企業(yè)績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值

1、企業(yè)績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值一、盈利能力狀況凈資產(chǎn)收益率（%）=稅后利潤/凈資產(chǎn)X100%總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）= （ HYPERLINK /view/277792.htm 利潤總額+利息支出）/ HYPERLINK /view/1362238.htm 平均資產(chǎn)總額X100%平均資產(chǎn)總額=（ HYPERLINK /view/1451960.htm 資產(chǎn)總額年初數(shù)+資產(chǎn)總額年末數(shù)）/2主營業(yè)務(wù)利潤率（%）=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入100%盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量凈利潤成本費(fèi)用利潤率（%）=利潤總額/成本費(fèi)用總額100%資本收益率（%）= （凈利潤平均資本）100%二、資產(chǎn)質(zhì)量狀況總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=

2、營業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額不良資產(chǎn)比率（%）=年末不良資產(chǎn)總額/年末資產(chǎn)總額100%流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=主營業(yè)務(wù)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)總額X100%資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（%）=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 HYPERLINK /view/1362238.htm 平均資產(chǎn)總額X100%三、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況資產(chǎn)負(fù)債率（%）=負(fù)債總額/ HYPERLINK /view/1451960.htm 資產(chǎn)總額100%已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤總額/利息支出速動(dòng)比率（%）=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（%）= HYPERLINK /view/3021

3、282.htm 年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/年末流動(dòng)負(fù)債100%帶息負(fù)債比率（%）=帶息負(fù)債總額/負(fù)債總額*100%或有負(fù)債比率（%）=或有負(fù)債余額/股東權(quán)益總額*100%四、經(jīng)營增長狀況銷售（營業(yè)）增戰(zhàn)率（%）=資本保值增值率（%）=(年初所有者權(quán)益+年末利潤) /年初所有者權(quán)益x 100%銷售（營業(yè)）利潤增長率（%）=總資產(chǎn)增長率（%）=技術(shù)投入比率（%）=五、補(bǔ)充資料存貨周轉(zhuǎn)率（次）=資本積累率（%）=三年資本平均增戰(zhàn)率（%）=三年銷售平均增長率（%）=不良資產(chǎn)比率（舊制度）（%）=凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率又稱 HYPERLINK /view/1304215.htm 股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均

4、股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。計(jì)算假定某公司年度稅后 HYPERLINK /view/150325.htm 利潤為2億元，凈資產(chǎn)為15億元，則其本年度之凈資產(chǎn)收益率就是1333%（即(2億元/15億元)*100%）。 意義凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率。它彌補(bǔ)了 HYPERLINK /view/338537.htm 每股稅后利潤指標(biāo)的不足。例如。在公司對(duì)原有 HYPERLINK /view/48047.htm 股東送紅股后，每股 HYPERLINK /v

5、iew/586149.htm 盈利將會(huì)下降，從而在投資者中造成錯(cuò)覺，以為公司的 HYPERLINK /view/391678.htm 獲利能力下降了，而事實(shí)上，公司的獲利能力并沒有發(fā)生變化，用凈資產(chǎn)收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。 如果說凈資產(chǎn)收益率的年度目標(biāo)值是2.8%，目前至4月末， HYPERLINK /view/176.htm 凈資產(chǎn)收益率為1.6%合理；凈資產(chǎn)收益率會(huì)隨著時(shí)間的推移而增長（假定各月凈利潤均為正數(shù)）。 公式根據(jù) HYPERLINK /view/554401.htm 中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的公開發(fā)行 HYPERLINK /view/135879.htm 證券公司信息披露編報(bào)規(guī)

6、則第9號(hào)的通知的規(guī)定：加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)的計(jì)算公式如下： HYPERLINK /view/426317.htm ROE= P/（E0 + NP2 + EiMiM0 - EjMjM0） . 其中：P為報(bào)告期利潤；NP為報(bào)告期凈利潤；E0為期初凈資產(chǎn)；Ei為報(bào)告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增凈資產(chǎn)；Ej為報(bào)告期回購或現(xiàn)金分紅等減少凈資產(chǎn)；M0為報(bào)告期月份數(shù)；Mi為新增凈資產(chǎn)下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)；Mj為減少凈資產(chǎn)下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)。 關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司增發(fā)新股的通知在2002年6月21日中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司增發(fā)新股的通知（ HYPERLINK /vi

7、ew/2641727.htm 征求意見稿）中指出：一、上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合 HYPERLINK /view/307.htm 上市公司新股發(fā)行管理辦法規(guī)定的條件外，還須滿足以下條件： （一）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，且最近一年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%?？鄢?HYPERLINK /view/965673.htm 非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。 （二）增發(fā)新股募集資金量不得超過公司上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值。資產(chǎn)重組比例超過70%的上市公司，重組后首次申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股可不受此款限制。 （三）最近一期財(cái)務(wù)

8、報(bào)表中的 HYPERLINK /view/134674.htm 資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平。 （四）前次募集資金投資項(xiàng)目的完工進(jìn)度不低于70%。 （五）增發(fā)新股的股份數(shù)量超過公司股份總數(shù)20%的，其增發(fā)提案還須獲得出席股東大會(huì)的流通股（社會(huì)公眾股）股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過。股份總數(shù)以董事會(huì)增發(fā)提案的決議公告日的股份總數(shù)為計(jì)算依據(jù)。 （六）最近一年內(nèi)公司治理結(jié)構(gòu)不存在重大缺陷（如 HYPERLINK /view/92610.htm 資金、資產(chǎn)被具有實(shí)際控制權(quán)的個(gè)人、法人或其他組織及其關(guān)聯(lián)人占用，原料采購或產(chǎn)品銷售的關(guān)聯(lián)交易額占同類交易額的50%以上等）、信息披露未違反有關(guān)規(guī)定。

9、 （七）披露的最近一期會(huì)計(jì)報(bào)表不存在會(huì)計(jì)政策不穩(wěn)?。ㄈ缳Y產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提比例過低等）、或有負(fù)債數(shù)額過大、潛在不良資產(chǎn)比例過高等情況。 （八）最近兩年內(nèi)公司不存在擅自改變募集資金用途的情況。 （九）中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。上市公司如需增發(fā)新股必須符合上述條件。 有關(guān) HYPERLINK /view/1210141.htm 凈資產(chǎn)利潤率分析 凈資產(chǎn)利潤率反映所有者投資的獲利能力，該比率越高，說明所有者投資帶來的收益越高。 凈資產(chǎn)利潤率是從所有者角度來考察企業(yè)盈利水平高低的，而 HYPERLINK /view/436990.htm 總資產(chǎn)利潤率別從所有者和債權(quán)人兩方來共同考察整個(gè)企業(yè)盈利水平。在相同

