2018年消費(fèi)電子行業(yè)分析報(bào)告

圖3：16年下半年a-Si面板大幅漲價(jià)(單位：美元) 7圖4：16年下半年LTPS價(jià)格出現(xiàn)上漲(單位：美元) 7圖5：OLED屏相對LCD屏價(jià)格仍然十分昂貴(單位：美元) 8 DHSoneX器、被動(dòng)元件等價(jià)格上漲進(jìn)一步加大了物料成本的壓力。iPhoneX像頭、存儲(chǔ)成本增加較多HSng同樣給成本帶來了較大的壓力。產(chǎn)能持續(xù)向?qū)I(yè)顯示轉(zhuǎn)移，中小尺寸a-Si面板出現(xiàn)較大供給缺口，根據(jù)群智咨詢數(shù)圖3：16年下半年a-Si面板大幅漲價(jià)(單位：美元)數(shù)據(jù)來源：群智咨詢，東吳證券研究所S數(shù)據(jù)來源：群智咨詢，東吳證券研究所本增加的最主要原因之一。圖5：OLED屏相對LCD屏價(jià)格仍然十分昂貴(單位：美元)HS一年內(nèi)漲價(jià)幅度高達(dá)54%；DRAM方面，由于下游服務(wù)器等需求旺盛，而三星、海16年以來這輪缺貨引起的漲價(jià)后，大部分零組件價(jià)格都處于高位，同時(shí)GFK所數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，東吳證券研究所零組件漲價(jià)傳遞到終端，消費(fèi)者并不會(huì)簡單地為手機(jī)提價(jià)買單，即使是產(chǎn)品升級和創(chuàng)新應(yīng)用引起的價(jià)格提升，消費(fèi)者也是三思而后行。通常來說，圍繞光學(xué)的升級、創(chuàng)新消費(fèi)者更容易接受，而結(jié)構(gòu)件升級、成本大幅提升下的屏幕升級吸引力并單位：月)數(shù)據(jù)來源：賽諾，東吳證券研究所機(jī)出貨量受到影響，根數(shù)據(jù)來源：IDC，東吳證券研究所6年全球智能機(jī)出貨量小幅增長，整體銷售規(guī)模卻有略有下滑，相比之下，數(shù)據(jù)來源：IDC，東吳證券研究所16年二季度開始，聲學(xué)、結(jié)構(gòu)件、光學(xué)等重要零部件供應(yīng)商利潤增速出現(xiàn)改善，并季度部分廠商甚至出現(xiàn)同比下滑的情況。那么，在智能機(jī)整體銷售額有不錯(cuò)增長的數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，東吳證券研究所是手機(jī)品牌廠商么？蘋果和三星是智能機(jī)市場營業(yè)利潤的主要控制者，合計(jì)占都有小幅增長，但利潤率都沒有出現(xiàn)明顯的改善，也就是說利潤的大部分并沒有落到手機(jī)品牌廠的口袋里。圖13：蘋果公司營業(yè)利潤率維持穩(wěn)定圖14：三星手機(jī)業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率維持穩(wěn)定數(shù)據(jù)來源：三星，東吳證券研究所而三星、海力士、美光三大存儲(chǔ)器廠商在17年都實(shí)現(xiàn)了利潤的暴增，營業(yè)利潤數(shù)據(jù)來源：三星，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：海力士，東吳證券研究所年智能機(jī)市場的利潤主要被存儲(chǔ)廠賺去，當(dāng)然，屏廠也分到了一杯羹。數(shù)據(jù)來源：美光，東吳證券研究所圖18：三星手機(jī)面板業(yè)務(wù)利潤大幅增長數(shù)據(jù)來源：三星，東吳證券研究所年主要手機(jī)、面板、存儲(chǔ)廠營業(yè)利潤對比2.議價(jià)能力提升，消費(fèi)電子進(jìn)入盈利能力改善周期期17年下半年開始，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)生了一些積極的變化：存儲(chǔ)器、屏幕等成本占比較高的零組件價(jià)格開始松動(dòng)。