出了相應(yīng)的對(duì)策思考。

關(guān)鍵詞：外資并購(gòu)；提高外資利用水平

加入WTO后，我國(guó)不僅進(jìn)一步開(kāi)放了外商投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，也拓展了外商投資的路徑?？梢灶A(yù)見(jiàn)，進(jìn)入我國(guó)的FDI將明顯由“綠地投資”轉(zhuǎn)向“企業(yè)并購(gòu)”。這是我國(guó)提高利用外資水平的新機(jī)遇，同時(shí)，它也將帶來(lái)新的挑戰(zhàn)?？梢灶A(yù)見(jiàn)到，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，外資對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)行為將大幅度上升，加強(qiáng)對(duì)這方面的研究將有助于更好地利用外來(lái)資本，加快國(guó)民經(jīng)濟(jì)的更新?lián)Q代和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，塑造并加強(qiáng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

收購(gòu)與兼并，簡(jiǎn)稱為并購(gòu)，目前在國(guó)內(nèi)外均是個(gè)熱門(mén)話題，并購(gòu)案例也不勝枚舉，特別是目前國(guó)內(nèi)股權(quán)分置改革也如火如荼的進(jìn)行著，這預(yù)示著收購(gòu)與反收購(gòu)將成為日后資本市場(chǎng)的主旋律。簡(jiǎn)而言之，收購(gòu)指一方購(gòu)買(mǎi)另一方的資產(chǎn)或股權(quán)的行為；兼并指一方購(gòu)買(mǎi)并獲得另一方的資產(chǎn)或股權(quán)，從而使另一方喪失法人實(shí)體的行為。因此，從一定意義上講，兼并是收購(gòu)的繼續(xù)和完成。收購(gòu)如在不同國(guó)家的企業(yè)之間進(jìn)行，則為跨國(guó)收購(gòu)。

一、外商來(lái)華收購(gòu)的動(dòng)機(jī)和目的

收購(gòu)最直接的目的是收購(gòu)方資產(chǎn)和市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，根本目的是為了增加收購(gòu)方股東的財(cái)富。外商通過(guò)來(lái)華收購(gòu)，是能較好實(shí)現(xiàn)這一目的的，這也是外商來(lái)華收購(gòu)的動(dòng)機(jī)所在。

第一，中國(guó)有數(shù)百萬(wàn)家企業(yè)，外商來(lái)華收購(gòu)，選擇余地大。很多企業(yè)尤其是一些國(guó)有企業(yè)由于重復(fù)建設(shè)、規(guī)模較小、管理不善等原因而不景氣，如何盤(pán)活現(xiàn)有的存量資產(chǎn)是一個(gè)較普遍的問(wèn)題；事實(shí)上，很多地方政府“只求所在、不求所有”，將鼓勵(lì)外商收購(gòu)當(dāng)作搞活地方企業(yè)的一劑“良方”，也當(dāng)作吸收外資的一種手段。加之相對(duì)而言，作為被收購(gòu)方的我國(guó)企業(yè)往往缺乏收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，因而外商來(lái)華收購(gòu)，易得到一個(gè)較低的“收購(gòu)價(jià)”。這樣，外商通過(guò)來(lái)華收購(gòu)，容易達(dá)到低成本擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模之目的。對(duì)外商來(lái)華收購(gòu)，我們認(rèn)為，各級(jí)政府絕對(duì)不能搞“一刀切”，犯一哄而上的“老毛病”。作為被收購(gòu)方的國(guó)內(nèi)企業(yè)，尤其是國(guó)有企業(yè)不要急于求成，而應(yīng)正確了解自己的“家底”，認(rèn)真討價(jià)還價(jià)，盡量獲得一個(gè)較高的“收購(gòu)價(jià)”，防止國(guó)有資產(chǎn)的流失。

