EVA行業(yè)深度報告

2023年EVA行業(yè)深度報告2023年3月5日EVA供需平衡表圖表：國內(nèi)EVA供需平衡表（萬噸/年）2020A97.22021A179.2100.856.2%111.67.12022E191.7151.479.0%108.810.42023E251.7194.077.1%110.010.02024E273.2240.988.2%110.010.02025E500.7283.656.6%110.010.0EVA產(chǎn)能EVA產(chǎn)量開工率74.176.2%117.65.3EVA進(jìn)口量EVA出口量EVA需求186.4205.3249.8294.0340.9383.6資料來源：百川盈孚，各公司公告，國海證券研究所

注：2022-2025年EVA產(chǎn)能為按投產(chǎn)時點進(jìn)行折算值圖表：國內(nèi)光伏級EVA供需平衡表（萬噸/年）2020A33.32021A33.32022E74.22023E139.998.12024E163.6132.881.2%45.02025E257.6161.462.7%45.0光伏級EVA產(chǎn)能光伏級EVA產(chǎn)量開工率17.531.066.152.4%45.093.0%45.089.0%45.070.2%45.0光伏級EVA凈進(jìn)口量光伏EVA需求62.576.0111.1143.1177.8206.4資料來源：百川盈孚，各公司公告，CPIA，國海證券研究所

注：2022-2025年EVA產(chǎn)能為按投產(chǎn)時點進(jìn)行折算值看好EVA價格探底回升◆

EVA粒子價格彈性較高，四季度由于供需緊張緩解，截至12月19日，EVA價格已從2022年6月高點的2.65萬元/噸跌至1.51萬元/噸，為近兩年低點?？紤]到國內(nèi)新增產(chǎn)能集中于2025年投放，而需求端隨著四季度起多晶硅產(chǎn)能瓶頸的緩解，下游組件廠商排產(chǎn)量有望加速提升，EVA供需預(yù)計仍階段性緊張，看好EVA價格探底回升。圖表：EVA價格彈性較強(qiáng)（元/噸）資料來源：百川盈孚，中塑在線，國海證券研究所目錄◆

EVA生產(chǎn)工藝簡介◆

EVA新增產(chǎn)能集中于2025年釋放◆

EVA供需階段性緊張預(yù)計將持續(xù)◆

建議關(guān)注標(biāo)的及風(fēng)險提示1.1

EVA是乙烯重要下游產(chǎn)品之一◆

乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）由乙烯和醋酸乙烯（VA）在高溫、高壓下聚合制得，是由具有不同的鏈長和鏈結(jié)構(gòu)的分子無規(guī)聚合物共聚組成的無規(guī)混合物，醋酸基無序排列在聚合物的每個主鏈上。與聚乙烯相比，E

VA樹脂由于在分子鏈中引入了醋酸乙烯單體，從而降低了結(jié)晶度，提高了韌性、抗沖擊性、填料相溶性和熱密封性能，被廣泛應(yīng)用于發(fā)泡鞋材、光伏膠膜、電線電纜、熱熔膠、涂覆料及農(nóng)膜等領(lǐng)域。圖表：EVA分子表示圖表：

EVA外觀資料來源：《LDPE/EVA管式法工藝反應(yīng)器黏壁和超溫分解原因及對策》郭見譽(yù)資料來源：聯(lián)泓新科官網(wǎng)，國海證券研究所1.1

VA含量、MFR和晶點數(shù)是影響EVA樹脂性能的主要指標(biāo)◆

按照VA含量不同，可以將EVA分成三類，即EVA樹脂（VA含量小于40%）、EVA彈性體（VA含量40%～70%）和EVA乳液（VA含量75%～95%）。對于E

VA樹脂，VA含量、熔融指數(shù)（MFR）和晶點數(shù)是影響其性能的主要指標(biāo)。當(dāng)MFR一定時，隨著VA含量增加，EVA樹脂的彈性、粘結(jié)性、透明性、相容性越好。VA含量一定時，MFR值降低則軟化點下降，表面光澤和加工性改善，MFR值升高則EVA的抗沖擊性提高。光伏膜料一般要求VA含量28%～33%、MFR25

g/10min，且晶點數(shù)低，生產(chǎn)難度大。圖表：EVA根據(jù)VA含量分類圖表：不同VA含量的EVA樹脂可應(yīng)用于不同領(lǐng)域VA含量5%以下5%-10%20%-28%28%-33%38%-40%用途薄膜、電線電纜、LDPE改性劑彈性薄膜、注塑、發(fā)泡制品等熱熔粘合劑和涂層制品太陽能電池封裝用膜膠粘劑資料來源：《基于工藝和市場分析的EVA產(chǎn)業(yè)鏈研究》李心佩，國海證券研究所資料來源：福斯特招股說明書，國海證券研究所1.2

