通信行業(yè)研究及中期策略：攻守兼?zhèn)浒盐胀ㄐ?ldquo;車載+新能源”主線

通信行業(yè)研究及中期策略：攻守兼?zhèn)?，把握通信“車載+新能源”主線1、行業(yè)回顧：攻守兼?zhèn)?.1、上半年回顧：通信芯片、連接器、光纖光纜等行業(yè)業(yè)績高增我們以具有代表性的66家通信行業(yè)上市公司作為樣本，分析了通信板塊整體及13個細(xì)分板塊2022年目前經(jīng)營情況。2022年一季度，5G資本開支平穩(wěn)下滑，在運營商與應(yīng)用板塊的增長影響下，通信行業(yè)整體收入5413億元，同比增長12.11%。其中中國移動實現(xiàn)營收2273億元，同比增長14.56%，中國電信實現(xiàn)營收1186億元，同比增長11.53%，中國聯(lián)通實現(xiàn)營收890億元，同比增長8.20%，中興通訊實現(xiàn)營收279億元，同比增長6.43%。受疫情影響，剔除移動、電信、聯(lián)通、中興后，2022年一季度通信公司營收持續(xù)增長，實現(xiàn)收入785億元，同比增速為12.80%。分行業(yè)看，通信芯片、連接器、物聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)通信4個子行業(yè)在2022年一季度的收入同比增幅最高。2022年一季度，在原材料高價的持續(xù)影響下，通信行業(yè)凈利潤為420億元，同比增長10.54%，依舊小于收入增速。其中，中國移動凈利潤為256億元，同比增長6.52%，中國電信凈利潤為72億元，同比增長12.14%，中國聯(lián)通凈利潤為20億元，同比增長20.02%，中興通訊凈利潤為22億元，同比增長1.60%。剔除移動、電信、聯(lián)通、中興后，2022年一季度通信行業(yè)凈利潤49億元，同比增長35.39%。分行業(yè)看，通信芯片、網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃與優(yōu)化、北斗及軍工3個子行業(yè)2022年一季度的凈利潤同比增幅最高。此外，受新能源汽車需求爆發(fā)影響下，連接器行業(yè)凈利潤增速達99.3%，光纖光纜行業(yè)受運營商集采價格大幅上漲影響，盈利能力顯著改善，行業(yè)凈利潤增速達99.2%。1.2、基金持倉回顧：通信持倉企穩(wěn)回升，機構(gòu)增持“中天、億聯(lián)、移動”行業(yè)整體持倉逐步企穩(wěn)回升，但仍處于低配位置：2022Q1通信板塊整體持倉占比約為1.24%，環(huán)比2021Q4提升0.39pct。其中，通信新能源、企業(yè)通信、運營商、5G設(shè)備商、物聯(lián)網(wǎng)、智能控制器等板塊受青睞。持有基金數(shù)量方面，排行前五的股票分別為中天科技（249只）、中國移動（217只）、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（98只）、中興通訊（73只）、移遠(yuǎn)通信（51只）。持股總市值方面，排行前五的股票分別為中天科技（88.31億元）、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（73.30億元）、中國移動（51.03億元）、中興通訊（50.72億元）、七一二（31.84億元）。1.3、行情回顧：復(fù)雜外部環(huán)境下，板塊有所回調(diào)年初至5月底以來，申萬通信板塊下跌了17.25%，位列所有行業(yè)中的第20位，美聯(lián)儲加息、俄烏戰(zhàn)爭和國內(nèi)疫情致外部環(huán)境復(fù)雜的背景之下，通信板塊出現(xiàn)回調(diào)。分行業(yè)看，通信服務(wù)下跌15.51%，優(yōu)于整體通信板塊，通信設(shè)備下跌17.92%。隨著外部摩擦緩解，國內(nèi)疫情管控效果逐漸顯現(xiàn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，通信板塊逐漸企穩(wěn)回升。展望2022年，我們認(rèn)為，通信行業(yè)投資策略應(yīng)強調(diào)“攻守兼?zhèn)洹保韵露贤诰?/p>

“低估值”+“業(yè)績高增”進攻性品種（5G應(yīng)用、“通信+新能源”、通信芯片等），高股息率”（運營商），“匯率波動受益”（企業(yè)通信、光模塊）等防御性品種。2、通信+新能源：把握“低估值+高成長”新機遇海外市場，俄烏沖突，擾動全球原油供給預(yù)期，導(dǎo)致油價大幅上漲，或進一步催化對于光伏、風(fēng)電等新能源的需求。歐盟公布“RepowerEU”能源計劃，預(yù)計到2025年光伏裝機容量達320GW（對應(yīng)22-25年均新增近40GW），到2030年達到600GW（對應(yīng)26-30年均新增約54GW），催生歐洲光伏需求景氣。同時，美國官宣對東南亞進口光伏組件關(guān)稅豁免24個月，有望在2024年之前將其太陽能發(fā)電能力提高2倍，從7.5GW到22.5GW，光伏壓制政策解除，市場景氣度持續(xù)提升。國內(nèi)市場，國家發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于促進新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實施方案》，旨在解決電力系統(tǒng)對大規(guī)模高比例新能源接網(wǎng)和消納的適應(yīng)性不足、土地資源約束明顯等問題，以實現(xiàn)到2030年風(fēng)光發(fā)電總裝機量達到12億千瓦以上，未來成長空間廣闊。2.1、全球光伏裝機需求上調(diào)，意華支架與汽車連接器兩翼齊飛全球光伏跟蹤支架行業(yè)集中度較高，多由外企把控。市場格局較為集中：截至2020年底，全球前十大跟蹤支架廠商累計出貨約113GW，2020年新增出貨約40GW，占全球總出貨量約90%。前十大企業(yè)多為國外企業(yè)：其中，排名第一的是NEXTracker，市場份額約為29%；ArrayTechnologies排在第二，市場份額約17%；PVHardware位居第三；中國企業(yè)中信博以8%的市占率位居第四；天合光能（收購西班牙光伏支架企業(yè)Nclave100%股權(quán)）跟蹤支架以4%市占率位居第八位。憑借成本優(yōu)勢、服務(wù)優(yōu)勢，意華股份跟蹤支架代工業(yè)務(wù)大客戶開拓順利，且代工業(yè)務(wù)的凈利率維持穩(wěn)定，歷年的凈利率中樞約為8%。2020年及以前，公司的代工大客戶主要是全球光伏跟蹤支架TOP1廠商NEXTracker。2021年，憑借成本和服務(wù)等競爭優(yōu)勢，公司的下游客戶已由NEXTracker拓展至GCS、FTC等多個國際光伏支架龍頭，正在積極開拓包括Soltec、PVHardware、天合光能等在內(nèi)的其他光伏跟蹤支架龍頭品牌商。根據(jù)最新公告，F(xiàn)TCSolar預(yù)期2022年的年收入約在4.15-4.60億美元，中值同比增長約62%。意華股份