存儲(chǔ)器DRAM、NAND和顯示屏作為周期品，價(jià)格的變化主要由供求關(guān)系決定。從供需角度，我們認(rèn)為屏和存儲(chǔ)的價(jià)格中長期來看DRAM來供給端：大廠擴(kuò)產(chǎn)、制程升級帶動(dòng)供給增長圖20：17年三星、海力士、美光占DRAM市場96%以上份額HSHS首先在擴(kuò)產(chǎn)方面，三巨頭三星、海力士、美光都有相應(yīng)的晶圓擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作，其中KHS圖23：海力士主要在無錫擴(kuò)產(chǎn)(單位：千片)HSHS圖25：三星貢獻(xiàn)主要新增晶圓產(chǎn)能(單位：千片)HS其次，工藝制程的提升對產(chǎn)能的增加也有較大幫助。目前三星、海力士、美光HS29：工藝升級帶來單元間距縮小數(shù)據(jù)來源：EET電子工程，東吳證券研究所圖30：工藝升級帶來裸晶尺寸縮小、位元密度增加MHS需求端：服務(wù)器、手機(jī)繼續(xù)帶動(dòng)需求成長從需求端來看，數(shù)據(jù)處理、手機(jī)和消費(fèi)類應(yīng)用占據(jù)了主要的DRAM需求，根據(jù)圖32：17年數(shù)據(jù)處理、手機(jī)、消費(fèi)類應(yīng)用占據(jù)主要需求數(shù)據(jù)來源：IHS，東吳證券研究所數(shù)據(jù)中心服務(wù)器需求旺盛，也帶動(dòng)了DRAM的需求。特別是用于AI運(yùn)算的服務(wù)器對DRAM容量要求是標(biāo)準(zhǔn)型服務(wù)器的十倍以上，根據(jù)美光數(shù)據(jù)，目前標(biāo)準(zhǔn)型服務(wù)器手機(jī)方面，王者榮耀、吃雞等手游的興起，對手機(jī)流暢程度提出更高的要求，M數(shù)據(jù)來源：中關(guān)村在線，東吳證券研究所HSek還需完成從4GB向6GB的升級，同時(shí)上半年挖礦對能釋放速度更快，因此18年DRAM供需矛盾還不能完全緩解，不過價(jià)格漲幅有望持續(xù)開出，同時(shí)DRAM工藝制程全面進(jìn)入10nm，而需求端手機(jī)內(nèi)存升級動(dòng)力、挖礦需求都將放緩，我們判斷DRAM將在19年達(dá)到景氣高點(diǎn)，供需矛盾緩解后有望進(jìn)入跌價(jià)周期。圖35：DRAM的供需矛盾將在19年緩解(單位：百萬GB)HSHS2.1.2.NAND降價(jià)已經(jīng)啟動(dòng)，未來兩年持續(xù)承壓供給端：圖37：17年東芝/西數(shù)、三星、美光、海力士占NAND98%份額HSHS在晶圓產(chǎn)能的擴(kuò)充上，各個(gè)大廠的動(dòng)作十分明顯，三星、東芝/西數(shù)是主要貢獻(xiàn)HS圖40：東芝/西數(shù)新產(chǎn)能由Fab2、6提供(單位：千片)HS圖41：海力士新增產(chǎn)能將由M14提供(單位：千片)HS圖42：英特爾大連廠產(chǎn)能持續(xù)釋放(單位：千片)HSDNAND分為HS數(shù)據(jù)來源：中關(guān)村在線，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：中國閃存市場，東吳證券研究所開出以及更多層數(shù)NAND制程的突破，產(chǎn)能增速有望達(dá)到48%。相比于DRAM，NAND的產(chǎn)能增速更為強(qiáng)勁。HS從需求端來看，手機(jī)、消費(fèi)級SSD(對應(yīng)Compute)、企業(yè)級SSD(對應(yīng)圖48：數(shù)據(jù)處理、手機(jī)、消費(fèi)類應(yīng)用占據(jù)主要需求數(shù)據(jù)來源：IHS，東吳證券研究所手機(jī)作為NAND最大的應(yīng)用終端，在17年各品牌旗艦基本完成了從32GB向圖49：各品牌旗艦機(jī)型入門款的NAND容量變化數(shù)據(jù)來源：中關(guān)村在線，東吳證券研究所HS突破，產(chǎn)能將保持持續(xù)快速增長，而需求的增長并不足以消耗新增的產(chǎn)能，供需差圖52：NAND產(chǎn)能將供過于求(單位：百萬GB)HSHS18年下滑了10%以上。