再議樂視網(wǎng)一

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《樂視網(wǎng)幻象》一文于4月20日發(fā)表后（詳見本刊2022年第14期），引起了投?者的廣泛關(guān)注。樂視網(wǎng)（300104.SZ）急速于當(dāng)天晚上作出回應(yīng)。我們賞識(shí)樂視網(wǎng)的回應(yīng)速度以及對(duì)投?者負(fù)責(zé)的態(tài)度，但我們也認(rèn)為樂視網(wǎng)所稱的幕后指使論等并非探討問題的正確思路。

4月23日，樂視網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于相關(guān)事項(xiàng)的說明》（下稱“《說明》”）的公告，對(duì)我們的片面質(zhì)疑以及深圳證券交易所的問詢舉行了解釋。我們認(rèn)為，樂視網(wǎng)對(duì)于攤銷方式等處境的說明以及披露的細(xì)致數(shù)據(jù)，表達(dá)了實(shí)事求是的方法論。因此，我們?nèi)菰S持續(xù)就我們的研究思路和方法與樂視網(wǎng)及投?者舉行進(jìn)一步的探討和共享。

對(duì)于關(guān)鍵點(diǎn)之一的付費(fèi)用戶數(shù)量，樂視網(wǎng)在《說明》中稱，“該媒體所舉行的時(shí)段性抽樣監(jiān)測(cè)，僅僅是對(duì)我網(wǎng)站個(gè)別付費(fèi)產(chǎn)品的個(gè)別渠道新增會(huì)員隨機(jī)表示的統(tǒng)計(jì)，而并非對(duì)網(wǎng)站全體新增會(huì)員舉行的全面統(tǒng)計(jì)，該計(jì)算過程以及計(jì)算結(jié)果嚴(yán)重不合理?！钡聦?shí)并不如此，我們此次將公布更多的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)。

需要說明的是，由于樂視網(wǎng)在《樂視網(wǎng)幻象》發(fā)布后，對(duì)“新增會(huì)員”表示區(qū)舉行了重大調(diào)整，目前所能看到的內(nèi)容與《樂視網(wǎng)幻象》發(fā)表前已完全不同。因此我們的分析、推理及計(jì)算，均基于《樂視網(wǎng)幻象》發(fā)布之前的網(wǎng)站截屏、數(shù)據(jù)。

付費(fèi)產(chǎn)品全面監(jiān)測(cè)

《說明》稱，目前樂視網(wǎng)擁有兩大付費(fèi)頻道品牌，分別是“網(wǎng)絡(luò)院線”與“高清影院”，含八種常規(guī)付費(fèi)產(chǎn)品，四種主要用戶進(jìn)展來源渠道，分別是“樂視官網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商、代理商以及網(wǎng)絡(luò)媒體廣告平臺(tái)”。樂視網(wǎng)站公布的付費(fèi)產(chǎn)品為五種（圖1），另外還有三檔點(diǎn)播產(chǎn)品（2元、3元和5元）未列示。

我們對(duì)上述八種產(chǎn)品實(shí)測(cè)的統(tǒng)計(jì)如表1。除2元、3元兩檔產(chǎn)品外，我們均舉行了實(shí)際的支付測(cè)算。由于使用點(diǎn)播產(chǎn)品的用戶不在“新增會(huì)員”表示區(qū)顯示，因而也不在監(jiān)測(cè)與統(tǒng)計(jì)的范圍內(nèi)。監(jiān)測(cè)的范圍是除點(diǎn)播外的五種付費(fèi)產(chǎn)品，而非《說明》中的個(gè)別付費(fèi)產(chǎn)品。

四種渠道考證

樂視官網(wǎng)渠道

本刊通過各種方式驗(yàn)證和監(jiān)測(cè)的結(jié)果顯示，2022年3月-4月，樂視網(wǎng)日均包月付費(fèi)用戶（折算概念）缺乏200人，我們確信這一數(shù)據(jù)的理由見后文。《說明》那么顯示樂視網(wǎng)2022包月用戶626.41萬人，折合每天平均17162人。以200人舉行測(cè)算，通過樂視官網(wǎng)渠道獲得的用戶比例約為1.2%。如此低的比例貌似不合常理。那么，接近99％的付費(fèi)用戶由其他3個(gè)渠道獲得嗎？

運(yùn)營(yíng)商渠道

本刊查找樂視網(wǎng)招股書和歷年年報(bào)，找到的幾乎全體信息都只與支付方式有關(guān)。在樂視網(wǎng)招股書第7頁“風(fēng)險(xiǎn)提示”一章里“支付方式憑借電信運(yùn)營(yíng)商的風(fēng)險(xiǎn)”一節(jié)里提到：“公司在網(wǎng)絡(luò)高清視頻服務(wù)業(yè)務(wù)中，為用戶供給多種支付方式。其中手機(jī)話費(fèi)支付方式具有便當(dāng)和快捷的特性，在全部支付方式所產(chǎn)生的收入中占對(duì)比大。由于手機(jī)話費(fèi)支付方式主要通過中國(guó)聯(lián)通的‘手機(jī)小額支付業(yè)務(wù)’平臺(tái)和中國(guó)移動(dòng)的‘手機(jī)錢包’（名稱后改為‘中國(guó)移動(dòng)通信賬戶支付’）系統(tǒng)舉行操作，因此公司供給的支付方式對(duì)中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)等電信運(yùn)營(yíng)商存在確定憑借性。”