第二，外商來(lái)華收購(gòu)可迅速占領(lǐng)更大的市場(chǎng)份額。這個(gè)市場(chǎng)有三方面的含義：一是當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。比如前幾年比利時(shí)英特布魯公司完成了對(duì)南京啤酒廠的收購(gòu)。與其他國(guó)家啤酒商有所不同，其來(lái)華收購(gòu)策略是：先依靠被收購(gòu)方的地方品牌占領(lǐng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，其自己的品牌適當(dāng)時(shí)候再進(jìn)來(lái)。通過(guò)收購(gòu)南京啤酒廠及隨后進(jìn)行的對(duì)南京金陵啤酒有限公司的收購(gòu)，英特布魯公司利用兩廠原有的亞力、伯士特及金陵牌商標(biāo)，很快就占領(lǐng)了南京及周邊地區(qū)啤酒市場(chǎng)很大的份額；二是中國(guó)市場(chǎng)。如法國(guó)杜朗公司與南京玻璃廠利用合資機(jī)會(huì)，把其弓箭商標(biāo)引入中國(guó)，南玻的原紅花商標(biāo)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)名聲也很響，但是通過(guò)這種方式其弓箭玻璃器皿在中國(guó)的市場(chǎng)份額迅速擴(kuò)大；三是收購(gòu)方本國(guó)乃至國(guó)際市場(chǎng)。這主要是針對(duì)被收購(gòu)方為出口外貿(mào)企業(yè)而言的。

此外，收購(gòu)也成了一些外商規(guī)避中國(guó)法律政策限制，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的一種有效手段。我國(guó)“外商投資企業(yè)產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄”中，既有鼓勵(lì)外商投資的產(chǎn)業(yè)，又有限制、甚至禁止外商投資的產(chǎn)業(yè)。外商欲在限制行業(yè)設(shè)立新的三資企業(yè)必須獲得中國(guó)行業(yè)主管部門(mén)的批準(zhǔn)，而這費(fèi)時(shí)費(fèi)力，難度很大。而外商若在限制行業(yè)收購(gòu)已存在的外商投資企業(yè)的股份，即可達(dá)到進(jìn)入中國(guó)的目的。

二、外資并購(gòu)我國(guó)境內(nèi)企業(yè)的路徑①

企業(yè)并購(gòu)旨在購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)部分產(chǎn)權(quán)，獲得對(duì)該企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的參與權(quán)，兼并旨在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的全部產(chǎn)權(quán)，并通過(guò)重組使之喪失原先的法人地位而歸并于己。在發(fā)達(dá)國(guó)家，有發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)和專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，企業(yè)并購(gòu)比較簡(jiǎn)明規(guī)范，成本相對(duì)節(jié)省。不同國(guó)家企業(yè)之間的并購(gòu)稱之為跨國(guó)并購(gòu)。據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議《世界投資報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)，20世紀(jì)90年代后半期以來(lái)，跨國(guó)并購(gòu)的迅猛發(fā)展是全球國(guó)外直接投資流量直線上升的主要推動(dòng)力并成為其主導(dǎo)實(shí)現(xiàn)形式。比如，2000年全球FDI流量突破了萬(wàn)億美元的最高歷史紀(jì)錄，而其中80％以上是以企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)形式實(shí)現(xiàn)的。

積極引進(jìn)外資是我國(guó)對(duì)外開(kāi)放政策的一個(gè)重要領(lǐng)域，雖然多年來(lái)我國(guó)一直是世界上FDI流入最多的發(fā)展中國(guó)家，2003年實(shí)際利用FDI金額535億美元，超過(guò)美國(guó)而居世界第一位，2004年達(dá)到606億美元，保持著持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。但是，迄今外商在我國(guó)的直接投資仍以“綠地投資”為主，跨國(guó)并購(gòu)交易額占實(shí)際利用FDI總額的比重極低，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年~2002年分別為％、％和％。

導(dǎo)致這種巨大反差的原因，主要是我國(guó)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)畸形，上市公司中國(guó)有性質(zhì)的占比將近80％，上市公司股權(quán)中不能流通的國(guó)有股和法人股占比超過(guò)80％。同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)交易很不規(guī)范、很不成熟、很不透明。證券市場(chǎng)的這種狀況，使政府不得不對(duì)外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)尤其是通過(guò)證券市場(chǎng)并購(gòu)采取極其謹(jǐn)慎甚至嚴(yán)格限制的態(tài)度和政策。由于國(guó)有企業(yè)的改革是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn)和難點(diǎn)，攻克這個(gè)重點(diǎn)和難點(diǎn)的政策選項(xiàng)之一，是適度有序開(kāi)放證券市場(chǎng)，引進(jìn)QFII參與國(guó)有企業(yè)的戰(zhàn)略性調(diào)整。十五屆五中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十個(gè)五年計(jì)劃的建議》就明確提出，“適應(yīng)跨國(guó)投資發(fā)展趨勢(shì)，積極探索采用收購(gòu)、兼并、投資基金和證券投資等多種方式利用中長(zhǎng)期國(guó)外投資”。在我國(guó)加入WTO前后，逐步加快了放寬外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的步伐。2001年11月3日發(fā)布《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問(wèn)題的若干意見(jiàn)》，允許外商投資企業(yè)受讓境內(nèi)上市公司非流通股，但仍禁止外商投資性公司受讓上市公司非流通股。雖然政策限制較嚴(yán)，但外資并購(gòu)上市公司開(kāi)始以各種方式進(jìn)行，如江鈴汽車(chē)向福特定向增發(fā)B股使福特成為江鈴第二大股東，米其林與輪胎橡膠的反向收購(gòu)等。此后，外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的政策逐步從支付方式、并購(gòu)方式、股權(quán)定價(jià)、受讓股權(quán)、受讓主體等各個(gè)層面，擴(kuò)大了外商購(gòu)并境內(nèi)企業(yè)的渠道。2006年8月8日，商務(wù)部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商總局、證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局等六部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，是我國(guó)迄今這個(gè)領(lǐng)域最全面的專門(mén)性行政規(guī)章，標(biāo)志著“外資并購(gòu)”在我國(guó)開(kāi)始了有法可依的新階段。

