鋁行業(yè)專題報告：鋁：供需共振再逢布局 20230317 -信達證券

婁永剛金屬&新材料行業(yè)首席分析師S200100023326716金屬&新材料行業(yè)聯(lián)席首席分析師S20040001ngcindasccom本期內容提要:?供電緊張，供給趨緊。受降水總量少、分布不均，以及河道來水偏少等因素影響，云南枯水期多個水庫(站)蓄水量持續(xù)下降至歷史同期低位。水電作為云南省主要電力供應來源(水電占云南省內供電比重障省內居民用電，云南省已對省內電解鋁產(chǎn)能進行了新一輪限產(chǎn)M數(shù)據(jù)，本輪減產(chǎn)預計涉及產(chǎn)能約78萬噸/年，疊加此前云南已減產(chǎn)半年以后再次來臨，頻繁開停槽或將影響電解槽生命周期，開停槽大電流帶來的高昂啟動費用也為電解鋁生產(chǎn)廠商帶來一定的成本壓力，擾電解鋁供給端。鋁行業(yè)評級看好看好新材料行業(yè)首席分析師金屬新材料行業(yè)分析師有限公司NDASECURITIESCOLTD筑領域消費主要集中在房屋門窗、幕墻和裝飾板等與房屋竣工端相關售端的刺激政策也在不斷加碼，中央經(jīng)濟工作會議表示“支持住房剛據(jù)房屋建設周期，房地產(chǎn)對白家電需求驅動通常將在房屋竣工半年后，綜合房屋竣工反彈時間，白家電或將在二季度對電解鋁需求驅動鋁對汽車減重效果顯著，我們預計新能源汽車對于鋁消費驅動仍有韌工率自春節(jié)以來基本維持周環(huán)比上行，當前已分別上升至48%、步傳導，自3月開始去庫并于3月中旬開始加速至當前的114.1萬噸，考慮鋁錠庫存開始去庫時間較短，疊加加工企業(yè)開工率持續(xù)回升，我們預計鋁錠庫存去庫趨勢或將延續(xù)。?成本支撐，價格企穩(wěn)。近期受硅谷銀行破產(chǎn)、瑞信銀行風波等事件影響，市場流動性風險以及系統(tǒng)風險擔憂情緒升溫，資金避險使大宗和sccom鋁產(chǎn)能占總產(chǎn)能約19.2%，全成本在19000元/噸以上的電解鋁占總云南地區(qū)，因此我們認為當前電?深度變革，結構改善。供給側改革和能源變革對電解鋁行業(yè)供需兩端帶來深遠影響。中長期來看，受中國電解鋁產(chǎn)能天花板影響，國內很快觸及產(chǎn)能上限，海外電解鋁新增產(chǎn)能進展緩慢，全球電解鋁下出現(xiàn)邊際改善，新能源領域新能源汽車以及光伏用鋁量有望貢獻新的增量。在全球綠色低碳發(fā)展的大背景下，電解鋁需求仍有韌國鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、中國宏橋(H股)、中孚實業(yè)等。鋁加工企業(yè)建議關注受益新能源及汽車輕量化細分領域標的：立中集建議關注擁有助力電解鋁生產(chǎn)過程減碳節(jié)能的高端預焙陽極并成功切汽車銷量增長不及預期；光伏裝機量不及預期；歐美流動性風險暴com2月3月4月5月6月7月8月9月2月3月4月5月6月7月8月9月圖1：溪洛渡水庫水位(米)資料來源:Wind，信達證券研發(fā)中心圖2：向家壩水庫水位(米)資料來源:Wind，信達證券研發(fā)中心表1：2023年電解鋁產(chǎn)量分月度測算(萬噸)2月3月4月5月6月7月8月9月復產(chǎn)產(chǎn)能(萬噸).0新增產(chǎn)能(萬噸)3.9減產(chǎn)產(chǎn)能(萬噸)-3.3-3.3合計(復產(chǎn)+新增)(萬噸).62023年月度產(chǎn)量(萬噸)341.02023年合計產(chǎn)量(萬噸)56.0資料來源:百川盈孚，信達證券研發(fā)中心70605070605040302010資料來源:Wind，信達證券研發(fā)中心鋁板帶箔開工率(%)鋁板帶箔開工率(%)鋁棒開工率(%)/1/1/1資料來源:Wind，信達證券研發(fā)中心圖5：鋁棒社會庫存(萬噸)資料來源:Wind，信達證券研發(fā)中心asccom資料來源:Wind，信達證券研發(fā)中心圖7：全球電解鋁庫存(萬噸)600500400300200100001-01-01-01-LME+SHFE期貨庫存(萬噸)長江鋁均價(元/噸)(右)30,00025,00020,00015,00010,0005,00002015-01-012018-01-012021-01-01資料來源:Wind，信達證券研發(fā)中心10.30%6.30%10.30%6.30%8.90%18.80%8.90%18.80%025.30%025.30%30.50%030.50%資料來源:Mysteel，信達證券研發(fā)中心76007400720070006800660064006200600058005600原鋁供給(萬噸)原鋁需求(萬噸)原鋁供給yoy原鋁需求yoy20192020202120222023E2024E2025E10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%資料來源:Wind，信達證券研發(fā)中心EEE原鋁供給8-1%原鋁需求-1%原鋁供需平衡-126-134資料來源:IAI，信達證券研發(fā)中心asccom究團隊簡介黃禮恒，金屬和新材料行業(yè)聯(lián)席首席分析師。中國地質大學(北京)礦床學碩士，2017年任廣發(fā)證券有色金銷售聯(lián)系人sccom券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記為證券分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。務協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及程度的波動，和分析方法，報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發(fā)出特別通知。況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見的的邀請或向人做出邀請。許的情況下，信達證券或其關聯(lián)機構可能會持有報告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在爭取提供投資銀行業(yè)務服務。未經(jīng)信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發(fā)布、轉發(fā)或引用本報告券以外的機構向其客戶發(fā)放本報告，則由該機構獨自為此發(fā)送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何不構成信達證券向發(fā)送本報告的機構之客戶提供的投資建議。達證券授權，私自轉載或者轉發(fā)本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發(fā)者承擔。信達證券將保留隨時投資建議的比較標準評級行業(yè)投資評級