2018年開始大力投入汽車連接器領(lǐng)域，目前已進入收獲期，2021年上半年實現(xiàn)盈虧平衡。汽車連接器發(fā)力高頻高速，進入門檻高，盈利能力強，深度綁定華為，受益近期華為系車銷售大增，拓展了比亞迪、吉利等，逐漸躋身第一梯隊供應(yīng)商。訂單放量下，公司的汽車連接器業(yè)務(wù)2021年已經(jīng)扭虧為盈。目前，BMS連接器、ECU連接器等產(chǎn)品是主要的收入來源，未來以太網(wǎng)高頻高速、傳感器、殼體（激光雷達、毫米波雷達）等連接器預(yù)計將進一步貢獻業(yè)績增量。光伏壓制政策解除，公司將直接受益于歐美光伏需求景氣。美國官宣對東南亞進口光伏組件關(guān)稅豁免24個月，有望在2024年之前將其太陽能發(fā)電能力提高2倍，從7.5GW到22.5GW，此前關(guān)稅政策對公司股價的壓制解除。目前，意華光伏跟蹤支架收入基本都來自美國客戶，將直接受益美國光伏市場的需求增長。此外根據(jù)公司公告，近期順利拓展兩家歐洲跟蹤支架龍頭，將直接受益歐洲光伏需求上調(diào)！2.2、海風(fēng)海纜招標(biāo)持續(xù)催化，中天科技步入高景氣通道碳中和背景下，海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈成本下降、風(fēng)機大型化等，將驅(qū)動海上風(fēng)電裝機量持續(xù)提升。從國內(nèi)各個省市對于十四五期間海上風(fēng)電的規(guī)劃來看，國內(nèi)海上風(fēng)電裝機需求空間巨大。根據(jù)不完全統(tǒng)計，全國各省“十四五”期間的海上風(fēng)電規(guī)劃并網(wǎng)量或在50GW以上；其中，廣東省和江蘇省的規(guī)劃并網(wǎng)量最大，分別約為17GW、9GW。前期市場擔(dān)憂2021年搶裝結(jié)束后，海上風(fēng)電需求將階段性低迷；但從近期招標(biāo)情況來看，2021年年初以來的海上風(fēng)電招標(biāo)總?cè)萘恳堰_17GW，需求好于前期預(yù)期。中天海纜產(chǎn)品技術(shù)、項目經(jīng)驗和收入規(guī)模等均處于行業(yè)前列。技術(shù)方面，公司海纜技術(shù)和東方電纜、亨通光電相當(dāng)，強于寶勝股份、漢纜股份、萬達電纜等；

公司已掌握500kV及以下高壓交流海纜、±525kV直流海纜技術(shù)。項目經(jīng)驗方面，相比東方電纜等海纜企業(yè)，公司是目前國內(nèi)唯一具有柔性直流海纜項目經(jīng)驗的企業(yè)（截至2021年底）。中天在需求最大的廣東和江蘇，均有布局海纜產(chǎn)能。中天科技現(xiàn)有的海纜產(chǎn)能主要在江蘇省南通市，現(xiàn)有海纜產(chǎn)能約為1300km，約合產(chǎn)值40億元；規(guī)劃海纜產(chǎn)能分別在廣東汕尾和江蘇鹽城大豐。南海海纜制造基地在廣東汕尾，未來將重點滿足東南沿海及周邊地區(qū)海纜、陸纜市場需求，并輻射東南亞國際市場。江蘇大豐海纜制造基地在江蘇鹽城大豐，將重點滿足東部沿海地區(qū)海上風(fēng)電需求。中天科技

2022Q1收入和業(yè)績延續(xù)高增長，主要由海洋和新能源業(yè)務(wù)的貢獻。利潤增速遠(yuǎn)高于收入增速，主要緣于低毛利率的貿(mào)易業(yè)務(wù)的減少。展望未來，海洋業(yè)務(wù)和新能源有望繼續(xù)維持高增長，光纖光纜業(yè)務(wù)觸底回升，電力傳輸?shù)葮I(yè)務(wù)預(yù)計保持穩(wěn)定增長。繼廣東之后，山東成為又一獲得海風(fēng)省補的省份，進一步刺激十四五期間的海上風(fēng)電需求；同時近期海纜招標(biāo)預(yù)計將陸續(xù)落地，關(guān)注三峽青洲五六七、中廣核帆石一二等重大項目的招投標(biāo)進展。2.3、PUE高要求下IDC制冷需求旺盛，英維克持續(xù)領(lǐng)跑儲能溫控市場“碳中和”政策背景下，各地對新增及存量數(shù)據(jù)中心PUE提出更高要求，公司作為國內(nèi)精密溫控龍頭，受益于低能耗和高熱密度雙重推動下的IDC制冷設(shè)備需求高增。儲能行業(yè)增長斜率陡峭，公司的溫控系統(tǒng)市場占有率高，海外大客戶拓展順利，憑借領(lǐng)先的技術(shù)水平深度受益行業(yè)爆發(fā)，5G大規(guī)模基站建設(shè)集中于2021年下半年，帶動機柜溫控業(yè)務(wù)擴張。公司憑借核心技術(shù)優(yōu)勢打造精密溫控節(jié)能大平臺，實現(xiàn)技術(shù)復(fù)用、產(chǎn)品線貫通，陸續(xù)拓展了軌道交通列車空調(diào)、電子散熱、健康環(huán)境控制等新業(yè)務(wù)，打開中長期成長空間。3、通信+車載：汽車網(wǎng)聯(lián)化趨勢下賽道價值凸顯隨著5G技術(shù)的成熟，網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率快速提升。在2021年全球汽車行業(yè)缺芯背景之下，汽車網(wǎng)聯(lián)化程度持續(xù)加快。據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年全球智能聯(lián)網(wǎng)汽車銷量達3952萬輛，同比增長36.6%，2021年全球聯(lián)網(wǎng)汽車銷量將達到5320萬輛，預(yù)計到2025年這一數(shù)字將超1億輛。國內(nèi)2021年智能網(wǎng)聯(lián)汽車銷量達1460萬輛，預(yù)計到2025年國內(nèi)網(wǎng)聯(lián)汽車銷量有望超2600萬輛，滲透率超90%。汽車刺激政策加碼，自動駕駛L3立法加速。購置稅優(yōu)惠政策落地超預(yù)期，工信部提出加快推進新能源汽車下鄉(xiāng)活動。5月造車新勢力銷量數(shù)據(jù)亮眼，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進、政策刺激催化背景下，汽車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的表現(xiàn)亮眼?！