宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)

TheSchoolofEconomic&ManagementOfInnerMongoliaUniversity第八章宏觀經(jīng)濟政策實踐講授：內(nèi)蒙古大學經(jīng)濟管理學院鐘霞1宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!蒙代爾和他眼中的人民幣匯率政策

羅伯特·蒙代爾1932年出生于加拿大安大略省。1956年蒙代爾24歲時就以題為《論國際資金流向》的博士論文一舉成名，榮獲麻省理工學院經(jīng)濟學博士學位。1974年至今他一直任教于哥倫比亞大學。此外，他還一直擔任聯(lián)合國、國際貨幣基金組織、世界銀行等國際機構(gòu)的顧問

蒙代爾對經(jīng)濟學的貢獻主要來自兩個領(lǐng)域，一是經(jīng)濟穩(wěn)定政策，二是最優(yōu)貨幣區(qū)域理論。1999年獲諾貝爾經(jīng)濟學獎。這是在2003年09月23日cctv10《百家講壇》欄目中《蒙代爾和他眼中的人民幣匯率政策》

“如果人民幣升值的話，會對中國銀行業(yè)內(nèi)的不良資產(chǎn)造成很大影響，所有這些不良資產(chǎn)積存下來，這些貸款情況惡化。所以，人民幣不要升值，不要貶值，不要浮動，也不要增加浮動幅度，保持現(xiàn)在的固有水平，人民幣現(xiàn)在已經(jīng)達到了均衡”蒙代爾2宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!2004年諾貝爾經(jīng)濟學獎

獲獎原因：

他們在動態(tài)宏觀經(jīng)濟學領(lǐng)域作出了貢獻。其理論經(jīng)濟政策的時間連貫性和商業(yè)周期的驅(qū)動力量使世界震驚，他們的工作奠定了經(jīng)濟政策可信性和政治可行性研究項目的基礎(chǔ)。挪威經(jīng)濟學家芬恩·基德蘭德和美國經(jīng)濟學家愛德華·普雷斯科特?；绿m德現(xiàn)年60歲，目前為美國加利福尼亞大學和卡內(nèi)基·梅隆大學教授。普雷斯科特現(xiàn)年63歲，現(xiàn)在是美國亞利桑那州立大學教授，并擔任美國明尼阿波利斯聯(lián)邦儲備銀行的研究員?；绿m德普雷斯科特3宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!第八章宏觀經(jīng)濟政策實踐節(jié)宏觀經(jīng)濟政策目標第二節(jié)財政政策第三節(jié)貨幣政策第四節(jié)金融市場

宏觀經(jīng)濟政策中國人口統(tǒng)計年鑒中國市場統(tǒng)計年鑒世界發(fā)展報告世界經(jīng)濟年檢工業(yè)普查數(shù)據(jù)中國統(tǒng)計出版社4宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!一、宏觀經(jīng)濟政策目標

?充分就業(yè)，即一切生產(chǎn)要素（包括勞動力）都有機會以自己愿意的報酬參加生產(chǎn)的狀態(tài)。

?價格總水平的穩(wěn)定。它不是每種商品的價格固定不變，而是指價格指數(shù)的相對穩(wěn)定，即不出現(xiàn)通貨膨脹。

?經(jīng)濟持續(xù)均衡增長，即一定時期內(nèi)實際國內(nèi)生產(chǎn)總值的持續(xù)增長，高增長和低失業(yè)往往相伴隨。經(jīng)濟增長用實際GDP年均增長率來衡量。

?國際收支平衡。國際收支平衡，會對國內(nèi)經(jīng)濟形勢形成沖擊，影響國內(nèi)的就業(yè)水平，價格水平及經(jīng)濟增長。5宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!三、需求管理

?以財政政策和貨幣政策為內(nèi)容的宏觀經(jīng)濟政策是對總需求進行的相機抉擇政策調(diào)節(jié)，使總需求水平適應(yīng)既定的總供給水平。

?相機抉擇政策是以總供給水平既定為前提，對總需求進行的管理方式是

“逆經(jīng)濟風向行事”。經(jīng)濟情況政策使用總需求小于總供給嚴重衰退擴張性政策衰退不太嚴重擴張性財政政策，緊縮性貨幣政策總需求大于總供給嚴重膨脹緊縮性政策膨脹不太嚴重緊縮性財政政策，擴張性貨幣政策6宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!政府購買政府轉(zhuǎn)移支付政府在社會福利保險、貧困救濟和補助等方面的支出。他把納稅人的一部分收入轉(zhuǎn)移到接受轉(zhuǎn)移支付人的手中，對收入進行了重新分配。政府轉(zhuǎn)移支付的的變動通過影響個人可支配收入來影響消費，進而影響總需求。政府對商品和勞務(wù)的購買，如購買軍需品、機關(guān)用品、支付政府雇員報酬、公共項目工程支出。它形成實際購買需求，它的變動影響社會總需求水平。一、財政構(gòu)成與財政政策工具

（一）財政支出7宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!累進稅：稅率是隨著征稅客體總量增加的一種稅。累退稅：稅率是隨著征稅客體總量遞減的一種稅。比例稅：稅率不隨征稅客體總量變動而變動的一種稅。T/Y（稅收／收入）Y0比例稅累進稅累退稅發(fā)達國家更多地實行累進稅按稅收和收入比例化分：稅收種類8宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!2.公債?公債是政府的公共債務(wù)或公眾對政府的債權(quán)，包括中央政府債務(wù)（國債）和地方政府債務(wù)。分為短期債和中長期債。

?

短期債在貨幣市場（短期資金市場）交易；

?