管式法單套產(chǎn)能更高且投資相對較低◆

管式法的優(yōu)勢是可以較大規(guī)模的生產(chǎn)VA含量低于30%的EVA樹脂，單套常規(guī)產(chǎn)量為20~30萬噸/年，最高可達(dá)40萬噸/年。由于管式反應(yīng)器內(nèi)壓力梯度大，反應(yīng)時間短，因此產(chǎn)品的長支鏈少，且分子量分布較窄。釜式反應(yīng)器的單套常規(guī)產(chǎn)量為10萬噸/年，最大產(chǎn)量也僅為15萬噸/年，但其可生產(chǎn)VA含量低于40%的EVA樹脂，產(chǎn)品附加值高且牌號較多?！?/p>

從投資看，生產(chǎn)相同規(guī)模的E

VA產(chǎn)品，單位時間內(nèi)進(jìn)入釜式反應(yīng)器的乙烯氣相對較多，所需壓縮機(jī)的打氣量相對管式法較大，對壓縮機(jī)的選型要求更高，所需費(fèi)用更昂貴。同時相應(yīng)的管道，換熱器和冰機(jī)數(shù)量都相對較多，因此同等規(guī)模下釜式法的總投資比管式法約高9%。圖表：EVA管式法和釜式法對比工藝路線單套最大產(chǎn)量/(萬噸/年)單套常規(guī)產(chǎn)量/(萬噸/年)長徑比管式法40釜式法1520~30101000~40000

:

1無10~40

:

1有攪拌器轉(zhuǎn)化率/%25~3510~20130~220150~300較高反應(yīng)器聚合壓力/MPa聚合溫度/℃設(shè)備投資240~300250~340較低分子顯微結(jié)構(gòu)分子量分布支鏈分布星狀梳狀窄寬少而不規(guī)則長支鏈少機(jī)械強(qiáng)度好較差多而均勻長支鏈多彈性好較好產(chǎn)品分子結(jié)構(gòu)物理特性發(fā)泡特性VA含量<30%<40%資料來源：《淺析EVA管式法及釜式法工藝對比及前景展望》劉陽龍等，國海證券研究所1.2

我國EVA生產(chǎn)企業(yè)主要采用巴塞爾管式工藝◆

從技術(shù)來源看，當(dāng)前，我國E

VA生產(chǎn)工藝以管式為主，管式法和釜式法產(chǎn)能分別為143萬噸和69.2萬噸，分別占比67%和33%。在管式法工藝中，巴塞爾管式法占據(jù)主導(dǎo)地位，當(dāng)前共有產(chǎn)能123萬噸，在管式法產(chǎn)能中占比達(dá)86%，且規(guī)劃新增產(chǎn)能中亦以巴塞爾管式為主?！?/p>

我國光伏料EVA的生產(chǎn)亦主要采用巴塞爾管式工藝，僅考慮有公開披露光伏產(chǎn)能比例的企業(yè)，當(dāng)前共有產(chǎn)能92.2萬噸/年，占比達(dá)57%。光伏料的VA含量較高，產(chǎn)品粘度大且反應(yīng)的壓力、溫度條件要求均更高。巴塞爾管式法配備脈沖閥，可以減少因反應(yīng)器內(nèi)壁聚合物粘結(jié)形成的晶點，從而實現(xiàn)連續(xù)、穩(wěn)定且高比例的光伏料產(chǎn)出。而釜式法在生產(chǎn)光伏料時，為了控制晶點指標(biāo)，需要頻繁清洗反應(yīng)器，因而會導(dǎo)致光伏料的比例偏低。圖表：我國EVA生產(chǎn)企業(yè)主要采用巴塞爾管式工藝（萬噸/年）圖表：截至2022年11月，我國光伏膜料EVA主要采用巴塞爾管式工藝管式釜式現(xiàn)有產(chǎn)能?？松梨诟桨腿麪柟苁?23202230埃克森美孚管式巴塞爾釜式埃尼釜式杜邦釜式合計11.26合計合計14325969.2規(guī)劃新增產(chǎn)能合計65資料來源：《基于工藝和市場分析的EVA產(chǎn)業(yè)鏈研究》李心佩，各公司環(huán)評，漳視新聞，中國化工信息周刊，wind，中國新聞網(wǎng)，證券時報，石油化工論壇，國海證券研究所資料來源：《基于工藝和市場分析的EVA產(chǎn)業(yè)鏈研究》李心佩，各公司官網(wǎng)，國海證券研究所目錄◆

