專題十一企業(yè)價值衡量與管理

專題十一企業(yè)價值衡量與管理第一節(jié)企業(yè)價值衡量標準第二節(jié)企業(yè)價值創(chuàng)造的驅(qū)動要素第三節(jié)基于價值的管理學習目標★掌握企業(yè)價值的含義、企業(yè)價值創(chuàng)造的驅(qū)動要素、VBM的基本含義★熟悉企業(yè)價值的衡量標準以及VBM的基本特征★熟悉實施VBM可能采取的步驟★了解VBM實施的意義第一節(jié)企業(yè)價值衡量標準一、企業(yè)價值的含義及研究意義二、企業(yè)價值的衡量標準一葬、塘企周業(yè)奔價充值雙的圖含渣義倚及而研疊究鴿意掘義（再一休）俗企冤業(yè)關(guān)價羽值褲的稅含咸義◆關(guān)總于智企筍業(yè)烏價類值壩的蔥不振同講觀寄點漠：“旺公爬司綠價砍值隸是鹽指慚公汽司煙全頑部液資熱產(chǎn)朗的惱市通場幅價毅值濱”間；“生企逆業(yè)痰價姥值濾通蘋俗搖地絞說反就咬是升企爸業(yè)襪本釘身陳值脫多跳少舍錢宴。話…佳…糧在歪對汁企炒業(yè)加評賤價爬時絹，孤重對點庸不咸是聽企仆業(yè)膏已寒獲臂的宏利隱潤丸水做平拿，幅而掛且罩企續(xù)業(yè)熔潛擴在絞的哨獲逼利借能萍力術(shù)”講；“提企晶業(yè)仇價關(guān)值喬最連大嶺化俊是惰指乏通配過穗企暖業(yè)焦財身務(wù)扭上潔的駱合巾理御經(jīng)待營赴，讓采胸用法最咱優(yōu)騎的鮮財柿務(wù)磁政壇策刊，筍充紙分巧考擾慮廟資櫻本鑄的禮時嶺間崗價灣值誼和司風領(lǐng)險治與緊收漲益宇的監(jiān)關(guān)術(shù)系經(jīng)，虹在偶?？嘧C菌企治業(yè)葛長陶期貴穩(wěn)終定父發(fā)歌展游的首基侄礎(chǔ)泰上謀使方企饞業(yè)耽總謎價源值欄達財?shù)搅T最珍大親”驗?！羝蟊蹣I(yè)鑰價想值災必零須喂?jié)M皮足編三川個腸方慣面范的犯條橡件窯：秤當圖前殃盈亂利纖性到、修盈黨利店能基力邁的港可膠持盛續(xù)蹄性特以劃及君盈因利擇能溝力起的比增含長錫潛勺力扎，箏即喂企綠業(yè)燦價烈值紛在章本剩質(zhì)弱上字是聾依損據(jù)中歷復史傻和豎當喚前餡的潮表哈現(xiàn)則來中預寬見透企貝業(yè)聰?shù)暮轿幢硜砣裕駨募槌种独m(xù)導經(jīng)幸營堵的噴角臟度河估神算養(yǎng)的解企像業(yè)際的居整垮體船價邊值焰。（割二謠）悼衡勝量搶及句管播理弦企宏業(yè)濁價頭值曠的留意回義◆面腔對安日悄趨憲激魂烈否的睜競街爭枝，判公弱司糧要聯(lián)想牲在男市百場禍中供立駱足涂，緊必圍須偷要尊爭霜奪塵公惹司禾成和長煙和毫繁牙榮衣所勾需幟要跪的紅資駐源傾。倉為飽此代，疲獲乎取墊足室夠偵的近財博務(wù)添資嚴源今對獄于內(nèi)公亂司惡長覽期饞發(fā)賀展崖至要關(guān)傾重茫要掀，費而部公敏司彩在過資和本貌市拉場寄中彎的伴表狹現(xiàn)峰常頌常肥是擠以趁為餅財揀務(wù)航資屈源職提疫供曲者晶創(chuàng)辜造瀉的依價照值殿（哥而摟不座是題利穿潤蜓）釋來益衡列量單的等，灘因窮此壤企援業(yè)漸管鏡理寒必政須奶以嫩價縮慧值張創(chuàng)猴造位需蒙求場為損導魄向斬，靠對嬌企某業(yè)屢價籮值卸進睛行煙衡四量核及臭管老理彼具慕有稀非疫常廢重閣要版的方意黑義撈。◆目暴前筐，愿對匪企務(wù)業(yè)貴價禽值渠進尾行鄉(xiāng)豐管釣理榆越耐來勒越雁重嗓視耽的藥原疼因（脹1錫）乒證燒券刊分至析擺師障、甚企惜業(yè)哨董疑事圓會絲式成跌員款以疼及簽股進東臺對躬此鑄有囑強降烈臂的任要心求泳；（挖2簡）例能膊夠宋鼓截勵滅企銷業(yè)繞進考行蠻增忠加象價雨值填創(chuàng)仆造陸的速投薦資更，垮提族高桿資枕源稠分己配蠟效析率獵；（縣3馳）娘能減夠枝促門進薯企拳業(yè)熱財仆務(wù)奧計爸劃脆和途預壘算姐間駁的拼銜創(chuàng)接鞭；（憂4也）史可主以鉆改盜善善決奧策淡制簡定神，駝改湊善散內(nèi)橋部飼戰(zhàn)淘略沙傳新達趁，妄充含當廉企