渡钲诮?jīng)濟特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理條例》有望在年內(nèi)出臺，為已經(jīng)達到有條件自動駕駛的車型合法上路掃除政策障礙，L3立法加速。自動駕駛達L3級別及以上時，高精度衛(wèi)星導(dǎo)航+慣性導(dǎo)航的融合方案是最有競爭力解決方案之一，剛性需求愈加明顯，市場空間廣闊。3.1、汽車連接器迎“量價齊升”，鼎通科技加速轉(zhuǎn)型擴張全球連接器市場穩(wěn)健增長，汽車和通信需求占比最大。過去10年，全球連接器市場規(guī)模增長穩(wěn)健，CAGR為5.1%，2020年全球連接器市場規(guī)模達767億美元。得益于全球連接器市場下游需求的穩(wěn)定增長，預(yù)計未來5年全球連接器市場規(guī)模復(fù)合增速有望維持9%左右，預(yù)計2025年全球連接器市場規(guī)模有望達到985億美元。供給端格局來看，連接器行業(yè)集中度較高圖：2020年全球連接器CR10約60.8%、CR10超過60%，國外壟斷格局明顯；憑借成本、服務(wù)等優(yōu)勢，近幾年國內(nèi)廠商逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。根據(jù)Bishop&Associates統(tǒng)計，2020年全球連接器CR10約為60.8%。全球前十連接器企業(yè)以歐美、日本廠商為主，僅一家中國大陸企業(yè)立訊精密進入TOP10名單。歐美日及中國臺灣連接器企業(yè)在客戶資源、研發(fā)實力、產(chǎn)品質(zhì)量和收入規(guī)模上均遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先中國大陸的廠商。傳統(tǒng)汽車連接器以低壓連接器為主，單車價值量約1000元，主要集中應(yīng)用在發(fā)動機管理系統(tǒng)、安全系統(tǒng)、娛樂系統(tǒng)等方面。伴隨汽車的電動化和智能化的趨勢，車載高壓連接器和高速連接器的需求將會持續(xù)維持高增長。汽車的電動化，將新增對于高壓連接器的需求，主要運用于汽車充電系統(tǒng)和整車系統(tǒng)，連接動力電池、配電盒、動力電機、逆變器和電驅(qū)動單元等，車載端高壓連接器單車價值量約為1500-2000元。汽車的智能網(wǎng)聯(lián)化，將提升對于高速連接器的需求，主要包括Fakra連接器、MiniFakra連接器（HFM連接器）、HSD連接器及以太網(wǎng)連接器，主要用于輔助駕駛系統(tǒng)內(nèi)傳感器、攝像頭數(shù)據(jù)傳輸以及車載娛樂信息系統(tǒng)等，單車價值量約在1000元。高壓連接器方面：2021年國內(nèi)新能源汽車滲透率約15%，假設(shè)2025年國內(nèi)新能源汽車滲透率達到30%；期間，假設(shè)高壓連接器單車價值從2021年1500元升至2025年2200元左右；則預(yù)計2025年高壓連接器的市場規(guī)模將達到150億元，2021-2025年CAGR約為32%。高速連接器方面：2021年國內(nèi)的L2級別及以上的自動駕駛系統(tǒng)的滲透率約為15%，假設(shè)2025年國內(nèi)L2級別及以上的自動駕駛系統(tǒng)的滲透率達到40%；期間，假設(shè)高速連接器單車價值從2021年1000元升至2025年1500元左右；則預(yù)計2025年高速連接器的市場規(guī)模將達到133億元，2021-2025年CAGR約為42%。鼎通科技背靠全球連接器巨頭客戶，加速品類擴張；汽車業(yè)務(wù)順利向Tier1轉(zhuǎn)變，深度受益智能網(wǎng)聯(lián)化浪潮。公司通信連接器組件產(chǎn)品綁定全球連接器龍頭，產(chǎn)品品類不斷擴張，疊加數(shù)據(jù)中心和海外5G建設(shè)等拉動行業(yè)需求，預(yù)計通信業(yè)務(wù)仍將維持快速增長；汽車業(yè)務(wù)，公司從Tire2廠商向Tire1廠商升級，下游客戶開拓順利，預(yù)計將逐漸貢獻業(yè)績新增量。3.2、北斗高精度應(yīng)用“百花齊放”，華測導(dǎo)航“鵬程萬里”我國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈大體可以分為：上游、中游和下游。上游基礎(chǔ)產(chǎn)品研制、生產(chǎn)及銷售環(huán)節(jié)，是產(chǎn)業(yè)自主可控的關(guān)鍵，主要包括基礎(chǔ)器件、基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)等；中游是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點環(huán)節(jié)，主要包括各類終端集成產(chǎn)品和系統(tǒng)集成產(chǎn)品研制、生產(chǎn)及銷售等；下游是基于各種技術(shù)和產(chǎn)品的應(yīng)用及運營服務(wù)環(huán)節(jié)。隨著“北斗＋”和“＋北斗”生態(tài)范疇的日益擴大，業(yè)內(nèi)外企業(yè)對衛(wèi)星導(dǎo)航器件、終端、軟件、數(shù)據(jù)的采購進一步增加，2020年產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)值實現(xiàn)384億元，同比增長12.1％；產(chǎn)業(yè)鏈中游產(chǎn)值實現(xiàn)1770億元，同比增長11.9％。行業(yè)上游基礎(chǔ)構(gòu)件主要包括芯片、核心算法軟件、天線和板卡等，其中芯片集成在GNSS板卡上，主要功能包括接收北斗衛(wèi)星信號后進行模數(shù)轉(zhuǎn)換，對衛(wèi)星數(shù)據(jù)信息完成運算后輸出高精度位置信息。芯片和板卡性能決定了整機的性能，也是終端最核心的元器件和占比最高的成本部分。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，在測繪等高精度專業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，GNSS芯片及板卡占據(jù)北斗接收機價值的65%左右，對于汽車導(dǎo)航等民用消費領(lǐng)域，GNSS芯片及板卡也能占據(jù)北斗接收機價值的50%左右。