第六章財務(wù)決策

第六章財務(wù)決策

第六章財務(wù)決策

第一節(jié)財務(wù)決策概述第二節(jié)財務(wù)決策的程序和方法第三節(jié)籌資管理決策第四節(jié)投資管理決策第五節(jié)營運資金管理決策第六節(jié)股利分配政策第一節(jié)財務(wù)決策概述財務(wù)決策的含義財務(wù)決策系統(tǒng)的要素財務(wù)決策的分類財務(wù)決策的內(nèi)容財務(wù)決策的含義企業(yè)根據(jù)財務(wù)目標的總體要求，在財務(wù)預(yù)測的基礎(chǔ)上，對提出的若干個未來財務(wù)活動備選方案進行選優(yōu)的過程財務(wù)決策系統(tǒng)的要素決策者決策對象信息決策的理論和方法決策結(jié)果財務(wù)決策的分類決策影響的時間長期決策、短期決策決策的問題是否重復(fù)出現(xiàn)程序化決策、非程序化決策決策的條件確定型決策、風(fēng)險型決策、非確定型決策決策的方法和程序定性決策和定量決策決策是否考慮貨幣時間價值因素靜態(tài)決策和動態(tài)決策財務(wù)決策的內(nèi)容籌資財務(wù)決策投資財務(wù)決策資本運營財務(wù)決策利潤分配財務(wù)決策第二節(jié)財務(wù)決策的程序和方法財務(wù)決策的基本程序財務(wù)決策方法財務(wù)決策的基本程序1、提出問題，確定決策目標2、根據(jù)決策目標，提出備選方案3、分析評價，選擇最優(yōu)方案財務(wù)決策方法優(yōu)選對比法數(shù)學(xué)微分法線性規(guī)劃法概率決策法損益決策法第三節(jié)籌資管理決策籌資渠道和籌資方式評價資本結(jié)構(gòu)的含義和作用資本結(jié)構(gòu)的影響因素資本結(jié)構(gòu)決策方法籌資渠道

1、國家財政資金

2、銀行信貸資金3、非銀行金融機構(gòu)4、其他企業(yè)和單位資金5、居民個人資金6、企業(yè)自留資金7、境外資金籌資渠道籌資方式吸收直接投資(P162)發(fā)行股票(P163)

