保險行業(yè)分析

1、行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析市場集中度分析壽險業(yè)、財險業(yè)，都?xì)w于保險業(yè)，卻如此不同。有此差別的一個最直接的解釋是，新型壽險公司準(zhǔn)確地用 “產(chǎn)品收益高” 來獲得客戶認(rèn)可， 而財險行業(yè)則不容易解決客戶的 “痛點” ， 因而小公司難以逆襲。2015 年度保費數(shù)據(jù)顯示，壽險行業(yè)市場集中度進(jìn)一步下降，保費前十壽險公司的市場份額由 2014 年的81.7%下降6 個百分點，而 2014 年較 2013 年降低 4 個百分點。與之明顯不同， 財產(chǎn)險行業(yè)的三巨頭依然保持了六成以上的市場占有率， 人保、 平安和太保合計擁有 市場份額為64%，相較之下，2014 年為 64.7%， 2013 年為64.8%。壽險行業(yè)和財險行

2、業(yè)之所以呈現(xiàn)出如此不同的市場競爭態(tài)勢， 一個最直接的解釋是， “ 逆襲”的新壽險公司準(zhǔn)確地把握住了“產(chǎn)品收益高”的抓手，贏得了客戶并搶占了市場，相對而言，財險行業(yè)則不容易找到和解決客戶的“痛點” ，同時財險業(yè)又趨向于服務(wù)行業(yè)，獲取市場份額只能靠價格戰(zhàn)， 但這類產(chǎn)品對價格并不十分敏感， 反而是大公司的網(wǎng)絡(luò)和經(jīng)營、 服 務(wù)能力往往都占優(yōu)勢，因此集中度不易降低。( 1 )壽險市場集中度分析2015 年，壽險業(yè)務(wù)取得高速增長。保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示， 74 家人身險公司共計實現(xiàn)1.59 萬億元原保險保費收入，同比增長25.0%；實現(xiàn)總保費2.42 萬億元，同比增長43.1%。市場規(guī)模增長的同時，競爭也越

3、發(fā)激烈。 證券日報記者統(tǒng)計的結(jié)果顯示， 2015 年原保險保費前十壽險公司合計市場份額為 75.85%， 較 2014 年的81.7%下降5.85 個百分點。 而在更早的 2013 年，壽險前十的市場份額還高達(dá)85.73%。另外， 2015 年前十壽險公司成員和座次亦較2014 年有一定變化。2015 年以原保險保費(市場份額)排行的前十家壽險公司為，第一中國人壽(22.96%)、第二平安人壽(13.14%)、第三新華保險(7.05%)、第四太保壽險(6.85%)、第五人保壽險(5.64%)、第六太平人壽(5.04%)、第七富德生命人壽(4.98%)、第八泰康人壽(4.79%)、第九安邦人壽(

4、3.44%)和第十陽光人壽(1.96%)。2014 年前十市場份額依次為， 中國人壽(26.1%)、 平安人壽 (13.7%)、 新華保險 (8.7%)、 太保壽險(7.8%)、人保壽險(6.2%)、泰康人壽(5.4%)、太平人壽(5.1%)、安邦人壽(4.2%)、富德生命人壽(2.9%)和中郵保險(1.7%)。兩年數(shù)據(jù)顯示， “原保險保費收入前十”中，前五家公司位次保持穩(wěn)定，在六至十位的公司中， 2014 年“老前十”中有兩家公司的位次在 2015 年獲得進(jìn)一步提升，其中，富德生命人壽提升兩個位次，太平人壽提升一個位次。同時，陽光人壽在2015 年成為新的“原保險保費前十”成員。大型壽險公司

