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第六章金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新的定義一般地說(shuō),金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)出現(xiàn)的新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新工具、新機(jī)構(gòu)、新市場(chǎng)及新制度安排的總稱。經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的金融創(chuàng)新是指通過(guò)引進(jìn)新的金融要素或者將已有的金融要素進(jìn)行重新組合,在最大化原則下構(gòu)造新的金融生產(chǎn)函數(shù)的過(guò)程。7/22/20231標(biāo)題添加點(diǎn)擊此處輸入相關(guān)文本內(nèi)容點(diǎn)擊此處輸入相關(guān)文本內(nèi)容總體概述點(diǎn)擊此處輸入相關(guān)文本內(nèi)容標(biāo)題添加點(diǎn)擊此處輸入相關(guān)文本內(nèi)容金融創(chuàng)新的動(dòng)因技術(shù)進(jìn)步論逃避管制論規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)論競(jìng)爭(zhēng)趨同論實(shí)際上,逃避管制和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是金融創(chuàng)新的直接原因。7/22/20233金融管制、金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新金融管制引起金融(業(yè)務(wù))創(chuàng)新傳統(tǒng)的管制措施失效,放松或取消管制,實(shí)行金融自由化金融自由化導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)迅速增大為規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn),引起新一輪的金融創(chuàng)新,以推出各種金融衍生產(chǎn)品為主。金融衍生產(chǎn)品能管理金融風(fēng)險(xiǎn),但它們本身也具有極大的風(fēng)險(xiǎn)性為防止金融風(fēng)險(xiǎn)的累積而引發(fā)金融危機(jī),實(shí)行新的金融管制7/22/20234美國(guó)的Q項(xiàng)例及其他管制措施只有商業(yè)銀行才能經(jīng)營(yíng)活期存款業(yè)務(wù);商業(yè)銀行以外的其他金融機(jī)構(gòu)只能經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)蓄存款和定期存款業(yè)務(wù);儲(chǔ)蓄存款和定期存款不得使用支票;活期存款的法定準(zhǔn)備率高于儲(chǔ)蓄存款和定期存款的法定準(zhǔn)備率;商業(yè)銀行對(duì)活期存款不能支付利息;儲(chǔ)蓄存款和定期存款受最高利率的限制。7/22/20235金融創(chuàng)新的類型金融產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng)新新金融工具新金融業(yè)務(wù)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新金融制度的創(chuàng)新7/22/20236商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新資產(chǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新推出新的貸款方式表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化負(fù)債業(yè)務(wù)的創(chuàng)新大額可轉(zhuǎn)讓定期存款單(CDs)NOWs
,SNOWs,ATS,MMDAs等中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新參與金融衍生產(chǎn)品交易的中介信托、租賃、代客理財(cái)?shù)?/22/20237英文縮寫的含義CDs=CertificatesofDeposits,大面額可轉(zhuǎn)讓定期存款單NOWs=NegotiableOrderofWithdrawal,可轉(zhuǎn)讓提款通知書(shū)(可轉(zhuǎn)讓支付命令書(shū))SNOWs=SuperNegotiableOrderofWithdrawal,超級(jí)可轉(zhuǎn)讓提款通知書(shū)(超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令書(shū))ATS=AutomaticTransferServiceAccount,自動(dòng)轉(zhuǎn)帳帳戶MMDAs=MoneyMaeketDepositAccount,貨幣市場(chǎng)存款帳戶7/22/20238CDsCDs是逃避Q條例管制,并爭(zhēng)奪定期存款的產(chǎn)物。