銀行業(yè)專題報(bào)告聚焦銀行中報(bào)五大特征及展望下半年四大趨勢(shì)

銀行業(yè)專題報(bào)告-聚焦銀行中報(bào)五大特征及展望下半年四大趨勢(shì)1.二季度營(yíng)收改善，撥備反哺利潤(rùn)釋放提速1.1.上市銀行上半年業(yè)績(jī)+12.9%，歸因營(yíng)收改善+撥備反哺營(yíng)收增速拐點(diǎn)向上，撥備反哺利潤(rùn)高增。上半年38家上市銀行1營(yíng)收和PPOP分別同比+5.9%/+4.9%，環(huán)比Q1增速企穩(wěn)回升2.2pct/2.4pct，營(yíng)收端增速表現(xiàn)基本持平2020全年水平。上半年?duì)I收構(gòu)成來(lái)看：1）凈利息收入+4.8%基本持平且略高于Q1，歸因息差下行趨緩以及資產(chǎn)穩(wěn)健擴(kuò)增實(shí)現(xiàn)部分“以量補(bǔ)價(jià)”；2）手續(xù)費(fèi)凈收入+8.3%，環(huán)比微降2.7pct，但中收發(fā)力下仍保持快于營(yíng)收的穩(wěn)健增速；3）其他非息收入+9.3%，較Q1的-9.6%大幅轉(zhuǎn)正，包括投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益在內(nèi)的非傭金交易收入是銀行二季度營(yíng)收端改善的拉動(dòng)因素，主要是二季度市場(chǎng)利率中樞下行，債券等金融產(chǎn)品估值回升。營(yíng)收向上的情況下，上半年歸母凈利增速+12.9%，較Q1顯著提升8.3pct，Q2單季增速高達(dá)24%，相比去年同期的-23.7%，有低基數(shù)的原因，更多來(lái)自減值計(jì)提同比少提的反哺。經(jīng)過(guò)去年加大存量不良的處置，今年宏觀信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋下銀行撥備計(jì)提壓力減輕，上半年銀行整體資產(chǎn)減值損失同比-5.6%，較Q1的-0.3%進(jìn)一步收斂。分類別來(lái)看，二季度大行少提撥備釋放較高業(yè)績(jī)彈性，中小銀行營(yíng)收端明顯修復(fù)。大行、股份行、城商行和農(nóng)商行上半年?duì)I收增速分別為6.3%/4%/10.2%/6%，較Q1分別+1.8pct/+2.4pct/+4.4pct/+4.8pct。其中，大行利息凈收入環(huán)比穩(wěn)中有升；中小銀行收息業(yè)務(wù)仍有壓力，但其非傭金交易收入止跌反彈拉動(dòng)營(yíng)收改善；農(nóng)商行營(yíng)收端改善幅度最高，主要是利息凈收入和中收增速均環(huán)比回升，反映疫情和政策對(duì)區(qū)域小銀行投放和定價(jià)的壓力邊際緩解，農(nóng)商行核心盈利修復(fù)。各類銀行歸母凈利潤(rùn)增速均回升至雙位數(shù)，分別為12.1%/14.5%/15%/12.1%，較Q1延續(xù)提升+9.6pct/+6.2pct/+4.9pct/+6.1pct，歸因減值損失計(jì)提上半年分別同比5.2%/-7.2%/-1.5%/-2.2%，其中大行二季度首次同比少提減值之下，利潤(rùn)增速邊際提升幅度最大，股份行利潤(rùn)增速和營(yíng)收差距最大，主因其上半年減值計(jì)提縮減較多提供業(yè)績(jī)釋放空間。個(gè)體銀行業(yè)績(jī)表現(xiàn)繼續(xù)分化。上半年11家銀行歸母凈利潤(rùn)增速超20%，居前的有平安銀行（+28.5%）、江蘇銀行（+25.2%）、成都銀行（+23.1%），體現(xiàn)了較高成長(zhǎng)性；環(huán)比改善幅度最大的是郵儲(chǔ)銀行（+21.8%，QoQ+16.3pct）；僅民生銀行利潤(rùn)負(fù)增，但營(yíng)收和利潤(rùn)均處于改善通道。剔除撥備影響來(lái)看，上半年P(guān)POP增速較快的是成都銀行（+27.9%）、江蘇銀行（+26.5%）、寧波銀行（+24.4%），長(zhǎng)沙銀行PPOP增速較Q1環(huán)比提升超20個(gè)百分點(diǎn)，改善幅度最大。上半年利潤(rùn)快速上行帶動(dòng)上市銀行整體年化ROA和ROE同比回升，上半年ROA、ROE分別為0.95%、11.72%，同比上行0.07和0.78個(gè)百分點(diǎn)，城商行仍保有行業(yè)較高的ROE。1.2.業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)因子分解：撥備計(jì)提為第一大正貢獻(xiàn)因子，息差是主要拖累上半年利潤(rùn)+12.9%歸因來(lái)看：