10、的總資產(chǎn)利潤率水平下，由于企業(yè)采用不同的資本結(jié)構(gòu)形式，即不同負(fù)債與所有者權(quán)益比例，會(huì)造成不同的凈資產(chǎn)利潤率。 凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的計(jì)算方法凈資產(chǎn)收益率也叫凈值報(bào)酬率或權(quán)益報(bào)酬率,該指標(biāo)有兩種計(jì)算方法:一種是全面 HYPERLINK /view/694920.htm 攤薄凈資產(chǎn)收益率;另一種是加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。不同的計(jì)算方法得出不同凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)結(jié)果，那么如何選擇計(jì)算凈資產(chǎn)收益率的方法就顯得尤為重要。 對(duì)從兩種計(jì)算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)、含義及計(jì)算選擇,筆者談點(diǎn)看法： 一、性質(zhì)比較兩種計(jì)算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)比較: 全面攤薄凈資產(chǎn)收益率=報(bào)告期凈利潤期末凈資產(chǎn) （1）

11、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率=報(bào)告期凈利潤平均凈資產(chǎn) （2） 在全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式(1)中，分子是時(shí)期數(shù)列，分母是時(shí)點(diǎn)數(shù)列。很顯然分子分母是兩個(gè)性質(zhì)不同但有一定聯(lián)系的總量指標(biāo),比較得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)應(yīng)該是個(gè)強(qiáng)度指標(biāo),用來反映現(xiàn)象的強(qiáng)度,說明期末單位凈資產(chǎn)對(duì)經(jīng)營凈利潤的分享。 在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式(2)中,分子凈利潤是由分母凈資產(chǎn)提供，凈資產(chǎn)的增加或減少將引起凈利潤的增加或減少。根據(jù)平均指標(biāo)的特征可以判斷通過加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式(2)中計(jì)算出的結(jié)果是個(gè)平均指標(biāo)，說明單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤的一般水平。 二、含義比較二、兩種計(jì)算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的含義比較： 由于兩種計(jì)

12、算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)不同，其含義也有所不同。 在全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式(1)中計(jì)算出的指標(biāo)含義是強(qiáng)調(diào)年末狀況，是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)，說明期末單位凈資產(chǎn)對(duì)經(jīng)營凈利潤的分享,能夠很好的說明未來 HYPERLINK /view/473218.htm 股票價(jià)值的狀況，所以當(dāng)公司發(fā)行股票或進(jìn)行股票交易時(shí)對(duì)股票的價(jià)格確定至關(guān)重要。另外全面攤薄計(jì)算出的凈資產(chǎn)收益率是影響公司價(jià)值指標(biāo)的一個(gè)重要因素，常常用來分析每股收益指標(biāo)。 在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式(2)中計(jì)算出的指標(biāo)含義是強(qiáng)調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果,是一個(gè)動(dòng)態(tài)的指標(biāo),說明經(jīng)營者在經(jīng)營期間利用單位凈資產(chǎn)為公司新創(chuàng)造利潤的多少。它是一

13、個(gè)說明公司利用單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力的大小的一個(gè)平均指標(biāo),該指標(biāo)有助于公司相關(guān)利益人對(duì)公司未來的盈利能力作出正確判斷。 三、計(jì)算選擇凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的計(jì)算選擇： 由于凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)是一個(gè)綜合性佷強(qiáng)的指標(biāo)。 從經(jīng)營者使用會(huì)計(jì)信息的角度看，應(yīng)使用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式(2)中計(jì)算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，該指標(biāo)反應(yīng)了過去一年的綜合管理水平，對(duì)于經(jīng)營者總結(jié)過去，制定經(jīng)營決策意義重大。因此，企業(yè)在利用 HYPERLINK /view/437071.htm 杜邦財(cái)務(wù)分析體系分析企業(yè)財(cái)務(wù)情況時(shí)應(yīng)該采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。另外在對(duì)經(jīng)營者 HYPERLINK /view/1259876.htm 業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)

14、是也可以采用。 從企業(yè)外部的相關(guān)利益人股東看，應(yīng)使用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式(1)中計(jì)算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，只是基于股份制企業(yè)的特殊性：在增加股份時(shí)新股東要超面值繳入資本并獲得同股同權(quán)的地位,期末的股東對(duì)本年利潤擁有同等權(quán)利。正因?yàn)槿绱?，在中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第二號(hào)：年度報(bào)告的內(nèi)容與格式中規(guī)定了采用全面攤薄法計(jì)算凈資產(chǎn)收益率。全面攤薄法計(jì)算出的凈資產(chǎn)收益率更適用于股東對(duì)于公司股票交易價(jià)格的判斷，所以對(duì)于向股東披露的會(huì)計(jì)信息，應(yīng)采用該方法計(jì)算出的指標(biāo)。 總之,對(duì)企業(yè)內(nèi)更多的側(cè)重采用加權(quán)平均法計(jì)算出的凈資產(chǎn)收益率;對(duì)企業(yè)外更多的側(cè)重采用全面攤薄法計(jì)算出的凈

15、資產(chǎn)收益率。 凈資產(chǎn)收益率的影響因素分析（1）凈資產(chǎn)收益率的影響因素： 影響凈資產(chǎn)收益率的因素主要有 HYPERLINK /view/916236.htm 總資產(chǎn)報(bào)酬率、 HYPERLINK /view/5928562.htm 負(fù)債利息率、 HYPERLINK /view/1427004.htm 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和 HYPERLINK /view/4483254.htm 所得稅率等。 總資產(chǎn)報(bào)酬率 凈資產(chǎn)是企業(yè)全部資產(chǎn)的一部分，因此，凈資產(chǎn)收益率必然受企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響。在負(fù)債利息率和資本構(gòu)成等條件不變的情況下，總資產(chǎn)報(bào)酬率越高，凈資產(chǎn)收益率就越高。 負(fù)債利息率 負(fù)債 HYPERLINK /v

16、iew/427145.htm 利息率之所以影響凈資產(chǎn)收益率是因?yàn)樵?HYPERLINK /view/356176.htm 資本結(jié)構(gòu)一定情況下，當(dāng)負(fù)債利息率變動(dòng)使總資產(chǎn)報(bào)酬率高于負(fù)債利息率時(shí)，將對(duì)凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生有利影響；反之，在總資產(chǎn)報(bào)酬率低于負(fù)債利息率時(shí)，將對(duì)凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生不利影響。 資本結(jié)構(gòu)或負(fù)債與所有者權(quán)益之比 當(dāng)總資產(chǎn)報(bào)酬率高于負(fù)債利息率時(shí)，提高負(fù)債與所有者權(quán)益之比，將使凈資產(chǎn)收益率提高；反之，降低負(fù)債與所有考 HYPERLINK /view/194459.htm 權(quán)益之比，將使凈資產(chǎn)收益率降低。 所得稅率 因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率的分子是凈利潤即稅后利潤，因此，所得稅率的變動(dòng)必然引起凈資產(chǎn)

