貨幣銀行學(xué)(上海財(cái)經(jīng)大學(xué))2課件

第六章金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新的定義一般地說(shuō)，金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)出現(xiàn)的新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新工具、新機(jī)構(gòu)、新市場(chǎng)及新制度安排的總稱。經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的金融創(chuàng)新是指通過(guò)引進(jìn)新的金融要素或者將已有的金融要素進(jìn)行重新組合，在最大化原則下構(gòu)造新的金融生產(chǎn)函數(shù)的過(guò)程。7/22/20231標(biāo)題添加點(diǎn)擊此處輸入相關(guān)文本內(nèi)容點(diǎn)擊此處輸入相關(guān)文本內(nèi)容總體概述點(diǎn)擊此處輸入相關(guān)文本內(nèi)容標(biāo)題添加點(diǎn)擊此處輸入相關(guān)文本內(nèi)容金融創(chuàng)新的動(dòng)因技術(shù)進(jìn)步論逃避管制論規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)論競(jìng)爭(zhēng)趨同論實(shí)際上，逃避管制和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是金融創(chuàng)新的直接原因。7/22/20233金融管制、金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新金融管制引起金融（業(yè)務(wù)）創(chuàng)新傳統(tǒng)的管制措施失效，放松或取消管制，實(shí)行金融自由化金融自由化導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)迅速增大為規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，引起新一輪的金融創(chuàng)新，以推出各種金融衍生產(chǎn)品為主。金融衍生產(chǎn)品能管理金融風(fēng)險(xiǎn)，但它們本身也具有極大的風(fēng)險(xiǎn)性為防止金融風(fēng)險(xiǎn)的累積而引發(fā)金融危機(jī)，實(shí)行新的金融管制7/22/20234美國(guó)的Q項(xiàng)例及其他管制措施只有商業(yè)銀行才能經(jīng)營(yíng)活期存款業(yè)務(wù)；商業(yè)銀行以外的其他金融機(jī)構(gòu)只能經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)蓄存款和定期存款業(yè)務(wù)；儲(chǔ)蓄存款和定期存款不得使用支票；活期存款的法定準(zhǔn)備率高于儲(chǔ)蓄存款和定期存款的法定準(zhǔn)備率；商業(yè)銀行對(duì)活期存款不能支付利息；儲(chǔ)蓄存款和定期存款受最高利率的限制。7/22/20235金融創(chuàng)新的類型金融產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng)新新金融工具新金融業(yè)務(wù)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新金融制度的創(chuàng)新7/22/20236商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新資產(chǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新推出新的貸款方式表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化負(fù)債業(yè)務(wù)的創(chuàng)新大額可轉(zhuǎn)讓定期存款單（CDs）NOWs

，SNOWs，ATS，MMDAs等中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新參與金融衍生產(chǎn)品交易的中介信托、租賃、代客理財(cái)?shù)?/22/20237英文縮寫的含義CDs=CertificatesofDeposits，大面額可轉(zhuǎn)讓定期存款單NOWs=NegotiableOrderofWithdrawal，可轉(zhuǎn)讓提款通知書(shū)（可轉(zhuǎn)讓支付命令書(shū)）SNOWs=SuperNegotiableOrderofWithdrawal，超級(jí)可轉(zhuǎn)讓提款通知書(shū)（超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令書(shū)）ATS=AutomaticTransferServiceAccount，自動(dòng)轉(zhuǎn)帳帳戶MMDAs=MoneyMaeketDepositAccount，貨幣市場(chǎng)存款帳戶7/22/20238CDsCDs是逃避Q條例管制，并爭(zhēng)奪定期存款的產(chǎn)物。