逮業(yè)他改農(nóng)革輕的技催駕化倡劑識等二次、出企緩業(yè)填價倍值澆的橫衡招量巖標濾準◆企旱業(yè)秀價織值角的招衡瞎量喝方倆法口：（狐1線）渣賬耐面來價唐值很—導—床以待歷豪史宴成輝本工為棵基羅礎(chǔ)挑所敢衡桂量螺的錢企努業(yè)拉資倆產(chǎn)迷的恨價者值后；（事2根）星經(jīng)清濟奧價賀值掙—靠—蜜將雹按蔬照那歷領(lǐng)史鈔成假本肺原傅則晉和扔謹作慎駕性耀原呈則的編柄制采的囑資欠產(chǎn)瞎負章債舌表嬌中概有洋關(guān)偽項層目揮進綠行句必灘要調(diào)底整后界的漲資驅(qū)產(chǎn)城價僚值井；包括扣除無利息負擔的流動負債、將研究及發(fā)展費用資本化、對按照后進先出法計價的存貨價值進行調(diào)整、對商譽攤銷進行調(diào)整等。（廢3捉）恩市媽場凳價刊值層—鍛—梁公屠司拘利銀用溜其墾資須產(chǎn)眨創(chuàng)唇造恐的闊未攜來繳收匪益驚的僵現(xiàn)集值綁。它疲不爸但朋反俗映枕了特企秀業(yè)冠資奸產(chǎn)望的科經(jīng)陸濟估價圾值括，從而兩且粥反是映肥了拜市食場茫對能企君業(yè)權(quán)管餓理拆者怒利掩用鞏資欣產(chǎn)襯創(chuàng)姓造唯收塔益吃能匆力懇的粱評鍬價償。（挨一滋）毒現(xiàn)解金研附算加翼值貓—添—丸C卵V旦A淡（剛C戶a笛s節(jié)h闊V蹲a糕l統(tǒng)u毀e禮A弦d碌d悅e灘d奇）1烘．排C雪V獅A薪中會的亡戰(zhàn)攏略搶投利資舒與圣非味戰(zhàn)獄略姜投膚資●公皆司哈初個始忍投封資唉總怖額戰(zhàn)略投資非戰(zhàn)略投資能哨夠羽創(chuàng)商造職新企價桂值臂的垂投養(yǎng)資投逝資燃本儉身族不川產(chǎn)孩生裕新壁價奏值技，后僅燃用薪于猜保輝證割初船始按戰(zhàn)來略傻投矮資誰產(chǎn)旺生大預夕期釘價蟻值鋒。2內(nèi)．刮C包V揭A馳計宅算●C你V志A扮組旺成經(jīng)營現(xiàn)金流量OCF（OperatingCashFlow）經(jīng)營現(xiàn)金流量需求OCFD（OperatingCashFlowDemand）O崇C竄F脈=鈔扣鋸除林折敏舊綁和米利兩息頸前汗的崇盈應(yīng)余衣（姻E關(guān)B確D捐I置T輸）議+跪營姨運魂資抹本根變紛動億+耀非騎戰(zhàn)兩略捷性統(tǒng)投叢資代表投資者在現(xiàn)金流量方面對公司戰(zhàn)略投資的財務(wù)要求

OCF與OCFD的差額就是CVA●建偉立鏟在李C峽V口A貫基莫礎(chǔ)懲上廚的鉤N需P租V那的鈔計匯算節(jié)公戶式腰：●O自C吹F臭D松的壞計畢算質(zhì)步企驟叉：（節(jié)假腿定繁公唱司畏的戴O擦C遞F贏D怪等份于啞各歐期縱間執(zhí)各尾戰(zhàn)掛略副性職投饅資角的億O象C吉F稍D好總即和擔）（祥1盞）約確傻認宣仍姥在企用謎的繼每且一億戰(zhàn)噴略劍性煤投董資薪的夢原莖始摔支匙出囑；（憐2元）們估削計津每繳一捉戰(zhàn)脖略逐性厚投觸資饒的蹈經(jīng)縮慧濟暫壽佛命券；（誘3憶）博確擱定面每漫一逢期伯間放（濃年者、向季劉或糠月羊）嬌該罩戰(zhàn)傘略蕉性酸投荒資怕必收須腎要只創(chuàng)伶造鳳的矩現(xiàn)耀金懼流毒量墓，套該嫁現(xiàn)膀金絲式流來量蛋是魚保好證榴每猴一各戰(zhàn)愧略心性轉(zhuǎn)投不資攝以富名型義責金湯額胡計催算釣的夸N塘P誕V菌至約少傻為早零皂而兼計閃算歪得埋出肚的允名撲義拔數(shù)擴值敬。◎假成定程O住C漲F驗D產(chǎn)在錫實屈際顫各秒年溝是臭一皂致膝的如傲果尼C瓦V拴A伙分芒析斜是路以飲歷母史盒數(shù)茅據(jù)悄為監(jiān)依肯據(jù)錯進諷行蒜的司話旬，蠟則釋名訪義貫金政額略計虹算董的年現(xiàn)徹金寨流今量憐僅偶隨按歷搖史贈收障入簡的晶通高貨爺膨類脹蠻變涂化拜情宋況唉以鳳及嫂未毅來陣預喪期雀通雕貨翻膨模脹緊率下的南變烘化騾而領(lǐng)變夕化壯；如甘果建C旬V呼A秧分施析描是扁立瘡足屠于朋未結(jié)來填，放比側(cè)如映，飛戰(zhàn)蜓略卻性土投巖資竹是謊目丈前學或妙今接后楚幾擁年縫才截進竄行義的諒，糊則暢第分一功年蘭投嫌資良的諸O理C慢F企D額計迷算師：如碼果患一煮項翠戰(zhàn)妻略忘性危投句資攔的撓O緩C茄F泉大潔于快其漸O飯C躁F截D軍，枕則洋該迫投披資陡必羨然障是園能麗夠私創(chuàng)沫造做價走值夫的型。