50、60年代的通貨膨脹導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升活期存款不能支付利息,利率上升,機(jī)會(huì)成本上升定期存款和儲(chǔ)蓄存款受最高利率約束,商業(yè)銀行存款減少(大公司發(fā)行債券和商業(yè)票據(jù))CDs的特點(diǎn):起點(diǎn)金額較大,一般在10萬(wàn)美元以上;可以轉(zhuǎn)讓;兼有活期存款的流動(dòng)性和定期存款的盈利性的優(yōu)點(diǎn),而且利率往往較高。7/22/20239NOWs儲(chǔ)蓄存款可支付利息,但不能簽發(fā)支票。NOWs帳戶最初由互助儲(chǔ)蓄銀行開(kāi)辦,存款人可通過(guò)簽發(fā)可轉(zhuǎn)讓提款通知書(shū)將一定款項(xiàng)支付給第三者。NOWs帳戶的持有人簽發(fā)的可轉(zhuǎn)讓提款通知書(shū)形式上不是支票,但其實(shí)質(zhì)卻與支票相同,而且該帳戶是付息的。NOWs既解決了儲(chǔ)蓄存款不能簽發(fā)支票的問(wèn)題,又規(guī)避了活期存款不能付息的管制。7/22/202310第七章貨幣政策貨幣政策的最終目標(biāo)貨幣政策的主要工具(必須補(bǔ)充)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策的中介目標(biāo)貨幣政策的具體操作(規(guī)則與權(quán)衡)貨幣政策的效果評(píng)價(jià)貨幣政策與財(cái)政政策、收入政策的配合*7/22/202311貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策的概念貨幣政策是指貨幣當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)既定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo),通過(guò)運(yùn)用各種政策工具以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率,從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的各類方針和措施的總和。貨幣政策的(最終)目標(biāo)穩(wěn)定物價(jià);充分就業(yè);經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);國(guó)際收支平衡。7/22/202312貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)的矛盾(可用菲利普斯曲線反映);穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的矛盾;穩(wěn)定物價(jià)與國(guó)際收支平衡的矛盾;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的矛盾。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與充分就業(yè)的矛盾。*7/22/202313菲利普斯曲線所謂“菲利普斯曲線”,是指用于反映通貨膨脹率與失業(yè)率之間此增彼減的交替關(guān)系的曲線。根據(jù)菲利普斯曲線,穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)這兩個(gè)目標(biāo)是相互沖突的,央行只能任選其一。7/22/202314協(xié)調(diào)貨幣政策目標(biāo)之間矛盾的主要方法統(tǒng)籌兼顧,力求協(xié)調(diào)。相機(jī)抉擇凱恩斯學(xué)派關(guān)于貨幣政策操作的主張。所謂“相機(jī)抉擇”,是指貨幣當(dāng)局應(yīng)在不同的時(shí)期,根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),采取不同的貨幣政策(擴(kuò)張性的或緊縮性的)。區(qū)別輕重緩急,優(yōu)先解決當(dāng)時(shí)的主要問(wèn)題。政策搭配*7/22/202315中國(guó)貨幣政策目標(biāo)關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的爭(zhēng)論單一目標(biāo)論單一穩(wěn)定目標(biāo)論單一增長(zhǎng)目標(biāo)論雙重目標(biāo)論多重目標(biāo)論《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定的貨幣政策目標(biāo)“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。