50、60年代的通貨膨脹導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升活期存款不能支付利息，利率上升，機(jī)會(huì)成本上升定期存款和儲(chǔ)蓄存款受最高利率約束，商業(yè)銀行存款減少（大公司發(fā)行債券和商業(yè)票據(jù)）CDs的特點(diǎn)：起點(diǎn)金額較大，一般在10萬(wàn)美元以上；可以轉(zhuǎn)讓；兼有活期存款的流動(dòng)性和定期存款的盈利性的優(yōu)點(diǎn)，而且利率往往較高。7/22/20239NOWs儲(chǔ)蓄存款可支付利息，但不能簽發(fā)支票。NOWs帳戶最初由互助儲(chǔ)蓄銀行開(kāi)辦，存款人可通過(guò)簽發(fā)可轉(zhuǎn)讓提款通知書(shū)將一定款項(xiàng)支付給第三者。NOWs帳戶的持有人簽發(fā)的可轉(zhuǎn)讓提款通知書(shū)形式上不是支票，但其實(shí)質(zhì)卻與支票相同，而且該帳戶是付息的。NOWs既解決了儲(chǔ)蓄存款不能簽發(fā)支票的問(wèn)題，又規(guī)避了活期存款不能付息的管制。7/22/202310第七章貨幣政策貨幣政策的最終目標(biāo)貨幣政策的主要工具（必須補(bǔ)充）貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策的中介目標(biāo)貨幣政策的具體操作（規(guī)則與權(quán)衡）貨幣政策的效果評(píng)價(jià)貨幣政策與財(cái)政政策、收入政策的配合*7/22/202311貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策的概念貨幣政策是指貨幣當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)既定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，通過(guò)運(yùn)用各種政策工具以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率，從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的各類方針和措施的總和。貨幣政策的（最終）目標(biāo)穩(wěn)定物價(jià)；充分就業(yè)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；國(guó)際收支平衡。7/22/202312貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)的矛盾（可用菲利普斯曲線反映）；穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的矛盾；穩(wěn)定物價(jià)與國(guó)際收支平衡的矛盾；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的矛盾。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與充分就業(yè)的矛盾。*7/22/202313菲利普斯曲線所謂“菲利普斯曲線”，是指用于反映通貨膨脹率與失業(yè)率之間此增彼減的交替關(guān)系的曲線。根據(jù)菲利普斯曲線，穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)這兩個(gè)目標(biāo)是相互沖突的，央行只能任選其一。7/22/202314協(xié)調(diào)貨幣政策目標(biāo)之間矛盾的主要方法統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)。相機(jī)抉擇凱恩斯學(xué)派關(guān)于貨幣政策操作的主張。所謂“相機(jī)抉擇”，是指貨幣當(dāng)局應(yīng)在不同的時(shí)期，根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，采取不同的貨幣政策（擴(kuò)張性的或緊縮性的）。區(qū)別輕重緩急，優(yōu)先解決當(dāng)時(shí)的主要問(wèn)題。政策搭配*7/22/202315中國(guó)貨幣政策目標(biāo)關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的爭(zhēng)論單一目標(biāo)論單一穩(wěn)定目標(biāo)論單一增長(zhǎng)目標(biāo)論雙重目標(biāo)論多重目標(biāo)論《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定的貨幣政策目標(biāo)“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。