第3章證券發(fā)行市場

證券投資學(xué)第3章證券發(fā)行市場本章結(jié)構(gòu)第一節(jié)證券發(fā)行市場概述第二節(jié)股票的發(fā)行與承銷第三節(jié)債券的發(fā)行與承銷第四節(jié)轉(zhuǎn)債、基金的發(fā)行與承銷第五節(jié)外資股的發(fā)行3.1證券發(fā)行市場概述3.1.1證券發(fā)行市場的特征和作用1、證券發(fā)行市場的特征（1）無固定場所（2）無統(tǒng)一時間（3）發(fā)行價格2、證券發(fā)行市場的作用（1）為資金需求者提供籌措資金的渠道（2）為資金供應(yīng)者提供投資和獲利的機會，實現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化（3）形成資金流動的收益導(dǎo)向機制，促進(jìn)資源配置的不斷優(yōu)化3.1證券發(fā)行市場概述3.1.2證券發(fā)行市場結(jié)構(gòu)和分類1、證券發(fā)行市場結(jié)構(gòu)（1）發(fā)行者（2）投資者（3）證券中介機構(gòu)2、證券發(fā)行分類證券發(fā)行分類方法很多，如果按發(fā)行對象不同可以分為公募發(fā)行和私募發(fā)行；根據(jù)有無中介機構(gòu)介入可以分為直接發(fā)行和間接發(fā)行；根據(jù)發(fā)行證券種類的不同可分為股票發(fā)行、債券發(fā)行、基金發(fā)行；按增資方式還可分為有償增資發(fā)行（配股）和無償增資發(fā)行（送股）；按招標(biāo)的標(biāo)的不同可分為價格招標(biāo)發(fā)行和收益率招標(biāo)發(fā)行等。3.1證券發(fā)行市場概述3.1.3股票發(fā)行市場1、股票發(fā)行的目的（1）為設(shè)立股份公司而發(fā)行股票（2）現(xiàn)有股份公司為改善經(jīng)營而發(fā)行新股2、股票發(fā)行方式（1）初次發(fā)行（2）增資發(fā)行

①有償增資發(fā)行②無償增資發(fā)行③有償和無償混合增資發(fā)行（3）我國的股票發(fā)行方式我國的股票發(fā)行市場，基本上采取公募間接發(fā)行方式。

3.1證券發(fā)行市場概述3.1.3股票發(fā)行市場3、股票發(fā)行價格（1）股票發(fā)行價格的類型

①面額發(fā)行②時價發(fā)行③中間價發(fā)行（2）股票發(fā)行的定價方法

①議價法②競價法③市盈率法。

④凈資產(chǎn)倍率法

3.1證券發(fā)行市場概述3.1.4債券發(fā)行市場1、債券發(fā)行的目的（1）籌集長期穩(wěn)定的、低成本的投資（2）靈活地運用資金（3）轉(zhuǎn)移通貨膨脹的風(fēng)險（4）維持對公司的控制（5）滿足公司多種方式籌集資金的需求，降低籌資風(fēng)險3.1證券發(fā)行市場概述3.1.4債券發(fā)行市場2、債券發(fā)行方式（1）定向發(fā)售（2）承購包銷（3）直接發(fā)售（4）招標(biāo)發(fā)行

①繳款期招標(biāo)：美國式招標(biāo)、荷蘭式招標(biāo)

②價格招標(biāo)：美國式招標(biāo)、荷蘭式招標(biāo)

③收益率招標(biāo)：美國式招標(biāo)、荷蘭式招標(biāo)3、債券發(fā)行價格（1）平價發(fā)行（2）折價發(fā)行（3）溢價發(fā)行3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.1股票的發(fā)行條件1、首次發(fā)行條件

（1）其生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（2）其發(fā)行的普通股票限于一種，同股同權(quán)；（3）發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行股本總額的35％；（4）在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購的部分不少于人民幣3000萬元，但是國家另外有規(guī)定的除外；（5）發(fā)起人在最近3年內(nèi)沒有重大違法行為。3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.1股票的發(fā)行條件申請在證券交易所上市交易，必須符合下列條件：

（1）公司股票經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，已經(jīng)向社會公開發(fā)行；（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元；（3）公司開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者《公司法》實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計算。（4）持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人；向社會公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上。（5）公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載等。3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.1股票的發(fā)行條件2、增發(fā)新股的基本發(fā)行條件

