2023年5月銀行間市場托管數據點評

目錄市場總覽：企業(yè)類信用債和存單規(guī)模回落 4商業(yè)銀行：利率盤穩(wěn)定增配，信用盤大幅減持 7廣義基金：規(guī)模延續(xù)凈增，信用修復仍弱 10證券公司：規(guī)模保持穩(wěn)定，內部趨勢分化 13保險機構：增配情緒有所升溫 16銀行間市場杠桿水平：同環(huán)比均見上漲 18債市展望 18風險因素 19附錄：主要機構銀行間市場債券托管量凈變動 20插圖目錄圖1：銀行間市場債券托管總規(guī)模及環(huán)比增速 4圖2：銀行間市場不同券種托管凈增規(guī)模（億元） 5圖3：銀行間市場不同券種托管結構 5圖4：銀行間市場不同券種托管結構（億元） 6圖5：銀行間市場不同品種利率債托管凈增規(guī)模（億元） 6圖6：銀行間市場不同品種信用債托管凈增規(guī)模（億元） 7圖7：商業(yè)銀行債券托管規(guī)模及環(huán)比增速 7圖8：商業(yè)銀行不同券種托管凈增規(guī)模（億元） 8圖9：商業(yè)銀行不同券種托管結構 8圖10：商業(yè)銀行不同品種利率債托管凈增規(guī)模（億元） 9圖商業(yè)銀行不同品種利率債托管結構 9圖12：商業(yè)銀行不同品種信用債托管凈增規(guī)模（億元） 9圖13：商業(yè)銀行不同品種信用債托管結構 9圖14：國有行上清所不同券種托管凈增規(guī)模（億元） 10圖15：股份行上清所不同券種托管凈增規(guī)模（億元） 10圖16：城商行上清所不同券種托管凈增規(guī)模（億元） 10圖17：農商行上清所不同券種托管凈增規(guī)模（億元） 10圖18：廣義基金債券托管規(guī)模及環(huán)比增速 圖19：廣義基金不同券種托管凈增規(guī)模（億元） 圖20：廣義基金不同券種托管結構 12圖21：廣義基金不同品種利率債托管凈增規(guī)模（億元） 12圖22：廣義基金不同品種利率債托管結構 12圖23：廣義基金不同品種信用債托管凈增規(guī)模（億元） 13圖24：商業(yè)銀行不同品種信用債托管結構 13圖25：證券公司債券托管規(guī)模及環(huán)比增速 13圖26：證券公司不同券種托管凈增規(guī)模（億元） 14圖27：證券公司不同券種托管結構 14圖30：證券公司不同品種利率債托管凈增規(guī)模（億元） 15圖31：證券公司不同品種利率債托管結構 15圖30：證券公司不同品種信用債托管凈增規(guī)模（億元） 15圖31：證券公司不同品種信用債托管結構 15圖32：保險機構債券托管規(guī)模及環(huán)比增速 16圖33：保險機構不同券種托管凈增規(guī)模（億元） 16圖34：保險機構不同券種托管結構 17圖35：保險機構不同品種利率債托管凈增規(guī)模（億元） 17圖36：保險機構不同品種利率債托管結構 17圖37：保險機構不同品種信用債托管凈增規(guī)模（億元） 18圖38：保險機構不同品種信用債托管凈增規(guī)模 18圖39：5月銀行間市場待回購債券余額及債市杠桿率 18表格目錄表1：主要機構銀行間市場債券托管量凈變動 20根據中債登和上清所披露的數據，20235128.100.45%4需取決于融資需求改善和市場風險化解。▍市場總覽：企業(yè)類信用債和存單規(guī)?；芈?023年5月，銀行間市場債券托管總規(guī)模128.10萬億元，環(huán)比上漲0.45%。其中中95.490.65%32.610.14%，5月以城投債為代表的企業(yè)債及同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模明顯放緩，對應上清所托管規(guī)模的邊際回落。圖1：銀行間市場債券托管總規(guī)模及環(huán)比增速銀行間場債托管規(guī)模萬元） 環(huán)比（右,%)0