5、所占的市場份額逐漸流失到中小型險企和新險企中， 2015 年新展業(yè)的人身險公司共4 家，分別為渤海人壽、國聯(lián)人壽、太保安聯(lián)健康、上海人壽，盡管為新成立，但這 4 家公司合計年度原保險保費亦達(dá)到 48 億元，市場份額0.31%，而若以總保費指標(biāo)計算，這 4 家公司的市場份額達(dá)0.79% 。( 2 )財險市場集中度分析不同于壽險公司市場集中度快速下降的情況， 財險市場集中度則保持了一定程度的穩(wěn)定性，三年來，幾乎無變化。 2015 年，人保財險、平安財險和太保財險3 家巨頭公司的市場份額合計為64%，僅較2014 年下降 0.7 個百分點。而2013 年，這 3家公司的市場份額為64.8%。數(shù)據(jù)顯示

6、， 2015 年，國內(nèi) 73 家財產(chǎn)險公司中規(guī)模最大的人保財險、平安財險和太保財險的原保費收入分別為 2810 億元、 1636 億元和 944 億元，同比分別增長 11%、 14%、 1.7%，市場份額依次為33.36%、 19.43%、 11.21%，合計市場份額64%。 2014 年，這三家財險公司的市場份額合計64.70%，人保財險、平安財險和太保財險分別為33.46%、 18.94%、 12.31%。另外， 2015 年保費前十的公司及其位次較2014 年均保持不變，依次為人保財險、平安財險、太保財險、國壽財險、中華聯(lián)合、大地財險、陽光財險、出口信用保險、太平財險和天安財險。2015

7、 年開始展業(yè)的有7 家財險公司，包括恒邦財險、合眾財險、燕趙財險、中原農(nóng)業(yè)保險、中路財險、中鐵自保公司、泰康在線，但7 家公司合計僅占 0.05%的市場份額。（ 3 ）總結(jié)行業(yè)集中度是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個指標(biāo)， 可以反映一個市場的競爭或壟斷程度， 數(shù)值上為某一市場的幾大巨頭總共所占的市場份額。 集中度越高， 代表市場越趨于壟斷而非競爭， 也就是行業(yè)巨頭的競爭力越強(qiáng)，而集中度越低，代表行業(yè)的競爭越激烈。以上的數(shù)據(jù)顯示，盡管財險業(yè)和壽險業(yè)2015 年都有新的市場進(jìn)入者，但財險業(yè)較高的集中度仍然保持了相當(dāng)程度的穩(wěn)定性， 沒有隨著新的市場主體的加入而降低， 而壽險行業(yè)集中度則在快速下降。 這兩個保險細(xì)分行

8、業(yè)為何有如此迥異的市場競爭格局？可以從產(chǎn)品和銷售模式兩方面比較。從產(chǎn)品上說， 平安證券非銀金融行業(yè)首席分析師繳文超在接受 證券日報 記者采訪時分析，最近幾年部分新壽險公司和中小壽險公司之所以快速“逆襲” ，簡單說就是抓住了產(chǎn)品收益高這一個點， 但是這一點做得出色就足夠獲得客戶認(rèn)可， 獲取市場份額。 這些公司充分利用了壽險產(chǎn)品設(shè)計靈活的特性， 利用市場化改革政策和銷售渠道的創(chuàng)新， 按照市場的需求更新產(chǎn)品，找準(zhǔn)了客戶的“痛點” 。反觀財險公司， 盡管出現(xiàn)了信用擔(dān)保類的保證保險、 投資型的財產(chǎn)險， 但少數(shù)幾家公司的業(yè)務(wù)在量上對原保險保費的貢獻(xiàn)不大，因此其影響也尚未到引發(fā)行業(yè)集中度變化的層面。而由于財

