共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用共同基金董事重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理考量

共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能作用 基金董事的角色和職責(zé) 1美國(guó)州立法律、1940年法案和1933年法案規(guī)定的義務(wù) 2法院和SEC指導(dǎo)意見 2風(fēng)險(xiǎn)管理框架和計(jì)劃 3有效風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的要素 4影響投資管理行業(yè)的具體風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域 8 序自2020年發(fā)布《共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面基金行業(yè)也正面臨著全新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。除基金行業(yè)所面臨的常見風(fēng)險(xiǎn)外，本報(bào)告重點(diǎn)介紹了基金行業(yè)的新興風(fēng)險(xiǎn)，包括新的監(jiān)管法規(guī)、新投資機(jī)遇和新投資理念(例如報(bào)告還列出了基金董事在履行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督職責(zé)時(shí)需要考慮的問題。雖然各個(gè)機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及制定的風(fēng)險(xiǎn)管理框架和計(jì)劃各不相同，但本報(bào)告作為通用指引，可以助力基金董事應(yīng)對(duì)不斷變化的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境。共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用1”)在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督方面扮演著重要的角色。在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督過程中，董事可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，如何辨別實(shí)現(xiàn)基金運(yùn)營(yíng)目標(biāo)所必需的風(fēng)險(xiǎn)和其他不可預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)董事履職非、投資顧問和其他主要服務(wù)供應(yīng)商之間進(jìn)行公開、持續(xù)和透明的對(duì)話，亦非常重要。本報(bào)告2提出的關(guān)鍵概念、原則和問題可以助力基金董事履行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督職責(zé)。本報(bào)告以2020年5月版報(bào)告為基礎(chǔ)進(jìn)行編內(nèi)容。與此前報(bào)告的結(jié)構(gòu)相同：.第一節(jié)將闡述基金董事的角色和職責(zé)。.第二節(jié)將介紹風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的常見要素和實(shí)踐，以此幫助基金董事深入了解投資顧問和服務(wù)供應(yīng)商如何管理基金的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)?；鸲碌慕巧吐氊?zé)基金董事需要了解并監(jiān)督投資顧問管理基金風(fēng)險(xiǎn)的方式。雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)基金董事在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督方面的職責(zé)并未明確界定，但是基金董事可以通過了解以下信息來(lái)為風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督打下扎實(shí)的基礎(chǔ)：美國(guó)州立法律、《1940年投資公司法》(1940年法案)和《1933年證券法》(1933年法案)所規(guī)定的義務(wù)；.法院和美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)及其工作人員就其對(duì)董事期望所提供的應(yīng)用指南；.影響基金和基金管理主體的戰(zhàn)略、投資、運(yùn)營(yíng)和監(jiān)管相關(guān)的重大風(fēng)險(xiǎn)和新興風(fēng)險(xiǎn)；.投資顧問和基金服務(wù)供應(yīng)商為識(shí)別、管理和緩釋風(fēng)險(xiǎn)而采取的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃和流程。.最后一節(jié)將討論影響投資管理行業(yè)的現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)、演變的風(fēng)險(xiǎn)以及新興風(fēng)險(xiǎn)所在的領(lǐng)域。共同基金董事論壇意識(shí)到，采取“一刀切”的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督方法和風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃既不可行，也無(wú)助益。因此，在討論基金風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃時(shí)，董事應(yīng)當(dāng)考慮與特定基金相關(guān)的因性等。重要的是，為了對(duì)基金所有現(xiàn)有的、不斷演進(jìn)的或新興的重識(shí)別、分析、管理和報(bào)告，基金董事應(yīng)當(dāng)了解投資顧問和其他主要服務(wù)供應(yīng)商是否已經(jīng)設(shè)立了適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃和實(shí)踐。共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用美國(guó)州立法律、1940年法案和1933年法案規(guī)定義務(wù)基金依據(jù)州立法律相關(guān)規(guī)定組建，因此董事也被視為基金的受托人。3作為受托人，董事對(duì)基金負(fù)有兩項(xiàng)基本義務(wù)：“勤?勤勉義務(wù)要求董事基于其所擁有的知識(shí)以及其擔(dān)任董事而理應(yīng)具備的知識(shí)，以合理的謹(jǐn)慎及技能履行職責(zé)。根據(jù)律師、投資顧問和會(huì)計(jì)師等。?忠實(shí)義務(wù)是指董事應(yīng)當(dāng)保護(hù)基金的最大利益，并且不得將個(gè)人或第三方利益置于基金利益之上。忠實(shí)義務(wù)還包括誠(chéng)信義務(wù)。在評(píng)估董事的行為時(shí)，法院會(huì)采取“商業(yè)判斷規(guī)則”。在下列情況下，董事可免于為其出于善意作出的商業(yè)決策承擔(dān)責(zé)充分信息作出商業(yè)決策；3)董事合理認(rèn)為該商業(yè)決策符合公除州立法規(guī)定的受托人義務(wù)外，1940年法案及其條例以及SEC聲明還規(guī)定了董事應(yīng)在以下三個(gè)常見領(lǐng)域履行義務(wù)：?評(píng)價(jià)基金費(fèi)用和基金資產(chǎn)估值；5?評(píng)估第三方服務(wù)供應(yīng)商。7最后，1933年法案還規(guī)定了基金董事在基金登記說明方面的某些法律義務(wù)，比如基金登記說明提交前須由大多數(shù)董事簽字確認(rèn)，并且董事須對(duì)基金登記說明中有關(guān)重要事實(shí)的失實(shí)陳述或重大遺漏承擔(dān)個(gè)人責(zé)任。8法院及SEC的指導(dǎo)意見美國(guó)最高法院、SEC及其工作人員一直強(qiáng)調(diào)基金董事的基本義務(wù)是保護(hù)基金持有人的利益。一般而言，實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)督需要基金董事了解基金的投資、運(yùn)營(yíng)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。為了解這些風(fēng)險(xiǎn)，建議董事采取如下舉措：?獲取有關(guān)基金經(jīng)營(yíng)和基金所接受關(guān)鍵服務(wù)的信息，確?？梢哉_掌握基金運(yùn)營(yíng)中的固有風(fēng)險(xiǎn)，以便有效評(píng)估投資顧問和其他服務(wù)商所采取的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐和控制的有效性。?定期了解外包服務(wù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的更新情況，以及投資顧問、服務(wù)供應(yīng)商和所涉各方人員如何管理這些風(fēng)險(xiǎn)。?持續(xù)評(píng)估基金政策和程序設(shè)計(jì)是否合理、運(yùn)行是否有效，確?；疬\(yùn)營(yíng)不會(huì)違反其所適用的聯(lián)邦證券法律。9雖然基金董事可能會(huì)參與基金的日常經(jīng)營(yíng)，但其主要職責(zé)是對(duì)負(fù)責(zé)基金日常經(jīng)營(yíng)的人員進(jìn)行監(jiān)督和獨(dú)立審查。10除非基金董事將日常管理職責(zé)適當(dāng)委托給投資顧問和其他第三方服務(wù)供應(yīng)商，否則投資顧問需要履行自身運(yùn)營(yíng)職責(zé)?；鸲聭?yīng)與投資顧問和服務(wù)供應(yīng)商合作，并視情況確定是否需要咨詢外部專家，以了解并監(jiān)督其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理的情況。