17、收益率的變動(dòng)。通常所得稅率提高，凈資產(chǎn)收益率下降；反之，則凈資產(chǎn)收益率上升。 下式可反映出凈資產(chǎn)收益率與各影響因素之間的關(guān)系： 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn) =（ HYPERLINK /view/694608.htm 息稅前利潤-負(fù)債負(fù)債利息率）（1-所得稅率）/凈資產(chǎn) =（ HYPERLINK /view/1302958.htm 總資產(chǎn)總資產(chǎn)報(bào)酬率-負(fù)債負(fù)債利息率）/凈資產(chǎn) =（總資產(chǎn)報(bào)酬率+總資產(chǎn)報(bào)酬率負(fù)債/凈資產(chǎn)-負(fù)債利息率負(fù)債/凈資產(chǎn)）（1-所得稅率） =總資產(chǎn)報(bào)酬率+（總資產(chǎn)報(bào)酬率-負(fù)債利息率）負(fù)債/凈資產(chǎn)（1-所得稅率） （2）凈資產(chǎn)收益率 HYPERLINK /view/63

18、5276.htm 因素分析明確了凈資產(chǎn)收益率與其影響因素之間的關(guān)系，運(yùn)用 HYPERLINK /view/436953.htm 連環(huán)替代法或 HYPERLINK /view/4230401.htm 定基替代法，可分析各因素變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。 凈資產(chǎn)收益率的缺陷第一，凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算，分子是凈利潤，分母是凈資產(chǎn)，由于企業(yè)的凈利潤并非僅是凈資產(chǎn)所產(chǎn)生的，因而分子分母的計(jì)算口徑并不一致，從邏輯上是不合理的。 第二，凈資產(chǎn)收益率可以反映企業(yè)凈資產(chǎn)(股權(quán)資金)的收益水平，但并不能全面反映一個(gè)企業(yè)的資金運(yùn)用能力。 道理十分明顯，全面反映一個(gè)企業(yè)資金運(yùn)作的整體效果的指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)是 HYPERLINK

19、 /view/1283103.htm 總資產(chǎn)收益率，而非凈資產(chǎn)收益率，所謂總資產(chǎn)收益率，計(jì)算公式是： 凈利潤資產(chǎn)總額(負(fù)債十所有者權(quán)益)100% 比較一下它與凈資產(chǎn)收益率的差別，僅在于分母的計(jì)算范圍上，凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算分母是凈資產(chǎn)，總資產(chǎn)收益率的計(jì)算分母是全部資產(chǎn)，這樣分子分母才具有可比性，在計(jì)算口徑上才是一致的。 第三，運(yùn)用凈資產(chǎn)收益率考核企業(yè)資金利用效果，存在很多局限性。 （1）每股收益與凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)互補(bǔ)性不強(qiáng)。由于各個(gè)上市公司的資產(chǎn)規(guī)模不相等，因而不能以各企業(yè)的收益絕對(duì)值指標(biāo)來考核其效益和管理水平。目前，考核標(biāo)準(zhǔn)主要是每股收益和凈資產(chǎn)收益率兩項(xiàng)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，然而，每股收益主要是考核企

20、業(yè)股權(quán)資金的使用情況，凈資產(chǎn)收益率雖然考核范圍略大(凈資產(chǎn)包括股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤)，但也只是反映了企業(yè)權(quán)益性資金的使用情況，顯然在考核企業(yè)效益指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)上，需要調(diào)整和完善。 （2）以凈資產(chǎn)收益率作為考核指標(biāo)不利于企業(yè)的橫向比較。由于企業(yè)負(fù)債率的差別，如某些企業(yè)負(fù)債畸高，導(dǎo)致某些微利企業(yè)凈資產(chǎn)收益率卻偏高，甚至達(dá)到了配股要求，而有些企業(yè)盡管效益不錯(cuò)，但由于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，負(fù)債較低，凈資產(chǎn)收益率卻較低，并且有可能達(dá)不到配股要求。 （3）考核凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)也不利于對(duì)企業(yè)進(jìn)行縱向比較分析。企業(yè)可通過諸如以負(fù)債回購股權(quán)的方式來提高每股收益和凈資產(chǎn)收益率，而實(shí)際上，該企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和資

21、金利用效果并未提高。以200O年度實(shí)施國有股回購的上市公司“云天化”為例，該公司2000年的 HYPERLINK /view/277792.htm 利潤總額和凈利潤分別比1999年下降了33.66%和 36.58%，但由于當(dāng)年回購國有股2億股，每股收益和凈資產(chǎn)收益率分別只下降了0.01元和2.33%，下降幅度分別只是2%和13%。這種考核結(jié)果無疑會(huì)對(duì)投資者的決策產(chǎn)生不良影響。 由上可以看出，以凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)作為企業(yè)再籌資的考核標(biāo)準(zhǔn)，弊病較多，而改用總資產(chǎn)收益率考核，較之要合理得多，一方面可以恰當(dāng)?shù)胤从称髽I(yè)資金利用效果，幫助投資者作出正確的投資決策，也可以在一定程度上避免企業(yè)玩“數(shù)字游戲”達(dá)標(biāo)

22、。因此筆者認(rèn)為，為全面地考核企業(yè)資金利用效用，引導(dǎo)社會(huì)資源的合理流動(dòng)，真正使資金流向經(jīng)濟(jì)效益高的企業(yè)，抑制企業(yè)籌資沖動(dòng)，應(yīng)改用總資產(chǎn)收益率來作為配股和增發(fā)的考核標(biāo)準(zhǔn)。 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計(jì)算表（本表須經(jīng)執(zhí)業(yè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)） 填表人: 填表日期: 項(xiàng) 目 金額（萬元） 年末凈資產(chǎn) 年度加權(quán)平均凈資產(chǎn) 年度凈利潤 年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%） 年度非經(jīng)常性損益： 扣除非經(jīng)常性損益后年度凈利潤 扣除非經(jīng)常性損益后年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%） 扣除前后年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率較低者的簡單平均（%） 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率定義公式 HYPERLINK /view/114380.htm 凈資產(chǎn)收益率=

23、 HYPERLINK /view/295204.htm 凈利潤*2/（本年期初凈資產(chǎn)+本年期末凈資產(chǎn)） 杜邦公式（常用）凈資產(chǎn)收益率 = HYPERLINK /view/436997.htm 銷售凈利率* HYPERLINK /view/824556.htm 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率* 杠桿比率 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 /凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率 = （凈利潤 / 銷售收入）*（ HYPERLINK /view/634424.htm 銷售收入/ 總資產(chǎn)）*（總資產(chǎn) HYPERLINK /view/41053.htm /凈資產(chǎn)） 凈資產(chǎn)收益率的因素分析案例實(shí)例公司有關(guān)資料如下表： 項(xiàng)目 1999年 2000年 平