市場上的衛(wèi)星導(dǎo)航高精度應(yīng)用產(chǎn)品主要由終端及解決方案兩大類構(gòu)成，其中終端主要包括應(yīng)用于測繪領(lǐng)域的GNSS測繪儀器及地理信息系統(tǒng)應(yīng)用的GIS數(shù)據(jù)采集器；解決方案主要包括位移監(jiān)測系統(tǒng)等應(yīng)用。根據(jù)公司招股說明書，2011年中國衛(wèi)星導(dǎo)航高精度應(yīng)用領(lǐng)域市場規(guī)模僅為29.12億元，2020年將增長至215.30億元，CAGR為24.9%。前瞻布局自動駕駛高精度定位，享智能汽車大時代。自動駕駛達到L3級別及以上時，高精度衛(wèi)星導(dǎo)航+慣性導(dǎo)航的融合方案有望成為最有競爭力解決方案之一，市場空間廣闊；公司憑借領(lǐng)先的算法積累，已經(jīng)被指定為哪吒汽車、吉利路特斯、比亞迪汽車、長城汽車的自動駕駛位置單元業(yè)務(wù)定點供應(yīng)商，加速拓展定點車型。隨著L3級別乘用車的大規(guī)模量產(chǎn)，該業(yè)務(wù)有望在2023年密集落地，打開公司成長天花板。3.3、5G時代迎車載模組新藍海，移遠(yuǎn)通信等國產(chǎn)廠商未來可期車載模組是車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的核心硬件，處于連接感知層與網(wǎng)絡(luò)層的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在車聯(lián)網(wǎng)中，車載模組主要作用為負(fù)責(zé)接入網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)傳輸，實現(xiàn)“車-車”、“車-路”、“車-人”、“車-云”等多環(huán)節(jié)信息交互的功能。智能駕駛與智能座艙浪潮下，車載模組迎來量價齊升。量：智能駕駛與智能座艙隨著網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率的提升得到快速發(fā)展，L3級自動駕駛合法上路呼之欲出，相關(guān)車載模組放量在即；預(yù)計到2025年，全球車載無線通信模組出貨量將達10759萬片，中國將達2654萬片。價：隨著T-BOX通信單元由4G逐步向4G+V2X、5G、5G+V2X等技術(shù)路徑演進，T-BOX單元單車價值量有望從500-600元逐步提升至1000-2000元，推動車載模組市場持續(xù)擴張。預(yù)計到2025年，我國車載通信模組市場規(guī)模有望達91.4億元，2021-2025年CAGR有望超30%。車載智能模組藍海市場空間廣闊，移遠(yuǎn)通信等國產(chǎn)廠商未來可期。目前國產(chǎn)LTECat.1車規(guī)級模組已實現(xiàn)規(guī)模商用，加速推動車載模組行業(yè)高景氣發(fā)展。國內(nèi)車載通信模組主要廠商有移遠(yuǎn)通信、廣和通、美格智能等公司。移遠(yuǎn)通信已成功服務(wù)于全球60多家Tier1廠商，相關(guān)車規(guī)級智能模組已中標(biāo)比亞迪智能座艙項目，未來增長可期；美格智能持續(xù)發(fā)力車聯(lián)網(wǎng)智能座艙領(lǐng)域，5G車載模組也已實現(xiàn)大規(guī)模批量應(yīng)用，覆蓋比亞迪等品牌的多款車型。4、通信芯片：稀缺通信算法&SoC芯片設(shè)計供應(yīng)商引領(lǐng)發(fā)展全球主流的有線寬帶接入方式分為銅線接入（DSL）、光纖接入（FTTH）和同軸電纜接入（Cable）；DSL采用普通雙絞銅線（電話線）為傳輸介質(zhì)，價格便宜、應(yīng)用廣泛，是歐洲、中東及非洲等地的主要接入技術(shù)。DSL從HDSL、ADSL/ADSL2+、VDSL/VDSL2演進到G.fast，其中G.fast可以提供與光纖接入媲美的傳輸速率，最高可達到2Gbps，且成本相比改為光纖接入更低廉。接入網(wǎng)終端芯片市場空間約為7億美元，市場主要參與者為博通、瑞昱、英特爾和創(chuàng)耀科技。我國通信設(shè)備廠商市場份額全球領(lǐng)先，國際形勢緊張或加速通信設(shè)備商供應(yīng)鏈國產(chǎn)替代。亞太地區(qū)的光纖接入發(fā)展較快，最主要以我國、日本、韓國及新加坡等國家為主，例如我國的光纖滲透率在90%以上，是全球最大的光纖接入市場。而東南亞、南亞及澳大利亞等國家和地區(qū)仍然在大比例使用DSL接入并同時沿著DSL技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進行產(chǎn)品演進。在歐洲、中東及非洲地區(qū)，DSL接入始終為最主要的寬帶接入技術(shù)。目前，英國、德國的全光纖網(wǎng)絡(luò)覆蓋率僅為10%左右，銅纜接入基礎(chǔ)設(shè)施仍普遍存在且占比較高。根據(jù)Omdia統(tǒng)計，2013年-2019年，歐洲、中東及非洲地區(qū)銅線接入終端設(shè)備的銷售收入從11.00億美元增長至20.88億美元，CAGR為11.27%。創(chuàng)耀科技是國內(nèi)稀缺通信算法&SoC芯片設(shè)計供應(yīng)商。受益于接入網(wǎng)領(lǐng)域及電力載波領(lǐng)域的增長，2022Q1公司營收及業(yè)績實現(xiàn)了較高增長。疫情對物流及公司的生產(chǎn)環(huán)節(jié)有所影響，部分接入網(wǎng)芯片銷售業(yè)務(wù)收入延遲確認(rèn)，公司存貨環(huán)比2021年末提升了0.98億元至1.69億元。展望全年，產(chǎn)能緊張的局面有所緩解，公司與上游晶圓廠訂單產(chǎn)能有所提升，為后續(xù)業(yè)績發(fā)展提供有力支撐。憑借共通的底層技術(shù)，公司從通信接入網(wǎng)終端，向匯聚層局端、WiFiAP芯片、電力線載波、智能車載網(wǎng)關(guān)及工業(yè)總線領(lǐng)域拓展，打開長期成長空間。國際形勢緊張或加速通信設(shè)備商供應(yīng)鏈國產(chǎn)替代，公司接入網(wǎng)終端芯片在手訂單充足，局端芯片或打破博通的全球壟斷地位，于2022Q2實現(xiàn)量產(chǎn)。在電力線載波領(lǐng)域，公司是目前國內(nèi)較早布局雙模通信技術(shù)的企業(yè)，客戶拓展順利。由于部分模塊廠商不具備雙模芯片研發(fā)能力，雙模通信技術(shù)升級將帶動公司份額進一步提升。5、運營商迎業(yè)績拐點，5G競爭趨緩下設(shè)備商盈利能力提升5.1、運營商：5G滲透率持續(xù)提升，成本費用共振迎業(yè)績拐點連續(xù)5-6年提速降費后，“提速降費”政策逐漸緩和。2022年政府工作報告發(fā)布，強調(diào)建設(shè)數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施，推進5G規(guī)?；瘧?yīng)用，促進產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，未再提及“提速降費”。近幾年來，運營商的移動互聯(lián)網(wǎng)流量資費降幅已經(jīng)顯著收窄。與此同時，運營商5G用戶滲透率持續(xù)提升。截止至2022年3月末，中國電信