規(guī)模、撥備、凈手續(xù)費(fèi)、其他非息收入分別正貢獻(xiàn)6.1pct、13.2pct、2.5pct、2.2pct。信貸投放保持穩(wěn)健，平穩(wěn)擴(kuò)表下，規(guī)模貢獻(xiàn)度同環(huán)比均提升；經(jīng)過(guò)去年做實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量、加速存量不良出清的鋪墊下，今年減值計(jì)提放緩成業(yè)績(jī)第一大正貢獻(xiàn)因素，且Q2貢獻(xiàn)度進(jìn)一步提升；手續(xù)費(fèi)收入保持持續(xù)正貢獻(xiàn)，且今年整體高于去年，歸因疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)以及銀行普遍發(fā)力財(cái)富管理業(yè)務(wù)下中收的回暖；二季度得益于低基數(shù)下非傭金交易性收益的回升，其他非息收入貢獻(xiàn)度轉(zhuǎn)正，對(duì)營(yíng)收有所提振。上半年息差仍然承壓，對(duì)業(yè)績(jī)整體負(fù)貢獻(xiàn)7.6pct，且貢獻(xiàn)度環(huán)比Q1繼續(xù)小幅下探。成本收入比負(fù)貢獻(xiàn)1.8pct，今年員工成本支出相應(yīng)加大。各銀行業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素的差異來(lái)看，除了各類別銀行最大正貢獻(xiàn)因子均為撥備計(jì)提，最大負(fù)貢獻(xiàn)因子均為息差以外：股份行規(guī)模正貢獻(xiàn)度相對(duì)較低，主要以手續(xù)費(fèi)和撥備計(jì)提拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?，中收方面具備?yōu)勢(shì)；農(nóng)商行規(guī)模正貢獻(xiàn)度高于其他銀行，但息差負(fù)貢獻(xiàn)壓力也最大，歸因大行業(yè)務(wù)下沉和低利率競(jìng)爭(zhēng)下投放定價(jià)承壓。2.中報(bào)解讀：聚焦五大特征2.1.特征1：利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速，歸因撥備計(jì)提放緩上市銀行利潤(rùn)增速確認(rèn)去年中期低點(diǎn)后持續(xù)回升，今年中報(bào)大幅超過(guò)營(yíng)收增速，差額除了有經(jīng)營(yíng)成本的影響，更多是在營(yíng)收端呈企穩(wěn)跡象的同時(shí)，減值同比少計(jì)提貢獻(xiàn)較高業(yè)績(jī)彈性。其中股份行利潤(rùn)和營(yíng)收增速差額最大。并且值得注意的是，在上半年貸款相關(guān)信用減值計(jì)提縮量、向疫情前計(jì)提水平回歸的同時(shí)，銀行同時(shí)加強(qiáng)增提其他資產(chǎn)的減值（包括表內(nèi)非標(biāo)資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)等），整體同比多增68%。增厚非信貸資產(chǎn)安全邊際和風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力，同時(shí)也反映出信貸資產(chǎn)質(zhì)量向好，帶動(dòng)信用成本拖累因素緩釋。2.2.特征2：財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)力，貢獻(xiàn)中收快增手續(xù)費(fèi)收入今年以來(lái)保持穩(wěn)健的正貢獻(xiàn)，結(jié)構(gòu)上伴隨銀行普遍加碼財(cái)富管理業(yè)務(wù)布局，理財(cái)、資管、托管、代理代銷等業(yè)務(wù)中收實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，彌補(bǔ)銀行卡等傳統(tǒng)銀行中間業(yè)務(wù)收入下滑以及減費(fèi)讓利影響。基礎(chǔ)客群、渠道以及產(chǎn)品營(yíng)銷等助推財(cái)富管理業(yè)務(wù)的快增。