證券發(fā)行人信息披露義務的法理依據(jù)及標準

..PAGE2.v.證券發(fā)行人信息披露義務的法理依據(jù)及標準信息披露或公開義務作為證券市場“公開、公平、公正〞三公原那么中“公開原那么〞的最根本和最重要的內(nèi)容是整個證券市場制度設計的根底是實現(xiàn)證券市場經(jīng)濟功能保護投資者利益、提高上市場公司質(zhì)量和證券市場信用的基石“陽光是最好的警察燈光是最好的然蟲劑〞“公開〞被美國等興旺國家捧為證券市場的“金科玉律〞實踐使人們認識到了“信息披露〞對于證券市場開展的巨大影響和重大意義一、證券發(fā)行人信息披露義務的法理分析上市公司和投資者是證券市場開展的最本的物質(zhì)條件缺一不可證券市場的開展必須靠公司業(yè)績和投資者的資金支持如果沒有公司的盈利和業(yè)績證券市場就失去了存在和開展的利潤根底；如果沒有投資者對證券市場中上市場公司的盈利水平和業(yè)績的良好預期和信心投資者就不可能把資金投入證券市場證券市場的開展就是要通過制度創(chuàng)新吸引更多的資金創(chuàng)造更高的收益從而讓證券市場的經(jīng)濟功能發(fā)揮出來而制度創(chuàng)新的就是通過降低本錢挖掘潛在的利潤空間在證券市場上就是要降低資本本錢讓更小的資者也有條件進入證券市場信息披露制度的設計就必須考慮如何保證和提高證券市場上公司的盈利水平和業(yè)績以及如何提高投資者對證券市場的信心對于證券市場公司業(yè)績和盈利水平的保證和提高人們從實踐經(jīng)歷和理論的分析中認識到影響公司利潤的因素是多種多樣的公司利潤的成長不能“拔苗助長〞因此成功、可行、有效且低本錢的方法就是依據(jù)盈利水平對公司加以區(qū)別只讓那些盈利水平到達一定高度的公司進入證券市場而投資者對于證券市場的信心主要決定于證券市場的投資本錢、風險和收益的大小投資本錢越小風險越小收益越高投資者投入的資金就會越多而投資者的本錢主要決定于投資者選擇何種證券的決策的難易程度風險主要決定于其決策的準確程度要吸收更多的資金進入市場就必須不斷降低投資本錢和投資風險拓寬資本利潤的空間但是不管是對公司作以盈利水平上下的區(qū)分還是投資者進展選擇證券的判斷的難易和準確程度都將取決于我們對于公司信息的掌握程度掌握的住息越多越準確決策也就越容易越準確由此可以看到投資者在證券市場上的本錢和風險都將主要來源于信息的掌握程度如果公司自由地進入證券市場公司不作信息上的公開披露或者公司可以編造信息而不受處分那么每一個投資者在投資過程中都將不得不消耗極高的決策本錢和承當巨大的風險對于社會來將將是巨大的浪費投資者將最終承受不起證券市場中的本錢和風險而退出而如果讓上市公司承當信息披露的義務那么上市公司只要花費很小的本錢就可以節(jié)約眾多的投資者在沒有信息披露制度條件下所要付出的巨大的社會本錢而且這些本錢最終是由投資者分攤了因此讓上市場公司承當信息披露義務就必然成為法律的選擇二、上市公司信息披露的標準法律規(guī)定發(fā)行上市公司信息披露義務目的和宗旨是很明確的就是為了降低投資風險、降低投資本錢、提高證券市場的平安水平、保護投資者的利益因此要使信息披露義務真正得以落實保護投資者利益的目標能夠真正到達還必須明確規(guī)定披露信息的“范圍〞以及在什么“時間〞以何種“方式〞在什么“地方〞進展披露否那么法律的目標就不可能到達而這些規(guī)那么的設計必須遵守社會本錢最小化或社會效益最大化的原那么信息披制度的宗旨在于降低證券投資決策中的決策信息本錢和決策風險發(fā)行和上市公司在什么時間以什么方式在什么地方披露信息這些都直接影響投資者的投資本錢科學的范圍、適宜的時間、適當?shù)牡胤?、方便獲取方式的進展披露才能使社會本錢最小1、范圍標準上市公司的信息從不同的角度可以作不同的區(qū)分如影響證券投資者進展投資決策的信息和不影響其決策的信息；屬于商業(yè)秘密的信息和不屬于商業(yè)秘密的信息；公開信的本錢大于信息公開所產(chǎn)生的社會效益的信息和公開信息的本錢小于信息公開所產(chǎn)生的社會效益的信息等法律在確定上市公司信息披露的范圍時應該依次遵循以下原那么其一以影響投資者決策的信自為限；其二以公開的社會效益大于公開的本錢為限；其三以非商業(yè)秘密為限縱觀各國法律根本上都遵循了以上原那么但在具體的判斷上不同國家不同的開展階段會有不同的規(guī)定如XX?公司條例?要求的范圍和標準是“充分詳情及資料使一個合理的人能對于在招股章程發(fā)出的時候公司的股份或債權(quán)證及公司的財務狀況與盈利能力達成一個確切而正當?shù)慕Y(jié)論〞2、時間標準適宜時間的標準其一能盡可能及時地披露以保證不同投資者可無時間差異地接收到信息；其二不短于信息披露人在合理、正常情況下制作披露文件必須的時間3、適當?shù)牡胤竭m當?shù)牡胤綐藴势湟辉摲N載體任何投資者都可以方便地查到或買到；其二某類信息確實切位置應該能方便地確定〔比方上市公告投資者可以肯定在某一確定報紙上查到；某家公司一旦選定一種報紙為其信息披露媒體后不能再更改等〕；其三投資者獲取信息所付出的本錢應該盡可能降低包括信息載體的本錢和查尋信息的本錢等4、適當?shù)姆绞竭m當?shù)姆绞桨ㄍ暾?、易讀性和價廉物美性兩個方面完整、易讀性要求其一符合法律規(guī)定和足以充分披露法定范圍內(nèi)信息；其二具有一般專業(yè)水平的人員通過閱讀即能夠準確把握公司的狀況價謙物美性要求一要編制信息目錄；二要實行披露位置終生制使某種證券的投資者訂閱一種報給即可掌握所有某類證券發(fā)行公司