EVA生產(chǎn)工藝簡介◆

EVA新增產(chǎn)能集中于2025年釋放◆

EVA供需階段性緊張預(yù)計將持續(xù)◆

建議關(guān)注標(biāo)的及風(fēng)險提示2.1

EVA開工率不斷提升，行業(yè)集中度高◆

2016-2020年，我國EVA產(chǎn)能整體較穩(wěn)定，基本維持在97.2萬噸/年，2021年隨著浙石化等新產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)能快速增至179.2萬噸/年。產(chǎn)量方面，呈持續(xù)增長的態(tài)勢，從2016年的42.4萬噸增長至2021年的100.8萬噸，年均復(fù)合增速高達(dá)18.9%?！?/p>

行業(yè)競爭格局方面，國內(nèi)EVA產(chǎn)能較為集中，截至2021年末，斯?fàn)柊畹惹?家企業(yè)擁有全國73.4%的E

VA產(chǎn)能，其中斯?fàn)柊?、浙石化、延長中煤分別擁有產(chǎn)能30萬噸/年，揚(yáng)子巴斯夫和燕山石化分別擁有產(chǎn)能20萬噸/年。圖表：2016~2021年，國內(nèi)EVA產(chǎn)量持續(xù)增長圖表：

截至2021年末，國內(nèi)EVA產(chǎn)能較為集中資料來源：卓創(chuàng)資訊，《基于工藝和市場分析的EVA產(chǎn)業(yè)鏈研究》李心佩，國海證券研究所資料來源：《基于工藝和市場分析的EVA產(chǎn)業(yè)鏈研究》李心佩，國海證券研究所2.1

國內(nèi)光伏級EVA產(chǎn)能有限◆

截至2022年11月，我國EVA產(chǎn)能達(dá)212.2萬噸/年。而光伏級EVA產(chǎn)能對工藝設(shè)備、技術(shù)和操作人員均有較高要求，同時，能夠產(chǎn)出光伏級EVA和穩(wěn)定量產(chǎn)光伏級E

VA之間也存在本質(zhì)差異，目前只有部分廠商具備生產(chǎn)能力。我們統(tǒng)計了當(dāng)前有公開披露光伏產(chǎn)能比例的企業(yè)，主要包括聯(lián)泓新科的15萬噸釜式產(chǎn)能、寧波臺塑的7.2萬噸釜式產(chǎn)能、斯?fàn)柊畹?0萬噸管式產(chǎn)能、揚(yáng)子石化的10萬噸釜式產(chǎn)能及浙石化30萬噸/年管式產(chǎn)能。圖表：國內(nèi)EVA產(chǎn)能統(tǒng)計（其中標(biāo)紅為公開披露光伏產(chǎn)能比例的企業(yè)）公司北京有機(jī)揚(yáng)子巴斯夫北京華美燕山石化聯(lián)泓新科寧波臺塑斯?fàn)柊町a(chǎn)能（萬噸）工藝埃尼釜式投產(chǎn)時間19954206巴塞爾管式2005杜邦釜式201020157.230101030301020埃克森美孚管式?？松梨诟?管式尾裝置埃尼釜式201120152016巴塞爾管式+巴塞爾釜式埃克森美孚釜式巴塞爾釜式2017中化泉州揚(yáng)子石化延長中煤榆能化浙江石化中科煉化天利高新合計20212021巴塞爾管式2021巴塞爾管式2021巴塞爾釜式2022.032022.09巴塞爾管式212.2資料來源：wind，石化聯(lián)合會化工新材料專委會，中國石化新聞網(wǎng)，國海證券研究所2.2