除了向風(fēng)險(xiǎn)管理部門咨詢，基金的首席合規(guī)官也可以成為董事有效履職的重要信息來(lái)源。雖然首席合規(guī)官不負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理，但其在基金合規(guī)管理過程中可能會(huì)獲取到有關(guān)基金運(yùn)營(yíng)和其他風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)值信息。此外，為了幫助董事履職，基金董事還應(yīng)當(dāng)了解內(nèi)部審計(jì)部門、其他綜合業(yè)務(wù)部門的工作范圍、工作計(jì)劃和工作成果。共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用3風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理框架和計(jì)劃管理不能采取“一刀切”的方法，而是應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金和基金管理人的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和其他相關(guān)屬性進(jìn)行調(diào)整。雖然基金董事并不負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理，但是他們應(yīng)當(dāng)了解投資顧問的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，以及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、緩釋、監(jiān)控和報(bào)告的流程?；鸲聭?yīng)該重視投資顧問針對(duì)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)、新興風(fēng)險(xiǎn)所采取的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃。盡管不同公司之間的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃和實(shí)踐是多樣化的，但是大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃都遵循相類似的方法和原則。風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃旨在通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量和管理，將相對(duì)重大的風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平或風(fēng)險(xiǎn)容忍范圍之內(nèi)，并非為了消除或完全緩釋每一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，隨著投資顧問的經(jīng)驗(yàn)積累，其所提供的產(chǎn)品在不斷演變，加之外部因素也在不斷變化(例如監(jiān)管環(huán)境)，投資顧問的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃也相應(yīng)隨之改變。無(wú)論投資顧問和其他服務(wù)供應(yīng)商采用何種風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃或模型，有效的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃通常都會(huì)包含一些重要的共性元素和流程。我們將在后續(xù)章節(jié)對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)討論。有有效的風(fēng)險(xiǎn)管理框架和計(jì)劃應(yīng)能確保投資顧問和其他服務(wù)供應(yīng)商識(shí)別并管理與特定基金和基金管理人相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)(第8頁(yè))，該風(fēng)險(xiǎn)與基金投資組合的具體構(gòu)成相關(guān)，包括但不限于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和杠桿風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)，包括技術(shù)和信息/網(wǎng)絡(luò)安全。戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)(第21頁(yè))，該風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)影響定義投資顧問業(yè)務(wù)戰(zhàn)略(包括競(jìng)爭(zhēng)定位、聲譽(yù)和戰(zhàn)略執(zhí)行)的目標(biāo)和假設(shè)。監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)(第22頁(yè))，該風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管變化、如何對(duì)新法規(guī)進(jìn)行解讀并實(shí)施，以及如何遵從現(xiàn)有法規(guī)相關(guān)。共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用有效風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的要素治理、高層基調(diào)和風(fēng)險(xiǎn)文化對(duì)于有效的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，良好的治理是至關(guān)重要的；良好的公司治理必須以投資顧問或服務(wù)供應(yīng)商高級(jí)管理層的態(tài)度和原則作為出發(fā)點(diǎn)。11這些態(tài)度和原則稱為“高層基調(diào)”，并在全公司進(jìn)行自上而下的宣導(dǎo)?！帮L(fēng)險(xiǎn)管理是每一個(gè)人的推廣，并作為公司的基本原則和信念。高層基調(diào)和基本理念可以幫助確定公司的風(fēng)險(xiǎn)文化。因此，在評(píng)估投資顧問或其他服務(wù)供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)哲學(xué)和風(fēng)險(xiǎn)“高層基調(diào)”非常重要。雖然難以針對(duì)高層基調(diào)進(jìn)行實(shí)證評(píng)估，但是可以通過與高級(jí)管理層、外部審計(jì)師和外部法律顧問進(jìn)行討論獲取相關(guān)洞察，了解高層基調(diào)和整體風(fēng)險(xiǎn)文化。在進(jìn)一步評(píng)估公司的風(fēng)險(xiǎn)文化時(shí)，基金董事可能發(fā)現(xiàn)了解風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃是如何運(yùn)作的會(huì)很有幫助，這可以通過與風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)鍵人員會(huì)談來(lái)實(shí)現(xiàn)。在這個(gè)方面，基金董事可以考慮以.誰(shuí)負(fù)責(zé)全面風(fēng)險(xiǎn)管理？其采取何種公司治理結(jié)構(gòu)？是否設(shè)立了全面風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)或其他治理組織？.風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理崗位設(shè)置在業(yè)務(wù)部門內(nèi)部還是外部，或兩者兼有？是否明確界定了第一道防線，第二道防線的風(fēng)險(xiǎn)管理角色和職責(zé)？.在過去一到兩年中，風(fēng)險(xiǎn)管理因工作環(huán)境變化(例如虛擬、.如何識(shí)別和監(jiān)控現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)演變和新興風(fēng)險(xiǎn)？持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控運(yùn)行情況如何？.如何確定、商定或?qū)徟P(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)？關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)是如何被監(jiān)也包括具體的流程、控制和風(fēng)險(xiǎn)緩釋計(jì)劃?.投資顧問如何鼓勵(lì)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)文化，如何激勵(lì)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)(而非激勵(lì)不適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)承擔(dān))？良好風(fēng)險(xiǎn)治理的三道防線了解風(fēng)險(xiǎn)與控制流程相關(guān)的角色和職責(zé)在公司內(nèi)部是如何設(shè)金董事也很重要。在很多組織內(nèi)，有很多團(tuán)隊(duì)需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)，具體包括企業(yè)、運(yùn)營(yíng)和投資層面的風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)，內(nèi)部審計(jì)團(tuán)隊(duì)，內(nèi)控鑒證團(tuán)隊(duì)以及其他嵌入業(yè)務(wù)條線或支持業(yè)務(wù)條線的風(fēng)險(xiǎn)控制團(tuán)隊(duì)。