普通股籌資P163

優(yōu)先股籌資P164銀行借款(P166)發(fā)行債券(P167)融資租賃（P170）商業(yè)信用（P171）吸收直接投資1.種類：國家、其他企業(yè)法人，個人2.出資方式：現(xiàn)金投資、實物資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資吸收直接投資3、優(yōu)缺點：優(yōu)點：增加企業(yè)信譽；盡快形成生產(chǎn)力、減輕財務(wù)風(fēng)險缺點：成本高、分散控制權(quán)普通股籌資普通股的定義普通股的分類普通股籌資的優(yōu)缺點普通股籌資普通股：是公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)，不加特別限制，股利不固定的股票。普通股是最基本的股票。權(quán)力：監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)，剩余收益請求權(quán)和剩余財產(chǎn)清償權(quán)，優(yōu)先認購權(quán)、股票轉(zhuǎn)讓權(quán)普通股的分類按投資主體不同按股票有無記名（記名、不記名）按股票是否標明金額（面值和無面值股票）按股票購買和交易的幣種不同按股票上市地點的不同（一）按投資主體的不同分類主體不同（一）國家股（二）法人股（三）個人股（四）外資股（五）按發(fā)行對象和上市地區(qū)的分類普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1股本沒有固定的到期日；資本成本較高；（相對于債權(quán)資本）2沒有固定的股利負擔(dān)；可能分散公司的控制權(quán)3增強信譽；增加公司舉債能力新股東攤薄利潤4容易吸收資金；發(fā)行新股會導(dǎo)致股票價格下跌。優(yōu)先股優(yōu)先股權(quán)益資本和債務(wù)資本特征優(yōu)先股的權(quán)利優(yōu)先股的分類優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)先股權(quán)益資本和債務(wù)資本特征優(yōu)先股是一種與普通股票相比具有某些優(yōu)先權(quán)利的特別股票，具有普通股股票和債券特點的混合性的有價證券。優(yōu)先股與債券：不得收回；財產(chǎn)清償權(quán)位于債權(quán)人之后；權(quán)益資本屬性優(yōu)先股與普通股：利潤分配、清償權(quán)先于普通股，固定股利支付；沒有投票權(quán)優(yōu)先股的權(quán)利1、收益分配優(yōu)先權(quán)。優(yōu)先股股東在公司的股利分配上有優(yōu)先權(quán)，即優(yōu)先股股利在普通股股利之前支付。2、剩余財產(chǎn)請求權(quán)。當(dāng)公司因經(jīng)營不善，資不抵債不得已而清算時，如有剩余資產(chǎn)，優(yōu)先股股東對這部分剩余資產(chǎn)有優(yōu)先求償權(quán)，但在金額上也只限于優(yōu)先的票面價值。優(yōu)先股必須具有面值3、管理權(quán)：有權(quán)參加表決與優(yōu)先股有關(guān)的決策優(yōu)先股的分類按股利發(fā)放的可靠與否可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股按是否參與公司剩余利潤的分配，可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股按是否可轉(zhuǎn)換為公司的普通股，可分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股按是否可贖回，可分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股按有無表決權(quán)，分為有表決權(quán)優(yōu)先股和無表決權(quán)優(yōu)先股優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1沒有到期日，資金無需償還，資本成本較高；（相對于債權(quán)資本）2股利支付固定又有一定彈性發(fā)行的限制條件多3保護普通股的控制權(quán)較重的財務(wù)負擔(dān)4財務(wù)杠桿作用銀行借款銀行借款：企業(yè)向銀行借入的、按規(guī)定期限還本付息的款項長期借款：借款期限在五年以上（含五年）長期借款的分類按照用途固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、新產(chǎn)品試制借款根據(jù)借款人是否提供擔(dān)保信用貸款、擔(dān)保貸款根據(jù)提供貸款的機構(gòu)和單位不同政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、其他金融機構(gòu)貸款長期借款籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點籌資速度快財務(wù)風(fēng)險高籌資成本低限制性條款較多①借款彈性較大籌資數(shù)額有限可利用財務(wù)杠桿作用①補償性余額是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%-20%的平均存款余額留存銀行。例如，如果某企業(yè)需要80萬元以清償?shù)狡趥鶆?wù)，貸款銀行要求20%的補償性余額，那么該企業(yè)為了獲取80萬元必須借款100萬元。發(fā)行債券債券：是企業(yè)為籌集借入資金而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。發(fā)行債券

債券的基本要素債券的種類債券發(fā)行價格的確定債券籌資的優(yōu)缺點債券的基本要素決定因素債券面額債券期限債券的票面利率債券的價格－市場利率債券的面值債券的面值是發(fā)行公司設(shè)定的債券的票面金額。債券的面值常常是100、1000元不等，當(dāng)債券到期時，發(fā)行公司要按面值歸還給投資人。債券的期限債券的到期日指償還本金的日期。幾乎所有的債券都規(guī)定一個到期日，到那時債券的發(fā)行者有義務(wù)向債券持有人支付相當(dāng)于債券面值的款項。債券票面利率是指債券發(fā)行者預(yù)計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。例如，若一張面值1000元的債券的息票率為12％，則發(fā)行公司在債券到期前，每年均要向債券持有人支付120元的利息。債券的種類按發(fā)行主體不同，債券分為政府債券、金融債券和公司債券按有無擔(dān)保按是否記名按是否可轉(zhuǎn)換是否可收回按利率是否固定債券發(fā)行價格的確定債券發(fā)行價格（一）等價（二）折價（三）溢價溢價發(fā)行：按超過債券面額的價格發(fā)行債券。折價發(fā)行：按低于債券面額的價格發(fā)行債券。債券發(fā)行價格的計算公式n－債券期限t—付息期數(shù)例題P169債券籌資的優(yōu)缺點（P162）優(yōu)點缺點1、債券成本較低；（利息稅前扣除）財務(wù)風(fēng)險較高；（定期償付本息）2、可利用財務(wù)杠桿；限制條件較多；3、保障股東控制權(quán)；籌資數(shù)量有限。4、便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。租賃的種類（一）經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃：又稱營運租賃經(jīng)營租賃通常為短期租賃。目的：主要不在于融通資本而是為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。（二）融資租賃融資租賃：又稱資本租賃、財務(wù)租賃是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。主要目的：融通資金。融資與融物結(jié)合，借貸性質(zhì)。是籌集長期借入資金的一種特殊方式。融資租賃的形式（1）：直接租賃。（2）：售后租回。（3）：杠桿租賃。要涉及承租人、出租人和資金出借者3方當(dāng)事人。出租人只墊支購買資產(chǎn)所需現(xiàn)金的一部分（20－40％），其余部分（60-80％）以該資產(chǎn)為擔(dān)保向資金出借者借資支付。出租人可獲得財務(wù)杠桿利益。案例上訴人(原審原告)：中國東方租賃有限公司被上訴人(原審被告)：吉林省長春市電子工業(yè)局爭議焦點涉及融資租賃的一個重要特征——不可解約性，其表現(xiàn)之一是融資租賃合同一經(jīng)簽訂，承租人不得中途要求退租。這是由于融資租賃表面是“融物”，本質(zhì)是“融資”，租賃物件僅作為融資的載體，故出租人收取租金的根本原因在于其融資于承租人，而非融物于承租人，可見出租人的目的在于通過一次租賃收取全部租金以獲利，而非通過收回租賃物件繼續(xù)租賃或轉(zhuǎn)賣以獲利。融資租賃的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點籌資速度快成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備價值的30%；承租企業(yè)財務(wù)困難時期，支付租金也將構(gòu)成沉重的負擔(dān)。喪失資產(chǎn)殘值可避免資產(chǎn)無形損耗的損失，免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險；；限制較少到期還本負擔(dān)輕，全部租金分期支付稅收負擔(dān)輕，租金稅前扣除。商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或預(yù)收貨款所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系，是企業(yè)籌集短期資金的重要方式。商業(yè)信用的形式與成本應(yīng)付帳款：交易信用