7/22/202316貨幣政策的主要工具一般性的貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)選擇性的貨幣政策工具證券市場(chǎng)信用控制不動(dòng)產(chǎn)信用控制消費(fèi)者信用控制其他貨幣政策工具直接信用控制間接信用控制7/22/202317一般性的貨幣政策工具經(jīng)濟(jì)形勢(shì)政策工具通貨膨脹(AD>AS)經(jīng)濟(jì)蕭條(AD<AS)存款準(zhǔn)備金政策提高法定準(zhǔn)備金比率降低法定準(zhǔn)備金比率再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)賣出證券買進(jìn)證券7/22/202318貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的概念所謂“貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制”,是指從貨幣政策工具的運(yùn)用開(kāi)始,通過(guò)操作目標(biāo)和中介目標(biāo)的傳導(dǎo)到最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)所經(jīng)過(guò)的途徑及過(guò)程。操作目標(biāo):基礎(chǔ)貨幣、短期利率、存款準(zhǔn)備金等變量,較易被政策工具所控制。中介目標(biāo):長(zhǎng)期利率、貨幣供應(yīng)量等變量,對(duì)最終目標(biāo)有較直接的影響。7/22/202319中介目標(biāo)與操作目標(biāo):米什金的解釋在確定就業(yè)和物價(jià)水平的政策目標(biāo)以后,聯(lián)儲(chǔ)選擇一套被稱為中介目標(biāo)的變量,如貨幣供應(yīng)量(M1、M2或M3)或利率(短期或長(zhǎng)期)來(lái)進(jìn)行‘跟蹤’,這些變量對(duì)就業(yè)和物價(jià)水平都有直接影響。可是,這些中介目標(biāo)也不是聯(lián)儲(chǔ)政策工具所能直接影響的。所以它又選擇另一套被稱為操作目標(biāo)的變量,如儲(chǔ)備總量(儲(chǔ)備、非借入儲(chǔ)備、基礎(chǔ)貨幣或非借入的基礎(chǔ)貨幣)或利率(聯(lián)邦基金利率或國(guó)庫(kù)券利率)來(lái)進(jìn)行跟蹤,這些變量對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策工具的反應(yīng)較為靈敏。7/22/202320貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程7/22/202321貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論資產(chǎn)價(jià)格渠道理論*Tobin的q理論*Modigliani的財(cái)富效應(yīng)理論*匯率渠道理論*貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的信用渠道銀行貸款渠道資產(chǎn)負(fù)債表渠道7/22/202322銀行貸款渠道(1)在信息不對(duì)稱的條件下,作為金融中介機(jī)構(gòu)的銀行具有特殊的地位。銀行在評(píng)估、篩選借款申請(qǐng)者和監(jiān)督貸款運(yùn)用等方面具有專業(yè)技術(shù)和專業(yè)知識(shí)。銀行可以向那些難以在公開(kāi)市場(chǎng)上取得資金的借款人(如小企業(yè))提供貸款服務(wù)。如果中央銀行實(shí)行緊縮性的貨幣政策,商業(yè)銀行就會(huì)因準(zhǔn)備金減少而減少貸款,而那些依賴于銀行貸款支持的企業(yè)就將因資金來(lái)源減少和資金成本上升而減少支出,從而導(dǎo)致總需求減少。7/22/202323銀行貸款渠道(2)M:貨幣供應(yīng)量,箭頭向下表示貨幣政策緊縮D:銀行存款,貨幣政策緊縮,準(zhǔn)備金減少L:銀行貸款,銀行存款減少,貸款也減少I:企業(yè)投資,資金來(lái)源減少,投資縮減Y:總產(chǎn)出,投資減少,則總產(chǎn)出也減少7/22/202324資產(chǎn)負(fù)債表渠道:基本概念所謂貨幣政策傳導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債表渠道,是指貨幣政策將影響股票等金融資產(chǎn)的價(jià)格,而金融資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)將導(dǎo)致企業(yè)凈值、現(xiàn)金流及個(gè)人金融財(cái)富的變動(dòng),從而在存在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的情況下,銀行貸款、投資規(guī)模及收入水平都受到相應(yīng)的影響。7/22/202325信息不對(duì)稱、逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)交易的一方與另一方具有不同的信息,如企業(yè)了解本身的經(jīng)營(yíng)狀況,而銀行不了解或了解較少。當(dāng)銀行提高利率時(shí),最愿意借款的往往是風(fēng)險(xiǎn)最大的投資者,而風(fēng)險(xiǎn)較小的投資者將退出。借款人在取得銀行貸款后,不是按照借款時(shí)對(duì)銀行的承諾使用貸款,而是轉(zhuǎn)用于高風(fēng)險(xiǎn)投資。7/22/202326資產(chǎn)負(fù)債表渠道(1)緊縮性貨幣政策使短期利率提高,股票等金融資產(chǎn)價(jià)格下降,從而導(dǎo)致企業(yè)資本凈值減少,逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題增大,銀行出于安全性考慮而減少貸款。