9、險偏同質(zhì)化， 更多的財險公司開展業(yè)務(wù)占領(lǐng)市場只能打價格戰(zhàn)， 但車險等財產(chǎn)險對于價格的敏感度并不是特別高， 客戶注重的還是理賠等服務(wù)體驗， 從這方面看， 大型公司更有優(yōu)勢。而從銷售模式上看， 壽險行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)不同模式， 新壽險公司往往選擇輕資產(chǎn)模式的銀保渠道和互聯(lián)網(wǎng)渠道， 所以盡管減掉了傳統(tǒng)個險渠道培育市場的過程， 但由于主打高收益產(chǎn)品， 保費仍能在短期就實現(xiàn)快速增長。 而財產(chǎn)險行業(yè)整體比較統(tǒng)一， 大部分業(yè)務(wù)依靠中介機(jī)構(gòu)銷售，少量通過網(wǎng)銷直銷，且在網(wǎng)銷這一新渠道上，大公司因品牌反而更具優(yōu)勢，小公司難以突圍。2.行業(yè)布局特點分析1 ）重個險、重期交方針不改變，價值成長延續(xù)大型上市公司市場地位較為穩(wěn)

10、固， 已經(jīng)初步走過了單純搶占市場份額的時期， 而在近年由于個險渠道的銷售特性， 產(chǎn)品多具有組合期限長、 價值貢獻(xiàn)高的特點， 符合公司價值轉(zhuǎn)型的需要，更加成為公司重點發(fā)展的業(yè)務(wù)條線； 上市公司的壽險業(yè)務(wù)普遍把價值增長、谿。個人代理渠道保費占比方面，平安占比達(dá)都有不同程度的提升；太保提升程度最為明顯，的貫徹效果。期交業(yè)務(wù)增長的重要性放在了最為優(yōu)先的位87%以上， 2014 年略有下降；其余3 家公司“聚焦個險、聚焦期交”的戰(zhàn)略得到了較好從個人代理渠道新業(yè)務(wù)價值占比來看， 4 家公司在 2014 年都有不同程度的提升，且基本構(gòu)成新業(yè)務(wù)價值的主體。 從新業(yè)務(wù)價值同比增速來看， 個險渠道增速顯著高于整體

11、， 太保 和新華的增速更為明顯。（ 2 ）傳統(tǒng)固定收益投資占比下降，帶來利潤和業(yè)務(wù)調(diào)整空間各家公司投資資產(chǎn)規(guī)模，自 A 股上市以來都有了顯著提升；其中定期存款和債券的規(guī)模增長較為平穩(wěn)， 依然是投資資產(chǎn)的主體； 股票及基金的規(guī)模受市場波動影響存在趨勢性的變動； 增長最為明顯的是其他投資， 包括前述三類投資之外的理財產(chǎn)品、信托計劃、債權(quán)計劃、長期股權(quán)投資等。（ 3 ）積極擁抱行業(yè)熱點，業(yè)務(wù)架構(gòu)不斷完善中國平安在綜合金融、 互聯(lián)網(wǎng)金融方面有較明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢， 并以成為國際領(lǐng)先的個人金融服務(wù)的提供商為愿景， 超過 8 千萬的線下客戶也為這一愿景提供了充足的客戶資源和廣闊市場。 除傳統(tǒng)人身、 財產(chǎn)保險業(yè)

12、務(wù)保持兩位數(shù)的穩(wěn)定高增長之外， 還致力于建立5 大開放性市場，即醫(yī)療健康服務(wù)市場（在健康管理、 醫(yī)保外包服務(wù)、 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等領(lǐng)域積極拓展） 、金融資產(chǎn)交易市場（陸金所是全球最大的非標(biāo)資產(chǎn)交易平臺、國內(nèi)最大的P2P平臺，未來致力于專注平臺業(yè)務(wù)，剝離信貸風(fēng)險） 、房產(chǎn)市場（建立房產(chǎn)金融O2O） 、汽車市場（目前中國最大的二手車C2B平臺）、積分市場（消費積分互助市場，全球最大的通用積分市場，用戶超過 7 千萬） 。中國太保近年來也在進(jìn)行著電子商務(wù)平臺和大數(shù)據(jù)的建設(shè)、并開始取得成效。自 2012年“太保商城”投入運營，到后續(xù)的“太保家園”等會員互動平臺，以“多觸點、全內(nèi)容、智能化、 優(yōu)體驗” 為理念

