中國人民大學(xué)國際金融課件

中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院1.外匯與外匯匯率ForeignExchange&ExchangeRate中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院內(nèi)容提要外匯和匯率基礎(chǔ)匯率決定與變動匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響人民幣匯率制度外匯和匯率基礎(chǔ)1.1.中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院外匯特征外匯是以外幣表示的資產(chǎn)，具有可償性任何本幣資產(chǎn)都不能稱為外匯外匯買賣是債權(quán)的轉(zhuǎn)移普遍可接受性在國際經(jīng)濟(jì)往來中被各國普遍地接受和使用外匯支付完成國際間債權(quán)債務(wù)的清償可以自由兌換能夠不受限制地兌換成其他形式的或其他貨幣表示的資產(chǎn)外匯淵源跨國貿(mào)易活動要求不同國家貨幣之間相互交換，以實(shí)現(xiàn)購買或支付行為——最初的國際匯兌，即外匯和外匯交易在現(xiàn)代銀行業(yè)的推動下，貿(mào)易商之間偶發(fā)的零散的匯兌發(fā)展成為由銀行中介實(shí)現(xiàn)的大批量日常業(yè)務(wù)——方便迅捷的全球外匯市場中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院匯率（ForeignExchangeRate）Thepriceofonecurrencyintermsofanotheriscalledexchangerate.DirectQuotation&IndirectQuotationShanghai：US$100＝RMB￥629.65NewYork(say)：US$100＝RMB￥630.00USDollarQuotationUS$1＝J￥80.97US$1＝HK$7.7545主要間接標(biāo)價貨幣中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院習(xí)題

如果兩家報價銀行當(dāng)天分別買進(jìn)并賣出了100萬美元，問從上述外匯交易中各賺了多少？東京外匯市場某銀行報價US$110.50/110.60倫敦外匯市場某銀行報價US$1.3040/1.3050匯率種類（III）即期匯率(spotrate)交易達(dá)成后在兩個工作日內(nèi)辦理交割一般就是現(xiàn)時外匯市場的匯率水平遠(yuǎn)期匯率(forwardrate)約定未來某一時間進(jìn)行外匯實(shí)際交割的匯率與即期匯率之間通常有差價，稱為升水或貼水升貼水主要受利率差異、供求關(guān)系、預(yù)期等因素影響中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院即期外匯牌價ICBC2006-03-22幣種中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價賣出價基準(zhǔn)價

美元

(USD)803.06801.45795.03804.67803.06

港幣

(HKD)103.49103.28102.46103.70103.49

日元

(JPY)6.84686.81946.60036.87426.8427

歐元

(EUR)970.98967.10936.02974.86970.93

英鎊

(GBP)

……1402.621397.011352.131408.23--中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院匯率種類（IV）名義匯率(nominalexchangerate)官方公布或市場通行匯率未消除過去一段時間兩種貨幣的通貨膨脹差異實(shí)際匯率(realexchangerate)在名義匯率基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹因素比前者更能有效反映兩國貨幣的實(shí)際購買力，用于經(jīng)濟(jì)分析

匯率決定與變動1.2.中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院金本位制度下國際金本位制度特點(diǎn)各國貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成色規(guī)定，有法定含金量；輔幣和銀行券可按票面價值自由兌換為金幣金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸出入黃金作為最終清償手段，充當(dāng)國際貨幣鑄幣平價為匯率決定的基礎(chǔ)黃金作為統(tǒng)一幣材、統(tǒng)一的價值衡量標(biāo)準(zhǔn)，對比各自含金量以確定貨幣比價1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍，所以二者鑄幣平價為4.8665若只考慮貨幣價值而舍棄其他因素，則鑄幣平價就是英鎊與美元間的匯率中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院金本位是固定匯率制度安排貨幣的法定含金量一經(jīng)確定不會輕易改動，因此作為匯率基礎(chǔ)的鑄幣平價比較穩(wěn)定外匯市場上，匯率以鑄幣平價為中心，因外匯供求關(guān)系的作用而上下波動由于黃金輸送點(diǎn)的制約，外匯市場匯率波動被限制在一定范圍內(nèi)，從而現(xiàn)實(shí)的匯率水平相對穩(wěn)定中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院信用貨幣制度下流通中的不兌換紙幣逐漸與黃金脫鉤匯率是一種貨幣兌換另一種貨幣的比例，體現(xiàn)貨幣對外兌換價值；貨幣對外價值由其對內(nèi)價值決定，貨幣對內(nèi)價值用購買力來衡量信用貨幣制度下的匯率決定和變動無論固定匯率制還是浮動匯率制，匯率都已失去了相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)市場匯率水平由外匯供求力量對比決定，任何能影響外匯供求關(guān)系變化的因素都會引起匯率變動中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院外匯供求決定市場匯率水平對外支付形成對美元需求，國外付款實(shí)現(xiàn)美元供給本幣升值，美元供給趨于減少，對美元需求趨于增加；本幣貶值則相反外匯供求曲線頻繁移動使得匯率經(jīng)常變化中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院￥/$匯率