24、均總資產(chǎn) 69491 100731 平均凈資產(chǎn) 47090 79833 負(fù)債 22401 20898 負(fù)債與凈資產(chǎn)之比 0.4757 0.2618 利息支出（平均利率） 1744（7.79%） 1525（7.30%） 利潤總額 9844 10064 息稅前利潤 11588 11589 凈利潤（所得稅率） 7743（21.43%） 8431（16.23%） 總資產(chǎn)報(bào)酬率 16.68% 11.50% 凈資產(chǎn)收益率 16.44% 10.56% 負(fù)債利息率按利息支出/負(fù)債推算。 所得稅率按(利潤總額凈利潤)/利潤總額推算 根據(jù)資料對(duì)公司凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行因素分析： 分析對(duì)象：10.56%-16.44%=

25、-5.88% 1999年：16.68%+（16.68%-7.79%）0.4757（1-21.34%）=16.44% 第一次替代：11.5%+（11.5%-7.79%）0.4757（1-21.34%）=10.43% 第二次替代：11.5%+（11.5%-7.30%）0.4757（1-21.34%）=10.62% 第三次替代：11.5%+（11.5%-7.30%）0.2618（1-21.34%）=9.91% 2000年：11.5%+（11.5%-7.30%）0.2618（1-16.23%）=10.56% 總資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)的影響為： 10.43%-16.44%= -6.01% 利息率變動(dòng)的影響為：

26、10.62%-10.43%=十0.19% 資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響為： 9.91%10.62%=0.71% HYPERLINK /view/107031.htm 稅率變動(dòng)的影響為：10.56%-9.91%=十0.56% 可見，公司2000年凈資產(chǎn)收益率下降主要是由于總資產(chǎn)報(bào)酬率下降引起的；其次，資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)也為凈資產(chǎn)收益率下降帶來不利影響，它們使凈資產(chǎn)收益率下降了6.72%；利息率和所得稅率下降給凈資產(chǎn)收益本提高帶來有利影響，使其提高了0.85%；二者相抵，凈資產(chǎn)收益率比上年下降588%. 凈資產(chǎn)收益率作用越過隱形的坎 觀察一家上市公司連續(xù)幾年的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象：上市公司

27、往往在剛剛上市的幾年中都有不錯(cuò)的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，但之后這個(gè)指標(biāo)會(huì)明顯下滑。 這是因?yàn)?，?dāng)一家企業(yè)隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大、凈資產(chǎn)的不斷增加，必須開拓新的產(chǎn)品、新的市場并輔之以新的管理模式，以保證凈利潤與凈資產(chǎn)同步增長。但這對(duì)于企業(yè)來說是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，這主要是在考驗(yàn)一個(gè)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)行業(yè)發(fā)展的預(yù)測、對(duì)新的利潤增長點(diǎn)的判斷以及他的管理能力能否不斷提升。 有時(shí)候，一家上市公司看上去賺錢能力還不錯(cuò)，主要是因?yàn)槠漕I(lǐng)導(dǎo)者熟悉某一種產(chǎn)品、某一項(xiàng)技術(shù)、某一種營銷方式，或者是適合于某一種規(guī)模的人員、資金管理。但當(dāng)企業(yè)的發(fā)展對(duì)他提出更高要求的時(shí)候，他可能就捉襟見肘、力不從心了。 因此，當(dāng)一家上市公司隨著規(guī)模的擴(kuò)大，仍

28、能長期保持較好的凈資產(chǎn)收益率(實(shí)例見圖2、圖3)，說明這家公司的領(lǐng)導(dǎo)者具備了帶領(lǐng)這家企業(yè)從一個(gè)勝利走向另一個(gè)勝利的能力。對(duì)于這樣的企業(yè)家所管理的上市公司，我們可以給予更高的估值。 不能比利率低 上市公司的凈資產(chǎn)收益率多少才合適呢？一般來說，上不封頂，越 HYPERLINK /view/226194.htm 高越好，但下限還是有的，就是不能低于銀行利率。 100元存在銀行里，現(xiàn)在一年定期的存款利率是4.14%，那么這100元一年的凈資產(chǎn)收益率就是4.14%。 如果一家上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于4.14%，就說明這家公司經(jīng)營得很一般，賺錢的效率很低，不太值得投資者關(guān)注。 你在認(rèn)購新股時(shí)有沒有想過，

29、為什么一家上市公司的每股凈資產(chǎn)是5元，而新股的發(fā)行價(jià)格會(huì)是15元。也就是說，為什么原來只值5元錢的東西能賣到15元，這就是因?yàn)檫@家上市公司的凈資產(chǎn)收益率可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行利率，于是上市公司溢價(jià)發(fā)行的新股才會(huì)被市場所接受。 可以說，高于銀行利率的凈資產(chǎn)收益率是上市公司經(jīng)營的及格線，偶然一年低于銀行利率或許還可原諒，但如果長年低于銀行利率，這家公司上市的意義就不存在了。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，證監(jiān)會(huì)特別關(guān)注上市公司的凈資產(chǎn)收益率，證監(jiān)會(huì)明確規(guī)定，上市公司在公開增發(fā)時(shí)，最近三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不得低于6%。 看一眼負(fù)債率 雖然從一般意義上講，上市公司的凈資產(chǎn)收益率越高越好，但有時(shí)候，過高的凈資產(chǎn)

30、收益率也蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)。比如說，個(gè)別上市公司雖然凈資產(chǎn)收益率很高，但負(fù)債率卻超過了80%（一般來說，負(fù)債占總資產(chǎn)比率超過80%，被認(rèn)為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)過高），這個(gè)時(shí)候我們就得小心。這樣的公司雖然盈利能力強(qiáng)，運(yùn)營效率也很高，但這是建立在高負(fù)債基礎(chǔ)上的，一旦市場有什么波動(dòng)，或者銀行抽緊銀根，不僅凈資產(chǎn)收益率會(huì)大幅下降，公司自身也可能會(huì)出現(xiàn)虧損。 這就像炒房子，如果一套房子的價(jià)格是100萬元，你只需首付30萬元就買了，一年后這套房子升值到200萬元，你賣掉房子，賺了將近100萬元，你的凈資產(chǎn)收益率就超過300%。雖然凈資產(chǎn)收益率很高，但你要知道，你是在負(fù)債經(jīng)營，其實(shí)是借了銀行的錢(銀行按揭)炒房。如果這套房子沒

31、有升值而是貶值，那你的風(fēng)險(xiǎn)可就大了，如果房價(jià)一年后跌到70萬元，你再脫手，可就是把本金30萬元都虧光了。 對(duì)上市公司來說,適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營是非常有利于提高資金使用效率的，能夠提高凈資產(chǎn)收益率。但如果以高負(fù)債為代價(jià)，片面追求高凈資產(chǎn)收益率，雖然一時(shí)看上去風(fēng)光，但風(fēng)險(xiǎn)也不可小覷。 有些股民一遇到上市公司發(fā)行新股再融資就反對(duì)，認(rèn)為這家公司的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行貸款利率，根本不必向股民再融資，可以向銀行貸款經(jīng)營呀，這樣可以大大提高凈資產(chǎn)收益率。其實(shí)上市公司再融資有時(shí)是為了降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這恰恰是對(duì)股東負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。 與市盈率相配合 我們以價(jià)廉物美比照市盈率與凈資產(chǎn)收益率，其實(shí)這也說明凈資產(chǎn)收益率與市盈率