13、， 開展綜合性的互聯(lián)網(wǎng)保險銷售及相關(guān)服務(wù)； 在財險、 壽險業(yè)務(wù)中，利用移動應(yīng)用、 大數(shù)據(jù)等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，對產(chǎn)品的銷售支持、客戶服務(wù)、 以及協(xié)助理賠等進(jìn)行技術(shù)和服務(wù)支持。此外， “太保安聯(lián)健康”公司將更多開展與壽險差異化的業(yè)務(wù)，更好的順應(yīng)健康保險的市場熱點； “太保養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資管理公司”也將更多承擔(dān)起公司以城市中心為特色、 輕資產(chǎn)的養(yǎng)老地產(chǎn)業(yè)務(wù)； 受讓部分 “安信農(nóng)險” 股權(quán)， 在農(nóng)業(yè)保險領(lǐng)域?qū)⒂懈笞鳛?。新華保險在 2015 年獲批籌建養(yǎng)老險公司，壽險業(yè)務(wù)架構(gòu)進(jìn)一步完善，配合即將陸續(xù)投產(chǎn)的北京、 三亞養(yǎng)老地產(chǎn)項目， 未來公司養(yǎng)老險業(yè)務(wù)也將有立體增長的空間。 在電子商務(wù)方面，公司也成立了“世紀(jì)金服

14、”公司，并不局限于新華的保險銷售業(yè)務(wù)，而是定位于獨立的第三方平臺， 綜合開展車險、 理財?shù)榷嘣a(chǎn)品的業(yè)務(wù)， 繼續(xù)堅定在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面的探索。中國人壽也在充分研討健康險政策以及專業(yè)機(jī)構(gòu)的布局， 同時電子商務(wù)公司及強(qiáng)大的數(shù)據(jù)中心也已建立并不斷完善，組織架構(gòu)的梳理將成為重要影響因素。四、行業(yè)競爭狀態(tài)分析競爭格局概述近年來，中國保險業(yè)的發(fā)展總體不斷向好。 2011 年，歐債危機(jī)和較低的利率環(huán)境對保險公司的投資收益情況產(chǎn)生了很大的影響， 保險行業(yè)經(jīng)歷了艱難的一年， 全球保費收入下降了 2.7%，國內(nèi)保險行業(yè)也未能擺脫大市場的低迷態(tài)勢。2012 年，隨著市場整體的緩和、政策的刺激，保險行業(yè)扭轉(zhuǎn)了負(fù)增長的

15、局面，但由于市場對于保險產(chǎn)品認(rèn)知的調(diào)整， 行業(yè)的發(fā)展速度放緩， 以至保險深度有所下降， 但保險密度 的上升顯示出人們對于保險行業(yè)認(rèn)知的良性改觀，行業(yè)的成長空間因此更加凸顯。2013 年，保險業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)回升，全年實現(xiàn)保費收入 1.72 萬億元，同比增長11.2%，扭轉(zhuǎn)了近幾年業(yè)務(wù)增速連續(xù)下滑的態(tài)勢。 保險企業(yè)整體實力持續(xù)走強(qiáng)， 保費規(guī)模全球排名第四， 平安保險集團(tuán)入選全球九家系統(tǒng)重要性保險機(jī)構(gòu)。 保險經(jīng)營風(fēng)險得到有效防范， 妥善應(yīng)對集中滿期給付和退保高峰的沖擊， 個別地區(qū)集中退保風(fēng)險得到有效處置。 壽險費率市場化增強(qiáng)了市場活力，資金運用改革拓寬了投資渠道、優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，全行業(yè)實現(xiàn)投資收益36

