私募股權(quán)投資基金講義2015年

CONTENTS目錄第三章私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)第一章金融市場(chǎng)簡(jiǎn)述第二章私募股權(quán)投資基金簡(jiǎn)述第四章私募股權(quán)投資基金運(yùn)作模式第五章私募股權(quán)投資基金財(cái)富效應(yīng)

第一頁，共62頁。金融市場(chǎng)簡(jiǎn)述—金融市場(chǎng)定義金融市場(chǎng)：即資金融通的市場(chǎng)，是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)，廣而言之，是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的市場(chǎng)。比較完善的金融市場(chǎng)定義：金融市場(chǎng)是交易金融資產(chǎn)并確定金融資產(chǎn)價(jià)格的一種機(jī)制。----只要有融資的需求就會(huì)產(chǎn)生投資的機(jī)會(huì)，融資成本轉(zhuǎn)換為投資收益。第二頁，共62頁。金融中介機(jī)構(gòu)資金擁有方（投資者）資金需求者（項(xiàng)目方）提供投資途徑提供融資途徑投資資金投資資金投資資金+融資成本投資資金+投資收益金融市場(chǎng)簡(jiǎn)述—金融市場(chǎng)參與主體第三頁，共62頁。金融市場(chǎng)簡(jiǎn)述—金融市場(chǎng)參與主體

證券

銀行保險(xiǎn)

基金

信托國內(nèi)五大金融主體第四頁，共62頁。金融市場(chǎng)簡(jiǎn)述—金融市場(chǎng)參與主體各主體的主要職能介紹：銀行：吸收存款發(fā)放貸款，作為間接融資的中介平臺(tái)信托：接受委托進(jìn)行資金或資產(chǎn)的管理或處置保險(xiǎn)：吸納險(xiǎn)資用以進(jìn)行意外事故損失補(bǔ)償，提供風(fēng)險(xiǎn)管理措施券商：代理交易所做經(jīng)紀(jì)服務(wù)，給投資者提供證券交易平臺(tái)基金：接受委托從事資金管理業(yè)務(wù)，以發(fā)售基金份額的方式募資第五頁，共62頁。金融市場(chǎng)簡(jiǎn)述—投資品種選擇標(biāo)準(zhǔn)投資品種沒有好壞之分，但不同風(fēng)格投資者需選擇合適自己的投資品種投資關(guān)注三大特性1、風(fēng)險(xiǎn)性2、收益性3、流動(dòng)性第六頁，共62頁。投資種類風(fēng)險(xiǎn)收益性