中長期債在資本市場（長期資金市場）交易。?公債通過貨幣市場和資本市場發(fā)行和交易,其數(shù)量變動既影響

財政收入又影響貨幣數(shù)量。政府發(fā)行公債可以增加政府的收入,減少公眾的個人可支配收入,是財政政策工具之一。同時,中央銀行在公開市場上買賣公債,又會影響貨幣數(shù)量,進而影響市場

利率,因此,公開市場買賣公債是貨幣政策工具之一9宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!三、斟酌使用財政政策?自動穩(wěn)定器作用只能減緩而不能消除經(jīng)濟波動。?斟酌使用財政政策打破了年度預(yù)算平衡。政府根據(jù)經(jīng)濟形勢有意識地進行反周期的相機抉擇，即實施積極的財政政策。?凱恩斯為資料20世紀30年代的大危機開出的藥方。?從20世紀30年代初美國羅斯福政府的“新政”到60年代初肯尼迪政府的繁榮，都是斟酌使用財政政策提高有效需求的結(jié)果。10宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!（二）功能財政（平衡預(yù)算財政的思想和功能財政思想有何區(qū)別？）?功能財政：政府以實現(xiàn)無通貨膨脹的充分就業(yè)為目標而實行積極的財政政策,財政預(yù)算可以是盈余,也可以是赤字。?凱恩斯主義的財政思想：不能機械動用財政預(yù)算收支平衡的思想（年度平衡預(yù)算和周期平衡預(yù)算）來對待預(yù)算盈余和赤字。?年度平衡預(yù)算：每個財政年度收支平衡?周期平衡預(yù)算：政府在一個經(jīng)濟周期中保持財政預(yù)算平衡。經(jīng)濟衰退時，實行擴張性政策，有意安排預(yù)算赤字，繁榮時，實行緊縮性性政策，安排預(yù)算盈余，以繁榮時的盈余彌補衰退時的赤字，實現(xiàn)周期預(yù)算平衡。體現(xiàn)功能財政思想。11宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!六、財政政策的局限性

（一）政策效應(yīng)時滯?認識時滯：從經(jīng)濟波動出現(xiàn)到?jīng)Q策者認識到必須采取某種政策之間的時間間隔。對政策制定的歷史進行研究表明，認識時滯平均為5個月。?決策時滯和行動時滯：政策決策和政策實施所耽誤的時間。政府要為財政政策立法，在美國，法案要有國會參眾兩院討論批準，這需要一個較長的過程；政策實施到產(chǎn)生效果需要時間，比如稅率降低到反映工資單之前，需要一段時間。12宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!（二）乘數(shù)的不確定性?

公眾預(yù)期的不確定性，政府很難知道消費者和企業(yè)的預(yù)期。?

經(jīng)濟中難以預(yù)測的沖擊的不確定性，比如石油價格的波動、戰(zhàn)爭、災(zāi)害等。?

當存在乘數(shù)的不確定性時，任何政策都不應(yīng)當“竭盡全力地使用”，應(yīng)留有余地。?

乘數(shù)的不確定性越大，運用政策工具越要謹慎。13宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!

?思考：公債是否一定是負擔？?債務(wù)是否可以承受，不能只看債務(wù)絕對量，而要看

GDP的規(guī)模：債務(wù)－收入比率即：

國債負擔率＝債務(wù)／名義GDP?國際通行標準也即馬約對加入歐共體國家規(guī)定的控制線是60％以內(nèi)。?債務(wù)—收入比率表明，減少公債負擔的途徑有兩條，一是縮減政府預(yù)算赤字，二是增加GDP。續(xù)：公債負擔14宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!赤字、債務(wù)與經(jīng)濟波動?國債是過去多年赤字支出累計起來的，這是巨大的經(jīng)濟負擔。從長期效應(yīng)看，減少國債能增加儲蓄和投資，創(chuàng)造工作崗位，提高生產(chǎn)率，并提高經(jīng)濟增長率。?短期中，政府加快償還債務(wù)的速度，需要增加稅收和減少政府支出，這會使實際GDP減少，經(jīng)濟向低于充分就業(yè)水平移動。?問題：你認為，政府應(yīng)該更快還是更慢的償還債務(wù)，為什么？償還債務(wù)應(yīng)該更強調(diào)征稅還是減少政府支出？15宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!

（二）貨幣的職能?交換媒介，即買者在買東西時向賣者支付的東西。?計價單位，即人們普遍認可的用來表示價格和記錄債務(wù)的標準。?價值儲藏，即人們可以用來把現(xiàn)在的購買力轉(zhuǎn)變?yōu)槲磥碣徺I力的物品。當賣者在物品和勞務(wù)的交易中得到貨幣時，可以暫時持有貨幣，在未來購買想要的物品和勞務(wù)。貨幣并不是經(jīng)濟中的唯一的價值儲藏手段，股票、債券、不動產(chǎn)、藝術(shù)品等許多其他物品也能夠儲藏價值。作為價值儲藏手段，貨幣是最容易轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟中的交換媒介的，即貨幣是最具有流動性的資產(chǎn)，因此是最好的價值儲藏手段。16宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!?通貨、活期存款、旅行支票、其他支票存款都是可以隨時用作支付手段的，具有很強的流動性，對經(jīng)濟的影響很大，M1