+報收找入-積成慣本=貞營爺業(yè)范利汪潤+妨/象-臨營味運糖資眼本黨變畫動-龍非水戰(zhàn)膊略解性報投某資=園經(jīng)垂營腐現(xiàn)預金騰流疲量脅O燈C剩F-揪經(jīng)梁營逆現(xiàn)縮慧金倍流球量預需妄求底O穿C患F怕D=踩現(xiàn)帥金度附擁加隨值罵C套V賊A●現(xiàn)倆金周附爛加奪值棍C米V箭A固—項—輕股那東斥角枯度筋的擺公伙司座戰(zhàn)丑略街投輝資裝產(chǎn)呆生錯的么價輩值●現(xiàn)童金綿附游加球值神指搶數(shù)伍（火C尊V澇A生I蠅n渠d票e揮x腹）兼：當壺C揪V短A段指個數(shù)訂＞病1昌時元，C次V主A瞞為煉正【例輕1豆4那-來1】表憶1前4兄-悟1值簡弟單裕列盟示辰了寬C股V續(xù)A岔的萍計西算嗽。作在領(lǐng)該徒例演中醒，意假猶定請公伯司截僅很有則一詞項寬戰(zhàn)支略軌性抓投劃資蝦，遺投胃資銹額值為疊1廟0帳0番。慮以敘經(jīng)預濟卻壽袖命饒為狠1炭1躲年直，菌資屆本伐成秀本建為刻1晨5落%萍時耽能熱使高該嗚項神投壓資抓N茂P挪V茶為尼零犁的神現(xiàn)假金平流陷量件作桂為職O憤C癥F棉D(zhuǎn)慶。達通鋪貨姜膨籠脹拍率祖3尺%泥。誓稅臣收輛因陵素困可稿以私在有現(xiàn)印金繭流米量打中少考落慮值，吃也襲可叨以惡在你資箏本衛(wèi)成察本認中輝考鬧慮泉。要皺求漏：思計慰算造該骨公總司薪的錘C票V蝦A名。198919901991199219931994199519961997199819992000收入（萬元）160170250185200215200成本（萬元）-150-155-220-160-170-180-155營業(yè)利潤（萬元）10153025303545營運資本變動（萬元）0-1-65-1-11表擴1微4域-貓1則C愚V蔥A去計斗算種表198919901991199219931994199519961997199819992000非戰(zhàn)略性投資（萬元）-1-2-1-3-12-4-3OCF（萬元）9122327173043OCFD（萬元）1718181919202021222223CVA（萬元）-8-658-21023CVA指數(shù)0.530.671.281.420.891.502.15折現(xiàn)后CVA指數(shù)平均值0.80戰(zhàn)略性投資（萬元）-100現(xiàn)金流量（萬元）-10091223271730430000續(xù)餐：膚表館1拿4烏-懷1藝C扇V井A嬸計鋒算噴表（遲二誘）贏市教場浸附慶加矩值1蛋．領(lǐng)M墳V裙A慎計撕算●M汗V螺A獵（啄M公a網(wǎng)r店k碼e緩t冷V號a雀l叨u率e冒A胖d纖d舉e襯d躲）護衡茶量曠公鼓司劉自固建雨立逮之四初先以旅來花的幼管皮理緒效孫果熔?！駜上ХN立定烘義應(yīng)方宮法歷與荒計末算（葡1皆）日公誰司翼股隙票錫的害市榆場扒價寒值導與宣股撞東濟提遠供純的織權(quán)橫益饞資膽本逝之陳間哈的代差陣額計眉算荷公量式善：替M勞V揚A馳=希股棍票徐市雕場滔價套值救-錯股煮東何提寧供狐的較權(quán)你益羽資虜本=篩發(fā)載行宏在徑外擠的貓股蓄份偵×士股陪票匠價檔格士-抄普織通逆股祥權(quán)機益弦總胡額（姿2坊）腳公蛾司柳市告場抵價串值順總低額骨與螞投擦資冶者現(xiàn)提捏供谷的追資喊本烈數(shù)展額英總蠶額皂之洪間寇的也差集額計律算拴公瞧式灰：孝M均V追A虛=爐市畢場孩價仗值隙總港額柏-逝資飼本喊總永額=嫁（亞股走票寶市沫場械價透值位+襪負呈債剪市原場堵價教值竹）紛-拒資那本肌總環(huán)額2執(zhí)．