投資期限（流動(dòng)性）綜合特征銀行存款低風(fēng)險(xiǎn)低收益期限可長(zhǎng)可短利率水平難以抵擋通貨膨脹，貶值嚴(yán)重。銀行（保險(xiǎn)）理財(cái)產(chǎn)品低風(fēng)險(xiǎn)低收益有30、60、90天，半年，一年不等產(chǎn)品經(jīng)多層包裝，投資方向不明，難以兌現(xiàn)情況時(shí)有發(fā)生。（8號(hào)文做出規(guī)范）公募基金產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)中收益一般無權(quán)期限限制專業(yè)團(tuán)隊(duì)管理，同時(shí)具備資金量?jī)?yōu)勢(shì)，但利益機(jī)制不完善。信托產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)中收益一年以上目前市場(chǎng)主要流行產(chǎn)品為地產(chǎn)信托，承兌風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)問題令人擔(dān)憂。股票投資中風(fēng)險(xiǎn)中收益T+1交易機(jī)制對(duì)投資者投資專業(yè)水平要求高，80%以上投資者并不具備相關(guān)投資技能。黃金、白銀、外匯、期貨、貴金屬高風(fēng)險(xiǎn)高收益T+0交易機(jī)制目前國內(nèi)市場(chǎng)無成熟管理機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)和收益不成正比，真正投資獲利者鳳毛麟角。民間借貸高風(fēng)險(xiǎn)中收益一般較短，一年以內(nèi)沒有規(guī)范化，無風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，信用風(fēng)險(xiǎn)極高，一旦資金鏈斷裂將血本無歸。私募股權(quán)投資基金中風(fēng)險(xiǎn)高收益長(zhǎng)期投資，一般期限可達(dá)3-5年專業(yè)團(tuán)隊(duì)運(yùn)作，風(fēng)控措施及機(jī)制完善，相關(guān)法規(guī)陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)逐漸成熟。期限長(zhǎng)，資金量要求高，普通投資者一般無法參與。金融市場(chǎng)簡(jiǎn)述—流行投資品種概況第七頁，共62頁。CONTENTS目錄第三章私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)第一章金融市場(chǎng)簡(jiǎn)述第二章私募股權(quán)投資基金簡(jiǎn)述第四章私募股權(quán)投資基金運(yùn)作模式第五章私募股權(quán)投資基金財(cái)富效應(yīng)第八頁，共62頁。基金概念及特點(diǎn)基金：通俗講：基金就是將資金集合起來交由專業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)作管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行投資管理。（參與主體：投資人、管理人、托管人）特征：收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。優(yōu)勢(shì)：規(guī)模優(yōu)勢(shì)、專業(yè)優(yōu)勢(shì)。第九頁，共62頁?；鸱诸惞蓟饌突鹭泿判突鸸善毙突鸹旌闲突鹛焓够鹚侥脊蓹?quán)投資基金指數(shù)型基金私募基金陽光私募風(fēng)險(xiǎn)投資（VC)PE基金第十頁，共62頁。私募基金與公募基金區(qū)別項(xiàng)目公募基金私募基金募集方式公開募集不公開募集募集對(duì)象社會(huì)公眾少數(shù)特定投資者(高凈值對(duì)象）信息披露嚴(yán)格的信息披露及監(jiān)管政策投資信息定向披露利益機(jī)制按資產(chǎn)規(guī)模、不論盈虧收取管理費(fèi)，利益/風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制不對(duì)等盈利后收取管理費(fèi)，利益捆綁在一起，利益/風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制對(duì)等投資決策組織機(jī)構(gòu)復(fù)雜、官僚、決策不及時(shí)，資產(chǎn)規(guī)模大、船大不好掉頭組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、經(jīng)營機(jī)制靈活、決策迅速投資目標(biāo)投資目標(biāo)受監(jiān)管制約投資目標(biāo)更具針對(duì)性，能為客戶量身定做投資產(chǎn)品市場(chǎng)壓力需要面對(duì)市場(chǎng)排名、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)、贖回的壓力不存在市場(chǎng)壓力，可特例獨(dú)行第十一頁，共62頁。私募股權(quán)投資：英文名稱PrivateEquity（簡(jiǎn)稱PE)，是通過非公開募集資金，以股權(quán)或可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的金融工具投資到企業(yè)后，積極參與企業(yè)價(jià)值提升，分享企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)，并通過上市、并購或回購等方式退出獲取收益的投資方式。P：資金來源方式；E：資金運(yùn)用方式PE基金：在中國，PE狹義的界定為主要投資成熟期、部分投資成長(zhǎng)期企業(yè)的直接投資，與VC相區(qū)別私募股權(quán)投資--定義第十二頁，共62頁。私募股權(quán)投資基金簡(jiǎn)述—特征資金募集方式私募方式資金來源（LP）機(jī)構(gòu)（保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等）、富裕個(gè)人、上市公司、國有資本等投資對(duì)象非上市企業(yè)投資規(guī)模一般較大，上千萬到上億投資期限較長(zhǎng)，具體根據(jù)基金存續(xù)形式而不同投資方式權(quán)益性投資，區(qū)別于借貸投資階段集中投資于成長(zhǎng)期和成熟期項(xiàng)目退出方式IPO、并購出售、管理層回購運(yùn)作模式公司制、合伙制和信托制第十三頁，共62頁。時(shí)間死亡谷早期（1—3年）天使投資成長(zhǎng)期（3—5年）風(fēng)險(xiǎn)投資VC擴(kuò)張期（5—8年）PE增長(zhǎng)型基金PE（并購基金）機(jī)構(gòu)投資者公開市場(chǎng)投資者IPO/并購企業(yè)盈利A輪B輪D輪C輪成熟期（8—10年）盈虧平衡點(diǎn)創(chuàng)業(yè)起點(diǎn)