是中央銀行嚴密監(jiān)測的貨幣存量。?儲蓄存款必須通知銀行把資金從儲蓄存款轉(zhuǎn)入支票賬戶才可以用作支付手段。小額定期存款原則上必須等待存款到期，否則要支付利息罰金。貨幣市場共同基金也稱投資基金，通過向個人出售股份來籌集資金，用于購買多樣化的股票和債券組合。所以，M2的流動性比M1小。由于儲蓄存款、小額定期存款、貨幣市場共同基金很容易轉(zhuǎn)為支付手段，使M2的流動性加強（中央銀行和經(jīng)濟學家開始對M2給予越來越多的關(guān)注）續(xù)：貨幣存量的衡量標準17宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!三、中央銀行（一）中央銀行的性質(zhì)?中央銀行具有三個特性：—不以營利為目的，是公共機構(gòu)；—不經(jīng)營商業(yè)銀行和金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)；—具有服務(wù)機構(gòu)和管理機構(gòu)的雙重性質(zhì)。（二）中央銀行的職能?獨占貨幣發(fā)行權(quán)，控制貨幣發(fā)行量——發(fā)行銀行?管制商業(yè)銀行，并保證整個銀行體系的正常運轉(zhuǎn)?！獮樯虡I(yè)銀行保存準備金；—商業(yè)銀行資金周轉(zhuǎn)不靈為商業(yè)銀行提供貸款——銀行的銀行?管理金融體系，代理國庫，為政府提供各種金融服務(wù)，集中保管黃金和外匯儲備。——國家的銀行18宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!?美聯(lián)儲是美國的中央銀行，成立于

1941年。?美聯(lián)儲實行理事會管理。理事會由

7名理事組成，任期14年。?美聯(lián)儲主席由總統(tǒng)任命，任期4年負責任命美聯(lián)儲官員，主持理事會議。?聯(lián)邦儲備體系由設(shè)在華盛頓特區(qū)的

聯(lián)邦儲備理事會和全國主要城市的12個地區(qū)聯(lián)邦儲備銀行組成。美國聯(lián)邦儲備局（Fed）

—典型的中央銀行19宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!美聯(lián)儲新主席本-伯南克1.1975哈佛大學畢業(yè)2.1979年獲得麻省理工學院博士學位3.反通貨緊縮的鷹派人物，對通貨膨脹持較溫和的態(tài)度。理論創(chuàng)新：透明度—與金融市場作良好溝通通脹目標—提出給通貨膨脹設(shè)定目標的理論即在一定時期內(nèi)使通貨膨脹率保持在特定的水平）為中國經(jīng)濟帶來隱憂：美通脹抬頭影響中國1.通脹傳染；2.升值壓力；3.中美貿(mào)易摩擦可能加劇20宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!?中央銀行如何控制貨幣供給量？由于商業(yè)銀行在部分準備金制度下能夠通過貸款創(chuàng)造貨幣來改變貨幣供給量，因此中央銀行的貨幣供給控制是間接的。當中央銀行決定改變貨幣供給量時，它必須考慮它的行動如何通過銀行體系而起作用。中央銀行希望增加100單位的貨幣供給量，就需要投放100單位的貨幣嗎？21宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!（二）商業(yè)銀行體系創(chuàng)造貨幣供給?

百分之百準備金銀行體系

?準備金：銀行沒有貸出去的存款。

?百分之百準備金：銀行只吸收存款，并不發(fā)放貸款。?

部分準備金銀行體系的存款創(chuàng)造

?部分準備金制度：銀行把部分存款作為準備金的制度。你知道中國的準備率？22宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!

?準備金—存款比率

?法定準備金與準備金率：由法律及條例規(guī)定規(guī)定商業(yè)銀行全部存款中必須留出的部分(RR)及在存款中的比率(rd)。(美國10％，聯(lián)儲有權(quán)在一定范圍內(nèi)改變準備率)?超額準備金與超額準備金率：商業(yè)商業(yè)銀行全部存款中扣除法定準備金后的余額(ER)及在存款中的比率(re)

。?準備金=法定準備金+超額準備金

RE=RR+ER續(xù):商業(yè)銀行體系創(chuàng)造貨幣供給23宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!?貨幣創(chuàng)造乘數(shù)(Km)與經(jīng)濟中的貨幣供給量貨幣創(chuàng)造乘數(shù)（Km）是中央銀行在銀行體系中新投放的每一單位原始貨幣供應(yīng)量（在銀行體系中表現(xiàn)為原始存款）所能夠創(chuàng)造出的存款量（貨幣供給量），它是法定準備率的倒數(shù)。

Km=貨幣供給量初始存款總額初始存款：100元銀行存款：90元第二銀行存款：81元第三銀行存款：72.9元?貨幣供給量：1000元24宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!?貨幣基礎(chǔ)“初始存款”不再是單純的存款，還有“現(xiàn)金”和“超額儲備時”，就是央行的基礎(chǔ)貨幣。由于基礎(chǔ)貨幣會派生出貨幣，是一種高能量的或者活力強大的貨幣故又稱高能貨幣或強力貨幣。貨幣基礎(chǔ)是中央銀行控制的貨幣，是貨幣擴張的基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上，在貨幣創(chuàng)造乘數(shù)作用下形成貨幣供給量?；A(chǔ)貨幣=現(xiàn)金+準備金：H=Cu+RR+ERCu：非銀行部門持有的現(xiàn)金RR：法定準備金ER：超額準備金25宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!續(xù)：貨幣基礎(chǔ)?貨幣基礎(chǔ)由通貨和公眾在中央銀行的存款構(gòu)成，如表8-2所示。26宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!現(xiàn)金在存款中所占的比例=CU/D超額準備率?又考慮現(xiàn)金漏出：?考慮了超額準備漏出時：?現(xiàn)實中的貨幣創(chuàng)造乘數(shù)（放寬假設(shè)）?現(xiàn)實中如果有現(xiàn)金和滯留在銀行中無法貸出的存款(超額準備金)就會有從存款創(chuàng)造體系中漏出，使存款創(chuàng)造乘數(shù)變小。?只有法定準備率時：注意：這里僅把活期存款總和作為貨幣供給量法定準備率27宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!?更接近現(xiàn)實的貨幣創(chuàng)造乘數(shù)（通貨進入貨幣供給）