5G套餐用戶2.11億、滲透率55.5%，中國移動

4.67億戶、滲透率48.3%，中國聯(lián)通

1.71億戶。伴隨提速降費政策緩和、5G用戶滲透率的提升，運營商的移動業(yè)務(wù)ARPU值持續(xù)回升，2021年中國電信、中國聯(lián)通、中國移動的移動ARPU值分別是45、43.9、48.8元/月/戶，同比分別增長2.0%、4.3%、3.0%，帶動三大運營商收入增速中樞提升。創(chuàng)新業(yè)務(wù)萬億藍海市場，進一步打開三大運營商的成長空間。以中國聯(lián)通為例，2020年產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入為427億元，同比增長30%，管理層預(yù)計未來三年將保持20%的增長。2018-2020年，該業(yè)務(wù)營收占比分別為8.7%/12.4%/15.5%，是發(fā)展上揚的重要源泉。根據(jù)GSMA數(shù)據(jù)，2019年傳統(tǒng)電信業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)收入已平均占全球主要運營商總收入的22%，具體包括付費電視、媒體和廣告、IoT、云、安全、金融和生活服務(wù)，以及垂直行業(yè)的解決方案；而我國運營商的收入占比僅為9%，成長空間廣闊。三大運營商創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。2021年，中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入989.45億元，同比增長19.4%；中國聯(lián)通產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入548億元，同比增長28.2%；中國移動政企市場收入1371.36億元，同比增長21.4%。三大運營商資本開支高峰期即將過去，未來的成本和費用壓力預(yù)計將顯著緩解。回溯4G時代，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)初期至高峰時期，運營商的折舊攤銷費用率和網(wǎng)絡(luò)運營&支撐成本率均顯著抬升；伴隨網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高峰期結(jié)束，兩項費用率均趨于企穩(wěn)下行。同時，5G網(wǎng)絡(luò)時代，三大運營商的資本開支增長幅度相對弱于3G、4G時代。2022年資本開支方面，中國電信預(yù)期930億元，同比增長7.2%；中國移動預(yù)期約1852億元，同比增長0.9%，中國聯(lián)通未披露具體金額，但明確保持資本開支增長與收入增長相匹配，保持占收比穩(wěn)定；其中5G相關(guān)的資本開支預(yù)期有所下滑，中國電信5G相關(guān)投資預(yù)計約340億元、同比減少10.5%，中國移動5G投資預(yù)計為1100億元、同比減少3.5%。收入、成本和費用共振下，三大運營商營收、利潤雙增長。2021年全年，營收來看，中國電信H股口徑實現(xiàn)4395.52億元、同比增長11.7%，中國聯(lián)通A股口徑實現(xiàn)3278.54億元、同比增長7.9%，中國移動H股口徑實現(xiàn)8511.36億元、同比增長10.5%；凈利潤來看，中國電信H股口徑實現(xiàn)259.48億元、同比大漲24.5%，中國聯(lián)通A股口徑實現(xiàn)63.05億元、同比大漲14.2%，中國移動H股口徑實現(xiàn)1161.48億元、同比增長7.7%。運營商著力堅持“連接+應(yīng)用+權(quán)益”的發(fā)展策略，疊加“四升五”拉動、“提速降費”政策緩和，移動用戶價值經(jīng)營成效初顯，ARPU持續(xù)增長。2022年政府工作報告發(fā)布，強調(diào)建設(shè)數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施，推進5G規(guī)?；瘧?yīng)用，促進產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，未提及“提速降費”。2017年以來，連續(xù)5年的提速降費政策后，運營商流量資費持續(xù)大幅下降至低位，近年來運營商流量資費降幅已經(jīng)顯著收窄。2021年，中國移動移動ARPU為48.8元，同比增長3.0%；中國聯(lián)通移動出賬用戶ARPU為43.9元，同比增長4.3%；中國電信移動出賬用戶ARPU值為45.0元，同比增長2.0%。截至2022年3月末，中國移動、中國電信和中國聯(lián)通5G套餐用戶數(shù)分別為4.67億戶、2.11億戶和1.71億戶，中國移動和中國電信的滲透率分別達到48%和56%，預(yù)計未來一年我國5G用戶數(shù)仍將保持快速增長，對移動ARPU形成主要拉動。5.2、設(shè)備商：5G集采競爭趨緩，支撐企業(yè)盈利能力改善22Q15G基站建設(shè)穩(wěn)步推進，2022年需求預(yù)計仍平穩(wěn)，5G集采競爭逐漸趨緩。5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)穩(wěn)步推進，四季度5G基站建設(shè)明顯提速。截至2021年12月份末，移動電話基站總數(shù)達996萬個，同比增長7.0%，比上年末凈增65萬個。其中，4G基站總數(shù)為590萬個，占比為59.3%；5G基站全年新建超65萬個，總數(shù)達142.5萬個，占移動基站總數(shù)的14%。截至2022年3月末，5G基站總數(shù)達155.9萬個，占移動基站總數(shù)15.5%。其中，一季度新建5G基站13.4萬個。2022年工信部預(yù)計全年新建超60萬個5G基站。隨著5G基站建設(shè)平穩(wěn)推進，主設(shè)備商板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。