PE通常投資在企業(yè)擴(kuò)張期及成熟期階段私募股權(quán)投資方式

天使投資

VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）PE（股權(quán)投資）私募股權(quán)投資基金簡(jiǎn)述-企業(yè)成長(zhǎng)路徑第十四頁，共62頁。私募股權(quán)投資基金簡(jiǎn)述-投資階段第十五頁，共62頁。2003—2013年GDP增長(zhǎng)率為11.214%，全球第一2013年GDP總量9.4萬億美元，世界排名第2；人均5414美元私募市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)力宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展基本法律框架已成形充裕的資金來源資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革不斷深化2005年十部委聯(lián)合出臺(tái)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》2006年修訂《中華人民共和國合伙企業(yè)法》2014年《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》500強(qiáng)企業(yè)總資產(chǎn)超過150萬億人民幣我國是高儲(chǔ)蓄國家，而且儲(chǔ)蓄“二八”現(xiàn)象明顯創(chuàng)業(yè)板推出、新三板擴(kuò)容增加了退出渠道全流通時(shí)代，為并購股權(quán)基金的發(fā)展奠定基礎(chǔ)相關(guān)立法逐漸完善，有望出現(xiàn)中國的薩-奧法案私募股權(quán)基金投資的市場(chǎng)環(huán)境第十六頁，共62頁。CONTENTS目錄第三章私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)第一章金融市場(chǎng)簡(jiǎn)述第二章私募股權(quán)投資基金簡(jiǎn)述第四章私募股權(quán)投資基金運(yùn)作模式第五章私募股權(quán)投資基金財(cái)富效應(yīng)第十七頁，共62頁。國外私募股權(quán)投資的發(fā)展及現(xiàn)狀起源階段：20世紀(jì)初美國出現(xiàn)VC、PE快速發(fā)展：1981-2000年，以美國為代表的PE市場(chǎng)開始高速活躍，期間，美國PE資金規(guī)模由1980年的40億美元增至2000年的3000億美元。行業(yè)平均年化收益率高達(dá)39%典型代表：KKR(1976年成立)、黑石(1985年成立)、凱雷(1987年成立)、摩根、高盛、TPG（德太投資）等。價(jià)值體現(xiàn)：微軟、GOOGLE、蘋果、雅虎、思科、facebook等產(chǎn)業(yè)新貴均得到過的VC、PE的大力支持第十八頁，共62頁。國內(nèi)私募股權(quán)投資發(fā)展史1999及之前：1991民建中央“一號(hào)提案”投資基金法草案產(chǎn)業(yè)投資基金草案科技等創(chuàng)投發(fā)展建議2000

年：創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)規(guī)劃外商境內(nèi)投資暫行規(guī)定2001年：外資創(chuàng)投暫行規(guī)定中關(guān)村科技園區(qū)案例互聯(lián)網(wǎng)泡沫2004年：中小企業(yè)板外商投資目錄境外投資/外商投資監(jiān)管風(fēng)暴2003年：外資創(chuàng)投管理辦法外管的“3”號(hào)文2002年：外商投資電信企業(yè)規(guī)定外商投資目錄2005年：外管局“11號(hào)文”、“29號(hào)文”、“75號(hào)文”創(chuàng)投管理暫行辦法2006年：“10號(hào)文”境內(nèi)IPO重啟2007年：券商直投試點(diǎn)新合伙企業(yè)法施行信托公司管理辦法創(chuàng)投稅收優(yōu)惠政策外商投資目錄2010：鼓勵(lì)和引導(dǎo)民建投資健康發(fā)展若干意見股權(quán)投資基金稅收政策外商投資合伙企業(yè)登記管理規(guī)定國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定十二五規(guī)劃2009年：信托投資業(yè)務(wù)適度放寬《境外投資管理辦法》創(chuàng)業(yè)板開板券商直投門檻下調(diào)國稅總局“87號(hào)文”2008年：社保獲準(zhǔn)自主投資創(chuàng)業(yè)板草案滬深兩市新規(guī)創(chuàng)投引導(dǎo)基金辦法商業(yè)銀行并購貸款2011：京滬渝QFLP規(guī)范股權(quán)投資企業(yè)備案管理工作的通知實(shí)施國外投資者并購境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的規(guī)定2012：《浙江省溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的知道意見》《天津股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)管理辦法》國際并購基金出手合資基金出現(xiàn)合資基金數(shù)量規(guī)模歷史新高第一宗國際并購基金收購大型國企本土PE崛起,?；@批投PE創(chuàng)業(yè)板開板，產(chǎn)業(yè)基金井噴1995年到2004年外資PE初步進(jìn)入中國，其中以VC為主。2005年股權(quán)分置改革，PE機(jī)構(gòu)紛紛涌現(xiàn)，成為主流。第十九頁，共62頁。興起期（1996-2001）上世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)興起，海外基金開始在國內(nèi)投資