32、兩個(gè)指標(biāo)相配合，可以較好地判斷一家上市公司是否價(jià)廉物美，具不具有投資價(jià)值。 分析一家上市公司是不是值得投資時(shí)，一般可以先看看它的凈資產(chǎn)收益率，從國內(nèi)上市公司多年來的表現(xiàn)看，如果凈資產(chǎn)收益率能夠常年保持在15%以上，基本上就是一家績優(yōu)公司了。這個(gè)時(shí)候再看看其市盈率如何，如果其市盈率低于市場平均水平，或者低于同行業(yè)公司的水平，我們就可以將這只股票列入高度關(guān)注的范圍。 凈資產(chǎn)收益率與凈利潤增長率一般而言，要想持續(xù)提高凈資產(chǎn)收益率是不太現(xiàn)實(shí)的。因?yàn)榇嬖诟偁?，高凈資產(chǎn)收益率會(huì)吸引競爭者，從而降低凈資產(chǎn)收益率，使其趨于市場平均水平，而且隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模增加，通常也需要有新的資金投入（新的廠房/原料/人員。

33、 如果凈資產(chǎn)收益率保持不變的話，利潤增長，就要靠凈資產(chǎn)規(guī)模的增加。而如果沒有外部資金投入的話，凈資產(chǎn)規(guī)模的最大增加比例，就是公司的凈資產(chǎn)收益率把賺到的凈利潤全部用于再投入。所以從這個(gè)角度講，企業(yè)利潤的長期內(nèi)在增長率，是不可能超過其凈資產(chǎn)收益率的。 一些所謂高增長公司的風(fēng)險(xiǎn)在于，其凈資產(chǎn)收益率的提高，很可能是暫時(shí)的。而通過新資金投入，可能維持一段時(shí)間的高增長的外表，并享受高 HYPERLINK /view/287.htm 市盈率。一旦行業(yè)周期變化，凈資產(chǎn)收益率回復(fù)到長期的平均水平，再加下景氣時(shí)的大投入往往效率會(huì)不高，很可能導(dǎo)致利潤增幅/絕對(duì)值的下降。 比如，一家公司的凈資產(chǎn)值是10個(gè)億，總股本也

34、是10個(gè)億。一般情況下凈資產(chǎn)收益率（ROE）是10%，也就是凈利潤是1個(gè)億。由于其利潤增幅一般在10%左右，市場將其定位為“有潛力的低增長股”，給它25倍的市盈率，市值是1億X25倍=25億，相當(dāng)于每股2.5元。 可是，隨著行業(yè)景氣，公司的ROE提高到20%，凈利潤比原來增長了100%，達(dá)到2個(gè)億。于是，市場將其定位為“高成長股”，以其100%的增長率，以PEG來定價(jià)的話，給它個(gè)60倍市盈率不算過份，于是它的市值達(dá)到：2億X60倍=120億，相當(dāng)于每股12元，股價(jià)上漲380%。 公司以這個(gè)市值，增發(fā)10%的股票，也就是募集120億X10%=12億的資金。于是，公司的凈資產(chǎn)值增加到：原來的10億

35、+凈利潤2億+新募集12億=24億。這時(shí)行業(yè)依然景氣，但有所放緩，再加上新投入資金不能馬上產(chǎn)生效益，公司ROE下降到15%。但由于凈資產(chǎn)規(guī)模增加，公司利潤達(dá)到：凈資產(chǎn)24億X15%=3.6億，比上年仍然增加了80%。公司的凈資值達(dá)到：原來的24億+3.6億凈利潤=27.6億元。 于是，市場更堅(jiān)定了這個(gè)公司“高成長”的定位，再加上還有新投入資金產(chǎn)生效率的預(yù)期，大家認(rèn)為以PEG來說，給它60倍的市盈率都太低，應(yīng)該給70倍。于是公司市值膨脹到：3.6億X7倍0=252億，每股股價(jià)達(dá)到：252億/11億股（股本擴(kuò)大了10%）=22.9元，又上漲了90%。 然而，隨著行業(yè)過了景氣周期，而一些新投入被證明

36、未能產(chǎn)生預(yù)期的收益，公司的凈資產(chǎn)收益率急速下降，甚至比景氣周期前更低，只有8%。這時(shí)，公司的凈利潤是：27.6（凈資產(chǎn)值）X0.08%=2.2億元，比上年下降了接近40%。 于是市場大失所望，給它定位為“衰退公司”，市盈率只能給20倍。于是公司市值縮水到：2.2億X20倍=44億，每股股價(jià)變成：44億/11億股=4元。比高峰時(shí)的22.9元，下跌超過80%。不過，比當(dāng)初的每股2.5元，還是上漲了60%。但這一漲幅中，很大一部分是由在高價(jià)位時(shí)，認(rèn)購新股的投資者，新投入的資金所貢獻(xiàn)的?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率(英文:Return On Total Assets,ROA)又稱 HYPERLINK /v

37、iew/42564.htm 資產(chǎn)所得率。是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)獲得的報(bào)酬 HYPERLINK /view/703906.htm 總額與資產(chǎn)平均總額的比率。它表示企業(yè)包括 HYPERLINK /view/176.htm 凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體 HYPERLINK /view/391678.htm 獲利能力，用以評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評(píng)價(jià) HYPERLINK /view/1095551.htm 企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效益的重要 HYPERLINK /view/605645.htm 指標(biāo)。 HYPERLINK /view/916236.htm 編輯本段總資產(chǎn)報(bào)酬率的計(jì)算公式總資產(chǎn)報(bào)酬率=

38、（ HYPERLINK /view/277792.htm 利潤總額+利息支出）/ HYPERLINK /view/1362238.htm 平均資產(chǎn)總額X100%利潤總額指企業(yè)實(shí)現(xiàn)的全部利潤，包括企業(yè)當(dāng)年 HYPERLINK /view/604788.htm 營業(yè)利潤、投資收益、補(bǔ)貼收入、營業(yè)外支出凈額等項(xiàng)內(nèi)容，如為虧損，則用“-”號(hào)表示。 利息支出是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中實(shí)際支出的借款利息、債權(quán)利息等。 利潤總額與利息支出之和為息稅前利潤，是指企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的全部利潤與利息支出的合計(jì)數(shù)。數(shù)據(jù)取自企業(yè)利潤及利潤分配表和基本情況表 平均資產(chǎn)總額是指企業(yè)資產(chǎn)總額年初數(shù)與年末數(shù)的平均值，數(shù)據(jù)取自企業(yè) H