2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所，增量結構上，5月企業(yè)類信用債形成較大拖累，同業(yè)存單小幅回落，利率債和金融類信用債托管規(guī)模均有上升。5月銀行間市場利率債托管規(guī)模凈增億元，環(huán)比上漲%s2環(huán)比下降6%，7760.87%77bps5月資金面寬松對銀行存單347179億元熊貓債凈增是主要貢獻。（企業(yè)類信用債指由非金融企業(yè)發(fā)行的信用債券，主要包括企業(yè)債、公司信用債和ABS后文相關表述一律參照此規(guī)則）圖2：銀行間市場不同券種托管凈增規(guī)模（億元）利率債 信用債-企業(yè)類 信用債-金融類 同業(yè)存單 其他債券02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，（合計65.17%、21.34%、0.49%。圖3：銀行間場不券種管構 利率債 信用債-非金企業(yè) 信用債-金融業(yè) 同業(yè)存單 其他債券100%80%60%40%20%0%2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，不及4月高增但仍貢獻了主要增量。20235月，商業(yè)銀行、廣義基金、證券公司、保7502989588375月市場托管增量的貢獻分別為13.20%、52.58%、1.03%、14.73%、18.46%。圖4：銀行間市場不同券種托管結構（億元）商業(yè)銀行 廣義基金 證券公司 保險機構 其他機構02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，765各地政府加速披露后續(xù)政府債發(fā)行計劃，551951256億元，較上月小幅上漲。利率債市場存量結構上，5月國債、地方政府債、政金債占比分別為28.83%、42.55%、27.66%。圖5：銀行間市場不同品種利率債托管凈增規(guī)模（億元）國債 地方政債 政金債02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，歷年51312613億元；ABS383776ABS占比分別為33.00%、5.65%、52.97%和8.38%。圖6：銀行間市場不同品種信用債托管凈增規(guī)模（億元）普金債 企業(yè)債 公司信債 ABS02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，▍商業(yè)銀行：利率盤穩(wěn)定增配，信用盤大幅減持5月商業(yè)銀行銀行間市場債券托管規(guī)模為72.08萬億元，占全市場比重56.27%，規(guī)模環(huán)比上漲0.10%。商業(yè)銀行始終是銀行間市場債券投資參與度最高的機構，5月債券托管規(guī)模較4月進一步放緩。圖7：商業(yè)銀行債券托管規(guī)模及環(huán)比增速商業(yè)銀行債券托管總規(guī)模（億元） 環(huán)比（軸）0

3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，增量結構上，5月信用利差有所反彈，銀行對信用債增配意愿進一步回落，其中除企2023443882339405億元，同業(yè)存單托8945月商業(yè)銀行企業(yè)類信用債7月資金面利率維持低位，對存單發(fā)行需求形成較大擠出，銀行存單配置延續(xù)回落。圖8：商業(yè)銀行不同券種托管凈增規(guī)模（億元）利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，（合計占比為83.24%、、5.66%和0.08%。圖9：商業(yè)銀行不同券種托管結構利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，2023598178模分別占利率債托管總量的27.70%、51.38%、20.93%。圖10：商業(yè)銀行同品利率托管凈規(guī)模億元） 圖11：商業(yè)銀行同品利率托管結構國債 地方政債 政金債國債 地方政債 政金債200002000002021-032021-052021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網， 資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，具體觀察各信用債品種，5月商業(yè)銀行各券種均見流出，其中公司信用債流出規(guī)模最大。20235月，商業(yè)銀行信用債配置中普通金融債、企業(yè)債、公司信用債、ABS托管規(guī)模凈變動分別為-405-25-2048-26633.87%、6.40%、38.08%、21.65%。圖12：商業(yè)銀行同品信用托管凈規(guī)模億元） 圖13：商業(yè)銀行同品信用托管結構普金債 企業(yè)債 公司信債

02021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04

普金債 企業(yè)債 公司信債 ABS資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網， 資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，不同類型銀行5持規(guī)模較上月進一步擴大，農商行的同業(yè)存單持倉也大幅回落，僅城商行持倉基本持平。520235月末，國有行在上清所公司信用債、普通金融債和同業(yè)存單的持倉凈變動規(guī)模分別為-636億元、474億元、-15億元；股份行為-910億元、43億元、-455億元；城商行為-347187170-109-2億元和-594（中債登注公司信用債、普通金融債和同業(yè)存單的配置數據）圖14：國有行上所不券種管凈增模（元） 圖15：股份行上所不券種管凈增模（元）公司信債 普通金債 同業(yè)存單 公司信債 普通金債 同業(yè)存單00資料來源：上海清算所官網， 資料來源：上海清算所官網，圖16：城商行上所不券種管凈增模（元） 圖17：農商行上所不券種管凈增模（元） 公司信用債 普通金債 同業(yè)存單 公司信債 普通金債 同業(yè)存單-2021-052021-072021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05