國內(nèi)EVA新增產(chǎn)能投放集中在2025年◆

國內(nèi)EVA新項目普遍立項于2022年，此批項目產(chǎn)能將于2025年才能迎來集中釋放。我們將新增產(chǎn)能按照投產(chǎn)的時點值進(jìn)行折算，預(yù)計2022/2023/2024/2025將分別新增EVA產(chǎn)能12.5/60/21.5/227.5萬噸。圖表：2022-2025年國內(nèi)EVA合計新增產(chǎn)能（萬噸/年）圖表：2022-2025年EVA新增產(chǎn)能明細(xì)（萬噸）公司中科煉化天利高新古雷石化寶豐能源中化泉州石化福建百宏產(chǎn)能102030254工藝（預(yù)計）投產(chǎn)時間2022.03（已投產(chǎn)）2022.09（已投產(chǎn)）2023年Q12022E2023E2024E2025E0巴塞爾釜式巴塞爾管式?？松梨诠苁桨腿麪柟苁焦苁街锌茻捇ㄒ淹懂a(chǎn)）天利高新（已投產(chǎn)）古雷石化7.552.5153012.500000002023年Q2寶豐能源012.5402023年12月中化泉州石化福建百宏0035管式20+釜式152024年12月0003547.55520601002024年Q4起，每隔3個月左右投一套20萬噸，2025年年內(nèi)完成投放第一套裝置2024年9月開車，力爭2025年內(nèi)投完東方盛虹浙江石化7070管式60+釜式10管式60+釜式10東方盛虹000浙江石化005聯(lián)泓新科000聯(lián)泓新科裕龍石化2060巴塞爾管式管式40+釜式20巴塞爾釜式2024年Q42024年Q42024年Q42025年12月裕龍石化000中科煉化2號項目寧夏煤業(yè)000中科煉化2號項目寧夏煤業(yè)1000010?？松梨诟胶嫌?2.56021.5227.5合計364資料來源：卓創(chuàng)資訊，wind，各公司環(huán)評，石油化工論壇，中國石油石化，證券時報，中國化工信息周刊，國海證券研究所資料來源：卓創(chuàng)資訊，wind，各公司環(huán)評，石油化工論壇，中國石油石化，證券時報，中國化工信息周刊，國海證券研究所2.2

EVA海外僅韓國樂天新增30萬噸產(chǎn)能◆

中國臺灣及海外EVA供給穩(wěn)定，現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)劃相對較少，目前海外僅有韓國樂天預(yù)計有30萬噸/年產(chǎn)能將于2022年投產(chǎn)，全球預(yù)計新增產(chǎn)能主要集中在中國。2021年，從EVA全球產(chǎn)能分布看，中國大陸占比最大（占全球產(chǎn)能24%）、西歐次之（占比15%）、韓國第三（占比14%）。圖表：全球現(xiàn)有EVA產(chǎn)能不完全統(tǒng)計（萬噸/年）圖表：2021全球EVA產(chǎn)能分布地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)大陸產(chǎn)能工藝地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)杜邦產(chǎn)能工藝管式130+釜式47.2177.234.7管式15.7+釜式19管式7.2+釜式16.8臺塑亞塑2416.516.520?？松梨诩幽么?/p>

ATEquistarWestLake?？松梨诎⒖片?314.59.38.469釜式33管式14.5中國北美管式16.5管式16.5管式20釜式4臺聚管式2.9+釜式6.4管式8.4三井杜邦尤尼卡住友4管式27+釜式42管式6日本5管式56西歐中東托索7.216管式7.2管式16管式14釜式43雷普索爾SPA29管式5+釜式24釜式12.5韓華12.54.520樂天14哈馬丹釜式4.5韓國韓華道達(dá)爾LG43沙特韓華沙特阿美釜式20管式14+釜式3420釜式2020TPIPolene161810管式16管式18管式10沙比克信實工業(yè)Braskem0.446.520釜式0.4管式46.5東南亞TPC印度南美PTTChem管式12+釜式8合計749.2資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院,國海證券研究所資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院,國海證券研究所2.2

海內(nèi)外投放進(jìn)度差異帶來百萬噸國產(chǎn)替代空間◆

近年，我國EVA凈進(jìn)口量整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，從2017年的97.1萬噸增長至2021年的104.5萬噸，年均復(fù)合增速達(dá)1.9%。對外依存度也一直維持在高位，2021年有所下降，但仍達(dá)到54.4%。◆