?現(xiàn)金在活期存款中所占的比例作為存款創(chuàng)造體系中漏出，會使貨幣創(chuàng)造乘數(shù)變小，同時，漏出的現(xiàn)金又隨時可能作為注入重新加入到存款創(chuàng)造體系中，使貨幣創(chuàng)造乘數(shù)變大。在更接近現(xiàn)實的貨幣創(chuàng)造乘數(shù)作用下，有貨幣供給函數(shù)：

由此就有：?結(jié)論：貨幣基礎(chǔ)量的變動，使貨幣供給量成倍增減!和前面的Km有什么不同嗎？注意：不要和貨幣政策乘數(shù)(?Y/?M)混淆！28宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!答案1.貨幣供給量M=Cu+D=1000+400/0.12=3333.33(億美元)2.若中央銀行把準備金率提高到0.2，貨幣供給量M=Cu+D=1000+400/0.2=3000(億美元)3.中央銀行買進10億美元政府債券（存款準備金率仍是0.12）貨幣供給變動量：△M=10/0.12=83.33(億美元)29宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!1.法定準備金率（rd）1.法定準備金率（rd）：中央銀行有權(quán)決定商業(yè)銀行和其它存款機構(gòu)的法定準備金率。?法定準備金率影響商業(yè)銀行貸款數(shù)量。?降低法定準備金率會提高貨幣乘數(shù)，增加銀行準備金，因此增加在中央銀行的存款，使貨幣投放量增加。?

調(diào)整法定準備金率既影響貨幣創(chuàng)造乘數(shù)，又影響貨幣基礎(chǔ)，并且影響所有銀行的信用規(guī)模，因此是最強有力的調(diào)節(jié)貨幣供給量的手段。1Km=rd?

傳導(dǎo)機制：

法定準備率↓→存款↑→Km↑，銀行準備金（可貸金額）↑→M↑→r↓→I↑，C↑→AE↑→Y↑存款法定準備率法定準備金可貸金額（銀行準備金）10010%10901005%59530宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!

傳導(dǎo)機制：?

公開市場業(yè)務(wù)：在公開市場上買賣政府債券。（經(jīng)濟處于衰退狀態(tài)）

買進債券→商業(yè)銀行存款↑→銀行準備金↑

→M↑→r↓→I↑，C↑→AE↑→Y↑?

注意：利率下降還會引起股票價格上升，土地和

房地產(chǎn)價格上升，從而使這些方面的投資增加。31宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!

高漲時，央行賣出債券，減少商行存款，收回貨幣；同時，賣出債券引起債券價格下降，利率上升，為防止商行增加貼現(xiàn)，必須相應(yīng)提高貼現(xiàn)率，使商行經(jīng)營成本提高，從而引導(dǎo)其貸款利率提高，投資下降，收入減少。兩種手段如何配合使用？

—貼現(xiàn)率和公開市場業(yè)務(wù)

32宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!六、貨幣政策的局限性，中央銀行對控制貨幣供給量存困難。①中央銀行不能控制商業(yè)銀行的貸款決策。當商業(yè)銀行不愿意貸款，持有超額準備金時，銀行創(chuàng)造的貨幣減少，貨幣供給也減少。②中央銀行不能控制家庭的存款決策。家庭存款越少，銀行的可用于貸款的資金越少，所能創(chuàng)造的貨幣越少。③當擠兌發(fā)生時，即使沒有中央銀行的行為，貨幣供給也會減少。銀行擠兌即當儲戶懷疑銀行可能破產(chǎn)，從而“擠”到銀行去提取自己的存款時，就發(fā)生了銀行擠兌。銀行擠兌是部分準備金體系下銀行存在的一個問題。由于銀行只以準備金形式持有部分存款，因此不可能滿足所有儲戶的提款要求。銀行擠兌使貨幣供給復(fù)雜化。例如，美國20世紀30年代的大蕭條時期，銀行擠兌、銀行倒閉，家庭和銀行家變得更為謹慎，貨幣供給減少了28%?，F(xiàn)在銀行擠兌在美國已經(jīng)通過聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）提供的存款保險得到解決。33宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!財政政策何貨幣政策的混合使用34宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!二、金融市場結(jié)構(gòu)和工具?金融市場結(jié)構(gòu)包括貨幣市場和資本市場兩類。

貨幣市場提供一年期以下的信用，主要有短期拆借市場、短期債券市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、短期借貸市場。