1996年，張朝陽從MIT教授尼葛洛龐帝融資22萬美元?jiǎng)?chuàng)辦搜狐，并于2000年在美國上市。1996年P(guān)E市場(chǎng)超過10億美金，資金主要來自美國。1999年國內(nèi)本土第一家PE公司——深圳創(chuàng)新投成立。國內(nèi)私募股權(quán)投資的發(fā)展調(diào)整期（2002-2005）互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅高科技板未能推出中小板推出股權(quán)分置改革第二十頁，共62頁。

VC、PE的春天（2006-2010）2006年6月同洲電子上市，本土創(chuàng)投國內(nèi)資本市場(chǎng)破土國內(nèi)私募股權(quán)投資的發(fā)展美國（1958-1979年）1、1959年美國總統(tǒng)艾森豪威爾簽署《中小企業(yè)投資法》；2、1958年美國第一家有限合伙PE機(jī)構(gòu)成；3、1979年美國勞工部明確養(yǎng)老基金及退休金投資PE；4、許多PE基金投資的公司IPO，PE投資獲益巨大；5、1978年美國利得稅率下調(diào)至28%，1981年下調(diào)至20%。中國（2006-2010年）1、2007年《合伙企業(yè)法》修訂版實(shí)施，一批有限合伙基金當(dāng)年注冊(cè)；2、2008年6月5日國務(wù)院批準(zhǔn)社?；鹜顿YPE3、2010年8月保險(xiǎn)資金可進(jìn)入PE領(lǐng)域；4、2009年7月26日創(chuàng)業(yè)板推出，PE基金投資的公司IPO；5、合伙制股權(quán)基金資本利得稅率為20%；6、各地陸續(xù)出臺(tái)稅收等優(yōu)惠政策，扶持PE產(chǎn)業(yè)發(fā)展。美國PE在之后的20年里規(guī)模增長(zhǎng)75倍！中國呢？第二十一頁，共62頁。私募股權(quán)投資在中國的發(fā)展中國VC/PE市場(chǎng)面臨雙重考驗(yàn)，正處大浪淘沙時(shí)代1995-20002001-20052013-20152016-20172017年以后2006-2012發(fā)展萌芽階段低迷震蕩階段快速上升通道大浪淘沙時(shí)期盤整期健康有序發(fā)展階段第二十二頁，共62頁。我國PE募集規(guī)模和投資金額均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)我國私募股權(quán)投資基金募集規(guī)模和投資金額均呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2002-2007年間，國內(nèi)私募股權(quán)市場(chǎng)投資金額年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)46.4%。2012年共有369支可投資于中國大陸的私募股權(quán)投資基金完成募集，新募基金個(gè)數(shù)大幅超越2011年，為歷史最高水平。第二十三頁，共62頁。PE在中國已進(jìn)入高速發(fā)展期2006-2012年私募股權(quán)投資基金投資總量的年度環(huán)比比較來源：清科數(shù)據(jù)庫第二十四頁，共62頁。2012年中國PE投資市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)投資分布案例數(shù)（起）第二十五頁，共62頁。投資金額（US$M）2012年中國PE投資市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)投資分布第二十六頁，共62頁。專業(yè)、投資能力強(qiáng)、有市場(chǎng)影響力的基金管理公司是投資者的正確選擇根據(jù)ChinaVenture統(tǒng)計(jì)，中國PE管理機(jī)構(gòu)達(dá)1294家，其中本土860家，合資126家，外資308家，還有一些機(jī)構(gòu)未在統(tǒng)計(jì)范圍之內(nèi)。PE管理機(jī)構(gòu)管理資金規(guī)模普遍較小PE管理機(jī)構(gòu)眾多、魚龍混雜獲得如社保、國開行等機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可的不超過30家，代表GP有：中信產(chǎn)業(yè)基金、渤海產(chǎn)業(yè)基金、弘毅投資、鼎暉投資、聯(lián)想投資等獲得機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可的GP有限管理雙幣種基金的GP不超過20家，包括中信產(chǎn)業(yè)基金、弘毅投資、鼎暉投資、達(dá)晨、九鼎等少數(shù)GP管理雙幣種基金優(yōu)勝劣汰，產(chǎn)業(yè)洗牌時(shí)機(jī)到來私募基金未來發(fā)展趨勢(shì)第二十七頁，共62頁。CONTENTS目錄第三章私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)第一章金融市場(chǎng)簡(jiǎn)述第二章私募股權(quán)投資基金簡(jiǎn)述第四章私募股權(quán)投資基金運(yùn)作模式第五章私募股權(quán)投資基金財(cái)富效應(yīng)第二十八頁，共62頁。