16、58.3 億元， 收益率 5.04%， 是近年最好水平。 服務(wù)能力不斷提升， 在農(nóng)業(yè)保險、 責(zé)任保險、出口信用保險、大病保險和重大災(zāi)害保險等領(lǐng)域發(fā)揮積極作用。國內(nèi)主要競爭格局1 ）人身險公司市場價值最大保險公司業(yè)務(wù)基本由財產(chǎn)險、 人身險和投資三部分業(yè)務(wù)構(gòu)成， 其市場價值也主要來源于財險公司和人身險公司的價值貢獻(xiàn)。 保費收入是保險公司價值的核心， 具體來說， 人身險收入一直占據(jù)保費收入的最大組成部分， 1999 年 1 月至 2014 年 6 月平均占比為71.28% ， 2014年 1-6 月為 68.47%。 2013 年全國保險業(yè)原保費收入 1.72 萬億元，同比增長11.2%。其中，人身

17、保險業(yè)務(wù)原保費收入 1.1 萬億元，占比63.9%，同比增長8.4%。財產(chǎn)險業(yè)務(wù)原保費收入6212 億元，占比36.1%，同比增長16.5%。全國保險業(yè)原保險賠付支出6213 億元，同比增長 31.7%;業(yè)務(wù)及管理費 2460 億元，同比增長13.3%。 2013 年末，保險資金運用余額7.69 萬億元，同比增長12.2%。其中，保險公司銀行存款2.26 萬億元，同比增長-3.4%;投資 5.42 萬億元， 同比增長20.3%。 2013 年末， 保險業(yè)總資產(chǎn) 8.29萬億元， 同比增長 12.7%;凈資產(chǎn) 8475億元，同比增長7%。從保險公司的市場價值分析， 2013 年 12 月 31

18、日，中國保險公司市場價值總計為 2.8萬億元， 到 2014 年 6 月 31 日， 已上升至 3.13 萬億元。 其中， 人身險公司總體市場價值1.48萬億元，占保險公司市場價值的47.4%;財險公司總體市場價值0.47萬億元，占15.1%;人保集團(tuán)、人壽集團(tuán)、平安集團(tuán)、再保集團(tuán)、太保集團(tuán)、太平集團(tuán)、華泰集團(tuán)、安邦集團(tuán)、陽光集團(tuán)和中華控股等十大保險集團(tuán)的市場價值1.17 萬億元， 占 37.5%。 總起來看， 人身險公司市場價值最大，保險集團(tuán)公司次之，而財險公司市場價值占比最低，但也最具發(fā)展?jié)摿Α? ）呈壟斷競爭格局目前中國保險業(yè)的競爭呈現(xiàn)壟斷格局。市場價值最高的前三大保險公司（或集團(tuán)）的市

19、場集中度（CR3訥34.3%,前五大保險公司的市場集中度（CR5的46.4%,前十大保險公司的市場集中度（CR10為64.6%,表明行業(yè)整體競爭度不足。在財險方面， 2014 年市場價值排名前三、前五、前十大財險公司的市場價值占比分別為 53.7%、 62.3%和 76.5%。 財險行業(yè)的保險公司的市場價值集中度如此之高， 也間接反映了這一行業(yè)以壟斷競爭為主。在人身險方面， 經(jīng)測算發(fā)現(xiàn)，前三、 前五、 前十大壽險公司的市場價值占整個壽險行業(yè)市場價值的比例分別為50.4%、 62.4%、 77.9%?？傮w來看，市場集中度維持在50%以上，說明壽險市場的整體競爭程度跟財險行業(yè)極為相似，壟斷競爭特征

20、明顯。另外， 考察不同產(chǎn)權(quán)、 不同業(yè)務(wù)屬性下的市場價值分布情況發(fā)現(xiàn)， 中資壽險和中資財險公司的數(shù)量和市場價值占比都具絕對優(yōu)勢，而合資壽險公司的數(shù)量也比較多，有27 家，但是市場價值占比很小。外資財險公司的數(shù)量目前也達(dá)到 17 家，但是其總市值僅 180 億元，在中國市場的競爭力還較弱。 目前中國主要有3 家合資財險公司， 其市場價值之和也非常小，僅 42 億元。3 ）東部與中西部發(fā)展極不均衡分區(qū)域看，保險公司呈現(xiàn)出“東部多中西部少”的不均衡格局， 2013 年在中部和西部注冊的保險公司為 7 家和 9 家， 而注冊在東部省份的保險公司有129 家。 其中， 注冊在北京、上海和廣東的保險公司最多