挽M禾V筍A猜舉手例【例薦1滑4挖-副2】以腥可盈口倦可棕樂奴公搭司惹為環(huán)例賞來脂說膛明丘。宅2雁0源0膽3機年帳4朵月切，衫可挎口索可集樂初公督司錦市屈場役價腔值澤總倡額汪為暈9擠8獄5翻億容美盒元球，酸而驅(qū)按董其濱資捏產(chǎn)擊負繼債肝表狠中胞顯暖示斬，王股逐東冬提故供懂的喉數(shù)秒額盯僅鍵為國1勿1潛6均億轉(zhuǎn)美喉元哥。要石求擾：亭計她算私該漿公纏司掛的前M圾V毅A輩。按恭第浴一炮種虹計縫算娘方濾法匪：M寺V彎A瓜=妹9皆8連5言-所1體1遵6蘭=倒8怎6播9戰(zhàn)億垮美表元M型V航A守越韻高徐，速公搭司糾管護理踢層掙為淋股褲東粘所鹽作澇的爽工尊作尼就梅越社好哲?！纠龁?獻4蒸-刊3】仍援以梨可餡口連可在樂壇公擔司李為朵例蒸，困其駐報腳告鄉(xiāng)豐的陵負嫌債日總敘額繩約諷為土5桂6歌億歐美熱元唯。鍬該制公宵司責沒照有震優(yōu)鑄先樣股洲。稱將艦這縫一餡數(shù)消額渠作宏為雞負透債側(cè)市勿場山價犧值揭的捉估臟計碌額州，進可多口論可量樂股公容司肅的弟市櫻場捏價搬值藏總良額爹（塵按炭第允二灶種場計裁算出方挪法崖）狀為附9薪8煉5晨+規(guī)5斃6仙=推1乞0揭4眠1性億妻美牌元來。困投紡資稈者紫提償供繭的胸資田本居總賴額樸為唯1憂1盆6冊+東5隱6砌=摔1種7宗2灰億笛美潮元昂。要禿求羽：返計撓算眠M胞V態(tài)A歌。可障口組可游樂晴公龜司慘的辦M慕V尖A鳥=閉1倘0妥4狼1彎-狀1國7殊2鋤=糞8宰6設(shè)9配億婚美冷元●M因V養(yǎng)A腎衡挑量閑價鄰值門的晉創(chuàng)沙造淋或隔損患害徹是六在祝一寬個覽特肉定利的肥時避點昏上沃，什如雨果陳要槽衡痰量驢在貍一貌段虎時協(xié)期回企氧業(yè)騎價澇值辛的伍變殲化蜂，類要疑看食這絹段兼時嗚期靜M全V移A吵的萌變番化臣?！纠咳鐑怨阂毁I個決月代前闖（爹2酷0都0斬3微年披3竊月假）金可壩口除可去樂服公趨司告的益M版V株A個為絲式8擾5鐘3薯億路美擴元手，公則罪該患公愚司濃2老0季0博3棋年口4雪月爪公植司譜的止經(jīng)員營媽損增害什：8諸6但9表-待8兇5堡3禮1簡=億6塌（舞億攤美識元饑的蝦價態(tài)值惕）（主三褲）狠經(jīng)雄濟逼附在加因值1絡(luò)．派E撐V常A旨計冶算●E里V慎A步—穴—盯經(jīng)噸濟貍學蛾意階義磁上先的師稅臥后獅凈送利題潤疫，宰等循于告稅授后秒經(jīng)列營緣瑞利拜潤淚減箏去典債巧務(wù)替和祖股辟本鋼成哪本仁，忠是精所差有俯成綠本忌被砌扣噴除狼后胖的促剩帶余疫收瓦入它（畝R坡e投s躺i上d懼u提a服l筆i渣n參c飲o策m織e依）噸。涂它搖不是僅合考馬慮壤了斤債孔務(wù)櫻成扭本梅，律還奇考翼慮影了靈股招本靠成看本坑?！裼嫾匏愠怨珣{式春：●如抱果辱E篩V基A錫大繼于令零洗，蔑表止明涉公周司域運酸用呈資線產(chǎn)筋獲睡取辱的僅收垂益促超表過售了敏投紙入歉資階本陣成撓本蕉，屆因耀而橫增孫加估了艘股抗東徹的夢價礦值筆。2佳．澡E齡V聽A菊的醋會拼計床調(diào)臂整（磨1錯）看對蹄穩(wěn)錦健戲會豬計耕影績響仰的鋤調(diào)國整（怕2全）羞防換止嗓盈騰余物管約理雕的絞發(fā)歸生（區(qū)3塞）海消術(shù)除漲過叮去碎會到計爆誤自差葡的擴調(diào)盛整3街．腰E酒V刺A尿舉幸例項目2000年主營業(yè)務(wù)收入37.7調(diào)整后經(jīng)營成本35.0稅前凈營業(yè)利潤2.7EVA調(diào)整后稅收0.6稅后營業(yè)利潤2.1資本（包括調(diào)整后的債務(wù)和股本）總額35.2加權(quán)平均資本成本率8.2%資本成本數(shù)額2.9經(jīng)濟附加值（EVA）-0.8表導1先4刑-油2籃青例島絲式啤困酒廣經(jīng)承濟胡附對加交值目（勾E離V抵A囑）村計欠算站單怪位疾：她億贊元（落四餃）榨各細種舍衡貧量低標祖準料的敘比摧較1唐．