（1）前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔1年以上；（2）公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；（3）公司在最近3年財務(wù)會計文件無虛假記載；（4）公司預(yù)期利潤率可達(dá)同期銀行存款利率。3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.1股票的發(fā)行條件上市公司申請配股，除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下要求：（1）經(jīng)注冊會計師核驗，公司最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)。設(shè)立不滿3個會計年度的，按設(shè)立后的會計年度計算；（2）公司一次配股發(fā)行股份總額，原則上不超過前次發(fā)行并募足股份后股本總額的30%；如公司具有實際控制權(quán)的股東全額認(rèn)購所配售的股份，可不受上述比例的限制；（3）本次配股距前次發(fā)行的時間間隔不少于1個會計年度。3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.1股票的發(fā)行條件

上市公司申請增發(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：（1）最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，且最近1個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)；（2）增發(fā)新股募集資金量不超過公司上年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)值；（3）發(fā)行前最近1年及1期財務(wù)報表中的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平；（4）前次募集資金投資項目的完工進(jìn)度不低于70%；3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.1股票的發(fā)行條件

上市公司申請增發(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：（5）增發(fā)新股的股份數(shù)量超過公司股份總數(shù)20%的，其增發(fā)提案還須獲得出席股東大會的流通股（社會公眾股）股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過，股份總數(shù)以董事會增發(fā)提案的決議公告日的股份總數(shù)為計算依據(jù)；（6）上市公司及其附屬公司最近12個月內(nèi)不存在資金、資產(chǎn)被實際控件上市公司的個人、法人或其他組織（以下簡稱“實際控制人”）及關(guān)聯(lián)人占用的情況；（7）上市公司及其董事在最近12個月內(nèi)未受到中國證監(jiān)會公開批評或者證券交易所公開譴責(zé)；3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.1股票的發(fā)行條件

上市公司申請增發(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：（8）最近1上及1期財務(wù)報表不存在會計政策不穩(wěn)?。ㄈ缳Y產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提比例過低等）、或有負(fù)債數(shù)額過大、潛在不良資產(chǎn)比例過高等情形；（9）上市公司及其附屬公司違規(guī)為其實際控制人及關(guān)聯(lián)人提供擔(dān)保的，整改已滿12個月；（10）上市公司在本次增發(fā)中計劃向原股東配售或原股東優(yōu)先認(rèn)購部分占本次擬發(fā)行股份50%以上的，則還應(yīng)符合以下規(guī)定：

①公司一次發(fā)行股份總數(shù)，原則上不超過前次發(fā)行并募足股份后股本總額的30%；如公司具有實際控制權(quán)的股東全額認(rèn)購所配售的股份，可不受該比例的限制。

②本次發(fā)行距前次發(fā)行的時間間隔不少于1個會計年度。3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.2企業(yè)改組為擬上市公司并發(fā)行股票程序

1、提出改組設(shè)立（或整體變更）申請

2、批準(zhǔn)設(shè)立股份有限公司

3、選聘中介機構(gòu)

4、主承銷商的立項和盡職調(diào)查

5、企業(yè)改制方案的實施

6、發(fā)行及上市輔導(dǎo)與考試

7、改制輔導(dǎo)驗收3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.2企業(yè)改組為擬上市公司并發(fā)行股票程序

8、主承銷商內(nèi)核并推薦公開發(fā)行股票

9、申報階段

10、受理申請文件

11、初審

12、發(fā)行委員會審核

13、核準(zhǔn)發(fā)行

14、推介（促銷）階段

15、發(fā)售階段3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.3票承銷資格與承銷風(fēng)險1、證券公司的股票承銷資格（1）A股承銷業(yè)務(wù)資格（2）B股承銷業(yè)務(wù)資格2、股票承銷風(fēng)險及其防范（1）財務(wù)風(fēng)險的防范

①確定合理的股票發(fā)行價格

②組織承銷團分散承銷

③采用適當(dāng)?shù)陌l(fā)行方式（2）業(yè)務(wù)風(fēng)險的防范

①確定適當(dāng)?shù)某袖N方式②選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行時機3.3債券的發(fā)行與承銷3.3.1債券發(fā)行條件

1、發(fā)行金額

2、期限

3、債券的償還方式

4、票面利率

5、付息方式

6、收益率

7、債券的稅收效應(yīng)

8、發(fā)行費用

9、擔(dān)保

10、信用評級3.3債券的發(fā)行與承銷3.3.2國債的發(fā)行與承銷1、我國國債的發(fā)行方式（1）公開招標(biāo)方式

①繳款期招標(biāo)

②價格招標(biāo)