這些團(tuán)隊(duì)雖然擁有各自獨(dú)特的視角和角色，但會(huì)協(xié)同合作幫助投資顧問管理和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。由于每個(gè)投資顧問都具有獨(dú)特性，因此如何設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理部門并不存在唯一的或正確的方式，但應(yīng)該清晰界定和理解風(fēng)險(xiǎn)管理的職責(zé)，并在可能及可行的情形下進(jìn)行工作協(xié)調(diào)。界定風(fēng)險(xiǎn)管理角色和職責(zé)的常用框架是國(guó)際內(nèi)部審計(jì)師協(xié)會(huì) 識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)緩釋，第二道防線是負(fù)責(zé)提供支持、提出質(zhì)疑和監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)，第三道防線是負(fù)責(zé)提供獨(dú)立的鑒證。每一道防線均可在公司內(nèi)部更為廣泛的治理框架中發(fā)揮獨(dú)特的作用?；鸬氖紫弦?guī)官和首席審計(jì)官(如適用)也應(yīng)與董事會(huì)/審計(jì)5外部鑒證服務(wù)供應(yīng)商內(nèi)部審計(jì)獨(dú)立鑒證第三道防線職責(zé)：針對(duì)所有與實(shí)現(xiàn)目標(biāo)相關(guān)的事項(xiàng)提供獨(dú)立客觀的鑒證和建議共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用外部鑒證服務(wù)供應(yīng)商內(nèi)部審計(jì)獨(dú)立鑒證第三道防線職責(zé)：針對(duì)所有與實(shí)現(xiàn)目標(biāo)相關(guān)的事項(xiàng)提供獨(dú)立客觀的鑒證和建議IIA三線模型治治理主體對(duì)利益相關(guān)方承擔(dān)組織監(jiān)督職責(zé)管管理層采取行動(dòng)(包括風(fēng)險(xiǎn)管理)實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)第二道防線職責(zé)：針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)事項(xiàng)提供專家經(jīng)驗(yàn)、支持、監(jiān)督并提出合理質(zhì)疑第一道防線職責(zé)：為客戶提供產(chǎn)品/風(fēng)險(xiǎn)溝通和報(bào)告在評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)溝通與報(bào)告的適當(dāng)性和充分性時(shí)，董事會(huì)不考慮：.投資顧問或服務(wù)供應(yīng)商就風(fēng)險(xiǎn)管理的方案和期望與所有相.對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)報(bào)告。董事會(huì)應(yīng)當(dāng)與投資顧問和主要服務(wù)供應(yīng)商合作，確定報(bào)告機(jī)制以支持基金董事會(huì)加深對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的理解，并要求對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行持續(xù)報(bào)告(例如，關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo))。此類風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告對(duì)董事會(huì)而言非常重要，它們可以幫助董事會(huì)了解投資顧問和服務(wù)供應(yīng)商的現(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃以及基金相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的管理詳情。除董事會(huì)收到的報(bào)告和溝通之外，董事還應(yīng)審查董事會(huì)如何劃分和履行其風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督職責(zé)的。例如，一些董事會(huì)可能認(rèn)為設(shè)立董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)將會(huì)有所助益，一些董事會(huì)傾向于將風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督職責(zé)劃分給其他委員會(huì)(例如審計(jì)委員會(huì)或合規(guī)委員會(huì))，還有一些董事會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督職責(zé)保留在董事會(huì)層面。這一決策會(huì)影響董事會(huì)與投資顧問和服務(wù)供應(yīng)商互動(dòng)的方式，以及董事會(huì)如何設(shè)定與持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告、溝通和討論相關(guān)的期望。當(dāng)考慮風(fēng)險(xiǎn)溝通和報(bào)告時(shí)，基金董事可以考慮以下問題：.投資顧問和服務(wù)供應(yīng)商與基金董事會(huì)復(fù)核并討論其風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃和相關(guān)工作的頻率如何？誰(shuí)負(fù)責(zé)這些討論？風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告是否有助于董事了解風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃及其運(yùn)作情況？.需要向基金董事報(bào)告哪些現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)情況？現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的報(bào)告是否符合董事期望？.如何審閱和討論風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告？與向投資顧問或服務(wù)供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)構(gòu)(例如全面風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì))提交的報(bào)告相比，此類風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告有何不同？共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估投資顧問的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃應(yīng)當(dāng)包含及時(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的流程。了解投資顧問或其他服務(wù)供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估流程，是整體風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的一個(gè)重要方面。雖然在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估方面并不存在標(biāo)準(zhǔn)化的方法，但還是需要遵循某例如，了解組織目標(biāo)，支持端到端的流程，確定可能致使組織面臨潛在風(fēng)險(xiǎn)的人員、流程和技術(shù)。為了解風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估，基金董事可能需要考慮以下問題：.投資顧問采用何種方法識(shí)別和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)？.投資顧問開展風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估工作的頻率如何？.通常誰(shuí)會(huì)參與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估？以及如何將其納入風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估的流程？.是否有工具用以支持和/或輔助風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估？.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估結(jié)果的復(fù)核和審批流程是什么？風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)容忍度廣義的風(fēng)險(xiǎn)偏好是指實(shí)體在實(shí)現(xiàn)目標(biāo)和為利益相關(guān)方創(chuàng)造價(jià)，所愿意接受的風(fēng)險(xiǎn)水平。風(fēng)險(xiǎn)容忍度，是指實(shí)體在實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)的過程中對(duì)目標(biāo)偏離的可接受程度。13對(duì)投資顧問來(lái)講，一般會(huì)通過風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)容忍度對(duì)基金管理主體可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平設(shè)定期望值，并監(jiān)督特定目標(biāo)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)水平與其期望值的偏離程度。