私募股權(quán)投資基金分類第二十九頁，共62頁。公司制合伙制信托制概念投資管理公司參與設(shè)立以投資為主營業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司，或不作為股東參與，僅直接或以子公司方式承接管理委托投資管理公司作為基金管理人，以普通合伙人身份對(duì)基金的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任；而其他投資者作為有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任由信托公司集合多個(gè)信托投資客戶的資金而形成的基金（信托計(jì)劃），直接或者委托其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行PE投資優(yōu)點(diǎn)1、模式清晰易懂，《公司法》立法早，最易接受2、投資高新技術(shù)企業(yè)的投資額70%可以抵稅1、不需繳納企業(yè)所得稅2、對(duì)普通合伙人獎(jiǎng)懲激勵(lì)較靈活1、有效放大資金額度，迅速集中大量資金2、信托產(chǎn)品是標(biāo)準(zhǔn)的金融產(chǎn)品，信托財(cái)產(chǎn)的安全性較高缺點(diǎn)1、先退出項(xiàng)目的本金返還需按減資操作2、雙重稅賦：在公司制下，企業(yè)繳納企業(yè)所得稅后，仍然要再次繳納個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅3、經(jīng)營管理權(quán)責(zé)利益矛盾問題制約正常的經(jīng)營管理1、企業(yè)注冊(cè)時(shí)經(jīng)常遇到審查障礙2、合伙人的誠信問題無法得以保障，一般合伙人侵害投資者利益的問題難以解決3、稅收法規(guī)配套不全實(shí)施難度大1、有可能導(dǎo)致資金出現(xiàn)閑置現(xiàn)象2、激勵(lì)機(jī)制較差3、現(xiàn)實(shí)操作中，信托因非獨(dú)立法人主體的性質(zhì)以及出資人不具體而導(dǎo)致企業(yè)在上市時(shí)無法通過證監(jiān)會(huì)的審核私募股權(quán)投資基金分類第三十頁，共62頁。有限合伙制公司制信托制企業(yè)所得稅免繳納暫時(shí)免征出資方式承諾制出資，靈活性大實(shí)繳資本制，不靈活一次募集設(shè)立信托，不靈活收益分配可按項(xiàng)目進(jìn)行分配，靈活性大公司盈利時(shí)才能分配，不靈活可按項(xiàng)目進(jìn)行分配，靈活性大財(cái)產(chǎn)登記制度明確明確制度缺位激勵(lì)機(jī)制優(yōu)中差法律規(guī)定明確明確模糊綜合對(duì)比推薦中不推薦PE基金運(yùn)作模式分類比較表第三十一頁，共62頁。投資組合國際上PE基金通常采用有限合伙人結(jié)構(gòu)：一般合伙人出資1%有限合伙人出資99%管理人收取2%的年管理費(fèi)基金的資本利得20/80%分成,在分成前往往8-10%的優(yōu)先收益返還投資者，例如，黑石返還8%PE基金結(jié)構(gòu)通常具有以下典型特點(diǎn)：稅收效率有限責(zé)任高效激勵(lì)PE基金結(jié)構(gòu)第三十二頁，共62頁?；鸸芾碣M(fèi)的合理水平足以保持一個(gè)優(yōu)秀的專家團(tuán)隊(duì)在基金存續(xù)期內(nèi)穩(wěn)定服務(wù)但不足以讓優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)過優(yōu)裕的生活或借以成為盈利中心通常為項(xiàng)目投資額的2%基金管理人資本超額收益分紅比例合理依據(jù)足以使這些優(yōu)秀的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)能夠持續(xù)服務(wù)于現(xiàn)有公司和團(tuán)隊(duì)，以實(shí)現(xiàn)自己的財(cái)富夢(mèng)想通稱為超額利潤(rùn)的20%有限合伙人理應(yīng)尊重上述的合理費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)雙贏2%20%Win-Win（雙贏）基金管理費(fèi)第三十三頁，共62頁。定義：合伙制基金是國外主流模式，可使投資人和管理人的價(jià)值共同化。特點(diǎn)：1、至少有一名合伙人承擔(dān)無限責(zé)任，其他合伙人承擔(dān)有限責(zé)任2、普通合伙人承擔(dān)無限連帶責(zé)任，行使事務(wù)執(zhí)行權(quán)，負(fù)責(zé)企業(yè)的經(jīng)營管理3、有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任，依據(jù)合伙協(xié)議享受投資收益，不對(duì)外代表合伙企業(yè)，也不直接參與經(jīng)營。有限合伙的定義及特點(diǎn)第三十四頁，共62頁。