隨著2022年我國EVA開始新一輪產(chǎn)能投放，預(yù)計2022至2025年，我國新增EVA產(chǎn)能將分別達(dá)12.5/60/21.5/227.5萬噸，而海外僅2022年新增30萬噸產(chǎn)能。EVA產(chǎn)能投放進(jìn)度差異將帶來百萬噸級別的國產(chǎn)替代空間。圖表：2017~2021年，我國EVA對外依存度維持高位資料來源：卓創(chuàng)資訊，國海證券研究所目錄◆

EVA生產(chǎn)工藝簡介◆

EVA新增產(chǎn)能集中于2025年釋放◆

EVA供需階段性緊張預(yù)計將持續(xù)◆

建議關(guān)注標(biāo)的及風(fēng)險提示3.1

光伏膠膜成長為EVA下游最主要應(yīng)用領(lǐng)域◆

中國是全球最大的EVA消費(fèi)國，近年受益于下游光伏、電纜等領(lǐng)域的高速發(fā)展，我國EVA表觀需求量持續(xù)增長，從2016年的130.3萬噸，增長至2021年的205.3萬噸，年均復(fù)合增速達(dá)9.5%。具體看來，光伏膠膜已成長為EVA下游最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2021年光伏膠膜、

發(fā)泡材料和電纜料

EVA需求量分別為76.0、55.4和34.9萬噸，分別占EVA總消費(fèi)量的37%、27%和17%。圖表：光伏膠膜成長為EVA下游最主要應(yīng)用領(lǐng)域（萬噸）圖表：國內(nèi)EVA表觀消費(fèi)量持續(xù)增長資料來源：卓創(chuàng)資訊，國海證券研究所資料來源：卓創(chuàng)資訊，國海證券研究所3.1

碳中和背景下，全球光伏需求持續(xù)向好◆

目前，全球已有包括中國、歐盟、美國等177個(約占所有國家的90%)國家正在考慮凈零排放的目標(biāo)，清潔低碳能源發(fā)展迎來新的機(jī)遇。近年來，可再生能源發(fā)電量呈穩(wěn)步上升的趨勢，根據(jù)歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會，2020年，有83%的新增發(fā)電裝機(jī)容量來自于可再生能源技術(shù)，遠(yuǎn)高于2016年的59%，其中，太陽能光伏發(fā)電占39%，是重要的清潔能源。根據(jù)國家能源局，2022年1~11月，我國光伏累計新增裝機(jī)65.71GW，同比增長88.7%。在裝機(jī)需求旺盛的背景下，CPIA將全年裝機(jī)預(yù)期調(diào)高10GW，預(yù)計2022年度全球新增光伏裝機(jī)205~250GW，同比增長20.6%~47.1%，其中中國市場新增裝機(jī)85~100GW。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會預(yù)測，2025年，全球裝機(jī)可達(dá)550GW，2021-2025年復(fù)合增速34.1%。圖表：2020年，83%的新增裝機(jī)容量來自可再生能源技術(shù)圖表：全球光伏新增裝機(jī)容量預(yù)測資料來源：歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會，國海證券研究所資料來源：CPIA，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會，國海證券研究所3.1

當(dāng)前太陽能光伏的發(fā)電量占比仍較低◆

盡管全球能源轉(zhuǎn)型的步伐在加速，但當(dāng)前世界仍以不可再生能源為主，2020年，全球不可再生能源發(fā)電量在全球發(fā)電量中的占比為71%，光伏發(fā)電占比從2015年的1.0%逐步提升至2020年的3.1%，占比仍然較低?！?/p>

根據(jù)國家能源局，2021年，全國發(fā)電裝機(jī)容量約23.8億千瓦，其中火力發(fā)電為13.0億千瓦，占比55%；太陽能發(fā)電3.1億千瓦，占比13%。根據(jù)《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)計2050年全球80%左右的電力消費(fèi)來自可再生能源，我國也提出到2030年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)到25%左右，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到12億千瓦以上，太陽能光伏發(fā)電的市場空間廣闊。圖表：全球太陽能光伏發(fā)電量占比仍較低圖表：2021年，中國不同發(fā)電裝機(jī)容量占比資料來源：歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會，國海證券研究所資料來源：國家能源局，國海證券研究所3.1

