黃金行業(yè)：美聯(lián)儲降息在即黃金下方有支撐

1、黃金周觀點本周，黃金價格有所回調(diào)，收于 1420.40 美元/盎司，周跌幅達(dá) 1.34%。白銀價格收于 16.44 美元/盎司，周上漲 0.77%。最新的金銀比為 86.40，仍處于歷史比值區(qū)間的較高位置。黃金股出現(xiàn)回調(diào)，周跌幅達(dá) 3.74%。個股方面，銀泰資源領(lǐng)跌，跌幅達(dá) 8.86%，盛達(dá)礦業(yè)下跌 3.10%，反映市場對白銀仍高看一線。本周，全球央行繼續(xù)降息，土耳其央行 7 月 25 日將一周回購利率下降 4.75%至 19.25%，大超市場預(yù)期。同日歐洲央行雖維持利率不變，但釋放了進(jìn)一步寬松的信號。歐洲央行行長德拉吉表示：為了消除對歐洲央行可能持續(xù)不能實現(xiàn)略低于 2%的通脹目標(biāo)的擔(dān)心，將會

2、考慮推出一系列刺激方案包括降息、在未來數(shù)年保持非常寬松政策的承諾和另一輪量化寬松計劃。目前，市場對美聯(lián)儲 7 月 31 日的降息預(yù)期是 100%。其中降息 50BP 的預(yù)期是 21.4%，降息 25BP 的預(yù)期是78.6%。我們認(rèn)為相對于 7 月一次性降息 50BP，7 月和 9 月分別降息 25BP 對黃金的牛市行情更有利。預(yù)計市場在 7 月 31 日美聯(lián)儲降息后，即會評估 9 月降息的概率。鑒于市場對 9 月降息概率也很高，評估過程對黃金并不特別有利。受全球其他央行的降息以及 2 季度美國 GDP 數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美元指數(shù)走強。2 季度美國 GDP 環(huán)比折年增長 2.1%，好于市場預(yù)期的 1

3、.8%。整體來看，美國經(jīng)濟(jì)仍有較強的韌性。而美元指數(shù)雖然面臨著美國匯率政策的不確定性，但從基礎(chǔ)分析框架來看，其他央行的寬松力度很可能強于美聯(lián)儲，美元短期仍有望保持強勢。降息兌現(xiàn)，美元強勢，美國經(jīng)濟(jì)仍有動能雖然會對黃金有所壓制，但降息周期和數(shù)字貨幣創(chuàng)新等中長期利好仍在。從短期市場來看，特別是上周黃金市場的表現(xiàn)來看，一些大機(jī)構(gòu)也在加大黃金的配置力度。COMEX 連續(xù) 5 周黃金總持倉超過 100 萬手，也表明黃金市場的熱情。因此，我們認(rèn)為黃金仍處于中長期牛市的早期階段，短期雖可能面臨一些壓制，但下行空間有限，預(yù)計 1380-1400 美元區(qū)間有較強支撐。鑒于黃金牛市仍處于早期階段，金銀比修復(fù)的確定

4、性仍然非常確定。建議繼續(xù)持有黃金股，重點推薦銀泰資源、盛達(dá)礦業(yè)和紫金礦業(yè)。黃金價格回顧2019 年 7 月 26 日，倫敦黃金收盤價為 1,420.40 元/盎司；環(huán)比上周下跌 19.30 美元/盎司，跌幅為 1.34%； 較上月同期上漲 17.90 美元/盎司，月漲幅為 1.28%；年初以來上漲 138.75 美元/盎司，漲幅為 10.83%。上海黃金收盤價為 316.60 元/克；環(huán)比上周下跌 4.05 元/克，跌幅為 1.26%；較上月同期上漲 3.31 元/克，月漲幅為 1.06%；年初以來上漲 32.79 元/克，漲幅為 11.55%。倫敦白銀收盤價為 16.44 美元/盎司；環(huán)比上