一方面各銀行客戶數(shù)持續(xù)擴(kuò)容，另一方面業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)看，多家銀行零售AUM增長(zhǎng)可觀，較年初增幅在10%以上。披露AUM的上市銀行中，過(guò)半銀行AUM總增幅超過(guò)個(gè)人存款增幅，其中招行發(fā)力大財(cái)富管理價(jià)值鏈，中期零售AUM余額9.985萬(wàn)億元，時(shí)點(diǎn)值突破10萬(wàn)億；平安銀行AUM達(dá)2.98萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)13.6%；郵儲(chǔ)銀行AUM達(dá)12.03萬(wàn)億元，較年初增幅超11%。此外，各家銀行高凈值客戶貢獻(xiàn)度也持續(xù)提升，中期招行私行客戶AUM3.13萬(wàn)億元，較年初+12.78%，規(guī)模繼續(xù)領(lǐng)先；平安銀行私行達(dá)標(biāo)客戶AUM余額1.34萬(wàn)億元，較年初+19%；光大銀行私行客戶數(shù)量達(dá)4.6萬(wàn)人，是去年同期增量的1.3倍，年增幅14.6%。發(fā)力資管理財(cái)和代銷基金、保險(xiǎn)等，貢獻(xiàn)較高的中收增速。上市銀行上半年手續(xù)費(fèi)及傭金收入合計(jì)同比+9%，歸類后，除銀行卡收入同比-0.7%外，托管、代理、理財(cái)、和咨詢顧問(wèn)類收入增速分別為10.1%、25.5%、6.3%、8.4%，代理收入上半年表現(xiàn)突出，投行等創(chuàng)新中間業(yè)務(wù)也成為收入新的增長(zhǎng)點(diǎn)。各家銀行披露的財(cái)富銀行口徑上半年收入增速均在20%以上，如招行（+33.6%）、興業(yè)（+22.08%）、交行（+24%），招行代銷基金、信托、保險(xiǎn)收入同比分別+39.8%/+21.0%/+33.7%，平安銀行代理基金、理財(cái)、保險(xiǎn)收入分別同比+172.6%/+33.3%/+44.3%。上半年上市銀行營(yíng)收端非息收入占比和手續(xù)費(fèi)凈收入占比分別為28.4%和16%，環(huán)比Q1略有回落，但整體占比趨勢(shì)上行。季度邊際回落主要是大行拖累，大行二季度收息收入增速進(jìn)一步提升，手續(xù)費(fèi)凈收入增速相對(duì)弱于其他銀行；股份行兩項(xiàng)占比均高于同業(yè)，輕資本運(yùn)營(yíng)改革效果明顯。個(gè)股層面分化明顯，提出零售戰(zhàn)略的銀行非息占比更高?？傮w而言，財(cái)富管理業(yè)務(wù)助力銀行輕資本轉(zhuǎn)型，伴隨理財(cái)整改的過(guò)渡，有望持續(xù)貢獻(xiàn)綜合客戶收益。2.3.特征3：二季度擴(kuò)表趨緩，零售信貸投放提升二季度擴(kuò)表增速趨緩。中期38家上市銀行總資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)220萬(wàn)億元，同比增速8.3%，較Q1微降0.4pct，Q1、Q2規(guī)模環(huán)比增幅分別為4%、1.8%，總體資產(chǎn)擴(kuò)表增速略有放緩，我們認(rèn)為一方面有季節(jié)性因素，另一方面二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能邊際走弱，受內(nèi)外需回落、地產(chǎn)和地方債調(diào)控邊際收緊等因素影響，整體信貸投放趨緩。其中，大行、股份行、城商行和農(nóng)商行資產(chǎn)同比增速分別為7.9%、7.7%、12.9%、13.6%，區(qū)域小行加大貸款投放和投資資產(chǎn)配置，整體貢獻(xiàn)較高增速。邊際趨勢(shì)來(lái)看，各類別銀行資產(chǎn)增速環(huán)比Q1分別回落0.1、1.1、0.2、0.8個(gè)百分點(diǎn)，股份行二季度信貸投放進(jìn)度放緩較多，主要加大同業(yè)資產(chǎn)的配置支撐擴(kuò)表。零售布局和區(qū)域優(yōu)勢(shì)賦能部分銀行更高成長(zhǎng)性。個(gè)股擴(kuò)表增速分化，大中型銀行資產(chǎn)同比增速處于5%-10%的區(qū)間，部分區(qū)域城農(nóng)商行增速超15%，資產(chǎn)同比增速居前的是寧波銀行（+21,4%）、杭州銀行（+20.07%），僅民生銀行同比縮表；Q2環(huán)比增幅居前的是青島銀行（+7.89%）、廈門銀行（+7.07%），貴陽(yáng)銀行（-0.25%）和紫金銀行（-0.19%）二季度略有縮表。