建立和使用風(fēng)險(xiǎn)容忍投資顧問深入了解、管理和監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)，以檢查其是否符合基金目標(biāo)和基金持有人的期望。然而，確定和闡述全公司范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)偏好具有高度主觀性，設(shè)定和監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)容忍度的方法也具有多樣性，因此了解投資顧問或其他主要服務(wù)供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能并非易事。在這個(gè)方面，并不存在通用的標(biāo)準(zhǔn)；不同的投資顧問可能使論、語(yǔ)言和指標(biāo)(例如關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo))，這些指標(biāo)可以是定性指標(biāo)、定量指標(biāo)或兩者兼而有之。為了解風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)容忍度，基金董事可能需要考慮以下.投資顧問采用何種方法確定風(fēng)險(xiǎn)偏好，以及如何使用風(fēng)險(xiǎn)偏好監(jiān)控整體風(fēng)險(xiǎn)水平？.是否已為監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)水平設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)容忍度或風(fēng)險(xiǎn)閾值？若.如何根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好衡量實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)水平和/或關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)？如果使用關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，這些指標(biāo)是如何確定和報(bào)告的？.如果風(fēng)險(xiǎn)水平或某項(xiàng)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)超出容忍度，會(huì)如何應(yīng)對(duì)？如果多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)都超出容忍度，又如何應(yīng)對(duì)？.如何依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好監(jiān)控組織的整體風(fēng)險(xiǎn)水平？.風(fēng)險(xiǎn)偏好報(bào)告和/或風(fēng)險(xiǎn)容忍度復(fù)核的頻率如何？.風(fēng)險(xiǎn)偏好報(bào)告和/或風(fēng)險(xiǎn)容忍度變化是如何審批的？風(fēng)險(xiǎn)事件風(fēng)險(xiǎn)事件包括信息安全或網(wǎng)絡(luò)安全，違反投資準(zhǔn)則或投資限制的行為，交易、定價(jià)或估值錯(cuò)誤，或者影響基金或其基金他事件。了解投資顧問(和其他服務(wù)供應(yīng)商)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的管理流程，對(duì)董事會(huì)監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)并了解日常運(yùn)營(yíng)中如何管理風(fēng)險(xiǎn)非常重要。發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件之后，投資顧問應(yīng)當(dāng)立即采取糾正和/或補(bǔ)救措施，以消除或?qū)L(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)基金或基金持有人的損害最小化。隨后，投資顧問應(yīng)當(dāng)展開深入調(diào)查，確定風(fēng)險(xiǎn)事件的根為了監(jiān)督端到端的全流程，基金董事會(huì)應(yīng)當(dāng)了解相關(guān)的政策、程序和匯報(bào)，以及投資顧問和服務(wù)供應(yīng)商為防止類似事件重演所采取的舉措。共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用7評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)事件管理計(jì)劃和流程時(shí)，董事會(huì)可能需要考慮以下.如何及時(shí)識(shí)別、應(yīng)對(duì)和管理風(fēng)險(xiǎn)事件？.如何以及向誰(shuí)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)事件以確保其受到重視并得到妥善處理？在什么情形下需要向董事會(huì)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)事件？.在識(shí)別和評(píng)估當(dāng)下或潛在關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)事件是如何被考慮的？.為了解風(fēng)險(xiǎn)事件管理過程及其對(duì)基金的影響，基金董事會(huì)會(huì)收到哪些報(bào)告？風(fēng)險(xiǎn)緩釋策略和控制活動(dòng)控制活動(dòng)是指用于緩釋風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)措施(通常載于政策、程序和標(biāo)準(zhǔn)中)。控制活動(dòng)分為預(yù)防性、檢查性兩種類型，并且可以在組織的各個(gè)層面進(jìn)行實(shí)施。具體包括高管層的控制活動(dòng)、業(yè)務(wù)流程層面的內(nèi)部控制活動(dòng)以及內(nèi)部監(jiān)督部門所實(shí)施對(duì)于董事會(huì)而言，了解各責(zé)任方在內(nèi)部控制框架下如何運(yùn)作包括一般情況下，如何設(shè)計(jì)、維護(hù)和評(píng)估內(nèi)部控制活動(dòng)，以及如何根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)演變及時(shí)對(duì)內(nèi)部控制活動(dòng)進(jìn)行調(diào)整)。為了解投資顧問的控制活動(dòng)，董事可能需要考慮以下問題：.投資顧問為了緩釋風(fēng)險(xiǎn)，是如何設(shè)計(jì)和管理控制活動(dòng)的？.投資顧問如何評(píng)估控制活動(dòng)的有效性？公司內(nèi)各類風(fēng)險(xiǎn)和審計(jì)部門是否開展了密切協(xié)作(見下文)？評(píng)估結(jié)果是如何傳達(dá)到董事會(huì)的？.在測(cè)試和匯報(bào)控制活動(dòng)方面，內(nèi)部審計(jì)部門承擔(dān)什么作用？如何制訂審計(jì)計(jì)劃？審計(jì)計(jì)劃是否針對(duì)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)？?jī)?nèi)部審計(jì)部門是否已為應(yīng)對(duì)新興風(fēng)險(xiǎn)建立了敏捷流程？.如何將新興風(fēng)險(xiǎn)納入控制框架？例如，遠(yuǎn)程工作對(duì)于新增或改進(jìn)后的控制活動(dòng)有何影響？.投資顧問對(duì)自動(dòng)化控制活動(dòng)和人工控制活動(dòng)的監(jiān)督方式是.投資顧問是否利用了自動(dòng)化(例如機(jī)器人流程自動(dòng)化)和/以對(duì)控制活動(dòng)進(jìn)行智能測(cè)試/持續(xù)監(jiān)控？.投資顧問是否聘請(qǐng)了第三方行業(yè)專家?guī)椭u(píng)估/監(jiān)控特定***2022年新增**風(fēng)險(xiǎn)和審計(jì)部門協(xié)調(diào)合作的優(yōu)勢(shì)在投資顧問和服務(wù)供應(yīng)商計(jì)劃并執(zhí)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理和鑒證工作時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)和鑒證部門保持密切協(xié)調(diào)合作是必須的。由于各部門都在著手處理其業(yè)務(wù)線所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告可能會(huì)是孤立的，進(jìn)而導(dǎo)致工作冗余和額外成本。對(duì)于特定的復(fù)雜的組織而言，整合審計(jì)可以防止此類冗余問題的發(fā)生。一個(gè)組織至少應(yīng)當(dāng)確保各部門協(xié)調(diào)合作，包括開展全面規(guī)劃、了解跨部門職責(zé)、解決無(wú)益的風(fēng)險(xiǎn)和審計(jì)工作重疊以及協(xié)調(diào)安排審計(jì)日程。各部門在執(zhí)行時(shí)應(yīng)考慮跨部門因素，并就相關(guān)議題和洞察及時(shí)展開討論。例如，在匯報(bào)環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)和審計(jì)部門都應(yīng)該考慮風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的內(nèi)容。作為下一步，某些組織正從過去的協(xié)作模式轉(zhuǎn)向更為整合的風(fēng)險(xiǎn)和審計(jì)模式，以實(shí)現(xiàn)：1)識(shí)別商業(yè)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素；2)了解與實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；3)圍繞這些風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、匯報(bào)并展開相關(guān)審計(jì)工作?？