5、周上漲 0.13 美元/盎司，漲幅為 0.77%；較上月同期上漲 1.19美元/盎司，月漲幅為 7.80%；年初以來上漲 0.98 美元/盎司，漲幅為 6.30%。上海白銀收盤價為 3908.00 元/千克；環(huán)比上周下跌 11.00 元/千克，跌幅為 0.28%；較上月同期上漲 274.00元/千克，月漲幅為 7.54%；年初以來上漲 276.00 元/千克，漲幅為 7.60%。倫敦金銀比為 86.40，環(huán)比上周下跌 1.84，跌幅為 2.09%；較上月同期下跌 5.57，月跌幅為 6.05%；年初以來上漲 3.52，漲幅為 4.25%。上海金銀比為 81.01，環(huán)比上周下降 0.81，降幅為

6、 0.99%；較上月同期下降 5.20，月降幅為 6.03%；年初以來上漲 2.87，漲幅為 3.68%。圖表1： 倫敦黃金價格圖表2： 上海黃金價格資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖表3： 倫敦白銀價格圖表4： 上海白銀價格資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖表5： 倫敦金銀比圖表6： 上海金銀比資料來源：wind， 資料來源：wind， 美元指數(shù)和國際匯率2019 年 7 月 26 日，美元指數(shù)為 97.9996；環(huán)比上周上漲 0.8751，漲幅為 0.90%；較上月同期上漲 1.7894， 月漲幅為 1.86%；年初以來累計上漲 1.9255，累計漲幅為 2.00%

7、。美元兌人民幣離岸市場即期匯率收盤價為 6.8828，較上周下跌 7 個 bp，人民幣兌美元周貶值幅度為 0.01%；較上月同期下跌 15 個 bp，月貶值幅度為 0.02%；年初以來上升 126 個 bp，累計升值幅度為 0.18%。美元兌日元匯率為 108.6800；環(huán)比上周上漲 9550bp，升值漲幅為 0.89%；較上月同期升值 14950bp，月升值幅度為 1.39%；年初以來貶值 8950bp，累計貶值幅度為 0.82%。歐元兌美元匯率為 1.1128；環(huán)比上周貶值 93 個 bp，貶值跌幅為 0.83%；較上月同期貶值 238 個 bp，月跌幅為 2.10%；年初以來貶值 338

8、 個 bp，累計跌幅為 2.95%。2019 年 7 月 26 日，比特幣收盤價為 9846.94 美元；環(huán)比上周下跌 688.49 美元，周跌幅為 6.50%；較上月同期下跌 3073.60 美元，月跌幅為 27.95%；年初以來上漲 6153.64 美元，累計漲幅為 166.62 %。圖表7： 美元指數(shù)圖表8： 美元兌人民幣匯率資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖表9： 美元兌日元匯率圖表10： 歐元兌美元匯率資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖表11： 比特幣價格資料來源：wind， 美國利率、利差及政策預(yù)期2019 年 7 月 26 日，美國 10 年期國債收益率為

9、 2.08%；環(huán)比上周上漲 3 個 bp，較上月同期上漲 8 個 bp，年初以來累計下跌 61 個 bp。美國 10 年國債和 1 年期國債收益率利差為 0.08%；環(huán)比上周下跌 3 個 bp，較上月同期上漲 1 個 bp，年初以來上漲 2 個 bp。市場預(yù)期美聯(lián)儲 7 月 31 日議息會議降息概率為 100.00%。10 年期美國國債實際收益率為 0.30%；環(huán)比上周上漲 5 個 bp；較上月同期下跌 3 個 bp，年初以來累計下跌68 個 bp。圖表12： 10 年美債收益率圖表13： 10 年 1 年期美債收益率利差資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖表14： 美聯(lián)儲降息概率圖