5G建設(shè)中后期，資本開支平穩(wěn)下降，收入增速趨緩，但受益于國內(nèi)5G設(shè)備商集采競爭逐漸趨向緩和且芯片性能逐漸提升，帶動主設(shè)備商毛利率與凈利潤進一步改善。以4G建設(shè)時期，中興的盈利能力為例子，2012年運營商開始陸續(xù)建設(shè)4G基站，當(dāng)年中興通訊的運營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)毛利率僅為28.67%，2013年同比增長8.69pct至37.36%。隨著4G基站建設(shè)放量，規(guī)模效應(yīng)帶來設(shè)備成本下降，疊加基站擴容、升級需求逐步釋放，高毛利率擴容業(yè)務(wù)占比提升，中興通訊2019年運營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)毛利率進一步提升至42.61%。公司前期積極“跑馬圈地”擴大份額，亦為后續(xù)高毛利率擴容業(yè)務(wù)拓展提前鎖定市場。6、統(tǒng)一通信：匯率與原材料波動下，龍頭長期成長性無憂6.1、回溯歷史，人民幣匯率和原材料價格對億聯(lián)業(yè)績的影響億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的收入多來自于海外、以美元結(jié)算，但公司的營業(yè)成本和費用主要來自于國內(nèi)、以人民幣結(jié)算。億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)主要產(chǎn)品分為桌面通信終端（SIP話機、Teams話機、DECT話機）、會議產(chǎn)品（云平臺、軟端、硬件終端）和云辦公終端（便攜式免提會議電話、移動辦公攝像頭、耳麥）。根據(jù)公司公告，公司的收入主要來自美洲、歐洲等海外地區(qū)，多以美元結(jié)算，但相關(guān)的營業(yè)成本和費用多數(shù)來自國內(nèi)，以人民幣結(jié)算。公司的毛利率較高，原材料占營業(yè)成本的比例約為80%，綜合來看，原材料占收入的比重較低。億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的毛利率較高，且隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級等逐年上行，因此公司的營業(yè)成本收入比較低；2021年，公司的營業(yè)成本收入比不到40%。具體來看，營業(yè)成本中主要包含原材料成本、加工費、制造費用等，其中原材料成本的占比較大、接近85%；原材料主要由芯片、液晶顯示屏、塑膠等構(gòu)成。綜合來看，原材料成本收入比較低，約為30%。6.2、匯率對公司2022年業(yè)績或為正貢獻，原材料上漲影響相對可控4月以來，國內(nèi)疫情、出口承壓下，人民幣持續(xù)貶值；后續(xù)，出口回歸+美聯(lián)儲加息背景下，人民幣匯率仍會面臨貶值壓力。年初以來，國內(nèi)新冠疫情形勢嚴(yán)峻，出口預(yù)期弱化。受國內(nèi)經(jīng)濟、出口預(yù)期弱化影響，4月以來人民幣持續(xù)貶值，美元兌人民幣匯率約從年初的6.4附近最高升至6.79左右。展望未來，2022年，國內(nèi)方面，出口在前期高增長后面臨回歸，經(jīng)常賬戶順差對匯率的支撐面臨弱化；海外方面，美聯(lián)儲加息持續(xù)演繹，資本流入對匯率的支撐面臨弱化；人民幣匯率整體來看會繼續(xù)面臨貶值壓力。（參考興證宏觀組觀點）人民幣貶值壓力背景下，匯率對公司2022年業(yè)績或為正貢獻。2020年人民幣單邊持續(xù)升值，2021Q3美元兌人民幣匯率已經(jīng)處于較低位置，因此匯率對公司盈利拖累最大的階段主要在2021Q1、2021Q2。同時，公司的收入具有一定季節(jié)性規(guī)律，下半年收入占比一般高于上半年。4月以來，國內(nèi)疫情、出口承壓下，人民幣持續(xù)貶值；后續(xù)，出口回歸+美聯(lián)儲加息背景下，人民幣匯率仍會面臨貶值壓力，預(yù)計匯率對公司2022年的業(yè)績或為正向貢獻。公司所在行業(yè)集中度高、產(chǎn)品具有技術(shù)壁壘，具有一定的成本轉(zhuǎn)嫁能力，2021年年中公司產(chǎn)品已經(jīng)開始提價，因此原材料上漲對業(yè)績的影響相對可控。公司所在的統(tǒng)一通信行業(yè)集中度較高，公司市占率行業(yè)第一；根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，公司2020年SIP話機市占率已達到34.3%。同時，公司的產(chǎn)品具有較高的技術(shù)壁壘和品牌知名度；音頻處理算法，是公司三大產(chǎn)品線的核心技術(shù)。因此，公司具有一定的成本轉(zhuǎn)嫁能力；2021年5月前后，公司已經(jīng)對部分產(chǎn)品進行了提價。綜合來看，原材料價格上漲對毛利率和業(yè)績的影響相對可控。7、云產(chǎn)業(yè)鏈需求修復(fù)，光模塊持續(xù)成長2022年海外云服務(wù)商資本開支有望同比大幅增長，帶動云計算基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升。2022Q1，海外三大云廠商、Facebook（Meta）資本開支合計344.16億美元（同比+29%，環(huán)比+0.46%），同環(huán)比均實現(xiàn)增長。Facebook為首個發(fā)布2022年資本開支指引的云服務(wù)商，預(yù)計2022年資本開支約290-340億美金，2021年約190億美金，同比大幅增長53%-79%;谷歌2022年數(shù)據(jù)中心和辦公室投資預(yù)計95億美金，同比增長約36%。Dell‘OroGroup的最新報告顯示，超大規(guī)模云服務(wù)提供商的數(shù)據(jù)中心支出預(yù)計將在2022年激增30%。2022年全球數(shù)據(jù)中心的資本支出預(yù)計將增長17%；未來五年超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心支出將翻一番，到2026年有望達到3500億美元；Top4云服務(wù)提供商（亞馬遜、谷歌、Meta和微軟）的數(shù)據(jù)中心資本支出預(yù)計將在2022年超過200億美元。