21、，分別為 56 家、 37 家和 16 家。另外，江蘇5 家，天津 4 家，四川、重慶、浙江、遼寧和吉林各3 家，山東和福建各 2 家，云南、廣西、山西、陜西、安徽、湖北、湖南各1 家。還有一些省份，如西藏、新疆、貴州等因金融保險業(yè)發(fā)展環(huán)境不佳等問題，保險公司選擇遷出或者不在此地注冊。由于地域分布的不均衡， 對應(yīng)東、 中、 西部地區(qū)的保險公司的市場價值在中國地域間的分布也極不均衡。 其中， 注冊在東部地區(qū)的保險公司的總市值為 3.09 萬億元， 占比為 98.9%;而注冊在中部和西部地區(qū)的保險公司的總市值分別僅為 120.9 億元、占比為0.4%以及214.4億元、占比為0.7%。在東部地區(qū)，

22、北京、上海、廣東注冊的保險公司的市值總額分別為 1.85 萬億元、 0.34萬億元和 0.83 萬億元。 廣東地區(qū)保險公司市場價值約為上海保險公司市場價值的 2.4 倍， 這 主要源于平安集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)各公司的貢獻(xiàn)。再來分析各財險公司和人身險公司在中國各區(qū)域市場價值的分布狀況。 2014 年，東部地區(qū) 52 家財險公司的市場價值為 4493 億元，東部地區(qū) 67 家人身險公司市場價值為 14725 億元。而中部地區(qū)只有1 家人身險公司，市場價值僅 18.7 億元，有 6 家財險公司，市場價值為 102 億元。另外，西部地區(qū)有2 家壽險公司和7 家財險公司，市場價值分別僅為 69.6 億元和 144

23、.7 億元。由此可見，東、中、西部地區(qū)保險市場的極度不均衡問題與各地區(qū)擁有的保險公司的數(shù)量和市場價值不均衡有直接關(guān)系。4 ）平安集團(tuán)市場價值居十大保險集團(tuán)公司之首截至 2013 年底，中國保險市場共有171 家保險機(jī)構(gòu)（含保險資產(chǎn)管理公司），較2012 年增加了 7 家。從產(chǎn)權(quán)屬性看，中資保險機(jī)構(gòu)在 2013 年共達(dá) 117 家，其中保險集團(tuán)或控股公司 10 家，財險公司 43 家，人身險公司 42 家，再保險公司 3 家。而外資機(jī)構(gòu)共達(dá)54 家，其中包括財險公司 21 家，人身險公司 28 家，再保險公司 5 家。從主營險種看，目前中國財險公司 64 家，人身保險公司 70 家， 再保險公司

24、 8 家。 在此要特別注意的是保險集團(tuán)公司。 近年來， 市場上保險主體逐步增多， 越來越多的保險主體開始向集團(tuán)化方向發(fā)展，不僅如此，各路資本都期望謀求全牌照經(jīng)營，走集團(tuán)化道路。目前中國共有 10 家保險集團(tuán)公司，分別是人保集團(tuán)、人壽集團(tuán)、平安集團(tuán)、再保集團(tuán)、太保集團(tuán)、太平集團(tuán)、 華泰集團(tuán)、安邦集團(tuán)、陽光集團(tuán)和中華控股。 如果加上正在籌建的富德保險控股股份有限公司，保險集團(tuán)公司已達(dá)11 家。這些集團(tuán)公司下屬的子公司具備經(jīng)營財險、壽險和資管的全部或部分牌照， 在保險業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)， 也在中國保險行業(yè)發(fā)揮了主導(dǎo)作用。具體看十大保險集團(tuán)，根據(jù)測算，平安集團(tuán)的市場價值最大， 其次是