7/22/202316貨幣政策的主要工具一般性的貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)選擇性的貨幣政策工具證券市場(chǎng)信用控制不動(dòng)產(chǎn)信用控制消費(fèi)者信用控制其他貨幣政策工具直接信用控制間接信用控制7/22/202317一般性的貨幣政策工具經(jīng)濟(jì)形勢(shì)政策工具通貨膨脹（AD>AS）經(jīng)濟(jì)蕭條（AD<AS）存款準(zhǔn)備金政策提高法定準(zhǔn)備金比率降低法定準(zhǔn)備金比率再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)賣出證券買進(jìn)證券7/22/202318貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的概念所謂“貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制”，是指從貨幣政策工具的運(yùn)用開(kāi)始，通過(guò)操作目標(biāo)和中介目標(biāo)的傳導(dǎo)到最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)所經(jīng)過(guò)的途徑及過(guò)程。操作目標(biāo)：基礎(chǔ)貨幣、短期利率、存款準(zhǔn)備金等變量，較易被政策工具所控制。中介目標(biāo)：長(zhǎng)期利率、貨幣供應(yīng)量等變量，對(duì)最終目標(biāo)有較直接的影響。7/22/202319中介目標(biāo)與操作目標(biāo)：米什金的解釋在確定就業(yè)和物價(jià)水平的政策目標(biāo)以后，聯(lián)儲(chǔ)選擇一套被稱為中介目標(biāo)的變量，如貨幣供應(yīng)量（M1、M2或M3）或利率（短期或長(zhǎng)期）來(lái)進(jìn)行‘跟蹤’，這些變量對(duì)就業(yè)和物價(jià)水平都有直接影響。可是，這些中介目標(biāo)也不是聯(lián)儲(chǔ)政策工具所能直接影響的。所以它又選擇另一套被稱為操作目標(biāo)的變量，如儲(chǔ)備總量（儲(chǔ)備、非借入儲(chǔ)備、基礎(chǔ)貨幣或非借入的基礎(chǔ)貨幣）或利率（聯(lián)邦基金利率或國(guó)庫(kù)券利率）來(lái)進(jìn)行跟蹤，這些變量對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策工具的反應(yīng)較為靈敏。7/22/202320貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程7/22/202321貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論資產(chǎn)價(jià)格渠道理論*Tobin的q理論*Modigliani的財(cái)富效應(yīng)理論*匯率渠道理論*貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的信用渠道銀行貸款渠道資產(chǎn)負(fù)債表渠道7/22/202322銀行貸款渠道（1）在信息不對(duì)稱的條件下，作為金融中介機(jī)構(gòu)的銀行具有特殊的地位。銀行在評(píng)估、篩選借款申請(qǐng)者和監(jiān)督貸款運(yùn)用等方面具有專業(yè)技術(shù)和專業(yè)知識(shí)。銀行可以向那些難以在公開(kāi)市場(chǎng)上取得資金的借款人（如小企業(yè)）提供貸款服務(wù)。如果中央銀行實(shí)行緊縮性的貨幣政策，商業(yè)銀行就會(huì)因準(zhǔn)備金減少而減少貸款，而那些依賴于銀行貸款支持的企業(yè)就將因資金來(lái)源減少和資金成本上升而減少支出，從而導(dǎo)致總需求減少。7/22/202323銀行貸款渠道（2）M：貨幣供應(yīng)量，箭頭向下表示貨幣政策緊縮D：銀行存款，貨幣政策緊縮，準(zhǔn)備金減少L：銀行貸款，銀行存款減少，貸款也減少I：企業(yè)投資，資金來(lái)源減少，投資縮減Y：總產(chǎn)出，投資減少，則總產(chǎn)出也減少7/22/202324資產(chǎn)負(fù)債表渠道:基本概念所謂貨幣政策傳導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債表渠道，是指貨幣政策將影響股票等金融資產(chǎn)的價(jià)格，而金融資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)將導(dǎo)致企業(yè)凈值、現(xiàn)金流及個(gè)人金融財(cái)富的變動(dòng)，從而在存在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的情況下，銀行貸款、投資規(guī)模及收入水平都受到相應(yīng)的影響。7/22/202325信息不對(duì)稱、逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)交易的一方與另一方具有不同的信息，如企業(yè)了解本身的經(jīng)營(yíng)狀況，而銀行不了解或了解較少。當(dāng)銀行提高利率時(shí)，最愿意借款的往往是風(fēng)險(xiǎn)最大的投資者，而風(fēng)險(xiǎn)較小的投資者將退出。借款人在取得銀行貸款后，不是按照借款時(shí)對(duì)銀行的承諾使用貸款，而是轉(zhuǎn)用于高風(fēng)險(xiǎn)投資。7/22/202326資產(chǎn)負(fù)債表渠道（1）緊縮性貨幣政策使短期利率提高，股票等金融資產(chǎn)價(jià)格下降，從而導(dǎo)致企業(yè)資本凈值減少，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題增大，銀行出于安全性考慮而減少貸款。