“外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)”有兩種形式——“股權(quán)并購(gòu)”和“資產(chǎn)并購(gòu)”?！肮蓹?quán)并購(gòu)”系指外資協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)非外商投資企業(yè)的股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)?！百Y產(chǎn)并購(gòu)”有兩種形式，一種是投資設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該企業(yè)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，另一種是協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)。

可以預(yù)計(jì)，在“十一五”期間，我國(guó)作為世界上成長(zhǎng)性和投資回報(bào)率高的企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的新興市場(chǎng)，對(duì)跨國(guó)公司并購(gòu)的吸引力將迅速增強(qiáng)?？鐕?guó)公司FDI和加工貿(mào)易的迅猛發(fā)展使我國(guó)成為勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的“世界工廠”，但也加劇了我國(guó)發(fā)展的資源和環(huán)境約束瓶頸。FDI由“綠地投資”轉(zhuǎn)向企業(yè)并購(gòu)，對(duì)于我國(guó)和跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)都是必然選擇。為了擴(kuò)大利用外資規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，我國(guó)已經(jīng)并將繼續(xù)為外資通過(guò)企業(yè)并購(gòu)擴(kuò)大在華資本存在和市場(chǎng)份額提供更廣闊的空間和機(jī)遇。

三、外商來(lái)華收購(gòu)的一般程序

一般來(lái)說(shuō)，外商在華收購(gòu)應(yīng)經(jīng)歷選定目標(biāo)企業(yè)、簽訂意向書(shū)、進(jìn)行財(cái)務(wù)和法律盡職調(diào)查、談判、簽訂合同及報(bào)批和整合的過(guò)程。

第一階段，選定目標(biāo)企業(yè)。國(guó)外收購(gòu)方，尤其是一些大的跨國(guó)公司，有一個(gè)公司發(fā)展部，其職能之一就是為公司并購(gòu)尋找目標(biāo)企業(yè)。公司發(fā)展部不是孤立的，公司的其他部門(mén)比如技術(shù)部門(mén)，是其堅(jiān)強(qiáng)后盾；同時(shí)為尋找目標(biāo)企業(yè)及開(kāi)展此后的盡職調(diào)查和收購(gòu)談判工作，也聘請(qǐng)投資銀行、會(huì)計(jì)師、律師等介入。隨著股權(quán)分置改革的展開(kāi)，日后收購(gòu)與反收購(gòu)將絡(luò)繹不絕，這確實(shí)給我們一些啟迪：一者，不用說(shuō)被收購(gòu)企業(yè)，就是被收購(gòu)企業(yè)的主管部門(mén)，很少有一套相對(duì)穩(wěn)定的、擅長(zhǎng)并購(gòu)業(yè)務(wù)的班子。一般是在收購(gòu)開(kāi)始時(shí)，臨時(shí)撮合，人員一般都是企業(yè)或主管部門(mén)的領(lǐng)導(dǎo)。二者，對(duì)中介機(jī)構(gòu)重視不夠。沒(méi)有充分發(fā)揮律師、會(huì)計(jì)師的作用。在許多涉外收購(gòu)項(xiàng)目中，作為收購(gòu)方的外方均以收悉他們滿意的律師法律意見(jiàn)書(shū)作為其支付收購(gòu)價(jià)款的前提條件之一。