偟膩?lái)講，這些措施為實(shí)施全面的、定制化的整合風(fēng)險(xiǎn)和審計(jì)模式奠定了基礎(chǔ)。共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用風(fēng)險(xiǎn)管理框架和計(jì)劃評(píng)估投資顧問應(yīng)當(dāng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理框架和計(jì)劃進(jìn)行持續(xù)評(píng)估，確保能夠跟得上不斷變化的業(yè)務(wù)需求、基金持有人期望、市場(chǎng)行情和監(jiān)管重點(diǎn)的變化。首席風(fēng)險(xiǎn)官或其他風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)當(dāng)向基金董事會(huì)說明組織如何評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理框架和計(jì)劃，介紹評(píng)估的頻率，以及采取了哪些應(yīng)對(duì)措施。與投資顧問討論風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)監(jiān)控問題時(shí)，基金董事會(huì)可能需要考慮以下問題：.風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃在降低風(fēng)險(xiǎn)方面的效果如何？.風(fēng)險(xiǎn)管理的領(lǐng)導(dǎo)是如何判定風(fēng)險(xiǎn)計(jì)劃是否有效的？自適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控自適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控是指在風(fēng)險(xiǎn)形成的初始階段感知或識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力，以便可以在對(duì)投資顧問和/或基金產(chǎn)生不利影響之前，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)地調(diào)查、消除和管控。隨著技術(shù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理框架的演變變得更加普遍，自適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控屬于新興領(lǐng)域。過去，風(fēng)險(xiǎn)管理一直建立在被動(dòng)響應(yīng)方案的基礎(chǔ)上。正如“風(fēng)險(xiǎn)事件”部分所述，出現(xiàn)錯(cuò)誤或風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，管理層對(duì)根本原因進(jìn)行分析以深入了解事件原由，并評(píng)估內(nèi)部控制活動(dòng)和運(yùn)營(yíng)實(shí)踐是否需要改進(jìn)。被動(dòng)響應(yīng)活動(dòng)中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的復(fù)核、對(duì)根本原因的分析都是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控框架的組成部分，但僅僅依靠這種方法可能會(huì)錯(cuò)失在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生之前識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。健全的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)當(dāng)能夠在初期階段識(shí)別重大風(fēng)險(xiǎn)速做出響應(yīng)。為向自適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控模型過渡，投資顧問應(yīng)當(dāng)先確定所有可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，即可能發(fā)生并影響基金的風(fēng)險(xiǎn)事件。積極思考并識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)事件所釋放的“警告”信號(hào)，同時(shí)輔以有效的風(fēng)險(xiǎn)控制流程和匯報(bào)，從而提醒風(fēng)險(xiǎn)管理人員注意相關(guān)情況并利用自適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控模型降低潛在不利影響；最終使得投資顧問能夠?qū)⒐ぷ髦匦姆旁诩皶r(shí)處理影響最大的風(fēng)險(xiǎn)上，以此確保資源得到有效利用?；鸲玛P(guān)鍵考慮因素基金董事會(huì)可能需要考慮，投資顧問是否已采用自適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控模型，以及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和匯報(bào)如何改進(jìn)？影響投資管理行業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域雖然總體風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃可以幫助應(yīng)對(duì)許多風(fēng)險(xiǎn)，但是投資顧問、服務(wù)供應(yīng)商和基金還需要考慮其他風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)歸結(jié)。投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控投資風(fēng)險(xiǎn)是董事的一項(xiàng)重要職責(zé)。投資風(fēng)險(xiǎn)包括來(lái)自投資流程的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)以及可能由決策、假設(shè)和其他因素引起的非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)與收益密切相關(guān)。若不了解基金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平和類型，董事可能難以有效評(píng)估基金業(yè)績(jī)。每一個(gè)投資機(jī)會(huì)都包含某種形式和水平的風(fēng)險(xiǎn)，并且?guī)?lái)一定程度的潛在理論回報(bào)(正或負(fù))。專業(yè)投資人士通常會(huì)區(qū)分絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)一般是指投資價(jià)值的可變性，而相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是指投資工具或產(chǎn)品與適配指數(shù)或基準(zhǔn)之間的預(yù)期收益差距。雖然專業(yè)投資人士可能對(duì)主動(dòng)或被動(dòng)管理產(chǎn)品的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平觀點(diǎn)一致，但面對(duì)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他們可能對(duì)于特定投資策略或基金管理主體的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平持有不同看法。在監(jiān)控投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，董事會(huì)可能需要關(guān)注以下事項(xiàng)：.投資風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間變化而變化的趨勢(shì)，包括絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)；.與同業(yè)和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相比的收益變化趨勢(shì)，包括絕對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益；.業(yè)績(jī)持續(xù)低迷的基金；.非預(yù)期內(nèi)的業(yè)績(jī)結(jié)果和/或業(yè)績(jī)過高/過低的情況?；鸬呐段募梢詭椭聲?huì)將基金風(fēng)險(xiǎn)傳遞給基金持有括將基金的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)(例如與基金投資指引、對(duì)手信用限額、集中度限制、預(yù)期收益波動(dòng)范圍的一致性)與基金的風(fēng)險(xiǎn)披露文件進(jìn)行比較，從而確定基金所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是否處于適當(dāng)水平，擬或需要進(jìn)行調(diào)整。共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用9雖然按逐個(gè)基金監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要，但這種狹隘的方法可能會(huì)使基金組合面臨更多風(fēng)險(xiǎn)。例如，某項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)單個(gè)基金的影響可能相對(duì)較小，但是匯集起來(lái)，可能會(huì)對(duì)投資顧問機(jī)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。例如，由于多個(gè)基金投資于同一個(gè)證券或底險(xiǎn)會(huì)顯著增加。