于是，企業(yè)因資金來(lái)源減少而減少投資，從而減少產(chǎn)出。7/22/202327資產(chǎn)負(fù)債表渠道（2）緊縮性貨幣政策使名義利率上升，企業(yè)利息負(fù)擔(dān)加重，現(xiàn)金流量減少，資產(chǎn)負(fù)債表惡化，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題加大，企業(yè)因資金來(lái)源減少而減少投資，從而減少產(chǎn)出。7/22/202328資產(chǎn)負(fù)債表渠道（3）緊縮性貨幣政策引起利率上升，使利率敏感性較強(qiáng)的耐用消費(fèi)品支出減少；緊縮性貨幣政策引起股票等金融資產(chǎn)價(jià)格下降，使金融財(cái)富減少，發(fā)生財(cái)務(wù)困難的可能性增大，從而減少對(duì)住宅、耐用消費(fèi)品的購(gòu)買，從而使這些產(chǎn)品因需求減少而減少產(chǎn)出。7/22/202329貨幣政策的中介目標(biāo)凱恩斯學(xué)派：利率貨幣學(xué)派：貨幣供應(yīng)量根據(jù)上述貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論，凱恩斯學(xué)派主張以利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)。貨幣學(xué)派認(rèn)為，貨幣政策只能控制貨幣供應(yīng)量，而不能控制利率。同時(shí)，貨幣政策也無(wú)需通過(guò)利率來(lái)傳導(dǎo)。所以，貨幣政策的中介目標(biāo)應(yīng)是貨幣供應(yīng)量，而不是利率。7/22/202330貨幣政策的規(guī)則與相機(jī)抉擇凱恩斯學(xué)派的主張：相機(jī)抉擇貨幣學(xué)派的主張：?jiǎn)我灰?guī)則20世紀(jì)70年代以來(lái)的爭(zhēng)論7/22/202331相機(jī)抉擇與單一規(guī)則凱恩斯學(xué)派主張實(shí)行相機(jī)抉擇的貨幣政策，而貨幣學(xué)派主張實(shí)行單一規(guī)則的貨幣政策。這就是著名的“規(guī)則與權(quán)變之爭(zhēng)”。所謂“相機(jī)抉擇”，是指在不同的時(shí)期，根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，靈活機(jī)動(dòng)地選擇不同的貨幣政策。即在通貨膨脹時(shí)實(shí)行緊縮性的貨幣政策，而在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策。所謂“單一規(guī)則”的貨幣政策，是指中央銀行按照一個(gè)固定的年增長(zhǎng)比率來(lái)增加貨幣供應(yīng)量。7/22/202332貨幣學(xué)派主張單一規(guī)則的理由貨幣政策時(shí)滯的存在，使相機(jī)抉擇的貨幣政策無(wú)法縮小經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的幅度，反而會(huì)增大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的幅度。貨幣需求的穩(wěn)定性要求貨幣供給保持相對(duì)的穩(wěn)定性，以實(shí)現(xiàn)貨幣均衡。貨幣政策目標(biāo)之間的沖突使相機(jī)抉擇的貨幣政策顧此失彼。實(shí)證研究證明，貨幣存量的周期性變動(dòng)是商業(yè)循環(huán)的原因。單一規(guī)則的貨幣政策可免受政府干預(yù)。7/22/202333泰勒規(guī)則（1）泰勒建議，中央銀行應(yīng)按照如下規(guī)則確定短期利率（即聯(lián)邦基金利率）：7/22/202334泰勒規(guī)則（2）it—t時(shí)期的短期名義利率；if—長(zhǎng)期實(shí)際利率（常數(shù)）；t—前四個(gè)季度的平均通貨膨脹率；*—通貨膨脹目標(biāo)值（常數(shù)）；yt—產(chǎn)出缺口，即實(shí)際國(guó)民收入對(duì)潛在國(guó)民收入偏離的百分比；g和h—政策參數(shù)。7/22/202335泰勒規(guī)則（3）泰勒建議：g=0.5h=0.5rf=2*=2于是，泰勒規(guī)則可改寫為7/22/202336第八章匯率理論匯率理論的歷史脈絡(luò)匯率制度安排人民幣匯率制度7/22/202337匯率的概念匯率是一國(guó)貨幣折算為另一國(guó)貨幣的比率。匯率是一國(guó)貨幣以另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格。匯率反映了一國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值。匯率也稱“匯價(jià)”、“外匯牌價(jià)”或“外匯行市”。銀行的外匯牌價(jià)分為買入價(jià)、賣出價(jià)、現(xiàn)鈔價(jià)。