信驊發(fā)布2022年5月經(jīng)營數(shù)據(jù)，延續(xù)了三月以來的環(huán)比與同比雙增長趨勢，實現(xiàn)營收約4.66億元（新臺幣），環(huán)比4月增長2.52%，同比增長52.71%，營收連續(xù)三月創(chuàng)歷史新高；此外，信驊上調(diào)2022財年銷售指引，將其對今年銷售增長率的預(yù)測從先前估計的30%上調(diào)至45%以上，服務(wù)器CPU芯片升級加速，云資本開支投入有望持續(xù)加大，下半年云計算基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望繼續(xù)提升。7.1、光模塊：周期熨平，成長持續(xù)光模塊板塊是典型的由產(chǎn)品升級驅(qū)動的周期成長性行業(yè)，判斷行業(yè)景氣度的關(guān)鍵是產(chǎn)品升級階段。目前，光模塊板塊正處在2019年以來由400G升級驅(qū)動的新一輪周期中段，高成長的持續(xù)性存在短期不確定性，估值有一定天花板。但在后100G時代，全球云服務(wù)商光模塊升級路徑開始顯著分化（400G或者200G），未出現(xiàn)過去整齊劃一的升級路徑，驅(qū)動數(shù)通市場產(chǎn)品周期熨平，2021年景氣度相對低，2022年顯著高，且當(dāng)前板塊估值由于外部擾動處歷史極端位置，配置價值凸顯?；仡?021年，5G需求低預(yù)期以及數(shù)通產(chǎn)品升級節(jié)奏拖累，行業(yè)增長緩慢。展望2022年，F(xiàn)B需求驅(qū)動的200G光模塊需求爆發(fā)式增長，亞馬遜和谷歌400G需求量預(yù)期保持超過50%以上增長，谷歌800G貢獻增量，數(shù)通行業(yè)收入有望保持20-30%高增長。FB資本開支從2021年的190億美金增長到2022年的290-340億美金，谷歌2022年數(shù)據(jù)中心和辦公室投資預(yù)計95億美金，同比大幅增長（2021年70億美金）；華為面向2022年的5G光模塊招標(biāo)，各系列光模塊招標(biāo)量同比2021年預(yù)計平穩(wěn)，但執(zhí)行量有望好于2021年；一季報印證高景氣。伴隨谷歌的800G光模塊需求逐漸放量；2023年，新一輪產(chǎn)品升級驅(qū)動的景氣周期亦有望逐漸開始。根據(jù)Yole統(tǒng)計，2020年數(shù)通市場占光模塊行業(yè)比例約55%，已經(jīng)超越電信市場，成為光模塊行業(yè)占比最大的細(xì)分市場。從2020年的競爭格局來看，TOP2依舊由II-VI（原Finisar）和Lumentum占據(jù)，分別為16%和11%，但兩者市場份額之和較2019年下降3%；中際旭創(chuàng)持續(xù)保持領(lǐng)先地位，市場份額較2019年提升1%至10%。從區(qū)域劃分來看，美國企業(yè)占據(jù)了約45%的市場，中國為40%，日本為8%。7.2、氮化鎵&碳化硅稀缺資產(chǎn)體量大，中瓷開啟成長新賽道基于GaN的功率放大器（基站射頻PA）在5G時代也獲得快速發(fā)展：5G被部署在sub-6GHz和mmWave（28GHz及以上）兩個領(lǐng)域。在更高的頻率下，LDMOS方案表現(xiàn)較差，GaAs不再是高功率應(yīng)用的最優(yōu)方案，促使市場大規(guī)模需要GaN。與LDMOS相比，GaN具有更高的功率密度，可在更寬的頻率范圍內(nèi)工作。目前商業(yè)化GaN射頻器件產(chǎn)品目前有三大類:一種是應(yīng)用于4G宏基站等系統(tǒng)的大功率PA（功率放大器），飽和功率等級為100～300W甚至更大;另一種是應(yīng)用于0.5～6GHz的5G宏基站的GaNPA，單模塊輸出平均功率為5～10W，要求高集成、小體積；第三種是應(yīng)用于5G高頻頻段的GaN單片集成電路(MMIC)，飽和輸出功率為2～10W，主要用于人員密集的場所。據(jù)分析機構(gòu)Yole研究顯示，在氮化鎵功率器件方面，2020年的整體市場規(guī)模為0.46億美元，受消費類電子、電信及數(shù)據(jù)通信、電動汽車應(yīng)用的驅(qū)動，預(yù)計到2026年增長至11億美元，復(fù)合年均增長率為70%。值得一提的是，電動汽車領(lǐng)域的年復(fù)合增長率高達185%。在氮化鎵射頻器件方面，2020年的整體市場規(guī)模為8.91億美元，預(yù)計到2026年增長至24億美元，復(fù)合年均增長率為18%。電子陶瓷外殼作為電子陶瓷大市場的一個細(xì)分品類，主要作用在于對工作在高溫、高壓、高頻、高可靠性等苛刻環(huán)境下高端芯片的保護及其電路導(dǎo)通，是典型的高端功能陶瓷，伴隨未來芯片在高溫高壓高頻等環(huán)境工作的類別逐漸增多，電子陶瓷外殼市場需求持續(xù)增長，目前尚無有競爭力的可替代電子陶瓷的技術(shù)路徑。我們測算2020年全球電子陶瓷外殼市場規(guī)模約300億元人民幣，其中，同年日本京瓷收入體量約162億元人民幣，在無線功率器件（包括第三代半導(dǎo)體）、IGBT、激光雷達等新興市場爆發(fā)驅(qū)動下，行業(yè)未來有望持續(xù)維持較高增長；以電子陶瓷外殼為代表的電子陶瓷產(chǎn)品市場壁壘高，國產(chǎn)化率低，在主要下游產(chǎn)品成本占比較高，未來無論從行業(yè)需求增長還是國產(chǎn)替代角度來看，國內(nèi)廠商都具備廣闊成長前景。收購優(yōu)質(zhì)氮化鎵射頻芯片和碳化硅功率芯片資產(chǎn)，開辟新成長空間。公司此次收購標(biāo)的均為中電科旗下稀缺的三代半導(dǎo)體資產(chǎn)，包括中電科十三所氮化鎵基站射頻芯片業(yè)務(wù)、博威集成和國聯(lián)萬眾。中電科十三所氮化鎵基站射頻芯片業(yè)務(wù)主要為芯片的生產(chǎn)制造，博威集成和國聯(lián)萬眾主要為芯片設(shè)計、封測和銷售，且中電科十三所氮化鎵基站射頻芯片資產(chǎn)是博威集成和國聯(lián)萬眾主要供應(yīng)商，收購?fù)瓿捎型麡?gòu)筑稀缺的三代半導(dǎo)體IDM資產(chǎn)，一體化經(jīng)營優(yōu)勢顯著；電子陶瓷外殼類產(chǎn)品是三代半導(dǎo)體核心零部件，未來成長空間廣闊。公司作為國內(nèi)電子陶瓷外殼龍頭廠商，此前背靠中電科旗下眾多優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體客戶