光伏膠膜為光伏組件的關(guān)鍵材料◆

光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游是硅材料的采集、硅錠硅片的加工制造，中游是電池片、光伏膠膜、背板、電池組件的制造，下游主要是光伏電站投資運(yùn)營。光伏電池組件主要分為晶硅組件和薄膜組件，據(jù)CPIA，2021年，全球晶硅/薄膜組件占比分別為96.2%和3.8%?！?/p>

目前晶硅組件主要采用光伏膠膜和光伏背板進(jìn)行封裝，由于光伏電池的封裝過程是不可逆的，在室外惡劣的氣候環(huán)境中，高分子封裝材料很容易老化變黃、脫膠龜裂，從而導(dǎo)致電池組件的光電轉(zhuǎn)換效率下降，甚至短路失效，因此，封裝材料的耐候性是影響電池組件壽命的關(guān)鍵性因素。由于封裝具有不可逆性，且光伏組件的運(yùn)營壽命要求25年以上，因此是決定產(chǎn)品質(zhì)量與壽命的關(guān)鍵性因素。圖表：晶硅組件結(jié)構(gòu)示意圖圖表：光伏組件構(gòu)成示意圖資料來源：CPIA，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，國海證券研究所資料來源：福斯特公告3.1

光伏膠膜市場空間廣闊◆

參考近兩年數(shù)據(jù)，光伏組件安裝量和生產(chǎn)量的容配比按1:1.20測算，預(yù)計每GW光伏組件封裝使用950萬平米光伏膠膜，2022/2023/2024/2025年，全球光伏膠膜需求量將分別為28.5/37.6/47.9/57.0億平米，2021至2025年復(fù)合增速達(dá)28.4%?？紤]到當(dāng)前光伏發(fā)電的占比仍然較低，未來光伏膠膜的市場空間廣闊。圖表：全球光伏膠膜需求測算2020A1302021A1702022E2502023E3302024E4202025E500全球光伏新增裝機(jī)（GW）容配比1.261641.302211.203001.203961.205041.20600組件生產(chǎn)量（GW）膠膜需求（萬平米/GW）光伏膠膜需求量（億平米）100016.495095095095095021.028.537.647.957.0資料來源：CPIA，福斯特公告，國海證券研究所3.2

EVA膠膜是主流封裝材料◆

市場上的主流封裝材料包括透明EVA膠膜、白色E

VA膠膜、POE膠膜、EPE膠膜（共擠型POE膠膜）和其他封裝膠膜等。EVA材料是目前的主流材料路線，其中又以技術(shù)最為成熟的透明EVA膠膜為主，白色EVA膠膜具備一定的發(fā)電增益功效。POE膠膜具備高阻水性和優(yōu)異的抗PID性。EPE膠膜兼具POE膠膜的高阻水性和E

VA的高黏附特性，同時性價比較高。

據(jù)PV

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，2021年，透明EVA膠膜、白色EVA膠膜、EPE

膠膜、POE膠膜的市場占有率分別為52%、23%、14%、10%。◆

長期以來，光伏行業(yè)致力于降本增效，隨著雙面雙玻電池及N型電池的推廣，高品質(zhì)的白色E

VA膠膜、POE膠膜和EPE膠膜占比預(yù)計緩慢提升。但從上游材料構(gòu)成來看，純POE膠膜由于價格較高，占比提升緩慢；相較之下，性價比較高的EPE膠膜更具潛力，EPE膠膜為EVA+POE+EVA三層共擠，因此長期看，含EVA的膠膜仍將維持主流地位。圖表：2021年，不同種類膠膜市占率圖表：2021～2023年，光伏膠膜占比變化資料來源：PV

InfoLink，國海證券研究所資料來源：PV

InfoLink，國海證券研究所3.2

EVA粒子占光伏組件成本低，價格彈性空間大◆

以單晶P型雙面PERC光伏組件為例，2022年Q3，受制于硅料產(chǎn)能緊張，光伏組件中，單晶電池片成本占比高達(dá)65.4%，而光伏膠膜成本占比僅約6.7%。根據(jù)福斯特2021年報，膠膜的成本中，原材料、人工及制造費(fèi)用占比分別為91%、2%和7%。參考福斯特成本結(jié)構(gòu)，EVA粒子占光伏組件成本僅約6%左右，價格彈性空間較大。圖表：2022Q3，單晶P型雙面PERC光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈及成本構(gòu)成資料來源：百川盈孚，各公司公告，solarzoom，國海證券研究所3.2