7/22/202338直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法（DirectQuotation）又稱“應(yīng)付標(biāo)價(jià)法”（GivingQuotation），是指一國(guó)以一定數(shù)額（一、一百、一萬(wàn)等）的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干數(shù)額的本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)法。外國(guó)貨幣數(shù)額不變，匯率的漲跌以本國(guó)貨幣數(shù)額的變動(dòng)來(lái)表示。一定數(shù)額的外國(guó)貨幣折算成的本國(guó)貨幣數(shù)額增加，表示外匯匯率上升，本國(guó)貨幣匯率下降。中國(guó)和世界大多數(shù)國(guó)家都實(shí)行直接標(biāo)價(jià)法。7/22/202339間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法（IndirectQuotation）又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法（ReceivingQuotation），是指一國(guó)以一定數(shù)額的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干數(shù)額的外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)法。本國(guó)貨幣的數(shù)額不變，匯率的漲跌以折算成的外國(guó)貨幣數(shù)額的變化來(lái)表示。一定數(shù)額的本國(guó)貨幣折算成的外國(guó)貨幣數(shù)額增加，表示本國(guó)貨幣匯率上升，外匯匯率下降。英、美、澳等國(guó)及歐元區(qū)實(shí)行間接標(biāo)價(jià)法。7/22/202340標(biāo)價(jià)法舉例說(shuō)明100美元=820元人民幣對(duì)中國(guó)而言，這一標(biāo)價(jià)法屬于直接標(biāo)價(jià)法。對(duì)美國(guó)而言，這一標(biāo)價(jià)法屬于間接標(biāo)價(jià)法。原來(lái)：100美元=820元人民幣現(xiàn)在：100美元=830元人民幣直接標(biāo)價(jià)法（中國(guó)）：外匯升值，本幣貶值。間接標(biāo)價(jià)法（美國(guó)）：本幣升值，外匯貶值。7/22/202341匯率理論公共評(píng)價(jià)理論（貴金屬，評(píng)價(jià)，供求，匯率）國(guó)際借貸說(shuō)（匯率決定于國(guó)際借貸及由此引起的外匯的供求關(guān)系）匯兌心理說(shuō)（外匯匯率決定于外匯的邊際效用與邊際成本之比）購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)（說(shuō)明即期匯率的決定與變動(dòng)）利息平價(jià)說(shuō)（說(shuō)明遠(yuǎn)期匯率的決定與變動(dòng)）資產(chǎn)市場(chǎng)論（匯率決定于資產(chǎn)組合的選擇）貨幣論（匯率決定于貨幣市場(chǎng)上的貨幣供求）7/22/202342購(gòu)買力平價(jià)論購(gòu)買力平價(jià)論（TheoryofPurchasingPowerParity)由瑞典學(xué)派創(chuàng)始人之一——卡塞爾提出?！百?gòu)買力平價(jià)”是指兩國(guó)貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買力之比。兩國(guó)貨幣的匯率即由購(gòu)買力平價(jià)所決定。絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)論說(shuō)明某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)論說(shuō)明某一時(shí)期的匯率變動(dòng)。7/22/202343購(gòu)買力平價(jià)論舉例說(shuō)明在某一時(shí)間，某代表性商品的價(jià)格在英國(guó)為1英鎊，在美國(guó)為1.5美元，則當(dāng)時(shí)的即期匯率為：即1英鎊=1.5美元若在某一時(shí)期，英國(guó)的物價(jià)指數(shù)為120，美國(guó)的物價(jià)指數(shù)為150，則新匯率為：7/22/202344匯率制度的概念與內(nèi)容匯率制度的概念匯率制度是指一個(gè)國(guó)家、一個(gè)經(jīng)濟(jì)體或一個(gè)經(jīng)濟(jì)區(qū)域或國(guó)際社會(huì)對(duì)于確定、維持、調(diào)整與管理匯率的原則、方法、方式和機(jī)構(gòu)等所作出的系統(tǒng)規(guī)定。匯率制度的內(nèi)容確定匯率的原則和依據(jù)；維持和調(diào)整匯率的方法；管理匯率的法令、體制和政策；制定、維持與管理匯率的機(jī)構(gòu)。7/22/202345浮動(dòng)匯率制度自由浮動(dòng)與管理浮動(dòng)自由浮動(dòng)（清潔浮動(dòng)）：政府不干預(yù)。管理浮動(dòng)（骯臟浮動(dòng)）：政府干預(yù)。