美元供給

均衡水平

對美元需求

美元數(shù)量國內(nèi)外相對價格水平、收入水平、利率水平、政策調(diào)控等因素的變動都可能影響匯率通貨膨脹與匯率各國間的通貨膨脹差異是匯率波動主要原因任何影響價格總水平的事件都影響匯率變動生產(chǎn)成本能源價格政府管制貨幣擴(kuò)張……中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院S$D$￥/$貿(mào)易收支差額持續(xù)的巨額貿(mào)易逆差（順差）使外匯市場上本幣供給（對本幣需求）增加，長期里本幣必將貶值（升值）國外部門對一國商品服務(wù)需求的減少（增加）會引起該國貨幣貶值（升值）一國貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率相對于國外上升，可降低相對生產(chǎn)成本并提高價格競爭力，本幣升值中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院投資效率上升，吸引外國直接投資流入，會進(jìn)一步增大外匯市場上對該國貨幣的需求，使升值更加顯著一國的國際貿(mào)易地位還受到許多無法計(jì)算的因素影響，如偏好、產(chǎn)品質(zhì)量和設(shè)計(jì)，以及售后服務(wù)等中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力形成本幣幣值穩(wěn)定和堅(jiān)挺的物質(zhì)基礎(chǔ)，也增強(qiáng)外匯市場信心穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長率低通貨膨脹水平平衡的國際收支狀況充足的外匯儲備合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)實(shí)力差會使本幣失去穩(wěn)定的物質(zhì)基礎(chǔ)，市場喪失信心經(jīng)濟(jì)增長緩慢甚至衰退高通貨膨脹率國際收支巨額逆差外匯儲備短缺經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)失衡中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政貨幣政策影響匯率相對利率機(jī)制貨幣擴(kuò)張/財(cái)政緊縮令利率下降，本幣貶值貨幣緊縮/財(cái)政擴(kuò)張令利率上升，本幣升值相對價格機(jī)制財(cái)政貨幣政策可能引起通貨膨脹，使本幣貶值財(cái)政貨幣政策可以提高生產(chǎn)力和收入水平，使本幣升值匯率對貨幣政策特別敏感貨幣供給劇烈擴(kuò)張往往是通貨膨脹的主因貨幣政策作用于匯率的兩個渠道方向一致，往往相互強(qiáng)化政策預(yù)期已足以引起匯率調(diào)整中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院匯率變動因素小結(jié)有長期變動因素和短期變動因素之分關(guān)鍵是價格水平和利率相對于國外變動各種經(jīng)濟(jì)事件和政府政策通過影響價格水平和利率，對匯率變動發(fā)揮作用各種影響因素可能同時變化，方向相同或相反，令匯率變動問題格外復(fù)雜自由浮動匯率可以令市場出清，調(diào)節(jié)國際收支平衡；但由此也產(chǎn)生匯率風(fēng)險中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響1.3.中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院貨幣升值與貶值匯率變化表現(xiàn)為貨幣的升值與貶值，一種貨幣升值的同時，必然有另一種貨幣在貶值

