新版U2資產(chǎn)類(lèi)別與金融工具

第二章優(yōu)先股和長(zhǎng)期債務(wù)的相似點(diǎn)是什么？其與權(quán)益的相似點(diǎn)又是什么？答：優(yōu)先股像長(zhǎng)期債務(wù)一樣，它承諾像持有者每年支付固定的收益。從這個(gè)角度講，優(yōu)先股類(lèi)似于無(wú)限期的債券，即永久債券。優(yōu)先股另一個(gè)與長(zhǎng)期債務(wù)相似的特點(diǎn)是：它沒(méi)有賦予其持有者參與公司決策的權(quán)利。優(yōu)先股是一種權(quán)益性投資，公司保存向優(yōu)先股股東支付股利的自主權(quán)，支付股利并不是公司的合同義務(wù)。假設(shè)無(wú)法支付，公司并不會(huì)破產(chǎn)。而在公司破產(chǎn)的情況下，優(yōu)先股對(duì)公司資產(chǎn)的的求償權(quán)先于普通股，但位于債券之后。為什么有時(shí)把貨幣市場(chǎng)證券稱(chēng)為現(xiàn)金等價(jià)物？答：貨幣市場(chǎng)證券被稱(chēng)為“現(xiàn)金等價(jià)物〞，是因?yàn)樗鼈兙哂泻艽蟮牧鲃?dòng)性。貨幣市場(chǎng)證券的價(jià)格都非常穩(wěn)定，它們可以在極短的時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)〔即賣(mài)出〕，并且具有非常低的交易本錢(qián)。下面哪一項(xiàng)對(duì)回購(gòu)協(xié)議的描述是正確的？a.出售證券時(shí)承諾將在特定的日期按確定的價(jià)格回購(gòu)這些證券b..出售證券時(shí)承諾將在不確定的日期按確定的價(jià)格回購(gòu)這些證券c..購(gòu)置證券時(shí)承諾將在特定的日期購(gòu)置更多的同樣證券答：a項(xiàng)正確。回購(gòu)協(xié)議是證券的賣(mài)方同意在約定時(shí)間以約定價(jià)格向賣(mài)方〞回購(gòu)〞該證券的協(xié)議。這通常是證券交易商獲取資金購(gòu)置證券的手段。如果發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，你預(yù)測(cè)商業(yè)票據(jù)的收益率與短期國(guó)庫(kù)券的收益率之差將如何變化？答：它們的收益率之差將會(huì)擴(kuò)大。經(jīng)濟(jì)的惡化會(huì)增加信貸風(fēng)險(xiǎn)，即增加違約的可能性。因此，對(duì)于具有較高違約風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)證券，投資者將要求更高的溢價(jià)。普通股、優(yōu)先股以及公司債券之間的主要區(qū)別是什么？答：公司債券優(yōu)先股普通股投票權(quán)是契約責(zé)任是永久支付是是累計(jì)股利是固定支付是是優(yōu)先支付權(quán)第一第二第三6.為什么與低稅率等級(jí)的投資者相比，高稅率等級(jí)的投資者更傾向于投資市政債券？答：市長(zhǎng)債券的利息是免稅的。。當(dāng)面臨更高的邊際稅率時(shí)，高收入的投資者更傾向于投資免稅的證券。中級(jí)題：7回憶圖2-3，觀察將于2039年2月到期的長(zhǎng)期國(guó)債A.購(gòu)置這樣一張證券你需要支付多少錢(qián)？b.它的利率是多少？c.該國(guó)債當(dāng)前的收益率是多少？答：a需要支付的價(jià)格為：面值*86.4375%=864.375%b息票利率為3.5%，意味著每年支付35美元的票息，更確切地說(shuō)，每半年支付17.5美元的票息。8假設(shè)某一中期國(guó)債每6個(gè)月的收益率是2%，且該國(guó)債恰好還剩6個(gè)月到期。那么你預(yù)期一張6個(gè)月的短期國(guó)庫(kù)券的售價(jià)將是多少？