（2017-2020年間，公司對博威集成銷售收入分別為250/560/3658/5336萬元），在射頻芯片（包括第三代半導(dǎo)體）領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，伴隨此次收購，電子陶瓷外殼和GaN\SiC芯片業(yè)務(wù)有望在研發(fā)、銷售等領(lǐng)域互相促進，良性循環(huán)，龍頭地位進一步鞏固。公司電子陶瓷外殼業(yè)務(wù)在性能、服務(wù)影響和成本端優(yōu)勢顯著，國內(nèi)“一枝獨秀”，國產(chǎn)替代空間巨大，并實現(xiàn)激光雷達用電子陶瓷外殼量產(chǎn)，IGBT用DBC產(chǎn)品小批量，業(yè)務(wù)持續(xù)拓展；擬收購稀缺的氮化鎵資產(chǎn)，IDM一體化優(yōu)勢顯著，實現(xiàn)主要設(shè)備商批量供貨，并有望向碳化硅基的氮化鎵其他市場及硅基氮化鎵的消費電子市場拓展，仍具備較大成長空間。7.3、“東數(shù)西算”建設(shè)先行，推動IDC產(chǎn)業(yè)鏈需求提升2022年2月：國家發(fā)展改革委、中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部、國家能源局聯(lián)合印發(fā)通知，明確提出在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝，以及貴州、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏這8個地區(qū)布局全國算力網(wǎng)絡(luò)國家樞紐節(jié)點，并規(guī)劃了10個國家數(shù)據(jù)中心集群。至此，全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系完成總體布局設(shè)計，“東數(shù)西算”

工程正式全面啟動。全社會對算力需求仍十分迫切，預(yù)計每年仍將以20%以上的速度快速增長。根據(jù)國家規(guī)劃目標(biāo)，到“十四五”末，東部數(shù)據(jù)中心總量占比由60％下降至50％左右，西部數(shù)據(jù)中心占比由10％上升至25％左右。全國各區(qū)域數(shù)據(jù)中心存量市場中，華東、華北、華南三個區(qū)域仍然是三駕馬車，上海需求旺盛。從各個區(qū)域統(tǒng)計分析2021新增的分布情況中，華北超過27萬架，華東、華南分別超過24萬架和22萬架，國內(nèi)全年新增量達到99.15萬架。區(qū)域投資額中，華北地區(qū)投資額534億，華東474億，華南399億，全年中國數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模預(yù)計達到1870億，處于穩(wěn)步上升趨勢。本次規(guī)劃強調(diào)循序漸進。為堅決避免數(shù)據(jù)中心盲目發(fā)展，在當(dāng)前起步階段，8個算力樞紐內(nèi)規(guī)劃設(shè)立了10個數(shù)據(jù)中心集群，劃定了物理邊界，并明確了綠色節(jié)能、上架率等發(fā)展目標(biāo)。集群內(nèi)數(shù)據(jù)中心的平均上架率至少要達到65%以上，可再生能源使用率要有顯著提升，對PUE也提出了嚴(yán)格要求?！皷|數(shù)西算”工程全面啟動，符合“雙碳”、數(shù)字經(jīng)濟和穩(wěn)增長政策目標(biāo)，有望加大推進力度，帶來IDC產(chǎn)業(yè)鏈需求增量，我們認(rèn)為IDC建設(shè)及配套產(chǎn)品端有望率先啟動，確定性受益。8、5G驅(qū)動萬物互聯(lián)，細(xì)分賽道齊發(fā)力8.1、5G網(wǎng)絡(luò)加速建設(shè)下，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大物與物、物與人的連接開啟，徹底打開增長天花板；同時受益于物聯(lián)網(wǎng)市場的爆發(fā)，IoT連接數(shù)占比超非IoT連接數(shù)。網(wǎng)絡(luò)連接數(shù)從以前主要存在于人與人之間，逐步發(fā)展到物與物、物與人之間，呈現(xiàn)出幾何式爆發(fā)增長。2020年，IoT連接數(shù)首次超過非IoT（智能手機和筆記本電腦等），其中，總連接數(shù)為217億個，IoT連接數(shù)為117億個，占比超53%。預(yù)計到2025年，IoT連接數(shù)為309億個，非IoT連接數(shù)為103億個，占比提升到75%，IoT成為連接數(shù)主體的地位進一步夯實。我國物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴張，連接數(shù)量迅速增長。中國蜂窩物聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模實現(xiàn)飛躍發(fā)展：截至2022年3月末，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)發(fā)展蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端用戶15.2億戶，比上年末凈增1.19億戶，蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端用戶規(guī)?？焖俳咏苿与娫捰脩簦瑑烧咭?guī)模差縮小至1.4億戶，占移動網(wǎng)終端連接數(shù)（包括移動電話用戶和蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端）的比重已達47.7%。IPTV（網(wǎng)絡(luò)電視）總用戶數(shù)達3.6億戶，比上年末凈增1121萬戶。8.2、蜂窩通信模組：原材料與疫情壓制短期業(yè)績，長期成長不變通信模組需求端“量”、“價”齊升，產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)遷移；移遠(yuǎn)通信作為實現(xiàn)應(yīng)用、制式全覆蓋的全球通信模組龍頭，競爭優(yōu)勢顯著，將顯著受益行業(yè)的高景氣。量方面，根據(jù)GSMA數(shù)據(jù)，2019年全球物聯(lián)網(wǎng)總連接數(shù)120億個，預(yù)計2025年將達246億個，期間CAGR約13%。價格方面，以移遠(yuǎn)通信為例，公司5G模組(40%+)毛利率顯著高于LTE系列(20%+)。供給端，受益于國內(nèi)的成本優(yōu)勢，模組產(chǎn)業(yè)逐漸向中國轉(zhuǎn)移。近年來，模組行業(yè)的競爭格局“東升西落”，疫情下我國廠商出色的訂單響應(yīng)能力獲得競爭對手的轉(zhuǎn)單，全球模組龍頭移遠(yuǎn)通信、收購Sierra布局車聯(lián)網(wǎng)賽道的廣和通深度受益。根據(jù)Cou