1990年11月17日，人民幣官方匯率為US$100＝RMB￥522.21；1994年1月1日起實(shí)行US$100=RMB￥870為起點(diǎn)的管理浮動匯率。計(jì)算人民幣與美元的升貶值幅度。中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院習(xí)題計(jì)算兩種貨幣名義匯率和實(shí)際匯率的變動幅度，并解釋存在差異的原因。

1999年巴西雷亞爾兌美元匯率為1.209Br/$，至2000年變?yōu)?.800Br/$。另1999年巴西CPI為127.5，美國CPI為107.6；2000年巴西CPI為141.5，美國CPI為112.4。對貿(mào)易收支的影響影響進(jìn)出口數(shù)量本幣貶值，可能擴(kuò)大出口，限制進(jìn)口本幣升值，可能擴(kuò)大進(jìn)口，減少出口影響貿(mào)易收支差額本幣貶值改善貿(mào)易逆差，需要滿足馬歇爾—勒納條件（進(jìn)出口需求彈性之和必須大于1）彈性理論在現(xiàn)代西方匯率理論中被廣為接受和采用，但自身也有很大局限中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院外匯傾銷占領(lǐng)海外市場的低價策略，意在擴(kuò)大出口，增加外匯收入，改善貿(mào)易差額要求：使本幣對外貶值，且超過對內(nèi)貶值程度制約因素6－9個月的收效期收效期內(nèi)存在來自國內(nèi)外的干擾J曲線效應(yīng)即使?jié)M足馬-勒條件，現(xiàn)實(shí)中貶值對貿(mào)易收支差額的正效應(yīng)可能延遲貿(mào)易逆差可能暫時性擴(kuò)大理論收效期限為9－12個月中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院O時間貿(mào)易差額中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院匯率影響貿(mào)易收支的約束條件貿(mào)易對手國的相應(yīng)產(chǎn)品進(jìn)行價格調(diào)整貿(mào)易競爭國貨幣顯著貶值跨國公司內(nèi)部交易往往不受匯率變動影響中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院對資本流動的影響本幣貶值→利于資本流入，不利于資本流出本幣升值→？預(yù)期本幣貶值→拋本幣、搶外匯－資本外逃預(yù)期本幣升值→？影響資本流動匯率敏感性的其他因素資本管制程度投資期限安全性中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院對價格水平的影響對貿(mào)易品價格的影響本幣貶值→進(jìn)出口商品國內(nèi)價格↑→物價上漲壓力對非貿(mào)易品價格的影響潛在出口商品（價格敏感性產(chǎn)品）潛在進(jìn)口替代品（價格敏感性產(chǎn)品）純粹的非貿(mào)易品通貨膨脹→本幣貶值→更高的通貨膨脹→進(jìn)一步貶值人民幣匯率制度1.4.中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院人民幣兌美元匯率走勢中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院1981 1994 2005 2012/3/5人民幣匯率30年沿革匯率雙軌制公布牌價與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價并存(1981-1984)官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并存(1985-1993)以市場為基礎(chǔ)的、有管理的單一浮動匯率1994外匯管理體制改革——實(shí)行匯率并軌和銀行結(jié)售匯制，建立銀行間外匯交易市場，改進(jìn)匯率形成機(jī)制由國際收支狀況形成的外匯市場供求關(guān)系是決定匯率的主要依據(jù)中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院2005年起實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度以市場供求為基礎(chǔ)的匯率浮動，發(fā)揮匯率的價格信號作用根據(jù)經(jīng)常項(xiàng)目主要是貿(mào)易平衡狀況動態(tài)調(diào)節(jié)匯率浮動幅度，發(fā)揮“有管理”的優(yōu)勢參考一籃子貨幣，即從一籃子貨幣的角度看匯率，不片面地關(guān)注人民幣與某個單一貨幣的雙邊匯率中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院2010年中國人民銀行決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性以市場供求為基礎(chǔ)參考一籃子貨幣對主要貨幣日均波幅上下5‰的管理浮動中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院對人民幣匯率的官方表述匯率制度改革要以我為主，有序推進(jìn)按照主動性、可控性、漸進(jìn)性的原則，完善有管理的浮動匯率制度更大程度發(fā)揮市場供求作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持其在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定

中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院需