39、YPERLINK /view/16173.htm 資產(chǎn)負(fù)債表 平均資產(chǎn)總額=（ HYPERLINK /view/1451960.htm 資產(chǎn)總額年初數(shù)+資產(chǎn)總額年末數(shù)）/2 HYPERLINK /view/916236.htm 編輯本段總資產(chǎn)報(bào)酬率的意義1.表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。通過對(duì)該指標(biāo)的深入分析，可以增強(qiáng)各方面對(duì)企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)注，促進(jìn)企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收益水平。 2.一般情況下，企業(yè)可據(jù)此指標(biāo)與市場 HYPERLINK /view/55918.htm 資本利率進(jìn)行比較，如果該指標(biāo)大于市場利率，則表明企業(yè)可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)行 HYP

40、ERLINK /view/725721.htm 負(fù)債經(jīng)營，獲取盡可能多的收益。 3.該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的 HYPERLINK /view/3760422.htm 資產(chǎn)運(yùn)營越有效。 HYPERLINK /view/916236.htm 編輯本段總資產(chǎn)報(bào)酬率的計(jì)算舉例據(jù)資料，XYZ公司2001 HYPERLINK /view/295204.htm 凈利潤為800萬元，所得稅375萬元， HYPERLINK /view/433636.htm 財(cái)務(wù)費(fèi)用480萬元， HYPERLINK /view/3289824.htm 年末資產(chǎn)總額8 400萬元；2002年凈利潤680萬元，

41、所得稅320萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用550萬元，年末資產(chǎn)總額10 000萬元。假設(shè)2001年初資產(chǎn)總額 7500萬元，則XYZ公司總資產(chǎn)報(bào)酬率計(jì)算如下： 2001年總資產(chǎn)報(bào)酬率=（800+375+480）/ （7500+8400）/2 * 100% = 20.82% 2002年總資產(chǎn)報(bào)酬率=（680+320+550）/ （8400+10000）/2 *100% = 16.85% 由計(jì)算結(jié)果可知XYZ公司2002年總資產(chǎn)報(bào)酬率要大大低于上年需要對(duì)公司資產(chǎn)的使用情況增產(chǎn)節(jié)約情況結(jié)合成本效益指標(biāo)一起分析，以改進(jìn)管理，提高資產(chǎn)利用效率和 HYPERLINK /view/3328854.htm 企業(yè)經(jīng)營管理水平，

42、增強(qiáng) HYPERLINK /view/1405978.htm 盈利能力。主營業(yè)務(wù)利潤率 HYPERLINK /view/1517264.htm 主營業(yè)務(wù)利潤率是指企業(yè)一定時(shí)期主營業(yè)務(wù)利潤同 HYPERLINK /view/699579.htm 主營業(yè)務(wù)收入凈額的比率。它表明企業(yè)每單位主營業(yè)務(wù)收入能帶來多少主營業(yè)務(wù)利潤，反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的 HYPERLINK /view/391678.htm 獲利能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營效益的主要 HYPERLINK /view/605645.htm 指標(biāo)。 主營業(yè)務(wù)利潤率是主營業(yè)務(wù)利潤與主營業(yè)務(wù)收入的百分比。其計(jì)算公式為： 主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)收

43、入100% 主營業(yè)務(wù)利潤=營業(yè)利潤 該指標(biāo)反映公司的主營業(yè)務(wù)獲利水平，只有當(dāng)公司主營業(yè)務(wù)突出，即主營業(yè)務(wù)利潤率較高的情況下，才能在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。 主營業(yè)務(wù)利潤率的指標(biāo)說明1、主營業(yè)務(wù)利潤率是從企業(yè)主營業(yè)務(wù)的盈利能力和獲利水平方面對(duì) HYPERLINK /view/436987.htm 資本金收益率指標(biāo)的進(jìn)一步補(bǔ)充，體現(xiàn)了企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤對(duì) HYPERLINK /view/277792.htm 利潤總額的貢獻(xiàn)，以及對(duì)企業(yè)全部收益的影響程度。 2、該指標(biāo)體現(xiàn)了 HYPERLINK /view/233749.htm 企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)最基本的獲利能力，沒有足夠大的主營業(yè)務(wù)利潤率就無法形成企業(yè)的最終利

44、潤，為此，結(jié)合企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入和 HYPERLINK /view/1028672.htm 主營業(yè)務(wù)成本分析，能夠充分反映出企業(yè)成本控制、費(fèi)用管理、產(chǎn)品營銷、經(jīng)營策略等方面的不足與成績。 3、該指標(biāo)越高，說明企業(yè)產(chǎn)品或商品定價(jià)科學(xué)，產(chǎn)品附加值高，營銷策略得當(dāng)，主營業(yè)務(wù)市場競爭力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ螅@利水平高。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)定義盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)是指企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量同 HYPERLINK /view/295204.htm 凈利潤的比值，反映了企業(yè)當(dāng)期凈利潤中現(xiàn)金收益的保障程度，真實(shí)地反映了企業(yè)的盈余的質(zhì)量。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)從現(xiàn)金流入和流出的動(dòng)態(tài)角度，對(duì)企業(yè)收益的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)企業(yè)的實(shí)際收

45、益能力再一次修正。 計(jì)算公式盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量凈利潤 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)的指標(biāo)說明(1)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)是從現(xiàn)金流入和流出的動(dòng)態(tài)角度，對(duì)企業(yè)收益的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)企業(yè)的實(shí)際收益能力進(jìn)行再次修正。 (2)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)在收付實(shí)現(xiàn)制基礎(chǔ)上，充分反映出企業(yè)當(dāng)期凈收益中有多少是有現(xiàn)金保障的， 擠掉了收益中的水分，體現(xiàn)出企業(yè)當(dāng)期收益的質(zhì)量狀況，同時(shí)，減少了權(quán)責(zé)發(fā)生制會(huì)計(jì)對(duì)收益的操縱。 (3)一般而言，當(dāng)企業(yè)當(dāng)期凈利潤大于0時(shí)，該指標(biāo)應(yīng)當(dāng)大于1。該指標(biāo)越大，表明 HYPERLINK /view/233749.htm 企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤對(duì)現(xiàn)金的貢獻(xiàn)越大。但是，由于指標(biāo)分母變動(dòng)較大，致使該指

46、標(biāo)的數(shù)值變動(dòng)也比較大，所以，對(duì)該指標(biāo)應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際效益狀況有針對(duì)性地進(jìn)行分析。成本費(fèi)用利潤率成本費(fèi)用利潤率是企業(yè)一定期間的利潤 HYPERLINK /view/703906.htm 總額與成本、費(fèi)用總額的比率。成本費(fèi)用利潤率 HYPERLINK /view/605645.htm 指標(biāo)表明每付出一元成本費(fèi)用可獲得多少利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費(fèi)所帶來的經(jīng)營成果。該項(xiàng)指標(biāo)越高，利潤就越大，反映企業(yè)的 HYPERLINK /view/188272.htm 經(jīng)濟(jì)效益越好。目錄 HYPERLINK /view/191158.htm#1 l 1 1、定義 HYPERLINK /view/191158.htm#2