③收益率招標(biāo)（2）承購包銷的方式（3）行政分配方式2、國債承銷程序3.3債券的發(fā)行與承銷3.3.3企業(yè)債券的發(fā)行與承銷1、發(fā)行資格

《企業(yè)債券管理條例》要求發(fā)行企業(yè)證券的企業(yè)必須符合下列條件：

①企業(yè)規(guī)模達(dá)到國家規(guī)定的要求。②企業(yè)財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定。③具有償債能力。④企業(yè)經(jīng)濟效益好，發(fā)行企業(yè)債券前3年盈利。⑤企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的總面額不得大于該企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值。⑥所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策。3.3債券的發(fā)行與承銷3.3.3企業(yè)債券的發(fā)行與承銷2、發(fā)行審核發(fā)行企業(yè)債券，需要經(jīng)過向有關(guān)主管部門進(jìn)行額度申請和發(fā)行申報兩個過程。額度申請受理的主管部門為國家發(fā)展與改革委員會；發(fā)行申報的主管部門主要為國家發(fā)展與改革委員會，國家發(fā)展與改革委員會核準(zhǔn)通過并經(jīng)中國人民銀行和中國證監(jiān)會會簽后，由國家發(fā)展與改革委員會下達(dá)發(fā)行批復(fù)文件。其中，中國人民銀行主要核準(zhǔn)利率，中國證監(jiān)會對證券公司類承銷商進(jìn)行資格認(rèn)定和發(fā)行與兌付的風(fēng)險評估。3.3債券的發(fā)行與承銷3.3.3企業(yè)債券的發(fā)行與承銷3、發(fā)行方式及程序（1）證券承銷商審查發(fā)行債券的企業(yè)發(fā)行章程和其他有關(guān)文件的真實性、準(zhǔn)確性和完整性后，與企業(yè)簽訂承銷協(xié)議，明確雙方的權(quán)責(zé)。（2）主承銷商與分銷商簽訂分銷協(xié)議，協(xié)議中應(yīng)對承銷團成員在承銷過程中的權(quán)利和義務(wù)等作出詳細(xì)的規(guī)定。（3）主承銷商與其他證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂代銷協(xié)議，未銷出的部分，可退還給主承銷商。（4）開展廣泛的宣傳活動。（5）各承銷團成員利用自己的銷售網(wǎng)絡(luò)，向金融機構(gòu)、企事業(yè)單位及個人投資者銷售。（6）在規(guī)定的時間內(nèi)，承銷商將所籌款項轉(zhuǎn)到企業(yè)的帳戶上

3.3債券的發(fā)行與承銷3.3.4金融債券的發(fā)行與承銷1、發(fā)行資格具有發(fā)行金融債券資格的是國有商業(yè)銀行、政策性銀行以及其他金融機構(gòu)。2、發(fā)行審核按照規(guī)定的要求和程序向中國人民銀行總行報送本單位發(fā)行金融債券的計劃，

3、發(fā)行方式及其程序金融債券的發(fā)行方式有自辦發(fā)行和代理發(fā)行兩種。3.3債券的發(fā)行與承銷3.3.5債券承銷的風(fēng)險與收益1、債券承銷的風(fēng)險一般因承銷而產(chǎn)生虧損有兩種情況：一種是在整個發(fā)行期結(jié)束后，承銷商仍有部分債券積壓，從而墊付相應(yīng)的發(fā)行款，并且這部分非留存自營的債券上市后也沒有獲得收益；另一種是承銷商將所有包銷的債券全部予以分銷，但分銷的收入不足以抵付承銷成本。

2、證券公司承銷債券的收益（1）差價收益（2）發(fā)行手續(xù)費收益（3）資金占用的利息收益（4）留存自營債券交易收益3.4轉(zhuǎn)債、基金的發(fā)行與承銷3.4.1轉(zhuǎn)債的發(fā)行與承銷