25、國壽集團(tuán)，接下來是太平洋集團(tuán)和人保集團(tuán)。 陽光集團(tuán)、 中華控股和華泰集團(tuán)的市場價值相較平安集團(tuán)和人壽集團(tuán)的差距巨大。從財險公司市場競爭格局看，人保財險、平安財險和太保財險處于財險行業(yè)第一梯隊，三大財險公司 2014 年市場價值合計占全國財險業(yè)市場價值的 59.3% ，較上年同期減少0.46個百分點。其中，人保財險一直穩(wěn)居首位， 平安財險從 2009 年起超越太保財險， 位居次席。安邦財險、 中國財產(chǎn)再保險、國壽財險、 中華財險、 出口信用保險和大地財險市場價值合計占比為 23.1%。 除這九大財險公司外， 其余財險公司市場份額占比非常低， 基本都未超過1%，且大多處于虧損邊緣。在各壽險公司中，

26、市場價值占比排名前五的依次為中國人壽、 平安人壽、太保人壽、新華人壽、人保人壽， 中國人壽的市場價值份額依然占據(jù)絕對優(yōu)勢， 接近平安人壽、 新華人壽和太保人壽三家之和。 平安人壽和太保人壽市場價值分別位居第二和第三。 新華人壽和人保壽險二者差距不大。5 ）保險公司市場價值與投資收益率負(fù)相關(guān)保險公司最主要的現(xiàn)金流來源于保費收入， 隨著市場競爭的增強(qiáng)， 保險產(chǎn)品的利潤率越來越低， 保險公司的營業(yè)利潤較大部分來源于其投資收益。 當(dāng)前， 保監(jiān)會對險資投資范圍限制有所放寬， 保險公司投資收益情況有向好趨勢。 對于保險企業(yè)， 承保業(yè)務(wù)是經(jīng)營發(fā)展的根本，只有承保業(yè)績扎實，投資才有資金來源。截至2013 年末

27、，中國保險業(yè)保費收入和資金運用余額呈持續(xù)增長態(tài)勢， 2013 年資金運用余額增長近1 萬億元， 達(dá) 7.6 萬億元。 其中， 銀行存款占29.7% ，債券占43.6% ，證券投資基金占4.2%，股票投資占5.5%。此外，一些高收益的債券類品種投資占比上升明顯?？偟膩碚f，中國保險資金運用扭轉(zhuǎn)了投資收益率連續(xù)三年下滑的趨勢，這得益于 2012年以來保監(jiān)會逐步松綁投資范圍釋放的政策紅利和相對平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境， 年度保險資金運用收益率達(dá)到 5.02%。從投資收益率角度看， 市場價值大的保險公司由于可運用資金規(guī)模較大， 在投資收益率上并無優(yōu)勢。 例如， 2014 年 1-6 月， 市場價值最大的財險公

28、司人保財險投資收益率為 2.16%，低于行業(yè)平均投資收益率2.32%， 而投資收益率最高的三家財險公司（永安財險、中石油專屬、國元農(nóng)險）皆是中小財險公司。2014 年 1-6 月，十大保險集團(tuán)平均投資收益率為 2.29%，其中市場價值最大的三家保險集團(tuán)平均投資收益率為 2.17%， 低于十大保險集團(tuán)平均投資收益率，而投資收益率最高的兩家保險集團(tuán)（中再集團(tuán)和中華控股）都是市場價值排名中后的保險集團(tuán)。五、行業(yè)生命周期分析. 行業(yè)生命周期概述行業(yè)的生命周期主要是通過產(chǎn)品的生命周期體現(xiàn)的， 產(chǎn)品的升級、 更新依靠不斷的技術(shù)創(chuàng)新來實現(xiàn)。 依據(jù)產(chǎn)品的生命周期理論， 一個產(chǎn)品引入市場以后必然要經(jīng)歷銷售量逐漸