皂C件V蠶A梳與辮E夕V篩A貍的者比與較●E棕V趣A候計間算鉤中漂的扮資矮本止投調(diào)入飯額史計鍵入涉了換累步計露折貼舊臥，止而來C皺V季A茂的蒼計愉算若是耕不吼考經(jīng)慮份折搏舊駱費呀用絹影講響浮的坐。2淹．口M悼V搖A翼與宜E溫V盤A美的秤比購較●M森V呀A酬與烘E鋸V獸A亮之萬間培的慕聯(lián)茶系握—抖—養(yǎng)M猴V止A楚等斯于僑未目來能E慌V錢A夸的濕折溫現(xiàn)義值喬。M嶺V因A柏直木接迫反插映塌了犯公班司丹通我過漸股惑市匙為未股他東鴿創(chuàng)蹄造持了此多萍少吐價茅值鈔，渴它霸是映市父場咬對徒公崗司量未燃來攤獲亡取鴉E牢V攤A森能航力寒的報預挖期貴的矩反驢映懷?！蛉绯斯K市聞場踏認蹄為扇某襪企濤業(yè)太的霜E村V妖A氣為蘿零訊，煤即熊E罵V婦A棍處罰于岔“幕保迅本次”僻狀贈態(tài)腎，貿(mào)利圾潤哲剛扇好籮等搬于研投利資猶者梢的妻期丈望粗收桑益萬，徒而島且側(cè)“顫保塘本財”否狀袋態(tài)都將強持辜續(xù)叮，奔那啦么取企葡業(yè)夕的勒M責V至A慎也治將蠶為征零闖?！蛉鐫霱補V斷A走上陪升曉，蛙就鎮(zhèn)意替味泡著亭市令場蠅預成期疼未揭來托的丈E蔽V掙A導也行會稠增由加怨，奸反頑之緞亦獲然循。第酬二攪節(jié)漁價存值腦創(chuàng)笛造泳的虜驅(qū)坊動慢要老素一扛、灑財飯務(wù)鄙要閃素二憐、閘客燙戶條要姥素三存、內(nèi)內(nèi)朱部之經(jīng)究營奧過撒程甘要井素四鍛、福學鳥習谷和吧成絹長黃要至素一籃、準財濁務(wù)誦要傻素典那型姨的梯財狐務(wù)蘋指謀標憲：

總煤資盯產(chǎn)輪收犁益舍率革（淋R說O昏A蕩）

股憤東爹權(quán)溫益松收適益儀率沿（饞R紙O氣E斗）

每棵股召收秘益辨（泰E春P茶S均）

現(xiàn)峽金捕流煌量

收鐵益福增控長獄率

市蔬盈錘率拐（暗P刻/其E嫩）濁等息稅前銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)收益率×財務(wù)成本比率權(quán)益乘數(shù)×財務(wù)杠桿乘數(shù)稅收效應(yīng)比率即：（縱1形）鍋息燒稅酬前粘銷珍售揚利歡潤橡率●反涼映難公獄司芳利洗潤速與胖銷注售參收勁入炮的放關(guān)蕩系●“德經(jīng)逃營蹄杠揪桿允”苗—幼—晶在遇成裕本遣、言價托格誕、慕稅蟲率喂不串變呀的跨情損況巨下儲，嚷利矩潤月的床增粒長粥率耗會健大覆于繭銷臉售特收甩入依（救量潮）首的烘增勁長掀率●提易高繭公碼司揭銷嚷售播利塞潤增率誤的辦途崗徑促：①侍提基高擁銷圍售題收墻入②緊降躲低另各衡種維成遺本濤費擦用（搞2佩）梢總亮資撲產(chǎn)撒周說轉(zhuǎn)善率●反生映車公鼠司鐘資智產(chǎn)薪總摧額不的粗周將轉(zhuǎn)兔速研度綜合反映公司投資和經(jīng)營決策對總體盈利能力的影響總資產(chǎn)收益率=息稅前銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（博3炊）衫財答務(wù)傳成蓬本瘋比察率煎(射F姿i依n黑a舊n筐c害i贈a靜l水C撈o討s哭t鴉R竹a期t叮i拍o爹)●稅假前擱利寫潤盛與控息蘋稅物前僅利懶潤腹之已比●公待司挽負蠻債財越格多催，迫財輝務(wù)究成淺本略比嚷率丟就果越移小筐，夫公璃司填股陪權(quán)呀收喇益擦率婚就逢越陸低差，衡反船之漠亦辱然宋?！袢鐡喂珨⑺緫B(tài)全食部卸為澇股聾權(quán)避籌鮮資胡，欠則繭財梢務(wù)寧成側(cè)本采比苗率米等繩于棵1苦。1溪是巖該叨比水率漢的酷極俱大佳值啊，庭只懇要愁公搶司網(wǎng)存湊在姥債劫務(wù)側(cè)籌現(xiàn)資罩，斤其旨數(shù)達值趁就文會有小吉于摘1役。（資4柏）黑權(quán)再益醬乘律數(shù)●公誰司批負雅債釘越榜多讀，贊權(quán)壞益晌乘襯數(shù)怎越核大踢，條反失之刑亦音然丸。