中國(guó)式PPP的樣子：落地項(xiàng)目模式全梳理(PPP研究手冊(cè)第2集)

中國(guó)式PPP的樣子：落地項(xiàng)目模式全梳理（PPP研究手冊(cè)第2集）文／朱振鑫（民生證券研究院PPP中心負(fù)責(zé)人）▼201620161-4402009PPP20149PPP2PPP4PPPPPP80429.3PPP如果想要更清楚的理解PPP，不能只是自上而下理論分析，更重要的是自下而上的案例分析，這就是本文寫作的出發(fā)11P項(xiàng)目庫(kù)，中國(guó)式P樣子已經(jīng)躍然紙上。▼1存量項(xiàng)目將前期通過審批、已在運(yùn)行、但尚未完結(jié)的符合PPP債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，突破融資瓶頸，如樂陵市人民醫(yī)院遷建項(xiàng)目，之前已完成招標(biāo)；新建項(xiàng)目是直接運(yùn)用PPP模式開始從無(wú)到有新開始建設(shè)的項(xiàng)目的操作實(shí)施，如唐山世界園藝博覽會(huì)項(xiàng)目。目前的項(xiàng)目以新建為主。根據(jù)財(cái)政部第2期季報(bào)的統(tǒng)計(jì)，各地新建的PPP項(xiàng)目約占PPP項(xiàng)目投資額的91%，存量項(xiàng)目占9%。2從整體模式看，財(cái)政部一共明確定了6種具體模式。 包括委托—運(yùn)營(yíng)M、管理合同（C、建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—移交（T、建設(shè)—擁有—運(yùn)營(yíng)（O、轉(zhuǎn)讓—運(yùn)營(yíng)—移交（T）和改建—運(yùn)營(yíng)—移交（T。（）外包類。政府權(quán)責(zé)最大，社會(huì)資本權(quán)責(zé)最小，僅僅是作為OMMC，可視為傳統(tǒng)BT（建設(shè)-移交）（2）特許經(jīng)營(yíng)類。政府權(quán)PPPBOT，已滲透到各個(gè)行業(yè)中，如交通運(yùn)輸中的濟(jì)青高鐵濰坊段、市政工程中的北京地鐵十六號(hào)線、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)中的浙江省麗陽(yáng)溪水系綜合整PPPDBFO（Design-Build-Finance-Operate，設(shè)計(jì)-建設(shè)-融資-經(jīng)營(yíng)、DBFOT（Design-Build-Finance-Operate-Transfer，設(shè)計(jì)-建設(shè)-融資-經(jīng)營(yíng)-移交、TOT(Transfer-Operate-Transfer，移交-經(jīng)營(yíng)-移交)、ROT(Rebuild-Operate-Transfer，重構(gòu)-運(yùn)營(yíng)-移交)、BLOT(Build-Lease-Operate-Transfer,建設(shè)-租賃-運(yùn)營(yíng)-移交)等多種模式，如生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)中的大理洱海環(huán)湖PPPDBFOPPPDBFOTPPPBOTPPPBLOT（）私有化類。政府的權(quán)責(zé)最大，社會(huì)資本的權(quán)責(zé)最小，合作最為深入。財(cái)政部BOO3SPVPPP體。項(xiàng)目公司一般為有限責(zé)任公司，股東以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。按照出資比例可分為兩類：一是有實(shí)力的社會(huì)資本全額出611和唐山市灤縣赤曹線灤州至青坨營(yíng)段工程均由中標(biāo)社會(huì)資本全額出資、市政工程中的北京地鐵十六號(hào)線B5%-30%，如浙江省麗陽(yáng)溪水系PPP5%、濟(jì)青高鐵濰坊段項(xiàng)10PPP20%、青海省海東市樂都區(qū)污PPP30%，但也有部分項(xiàng)目政府持股比例高達(dá)49%，如吉林(中國(guó)-新加坡)食品區(qū)中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)園PPP（TOT）示范項(xiàng)目、云南省紅河州蒙開個(gè)地區(qū)河庫(kù)連通工程、樂陵市人民醫(yī)院遷建項(xiàng)目等。4從項(xiàng)目資金構(gòu)成看，PPP項(xiàng)目的資金來源包括兩類。一是項(xiàng)目資本金，指在建設(shè)項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額，根據(jù)國(guó)務(wù)院相關(guān)規(guī)定，各行業(yè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的最低資本金存有差異：城市軌道交通項(xiàng)目為20%，港252020%，城市地下綜合管廊、城市停車場(chǎng)項(xiàng)目，以及經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的核電站等重大建設(shè)項(xiàng)目，可以在規(guī)定最低資本金比例基礎(chǔ)上適當(dāng)降低。