資本市場提供一年以上的信用，主要有證券市場、長期借貸市場。?金融工具分為貨幣市場工具和資本市場工具兩類。

貨幣市場工具是指一年期以內(nèi)的金融工具，主要有短期國債和可轉(zhuǎn)讓定期存單。

資本市場工具包括股票和一年期以上各類債券以及抵押貸款等。35宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!四、股票市場與宏觀經(jīng)濟形勢變動（一）股票市場、股票價格及股價指數(shù)股票價格=股息/市場利率股價指數(shù)=現(xiàn)期價格總額／基期價格總額×100（二）股市與經(jīng)濟泡沫股票價格上漲不是由于公司利潤，而是由于對股票價格上漲的預(yù)期就會產(chǎn)生泡沫。由于過度投機形成快速膨脹的泡沫，在一定程度上會使經(jīng)濟過度高漲（并不代表現(xiàn)實財富的增加），而泡沫破裂使經(jīng)濟衰退。（三）股市與宏觀經(jīng)濟形勢股票市場和宏觀經(jīng)濟形勢相互影響。股票市場可以反映宏觀經(jīng)濟形勢變動趨勢，股票價格是宏觀經(jīng)濟形勢的晴雨表。中央銀行利用調(diào)整利率對股市進行干預(yù)，以防止股市過度波動對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生的沖擊。中央銀行在判斷宏觀經(jīng)濟形勢時必須要關(guān)注股市，而股市同樣也關(guān)注著中央銀行對宏觀經(jīng)濟形勢可能采取的政策。36宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁!學習本章之后，你應(yīng)當能：①描述政府稅收、支出和政府預(yù)算盈余②解釋斟酌使用財政政策、自動穩(wěn)定器，并且區(qū)分二者③解釋財政赤字的補償方式④給貨幣下定義，并描述它的職能⑤解釋中央銀行和商業(yè)銀行的經(jīng)濟職能⑥解釋銀行如何創(chuàng)造貨幣⑦描述中央銀行如何控制貨幣供給量⑧描述財政政策和貨幣政策的局限性37宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁!資料：現(xiàn)實中的美聯(lián)儲?美聯(lián)儲的行為是改變短期利率—3個月國庫券利率，這是聯(lián)邦政府對3個月債券支付的利率?！?個月商業(yè)債券利率，這是大公司對6個月貸款支付的利率。—貼現(xiàn)率，這是美聯(lián)儲在銀行借準備金時對銀行收取的利率?！?lián)邦基金利率，這是銀行相互之間拆借準備金貸款收取的利率。?美聯(lián)儲直接控制貼現(xiàn)率，僅僅監(jiān)控聯(lián)邦基金利率，由于短期利率都同時上升或下降，所以，美聯(lián)儲有效地影響所有這些利率。38宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁!現(xiàn)實資料——上調(diào)存款準備金率9月份新增貸款2201億元按此勢頭全年將超過3萬億元2.52.7639宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁!7.58.511.54.259.2111.213.21現(xiàn)實資料——歷史調(diào)整40宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第40頁!宏觀經(jīng)濟政策及理論的演變20世紀30年代的大蕭條——凱恩斯主義的需求管理政策理論——“新古典綜合派”

?？怂?、漢森提出的IS——LM模型杜森貝利的相對收入假說佛里德曼的永久收入假說莫迪利安的生命周期假說漢森和薩繆爾森的乘數(shù)—加速數(shù)模型——投資理論鮑莫爾、托賓的貨幣交易需求的平方根法則托賓的貨幣投機需求的資產(chǎn)組合理論

哈羅德—多馬模型索洛的新古典增長模型

菲利普斯曲線——失業(yè)與通貨膨脹理論克萊因的計量經(jīng)濟模型——經(jīng)濟學數(shù)量化消費理論貨幣需求理論經(jīng)濟增長理論41宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第41頁!?法定貨幣（fiatmoney）:沒有內(nèi)在價值，由政府法令而作為交換媒介使用的貨幣。—最早的法定貨幣是美國革命時期發(fā)行的大陸通貨與內(nèi)戰(zhàn)時期發(fā)行的綠色紙幣?！壳案鲊?jīng)濟中使用的紙幣均為法定的貨幣?！m然政府是建立并管理法定貨幣制度的中心，但這種貨幣制度的成功還要求其他因素。法定貨幣能否被接受除了政府法令之外，在很大程度塞取決于預(yù)期和社會習慣。?私人債務(wù)貨幣（privatedebtmoney）：債務(wù)人保證隨時以通貨形式償還的貨幣?！缮虡I(yè)銀行和其它金融機構(gòu)的支票存款構(gòu)成。?貨幣的不同形態(tài)42宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第42頁!上一章練習：（北方交大2000研）假設(shè)貨幣需求L=0.2Y-5r，貨幣供給M=200,消費C=60+0.8Yd，稅收T=100，投資I=150-5r,政府支出G=100。求：1.IS和LM方程及均衡收入、利率和投資。2.若其他情況不變，政府支出從100增加到120時，均衡收入、利率和投資變?yōu)槎嗌伲?.是否存在擠出效應(yīng)？為什么？[]()[]kdh

t1b1P/Mhd

k)t1(b1AY+--++--=43宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第43頁!節(jié)宏觀經(jīng)濟政策目標?宏觀經(jīng)濟政策含義

在市場機制作用條件下，政府通過對經(jīng)濟形勢分析，根據(jù)其所追求的經(jīng)濟目標，利用市場機制對宏觀經(jīng)濟活動實施調(diào)控所采用的經(jīng)濟手段，及各種政策的局限性。44宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第44頁!二、宏觀經(jīng)濟政策類型

?擴張性財政政策和貨幣政策：擴張總需求，消除通貨緊縮缺口（失業(yè)）

?緊縮性財政政策和貨幣政策：抑制總需求，消除通貨膨脹缺口。

?上述兩種政策類型均稱為積極的宏觀經(jīng)濟政策。即對當前的或預(yù)測的經(jīng)濟狀況作出反應(yīng)的政策。

?中性財政政策和貨幣政策：不干擾市場機制作用，不主動利用財政或貨幣政策手段去影響經(jīng)濟活動。45宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第45頁!第二節(jié)財政政策

?政府根據(jù)既定目標（比如消除失業(yè)或通貨膨脹）對政府稅收、支出和借債水平所進行的選擇，簡單說，是對政府收入和支出水平所作的決策。

?財政政策通過財政制度發(fā)揮作用。?財政政策定義46宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第46頁!稅收原則——受益原則和支付能力原則若建造一座新橋的資金依靠過橋費來補償，所體現(xiàn)的就是受益原則，因為只有你使用它時才為它支付。若建橋資金來源于所得稅，體現(xiàn)的就是支付能力原則。?稅收是財政收入的主要來源?依據(jù)法律規(guī)定的標準收取，具有強制性、無償性、

