長(zhǎng)期匯率決定

第2章長(zhǎng)期匯率水平的決定章節(jié)結(jié)構(gòu)引言一價(jià)定律購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)建立在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)基礎(chǔ)之上的長(zhǎng)期匯率模型購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)與一價(jià)定律的經(jīng)驗(yàn)證明解釋購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)出現(xiàn)的問(wèn)題Slide15-22023/2/4序論長(zhǎng)期匯率模型的行為假設(shè)是：資產(chǎn)市場(chǎng)的參與者習(xí)慣于對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)測(cè)。對(duì)長(zhǎng)期匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)即使從短期來(lái)看也是十分重要的。從長(zhǎng)期看，一國(guó)的價(jià)格水平對(duì)利率和各國(guó)產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格的決定有重要作用。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論揭示了兩個(gè)國(guó)家的價(jià)格水平變化如何引起兩種貨幣之間的匯率波動(dòng)。Slide15-32023/2/4一價(jià)定律一價(jià)定律同樣的貨物在不同國(guó)家出售，按同一貨幣計(jì)量的價(jià)格應(yīng)該是一樣的。該定律適用范圍：在沒(méi)有運(yùn)輸費(fèi)用和官方貿(mào)易壁壘的自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上.例如:如果美元/英鎊匯率是一英鎊兌換1.5美元,那么在紐約賣的45美元的羊毛衫在倫敦應(yīng)該賣30英鎊。Slide15-42023/2/4一價(jià)定律一價(jià)定律認(rèn)為貨物i無(wú)論在任何地方出售都應(yīng)該有同樣的美元價(jià)格:PiUS

=(E$/€)x(PiE)

這里:

PiUS表示的是貨物i的美元價(jià)格

PiE表示的是相應(yīng)的歐元價(jià)格

E$/€是美元和歐元的匯率

Slide15-52023/2/4購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論(購(gòu)買(mǎi)力平價(jià))兩國(guó)貨幣的匯率等于兩國(guó)的價(jià)格水平之比.它比較的是國(guó)家間的平均價(jià)格.購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)預(yù)測(cè)的美元/歐元匯率是:

E$/€

=PUS/PE (2-1)

其中:

PUS：一個(gè)商品籃子在美國(guó)的美元價(jià)格

PE

：在歐洲購(gòu)買(mǎi)該商品籃子的美元價(jià)格Slide15-62023/2/4購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)重新整理公式(2-1),可以得到:PUS

=(E$/€)x(PE)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)斷言：如果用同一種貨幣來(lái)表示，所有國(guó)家的價(jià)格水平應(yīng)該是相等的。Slide15-72023/2/4購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)與一價(jià)定律的關(guān)系一價(jià)定律適用于單個(gè)商品的情況,而購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論則適用于普遍的價(jià)格水平。如果一價(jià)定律對(duì)所有商品都成立，那么只要用來(lái)計(jì)算不同國(guó)家價(jià)格水平的基準(zhǔn)商品籃子是一樣的，那么購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)就成立。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)認(rèn)為，即使一價(jià)定律不成立，其背后隱藏的經(jīng)濟(jì)力量也會(huì)最終使各國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力趨于一致。Slide15-82023/2/4購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)它認(rèn)為，匯率等于相對(duì)價(jià)格水平.相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)它認(rèn)為，在任何一段時(shí)期內(nèi)，兩種貨幣匯率變化的百分比等于同一時(shí)期兩國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格水平變化的百分比之差。美國(guó)與歐洲相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)可以表示為

(E$/€,t-E$/€,t–1)/E$/€,t–1=US,t-E,t(2-2)其中: t表示通貨膨脹率Slide15-92023/2/4建立在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)基礎(chǔ)之上的長(zhǎng)期匯率模型各國(guó)之間的利率差異等于各國(guó)預(yù)期通貨膨脹率之差 R$

-R€=eUS

-e

Slide15-102023/2/4建立在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)基礎(chǔ)之上的長(zhǎng)期匯率模型費(fèi)雪效應(yīng)若一國(guó)的預(yù)期通貨膨脹率上升，最終會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣存款利率的同比例上升Slide15-112023/2/4Slide15-122023/2/4圖2-2:1970-2000瑞士、美國(guó)、意大利的通貨膨脹與利率建立在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)基礎(chǔ)之上的長(zhǎng)期匯率模型Slide15-132023/2/4接上圖建立在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)基礎(chǔ)之上的長(zhǎng)期匯率模型

Slide15-142023/2/4建立在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)基礎(chǔ)之上的長(zhǎng)期匯率模型

圖2-2:接上圖購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)與一價(jià)定律的經(jīng)驗(yàn)證明這些數(shù)據(jù)很少能對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和一價(jià)定律形成經(jīng)驗(yàn)支持.即使換算為同一國(guó)家的貨幣，同樣的商品籃子，國(guó)與國(guó)之間的價(jià)格相差也很大。相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論有時(shí)能比較合理的解釋數(shù)據(jù)，但基本表現(xiàn)也同樣糟糕。Slide15-152023/2/4購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)與一價(jià)定律的

經(jīng)驗(yàn)證明Slide15-162023/2/4圖2-3:1964-2000年美元/馬克匯率和美國(guó)/德國(guó)的相對(duì)價(jià)格水平解釋購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)出現(xiàn)的問(wèn)題經(jīng)驗(yàn)證據(jù)不支持購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和一價(jià)定律的原因在于:貿(mào)易壁壘和非貿(mào)易品非自由競(jìng)爭(zhēng)不同國(guó)家價(jià)格水平計(jì)量方面的差異Slide15-172023/2/4解釋購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)出現(xiàn)的問(wèn)題貿(mào)易壁壘和非貿(mào)易品運(yùn)輸費(fèi)用和官方貿(mào)易壁壘，使得商品在不同國(guó)家之間的流通成本變高，在一些情況下，會(huì)導(dǎo)致非貿(mào)易品的出現(xiàn)。運(yùn)輸費(fèi)用越高，匯率波動(dòng)的范圍就越大。巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)Slide15-182023/2/4解釋購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)出現(xiàn)的問(wèn)題Slide15-192023/2/4圖2-4:價(jià)格水平和實(shí)際收入（1992）解釋購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)出現(xiàn)的問(wèn)題非自由競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)貿(mào)易壁壘和不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)同時(shí)存在時(shí)，各國(guó)價(jià)格水平之間的聯(lián)系進(jìn)一步弱化。市場(chǎng)價(jià)格當(dāng)一家公司能夠在不同市場(chǎng)上以不同的價(jià)格出售同一種商品。它反映了在不同的國(guó)家有不同的需求條件。例如:在一些需求是非價(jià)格彈性的國(guó)家中，賣方將會(huì)傾向于索要比壟斷廠商生產(chǎn)成本更高的價(jià)格。Slide15-212023/2/4解釋購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)出現(xiàn)的問(wèn)題不同國(guó)家價(jià)格水平計(jì)量方面的差異各國(guó)政府對(duì)價(jià)格水平的計(jì)量存在著差別。產(chǎn)生這一差別的原因是：生