于是,企業(yè)因資金來(lái)源減少而減少投資,從而減少產(chǎn)出。7/22/202327資產(chǎn)負(fù)債表渠道(2)緊縮性貨幣政策使名義利率上升,企業(yè)利息負(fù)擔(dān)加重,現(xiàn)金流量減少,資產(chǎn)負(fù)債表惡化,逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題加大,企業(yè)因資金來(lái)源減少而減少投資,從而減少產(chǎn)出。7/22/202328資產(chǎn)負(fù)債表渠道(3)緊縮性貨幣政策引起利率上升,使利率敏感性較強(qiáng)的耐用消費(fèi)品支出減少;緊縮性貨幣政策引起股票等金融資產(chǎn)價(jià)格下降,使金融財(cái)富減少,發(fā)生財(cái)務(wù)困難的可能性增大,從而減少對(duì)住宅、耐用消費(fèi)品的購(gòu)買,從而使這些產(chǎn)品因需求減少而減少產(chǎn)出。7/22/202329貨幣政策的中介目標(biāo)凱恩斯學(xué)派:利率貨幣學(xué)派:貨幣供應(yīng)量根據(jù)上述貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論,凱恩斯學(xué)派主張以利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)。貨幣學(xué)派認(rèn)為,貨幣政策只能控制貨幣供應(yīng)量,而不能控制利率。同時(shí),貨幣政策也無(wú)需通過(guò)利率來(lái)傳導(dǎo)。所以,貨幣政策的中介目標(biāo)應(yīng)是貨幣供應(yīng)量,而不是利率。7/22/202330貨幣政策的規(guī)則與相機(jī)抉擇凱恩斯學(xué)派的主張:相機(jī)抉擇貨幣學(xué)派的主張:?jiǎn)我灰?guī)則20世紀(jì)70年代以來(lái)的爭(zhēng)論7/22/202331相機(jī)抉擇與單一規(guī)則凱恩斯學(xué)派主張實(shí)行相機(jī)抉擇的貨幣政策,而貨幣學(xué)派主張實(shí)行單一規(guī)則的貨幣政策。這就是著名的“規(guī)則與權(quán)變之爭(zhēng)”。所謂“相機(jī)抉擇”,是指在不同的時(shí)期,根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),靈活機(jī)動(dòng)地選擇不同的貨幣政策。即在通貨膨脹時(shí)實(shí)行緊縮性的貨幣政策,而在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策。所謂“單一規(guī)則”的貨幣政策,是指中央銀行按照一個(gè)固定的年增長(zhǎng)比率來(lái)增加貨幣供應(yīng)量。7/22/202332貨幣學(xué)派主張單一規(guī)則的理由貨幣政策時(shí)滯的存在,使相機(jī)抉擇的貨幣政策無(wú)法縮小經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的幅度,反而會(huì)增大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的幅度。貨幣需求的穩(wěn)定性要求貨幣供給保持相對(duì)的穩(wěn)定性,以實(shí)現(xiàn)貨幣均衡。貨幣政策目標(biāo)之間的沖突使相機(jī)抉擇的貨幣政策顧此失彼。實(shí)證研究證明,貨幣存量的周期性變動(dòng)是商業(yè)循環(huán)的原因。單一規(guī)則的貨幣政策可免受政府干預(yù)。7/22/202333泰勒規(guī)則(1)泰勒建議,中央銀行應(yīng)按照如下規(guī)則確定短期利率(即聯(lián)邦基金利率):7/22/202334泰勒規(guī)則(2)it—t時(shí)期的短期名義利率;if—長(zhǎng)期實(shí)際利率(常數(shù));t—前四個(gè)季度的平均通貨膨脹率;*—通貨膨脹目標(biāo)值(常數(shù));yt—產(chǎn)出缺口,即實(shí)際國(guó)民收入對(duì)潛在國(guó)民收入偏離的百分比;g和h—政策參數(shù)。7/22/202335泰勒規(guī)則(3)泰勒建議:g=0.5h=0.5rf=2*=2于是,泰勒規(guī)則可改寫為7/22/202336第八章匯率理論匯率理論的歷史脈絡(luò)匯率制度安排人民幣匯率制度7/22/202337匯率的概念匯率是一國(guó)貨幣折算為另一國(guó)貨幣的比率。匯率是一國(guó)貨幣以另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格。匯率反映了一國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值。匯率也稱“匯價(jià)”、“外匯牌價(jià)”或“外匯行市”。銀行的外匯牌價(jià)分為買入價(jià)、賣出價(jià)、現(xiàn)鈔價(jià)。7/22/202338直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法(DirectQuotation)又稱“應(yīng)付標(biāo)價(jià)法”(GivingQuotation),是指一國(guó)以一定數(shù)額(一、一百、一萬(wàn)等)的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn),折算為若干數(shù)額的本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)法。