區(qū)域性銀行經(jīng)營(yíng)特征來(lái)看，上半年?duì)I收和利潤(rùn)增速站上20%以上臺(tái)階的，多為業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或區(qū)域結(jié)構(gòu)占優(yōu)的上市銀行，如江浙地區(qū)以后經(jīng)濟(jì)率先修復(fù)下，地方城農(nóng)商行基本實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)資產(chǎn)同比增速，寧波、杭州銀行總資產(chǎn)增速超20%，成都銀行受益于成渝經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)和區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)表增速20%的同時(shí)實(shí)現(xiàn)貸款增幅超35%，優(yōu)質(zhì)城商行的收入端表現(xiàn)出更強(qiáng)的增長(zhǎng)屬性。整體資產(chǎn)擺布繼續(xù)向貸款傾斜。上半年上市銀行貸款總規(guī)模較年初擴(kuò)增7.7%，高于資產(chǎn)5.9%的增幅，證券投資和同業(yè)資產(chǎn)增幅分別為2.7%、11.4%，主要是大行和城商行集中在一季度、以及股份行在二季度加大了同業(yè)資產(chǎn)配置。Q2單季度來(lái)看，貸款、證券投資和同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比增幅分別為2.5%、0.8%、1.1%，信貸投放保持穩(wěn)健，帶動(dòng)行業(yè)貸款凈額占生息資產(chǎn)的比例環(huán)比Q1再增0.4pct至56.7%。大行和城農(nóng)商行貸款占比提升幅度均在0.6到1個(gè)百分點(diǎn)左右，資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整優(yōu)化，業(yè)務(wù)回歸傳統(tǒng)存貸；股份行二季度信貸投放稍顯乏力，同業(yè)資產(chǎn)配置增多下貸款占比微降，但占比仍然高于其他類型銀行。圖片上傳中......Q2單季趨勢(shì)來(lái)看，零售貸款投放回升。披露可比口徑貸款規(guī)模的20家上市銀行貸款總額環(huán)比Q1增2.9%，對(duì)公、零售、票據(jù)增幅分別為2.3%、3.1%、11.2%，二季度貼現(xiàn)增速提升的同時(shí)零售貸款投放提振，增量貸款的46.7%投向零售，對(duì)公為43.8%。具體投向來(lái)看，上半年新增貸款超53%投向包括交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)、水電燃?xì)狻⒆赓U商務(wù)和水利環(huán)境的大基建類貸款，帶動(dòng)基建類貸款存量占比較年初提升0.5pct，房地產(chǎn)行業(yè)貸款投放比例壓降。零售方面，受限于地產(chǎn)集中度政策，多家銀行壓降按揭投放規(guī)模，整體按揭貸款占比較年初小幅回落。趨勢(shì)1：二季度業(yè)績(jī)高點(diǎn)，全年業(yè)績(jī)確定性高負(fù)債端來(lái)看，存款增速趨勢(shì)放緩，但上半年存款增幅6.7%，仍高于總負(fù)債的6%，中期存款占總負(fù)債的比例較年初提升0.5pct至75.3%。大行、股份行、城商行、農(nóng)商行存款規(guī)模分別較年初增長(zhǎng)7.04%/5.04%/8.74%/7.06%，中小銀行相應(yīng)加大了債券的發(fā)行，于低利率環(huán)境下?lián)駲C(jī)進(jìn)行負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)。單看二季度，存款季度增幅和負(fù)債相當(dāng)，股份行存款留存情況較好，大行和城農(nóng)商行主要加大了同業(yè)負(fù)債的配置。個(gè)股來(lái)看，截至中期，郵儲(chǔ)銀行負(fù)債端存款占比95.2%仍居行業(yè)首位，占比居前的還有無(wú)錫銀行（88.1%）、常熟銀行（87.5%），占比較低的有興業(yè)銀行（56.3%）、華夏銀行（59.2%）、上海銀行（59.2%）。存款結(jié)構(gòu)方面，中期行業(yè)整體活存率48.2%，較年初提升0.3pct，主要是大行和股份行驅(qū)動(dòng)。2.4.特征4：二季度息差收窄趨緩，城農(nóng)商行環(huán)比企穩(wěn)36家披露中報(bào)和可比同期凈息差的上市銀行中，有30家凈息差同比處于下行通道，金融脫媒下行業(yè)息差仍有壓力。也有城商行凈息差逆勢(shì)提升，如江蘇銀行上半年凈息差