第二階段，簽訂意向書(shū)。盡管就整體而言，意向書(shū)沒(méi)有法律約束力，但卻必不可少：一方面其是中方申請(qǐng)立項(xiàng)的必備文件之一；另一方面，其中的有些條款，比如保密條款、雙方前期費(fèi)用的承擔(dān)條款等對(duì)各自是有約束力的。在意向書(shū)中，收購(gòu)方往往堅(jiān)持加上一個(gè)條款，即被收購(gòu)方應(yīng)對(duì)收購(gòu)方的財(cái)務(wù)和法律盡職調(diào)查提供必要之協(xié)助。因?yàn)?，如果缺少該條款，在下述的財(cái)務(wù)和法律盡職調(diào)查時(shí)，可能因被收購(gòu)方不配合而難以進(jìn)行，甚至無(wú)法進(jìn)行，從而導(dǎo)致整個(gè)收購(gòu)半途而廢。

第三階段，聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師和律師分別進(jìn)行財(cái)務(wù)和法律盡職調(diào)查。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，旨在查明被收購(gòu)方的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，慎防被收購(gòu)方提供虛假或錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)報(bào)表，確保擬收購(gòu)的資產(chǎn)是“干凈”的，依附于擬受讓的股份的債務(wù)已全部披露。法律盡職調(diào)查，旨在從實(shí)際上查明被收購(gòu)方資產(chǎn)及負(fù)債的法律狀況，并從程序上確保收購(gòu)的合法性和可操作性。盡職調(diào)查結(jié)束后，會(huì)計(jì)師應(yīng)出具財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告，律師應(yīng)出具法律盡職調(diào)查報(bào)告。這兩份報(bào)告對(duì)收購(gòu)方至關(guān)重要：有了它們，收購(gòu)方即基本摸清了被收購(gòu)方的“家底”，收購(gòu)價(jià)也基本有數(shù)了。

第四階段，談判。談判是收購(gòu)方和被收購(gòu)方面對(duì)面的交流，談判可能一次完成，也可能歷經(jīng)數(shù)次；談判地點(diǎn)可以是被收購(gòu)方所在地，也可以是收購(gòu)方所在地或其它地方。

第五階段，簽訂文件及報(bào)批。根據(jù)不同情形，最主要文件有：先簽訂《資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議》，再簽訂《合資合同》。因?yàn)榘凑瘴覈?guó)現(xiàn)行法律，前者不需外經(jīng)貿(mào)部門(mén)批準(zhǔn)，而后者需要。將資產(chǎn)收購(gòu)內(nèi)容融入《合資合同》中，而不單獨(dú)簽訂《資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議》。在該種情況下，《資產(chǎn)過(guò)戶協(xié)議》往往是《合資合同》的一份附件。如收購(gòu)現(xiàn)有合資公司的股份，則簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，并對(duì)原合資合同和章程作相應(yīng)修改。

此外，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的收購(gòu)，首先要向國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)申請(qǐng)立項(xiàng)，報(bào)政府批準(zhǔn)；其次被收購(gòu)方要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，并經(jīng)授權(quán)的國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)確認(rèn)；最后收購(gòu)后，要辦理國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變更登記。

第六階段，整合。在很多收購(gòu)?fù)瓿珊螅腺Y公司的管理人員一部分是被收購(gòu)方的原班人馬，因此如何盡快地、妥善地完成雙方管理人員的磨合是合資公司能否順利運(yùn)作、取得良好業(yè)績(jī)所迫切需要解決的問(wèn)題，也是雙方應(yīng)共同解決的問(wèn)題。

四、外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)帶來(lái)的機(jī)遇、挑戰(zhàn)和對(duì)策

外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)是我國(guó)提升利用外資水平的機(jī)遇。尤其是對(duì)于處在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程的我國(guó)，外資并購(gòu)既能產(chǎn)生宏觀的制度創(chuàng)新機(jī)遇，也能帶來(lái)微觀的商業(yè)機(jī)遇。

第一，深化改革和制度創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)。外資并購(gòu)需要一個(gè)開(kāi)放、有序、規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易和證券市場(chǎng)，以保障并購(gòu)公平性、競(jìng)爭(zhēng)性和高效性。二十多年來(lái)我國(guó)改革開(kāi)放的成功實(shí)踐證明，擴(kuò)大開(kāi)放是深化改革和制度創(chuàng)新的重要驅(qū)動(dòng)力，不改革就談不上開(kāi)放，而開(kāi)放又給改革造成壓力，但也注入了動(dòng)力和活力，改革、開(kāi)放形成了促進(jìn)發(fā)展的良性循環(huán)機(jī)制?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的實(shí)踐發(fā)展，將產(chǎn)生深化改革和制度創(chuàng)新效應(yīng)，首先是推進(jìn)和加快我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的相關(guān)立法進(jìn)程，以逐步建立起一個(gè)規(guī)范、開(kāi)放和基本與國(guó)際接軌的資本市場(chǎng)，其中包括投資銀行以及資產(chǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、法律咨詢等中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展和水平提升，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)整個(gè)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展。