47、l 2 2、計(jì)算公式1、定義成本費(fèi)用利潤率是企業(yè)一定期間的利潤 HYPERLINK /view/703906.htm 總額與成本、費(fèi)用總額的比率。成本費(fèi)用利潤率 HYPERLINK /view/605645.htm 指標(biāo)表明每付出一元成本費(fèi)用可獲得多少利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費(fèi)所帶來的經(jīng)營成果。該項(xiàng)指標(biāo)越高，反映企業(yè)的 HYPERLINK /view/188272.htm 經(jīng)濟(jì)效益越好。 2、計(jì)算公式成本費(fèi)用利潤率的計(jì)算公式： HYPERLINK /albums/191158/191158/0/0.html#0$d002b34b6b6e6dc982025c93 l 0$d002b34b6b6e6dc

48、982025c93 o 查看圖片 成本費(fèi)用利潤率成本費(fèi)用利潤率=利潤總額成本費(fèi)用總額100% 式中的利潤總額和成本費(fèi)用用總額來自 HYPERLINK /view/38340.htm 企業(yè)的 HYPERLINK /view/134668.htm 損益表。成本費(fèi)用一般指 HYPERLINK /view/1028672.htm 主營業(yè)務(wù)成本、主營業(yè)務(wù)稅金及附加和三項(xiàng)期間費(fèi)用。 分析時(shí)，可將成本費(fèi)用與營業(yè)利潤對(duì)比，計(jì)算成本費(fèi)用營業(yè)利潤率指標(biāo)。其計(jì)算公式如下： 成本費(fèi)用營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤額成本費(fèi)用總額100% 如利潤中還包括其他業(yè)務(wù)利潤，而其他業(yè)務(wù)利潤與成本費(fèi)用也沒有內(nèi)在聯(lián)系，分析時(shí)，還可將其他業(yè)務(wù)利

49、潤扣除。資本收益率什么是資本收益率return on capital employed（ROE） 資本收益率又稱 HYPERLINK /view/1039973.htm 資本利潤率，是指企業(yè)凈利潤（即稅后利潤）與平均資本（即資本性投入及其資本溢價(jià)）的比率。用以反映企業(yè)運(yùn)用資本獲得收益的能力。也是財(cái)政部對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的一項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 資本收益率越高，說明企業(yè)自有投資的經(jīng)濟(jì)效益越好，投資者的風(fēng)險(xiǎn)越少，值得投資和繼續(xù)投資，對(duì)股份有限公司來說，就意味著股票升值。因此，它是投資者和潛在投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。對(duì)企業(yè)經(jīng)營者來說，如果資本收益率高于債務(wù)資金成本率，則適度 HYPERLINK /view

50、/725721.htm 負(fù)債經(jīng)營對(duì)投資者來說是有利的；反之，如果資本收益率低于債務(wù)資金成本率，則過高的負(fù)債經(jīng)營就將損害投資者的利益。 資本收益率計(jì)算公式資本收益率=（凈利潤平均資本）100% 其中：平均資本=（實(shí)收資本年初數(shù)+資本公積年初數(shù)）+（實(shí)收資本年末數(shù)+資本公積年末數(shù)）2 上述資本公積僅指資本溢價(jià)（或股本溢價(jià)）。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率（Risk-AdjustedReturn on Capital, RAROC）:長期以來，衡量企業(yè)盈利能力普遍采用的是資本收益率（ROE）和資產(chǎn)收益率（ROA）指標(biāo)，其缺陷是只考慮了企業(yè)的賬面盈利而未充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。目前，國際銀行

51、業(yè)的發(fā)展趨勢是采用經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率，綜合考核銀行的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。RAROC計(jì)算公式的分子項(xiàng)為扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用、資金成本、稅收成本、尤其是風(fēng)險(xiǎn)成本后的年度凈收益。分母項(xiàng)為經(jīng)濟(jì)資本占用或非預(yù)期損失，代替了傳統(tǒng)ROE指標(biāo)中的所有者權(quán)益。整個(gè)公式衡量的是經(jīng)濟(jì)資本的使用效益。 RAROC最早由銀行家信托（信孚銀行，Banker Trust）提出， 基本公式如下： RAROC=（凈收益-風(fēng)險(xiǎn)成本）/資本占用 RAROC是一個(gè)兼顧收益、風(fēng)險(xiǎn)和資本的綜合性指標(biāo)，其結(jié)果可以看作是消耗單位資本獲得的預(yù)期利潤的大小。RAROC的設(shè)計(jì)充分考慮了銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的關(guān)系，在凈收益的基礎(chǔ)上扣除風(fēng)險(xiǎn)成

52、本，能夠更加準(zhǔn)確、客觀的反映銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營的預(yù)期利潤，避免過高估計(jì)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)。對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)水平的業(yè)務(wù)，調(diào)整后的收益剔除了風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，因此具有較好的可比性。在此基礎(chǔ)上，RAROC的設(shè)計(jì)還考慮了銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營與資本消耗的關(guān)系，將銀行業(yè)務(wù)的預(yù)期利潤除以為該業(yè)務(wù)所配置的資本，更好地衡量了資本使用效率。RAROC大于資本成本率的業(yè)務(wù)將會(huì)為股東創(chuàng)造價(jià)值，增加的經(jīng)濟(jì)利潤等于預(yù)期利潤與資本成本 的差額。 在銀行家信托之后，國外許多大型銀行也紛紛開發(fā)了RAROC系統(tǒng)，國際先進(jìn)銀行對(duì)RAROC的應(yīng)用主要集中在風(fēng)險(xiǎn)管理和績效評(píng)價(jià)兩個(gè)方面。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，利用RAROC配置資本，確定銀行最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，可以實(shí)

53、現(xiàn)最小化銀行資本成本的目標(biāo)；在績效評(píng)價(jià)方面，通過RAROC計(jì)算業(yè)務(wù)部門創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)利潤，對(duì)價(jià)值創(chuàng)造能力進(jìn)行比較，可以作為資本預(yù)算和績效激勵(lì)的基準(zhǔn)。 銀行在一定資本約束下進(jìn)行各類經(jīng)營活動(dòng)，要求銀行必須不斷提高資本的運(yùn)用效率，在相同的資本規(guī)模條件下，追求更高的收益目標(biāo)。在業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中，不僅要平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)，還要增強(qiáng)資本意識(shí)，盡量降低資本的消耗。在資本占用相同的情況下，選擇RAROC更大的行業(yè)、客戶或產(chǎn)品開展業(yè)務(wù)，意味著會(huì)獲得更高的回報(bào)；在利潤相同的情況下，選擇RAROC更大的行業(yè)、客戶或產(chǎn)品，則會(huì)消耗更少的資本。 資本收益率的分析資本收益率越高，說明企業(yè)自有 HYPERLINK /view/758