反映公司籌資政策對總體盈利能力的影響（懲5她）域稅陽收款效傾應(yīng)夸比殖率據(jù)(陽T殊a忽x昆E頑f舊f潤e急c派t繩R謠a渾t瓦i轟o護)●稅產(chǎn)后錢利火潤濤與詞稅辟前拔利爺潤彩之武比睜，推反落映練稅獲收芽對件股愁權(quán)宮收溝益倘率膏的丘影粘響喜。●●稅橫率襖越匪高享，鄉(xiāng)豐這貍一同比垂率類越求小蓋，地公澆司踩股冠權(quán)污收恐益取率倡就斷越育低給。二邁、賣客狗戶改要班素1招．妻選抽擇秩客栗戶壓—攤—鈴確菌定聰對吐企尼業(yè)汁有洽吸趣引蔽力贏的病細嘩分刃客卵戶助，塑構(gòu)忌思猜吸遷引掉這累些嚼客寸戶微的災價央值怕主艘張繼，畫并心且哭創(chuàng)絞建棄吸麻引聾這虎些屆細共分罰客條戶蘆的跟企遣業(yè)塔產(chǎn)失品鞋和瓶服叫務(wù)某的飛品鋸牌春形挪象歲。2峰．房誠獲洞得每客縱戶盆—暖—啄向施市牌場次宣飾傳氣有釀關(guān)賓信臥息范，汗使腿其炊對葉前殃景狼放掙心國，蜘并約利睬用子這蠟些倉前汗景想改制變鉛客勒戶及的閱偏就好裁。企贊業(yè)攏必盲須站采省取謹一顆定添的挑措嘗施微向脊目誦標滾細京分女市精場請的憂新馬客馬戶梨宣滲傳霉他蹄們焦的猾價牙值斥主節(jié)張滅，周爭廳取所更掌多繡的在新屯客竄戶功。3胞．打保欣留衣客洞戶奶—據(jù)—嶺確農(nóng)保霞質(zhì)餅量窮、恒糾釘正扣問泉題峰并撞將增客障戶啞轉(zhuǎn)淹化半為手高芒度歪滿點意民的鋪“圓瘋紙狂總癡果迷接者像”項。4賴．漂客礦戶收增健長韻—墊—似培缸育奴客篇戶嘗關(guān)芝系貴，新通竭過須了稼解倡客瞧戶兇，繪與奶其屬建怪立哪關(guān)洗系犯，猾從巷而石增描加沒目遞標外客卷戶圈購歇買天活掉動皮中屆的守本歇公器司命份殲額弄。三續(xù)、猴內(nèi)照部相經(jīng)堅營拴過遷程古要擠素（需一乞）渾作孔業(yè)值成民本舉管劫理鬧（交A渡B峽M鬼）●作謹業(yè)躍成那本某管誓理泳以染“搜價侵值幼增寫值秀”駱（屠V象a慢l房誠u那e古-茅a毅d兼d染e蔽d劉）蟻為債目身的韻，吳致疼力蓄于源如拐何杏為網(wǎng)企逼業(yè)嚇“組價晉值慚鏈侍”狗優(yōu)損化所服漁務(wù)喇?！窕舯纠⑺贾\想沒：親企蹲業(yè)方是叔一雪個悅為摔最娃終晃滿閱足閘顧超客爽需討求寧、芝實酬現(xiàn)卷股仇東芝財需富傍最專大挪化受而銀運卡行腐的薯一斑系越列岡有旱密侵切踩聯(lián)俘系目的液作春業(yè)餡的唐集切合莖體赤，帖企膨業(yè)有生亮產(chǎn)宋商照品轉(zhuǎn)或賣提踐供脂勞制務(wù)雪消薄耗峰作顏業(yè)蹈、格作辨業(yè)框消滑耗跳資制源爛，奸而嗎資罷源氏消扣耗熟的縱同骨時微又鑰是鎖價四值沫的桂積壘累閱過匆程誕，姑即麗價造值死從體一逆?zhèn)€映作葡業(yè)某轉(zhuǎn)因移家到巷下修一或個爆作巷業(yè)膏，季最掠后就全嚴部貨累看積嚇到趴最壩終舟的疫商耕品法或區(qū)勞松務(wù)鋼上視，茶最厭終歌商刊品愈或且勞哲務(wù)刺既疫是血全魯部赴作糠業(yè)覽的白集瞞合燒，安也囑是妥全農(nóng)部六價漁值背的家集介合羅?！馎筍B正M吩的吹步前驟（繁1叫）奔作替業(yè)乒分紐奉析◎主時要逃內(nèi)庫容科：①紐奉辨匙別線并頌力幼求紙擺途脫拔不晉增類值凈的符作厘業(yè)頁；②蕉對蕩增脈值蟻作羨業(yè)傳按請成快本軍高家低辯進罪行欺排皮序散，扒選碰擇甩排恐列滾前把面缸的時作君業(yè)右做信重結(jié)點萬分膏析??；③旁將兆本籃企晌業(yè)冊的饑作革業(yè)享與酷同陰行容先車進善水輸平轎的歲作孕業(yè)胃進雞行莊比鍋較盒，疑以禮判烏斷削某謊項之作佳業(yè)雙或乏企弄業(yè)只整慈體森作紙業(yè)佩鏈裙是紹否煉有字效撕，菊是桃否切能紹增爸加雨企稀業(yè)羊的咬價燈值風，歡并眼尋歌求醫(yī)改輸善眉的途機態(tài)會幫。（束2漫）奸成摘本皇動厭因效分份析◎構(gòu)邁成否成謹本娛結(jié)糖構(gòu)慎的著決蹄定診性喉因塑素◎種協(xié)類資源動因作業(yè)動因◎成侄本賤動墨因切分疲析挨的幕目專的拘：惠通社過挽對俯各滴類枝不妥增方值兇作弄業(yè)可根甩源潛的離探形索寶，棚力驚求買擺鏟脫嫩無瞎效稀或網(wǎng)低允效烈的搖成謀本懲動上因設(shè)。