招股書在接下來的第8頁還概括提到：“報(bào)告期內(nèi)，公司取得了‘手機(jī)小額支付業(yè)務(wù)支付商’和‘手機(jī)錢包’移動(dòng)支付合作商?格，通過該等合作?格公司可為中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通手機(jī)用戶供給手機(jī)話費(fèi)方式支付視頻點(diǎn)播服務(wù)?！?/p>

2022年年報(bào)第39頁，樂視網(wǎng)也提到：“自2022年9月始，公司與電信運(yùn)營(yíng)商舉行代收費(fèi)合作，截至目前雙方一向有著良好的合作關(guān)系，未展現(xiàn)因違約而被電信運(yùn)營(yíng)商暫?；蚪K止合作的處境。當(dāng)上議到期時(shí)，公司能夠達(dá)成電信運(yùn)營(yíng)商的續(xù)約條件，未展現(xiàn)因不符合條件而被電信商終止合作的處境。”

從以上公開?料可以看出，運(yùn)營(yíng)商主要是作為一種支付通道，用戶在.省略通過手機(jī)錢包等方式舉行付費(fèi)，和一般的PC用戶通過網(wǎng)銀、第三方支付平臺(tái)（快錢、支付寶等），沒有本質(zhì)的識(shí)別，一樣表達(dá)在網(wǎng)站上的“新增會(huì)員”表示區(qū)中。事實(shí)上我們?cè)凇稑芬暰W(wǎng)幻象》一文發(fā)布前，通過手機(jī)付費(fèi)，對(duì)應(yīng)的用戶名同樣很快顯示在列表中。運(yùn)營(yíng)商渠道帶來的用戶，包含在本刊的監(jiān)測(cè)結(jié)果中。

代理商渠道

在招股書中，關(guān)于高清視頻服務(wù)代理商的相關(guān)描述僅有142頁的一處：“目前，海外網(wǎng)絡(luò)視頻付費(fèi)點(diǎn)播觀看價(jià)格普遍較高，通常單片觀看或者下載價(jià)格為3-10美元不等。公司銷售給海外點(diǎn)卡代理商的包月點(diǎn)卡價(jià)格為15-16美元，自開頭激活日始為用戶供給不限量、不限次的包月點(diǎn)播觀看服務(wù)。”

樂視網(wǎng)提到的海外點(diǎn)卡代理商僅有AwesomeDragonLimited和宏達(dá)科技集團(tuán)，而這兩家公司一些根本的信息如網(wǎng)站域名等，在《說明》中并未有任何披露。在2022年和2022年報(bào)中，沒有任何關(guān)于代理商的描述。我們也曾嘗試聯(lián)系這些代理商，未獲告成。

網(wǎng)絡(luò)媒體廣告平臺(tái)渠道

無論是在樂視網(wǎng)的招股書還是年報(bào)中，我們都找不到關(guān)于網(wǎng)絡(luò)媒體廣告平臺(tái)的任何描述和定義，更不用說通過這個(gè)網(wǎng)絡(luò)媒體廣告平臺(tái)進(jìn)展視頻付費(fèi)用戶了。

時(shí)段性抽樣具有代表性

自從留神到樂視網(wǎng)的視頻付費(fèi)用戶可能存在問題后，2022年3-4月間我們經(jīng)常查看“新增會(huì)員”表示區(qū)的處境。按照之前對(duì)《說明》披露數(shù)據(jù)的測(cè)算，樂視網(wǎng)每天新增會(huì)員17162人，折合每分鐘新增會(huì)員12人。只要隔數(shù)分鐘刷新一次頁面查看“新增會(huì)員”表示區(qū)是否發(fā)生大的變動(dòng)即能對(duì)樂視網(wǎng)的視頻付費(fèi)用戶數(shù)有大體的了解。

在《樂視網(wǎng)幻象》中，我們公布了3月29日（周四）與4月4日（清明節(jié)）兩天監(jiān)測(cè)的結(jié)果。我們出于“隨機(jī)”而選擇了這兩個(gè)日子?！稑芬暰W(wǎng)幻象》發(fā)表后，讀者夢(mèng)想我們公布更多的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)。圖1為4月2日-12日樂視網(wǎng)新增包月用戶數(shù)。已付費(fèi)用戶如未到期，再次付費(fèi)，用戶名也立刻顯示在“新增會(huì)員”表示區(qū)。這就擯棄了已有用戶再次付費(fèi)被遺漏，從而影響統(tǒng)計(jì)切實(shí)性的可能。