固定性三個基本特征。（二）財政收入

1.稅收47宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第47頁!在稅收中，政府實際上是在決定如何從居民手中和企業(yè)手中取得所需要的資源用于公共目標。通過稅收籌集來的貨幣實際上是一種媒介工具，通過它，可以將那些實際的資源由私人物品轉(zhuǎn)化為公共物品。?人力資源從原來的民用崗位轉(zhuǎn)到軍隊中。?石油加到了坦克里而不是汽車里。?原來用于辦公場地的土地現(xiàn)在被用作實驗室。稅收的本質(zhì)是什么?揭開貨幣流動的面紗!48宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第48頁!二、財政制度的自動穩(wěn)定器?在既定的財政制度下，根據(jù)經(jīng)濟形勢財政收支自動變化，以減輕通貨膨脹或失業(yè)對經(jīng)濟的沖擊，具有減振功能，是經(jīng)濟波動的道防線。主要有三項制度：?稅收：TA↑↓=T0+tY↑↓

繁榮時，收入↑→所得稅↑→個人可支配收入↓→消費和投資↓→抑制過度繁榮

衰退時，收入↓→所得稅↓→個人可支配收入↑→消費和投資↑→抑制經(jīng)濟衰退。?政府轉(zhuǎn)移支付：包括失業(yè)救濟和社會福利支出，隨著經(jīng)濟波動(失業(yè)人數(shù))自動增減。繁榮→失業(yè)人數(shù)↓→收入↑→領(lǐng)取失業(yè)救濟和貧困救濟的人數(shù)↓→政府轉(zhuǎn)移支付↓→消費和投資↓→抑制過度繁榮?農(nóng)產(chǎn)品價格維持制度：繁榮時，農(nóng)產(chǎn)品價格上升，政府減少收購并拋售農(nóng)產(chǎn)品，從而抑制農(nóng)民收入增長，也就減少了總需求。衰退時，農(nóng)產(chǎn)品價格下降，政府依照農(nóng)產(chǎn)品價格維持制度按支持價格收購農(nóng)產(chǎn)品，使農(nóng)民的收入維持在一定水平上。49宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第49頁!四、功能財政與預(yù)算盈余

（一）預(yù)算盈余?

預(yù)算盈余（BS）：BS=TA-G-Tr=tY-G-Tr=tY-(G+Tr)其中TA=tY?預(yù)算盈余或赤字（-BS）的原因：

?

經(jīng)濟形勢本身變動。繁榮時盈余增加或赤字減少，反之則相反；

?

財政政策變動。擴張性政策趨向于增加赤字，減少盈余，反之則相反。50宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第50頁!五、充分就業(yè)預(yù)算盈余與財政政策方向?充分就業(yè)預(yù)算盈余(BS*)：政府預(yù)算在充分就業(yè)的國民收入即潛在國民收入水平上所產(chǎn)生的盈余。

BS*=tY*-G-Tr（Y*=潛在GDP）

?

BS*消除了周期波動對收入從而對預(yù)算的影響，更準確地反映財政政策對預(yù)算狀況的影響。?以充分就業(yè)預(yù)算盈余為參照點，用現(xiàn)實的預(yù)算盈余（BS）與其相比較，判斷經(jīng)濟形勢，確定財政政策方向。

BS*-BS=t(Y*-Y)可見：Y

<Y*則BS<BS*→失業(yè)（衰退期實施擴張性財政政策）

Y>

Y*則BS>BS*→通脹（繁榮期實施緊縮性財政政策

）

Y

=Y*則BS*=BS→充分就業(yè)（實施中性財政政策）缺陷：潛在GDP難以準確估計。51宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第51頁!?政策效應(yīng)時滯要求政府干預(yù)經(jīng)濟時要具體分析波動是長久性的還是暫時性的。?暫時的波動經(jīng)濟會自動恢復(fù)，不必采取政策措施。（為什么？）當政策發(fā)揮作用時，經(jīng)濟已經(jīng)接近充分就業(yè)，這使政策沖擊經(jīng)濟，產(chǎn)生通貨膨脹或失業(yè)。t3t0t1t20Y時間沒有政府干預(yù)的GDPY*有政府干預(yù)的GDP52宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第52頁!（三）公債負擔（公債是否一定是負擔？

）?公債是政府的公共債務(wù)或公眾對政府的債權(quán)，包括中央政府債務(wù)（國債）和地方政府債務(wù)。分為短期債和中長期債。短期債在貨幣市場（短期資金市場）交易；中長期債在資本市場（長期資金市場）交易。?公債通過貨幣市場和資本市場發(fā)行和交易,其數(shù)量變動既影響財政收入又影響貨幣數(shù)量。政府發(fā)行公債可以增加政府的收入,減少公眾的個人可支配收入,是財政政策工具之一。同時,中央銀行在公開市場上買賣公債,又會影響貨幣數(shù)量,進而影響市場利率,因此,公開市場買賣公債是貨幣政策工具之一(公債的貨幣效應(yīng)).?中央銀行在公開市場上買進政府債券（貨幣籌資）,實際上是中央銀行增發(fā)了貨幣,造成通貨膨脹。只適合在經(jīng)濟衰退時采用。?商業(yè)銀行、其他金融機構(gòu)、企業(yè)、居民購買政府債券（債務(wù)籌資）,公債作為準備金而增加貸款,會導(dǎo)致流通中貨幣量增加。53宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第53頁!討論:思考：經(jīng)濟衰退時能否采取債務(wù)籌資方式彌補赤字？?情況：1998年，中國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，政府不是向中央銀行發(fā)行公債，而是向商業(yè)銀行發(fā)行公債。近幾年，又向其他公眾發(fā)行。?問題：

①

政府為什么要采取這種債務(wù)方式，而不是采取貨幣籌資方式？

②這種籌資方式和經(jīng)濟學原理沖突嗎？

提示：注意結(jié)合經(jīng)濟學中存在的具體問題來思考。54宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第54頁!第三節(jié)貨幣政策

一、貨幣的定義、職能、種類及衡量標準

（一）貨幣的定義貨幣是一種交換媒介，是經(jīng)濟中人們經(jīng)常用來向其他人購買物品和勞務(wù)的一組資產(chǎn)。（二）貨幣的職能?