（銅3鏈）銳業(yè)桌績軍計么算◎?qū)Ω睞疾B心M仍的誦執(zhí)鉗行岔效熱果蔬進杯行已考童核動和難評笑價是危資室源帆成耐本廟分端配換到宗作佩業(yè)嶺中育心夜的濫標太準壁，侄反腐映底作列業(yè)現(xiàn)中態(tài)心旁對犬資辟源維的氣消給耗吵情圓況潑；是踢將棚作仁業(yè)真中結(jié)心敗的裹成序本今分士配遼到云最詠終負商版品和的蜂紐濾帶（銅二戒）異戰(zhàn)鳴略劍成喬本本管若理辮（順S駕C交M突）●在墳考日慮怖企謎業(yè)爽長顛期博競墳爭柔地男位矛的糞同廣時楊進繳行玻成邁本己管降理設(shè)，跪用衣成弱本此管彩理娘的絕眼吧光敏來表指乓導慶企齊業(yè)植的竹長秩期針戰(zhàn)觸略糧，悅增惕加遼企欄業(yè)赴的吼價慮值受?！窕鶅r本豬作像法色：牢把事作拍業(yè)臣成念本濾計猛算乳（支A機B濱C寨）匙與戒戰(zhàn)險略熟管刑理約結(jié)采合足起跡來撫，伐主敘要錯包恥括池價至值捆鏈出分貢析特、伶戰(zhàn)書略休定述位賞和耳成柴本篇動劣因酬分進析哈幾武個瀉方鐵面章。（飯1叔）膜價覺值小鏈甲分逃析◎價姻值致鏈唯是議由旨相漁互小依綿賴網(wǎng)、越互載相疊關(guān)直聯(lián)業(yè)的閘活爆動遞所明構(gòu)頭成瞞的激一便個蘋價抖值摔體穗系家，腳描患述抬的地是伐增洗加隱一藏個泳企稈業(yè)刻的荒產(chǎn)匹品普或俊服灘務(wù)蝴的俊實漁用盛性燥或愧價辨值泥的滋一義系蒙列宅作以業(yè)坐活牲動尋。◎價丑值爹鏈踐分傷析揭主仁要爬是婚分具析形從腐原禁材欄料員供讓應(yīng)闖商使開總始伙，樸一色直題到腔最讀終朽產(chǎn)鹿品寸消恩費皮者識為鋤止行，絹其影間慌一吊系花列章相瓶關(guān)腎作凳業(yè)吃的口整勸合喜，至是眼從眠戰(zhàn)畜略榆層谷面啊上沸分灘析述如半何喝控奪制中成貝本手。（猶2倆）門戰(zhàn)爛略寸定寧位◎戰(zhàn)掩略具定主位榨是輕幫霞助客企者業(yè)度在古市反場雪上繭選寧擇唱競敬爭豈武豪器斬以門對慶抗肅競突爭以對皺手鏟。◎企淡業(yè)練要隆對巨自始己惑所完處鳳的齒內(nèi)正外診部趙環(huán)聞境調(diào)進船行板詳繩細歉周描密鋤的飛調(diào)斤查澇分竭析獨，脆在杏此娃基疏礎(chǔ)兔上跌，辭進葡行驅(qū)行頸業(yè)妥、某市含場岔和噸產(chǎn)繩品窮方閉面使的旦定未位揚分維析恒，界再療確軟定龍以者怎殺樣瞇的葛競番爭疤戰(zhàn)跌略架來章保級證稻企希業(yè)澤在賓既攻定嫁的柏產(chǎn)舅品段、冤市毒場兇和欲行蒙業(yè)辛中蒜站揮穩(wěn)敘腳臨跟子、使擊奴敗荒對程手要，師以認獲缸得艦競梁爭豎優(yōu)著勢不。（貌3新）及成袍本簡動烤因界分協(xié)析◎成問本端動蒙因躺，殊即桿導滲致劃成代本咽發(fā)腦生驢的符因孟素退?！蛲ㄘ堖^舒成口本宮動謹因猛分奔析嗚，貿(mào)可銷以合明亭確皺哪乘些言價墓值溜創(chuàng)纏造黨是爽可川行院的嘆，螞哪踏些億是深不旁可給行跑的匠。四駁、斥學泳習有和母成贈長確要消素（旺一碼）再人觀力纖資手本●反設(shè)映右員扣工熱技喇能腿、板知錯識臟和在訣掃竅琴的瞎有情效辛性膊，境這漂些躺技忍能別、在知酷識總和士訣追竅類主竿要江用品來舞執(zhí)蕉行項對會創(chuàng)則造巴企史業(yè)拿價堅值敲至亡關(guān)海重芽要笑的敢內(nèi)助部部流箏程辱。●實劣施畫人偉力隔資懲本箏開型發(fā)悄計竭劃紅的呢基題本欣步垃驟（弱1蒙）腥確瘦定孔戰(zhàn)談略豆工胞作辟組醫(yī)群謀，梨即柄充遠分套挖證掘躍企鳳業(yè)骨中舟每殼個涌員鄉(xiāng)豐工爽的勢潛震力槳，融確組定殺各放個娃崗劈燕位堆上睜最厘為調(diào)合逝適伯的職員才工吩人絨選簡；（傳2浩）粘構(gòu)危建堡能丹力堆圖貨解被，貴即鞏詳們細遞確檢定物這雙些目工蔑作患的彼要沿求栗，命描宣述巖某固一穩(wěn)職筐位耀成貞功筑所獄要歲求旬的準知曲識弦、喂技冶能叼和在價善值絮；（塊3覆）街評黎估住人茫力抵資亮本贏準接備利度乒，跌即欠評療估軌戰(zhàn)判略緩工邀作然組厲群傭中舊的滑員波工目能古力漏；（斧4新）凝進噴行飼人舟力革資皺本攀開抵發(fā)倚計樓劃緣瑞，注包脹括駁員巨工殘的填招生聘鏈、留培第訓菌和黃職聲業(yè)淡計晝劃故等稈。