第二，拓展盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)存量的空間，推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)戰(zhàn)略性調(diào)整重組。我國(guó)有數(shù)百萬(wàn)家企業(yè)，外并購(gòu)的選擇余地大。而外資進(jìn)入又拓寬了盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)存量的渠道，并對(duì)我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)規(guī)范化、法制化產(chǎn)生示范表率作用，使國(guó)有資產(chǎn)戰(zhàn)略性調(diào)整重組更加健康有序的推進(jìn)。

第三，并購(gòu)既是資本經(jīng)營(yíng)的重要方式，也是企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的戰(zhàn)略途徑。外資進(jìn)入我國(guó)企業(yè)并構(gòu)市場(chǎng)，將提高該市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性和透明度，更具競(jìng)爭(zhēng)性、公平性和透明度的企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)，有利于資源配置的優(yōu)化，提高資本和產(chǎn)業(yè)集中度，改善和規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，推進(jìn)我國(guó)企業(yè)大公司化和集團(tuán)化戰(zhàn)略實(shí)施，提高境內(nèi)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和整體競(jìng)爭(zhēng)力。

機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)總是相伴相生的。外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)只是利用外資方式的新發(fā)展，我國(guó)各地過(guò)去引資中發(fā)生的許多問(wèn)題可能繼續(xù)，從而加劇外資并購(gòu)帶來(lái)的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。

第一，各地各級(jí)政府和企業(yè)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的“肥水外流”。由于我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分割和地方保護(hù)主義的實(shí)際存在，加上政績(jī)考核的壓力和非理性發(fā)展沖動(dòng)，促使一些地方政府引進(jìn)外資只求數(shù)量而忽略質(zhì)量，“追高逐低”的情況很是普遍。如果把這樣的引資方式繼續(xù)當(dāng)作吸引外資并購(gòu)的手段，一些政府部門(mén)急于“甩包袱”，聽(tīng)任乃至從容國(guó)有企業(yè)管理層繼續(xù)“兒賣(mài)爺田不心疼”，不僅使外資輕易得到一個(gè)較低的“并購(gòu)價(jià)”，而且資產(chǎn)流失、資源浪費(fèi)、重復(fù)建設(shè)等現(xiàn)象將繼續(xù)下去。

第二，在宏觀層面，由于我國(guó)反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)和反壟斷等領(lǐng)域的法律法規(guī)確失或不完善、可操作性差。雖然《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》針對(duì)外商的反壟斷審查機(jī)制設(shè)立了相關(guān)條款，但比較抽象，使得相關(guān)審查機(jī)構(gòu)擁有很大的自由裁量權(quán)，而跨國(guó)公司在這方面有豐富經(jīng)驗(yàn)和熟諳技巧，非常擅長(zhǎng)規(guī)避和鉆空子。因此，外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)可能進(jìn)一步增強(qiáng)外商投資企業(yè)對(duì)我國(guó)市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)的控制力甚至造成壟斷地位，打壓本土企業(yè)的發(fā)展空間。

但是，繼續(xù)擴(kuò)大利用外資規(guī)模和提高利用外資水平，仍然是我國(guó)未來(lái)開(kāi)放政策的基調(diào)和取向，發(fā)展仍然是硬道理，不能因可能的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)而猶豫和動(dòng)搖。正是由于企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)具有挑戰(zhàn)性和風(fēng)險(xiǎn)性，因而即使在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家也存在并購(gòu)和反并購(gòu)的激烈爭(zhēng)斗。所謂反并購(gòu)就是趨利避害，世界上發(fā)達(dá)國(guó)家和許多發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)都表明，只要東道國(guó)采取適宜的法規(guī)與政策，就能把握機(jī)遇，避開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)策的總體傾向，還是要把外資看作是一個(gè)包含資金、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)、海外市場(chǎng)、品牌、就業(yè)效應(yīng)等在內(nèi)的綜合體，而必須積極地引進(jìn)來(lái)和利用好，重點(diǎn)是利用好。

第一，繼