02021-052021-072021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網， 資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，▍廣義基金：規(guī)模延續(xù)凈增，信用修復仍弱5月廣義基金銀行間市場債券托管規(guī)模為31.33萬億元，占全市場比重24.46%，環(huán)比上漲0.96%，修復趨勢延續(xù)。受負債端贖回壓力影響，廣義基金自去年11月以來債券7130月托管量2989億元，雖然規(guī)模邊際放緩但修復趨勢仍然延續(xù)。圖18：廣義基金債券托管規(guī)模及環(huán)比增速廣義基金債券托管總規(guī)模（億元） 環(huán)比（軸）0

5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所，20235月，廣義基金利率債托管規(guī)模凈13125741300951億元相對審慎。圖19：廣義基金不同券種托管凈增規(guī)模（億元）利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所，（合計占比為33.47%、42.09%、24.45%和0.28%。圖20：廣義基金同券托管構 利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，20235月，597億元、604億元，存續(xù)規(guī)模分別占利率債托管總量的14.85%、18.35%和66.79%。圖21：廣義基金同品利率托管凈規(guī)模億元） 圖22：廣義基金同品利率托管結構國債 地方政債 政金債 國債 地方政債 政金債6,0006,00002021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網， 資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，具體觀察各信用債品種，5月廣義基金主要增持普通金融債，企業(yè)債、公司信用債和ABS則延續(xù)減持。20235月，商業(yè)銀行信用債配置中普通金融債、企業(yè)債、公司信用ABS1300-49-416-10942.55%、5.92%、48.62%、2.91%。圖23：廣義基金同品信用托管凈規(guī)模億元） 圖24：商業(yè)銀行同品信用托管結構普金債 企業(yè)債 公司信債 ABS 普金債 企業(yè)債 公司信債 ABS02021-052021-072021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05

2021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網， 資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，▍證券公司：規(guī)模保持穩(wěn)定，內部趨勢分化5月證券公司銀行間市場債券托管規(guī)模為4.17萬億元，占全市場比重3.26%，規(guī)模環(huán)比上漲0.14%34月托管規(guī)模的大幅波動，5月證券公司債券托管規(guī)模明58億元凈增，但內部趨勢卻呈明顯的品種分化。圖25：證券公司債券托管規(guī)模及環(huán)比增速證券公托管規(guī)模億元） 環(huán)比（軸）0

8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，增量結構上，證券公司利率債和金融類信用債恢復買入，企業(yè)類信用債流出規(guī)模較4月進一步增加，同業(yè)存單則小幅回落。2023557251391億元，同業(yè)92反映券商止盈情緒有所緩和，但企業(yè)類信用債持倉延續(xù)流出。圖26：證券公司不同券種托管凈增規(guī)模（億元）利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，（合計占比為35.80%、59.31%、4.88%和0.19%。圖27：證券公司不同券種托管結構利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，20235382、242、-52億元，存續(xù)規(guī)模分別占利率債托管總量的47.91%、32.00%、20.08%。圖28：證券公司同品利率托管凈規(guī)模億元） 圖29：證券公司同品利率托管結構國債 地方政債 政金債 國債 地方政債 政金債02021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04資料來源：中國債券信息網，上海清算所， 資料來源：中國債券信息網，上海清算所，具體觀察各信用債品種，5月證券公司對公司信用債減持幅度繼續(xù)擴張，其余品種僅有普通金融債小幅凈增。2023年5月，商業(yè)銀行信用債配置中普通金融債、企業(yè)債、公ABS91-56-451-68.65%、7.25%、81.18%、2.92%。圖30：證券公司同品信用托管凈規(guī)模億元） 圖31：證券公司同品信用托管結構普金債 企業(yè)債 公司信債 ABS 普金債 企業(yè)債 公司信債 ABS02021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網， 資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，▍保險機構：增配情緒有所升溫5月保險機構銀行間市場債券托管規(guī)模為3.69萬億元，占全市場比重2.88%，規(guī)模環(huán)比上漲2.32%58374306億元明顯上升，反映機構情緒有所升溫。圖32：保險機構債券托管規(guī)模及環(huán)比增速保險機債券管總模（元） 環(huán)比（軸）0

4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，5月再度恢復超長債和銀行二永買入。20235月，保險機構利率債托58924億元，金融類信用債托管規(guī)模凈增16758億元。保險機構往往多配長期資產以達成資負久期2019年銀行二永放寬后對銀行二永等風險相對較低的金融類信用債需求也逐45其利率債配置恢復多增，金融類信用債持倉也穩(wěn)定上漲。圖33：保險機構不同券種托管凈增規(guī)模（億元）利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：中國債券信息網，上海清算所官網，（合計占比為72.30%、26.56%、1.14%和0.04%，其中金融類信用債托管占比為18.62%。圖34：保險機構不同券種托管結構利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-0720