1、基金實(shí)現(xiàn)專業(yè)化管理，降低投資風(fēng)險(xiǎn)

2、有利于調(diào)動(dòng)各方的投資熱情

3、較之公司更具有操作靈活性與商事保密性

4、法律兼顧合伙人利益與合伙債權(quán)人利益保護(hù)之間的平衡

5、不需繳納企業(yè)所得稅，稅負(fù)較輕

6、不必同股同權(quán)，契約為主，合伙人利益得到充分保障

7、為投資者提供了便捷的退出通道有限合伙的優(yōu)點(diǎn)第三十五頁，共62頁。私募基金運(yùn)作流程-架構(gòu)圖LP托管銀行LP***基金有限合伙企業(yè)nGP+LP代表（投資決策委員會(huì)）項(xiàng)目2項(xiàng)目1項(xiàng)目3……GP：管理團(tuán)隊(duì)顧問律師、會(huì)計(jì)師事務(wù)所基金管理公司風(fēng)控屏障第三十六頁，共62頁。私募基金運(yùn)作流程-融、投、管、退項(xiàng)目池項(xiàng)目分析項(xiàng)目考察盡職調(diào)查商務(wù)談判項(xiàng)目評(píng)估決策委員會(huì)決策投資文件及交割投資后管理退出及收益分配法律、財(cái)務(wù)意見投資顧問意見其它中介意見TermSheet資金募集初選項(xiàng)目立項(xiàng)第三十七頁，共62頁。私募基金運(yùn)作流程-融、投、管、退基金管理公司作為一般合伙人，同時(shí)充當(dāng)發(fā)起人和管理人的角色，負(fù)責(zé)PE基金的整體設(shè)計(jì)與發(fā)行以及投后管理一系列事項(xiàng)。第三十八頁，共62頁。私募基金運(yùn)作流程-融、投、管、退六大流程，二十四環(huán)節(jié)立項(xiàng)非現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查補(bǔ)充調(diào)查最終評(píng)審基金投委會(huì)決策項(xiàng)目基本信息立項(xiàng)與否非現(xiàn)場(chǎng)研究非現(xiàn)場(chǎng)資料繼續(xù)與否現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查要點(diǎn)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查外圍訪談盡職報(bào)告撰寫和初審會(huì)內(nèi)部互論辯證繼續(xù)與否正式回復(fù)意見入股框架協(xié)議補(bǔ)充調(diào)查繼續(xù)與否盡職報(bào)告定稿投資分析報(bào)告第二次評(píng)審會(huì)繼續(xù)與否委員問題反饋會(huì)議準(zhǔn)備投委會(huì)會(huì)議投資與否投資協(xié)議簽署第三十九頁，共62頁。股權(quán)投資的運(yùn)營模式股權(quán)投資旨在參股成長(zhǎng)性企業(yè)，給力企業(yè)發(fā)展，助推企業(yè)上市，通過資本市場(chǎng)退出，實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值最大化的經(jīng)營目標(biāo)挖掘具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)提供多方位支持助推企業(yè)上市通過資本市場(chǎng)退出股權(quán)投資經(jīng)營模式項(xiàng)目來源：行業(yè)研究政府、銀行等合作伙伴推薦提供的支持：資金：股權(quán)投資增值服務(wù)：管理提升、人才引進(jìn)、資源整合、財(cái)務(wù)顧問、法律咨詢、上市規(guī)劃、政府關(guān)系”等多方位的增值服務(wù)盈利模式：依靠資本市場(chǎng)溢價(jià)，通過股份增值獲利股權(quán)投資行業(yè)需要專業(yè)化的運(yùn)作，從業(yè)門檻也相對(duì)較高第四十頁，共62頁。