因此，除討論單個(gè)基金外，基金董事還應(yīng)了解，投資顧問是如何在基金組合層面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的？基金董事關(guān)鍵考慮因素評(píng)估基金的投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，董事可能需要考慮以下問題：.投資顧問對(duì)基金承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)水平(和類型)是否符合基金的招募說明書和附加信息聲明？.投資顧問如何衡量并量化基金所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)？投資顧問是否擁有衡量或管理這些風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)或資源？這些資源具體.當(dāng)采用經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)，與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)和同類型產(chǎn)品相比，阿爾法收益是否有增加？.評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)結(jié)果時(shí)，是否選擇了(類似風(fēng)險(xiǎn)狀況下的)適當(dāng)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)？.董事會(huì)將收到哪些類型的業(yè)績(jī)歸因報(bào)告？匯報(bào)的頻率如何？估值風(fēng)險(xiǎn)估值風(fēng)險(xiǎn)是指因基金對(duì)一項(xiàng)或多項(xiàng)投資不恰當(dāng)估值，從而導(dǎo)致基金資產(chǎn)凈值計(jì)算不準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，某些基金持有人可能會(huì)受到不公平對(duì)待，承擔(dān)或多或少的收益或損失。估值風(fēng)險(xiǎn)大致包括：.投資顧問使用的且經(jīng)董事會(huì)復(fù)核和批準(zhǔn)的估值方法與公認(rèn)估值方法不一致；.估值方法未得到一致和/或正確地使用；或.由于市場(chǎng)條件不斷變化或受其他因素影響，既定估值方法已不再適用。美國(guó)1940年投資法案要求董事對(duì)沒有現(xiàn)成市場(chǎng)報(bào)價(jià)的證券 (Rule2a-5:GoodFaithDeterminationsofFairValue) (生效日期為2022年9月8日)14，明確允許董事會(huì)指定投資顧問履行某些估值職能。該規(guī)則要求董事對(duì)估值風(fēng)險(xiǎn)、估值、估值相關(guān)政策和程序、估值方法測(cè)試及估值記錄保留進(jìn)行積極監(jiān)督。求定期評(píng)估與估值相關(guān)的重大風(fēng)險(xiǎn)(包括重大利益沖突)，并且管理已識(shí)別的估值風(fēng)險(xiǎn)；該規(guī)則并未規(guī)定重新評(píng)估重大風(fēng)險(xiǎn)的頻率。受基金投資類型、基金投資策略或政策的重大變件和其他相關(guān)因素影響，具體頻率會(huì)有所不同。雖然規(guī)則未指明需要處理哪些風(fēng)險(xiǎn)，但是本報(bào)告提供了一份估：.基金已持有或計(jì)劃持有的資產(chǎn)類型及該類資產(chǎn)的特點(diǎn)。擊、混亂，以及其他類型的中斷事件，可能影響估值服務(wù)供應(yīng)商或第三方的運(yùn)營(yíng)能力。.每種估值方法使用不可觀察輸入值的程度，特別是在此等輸入值是由估值服務(wù)供應(yīng)商提供的情況下。.依據(jù)誠(chéng)信原則按公允價(jià)值計(jì)量的基金投資所占比例及其對(duì)基金收益的貢獻(xiàn)。.依賴對(duì)某類投資領(lǐng)域估值專業(yè)知識(shí)有限的服務(wù)供應(yīng)商；依賴第三方服務(wù)供應(yīng)商提供輸入值的估值方法的應(yīng)用；以及第三方服務(wù)供應(yīng)商對(duì)其自身服務(wù)供應(yīng)商的依賴程度(所謂.確定和計(jì)算公允價(jià)值的方法不符合公認(rèn)估值方法或者未得到一致或正確應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn)。.其他風(fēng)險(xiǎn)，取決于基金及其所持投資的性質(zhì)，例如私募股型風(fēng)險(xiǎn)”部分，了解與私募股權(quán)投資相關(guān)的更多考慮因素。共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用基金董事關(guān)鍵考慮因素評(píng)估基金的估值風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，董事可能需要考慮以下問題：.是否確定了合適的估值服務(wù)供應(yīng)商？.基金的估值政策和程序中記錄了哪些估值方法？針對(duì)新的或不斷變化的資產(chǎn)，估值服務(wù)供應(yīng)商是否對(duì)其估值方法和流程進(jìn)行了評(píng)估？.不同類別資產(chǎn)的估值流程是否不同？例如，私募股權(quán)投資的估值流程包括哪些步驟？與其他類別資產(chǎn)的估值流程有何不同？.哪些屬于“重大”估值風(fēng)險(xiǎn)？.估值程序是否考慮了市場(chǎng)異常情況(例如特定市場(chǎng)長(zhǎng)期關(guān).投資經(jīng)理和交易員在估值流程中分別承擔(dān)什么職責(zé)？.估值風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估應(yīng)當(dāng)多久進(jìn)行一次？.估值是如何被測(cè)試的？.估值服務(wù)供應(yīng)商通過什么定期測(cè)試方法驗(yàn)證估值質(zhì)量？.董事會(huì)如何監(jiān)督估值政策和程序的履行情況？董事會(huì)是否考慮了估值流程中相關(guān)控制活動(dòng)的有效性？.估值服務(wù)供應(yīng)商如何評(píng)估新增的或現(xiàn)有的第三方估值服務(wù)(包括估值服務(wù)供應(yīng)商、經(jīng)紀(jì)人等)？.針對(duì)第三方估值服務(wù)，基金或投資顧問提供了哪些信息？.董事會(huì)會(huì)收到有關(guān)基金估值服務(wù)的哪些信息？.在估值質(zhì)疑方面，有哪些政策和程序？董事會(huì)是否會(huì)收到質(zhì)疑估值的相關(guān)報(bào)告？.投資顧問或基金行政管理人對(duì)推翻原估值方法制定了哪董事會(huì)是否會(huì)收到關(guān)于推翻原估值方法的報(bào)告？.投資顧問是否已經(jīng)識(shí)別估值過程中可能出現(xiàn)的利益沖突？投？.董事會(huì)是否會(huì)收到此類利益沖突已通過實(shí)施控制活動(dòng)和其他保障措施得到解決和管控的信息？.估值政策和程序是否明確了董事會(huì)必須參與或知曉的事件？是否根據(jù)第2a-5條規(guī)則確定了需要通知董事會(huì)的“重.估值服務(wù)供應(yīng)商是否確定了每個(gè)資產(chǎn)類別的關(guān)鍵估值指標(biāo)以通知/告知基金董事市場(chǎng)中潛在的價(jià)格不確定性？.估值服務(wù)供應(yīng)商是否就困難和/或復(fù)雜的估值問題向估值.董事會(huì)是否充分了解投資顧問或基金行政管理人所使用的估值模型？共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用**2022年新增**流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于開放式共同基金而言，確保基金持有人能夠自由地贖回其份額是基金運(yùn)營(yíng)最根本的事宜。第22e-4條規(guī)則要求開放式基金制定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)定義為“基金在不損害其余投資者基金權(quán)益的前提下，無(wú)法滿足基金份額的.基金沒有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)或借貸能力，無(wú)法按照SEC的規(guī)定在不損害其余基金持有人的利益下滿足基金持有人的有序贖回要求；.確定流動(dòng)性的方法未得到一致和/或正確應(yīng)用；.由于市場(chǎng)條件不斷變化或其他因素，既定的流動(dòng)性確定方法和/或信息無(wú)法嚴(yán)格滿足第22e-4條規(guī)則的要求；.基金的估值程序和政策未適當(dāng)考慮流動(dòng)性因以致證券估值不準(zhǔn)確；.由于自然災(zāi)害、政治動(dòng)蕩等原因造成的長(zhǎng)期閉該規(guī)則規(guī)定了基金董事在監(jiān)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面的.審批基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃；.審批流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的人員安排；.至少每年收到一份針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的報(bào)告，其中應(yīng)當(dāng)包含對(duì)應(yīng)對(duì)計(jì)劃中所有重大變化.在高流動(dòng)性投資低于既定的最低限額時(shí)，如果基金尋求變更最低限額，則應(yīng)對(duì)該變更進(jìn)行審批；.如果基金的非流動(dòng)性投資比例超過投資組合的15%，則基金董事應(yīng)在1天內(nèi)收到通知。流動(dòng)性與估值密切相關(guān)。如果基金合理預(yù)計(jì)某項(xiàng)資產(chǎn)在當(dāng)前市場(chǎng)條件下，如果不對(duì)其市場(chǎng)價(jià)值發(fā)生重大調(diào)整，則不能在七個(gè)日內(nèi)進(jìn)行出售，那么該資產(chǎn)屬于非流動(dòng)性資產(chǎn)。