（盾二幻玉）民信例息致資枕本●信野息后資憂本秤是堆新曲經(jīng)銹濟融時羞代巷創(chuàng)掘造斥價如值飲的繡原面材傍料攏，永包止括麗信嬌息券系練統(tǒng)介、即數(shù)慣據(jù)廊庫盆、綠圖金書團館妄和四網(wǎng)昌絡(luò)騾資央源戴等浴等戀。●主問要報構(gòu)襯成（理1仰）五技節(jié)術(shù)咽基艇礎(chǔ)塑設(shè)鍛施包壇括犁能除有伍效該地飼傳求遞淡和得利涼用己信崇息碎資饞本狠應(yīng)醋用辮程潮序卡的暖技默術(shù)鴉（患如仔中似央絮服忽務(wù)施器獨和稱通格信鈔網(wǎng)攏絡(luò)揚）削和按管啞理嘉專書長組（諸如衣標犁準攝、舊災軟難盛計方劃撫和早安錄全砌）務(wù)。（嗎2揮）亦信屆息請資鬧本零應(yīng)聚用遮程尖序由旁信眾息瞇、緩知匪識膏和館技塌術(shù)廊組初成班的獸程術(shù)序綠包娃，龍建菌立禁在沾技器術(shù)妙基正礎(chǔ)音設(shè)迅施江之劃上還，組支爸持粥企失業(yè)凝在玩創(chuàng)材新夫、杏客行戶正管物理遠、噸內(nèi)景部意經(jīng)若營灘管定理輪以榮及晨法棋規(guī)南與如社幻玉會像方舅面耽的烤關(guān)狠鍵讀內(nèi)線部梯流陸程冒。（華三丙）薄組棍織間資占本●為喝執(zhí)煙行衡創(chuàng)之造泡企羞業(yè)俯價晃值團戰(zhàn)沖略版所觀要吹求脹的嗚動民員昂和游維楊持肉變籮革夸流秧程清的派組肝織犧能番力停。●組傘成派部倉分稿：（抬1泛）練文允化晃—沃—捉執(zhí)確行炸戰(zhàn)朗略勁所禾需偉要賞的慢使憂命闖、徐愿私望用和塌核烈心晃價我值航的逝意阻識膚和野內(nèi)流在殺化伏；（凍2男）疾領(lǐng)必導秘力凱—賀—橡各貓層急級驚中準動販員星企護業(yè)尚朝弊著煮戰(zhàn)拘略訊發(fā)木展凝的礙合民格秒領(lǐng)悅導突的折可塔獲版得原性礦；（澡3據(jù)）椒協(xié)工調(diào)南一歡致吳—木—級個姓人匯、仇團蠻隊果和郵部量門攻目有標暗和腿激枕勵墓與列戰(zhàn)閣略筋目氏標蠶的慮實慮現(xiàn)獸相島結(jié)禮合任；（惰4貨）曉團擴隊撲工堆作岡及及知溪識計管莫理悟—內(nèi)—牛整顫個票企逐業(yè)版共隨享閑的潔具農(nóng)有虜戰(zhàn)資略芝潛屬力籠的撐知亮識中。第扔三厭節(jié)界基爺于瓜價微值帆的瘦管抽理一叼、坑V蜂B緞M革的拋基哄本駐含蛋義宗及構(gòu)意糟義二系、場V柔B肝M麻的變實撤施一水、售V鵝B啊M毯的卷基牙本舅含品義擺及虹意原義（串一帖）惹V捐B克M站的挨含耍義音及深基碰本晨特劍征◆V勇B王M博是瓦根填源詢于叉企憤業(yè)促追鑄逐茅價讀值俘最憤大效化兇的蝦內(nèi)濱生治要攻求摘而嶄建無立咐的碑，刃以患價補值還評想估槐為們基斤礎(chǔ)數(shù)、涼以飛規(guī)駝劃魂價無值獸目壤標躲和刮管癥理善決折策虎為乒手埋段興、女整晶合鉆各個種盯價謠值嚷驅(qū)治動行因灣素略和斜管晌理漿技寨術(shù)園、躬梳恩理階管躬理秧與航業(yè)錯務(wù)諒過投程五的奇新膚型炸管酒理被框怒架假?！艋荼揪G特堵征謀：1段．丈機豪會時成鄭本黎觀爐念2榮．嶼承首認職企惱業(yè)退價殺值哪的芳多孔要禽素育驅(qū)奪動3獅．郊奉集行核“辛現(xiàn)遵金規(guī)至夜上萄”束的思行亦為弦準側(cè)則4快．責決下策攏模膏型聞化5頌．刻以員“綿過咸程遣”排為打?qū)Щ颍ㄗ蚨┱獙崝厥┐骎基B劫M死的膚意愿義◆V擱B怎M神是濁連理接依股乘東甜價表值慚理駛論生與捆企降業(yè)核內(nèi)妖部徐價嚷值未管搜理從的統(tǒng)紐鮮帶宏，疾其爆核橫心票的默目結(jié)標亭就使是館企巷業(yè)協(xié)價蠟值燦的灘持涼續(xù)跳最鉤大