10、表15： 10 年期美債實際利率資料來源：wind， 資料來源：wind， 美國股市和市場信心2019 年 7 月 26 日，標(biāo)普 500 指數(shù)收盤于 3025.86；環(huán)比上周上漲 49。25，漲幅為 1.65%；較上月同期上漲108.48，月漲幅為 3.72%；年初以來上漲 519.01，累計漲幅為 20.70%。VIX 指數(shù)最新值為 12.16；環(huán)比上周下跌 2.29，較上月同期下跌 4.12，年初以來下跌 13.26。圖表16： 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)圖表17： VIX 波動率指數(shù)資料來源：wind， 資料來源：wind， 通脹預(yù)期2019 年 7 月 26 日，10 年美債實際收益率反

11、映的通脹預(yù)期為 1.78%；較上周下跌 0.02%；較上月同期上漲0.11%，較年初值上漲 0.07%。2019 年 7 月 25 日，WTI 原油現(xiàn)貨結(jié)算價為 56.02 美元/桶；環(huán)比上周上漲 0.39 美元/桶，漲幅為 0.70%；較上月同期下跌 1.81，月跌幅為 3.13%；年初以來上漲 10.61 美元/桶，漲幅為 23.36 %。2019 年 6 月美國 CPI 為 1.60%；較上月下跌 0.20%；較上年同期下跌 1.30%。2019 年 6 月美國 PPI 為 1.60%；較上月下跌 0.30%；較上年同期下跌 0.20%。圖表18： 通脹預(yù)期圖表19： WTI 原油價格資

12、料來源：wind， 資料來源：wind， 圖表20： 美國 CPI圖表21： 美國 PPI資料來源：wind， 資料來源：wind， 美國經(jīng)濟(jì)景氣度和就業(yè)情況2019 年 6 月，美國 PMI 指數(shù)為 51.70；較上月下跌 0.40，年初以來下跌 7.60。2019 年 5 月，美國個人消費支出（同比）為 2.68%；較上月上升 0.25%。2019 年 6 月，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為 22.4 萬人；較上月的 7.5 萬人，大幅上升 14.9 萬人。2019 年 6 月，美國失業(yè)率為 3.70%，較上月上升 0.10%。整體來看，美國失業(yè)率處于歷史低位。圖表22： 美國 PMI圖表23：

13、美國個人消費支出資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖表24： 新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)(千人)圖表25： 美國失業(yè)率資料來源：wind， 資料來源：wind， 黃金的相關(guān)投資工具2019 年 7 月 26 日，黃金 ETF 持倉量為 818.14 噸；環(huán)比上周減少 2.35 噸，周跌幅為 0.29%；較上月同期增加 18.53 噸，月增幅為 2.32%；較年初以來增加 30.47 噸，漲幅為 3.87%。2019 年 7 月 23 日，COMEX 黃金總持倉量為 1,088147 張，環(huán)比上周增加 49452 張，較上月同期增加 23778張，較年初增加 371811 張。黃金非商業(yè)凈多持倉

14、量為 251250 張；環(huán)比上周增加 5749 張，較上月同期增加 14696 張，較年初增加 140265張。黃金商業(yè)凈空頭持倉量為 287839 張；環(huán)比上周增加 10431 張，較上月同期增加增加 27689 張，較年初增加159620 張。圖表26： 黃金 ETF 持倉量圖表27： COMEX 黃金總持倉資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖表28： 黃金非商業(yè)凈多持倉圖表29： 黃金商業(yè)凈多頭持倉資料來源：wind， 資料來源：wind， 黃金股的表現(xiàn)本周黃金(申萬)指數(shù)收于 6529.28 點，環(huán)比上周下跌 3.74%，跑輸上證綜指 4.43 個百分點，跑贏有色板塊個百分點