此外，由于沒有現(xiàn)成的市場(chǎng)報(bào)價(jià)，非流動(dòng)性資產(chǎn)通常需要進(jìn)行公允價(jià)值估值。因此，資產(chǎn)的估值與其流動(dòng)性狀態(tài)之間可能存在直接聯(lián)系?；鸲聭?yīng)意識(shí)到，為滿足贖回要求在壓力情形下出售非流動(dòng)性資產(chǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致基金所獲得的對(duì)價(jià)低基金董事關(guān)鍵考慮因素：評(píng)估投資顧問流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力時(shí)，董事可能需要考慮以下問題：.當(dāng)基金存在超過既定流動(dòng)性閾值的潛在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資顧問是否有系統(tǒng)可以識(shí)別此類風(fēng)險(xiǎn)？.投資顧問是否隨時(shí)向董事會(huì)報(bào)告基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的變化？.投資顧問的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃報(bào)告是否全面？.當(dāng)基金的非流動(dòng)性投資超過投資組合的15%時(shí)，投資顧問是否會(huì)在一天內(nèi)及時(shí)告知董事會(huì)？共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用模型風(fēng)險(xiǎn)改善和標(biāo)準(zhǔn)化投資流程對(duì)技術(shù)的依賴日益增強(qiáng)，越來(lái)越多的基金開始依賴模型。投資顧問使用投資模型進(jìn)行資產(chǎn)選擇、風(fēng)險(xiǎn)管理、基金間頭寸分配以及其他運(yùn)營(yíng)職能。模型風(fēng)險(xiǎn)是指因基于錯(cuò)誤的或理解有誤的模型所輸出的結(jié)果或報(bào)告作出決策，因此帶來(lái)不利后果的潛在風(fēng)險(xiǎn)。模型問題可能導(dǎo)致資金損失、客戶利益損害、財(cái)務(wù)報(bào)表出錯(cuò)、投資或管理決策不當(dāng)和/或因模型構(gòu)建、詮釋和維護(hù)不當(dāng)導(dǎo)致的聲譽(yù)受損。在以下情況下可能發(fā)生模型問題：.新模型或模型更新/變化未經(jīng)適當(dāng)開發(fā)、測(cè)試或驗(yàn)證；.使用新數(shù)據(jù)時(shí)，模型要素(例如算法公式)未得到適當(dāng)維護(hù)和更新；.對(duì)現(xiàn)有模型數(shù)據(jù)的修改未被妥善管控或未被模型使用者充分理解；.模型假設(shè)未經(jīng)充分測(cè)試，導(dǎo)致結(jié)果出錯(cuò)；.模型或模型變更未被模型使用者充分理解。無(wú)論原因如何，模型問題和運(yùn)行失誤都需要花費(fèi)較高成本來(lái)識(shí)別、調(diào)查和補(bǔ)救，并且可能造成嚴(yán)重的損失，包括聲譽(yù)損失、監(jiān)管處罰、以及經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)損失。基金董事關(guān)鍵考慮因素評(píng)估基金的模型風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，董事可能需要考慮以下問題：.投資顧問如何確定所使用的模型？.投資顧問如何管控模型風(fēng)險(xiǎn)？投資顧問是否制訂了健全的模型風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃？.自動(dòng)投資模型與投資組合經(jīng)理決策時(shí)所使用的自動(dòng)工具之間有何區(qū)別？.誰(shuí)負(fù)責(zé)監(jiān)控模型風(fēng)險(xiǎn)？他們是否有能力和權(quán)力質(zhì)詢模型負(fù)責(zé)人？模型在投入使用前，是否經(jīng)過獨(dú)立驗(yàn)證？.誰(shuí)負(fù)責(zé)在實(shí)施前審查模型的使用建議？.投資顧問如何審查和測(cè)試第三方或供應(yīng)商的模型？.董事會(huì)將收到何種類型的重大模型風(fēng)險(xiǎn)定期報(bào)告，包括特定模型的風(fēng)險(xiǎn)和總體風(fēng)險(xiǎn)？.投資顧問是否制定了相應(yīng)的管理程序和控制活動(dòng)以捕捉和記錄模型的變更情況？.針對(duì)模型風(fēng)險(xiǎn)的控制活動(dòng)、框架和模型輸出/評(píng)估是否已經(jīng)根據(jù)政策得到充分執(zhí)行，內(nèi)部審計(jì)部門或第三方是否就此執(zhí)行了定期審計(jì)？共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用新產(chǎn)品和投資策略風(fēng)險(xiǎn)投資顧問持續(xù)推出新的投資策略、投資架構(gòu)和投資工具。近年來(lái)，很多類型的基金都迎來(lái)了增長(zhǎng)，具體包括另類策略基因子驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)品。由于基金的策略、架構(gòu)、投資組合以及日常支持流程不同，其風(fēng)險(xiǎn)類型、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，也必然有所不同?；鸲玛P(guān)鍵考慮因素評(píng)估新基金產(chǎn)品和/或新投資策略風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，董事可能需要考慮以下問題：.基金的新投資策略/新的復(fù)雜投資工具將會(huì)帶來(lái)何種風(fēng)險(xiǎn)？新投資策略/新投資是否適合基金的架構(gòu)？在改變投資策略和投資新標(biāo)的時(shí)，基金投資顧問是否擁有適當(dāng)?shù)馁Y源/人才/能力，以及控制活動(dòng)來(lái)管理這些風(fēng)險(xiǎn)？.如果基金聘請(qǐng)二級(jí)投資顧問，投資顧問是否對(duì)子投資顧問擁有足夠的權(quán)限和透明度以進(jìn)行適當(dāng)監(jiān)督？對(duì)于受美國(guó)1940年投資法案監(jiān)管的基金，子投資顧問是否擁有基金策略管理的經(jīng)驗(yàn)？投資顧問或子投資顧問是否曾根據(jù)類似的策略管理資金，例如獨(dú)立管理賬戶或其他機(jī)構(gòu)賬戶？.無(wú)論由于監(jiān)管限制還是政策/策略限制，投資顧問能否在執(zhí).投資顧問處理新投資策略或新投資的能力是否存在規(guī)模.基金的估值政策、程序和控制活動(dòng)是否足以支持新投資策略或新投資？基金是否擁有足夠的能力，或者運(yùn)營(yíng)模式是否包括業(yè)務(wù)外包？.是否已在招募說明書、營(yíng)銷材料和其他基金發(fā)行文件中向投資者準(zhǔn)確披露新投資策略？如果基金大量涉足新型投資，是否已向投資者披露新型投資的風(fēng)險(xiǎn)？共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用本頁(yè)列舉了資產(chǎn)管理公司當(dāng)下面臨的一些投資風(fēng)險(xiǎn)。雖然這些風(fēng)險(xiǎn)可能因新產(chǎn)品不同而有所差異，但是以下可以成為評(píng)估新興投資策略相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的藍(lán)本。**2022年新增**私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)從直接投資和私募股權(quán)基金投資的角度來(lái)看，私募股權(quán)投資有助于投資顧問獲得阿爾法收益，并分散上市股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。因此，正如第十九屆德勤年度公允價(jià)值估值調(diào)查報(bào)告所描述的，注冊(cè)基金正在增加對(duì)私募股權(quán)投資的持倉(cāng)。17私募市場(chǎng)需要更加重視盡職調(diào)查和估值。私募股權(quán)投資具有以下獨(dú)特的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)：缺乏流動(dòng)性、依賴公允價(jià)值估值(而非按市值計(jì)價(jià))、按季度報(bào)告業(yè)績(jī)、投資時(shí)點(diǎn)存在不確定性、投資標(biāo)的透明度較低等。因此，針對(duì)投資私募股權(quán)的基金，董事可能需要額外考慮以下幾個(gè)問題：.鑒于私募市場(chǎng)的特性，私募股權(quán)投資是否符合基金的投資目標(biāo)？.私募股權(quán)投資資產(chǎn)配置相關(guān)的政策和風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)有哪些？.投資顧問如何評(píng)估私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)水平？投資顧問是否具有私募股權(quán)相關(guān)的投資、報(bào)告及估值能力？流動(dòng)性差的資產(chǎn)本質(zhì)上難以通過風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)進(jìn)行建模，缺乏高質(zhì)量和透明的數(shù)據(jù)使得這個(gè)問題更加凸顯。.投資顧問是否擁有規(guī)模適當(dāng)、配置合理的盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)來(lái)執(zhí)行投資分析？.如何對(duì)所持投資進(jìn)行公允估值？針對(duì)通過利用特殊目的收購(gòu)公司上市的公司的投前考慮因素：IPO私營(yíng)公司數(shù)量呈指數(shù)SPAC是指一類公開交易的上市公司。它們利用IPO和其他融資資金收購(gòu)私營(yíng)公司(稱為“目標(biāo)公司”)。雖然從交易公告到交易結(jié)束所需時(shí)間差異性比較大，但短的僅需要四到六個(gè)月。