54、1.htm 投資的 HYPERLINK /view/188272.htm 經(jīng)濟(jì)效益越好，投資者的風(fēng)險(xiǎn)越少，值得投資和繼續(xù)投資。因此，它是投資者和潛在投資者進(jìn)行 HYPERLINK /view/1478470.htm 投資決策的重要依據(jù)。對(duì)企業(yè)經(jīng)營者來說，如果資本收益率高于債務(wù) HYPERLINK /view/1521177.htm 資金成本率，則 HYPERLINK /view/4238912.htm 適度負(fù)債經(jīng)營對(duì)投資者來說是有利的；反之，如果資本收益率低于債務(wù)資金成本率，則過高的負(fù)債經(jīng)營就將損害投資者的利益。 資本收益率的地位和作用1.樹立資本經(jīng)營觀念,以追求最大限度資本增值為目標(biāo)現(xiàn)代企業(yè)

55、制度中的一個(gè)顯著特點(diǎn)是,企業(yè)是資本生存、增值和獲取收益的載體,企業(yè)的一切生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)首先體現(xiàn)在對(duì)資本的組織、管理和營運(yùn)上。冶金行業(yè)提出“企業(yè)管理以財(cái)務(wù)管理為中心,財(cái)務(wù)管理以資金的運(yùn)作為中心”的管理方針,就強(qiáng)調(diào)了企業(yè)資本經(jīng)營價(jià)值形態(tài)管理的重要性。資本經(jīng)營是通過資本的組合與流動(dòng),以追求資本最大限度增值為目標(biāo)。資本運(yùn)作一要圍繞提高企業(yè)競爭力這個(gè)目標(biāo),追求利潤最大化;二要圍繞優(yōu)化配置,保值增值。一頭抓好做優(yōu)做強(qiáng),一頭抓好盤活存量資產(chǎn),置換不良資產(chǎn),吸收優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),實(shí)施資本的有效運(yùn)營;形成以資本導(dǎo)向?yàn)橹行牡钠髽I(yè)運(yùn)作機(jī)制,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),降低資本成本,加速資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)。對(duì)任何一筆資本的運(yùn)作舉措要反復(fù)比較機(jī)

56、會(huì)成本的大小,杜絕資本的閑置、呆滯、沉淀等現(xiàn)象的出現(xiàn)。在資本經(jīng)營過程中,始終以抓住資本的快速增長為目標(biāo),從資本成本和效益的比較中,從風(fēng)險(xiǎn)和收益的比較中尋求資本最大限度的增值。 2.建立一個(gè)分析系統(tǒng),加強(qiáng)對(duì)指標(biāo)的分析資本收益率指標(biāo)綜合性強(qiáng),通過分析,可以找到企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)一步合理化的關(guān)鍵問題所在,找出影響經(jīng)濟(jì)效益和經(jīng)營效率的主要原因。有利于對(duì)癥下藥提高資本收益能力。下面以自有資本收益率為例說明如下: (1)式 自有資本收益率= 稅后凈利潤 銷售收入 銷售收入 資本總額 1 1-負(fù)債資本/資本總額 =銷售凈利潤資本周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) (2)式 自有資本收益率=投資收益率+負(fù)債資本/自有資本(收益率-利

57、率) 由(1)式看出自有資本收益率的大小取決于企業(yè)的盈利能力(銷售凈利率)資本營運(yùn)能力(總資本周轉(zhuǎn)率)和償債能力(權(quán)益乘數(shù))。對(duì)此我們可以運(yùn)用杜邦分析體系將指標(biāo)層層分解,再運(yùn)用對(duì)比分析法找出指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢,為采取措施指明方向。銷售凈利率表明銷售收入的收益水平,企業(yè)增加收入的同時(shí),降低成本,相應(yīng)獲得更多的凈利潤,才能使盈利能力有所提高或保持不變?？傎Y本周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的分析可以從實(shí)物形式來考察,除對(duì)資產(chǎn)的各構(gòu)成部分,從占用量上是否合理進(jìn)行分析外,還可以通過流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等各有關(guān)資產(chǎn)的組成部分的使用效率分析,判明影響總資本周轉(zhuǎn)速度的主要問題出在哪里。權(quán)益乘數(shù)主要受資

58、本結(jié)構(gòu)的影響,負(fù)債比例大說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度,只有當(dāng)投資收益率高于負(fù)債利息率時(shí),借款才有利于利潤的提高,但同時(shí)給企業(yè)帶來較多的風(fēng)險(xiǎn),此點(diǎn)需要從不同的利益角度加以權(quán)衡。(2)式同樣說明資本結(jié)構(gòu)對(duì)自有資本收益的影響,盡管負(fù)債籌資有財(cái)務(wù)杠桿作用,籌資成本低,而且有可以抵減所得稅等優(yōu)點(diǎn),但負(fù)債比率應(yīng)有個(gè)度,目前在我國國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%以上,資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債也居高不下,在我國國有企業(yè)資本金等所有者權(quán)益不高或很低的情況下,過度的負(fù)債經(jīng)營更應(yīng)慎重。通過建立靈活、完備的分析系統(tǒng),認(rèn)真分析研究各種因素對(duì)資本收益率的影響,完善資本結(jié)構(gòu),調(diào)整資本投向,盤活存量,促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源的優(yōu)化配置,從而釋放出

59、更大生產(chǎn)力,帶來更多的收益,實(shí)現(xiàn)投入產(chǎn)出的最大化。 3.重視人力資本投資人力資本投資是一種以人為本,將人看成是最重要的資源的現(xiàn)代管理思想,它反映的是“人力決定企業(yè)前途”的經(jīng)營理念。今天的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,已從勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)階段、(自然)資源經(jīng)濟(jì)階段向智力經(jīng)濟(jì)階段發(fā)展;今天的世界競爭,也成為以經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ),從自然資源的競爭向人力智力資源的競爭過渡,逐漸形成以高新技術(shù)為主導(dǎo)的知識(shí)總量和科技實(shí)力的競爭。資本經(jīng)營也是強(qiáng)調(diào)以人為本的經(jīng)營,以適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代。在以知識(shí)為基礎(chǔ),以智力為資源的經(jīng)濟(jì)社會(huì)中,重視人力資本的投資,注重人才智力資源開發(fā)、引進(jìn)、留住、利用和管理,加強(qiáng)人才創(chuàng)新素質(zhì)的培養(yǎng)至關(guān)重要。有了高素質(zhì)的人才,才會(huì)有

60、知識(shí)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新;才會(huì)源源不斷地帶來巨大的經(jīng)濟(jì)效益,真正提高資本收益能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率定義總 HYPERLINK /view/42564.htm 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Total Assets Turnover）是指企業(yè)在一定時(shí)期業(yè)務(wù)收入凈額同 HYPERLINK /view/1362238.htm 平均資產(chǎn)總額的比率。 HYPERLINK /albums/165505/165505/0/0.html#0$8b13632762d0f703a48b586908fa513d2697c54e l 0$8b13632762d0f703a48b586908fa513d2697c54e o 查