免費信用、有代價信用、展期信用預(yù)收賬款：緊俏物品、產(chǎn)品價值高、生產(chǎn)周期長應(yīng)付票據(jù)：商業(yè)匯票、期票、本票商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：取得簡便、及時；使用靈活，有彈性；取得“便宜”缺點：使用期限較短；若放棄現(xiàn)金折扣，籌資成本高；企業(yè)若信譽不佳，影響資金周轉(zhuǎn)資本結(jié)構(gòu)的含義和作用㈠資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。⒈可以降低企業(yè)加權(quán)平均資本成本。⒉可以獲取財務(wù)杠桿利益。（二）合理安排資本比例的意義影響資本結(jié)構(gòu)的因素

㈠各種籌資方式的資金成本

㈡企業(yè)自身的風(fēng)險程度㈢企業(yè)所有者的態(tài)度㈣貸款銀行和信用評估機構(gòu)的態(tài)度㈤企業(yè)銷售的穩(wěn)定性和獲利能力㈥企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況㈦企業(yè)的行業(yè)差別分析影響資本結(jié)構(gòu)的因素（八）稅收因素㈠資本結(jié)構(gòu)決策的含義㈡比較資本成本法息稅前利潤－

每股收益分析法四資本結(jié)構(gòu)的決策方法尋求企業(yè)資本總額中債務(wù)資本和權(quán)益資本比例比較資本成本法是在籌資決策前，計算備選方案中不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本率，選擇資本成本最小的籌資決策方案，以此確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點來進行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策息稅前利潤－每股收益分析法息稅前利潤平衡點：不同籌資方式下普通股每股收益相等的息稅前利潤點,也稱每股收益無差別點。某企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)全部為普通股100萬元，每股10元，折合10萬股?，F(xiàn)擬增資20萬元，有甲、乙兩種籌資方案可供選擇。甲方案：發(fā)行普通股2萬股，每股10元。乙方案：發(fā)行普通股1萬股，每股10元；另發(fā)行債券10萬元，債券年利率10％。該企業(yè)所得稅率為40％。要求：作EBIT—EPS分析。息稅前利潤－－每股收益分析法（EBIT—EPS）設(shè)x為該企業(yè)的息稅前利潤