因此，越來(lái)越多的公司選擇通過SPAC交易上市?；鸲玛P(guān)鍵考慮因素：當(dāng)投資顧問決定投資SPAC時(shí)，董事可能需要考慮以下.投資顧問是否對(duì)SPAC執(zhí)行了盡職調(diào)查？.投資顧問是否考量了SPAC結(jié)構(gòu)所特有的風(fēng)險(xiǎn)？是否符合基金的投資目標(biāo)？.通過SPAC(而非直接通過私募融資)獲取準(zhǔn)上市證券是否存在特定估值問題？**2022年新增**ESG風(fēng)險(xiǎn)ESG投資持續(xù)受到投資者、公眾和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。希望將ESG因素納入投資流程的投資顧問正在面臨諸多.美國(guó)缺乏關(guān)于ESG的公認(rèn)定義；.美國(guó)境內(nèi)外市場(chǎng)和監(jiān)管環(huán)境的不斷變化；.支持ESG投資和報(bào)告的市場(chǎng)/企業(yè)專有數(shù)據(jù)難以獲取，并且投資決策包含的定性因素可能會(huì)導(dǎo)致潛在投資標(biāo)的之間的比較變得非常困難；.聘請(qǐng)子投資顧問可能帶來(lái)額外挑戰(zhàn)，即需要了解每個(gè)子投資顧問使用的ESG方法，導(dǎo)致復(fù)雜程度進(jìn)一步增加。共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用到關(guān)于ESG投資是提升還是損害投資業(yè)績(jī)的爭(zhēng)論仍在繼續(xù)，勞工部于2021年10月提出一項(xiàng)規(guī)則，允許養(yǎng)老秋，SEC監(jiān)管議程表包括了SEC投資管理部針對(duì)修訂第GSEC主席GaryGensler近期表示，其已指示工作人員評(píng)估關(guān)于基金管理人是否應(yīng)披露其所用標(biāo)準(zhǔn)和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的建議20?；鸲玛P(guān)鍵考慮因素評(píng)估ESG投資時(shí)，董事可能需要考慮以下問題：.當(dāng)基金將ESG因素納入投資流程時(shí)，如何定義ESG及如何.如何監(jiān)控基金投資是否符合招募說明書的規(guī)定？.不同投資產(chǎn)品的ESG指標(biāo)是否一致？若不一致，是否是因?yàn)榛鹬g的固有差異？如果使用評(píng)分工具，不同產(chǎn)品的最低閾值和考慮因素是否相同？若有差異，是否有相關(guān)的說明和解釋？關(guān)注ESG方面的監(jiān)管發(fā)展，并已做好準(zhǔn)備以便在需要時(shí)快速調(diào)整以滿足合規(guī)要求？.對(duì)于聘請(qǐng)子投資顧問的機(jī)構(gòu)，投資顧問采取了什么措施以確保ESG標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)的闡述及應(yīng)用是得當(dāng)?shù)?？運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)信息技術(shù)(IT)風(fēng)險(xiǎn)投資顧問和基金的其他服務(wù)供應(yīng)商開展的所有活動(dòng)幾乎都離不開技術(shù)支持，技術(shù)的可靠性和安全性至關(guān)重要。此外，隨著從傳統(tǒng)的本地基礎(chǔ)設(shè)施遷移至云服務(wù)供應(yīng)商(CSPs)的趨勢(shì)不斷增強(qiáng)，監(jiān)督和治理的重要性日益提升(見下文)。治理和控制不力可能導(dǎo)致IT投資失敗、系統(tǒng)故障、處理錯(cuò)誤、出現(xiàn)未經(jīng)授權(quán)的交易和違規(guī)行為。而且，在法律法規(guī)要求之外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在持續(xù)關(guān)注數(shù)據(jù)、技術(shù)的安全性和穩(wěn)健性。最后，IT風(fēng)險(xiǎn)的有效管理和治理既依賴于高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)(包括首席技術(shù)官、首席風(fēng)險(xiǎn)官、首席信息安全官，如適用)，也依賴于全公司范圍內(nèi)的諸多部門經(jīng)理級(jí)的同事。雖然IT風(fēng)險(xiǎn)管理框架因機(jī)構(gòu)而異，但是有效的IT風(fēng)險(xiǎn)管理有助于推動(dòng)所有IT領(lǐng)域(例如IT戰(zhàn)略、數(shù)據(jù)管理、服務(wù)交付和運(yùn)營(yíng))采用可行、一致的運(yùn)營(yíng)模型來(lái)識(shí)別、管理和解決風(fēng)險(xiǎn)。IT行監(jiān)督職責(zé)，董事需要了解IT的總體情況。云云技術(shù)應(yīng)用考慮因素行業(yè)領(lǐng)先的云服務(wù)供應(yīng)商可以為公司帶來(lái)新的業(yè)務(wù)、及智能分析技術(shù)可用性等方面的考慮，公司已經(jīng)增加了云技術(shù)應(yīng)用。為了確保云技術(shù)應(yīng)用的安全性，投資顧問應(yīng)當(dāng)積極制訂風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和緩釋計(jì)劃。共同基金董事在風(fēng)險(xiǎn)管理職能監(jiān)督方面的作用基金董事關(guān)鍵考慮因素評(píng)估基金的IT風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，董事可能需要考慮以下問題：.IT風(fēng)險(xiǎn)是否已被納入提交給基金董事會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告中？.正在考慮或已經(jīng)開展的關(guān)鍵IT計(jì)劃對(duì)基金有什么影響？關(guān)于這些計(jì)劃及影響，董事會(huì)會(huì)收到什么信息？.對(duì)于投資顧問和其他主要服務(wù)供應(yīng)商而言，相關(guān)IT基礎(chǔ)設(shè)施是什么，其適用性/狀況如何？.涉及IT平臺(tái)和架構(gòu)的哪些關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)是外包的？.如果投資顧問或其他主要服務(wù)供應(yīng)商正在考慮將IT基礎(chǔ)設(shè)施遷移至云服務(wù)供應(yīng)商，其云遷移戰(zhàn)略和路徑是否與IT目標(biāo)和組織目標(biāo)一致？為了識(shí)別和管理日益提升的云安全風(fēng)險(xiǎn)，管理層是否安排了適當(dāng)?shù)娜藛T？為了推動(dòng)安全的云技術(shù)應(yīng)用，這些人員是否持續(xù)接受了最新或最佳實(shí)踐培訓(xùn)？為了適應(yīng)不斷變化的云威脅環(huán)境，管理層是否考慮提升當(dāng)前的突發(fā)事件管理能力和流程？.針對(duì)IT服務(wù)外包，是否執(zhí)行了有效的盡職調(diào)查、監(jiān)控和供應(yīng)商管理？供應(yīng)商和用戶職責(zé)劃分是否明確，IT服務(wù)供應(yīng)商管理是否考慮了突發(fā)事故發(fā)生和調(diào)查過程中的法律責(zé)信息(網(wǎng)絡(luò))安全風(fēng)險(xiǎn)SEC一直強(qiáng)調(diào)，網(wǎng)絡(luò)安全是對(duì)市場(chǎng)參與者(包括投資顧問)檢查的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域；最近推出的網(wǎng)絡(luò)安全規(guī)則也說明了這一點(diǎn)。21在評(píng)估基金管理人如何應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)客戶信息以及識(shí)別潛在的賬號(hào)盜用行為的過程中，SEC重點(diǎn)關(guān)注公司治理和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、訪問權(quán)限和訪問控制、數(shù)據(jù)泄露防關(guān)于網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)的其他考慮因素，敬請(qǐng)參閱《共同基金董事論壇——網(wǎng)絡(luò)安全和不斷變化的威脅》。數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)效的數(shù)據(jù)管理可能引發(fā)大量問題，包括業(yè)務(wù)中斷和損失、基金財(cái)務(wù)和監(jiān)管報(bào)告、隱私和/或投資者信任喪失等。鑒于投資顧問十分依賴數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、可靠性和及時(shí)性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)十分關(guān)注數(shù)據(jù)管理能力。隨著外部第三方許可數(shù)據(jù)與內(nèi)部數(shù)據(jù)結(jié)合日益緊密，數(shù)據(jù)治理的復(fù)雜性進(jìn)一步提高，也蘊(yùn)含了新的風(fēng)險(xiǎn)。公司需要構(gòu)建嚴(yán)格的數(shù)據(jù)管理能力，具體包括數(shù)序，確保數(shù)據(jù)準(zhǔn)確、可靠和及時(shí)的流程，清晰的數(shù)據(jù)責(zé)任、數(shù)據(jù)使用并保持誠(chéng)信?？煽氐臄?shù)據(jù)創(chuàng)建、轉(zhuǎn)換、儲(chǔ)存和歸檔/處理是數(shù)據(jù)管理的核心?；鸲玛P(guān)鍵考慮因素評(píng)估基金的數(shù)據(jù)管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，董事可能需要考慮以下問題：.投資顧問是否采用了數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)框架？.如何將數(shù)據(jù)治理、標(biāo)準(zhǔn)和流程與業(yè)務(wù)