答：預(yù)售的價(jià)格P=10000/1.02=9803.92美元某公司以每股40美元的價(jià)格購(gòu)入一股優(yōu)先股，并在該年年末以同樣的價(jià)格出售，同時(shí)還獲得4美元的年末股利，假設(shè)該公司的稅率等級(jí)為30%，請(qǐng)計(jì)算該公司的稅后收益率。答：答稅前總收益為4美元。從優(yōu)先股股息中扣除70%之后，應(yīng)稅收益為：0.3*4=1.2因此，應(yīng)交稅金為：0.3*1.2=0.36稅后收益為：4-0.36=3.64故收益率為：3.64/40=9.1%10回憶圖2-8，并查看GeneralDynamics的股票行情a5000美元可以購(gòu)置多少股票B這些股票一年可以給你帶來(lái)多少股利收入？cGeneralDynamics的每股收益是多少？d該公司前一交易日的收盤(pán)價(jià)是多少？答：a可以購(gòu)置:5000/67.32=74.27股b每年的股利收入為：74.7*1.52=112.89美元c市盈率為11，價(jià)格為67.32美元。因此：67.32/每股收益=11每股收益=6.12美元dGeneralDynamics當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為67.32美元，比前一交易日收盤(pán)價(jià)高0.47美元。故前一交易日收盤(pán)價(jià)為66.85美元分析表2-8的三只股票，其中Pt表示t時(shí)刻的股價(jià)，Qt表示t時(shí)刻發(fā)行在外的股票數(shù)量，股票C在上一期由1股拆為2股。股票名稱(chēng)P0Q0P1Q1P2Q2A901009510095100B502004520045200C10020011020055400a.計(jì)算第一期(t＝0到t＝1)三種股票的價(jià)格加權(quán)指數(shù)的收益率。b.第二年，價(jià)格加權(quán)指數(shù)的除數(shù)將會(huì)發(fā)生什么變化？c.計(jì)算第二期的收益率(t＝1到t＝2)。答：a.t=0時(shí)的指數(shù)為(90+50+100)/3=80。在t=1時(shí)的價(jià)格加權(quán)指數(shù)為250/3=83.333，收益率4.167%。b.股票分拆前，股票C價(jià)格為110，指數(shù)為250/3=83.33。在拆股后，股票C價(jià)格降為55。因此我們需要設(shè)定除數(shù)d，使得滿足83.33=(95+45+55)/d，即d=2.34。c.收益為0。指數(shù)保持不變，也應(yīng)該不變，因?yàn)槊恐Ч善备髯缘氖找媛识嫉扔?12用第11題中的數(shù)據(jù)，計(jì)算三只股票的以下指數(shù)在第一期的收益率:a.市值加權(quán)指數(shù)b.等權(quán)重指數(shù)答：a.t=0時(shí)總市值為：(9000+10000+20000)=39000美元。在t=1時(shí)總市值為：(9500+9000+22000)=40500。收益率=40500/39000-1=3.85%。b.每只股票收益率如下：=95/90-1=0.0556rB=45/50-1=-0.10rC=110/100-1=0.10等權(quán)重平均數(shù)為0.0185=1.85%13一投資者稅收等級(jí)為30%，假設(shè)公司債券提供9%的收益率，要使該投資者偏好市政債券，其應(yīng)提供的收益率最低為多少?答：公司債券的稅后收益率為0.09×(1-0.3)=0.0630。因此，市政債券提供的收益率最低為6.3%。14.短期市政債券當(dāng)期收益率為4%，而同類(lèi)應(yīng)稅債券的當(dāng)期收益率為5%。投資者的稅收等級(jí)分別為以下數(shù)值時(shí)，哪一種給予投資者更高的稅后收益?零b.10%c.20%d.30%答：教材式〔2-2〕說(shuō)明，應(yīng)稅等值收益率為：r=rm/〔1-t〕稅率等級(jí)為0時(shí)，r=4%〔1-0〕=4%；稅率等級(jí)為10%時(shí)，r=4%〔1-10%〕=4.44%稅率等級(jí)為20%時(shí)，r=4%〔1-20%〕=5%；稅率等級(jí)為30%時(shí)，r=4%〔1-30%〕=5.71%15假設(shè)某一共同基金正試圖開(kāi)發(fā)一只與覆蓋面廣泛的等權(quán)重指數(shù)相關(guān)的指數(shù)基金，那么它會(huì)面臨什么問(wèn)題？