二是外部融資，是指項(xiàng)目投資者通過金融市場(chǎng)融通的資（）配套貸款，通過政策性銀行和商業(yè)銀行按一定利率申請(qǐng)的貸款，如河北省大巫嵐至冷口（秦唐界）2080資金通過銀行貸款解決，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行紅河州分行為云南省紅河州蒙開個(gè)地區(qū)河庫(kù)連通工程項(xiàng)目提供融資；（2）資管計(jì)劃，由證券公司、基金子公司集合客戶的資產(chǎn)，投資于PPP項(xiàng)目，如濟(jì)青高鐵濰坊段項(xiàng)目中中郵證券90的0（3）專項(xiàng)債權(quán)計(jì)劃或股權(quán)計(jì)劃，委托參與投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的信托投資公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司或者其他專業(yè)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目投資，此種融資模式在國(guó)外運(yùn)用較為廣泛，險(xiǎn)資投資PPP項(xiàng)目比較常見，2014年12月，新華保險(xiǎn)與廣州市政府共同成立“廣州（新華）城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金”，基金規(guī)模0億元，用于廣州市基礎(chǔ)設(shè)施和城市發(fā)展建設(shè)項(xiàng)目（）資產(chǎn)證券化，成立資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，對(duì)符合要求的PPP項(xiàng)目進(jìn)行證券化，通過發(fā)行不同期限和信用等級(jí)的資產(chǎn)支持證券，為PPP項(xiàng)目融資，如民族證券成立的“濮陽(yáng)供水收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，發(fā)行15 年不等的五檔優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券，用于購(gòu)買濮陽(yáng)市自來水公司的供水合同收益權(quán)（5）項(xiàng)目收益?zhèn)?，為?xiàng)目融資，債券募集資金用于特定項(xiàng)目的投資與建設(shè),如廣州環(huán)投南沙環(huán)保能源有限公司發(fā)行的“14穗熱電債”，規(guī)模8億元，期限為10年，資金投向廣州市第四資源熱力電廠垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目；（6）信托計(jì)劃，信托公司成立專項(xiàng)信托計(jì)劃，為PPP項(xiàng)目籌集資金,如中信信托成立唐山世園會(huì)PPP項(xiàng)目投資集合資金信托計(jì)劃，為唐山世界園藝博覽會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施及配套項(xiàng)目融資；（7）PPP產(chǎn)業(yè)基金，通過成立基金，發(fā)揮杠桿效應(yīng)，對(duì)外募集資金，如蘇交科與貴州道投融資管理有限公司聯(lián)合發(fā)起的貴州PPP產(chǎn)業(yè)投資基金，投資方向主要是環(huán)保、交通、市政、水務(wù)、水利、水環(huán)境治理、生態(tài)修復(fù)、醫(yī)療、醫(yī)藥、大健康、海綿城市、智慧城市、城市地下綜合管廊等相關(guān)行業(yè)的股權(quán)及債權(quán)投資和融資租賃公司的股權(quán)投資。5從代表政府出資的主體看，一般分為三類。開發(fā)、城建資產(chǎn)公司，如安徽省安慶市外環(huán)北路工程PPP項(xiàng)目的政府代表方安慶市城市建設(shè)投資發(fā)展（集團(tuán)）有限PPP地方政府部門的關(guān)聯(lián)性企業(yè)，如河北省大巫嵐至冷口（秦唐界）市交通局指定的機(jī)構(gòu)代表政府出資。地方國(guó)資委控股的與項(xiàng)目相關(guān)的其他國(guó)有企業(yè)，如吉PPP（TOT）示范項(xiàng)目是由吉林食品區(qū)管委會(huì)委托吉林中新食品區(qū)華興資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)開發(fā)管理有限公司作為政府代表入股。6的投融資能力，如濟(jì)青高鐵中的郵儲(chǔ)銀行、云南省紅河州蒙開個(gè)地區(qū)河庫(kù)連通工程中的中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。611設(shè)備和技術(shù)提供商，適用于核心設(shè)備系統(tǒng)和關(guān)鍵技術(shù)要求高的核心設(shè)備技術(shù)類項(xiàng)目，有利于核心設(shè)備和技術(shù)的采購(gòu)和交付、設(shè)備的運(yùn)營(yíng)和維護(hù)，如麗水市人口健康信息PPP（上海）備和技術(shù)提供商中選。類項(xiàng)目，有利于項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，如北京地鐵十六號(hào)線中京港地鐵公司負(fù)責(zé)B聯(lián)合體招標(biāo)，為了增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高中標(biāo)概率，同時(shí)分散自己不想承擔(dān)的責(zé)任，企業(yè)現(xiàn)在越來越多的通過聯(lián)合第二航務(wù)工程局有限公司聯(lián)合體作為該項(xiàng)目的社會(huì)投資方。7PPP46680（15年。股權(quán)類，社會(huì)資本參與項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，根據(jù)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)成效進(jìn)行分紅，如科左后旗甘旗卡鎮(zhèn)東區(qū)污水處理工微利”和合理計(jì)取凈資產(chǎn)利潤(rùn)率的原則。介于兩者之間，政府為社會(huì)資本的投資回報(bào)設(shè)定最低利潤(rùn)率，達(dá)不到時(shí)，政府會(huì)給予相應(yīng)的補(bǔ)貼，但若運(yùn)作良好，超過最低利潤(rùn)率時(shí)，不予補(bǔ)貼，如吉林(中國(guó)-新加坡)PPP（TOT）資本金最低收益率原則，保證合資公司前八年年注冊(cè)資本凈利潤(rùn)率（稅后）8%（約為銀行五年期基準(zhǔn)利率上浮%計(jì)