股權(quán)投資的運(yùn)營特點(diǎn)投資對(duì)象：高新技術(shù)、高成長(zhǎng)的中小企業(yè)（包括新技術(shù)改造的傳統(tǒng)制造業(yè)，新興農(nóng)業(yè)、消費(fèi)品、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等發(fā)展?jié)摿ν怀龅钠髽I(yè)）投資方式：股權(quán)投資一般不控股、一般不要求分紅，看重成長(zhǎng)性一般不要求擔(dān)保抵押等投資策略：獨(dú)立投資、聯(lián)合投資、分階段投資、組合投資等多種投資形式投資經(jīng)營：一般不干預(yù)企業(yè)具體生產(chǎn)經(jīng)營管理，但提供全方位支持服務(wù)投資退出：以被投資企業(yè)上市退出為主，兼顧“購并、重組、轉(zhuǎn)讓、回購”等多種退出方式，通過股份增值獲利投資回報(bào)：高收益但存在一定風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)：資源整合、資本運(yùn)作、監(jiān)督管理第四十一頁，共62頁。中小企業(yè)引進(jìn)股權(quán)投資基金的意義運(yùn)營服務(wù)增值資本運(yùn)作增值增值服務(wù)引入戰(zhàn)略投資人推薦中介機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略及運(yùn)營管理人力資源業(yè)務(wù)支持財(cái)務(wù)管理支持參與董事會(huì)工作點(diǎn)對(duì)點(diǎn)輔導(dǎo)溝通專項(xiàng)咨詢服務(wù)專題培訓(xùn)CEO-CLUB其他支持改善公司治理并購重組優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)股權(quán)投資完全信任企業(yè)家，但會(huì)像呵護(hù)自己的孩子一樣為企業(yè)無償提供服務(wù)第四十二頁，共62頁。符合國家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)保要求；行業(yè)未來5—10年市場(chǎng)需求沒有明顯的成長(zhǎng)瓶頸；企業(yè)擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力，且有一定的行業(yè)地位；具有較為成熟穩(wěn)定的商業(yè)模式，盈利模式易于理解；產(chǎn)品或服務(wù)具有高附加值特點(diǎn)，盈利能力強(qiáng)，經(jīng)營現(xiàn)金流狀況良好；優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。如何選擇投資項(xiàng)目如何選擇投資項(xiàng)目第四十三頁，共62頁。股權(quán)投資的進(jìn)入模式

增資擴(kuò)股老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)增資和轉(zhuǎn)讓同時(shí)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股

第四十四頁，共62頁。新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)：節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、高端裝備制造業(yè)、新材料、生物產(chǎn)業(yè)、新能源、新能源汽車。（重點(diǎn)：內(nèi)需拉動(dòng)與國產(chǎn)替代）從成熟期項(xiàng)目向成長(zhǎng)期項(xiàng)目推進(jìn)。行業(yè)投資或區(qū)域精耕細(xì)作。投資趨勢(shì)第四十五頁，共62頁。投資案例分析-1大連雪龍：國內(nèi)最大的全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營的高檔肉牛供應(yīng)商。投資后：銷售額年均增長(zhǎng)150%，利潤(rùn)年均增長(zhǎng)312.5%投資第四十六頁，共62頁。好想你棗業(yè)（002582）國內(nèi)規(guī)模最大、紅棗制品最多、檔次最高、輻射帶動(dòng)最廣的紅棗生產(chǎn)加工企業(yè)。2011年5月20日登陸中小板投資后：銷售額年均增長(zhǎng)116%；利潤(rùn)年均增長(zhǎng)126%投資投資案例分析-2第四十七頁，共62頁。私募基金運(yùn)作流程-融、投、管、退