單獨(dú)浮動(dòng)、釘住浮動(dòng)與聯(lián)合浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)釘住浮動(dòng)釘住某單一貨幣釘住一籃子貨幣聯(lián)合浮動(dòng)（歐洲經(jīng)濟(jì)共同體）浮動(dòng)匯率制度的利弊7/22/202346人民幣匯率制度現(xiàn)行人民幣匯率制度以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的、浮動(dòng)匯率制度?，F(xiàn)行人民幣匯率制度的基本特征市場(chǎng)匯率單一匯率浮動(dòng)匯率有管理的匯率7/22/202347第九章國(guó)際金融體系國(guó)際金融體系概述國(guó)際金本位體系布雷頓森林體系牙買加體系歐洲貨幣一體化國(guó)際金融體系改革7/22/202348金幣本位制度下的匯率決定匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)。鑄幣平價(jià)是指金本位制下兩國(guó)貨幣的含金量之比。匯率波動(dòng)的幅度受黃金輸送點(diǎn)的限制。鑄幣平價(jià)加黃金輸送費(fèi)是黃金輸出點(diǎn)。鑄幣平價(jià)減黃金輸送費(fèi)是黃金輸入點(diǎn)。黃金輸出點(diǎn)是外匯匯率的最高點(diǎn)。黃金輸入點(diǎn)是外匯匯率的最低點(diǎn)。黃金輸送費(fèi)占黃金價(jià)值的比例很低，故匯率穩(wěn)定。7/22/202349布雷頓森林體系布雷頓森林體系是以美元為中心的固定匯率制度。各成員國(guó)貨幣與美元掛鉤：根據(jù)黃金平價(jià)建立固定匯率，匯率波動(dòng)幅度為：黃金平價(jià)±1%。美元與黃金掛鉤：各成員國(guó)必須確認(rèn)35美元=1盎司黃金的官價(jià)（美元含金量為0.888671克純金）。各成員國(guó)中央銀行可以其持有的美元到美國(guó)按官價(jià)兌換黃金。7/22/202350特里芬難題與布雷頓森林體系的崩潰美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬指出：布雷頓森林體系存在著內(nèi)在的矛盾：要使美元成為國(guó)際貨幣，美國(guó)的國(guó)際收支必須持續(xù)逆差，從而使其他國(guó)家有美元的來(lái)源。要使美元的價(jià)值保持穩(wěn)定，美國(guó)的國(guó)際收支必須穩(wěn)定，且保證美元按官價(jià)兌換黃金。布雷頓森林體系的崩潰7/22/202351第十章內(nèi)外均衡理論內(nèi)外均衡理論的基本思想內(nèi)外均衡理論的數(shù)學(xué)描述中國(guó)的內(nèi)外均衡政策7/22/202352內(nèi)部均衡與外部均衡將一國(guó)經(jīng)濟(jì)分為兩個(gè)部門：生產(chǎn)貿(mào)易品的部門與生產(chǎn)非貿(mào)易品的非貿(mào)易部門。其中的“貿(mào)易”二字實(shí)際上只是指對(duì)外貿(mào)易。內(nèi)部均衡是指非貿(mào)易品市場(chǎng)的均衡，即國(guó)內(nèi)商品與勞務(wù)的供求相等。外部均衡是指貿(mào)易品市場(chǎng)的均衡，即經(jīng)常項(xiàng)目收支平衡。7/22/202353支出調(diào)整政策與支出轉(zhuǎn)換政策支出調(diào)整政策是指以凱恩斯理論為基礎(chǔ)的需求管理政策，主要有財(cái)政政策與貨幣政策。這種政策可通過(guò)改變支出水平而改變收入水平，從而實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡。支出轉(zhuǎn)換政策主要是指匯率政策和直接管制，這種政策可通過(guò)影響貿(mào)易品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)改變支出構(gòu)成（國(guó)內(nèi)吸收和凈出口），從而實(shí)現(xiàn)外部均衡。7/22/202354米德沖突與丁伯根法則米德沖突在某些情況下，如果單獨(dú)使用支出調(diào)整政策或支出轉(zhuǎn)換政策，以追求內(nèi)部均衡和外部均衡，將導(dǎo)致一國(guó)內(nèi)部均衡與外部均衡的沖突。丁伯根法則要實(shí)現(xiàn)n個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，就必須具備n種政策工具。因此，為解決米德沖突問(wèn)題，就必須通過(guò)兩種政策工具的配合來(lái)同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。7/22/202355斯旺圖示（1）假設(shè)：不考慮國(guó)際資本流動(dòng)；充分就業(yè)前物價(jià)水平不變。YY：內(nèi)部均衡軌跡，其方程式為

Yf

=C+I+G+B(e)或Yf=A+B(e)EE：外部均衡軌跡，其方程式為

X-M=0或B(e)=07/22/202356斯旺圖示（2）單獨(dú)使用支出轉(zhuǎn)換政策：從C出發(fā)，外匯匯率上升（本幣貶值），實(shí)現(xiàn)外部均衡（C移動(dòng)到C’），但仍有失業(yè)，若本幣再貶值，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡（C’移動(dòng)到C’’），但出現(xiàn)順差。單獨(dú)使用支出調(diào)整政策：