2.29%，同比提升

19BP，主要得益于資負(fù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，高收益零售貸款占比上升對(duì)資產(chǎn)端定價(jià)形成支撐，以及負(fù)債端“價(jià)量齊控”降低結(jié)構(gòu)性存款占比，存款付息率、計(jì)息負(fù)債成本下降。此外上半年凈息差同比上行的還有寧波銀行（凈息差2.33%，同比+8BP）、南京銀行（凈息差1.91%，同比+5BP）。個(gè)股息差排名靠前的有常熟銀行（3.02%）、平安銀行（2.83%）、招商銀行（2.49%），交行息差同比回升2BP至1.55%，仍居行業(yè)末位。按期初期末余額均值測(cè)算的季度年化凈息差來(lái)看，Q2息差1.92%，同環(huán)比分別回落7BP、5BP。其中，大行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別同比回落4BP、13BP、5BP、15BP，環(huán)比回落3BP、7BP、7BP、4BP，農(nóng)商行下行趨勢(shì)得到緩解，預(yù)計(jì)大中型銀行下沉業(yè)務(wù)對(duì)農(nóng)商行小微領(lǐng)域傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)形成的沖擊有所緩釋。結(jié)合資負(fù)兩端來(lái)看，測(cè)算負(fù)債端成本率基本持平2020年同期，行業(yè)息差下行主要源于資產(chǎn)端定價(jià)壓力。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更問(wèn)題，我們結(jié)合銀保監(jiān)會(huì)披露的商業(yè)銀行整體凈息差看邊際變動(dòng)的程度。二季度商業(yè)銀行凈息差環(huán)比Q1微降1BP，較一季度3BP的降幅邊際企穩(wěn)，除大行和股份行分別環(huán)比降1BP和4BP外，城農(nóng)商行分別企穩(wěn)回升1BP和4BP。2.5.特征5：資產(chǎn)質(zhì)量前瞻指標(biāo)改善，個(gè)別行業(yè)不良率上升二季度在行業(yè)整體不良延續(xù)改善的同時(shí)，多家銀行資產(chǎn)質(zhì)量前瞻性指標(biāo)繼續(xù)改善。1）不良率環(huán)比再降2BP，存量指標(biāo)全線改善：中期上市銀行整體不良貸款率1.41%，較年初和環(huán)比Q1分別降低7BP和2BP。各類別銀行資產(chǎn)質(zhì)量全線改善，大行、股份行、城商和農(nóng)商行不良率分別為1.44%、1.4%、1.2%、1.28%，環(huán)比Q1分別再降2BP、2BP、3BP、4BP。中期寧波銀行以0.79%的低不良率繼續(xù)領(lǐng)航上市銀行，另有郵儲(chǔ)（0.83%）、常熟（0.90%）等7家不良率低于1%，且所有上市銀行不良率均降至2%以下，鄭州銀行不良率1.97%最高，但環(huán)比Q1壓降7BP。改善幅度來(lái)看，38家銀行中僅重慶銀行不良率略有上行，其余均環(huán)比Q1持平或下行，其中張家港行單季環(huán)比降14BP改善最顯著。2）關(guān)注、逾期繼續(xù)改善：先行指標(biāo)亦有改善，上半年關(guān)注類貸款實(shí)現(xiàn)雙降，規(guī)模較年初壓降4%，中期占比整體為1.79%，較年初降幅22BP。除城商行本身絕對(duì)水平較低外，大行、股份行和農(nóng)商行關(guān)注類貸款也均較年初實(shí)現(xiàn)雙降，經(jīng)過(guò)2020年的加大不良確認(rèn)和下遷，銀行體系潛在不良?jí)毫Ω纳?。中期上市銀行逾期貸款占比1.36%，較年初降5BP，主要是大行和股份行拉動(dòng)，城農(nóng)商行逾期率較年初略有提升。3）不良認(rèn)定嚴(yán)格，中小銀行略有波動(dòng)：截至2021H1，行業(yè)整體逾期90+/不良為63.5%，不良認(rèn)定非常審慎，其中大行僅54.9%。邊際趨勢(shì)看，不良偏離度較年初略上行0.9pct，主要是中小銀行影響，部分農(nóng)商行中期逾期貸款指標(biāo)走高。