膠膜單位粒子克重提升◆

隨著雙玻組件的推廣，及高品質(zhì)膠膜占比的提升，膠膜單位粒子克重呈明顯上升趨勢。一方面，雙玻組件需要更厚的膠膜進(jìn)行緩沖，因此其單位克重通常較高；另一方面，白色增效EVA膠膜的上層透明EVA膠膜亦需具備更高的克重；而POE膠膜本身的單位克重高于EVA膠膜，綜合看來，隨著高品質(zhì)膠膜占比的提升，膠膜單位克重呈明顯上升趨勢。圖表：膠膜單位克重提升（千克/平方米）20170.420.410.4320180.450.410.4320190.480.420.5620200.510.450.552021年1~9月透明EVA膠膜白色增效EVA膠膜POE膠膜0.51資料來源：海優(yōu)新材公告，國海證券研究所注：白色增效EVA膠膜和POE膠膜2020年數(shù)值為2020年1~6月單位克重3.3

光伏級EVA粒子需求快速提升◆

按照光伏膠膜EVA平均克重0.48千克/平方米測算，據(jù)中國化工信息中心，我國膠膜產(chǎn)能占比為95.7%，據(jù)我們測算，2022/2023/2024/2025年，全球光伏EVA需求量將分別達(dá)111.1/143.1/177.8/206.4萬噸，2021至2025年復(fù)合增速達(dá)25.5%。圖表：我國光伏級EVA粒子需求測算20211702022E2502023E3302024E4202025E500全球光伏新增裝機(jī)量（GW）容配比1.31.21.21.21.2組件生產(chǎn)量（GW）所需膠膜面積（億平米）透明EVA占比22130039650460021.028.537.647.957.052.0%24.9%14.0%9.1%0.4849.5%24.0%17.0%9.5%0.4845.5%24.0%20.0%10.5%0.4842.5%23.0%23.0%11.5%0.4838.5%23.0%26.0%12.5%0.48白色EVA占比EPE占比POE占比EVA膠膜克重（千克/平方米）光伏EVA需求（萬噸)83.2111.1143.1177.8206.4資料來源：PV

InfoLink，CPIA，國海證券研究所3.3

2021至2025年EVA表觀消費(fèi)量復(fù)合增速預(yù)計達(dá)16.9%◆

發(fā)泡材料被廣泛應(yīng)用于各種鞋類的鞋底和內(nèi)飾材料中，對上游EVA樹脂的需求相對穩(wěn)定。而隨著中國高鐵、機(jī)場、地鐵等重點工程的建設(shè)，疊加中國電纜企業(yè)技術(shù)的明顯進(jìn)步，高端電纜特別是EVA電纜料的需求量將快速增長。熱熔膠主要用于服飾、鞋帽、板式家具等物件粘連，雖然行業(yè)增速不高，E

VA作為無嗅無害且粘連性強(qiáng)的環(huán)保產(chǎn)品，對傳統(tǒng)的苯基膠形成取代，預(yù)計亦將維持較高增速?！?/p>

2021年，我國EVA表觀消費(fèi)量為205.3萬噸，隨著光伏膠膜需求的快速增長以及發(fā)泡和電纜料的托底，據(jù)我們測算，預(yù)計2022和2025年，EVA表觀消費(fèi)量將分別增至249.8和383.6萬噸，2021至2025年復(fù)合增速達(dá)16.9%。圖表：2017~2025年EVA表觀消費(fèi)量及預(yù)測（萬噸）項目光伏膠膜發(fā)泡201741.253.425.910.712.23.1201847.553.026.011.212.12.0201956.756.330.113.012.72.8202062.555.931.714.013.01.9202176.055.434.914.414.42.12022E111.154.940.115.815.52.22023E143.156.046.22024E177.856.053.118.818.12.62025E206.456.061.020.319.62.8電纜料熱熔膠涂覆17.416.82.4農(nóng)膜其他6.13.95.57.58.210.1249.812.129