EPS甲＝

EPS乙＝ 令EPS甲＝EPS乙，

得：

x＝12（萬元） 此時,EPS甲＝EPS乙＝0.6（元）則當(dāng)企業(yè)息稅前利潤小于12萬元時選擇甲方案增資，大于12萬元時選擇乙方案增資。第四節(jié)投資管理決策投資管理決策的含義項目投資決策的方法證券投資決策方法企業(yè)投資的分類按投資的性質(zhì)和內(nèi)容，投資可分為項目投資和有價證券投資按投資回收時間的長短，可分為短期投資和長期投資。根據(jù)投資的方向，投資可分為對內(nèi)投資和對外投資。投資管理決策的含義是指針對投資預(yù)測分析所提出的若干備選投資方案，采用科學(xué)的定性或定量評價方法，從中篩選出最佳方案的過程。也包括對單一投資方案可行性進行判斷的問題（通過比較現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出量）項目投資決策有價證券投資決策項目投資決策的方法靜態(tài)投資決策分析方法投資回收期法投資收益率法動態(tài)投資決策分析方法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報酬率法風(fēng)險投資決策分析方法風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法投資回收期(PaybackPeriod縮寫為PP)投資回收期的計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等

投資回收期=原始投資額/每年NCF每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)不相等根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定例題某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。每個方案所需投資額均為20萬元,甲、乙兩個方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表,試計算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣,做出決策。

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量2020626468612621.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)

2.乙方案每年NCF不相等,先計算各年尚未收回的投資額

年末尚未收回的投資額24812212345每年凈現(xiàn)金流量年度乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）因為甲方案的投資回收期小于乙方案,所以應(yīng)選擇甲方案。1814

6投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點直觀反映原始總投資的返本期限簡便易行缺點沒有顧及回收期以后的利益（例）沒有考慮資金的時間價值

A、B兩個投資方案

單位:萬元項目A方案B方案投資額5050現(xiàn)金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年投資收益率法投資收益率又稱投資報酬率，是指項目建成投產(chǎn)后年平均凈利潤額占投資總額的百分比。投資收益率的決策標準是：投資項目的投資利潤率越高越好，低于無風(fēng)險投資利潤率的方案為不可行方案。投資收益率法投資收益率＝優(yōu)點：簡便、易懂缺點：沒有考慮資金的時間價值不能反映建設(shè)期長短及投資方式不同對項目決策結(jié)果的影響凈現(xiàn)值法(netpresentvalue縮寫為NPV)

凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本行業(yè)基準利率或項目投資收益率或凈現(xiàn)值的計算步驟計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量計算未來報酬的總現(xiàn)值計算凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資練習(xí)某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價值為30000元，按直線法計提折舊，使用壽命6年，期末無殘值。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲得利潤4000元，假定貼現(xiàn)率為12%。要求：計算該項目的凈現(xiàn)值。解：NCF0=-30000(元)NCF1-6=4000+=9000(元)NPV=9000×(P/A,12%,6)-30000=9000×4.1114-30000=7002.6(元)假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資

=6×（P/A,10%，5）

–20

=6×3.791–20=2.75(萬元)

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量2020626468612622.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)（P/F,10%,n）現(xiàn)值12345248122

因為甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.568凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點考慮到資金的時間價值能夠反映各種投資方案的凈收益缺點計算比較復(fù)雜

凈現(xiàn)值率法優(yōu)點：相對指標，考慮了投資規(guī)模不等問題現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)=現(xiàn)值指數(shù)=凈現(xiàn)值率+1內(nèi)含報酬率

(internalrateofreturn縮寫為IRR)內(nèi)含報酬率是指使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

內(nèi)含報酬率計算公式第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率的計算過程

(1)如果每年的NCF相等計算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計算內(nèi)含報酬率(2)如果每年的NCF不相等先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。采用插值法計算內(nèi)含報酬率1.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表知:（P/A15%,5）=3.352

（P/A16%,5）=3.274⑶利用插值法⑴6×(P/Ai,5)–20=0

(P/Ai,5)=3.33

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量202062646861262年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)P/F，11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報酬總現(xiàn)值19.992減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）-0.0082.乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值由于按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值為負,所以降低貼現(xiàn)率為10%再測算.年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)（P/F10%,n）現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.568⑵利用插值法求內(nèi)含報酬率

因為甲方案的內(nèi)含報酬率大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。甲方案i=10%,NPV=0.568i=11%,NPV=-0.008優(yōu)點考慮了資金的時間價值反映了投資項目的真實報酬率

缺點內(nèi)含報酬率法的計算過程比較復(fù)雜內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法

將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進行投資決策分析的方法。

風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率的計算公式風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬斜率×風(fēng)險程度