15、；較上月同期下跌 4.87%，跑輸上證綜指 3.72 個百分點，跑贏有色板塊 1.53 個百分點；年初以來累計上漲 16.82%，跑輸上證綜指 1.25 個百分點，跑贏有色板塊 3.70 個百分點。圖表30： 黃金板塊漲跌幅板塊周漲跌幅(%)月漲跌幅(%)年漲跌幅(%)黃金(申萬)-3.74-4.8716.82上證綜指0.70-1.1518.07有色金屬（申萬）-3.83-6.4013.11資料來源：wind, 個股方面，本周12 只黃金個股全部下跌。銀泰資源下跌8.66%的跌幅領(lǐng)跌，跌幅最低的紫金礦業(yè)下跌2.45%。圖表31： 黃金個股漲跌幅排序代碼名稱周漲跌幅(%)代碼名稱周漲跌幅(%)6

16、01899.SH紫金礦業(yè)-2.45600988.SH赤峰黃金-4.32601069.SH西部黃金-2.71002155.SZ湖南黃金-4.35000603.SZ盛達(dá)礦業(yè)-3.10002237.SZ恒邦股份-4.87600489.SH中金黃金-3.23002716.SZ金貴銀業(yè)-5.82600547.SH山東黃金-3.31000426.SZ興業(yè)礦業(yè)-8.05600766.SH園城黃金-4.25000975.SZ銀泰資源-8.66資料來源：wind, 全球來看，黃金股上周小幅下跌，巴里克黃金（GOLD.N）2019 年 7 月 25 日收盤價為 17.96 美元，本周下跌 0.87%，月漲幅為 8

17、.18%，年初以來累計漲幅為 57.48 %。重要財經(jīng)及黃金行業(yè)新聞或事件日央行行長黑田東彥在國際貨幣基金組織會議上發(fā)表講話北京時間 7 月 22 日（周一），日本央行行長黑田東彥在國際貨幣基金組織(IMF) 2019 年邁克爾康德蘇的央行行長會議上發(fā)表講話稱，“我們將仔細(xì)研究各種風(fēng)險因素，權(quán)衡政策的利弊。日本央行將繼續(xù)實施強有力的貨幣寬松政策，以保持實現(xiàn) 2%通脹的勢頭。即使在自然利率大幅下降的情況下，也有可能實現(xiàn)寬松的金融條件， 通過加強貨幣寬松來刺激經(jīng)濟(jì)活動和價格。我們需要記住，克服根深蒂固的低通脹可能需要時間，即使實施強有力的貨幣寬松政策也是如此。長期實施強有力的措施并不容易。利率過低

18、可能會讓金融機(jī)構(gòu)不愿放貸，比如通過資本約束，從而削弱貨幣寬松的效果。如果金融機(jī)構(gòu)在嚴(yán)峻的環(huán)境下為獲取即時利潤而過度冒險，從長遠(yuǎn)來看，金融體系的脆弱性可能會增加?！苯鹑跈C(jī)構(gòu)擁有充足的資本基礎(chǔ)，但我們將繼續(xù)關(guān)注金融機(jī)構(gòu)的行為、金融中介的功能是否發(fā)生了變化?！卑膬π行虚L洛威在悉尼發(fā)表講話北京時間 7 月 25 日（周四），澳儲行行長洛威發(fā)表講話稱，如必要將進(jìn)一步降息，澳元走勢時段內(nèi)表現(xiàn)低 迷。在政策方面，洛威表示預(yù)計長期內(nèi)保持低利率是合理的。倘若倘若市場需求不夠強勁，那么將需要貨幣政 策的進(jìn)一步刺激。仍需需要更強勁的需求增長，希望看到經(jīng)濟(jì)供應(yīng)面面臨更大的壓力。同時，委員會將關(guān)注全 球貨幣政策前景的轉(zhuǎn)