交換媒介:買者在買賣東西是向賣者支付的東西。?計價單位：人們普遍認可的用來表示價格和記錄債務(wù)的標準?！陚愕膬r格是10￥,漢堡包的價格是2￥?！獞?yīng)還銀行代款2000￥。55宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第55頁!（三）貨幣存量的衡量標準?貨幣存量是指經(jīng)濟中流通的貨幣量，可以劃分為三類：

M0：通貨（紙幣+輔幣）

M1：狹義貨幣供給量=M0+旅行支票+活期存款

+其他支票存款

M2：廣義貨幣供給量=M1+儲蓄存款+小額定期存款+貨幣市場共同基金

（投資基金）56宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第56頁!二、銀行或金融體系?貨幣政策通過銀行或金融體系實現(xiàn)。?銀行或金融體系包括中央銀行和金融中介機構(gòu)兩類，金融中介機構(gòu)中最主要的是商業(yè)銀行。銀行或金融體系構(gòu)成和它們之間的關(guān)系。如圖6-3所示。政府企業(yè)家庭政府預(yù)算支出非現(xiàn)金結(jié)算存款準備金再貼現(xiàn)公開市場操作信用現(xiàn)額規(guī)定最后的貸款者外匯黃金管理貨幣的發(fā)行銀行的銀行政府的銀行發(fā)行的銀行中央銀行商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)圖9-3銀行或金融體系57宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第57頁!?中央銀行是國家的銀行代表國家發(fā)行貨幣，領(lǐng)導(dǎo)并監(jiān)督商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)活動，運用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟，主要是通過高能貨幣的控制來影響貨幣供給量。?高能貨幣包括公眾和銀行的現(xiàn)金、商業(yè)銀行在中央銀行的存款。由公式可以看出：高能貨幣與貨幣供給量同比例變動。中央銀行與高能貨幣58宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第58頁!聯(lián)邦市場公開委員會（FOMC）?是聯(lián)邦儲備局的決策機構(gòu)。?聯(lián)邦市場公開委員會由聯(lián)邦儲備的7位理事和12個地區(qū)銀行總裁中的5位組成。主席由聯(lián)邦儲備委員會主席擔當。?FOMC的會議大約每6周舉行一次，以討論經(jīng)濟狀況并考慮貨幣政策的變動。59宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第59頁!四、商業(yè)銀行體系與貨幣供給

（一）商業(yè)銀行?

負債業(yè)務(wù)：吸收存款，包括活期存款、定期存款和儲蓄存款。?資產(chǎn)業(yè)務(wù)：包括

－放貸業(yè)務(wù)：為企業(yè)提供短期貸款，包括票據(jù)貼現(xiàn)、、抵押貸款。

－投資業(yè)務(wù)：購買有價證券已取得利息收入。?中間業(yè)務(wù)：代為顧客辦理支付項目和其他委托事項，從中收取手續(xù)費。60宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第60頁!銀行體系A(chǔ)銀行B銀行C銀行D銀行E銀行中央銀行甲企業(yè)乙企業(yè)產(chǎn)品支票支票債務(wù)債券61宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第61頁!

?存款準備金，金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要準備的在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例是存款準備金率。

?政府通過中央銀行規(guī)定準備金在存款中最低應(yīng)當占的比率，這一比率稱為法定準備率。

法定準備率（rd）=法定準備金/存款=RR/D續(xù)：商業(yè)銀行體系創(chuàng)造貨幣供給62宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第62頁!?貨幣創(chuàng)造乘數(shù)(Km)與經(jīng)濟中的貨幣供給量?兩個假定：—銀行按照法定準備率把其存款的10％作為準備金，其余全部帶出去，即沒有超額準備金。—客戶把所有的貨幣收入存入銀行，支付完全以支票的形式進行，即沒有現(xiàn)金漏出?！泿殴┙o量就等于活期存款100-10=90

可用貸款

100

第一國民銀行存款100×10%=10

準備金(存款的10％)負債資產(chǎn)①90第二國民銀行81第三國民銀行90×10%=981×10%=8.190-9=8181-8.1=72.963宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第63頁!當銀行把部分存款作為準備金時，銀行通過貸款

創(chuàng)造了更多貨幣。貨幣創(chuàng)造乘數(shù)的大小是法定準備率的倒數(shù)：銀行創(chuàng)造貨幣增加了經(jīng)濟的流動性，但沒有增加經(jīng)濟財富。?

基本結(jié)論64宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第64頁!續(xù)：貨幣基礎(chǔ)基礎(chǔ)貨幣H（H=CU+RR+ER)貨幣存量M（貨幣供給量）

(M=Cu+D)現(xiàn)金準備金現(xiàn)金存款（法定的和超額的）65宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第65頁!續(xù)：貨幣基礎(chǔ)

?

中央銀行對貨幣供給量的控制買進或賣出資產(chǎn)進行，以方式支票支付。如表8-3所示。

?