4）不良生成大幅改善至較低水平：經(jīng)歷2020年大幅的減值計(jì)提后，今年銀行普遍放緩了計(jì)提節(jié)奏，尤其是信貸類資產(chǎn)減值計(jì)提，我們測(cè)算上半年貸款信用成本率累計(jì)1.07%，同比大降35BP，也低于2019年同期水平。信用成本的回落得益于新生成不良的改善，從加回核銷的不良生成率來(lái)看，上半年行業(yè)不良生成降至絕對(duì)低位。5）貸款減值計(jì)提壓力緩釋，撥備覆蓋率自然上行：中期上市銀行撥備覆蓋率較年初和環(huán)比分別提升11和5.5個(gè)百分點(diǎn)至225.7%，考慮到減值損失同比少提，核銷力度也有所放緩，撥覆率自然上行進(jìn)一步做實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量向好的預(yù)期。其中大行、股份行、城商和農(nóng)商行撥覆率分別環(huán)比中期提升6.5pct、2.4pct、5.0pct、16.5pct至221.92%、213.63%、306.06%、319.92%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步提升。個(gè)股中，杭州銀行（530.43%）、常熟銀行（521.67%）、寧波銀行（510.13%）處于絕對(duì)高位，居行業(yè)前列。杭州銀行環(huán)比增69.38pct，增幅最大；張家港行環(huán)比上行76.1pct，得益于不良的壓降撥覆率提升幅度最大。關(guān)注結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)：不良的結(jié)構(gòu)來(lái)看，上半年對(duì)公和零售資產(chǎn)質(zhì)量普遍較年初改善，也有部分行業(yè)不良率出現(xiàn)波動(dòng)，如房地產(chǎn)行業(yè)、采礦業(yè)等，預(yù)計(jì)有銀行嚴(yán)格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、加速下遷的影響，也有監(jiān)管政策定向收緊、出清落后產(chǎn)能的因素。具體看中報(bào)披露分行業(yè)貸款不良率的銀行，6月末房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)公貸款，工行不良率4.29%（較年初+197BP），建行1.56%（+25BP）、交行1.69%（+34BP）。后續(xù)關(guān)注行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性特征。3.關(guān)注下半年行業(yè)的四點(diǎn)趨勢(shì)變化趨勢(shì)1：二季度業(yè)績(jī)高點(diǎn)，全年業(yè)績(jī)確定性高由于今年銀行中報(bào)業(yè)績(jī)快增很大程度上受益于去年中期加大減值計(jì)提帶來(lái)的低基數(shù)效應(yīng)，行業(yè)Q2單季度利潤(rùn)增速同比超過(guò)23%。展望下半年來(lái)看：一是去年三季度信用成本開始回落下低基數(shù)效應(yīng)不在；二是去年下半年疫情恢復(fù)后、特別是四季度中收開始有明顯增長(zhǎng)，所以后續(xù)中收同比增速或?qū)⒂兴芈洹Ｕw來(lái)說(shuō)，上半年主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)因子的貢獻(xiàn)度在三四季度將邊際走弱，可以預(yù)計(jì)Q2大概率為季度業(yè)績(jī)高點(diǎn)，但全年利潤(rùn)的確定性仍然較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒒颈３衷?%-10%的區(qū)間。個(gè)股上，業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３址只糠謨?yōu)質(zhì)銀行的信用成本有望繼續(xù)保持低位；以及在較高的撥備覆蓋率下，業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒈３衷谳^高水平，或明顯高于其他銀行。