19、變。在談及經(jīng)濟(jì)和通脹前景時，洛威表示，定期檢查實現(xiàn)通脹目標(biāo)的機(jī)制非常重要，目前 沒有證據(jù)支撐澳儲行改變 2-3%通脹目標(biāo)區(qū)間，預(yù)計潛在的強勁需求增長有望在合理的時間框架內(nèi)提振通脹回升。委員會承諾將確保通脹重返目標(biāo)區(qū)間，但預(yù)計通脹達(dá)到目標(biāo)區(qū)間水平仍需一段時間。洛威表示在他看來澳大利 亞的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)依然保持強勁。在澳儲行 7 月會議第二次宣布降息 25 個基點至 1.00%水平之后，市場已經(jīng)開始顯現(xiàn)對澳儲行下一次降息時點的揣測。整體上，洛威的講話令市場繼續(xù)保持澳儲行近期進(jìn)一步降息的熱情，因澳 元投資者將上述言論視為極度鴿派的信號。歐央行行長德拉吉召開新聞發(fā)布會行業(yè)動態(tài)研究報告北京時間 7 月 25

20、日（周四），歐洲央行行長德拉吉在新聞發(fā)布會上說，盡管就業(yè)和居民收入增加仍在支撐歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，但全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、國際貿(mào)易疲軟及地緣政治、保護(hù)主義等方面的不確定性繼續(xù)影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景，其中對制造業(yè)的影響尤為明顯。德拉吉強調(diào)，近期一系列數(shù)據(jù)表明歐元區(qū)增長前景日益惡化，下半年經(jīng)濟(jì)反彈的可能性降低。不過，歐元區(qū)陷入衰退的可能性也很低。歐洲央行維持三大關(guān)鍵利率不變北京時間 7 月 25 日（周四），歐洲央行公布利率決議，歐元區(qū)至 7 月 25 日歐洲央行主要再融資利率為 0， 邊際貸款利率為 0.25，存款機(jī)制利率為-0.4。歐洲央行維持三大關(guān)鍵利率不變，預(yù)計將保持現(xiàn)有關(guān)鍵利率水平不變或者更低水平至少至

21、 2020 年上半年。還表示，官員們將檢測分級利率以及潛在的 QE，如果通脹前景不及預(yù)期將決定采取行動，隨時準(zhǔn)備好調(diào)整所有工具來確保通脹以持續(xù)性方式朝著目標(biāo)前進(jìn)。美聯(lián)儲本月預(yù)計降息 將為 10 年來首降北京時間 7 月 25 日（周四），路透調(diào)查顯示，在美國和中國貿(mào)易摩擦給經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險日益升高之際，美聯(lián)儲 7 月份降息 25 基點幾乎已成定局，而且預(yù)計今年晚些時候會再降一次。在幾位美聯(lián)儲官員強烈暗示即將放松政策后，外界對于十多年來首次降息的預(yù)期增強，推動美國股市創(chuàng)下歷史新高。這符合潮流，最近幾個月多數(shù)主要央行的立場變得更加鴿派。但最新調(diào)查顯示，與金融市場一樣，分析師預(yù)測聯(lián)邦基金利率目標(biāo)本月下

22、調(diào)25 個基點至 2.00-2.25%，而不是下調(diào) 50 個基點。111 名分析師中，超過 95%的人現(xiàn)在預(yù)計美聯(lián)儲將在 7 月 30-31日會議上降息 25 個基點。只有兩位預(yù)計會降息 50 個基點，還有兩位認(rèn)為美聯(lián)儲將保持利率不變。實際上，盡管有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)活動的一些前瞻性指標(biāo)下降，但失業(yè)率為 50 年來最低，美股也處于紀(jì)錄高位，通常這并非利率周期發(fā)生變化的環(huán)境。渣打:下半年美聯(lián)儲將開啟預(yù)防性降息 黃金為避險首選北京時間 7 月 24 日（周三），渣打銀行財富管理部發(fā)布了 2019 年下半年度全球市場展望。報告指出，美聯(lián)儲即將開啟的預(yù)防性減息將使其它央行予以效仿，貨幣狀況將在全球范圍內(nèi)放松，