外國(guó)貨幣數(shù)額不變,匯率的漲跌以本國(guó)貨幣數(shù)額的變動(dòng)來(lái)表示。一定數(shù)額的外國(guó)貨幣折算成的本國(guó)貨幣數(shù)額增加,表示外匯匯率上升,本國(guó)貨幣匯率下降。中國(guó)和世界大多數(shù)國(guó)家都實(shí)行直接標(biāo)價(jià)法。7/22/202339間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法(IndirectQuotation)又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法(ReceivingQuotation),是指一國(guó)以一定數(shù)額的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn),折算為若干數(shù)額的外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)法。本國(guó)貨幣的數(shù)額不變,匯率的漲跌以折算成的外國(guó)貨幣數(shù)額的變化來(lái)表示。一定數(shù)額的本國(guó)貨幣折算成的外國(guó)貨幣數(shù)額增加,表示本國(guó)貨幣匯率上升,外匯匯率下降。英、美、澳等國(guó)及歐元區(qū)實(shí)行間接標(biāo)價(jià)法。7/22/202340標(biāo)價(jià)法舉例說(shuō)明100美元=820元人民幣對(duì)中國(guó)而言,這一標(biāo)價(jià)法屬于直接標(biāo)價(jià)法。對(duì)美國(guó)而言,這一標(biāo)價(jià)法屬于間接標(biāo)價(jià)法。原來(lái):100美元=820元人民幣現(xiàn)在:100美元=830元人民幣直接標(biāo)價(jià)法(中國(guó)):外匯升值,本幣貶值。間接標(biāo)價(jià)法(美國(guó)):本幣升值,外匯貶值。7/22/202341匯率理論公共評(píng)價(jià)理論(貴金屬,評(píng)價(jià),供求,匯率)國(guó)際借貸說(shuō)(匯率決定于國(guó)際借貸及由此引起的外匯的供求關(guān)系)匯兌心理說(shuō)(外匯匯率決定于外匯的邊際效用與邊際成本之比)購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)(說(shuō)明即期匯率的決定與變動(dòng))利息平價(jià)說(shuō)(說(shuō)明遠(yuǎn)期匯率的決定與變動(dòng))資產(chǎn)市場(chǎng)論(匯率決定于資產(chǎn)組合的選擇)貨幣論(匯率決定于貨幣市場(chǎng)上的貨幣供求)7/22/202342購(gòu)買力平價(jià)論購(gòu)買力平價(jià)論(TheoryofPurchasingPowerParity)由瑞典學(xué)派創(chuàng)始人之一——卡塞爾提出?!百?gòu)買力平價(jià)”是指兩國(guó)貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買力之比。兩國(guó)貨幣的匯率即由購(gòu)買力平價(jià)所決定。絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)論說(shuō)明某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)論說(shuō)明某一時(shí)期的匯率變動(dòng)。7/22/202343購(gòu)買力平價(jià)論舉例說(shuō)明在某一時(shí)間,某代表性商品的價(jià)格在英國(guó)為1英鎊,在美國(guó)為1.5美元,則當(dāng)時(shí)的即期匯率為:即1英鎊=1.5美元若在某一時(shí)期,英國(guó)的物價(jià)指數(shù)為120,美國(guó)的物價(jià)指數(shù)為150,則新匯率為:7/22/202344匯率制度的概念與內(nèi)容匯率制度的概念匯率制度是指一個(gè)國(guó)家、一個(gè)經(jīng)濟(jì)體或一個(gè)經(jīng)濟(jì)區(qū)域或國(guó)際社會(huì)對(duì)于確定、維持、調(diào)整與管理匯率的原則、方法、方式和機(jī)構(gòu)等所作出的系統(tǒng)規(guī)定。匯率制度的內(nèi)容確定匯率的原則和依據(jù);維持和調(diào)整匯率的方法;管理匯率的法令、體制和政策;制定、維持與管理匯率的機(jī)構(gòu)。7/22/202345浮動(dòng)匯率制度自由浮動(dòng)與管理浮動(dòng)自由浮動(dòng)(清潔浮動(dòng)):政府不干預(yù)。管理浮動(dòng)(骯臟浮動(dòng)):政府干預(yù)。