如果中央銀行買進政府債券，向賣方開出支票，支票的最終

所有者因此在中央銀行有了存款。存款可以用來對商業(yè)銀行的支付，或者兌換成現(xiàn)金。在這個過程中，貨幣基礎(chǔ)增加，中央銀行放出貨幣，貨幣的供給量增加。66宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第66頁!?

貨幣供給(M):?

貨幣供給(M):由通貨和存款構(gòu)成。

?

通貨（紙幣和硬幣—現(xiàn)金）包括公眾持有和企業(yè)庫存的現(xiàn)金兩部分(Cu)。

?

存款包括：商業(yè)銀行自有的和借入的存款、

超額的和法定的準備金、政府的存款。M=Cu+D=rcD+D=(1+rc)D?貨幣基礎(chǔ)由通貨和存款（準備金）構(gòu)成

H=CU+RR+ER=(rc+rd+re)D67宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第67頁!實例：其中如果考慮未知所以考慮M=Cu+D其中D是派生存款，則有：假定法定準備金率是0.12，沒有超額準備金，對現(xiàn)金的需求是1000億美元。1.假設(shè)總準備金是400億美元，貨幣供給是多少？2.若中央銀行把準備金率提高到0.2，貨幣供給變動多少？3.中央銀行買進10億美元政府債券（存款準備金率仍是0.12）貨幣供給變動多少？68宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第68頁!五、中央銀行對貨幣供給量的控制和貨幣政策與財政政策的區(qū)別：

?財政政策直接影響總需求規(guī)模，貨幣政策要通過

利率變動間接影響總需求。?財政政策計劃的色彩濃一些，貨幣政策市場的色彩濃一些。中央銀行在實施貨幣政策時，使用公開市場業(yè)務(wù)、

調(diào)整貼現(xiàn)率和調(diào)整法定準備金率三個工具。貨幣政策工具通過調(diào)節(jié)貨幣基礎(chǔ)量來調(diào)節(jié)經(jīng)濟中的貨幣供給量，從而實現(xiàn)對經(jīng)濟活動的干預(yù)。69宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第69頁!2.公開市場活動中央銀行在公開市場（金融市場）買賣政府債券，以調(diào)節(jié)貨幣供給。公開市場活動改變了貨幣基礎(chǔ)量（H）?！I進政府債券，增加在中央銀行的存款?！u出政府債券，減少在中央銀行的存款。在美聯(lián)儲的銀行存款+100負債政府債券+100資產(chǎn)貨幣基礎(chǔ)（運用）+100貨幣基礎(chǔ)+10070宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第70頁!3.

貼現(xiàn)率3.

貼現(xiàn)率：中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)放貸款的利率。

—銀行準備金少于規(guī)定的標準，銀行可以向中央銀行貸款。當中央銀行發(fā)放這種貸款時，增加了商業(yè)銀行的準備金，使實業(yè)銀行創(chuàng)造了更多的貨幣。—較高的貼現(xiàn)率可以控制商業(yè)銀行貸款，減少貨幣供給。—較低的貼現(xiàn)率可以刺激商業(yè)銀行貸款，增加貨幣供給?！枪_市場業(yè)務(wù)的補充手段，和其結(jié)合使用。?傳導(dǎo)機制：

再貼現(xiàn)率↓?商行愿意到央行貼現(xiàn)從而使商行存款↑?銀行準備金↑?M↑，Km變大?r↓?I↑，?AE↑?Y↑－貼現(xiàn)率經(jīng)常是和公開市場業(yè)務(wù)(買賣債券)配合使用。－問題：經(jīng)濟衰退或通貨膨脹時，兩種手段如何配合使用？71宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第71頁!基本結(jié)論：M=rc+rd+re1+rc·H中央銀行通過控制準備金

的供給來調(diào)節(jié)貨幣供給量。影響貨幣供給的因素可以歸結(jié)到準備金變動對貨幣

供給變動的作用上。因為，準備金是銀行創(chuàng)造貨幣基礎(chǔ)。?M↑?r↓?I↑,C↑?AE↑?Y↑?存款↑買進債券?銀行準備金↑?

法定準備率?存款↑↓銀行準備金↑再貼現(xiàn)率??存款↑↓銀行準備金↑72宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第72頁!續(xù)：貨幣政策的局限性第二，在通貨膨脹時期，實行緊縮的貨幣政策效果比較顯著，但是在經(jīng)濟衰退時期，實行擴張性的貨幣政策效果不明顯，如果進入到流動性陷阱狀態(tài)，則貨幣政策無效。第三，在治理通貨膨脹時，緊縮的貨幣政策只對需求拉動的通貨膨脹有效，對成本推動的通貨膨脹效果不大。第四，貨幣政策在對經(jīng)濟產(chǎn)生影響方面存在時滯。這是因為，當貨幣供給量發(fā)生變動后，直接影響的是利率而不是收入，利率的變動只能引起投資變動，而投資變動才會使收入變動。73宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第73頁!第四節(jié)金融市場?資金融通：資金盈余單位與資金短缺單位就讓渡資金使用權(quán)發(fā)生的交易行為。?金融系統(tǒng)運作的意義：—實現(xiàn)金融系統(tǒng)的自有流動，促成資金盈余和資金短缺潛在的互利要求?！獎訂T資源從事大規(guī)模建設(shè)。?金融有直接融資（在金融市場上出售債券、股票）和間接融資（存入金融機構(gòu)）兩種形式。?融資收益表現(xiàn)為利息、股息等，它們也是金融成本。一、金融系統(tǒng)的功能74宏觀經(jīng)濟政策實踐(78第10次47第11次)共82頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第74頁!三、金融資產(chǎn)的風險和收益?金融資產(chǎn)的收益率是指從一項有價證券中獲得的全部貨幣收入，即：資產(chǎn)收