23、這將有助于延長目前的經(jīng)濟(jì)周期，繼續(xù)支持風(fēng)險資產(chǎn)在未來 6 至 12 個月的表現(xiàn)。同時，新興市場資產(chǎn)往往在預(yù)防性減息的情景下表現(xiàn)良好，而黃金可以作為對沖下行風(fēng)險的有效方式，渣打預(yù)計金價將進(jìn)一步上漲。渣打銀行認(rèn)為，全球的貨幣寬松以及中國很可能推出的定向?qū)捤韶斦吆拓泿耪?，?yīng)足以穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)增長，抵消貿(mào)易緊張局勢造成的廣泛影響。渣打指出，未來 12 個月美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性約為 35%，而美股仍有很大的機(jī)會在未來 6 至 12 個月跑贏其他股市。此外，渣打銀行將中國在岸股票的觀點上調(diào)至“看好持倉”，主要源于資金流動改善、估值吸引、潛在的財政刺激等。黃金上市公司重要公告整理盛達(dá)礦業(yè)關(guān)于股權(quán)收購涉及

24、礦業(yè)權(quán)信息的公告行業(yè)動態(tài)研究報告公司擬以人民幣 10,932.71 萬元的價格收購耿俊、董雪川、南海軍、劉金玉、趙樹權(quán)等持有的德運礦業(yè) 44%的股權(quán)（含交易對方對德運礦業(yè)的債權(quán)）。2019 年 7 月 19 日，公司九屆十四次董事會以 9 票同意、0 票反對、0 票棄權(quán)審議通過了關(guān)于擬收購阿魯科爾沁旗德運礦業(yè)有限責(zé)任公司 44%股權(quán)的議案，公司獨立董事發(fā)表了同意的獨立意見。2019 年 7 月 19 日，公司與上述交易對方分別簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書。本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，也不構(gòu)成上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法規(guī)定的重大資產(chǎn)重組。銀泰資源關(guān)于公司董事減持股份進(jìn)展公告銀泰資源股份有限公司于 2019

25、 年 6 月 24 日披露了關(guān)于公司董事減持股份預(yù)披露公告，公司董事辛向東先生計劃自減持預(yù)披露公告之日起 15 個交易日后的 6 個月內(nèi)（窗口期不得減持）以集中競價方式減持本公司股份不超過 2,384,124 股（占本公司總股本比例 0.12%）。截至本公告披露日，董事辛向東先生在減持計劃期間已通過集中競價方式減持公司股份 1,380,000 股，已達(dá)到該減持計劃數(shù)量的一半。辛向東先生本次減持實施進(jìn)展符合上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定、深圳證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員減持股份實施細(xì)則等相關(guān)規(guī)定。赤峰黃金2019 年半年度報告摘要2019 年上半年，公司堅持有色金屬采

26、選與資源綜合回收雙輪驅(qū)動、以礦為主的發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)營業(yè)收入265,134.34 萬元，歸屬于上市公司股東凈利潤 11,091.01 萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 58,112.33 萬元，分別比上年同期增長 165.46%、78.15%和 93.86%。上半年有色金屬采選業(yè)務(wù)產(chǎn)量增長、成本下降效果明顯。公司正在實施發(fā)行股份購買吉林瀚豐礦業(yè)科技有限公司 100%股權(quán)并募集配套資金的交易。本次交易完成后，公司將增加銅鉛鋅鉬等有色金屬礦的儲量規(guī)模和采選能力，緩解上市公司后續(xù)資源的接續(xù)壓力，進(jìn)一步增強盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。股東減持股份進(jìn)展公告赤峰吉隆黃金礦業(yè)股份有限公司于 2019 年 3 月 13 日發(fā)布股東減持股份計劃公告，自 2019 年 4 月 3 日至 2019 年 8 月 30 日期間，譚雄玉通過集合競價方式及大宗交易方式減持赤峰黃金股票總計不超過