PE機(jī)構(gòu)都會(huì)設(shè)置有專職項(xiàng)目管理部，負(fù)責(zé)被投資企業(yè)投后管理，能為被投資企業(yè)提供全方位的增值服務(wù)，提高其內(nèi)在價(jià)值，幫企業(yè)快速成長(zhǎng)。并購重組投資者關(guān)系上市規(guī)劃公司治理經(jīng)營管理戰(zhàn)略咨詢利用已經(jīng)形成的網(wǎng)絡(luò)化公共關(guān)系資源以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源等等，幫助企業(yè)開拓業(yè)務(wù)，解決疑難雜癥。資本運(yùn)作增值結(jié)合投資人對(duì)行業(yè)的深入分析和對(duì)眾多企業(yè)的了解，在宏觀領(lǐng)域?yàn)槠髽I(yè)戰(zhàn)略發(fā)展提供建議，發(fā)掘亮點(diǎn)、指明方向幫助推動(dòng)企業(yè)管理層的搭建和整個(gè)制度的完善和規(guī)范，以及優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營增值幫助產(chǎn)業(yè)整合，尋找并購機(jī)會(huì)協(xié)助企業(yè)做好投資者關(guān)系管理，幫助企業(yè)戰(zhàn)略投資人、利益相關(guān)者保持信息順暢。幫助企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，設(shè)計(jì)最優(yōu)的上市方案，與各個(gè)中介機(jī)構(gòu)形成有效溝通。投后管理第四十八頁，共62頁。私募基金運(yùn)作流程-融、投、管、退簽訂管理層回購協(xié)議IPO上市股權(quán)回購PE退出股權(quán)轉(zhuǎn)讓清算股權(quán)交易所

提供便利第四十九頁，共62頁。CONTENTS目錄第三章私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)第一章金融市場(chǎng)簡(jiǎn)述第二章私募股權(quán)投資基金簡(jiǎn)述第四章私募股權(quán)投資基金運(yùn)作模式第五章私募股權(quán)投資基金財(cái)富效應(yīng)第五十頁，共62頁。PE基金的盈利模式盈利公式：企業(yè)估值提升＝企業(yè)盈利的增長(zhǎng)×市盈率的提高通過IPO獲利：基金對(duì)處于高速成長(zhǎng)期的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，憑借資金和管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)及增值服務(wù)能力，提升被投資企業(yè)的盈利水平，獲得企業(yè)成長(zhǎng)的收益。最終推動(dòng)被投資企業(yè)IPO，獲得一、二級(jí)市場(chǎng)的市盈率差通過企業(yè)自身的發(fā)展獲利：只要被投資企業(yè)盈利持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，無論上市與否，投資者均可獲得投資分紅的收益第五十一頁，共62頁。盈利案例PE投資四年四倍，IRR40%，10元入股，40元退出，收益來自兩個(gè)方面：“1”

“2”：入股時(shí)每股收益1元，退出時(shí)業(yè)績(jī)翻倍，每股收益變?yōu)?元

2005年到2010年中小板凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為29.15%，四年后業(yè)績(jī)變?yōu)?.8倍“10”“20”：上市前按照10倍市盈率入股，上市后按照20倍市盈率退出

2011年12月30日平均市盈率：中小板28.26倍，創(chuàng)業(yè)板37.62倍第五十二頁，共62頁。(IRR%)3年5年10年15年20年納斯達(dá)克12.4-1.17.39.39.3標(biāo)準(zhǔn)普爾5008.7-0.17.79.810.2道瓊斯指數(shù)18.2-2.27.712.610.0Russell3000指數(shù)13.9-0.17.59.79.2全美成長(zhǎng)并購基金16.14.89.811.412.9全美風(fēng)投基金5.5-8.327.523.216.7全美前25%成長(zhǎng)并購基金27.018.928.727.135.0全美前25%風(fēng)投基金18.80.789.549.532.5兩點(diǎn)重要的結(jié)論：（1）私募股權(quán)投資基金在10年和20年間的回報(bào)大大優(yōu)于股票市場(chǎng)（2）優(yōu)秀PE投資回報(bào)大大優(yōu)于總體PE的平均回報(bào)PE在美國的業(yè)