單獨(dú)浮動(dòng)、釘住浮動(dòng)與聯(lián)合浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)釘住浮動(dòng)釘住某單一貨幣釘住一籃子貨幣聯(lián)合浮動(dòng)(歐洲經(jīng)濟(jì)共同體)浮動(dòng)匯率制度的利弊7/22/202346人民幣匯率制度現(xiàn)行人民幣匯率制度以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的、浮動(dòng)匯率制度?,F(xiàn)行人民幣匯率制度的基本特征市場(chǎng)匯率單一匯率浮動(dòng)匯率有管理的匯率7/22/202347第九章國(guó)際金融體系國(guó)際金融體系概述國(guó)際金本位體系布雷頓森林體系牙買加體系歐洲貨幣一體化國(guó)際金融體系改革7/22/202348金幣本位制度下的匯率決定匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)。鑄幣平價(jià)是指金本位制下兩國(guó)貨幣的含金量之比。匯率波動(dòng)的幅度受黃金輸送點(diǎn)的限制。鑄幣平價(jià)加黃金輸送費(fèi)是黃金輸出點(diǎn)。鑄幣平價(jià)減黃金輸送費(fèi)是黃金輸入點(diǎn)。黃金輸出點(diǎn)是外匯匯率的最高點(diǎn)。黃金輸入點(diǎn)是外匯匯率的最低點(diǎn)。黃金輸送費(fèi)占黃金價(jià)值的比例很低,故匯率穩(wěn)定。7/22/202349布雷頓森林體系布雷頓森林體系是以美元為中心的固定匯率制度。各成員國(guó)貨幣與美元掛鉤:根據(jù)黃金平價(jià)建立固定匯率,匯率波動(dòng)幅度為:黃金平價(jià)±1%。美元與黃金掛鉤:各成員國(guó)必須確認(rèn)35美元=1盎司黃金的官價(jià)(美元含金量為0.888671克純金)。各成員國(guó)中央銀行可以其持有的美元到美國(guó)按官價(jià)兌換黃金。7/22/202350特里芬難題與布雷頓森林體系的崩潰美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬指出:布雷頓森林體系存在著內(nèi)在的矛盾:要使美元成為國(guó)際貨幣,美國(guó)的國(guó)際收支必須持續(xù)逆差,從而使其他國(guó)家有美元的來(lái)源。要使美元的價(jià)值保持穩(wěn)定,美國(guó)的國(guó)際收支必須穩(wěn)定,且保證美元按官價(jià)兌換黃金。布雷頓森林體系的崩潰7/22/202351第十章內(nèi)外均衡理論內(nèi)外均衡理論的基本思想內(nèi)外均衡理論的數(shù)學(xué)描述中國(guó)的內(nèi)外均衡政策7/22/202352內(nèi)部均衡與外部均衡將一國(guó)經(jīng)濟(jì)分為兩個(gè)部門:生產(chǎn)貿(mào)易品的部門與生產(chǎn)非貿(mào)易品的非貿(mào)易部門。其中的“貿(mào)易”二字實(shí)際上只是指對(duì)外貿(mào)易。內(nèi)部均衡是指非貿(mào)易品市場(chǎng)的均衡,即國(guó)內(nèi)商品與勞務(wù)的供求相等。外部均衡是指貿(mào)易品市場(chǎng)的均衡,即經(jīng)常項(xiàng)目收支平衡。7/22/202353支出調(diào)整政策與支出轉(zhuǎn)換政策支出調(diào)整政策是指以凱恩斯理論為基礎(chǔ)的需求管理政策,主要有財(cái)政政策與貨幣政策。這種政策可通過(guò)改變支出水平而改變收入水平,從而實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡。支出轉(zhuǎn)換政策主要是指匯率政策和直接管制,這種政策可通過(guò)影響貿(mào)易品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)改變支出構(gòu)成(國(guó)內(nèi)吸收和凈出口),從而實(shí)現(xiàn)外部均衡。7/22/202354米德沖突與丁伯根法則米德沖突在某些情況下,如果單獨(dú)使用支出調(diào)整政策或支出轉(zhuǎn)換政策,以追求內(nèi)部均衡和外部均衡,將導(dǎo)致一國(guó)內(nèi)部均衡與外部均衡的沖突。丁伯根法則要實(shí)現(xiàn)n個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo),就必須具備n種政策工具。因此,為解決米德沖突問(wèn)題,就必須通過(guò)兩種政策工具的配合來(lái)同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。7/22/202355斯旺圖示(1)假設(shè):不考慮國(guó)際資本流動(dòng);充分就業(yè)前物價(jià)水平不變。YY:內(nèi)部均衡軌跡,其方程式為
Yf
=C+I+G+B(e)或Yf=A+B(e)EE:外部均衡軌跡,其方程式為
X-M=0或B(e)=07/22/202356斯旺圖示(2)單獨(dú)使用支出轉(zhuǎn)換政策:從C出發(fā),外匯匯率上升(本幣貶值),實(shí)現(xiàn)外部均衡(C移動(dòng)到C’),但仍有失業(yè),若本幣再貶值,實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡(C’移動(dòng)到C’’),但出現(xiàn)順差。單獨(dú)使用支出調(diào)整政策:
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