答：在等權(quán)重指數(shù)基金中，不管市值大小，每只股票都被賦予了相同的權(quán)重。大盤(pán)股和小盤(pán)股權(quán)重相同。它將面臨如下問(wèn)題：大盤(pán)股與小盤(pán)股權(quán)重相同，等權(quán)重指數(shù)會(huì)比相應(yīng)的市值更不穩(wěn)定。EWI沒(méi)有很好的反映它所代表的市場(chǎng)，它低估了大公司在經(jīng)濟(jì)中的重要性。轉(zhuǎn)手率通常會(huì)被高估，這是因?yàn)镋WI必須重新調(diào)回他的初始目標(biāo)。在設(shè)計(jì)上，很多交易是在較小、流動(dòng)性較差的股票之間進(jìn)行的。16以下各項(xiàng)中哪種證券的售價(jià)將會(huì)更高?a.10年期，利率為9%的10年期長(zhǎng)期國(guó)債和利率10%的10年期長(zhǎng)期國(guó)債。b.期限3個(gè)月執(zhí)行價(jià)每股40美元的看漲期權(quán)和期限3個(gè)月執(zhí)行價(jià)每股35美元的看漲期權(quán)。c.執(zhí)行價(jià)格每股50美元的看跌期權(quán)和標(biāo)的物為另一只股票執(zhí)行價(jià)格每股60美元的看跌期權(quán)(股票與期權(quán)的其他相關(guān)特點(diǎn)均相同)。答：a.息票率較高的債券。b.執(zhí)行價(jià)格較低的看漲期權(quán)。c.定價(jià)較低的股票的看跌期權(quán)。17參見(jiàn)圖2-10中玉米期貨合約的行情表a參加你購(gòu)置了一份將于3月交割的期貨二月，假設(shè)該期貨合約在到期日的收盤(pán)價(jià)為3.875，你將獲利多少？b將于3月交割的合約的未平倉(cāng)量是多少？答：a在期貨價(jià)格為3.835美元時(shí)購(gòu)置了期貨合約。合約的收盤(pán)價(jià)為3.875，比初始期貨價(jià)格高0.04美元。合約乘數(shù)為5000.因此，可獲利0.04*5000=200美元18回憶圖2-9并觀察英特爾公司股票的期權(quán)，假設(shè)你購(gòu)置了一份執(zhí)行價(jià)格為每股21美元將于11月到期的看漲期權(quán)a假設(shè)11月英特爾公司的股價(jià)為每股21.75美元，你會(huì)行權(quán)2嗎？你的獲利將是多少？b假設(shè)你買(mǎi)入的是執(zhí)行價(jià)格為每股22美元11月到期的看漲期權(quán)，情況會(huì)怎么樣？c假設(shè)你買(mǎi)入的是執(zhí)行價(jià)格為每股22美元11月到期的看跌期權(quán)，情況又會(huì)怎么樣？答：a因?yàn)楣善眱r(jià)格超過(guò)執(zhí)行價(jià)格，將執(zhí)行看漲期權(quán)。期權(quán)的收益為21.75-21=0.75，最初本錢(qián)為0.64美元，故利潤(rùn)為0.75-0.64=0.11美元b假設(shè)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為22美元，當(dāng)股票價(jià)格小于等于22美元時(shí)，不會(huì)執(zhí)行該期權(quán)。故將損失最初本錢(qián)0.3美元c因?yàn)楣善眱r(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格，將執(zhí)行看跌期權(quán)。收益為22-21.75=0.25美元。期權(quán)最初本錢(qián)為1.63美元，故利潤(rùn)為0.25-1.63=-1.38美元19為什么看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于標(biāo)的股票的價(jià)格時(shí)，仍能以正的價(jià)格出售?