1、發(fā)行資格：①經(jīng)注冊會計師核驗，最近3年連續(xù)盈利，且最近3年加權(quán)平均凈資產(chǎn)利潤率在10％以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于7％。經(jīng)注冊會計師核驗，扣除非經(jīng)常性損益后，公司最近3個會計年度的凈資產(chǎn)利潤率的平均值原則上不得低于6％。低于6％的，公司應(yīng)當(dāng)具有良好的現(xiàn)金流量。②轉(zhuǎn)債發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不得超過70％。③累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％。④籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。⑤轉(zhuǎn)債的利率不得超過銀行同期存款的利率水平。⑥轉(zhuǎn)債的發(fā)行額不少于人民幣1億元。⑦具有有代為清償能力的保證人的擔(dān)保。3.4轉(zhuǎn)債、基金的發(fā)行與承銷3.4.1轉(zhuǎn)債的發(fā)行與承銷2、轉(zhuǎn)債發(fā)行的核準(zhǔn)程序（1）受理申請文件（2）中國證監(jiān)會初審（3）發(fā)行審核委員會審核（4）核準(zhǔn)發(fā)行（5）復(fù)議3、轉(zhuǎn)債的發(fā)行條款4、轉(zhuǎn)債的發(fā)行方式3.4轉(zhuǎn)債、基金的發(fā)行與承銷3.4.2基金的發(fā)行與承銷1、封閉式基金的發(fā)行與承銷（1）基金的成立（2）封閉式基金的承銷（3）封閉式基金的上市推薦2、開放式基金的銷售3.5外資股的發(fā)行3.5.1境內(nèi)上市外資股的發(fā)行1.境內(nèi)上市外資股的發(fā)行與上市條件（1）發(fā)行條件：①所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策。②符合國家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項規(guī)定。③符合國家有關(guān)利用外資的規(guī)定。④發(fā)起人認(rèn)購股本總額不少于公司擬發(fā)行股本總額的35％。⑤發(fā)起人的出資總額不少于1.5億元人民幣。⑥擬向社會發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25％以上；擬發(fā)行的股本總額超過4億元人民幣的，其擬向社會發(fā)行股份的比例達(dá)15％以上。⑦改組設(shè)立的原有企業(yè)或者作為公司主要發(fā)起人的國有企業(yè)，在最近3年內(nèi)沒有重大違法行為。⑧改組設(shè)立公司的原有企業(yè)或者作為公司主要發(fā)起人的國有企業(yè)，在最近3年連續(xù)盈利。3.5外資股的發(fā)行3.5.1境內(nèi)上市外資股的發(fā)行1.境內(nèi)上市外資股的發(fā)行與上市條件（2）上市條件

：申請發(fā)行境內(nèi)上市外資股時，除應(yīng)具備上述1中①、②、③項條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：①公司前一次發(fā)行的股份已經(jīng)募足，所得資金的用途與募股時確定的用途相符，并且資金使用效益良好。②公司凈資產(chǎn)總值不低于1.5億元人民幣。③公司從前一次發(fā)行股票到本次申請期間沒有重大違法行為。④公司最近3年內(nèi)連續(xù)盈利；原有企業(yè)改組或者國有企業(yè)作為主要發(fā)起人設(shè)立的公司，可以連續(xù)計算。⑤中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。另外，以發(fā)起方式設(shè)立的股份有限公司首次增加股本，申請發(fā)行境內(nèi)上市外資股時，還必須符合募集設(shè)立公司申請發(fā)行B股時關(guān)于向社會公開發(fā)行股份比例的要求，即1中的第⑥項。3.5外資股的發(fā)行3.5.1境內(nèi)上市外資股的發(fā)行2、境內(nèi)上市外資股的發(fā)行方式（1）不需要使用嚴(yán)格的招股說明書，只需使用信息備忘錄，這大大簡化了編制和驗證工作。（2）招股文件不需按嚴(yán)格程序進(jìn)行公告披露，可用郵寄方式送達(dá)。（3）在單純私募的情況下，主承銷商在承銷前的較早階段即已通過向其網(wǎng)絡(luò)內(nèi)客戶的推介或路演，（4）如果發(fā)行人擬發(fā)行境內(nèi)上市外資股規(guī)模較大，需要在世界不同地區(qū)進(jìn)行私募配售的，則發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行準(zhǔn)備階段即考慮不同國家和地區(qū)對于私募的要求。3.5外資股的發(fā)行3.5.1境內(nèi)上市外資股的發(fā)行3、關(guān)于超額配售選擇權(quán)超額配售選擇權(quán)，俗稱“綠鞋”，是指發(fā)行人授予主承銷商的一項選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷商可以根據(jù)市場認(rèn)購情況，在股票發(fā)行上市后一個月內(nèi)，按統(tǒng)一發(fā)行價格超額發(fā)售一定比例的股份（通常在15％以內(nèi)），即主承銷商按不超過包銷額15％的股份向投資者發(fā)售，發(fā)行人取得按包銷發(fā)售股份所募集的資金，此部分超額股份的發(fā)行，視為該次發(fā)行的一部分。這樣，主承銷商在尚未動用自有資金的情況下，通過行使超額配售選擇權(quán)，以平衡市場對某只股票的供求，起到穩(wěn)定市價的作用。3.5外資股的發(fā)行3.5.2境外上市外資股的發(fā)行1、H股的發(fā)行（1）H股的發(fā)行條件：（1）公司上市時預(yù)計二級市場的流通量不低于1億港元，其中一半以上的股票要在香港發(fā)行。（2）如果發(fā)行人未在國內(nèi)發(fā)行A股，則除非公司H股預(yù)計市值超過40億港元，公眾持有的H股不得低于股份總額的25％。（3）如果發(fā)行人已在國內(nèi)發(fā)行A股，則所有的H股須由社會公眾持有，且由社會公眾持有的H股股份不得低于公司股份總額的10％，公眾持有A股和H股的總額不得低于公司股本總額的25％。（4）每發(fā)行100萬港元市值的股票，獲配發(fā)股份的股東不少于3名，公司至少有100名股東。（5）公司控股股東（持有公司股份30％以上者）不能擁有可能與上市公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成競爭的業(yè)務(wù)。（6）公司須委任至少2名獨立于控股股東的董事，以代表公眾股東的利益。