計算步驟1、計算

計算期望E計算標準差d計算綜合標準差D＝計算各年期望值的現(xiàn)值之和EPV=2、確定風(fēng)險報酬斜率b3、計算風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率R4、用R調(diào)整凈現(xiàn)值按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺點優(yōu)點:對風(fēng)險大的項目采用較高的貼現(xiàn)率，對風(fēng)險小的項目采用較低的貼現(xiàn)率，簡單明了，便于理解。缺點:時間價值和風(fēng)險價值混在一起，人為地假定風(fēng)險一年比一年大，存在不合理因素。按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法

先按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量，然后進行長期投資決策的評價方法。就是按照一定的系數(shù)（即肯定當(dāng)量系數(shù)α）把有風(fēng)險的每年現(xiàn)金凈流量調(diào)整為相當(dāng)于無風(fēng)險的（確定的）現(xiàn)金凈流量，然后根據(jù)無風(fēng)險的報酬率計算凈現(xiàn)值等指標，并據(jù)以評價風(fēng)險投資項目的決策方法。又稱為肯定當(dāng)量系數(shù)法計算公式NPV=αt：第t年現(xiàn)金凈流量的肯定當(dāng)量系數(shù)；Et：第t年的有風(fēng)險的現(xiàn)金凈流量期望值；

i：無風(fēng)險的貼現(xiàn)率肯定當(dāng)量系數(shù)α的計算肯定當(dāng)量系數(shù)，是把有風(fēng)險的1元現(xiàn)金凈流量，相當(dāng)于確定的也即無風(fēng)險的現(xiàn)金凈流量金額的系數(shù)。即為確定的現(xiàn)金凈流量與不確定的現(xiàn)金凈流量期望值之間的比值。其計算公式為：

標準差系數(shù)與肯定當(dāng)量系數(shù)的經(jīng)驗關(guān)系

標準差系數(shù)q肯定當(dāng)量系數(shù)αt0≤q≤0.0710.07<q≤0.150.90.15<q≤0.230.80.23<q≤0.320.70.32<q≤0.420.60.42<q≤0.540.5…………確定當(dāng)量法的優(yōu)缺點優(yōu)點:克服了調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠期風(fēng)險的缺點缺點:如何準確、確定合理的肯定當(dāng)量系數(shù)十分困難證券投資決策方法證券投資是指購買有價證券的形式進行的投資。債券投資國庫券、公司債券、短期融資券股票投資普通股、優(yōu)先股證券投資決策方法證券投資的收益分析債券投資的收益分析

債券估價、債券投資收益率分析股票投資的收益分析

股票價值估算、股票投資收益率分析證券投資的風(fēng)險分析債券投資的收益分析債券估價一般情況的估價一次還本付息單利計算債券的估價貼現(xiàn)式債券的估價債券投資收益率分析短期債券投資收益率分析定期付息的長期債券到期收益率分析到期一次還本付息的長期債券到期收益率一般情況的估價債券價值的基本模型主要是指按復(fù)利方式計算的每年定期付息、到期一次還本情況下的債券的估價模型。=i·F(P/A,k,n)+F·(P/F,k,n)=I·（P/A，k，n）+F·（P/F，k，n）式中V—債券價值；i—債券票面利息率；I—債券利息；F—債券面值；k—市場利率或投資人要求的必要收益率；

n—付息總期數(shù)。

一次還本付息的單利債券價值模型我國很多債券屬于一次還本付息、單利計算的存單式債券，其價值模型為：公式中符號含義同前式。貼現(xiàn)式債券的估價短期債券投資收益率分析短期債券由于期限較短，一般不用考慮貨幣時間價值因素，只需考慮債券價差及利息，將其與投資額相比，即可求出短期債券收益率。練習(xí)某企業(yè)于2002年5月8日以920元購進一張面值1000元，票面利率5%，每年付息一次的債券，并于2003年5月8日以970元的市價出售，問該債券的投資收益率是多少？K=（970-920+50）/920×100%=10.87%

定期付息的長期債券到期收益率分析對于長期債券，由于涉及時間較長，需要考慮貨幣時間價值，其投資收益率一般是指購進債券后一直持有至到期日可獲得的收益率，它是使債券利息的年金現(xiàn)值和債券到期收回本金的復(fù)利現(xiàn)值之和等于債券購買價格時的貼現(xiàn)率。價值模型為:V0=I·（P/A，r，n）+F·（P/F，r，n）式中：V0—債券的購買價格；

I—每年獲得的固定利息；

F—債券到期收回的本金或中途出售收回的資金；