我們認(rèn)為，未來在產(chǎn)能充足、手機(jī)出貨量不會(huì)有明顯變化的圖54：中小尺寸LCD面板價(jià)格迎來持續(xù)下滑(單位：美元)數(shù)據(jù)來源：群智咨詢，東吳證券研究所的動(dòng)力。SHSHSLTPS柔性O(shè)LED價(jià)格目前維持高位，很大程度上是由三星壟斷地位所致，根據(jù)供應(yīng)三星預(yù)計(jì)降價(jià)10%左右以獲得更多訂單。同時(shí)，隨著國產(chǎn)面板廠商OLED產(chǎn)線的放圖57：OLED屏產(chǎn)能有望快速釋放(單位：千平米)HS振產(chǎn)生積極的影響：1)降價(jià)后手機(jī)品牌廠商會(huì)減小對聲學(xué)、結(jié)構(gòu)件、攝像頭等零部件品牌成本壓力減小之后進(jìn)行創(chuàng)新的空間就更大，做出性價(jià)比更高的產(chǎn)品，從而帶動(dòng)換機(jī)潮，供應(yīng)鏈公司有望進(jìn)一步受益。數(shù)據(jù)來源：愛范兒，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：愛范兒，東吳證券研究所消費(fèi)者吸引力并不強(qiáng)；3)內(nèi)存、屏幕等零部件價(jià)格下降。我們十分看好下半年新款數(shù)據(jù)來源：愛范兒，東吳證券研究所3.創(chuàng)新依舊是消費(fèi)電子主軸，注重實(shí)用創(chuàng)新帶來的體驗(yàn)改善消費(fèi)電子行業(yè)依舊需要強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新，只有創(chuàng)新才能帶來增量。但消費(fèi)者并不會(huì)為我們認(rèn)為，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，光學(xué)、屏以及指紋領(lǐng)域的創(chuàng)新能最大程度改善用戶體驗(yàn)，光學(xué)一直是消費(fèi)電子行業(yè)創(chuàng)新最為密集的細(xì)分領(lǐng)域之一。一方面，拍照性能逐漸成為用戶剛需，也是換機(jī)的主要驅(qū)動(dòng)力。從最初的后置單攝，到前后攝像頭，再到目前較為普遍的前單攝、后雙攝，攝像頭的數(shù)目不斷增加，像素方面也從開始的XS美金以上。數(shù)據(jù)來源：iFixit，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：iFixit，東吳證券研究所感光度。同時(shí)，在兩顆較大的鏡頭之間還放置有激光發(fā)射器和接收器，用于更快的自動(dòng)對焦，在閃光燈里放置了徠卡色溫傳感器，可以使拍出的照片顏色更有徠卡風(fēng)品牌廠商在拍照方面的升級重點(diǎn)。PProCMOS器IT另一方面，攝像頭作為信息采集的工具，在人機(jī)交互領(lǐng)域也將發(fā)揮更大作用，用結(jié)構(gòu)光實(shí)現(xiàn)了3D成像，主要用于人臉識(shí)別，18年下半年有望在三款新機(jī)中悉數(shù)數(shù)據(jù)來源：愛范兒，東吳證券研究所PPOD數(shù)據(jù)來源：芯智訊，東吳證券研究所光的3D成像解決方案，并展示了在人臉支付、3D視Vision的編碼結(jié)構(gòu)光方案，我們判斷模組由歐菲科技和舜宇光學(xué)提供。數(shù)據(jù)來源：雷科技，東吳證券研究所在光學(xué)之外，屏幕創(chuàng)新的幅度也很大，圍繞顯示效果和屏幕尺寸的升級一直受到消費(fèi)者的喜愛。顯示效果方面，LCD屏正逐漸向OLED屏過渡，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研步改善視覺效果。