3.5外資股的發(fā)行3.5.2境外上市外資股的發(fā)行1、H股的發(fā)行（1）H股的發(fā)行條件：（7）公司必須在相同的管理層人員的管理下有連續(xù)3年的營業(yè)記錄，最近1年的利潤不低于2000萬美元，前兩年的利潤不少于3000萬美元。（8）除非聯(lián)交所特許，公司必須有兩名執(zhí)行董事通常居于香港；如果聯(lián)交所對此實行豁免，則內(nèi)地公司必須有專門的電話、傳真、持續(xù)的保薦人和常駐香港的公司秘書，以保證上市公司與境外投資者的有效聯(lián)系與溝通。（9）公司在上市的最近3年期限間必須聘用保薦人（或聯(lián)交所接受的其他財務(wù)顧問）。（10）有由獨立會計師根據(jù)香港或國際會計準(zhǔn)則審計的3年財務(wù)報告，最近一次報告與上市報告書的刊登時間不能超過6個月。（11）公司必須委任兩名授權(quán)代表，作為上市公司與聯(lián)交所之間的主要溝通渠道。（12）公司必須委任代理人于其股份在聯(lián)交所上市期間代表公司在香港接受傳票及通告。（13）公司必須為香港股東設(shè)置股東名冊。只有在香港股東名冊上登記的股票，才能在聯(lián)交所進(jìn)行買賣。3.5外資股的發(fā)行3.5.2境外上市外資股的發(fā)行1、H股的發(fā)行（2）H股發(fā)行的核準(zhǔn)程序：①爭取獲得地方政府或國務(wù)院有關(guān)主管部門的同意和推薦，向中國證監(jiān)會提出申請。②由中國證監(jiān)會會商國務(wù)院有關(guān)部門，選定可發(fā)行H股的企業(yè)。③聘請中介機構(gòu)，報送有關(guān)材料。④中國證監(jiān)會審批。⑤向香港聯(lián)交所提出申請，并履行相關(guān)核準(zhǔn)或登記程序。（3）H股的發(fā)行方式3.5外資股的發(fā)行3.5.2境外上市外資股的發(fā)行2、N股的發(fā)行（1）N股申請上市的條件除了上市適宜性標(biāo)準(zhǔn)和信息披露條件外，N股上市的主要條件為：①公司N股的預(yù)期市值不應(yīng)低于1800萬美元；或者按照另一個標(biāo)準(zhǔn)，即公司的有形資產(chǎn)凈值不應(yīng)低于1800萬美元。②持有100股以上的N股股東不少于2000人，或者按照另一個標(biāo)準(zhǔn)，即N股股東的人數(shù)不少于2200人。③公眾股東持有的股份數(shù)額不應(yīng)少于110萬股。④公司上一年度的稅前利潤總額不低于250萬美元，并且近2年來的稅前利潤總額均不低于200萬美元；或者按照另一個標(biāo)準(zhǔn)，即公司近3年來連續(xù)盈利，累積稅前利潤總額不低于6500萬美元，并且上年度的稅前利潤總額不低于450萬美元。3.5外資股的發(fā)行3.5.2境外上市外資股的發(fā)行2、N股的發(fā)行（2）N股上市申請的程序

①上市適宜性審查②上市申請

③簽署上市協(xié)議④發(fā)行人責(zé)任承諾

⑤招股說明書的披露與注冊

⑥安排上市交易