趨勢(shì)2：下半年規(guī)模增長(zhǎng)有望邊際修復(fù)首先監(jiān)管態(tài)度方面，穩(wěn)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期是延續(xù)的，中期以來(lái)包括貨政會(huì)議、以及8月的金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)等，監(jiān)管均強(qiáng)調(diào)金融支持實(shí)體，提出“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”，國(guó)常會(huì)提出今年再新增3000億元支小再貸款額度，政策引導(dǎo)下，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行的信貸投放意愿及積極性仍將維持強(qiáng)勁。其次需求來(lái)看，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)仍有不確定性，特定領(lǐng)域監(jiān)管仍處于高壓狀態(tài)，但一方面，下半年地方政府債發(fā)行將提速，配套項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)有望增加配套銀行的信貸需求，對(duì)下半年的信貸投放和資產(chǎn)擴(kuò)表形成支撐。另一方面，資管新規(guī)過(guò)渡期臨近結(jié)束，表外整改壓降的壓力尚存，表內(nèi)信貸是支撐社融的主要渠道。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管強(qiáng)化，銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)范，信貸集中度或?qū)⑻嵘?。流?dòng)性層面來(lái)看，上半年整體流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)平穩(wěn)，7月超預(yù)期降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期低成本資金平滑MLF到期影響，疊加存款利率定價(jià)機(jī)制改革的推進(jìn)，監(jiān)管致力于降銀行負(fù)債端成本。而下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力下，寬貨幣環(huán)境也將支撐資產(chǎn)投放。趨勢(shì)3：息差環(huán)比企穩(wěn)仍需觀察，資產(chǎn)定價(jià)仍有壓力結(jié)合上半年息差趨勢(shì)，以及對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境和信貸供需的判斷，我們認(rèn)為下半年銀行息差仍有一定壓力。資產(chǎn)端：1）政策層面：一方面，在下半年宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)能走弱的大背景下，貨幣政策保持穩(wěn)健性、可持續(xù)性，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)流動(dòng)性將延續(xù)合理充?；{(diào)，7月超預(yù)期降準(zhǔn)后不排除三四季度有增量貨幣政策操作出臺(tái)，而寬貨幣環(huán)境下貸款定價(jià)易降難升；另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)進(jìn)程，仍需信貸資金支持，8月貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)強(qiáng)調(diào)“促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行、降實(shí)體融資成本”，9月國(guó)常會(huì)部署加大對(duì)中小微企業(yè)紓困幫扶力度，因此后續(xù)銀行資產(chǎn)定價(jià)將延續(xù)結(jié)構(gòu)性的壓力；此外，6月新發(fā)放貸款利率環(huán)比一季度和較年初均進(jìn)一步下探，信貸投放定價(jià)壓力仍存。2）供需格局：疫情反復(fù)下制造業(yè)PMI與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)回落，企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能恢復(fù)有所放緩，疊加內(nèi)外需訂