刷新頻率是指屏幕上圖像每秒鐘出現(xiàn)的次數(shù)，單位是Hz。高刷新頻率的優(yōu)勢在于滾動(dòng)瀏覽更加自如，響應(yīng)更加靈敏，動(dòng)態(tài)內(nèi)容更加流暢，在視頻和游戲時(shí)最能體需要消除畫面撕裂提升顯示品質(zhì)時(shí)，自動(dòng)提升刷新率時(shí)，而觀看較低幀數(shù)視頻、靜態(tài)顯示或使用非密集型應(yīng)用時(shí)，刷新率自動(dòng)降低以便減少耗電量。圖68：高刷新頻率在滾動(dòng)顯示上更具優(yōu)勢數(shù)據(jù)來源：中關(guān)村在線，東吳證券研究所在屏幕尺寸方面，主要是沿著大屏化趨勢，分為兩個(gè)階段。以iPhone為例，從屏化；隨著整機(jī)尺寸達(dá)到手握極限，便主要通過全面屏的設(shè)計(jì)來提升屏占比，進(jìn)一數(shù)據(jù)來源：中關(guān)村在線，東吳證券研究所旗數(shù)據(jù)來源：群智咨詢，東吳證券研究所圖71：普通屏和三代全面屏設(shè)計(jì)比較數(shù)據(jù)來源：中關(guān)村在線，東吳證券研究所第三代全面屏是去掉Notch屏的劉海，成為真正意義上的全面屏，屏占比接近它們聚在一起開U型槽，手機(jī)顯示屏的可視面積進(jìn)一步增大，并且通過日后的技術(shù)圖72：三星“挖孔屏”專利數(shù)據(jù)來源：群智咨詢，東吳證券研究所屏柔性的優(yōu)勢。折疊屏的優(yōu)勢特點(diǎn)在于：設(shè)備在折疊狀態(tài)時(shí)可保持常規(guī)的小尺寸智能手機(jī)的外形，便于攜帶，而當(dāng)處于展開狀態(tài)時(shí)，又能提供兩倍面積的大屏優(yōu)勢，作用相當(dāng)于平板電腦，能兼顧大屏與便攜性，適用于多種應(yīng)用場景。目前蘋果、華為、MOTO和三星等手機(jī)品牌都擁有折疊屏專利。這些專利都只采用了一塊柔性O(shè)LED屏，在展開時(shí)中間不會(huì)出現(xiàn)細(xì)縫，畫面更加連貫。不過實(shí)現(xiàn)真正的折疊屏還需要解決很多問題，包括蓋板玻璃需要柔性材料替代、內(nèi)部電池、處理器等配件形狀的重新設(shè)計(jì)、折疊屏的電池續(xù)航、軟件適配、成本等紋識(shí)別潮流光學(xué)指紋識(shí)別光的全反射現(xiàn)象，感光元件采集照射到指紋上光線的反射光，由于指紋表面紋理對光線的反射強(qiáng)度不同，采集到的反射光強(qiáng)也不一樣。傳輸?shù)街讣y的Valley后，會(huì)在玻璃與空氣的界面發(fā)生全反射，反射光線會(huì)再穿透屏幕，并到達(dá)底部的感光元件；傳輸?shù)街讣yRidge的光線不會(huì)發(fā)生全反射，而是被Ridge與玻璃的接觸面吸收或漫反射到其他地方，通過將采集到的光強(qiáng)信息數(shù)字化即可獲得相應(yīng)的指紋圖像。光學(xué)指紋最大的優(yōu)勢在于光信號(hào)可以穿透厚玻璃、顯示屏，使得指紋識(shí)別能和屏幕融為一體，非常契合當(dāng)下手機(jī)全面屏的ID設(shè)計(jì)。圖77：光學(xué)指紋結(jié)構(gòu)和具體工作原理根據(jù)vivo的屏幕指紋的專利摘要，完成指紋識(shí)別需要的組件包括玻璃蓋板、發(fā)mm；顯示層和感光元件之間的準(zhǔn)直層用以將反射光線轉(zhuǎn)化為準(zhǔn)直光傳導(dǎo)至感光元件，防止光線通過顯示層和玻璃蓋板時(shí)目前X21是在特定區(qū)域進(jìn)行光學(xué)指紋識(shí)別，光學(xué)指紋版和后置指紋版相比售價(jià)等。其中，指紋芯片由匯頂科技和新思提供，而指紋模組由歐菲科技提供。數(shù)據(jù)來源：中關(guān)村在線，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：中關(guān)村在線，東吳證券研究所量已經(jīng)保持第一。我們認(rèn)為指紋識(shí)別仍將是智能機(jī)常見配