答：期權(quán)在到期前某一時(shí)點(diǎn)總會(huì)有可能處于實(shí)值狀態(tài)。因此投資者必須為這種正的收益的可能性支付一定的代價(jià)。20某一看漲期權(quán)和某一看跌期權(quán)的標(biāo)的股票均為XYZ；執(zhí)行價(jià)格均為每股50美元，期限均為6個(gè)月。假設(shè)投資者以4美元的價(jià)格買(mǎi)入看漲期權(quán)，當(dāng)股票價(jià)格分別為以下水平時(shí)，投資者的收益將各是多少？假設(shè)投資者以6美元的價(jià)格買(mǎi)入看跌期權(quán)，當(dāng)股票價(jià)格分別為以下水平時(shí)，投資者的收益又將各是多少？a.40美元b.45美元c.50美元d.55美元e.60美元答：到期時(shí)看漲期權(quán)價(jià)值初始本錢(qián)損益a04-4b04-4c04-4d541e1046到期時(shí)看跌期權(quán)價(jià)值初始本錢(qián)損益a1064b56-1c06-6d06-6e06-621說(shuō)明看跌期權(quán)與期貨合約中空頭頭之間的差異。看跌期權(quán)是在到期日或到期日之前以規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。而期貨合約中的空頭頭寸是在到期日以合同規(guī)定的價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)。19.說(shuō)明看漲期權(quán)與期貨合約中多頭頭寸之間的差異?？礉q期權(quán)是在到期日或到期日之前以規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)置標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。而期貨合約中的多頭頭寸是在到期日以合同規(guī)定的價(jià)格購(gòu)置標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)。CFA考題1公司的優(yōu)先股經(jīng)常以低于其債券的收益率出售,這是因?yàn)?a.優(yōu)先股的機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)通常更高b.優(yōu)先股的所有者對(duì)公司收益享有優(yōu)先求償權(quán)c.當(dāng)公司清算時(shí)優(yōu)先股的所有者對(duì)公司資產(chǎn)享有優(yōu)先求償權(quán)d公司收到的大局部股利收入可以免除所得稅答：d債券利息收入要交納所得稅，而優(yōu)先股的股利收入是免稅的。即使優(yōu)先股以較低的收益率出售，由于其擁有稅收優(yōu)勢(shì)，扣除所得稅后，債券的收益率可能還要低于優(yōu)先股。某市政債券的利率為6.75%，按面值進(jìn)行交易，某納稅者的聯(lián)邦和州綜合稅率等級(jí)為34%，該市政債券債券的應(yīng)稅等級(jí)收益是多少？答：應(yīng)稅等值收益率為：6.75%/〔1-0.34〕=10.23%3.假設(shè)預(yù)期股市將會(huì)大幅增長(zhǎng)，股票指數(shù)期權(quán)市場(chǎng)上的以下哪項(xiàng)交易的風(fēng)險(xiǎn)最大?出售一份看漲.b出售一份看跌期權(quán)期權(quán)c.購(gòu)置一份看漲期權(quán)d.購(gòu)置一份看跌期權(quán)答：a隨著股票價(jià)格升高，看漲期權(quán)賣(mài)方將承當(dāng)無(wú)限的潛在損失4.短期市政債券的收益率為4%，應(yīng)稅債券的收益率為5%。當(dāng)你的稅率等級(jí)分別為以下情況時(shí)，哪一種債券可以提供更高的稅后收益率?零b.10%c.20%d.30%答：a應(yīng)稅債券。稅率等級(jí)為零時(shí)，應(yīng)稅債券的稅后收益率與稅前收益率相同，這高于市政債券的