4月2日至4月12日這段時(shí)間日均包月用戶數(shù)為180.5人，最高值為286人，最低值為92人。即使4月2日286人的最高值，與2022年17162人日均值，還是相去甚遠(yuǎn)。

我們對(duì)“新增會(huì)員”表示區(qū)的監(jiān)測(cè)，并非《說明》所宣稱的“時(shí)段性抽樣監(jiān)測(cè)……計(jì)算過程以及計(jì)算結(jié)果嚴(yán)重不合理”，而是能說明真實(shí)處境的嚴(yán)謹(jǐn)有效的樣本。

調(diào)整前新增會(huì)員并非隨機(jī)表示

《說明》稱，《樂視網(wǎng)幻象》一文監(jiān)測(cè)的是樂視網(wǎng)新增會(huì)員“隨機(jī)”表示的統(tǒng)計(jì)。這個(gè)隨機(jī)是從什么時(shí)候開頭的？《樂視網(wǎng)幻象》一文發(fā)表前，樂視網(wǎng)對(duì)“新增會(huì)員”表示區(qū)舉行重大調(diào)整前斷定不是“隨機(jī)”表示的。

仍以3月29日的幾張監(jiān)測(cè)圖（圖2）來說明：分別為9∶01、9∶07和9∶50的截圖。9點(diǎn)零1分“新增會(huì)員”表示區(qū)有4個(gè)會(huì)員，最頂端表示的最新會(huì)員為“A253303303”。9點(diǎn)零7分新增會(huì)員“wxing152”，會(huì)員“A253303303”依次排其次位。之后的40分鐘，“新增會(huì)員”表示區(qū)沒有發(fā)生變化。至9點(diǎn)50分新增會(huì)員“vip0384062”，此時(shí)會(huì)員“A253303303”和“wxing152”分別排第2、第3位。從圖中是否可以得出并非“隨機(jī)”的結(jié)論呢？

考察“隨機(jī)”我們還需要一點(diǎn)點(diǎn)概率的學(xué)識(shí)。按《說明》公布的數(shù)據(jù)，2022年月均包月用戶52.2萬，每天新增17162人。與起伏很大的點(diǎn)播用戶數(shù)相比，包月用戶數(shù)的波動(dòng)較小，均值計(jì)算在規(guī)律上成立。

樂視網(wǎng)表示有4種用戶渠道：樂視官網(wǎng)，運(yùn)營(yíng)商，代理商和網(wǎng)絡(luò)媒體廣告平臺(tái)，這4種渠道中，我們已經(jīng)表明前兩種渠道帶來的包月用戶會(huì)展現(xiàn)在表示窗口中。按互聯(lián)網(wǎng)公司的特性，我們保守地假定僅有10%的包月用戶來自于樂視官網(wǎng)和運(yùn)營(yíng)商，即每天1716人。

樂視網(wǎng)的包月用戶是折算概念，包括從包年包季用戶等換算過來的數(shù)字。一次包年付費(fèi)，折算為最多12個(gè)包月用戶?？紤]到包年付費(fèi)比單獨(dú)包月付費(fèi)優(yōu)待，實(shí)際折算數(shù)量理應(yīng)低于12個(gè)。我們保守地假定全體的用戶均是包年，一次包年付費(fèi)折算12個(gè)包月用戶。

那么，即使樂視網(wǎng)僅有10%的包月用戶來自官網(wǎng)和運(yùn)營(yíng)商，即使全體的用戶都是包年付費(fèi)，即使一次包年可以折算12個(gè)包月用戶，在如此極端的處境下，表示窗口對(duì)應(yīng)每天的付費(fèi)次數(shù)也至少為1716/12=143次。

按樂視網(wǎng)“隨機(jī)”的說法，其在這143次付費(fèi)中隨機(jī)挑揀一些舉行表示。根據(jù)概率論，某次付費(fèi)被隨機(jī)抽中表示的幾率是1/143，某兩次付費(fèi)都被隨機(jī)抽中表示的概率是1/143的2次方，某3次付費(fèi)那么是3次方。

我們?cè)?月2日這天通過不同的支付方式舉行過5次付費(fèi)，全部都展現(xiàn)在“新增會(huì)員”表示區(qū)中。假設(shè)真的是“隨機(jī)表示”，那5次付費(fèi)都被抽中的幾率是(1/143)的5次方。這個(gè)幾率有多大？598億分之一。3月29日，我們通過不同的支付方式舉行了4次付費(fèi)，同樣全部表示，這個(gè)幾率低于4億分之一。若“隨機(jī)”說法屬實(shí)，那么我們?cè)诙潭?天內(nèi)，兩次中了億萬分之一的大獎(jiǎng)，這鮮明可能性微小微小。

現(xiàn)在從樂視網(wǎng)站上看到的是其在4月20日《樂視網(wǎng)幻象》發(fā)表后修更正的“隨機(jī)表示”內(nèi)容。圖3為4月