29、擴(kuò)大且增長速度越來越快的成長期， 市場需求不斷被滿足、 產(chǎn)品銷售量的增長速度放緩的成熟期，因出現(xiàn)更能滿足市場需求的新產(chǎn)品而退出市場的衰退期。如果行業(yè)內(nèi)有先進(jìn)技術(shù)能力支撐，能改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品，研發(fā)新產(chǎn)品就能維持或者擴(kuò)大銷售量，保證行業(yè)基業(yè)常青。根據(jù)行業(yè)生命周期理論， 借鑒發(fā)達(dá)國家保險市場發(fā)展的經(jīng)驗， 保險市場發(fā)展可以分為四個階段： 第一階段是投入期。 保險行業(yè)最初的發(fā)展是要打開市場， 最為重要的就是要給予消費者信心， 在最初會大量投入以宣傳。 第二階段是成長期。 這一階段最主要的特點是產(chǎn)品高價和產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，由于前期投入宣傳獲得效果，在此階段，保險行業(yè)迎來發(fā)展的高峰期，市場發(fā)展欣欣向榮。 第三階段是

30、成熟期。 這一階段的特點是保險產(chǎn)品適度降價， 成長期的高速發(fā)展使保險市場趨于飽和， 為了達(dá)到持續(xù)吸引消費者的目的， 保險行業(yè)會將產(chǎn)品降價， 這也是生命周期的轉(zhuǎn)折點。 第四階段是衰退期。 這一階段的特點是低價， 保險行業(yè)發(fā)展到此階段說明即將退出市場或者被新行業(yè)替代，各保險公司也會轉(zhuǎn)型或者退出市場。我國目前保險行業(yè)處在第二階段，也就是成長期。.我國保險行業(yè)現(xiàn)階段生命周期行業(yè)現(xiàn)狀分析我國保險行業(yè)處于成長期， 2015 年保險行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)12.36 萬億元，相比年初增長21.66%。根據(jù)目前近幾年的增速趨勢來看，從2008 年來大部分年份總資產(chǎn)的增速都在20%左右， 符合我們的預(yù)期。 目前， 保險資

31、金投資渠道逐步開放并多元化， 加快重點領(lǐng)域保險業(yè) 務(wù)發(fā)展，保險的經(jīng)濟(jì)助推器和社會穩(wěn)定器作用日益凸顯。 2015 年底保險資金運用余額為 111795.49 億元，較年初增長 19.81%。 2015 年我國保險 資金運用余額突破了 10 萬億大關(guān)。根據(jù)保監(jiān)會主席項俊波出席中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會成立大會時的講話： “按照關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)的若干意見確定的目標(biāo)， 2020 年全國保費收入將達(dá)到 5.1 萬億元。 2014 年到 2020 年， 7 年間保險資金可運用規(guī)模預(yù)計將超過 20 萬億元” ， 保險資金可運用規(guī)模的不斷快速增長， 可投資渠道的不斷放開， 將為整個行業(yè)的發(fā)展帶來機(jī)遇和挑

32、戰(zhàn)。2001 年以來，保險資金運用總體收益逐步改善。在此期間，伴隨資本市場高速發(fā)展，保險資金投資收益率從2003 年的2.7%大幅提高到2007 年的 12.2%； 2008 年以來，受到全球金融危機(jī)的負(fù)面沖擊和國內(nèi)資本市場的轉(zhuǎn)弱， 2008 年投資收益出現(xiàn)歷史新低。隨著保險投資新政密集出臺以來， 險資投資運作空間的大幅增加， 目前保險機(jī)構(gòu)通過在資產(chǎn)端適度拉長投資資產(chǎn)久期以及提升高收益率資產(chǎn)配比， 拓展多元化投資， 激活市場活力， 使保險業(yè)投資收益率得到有效提升。 2015 年保險資金實現(xiàn)投資收益7803.6 億元，同比增長45.6%，平均投資收益率達(dá)到7.56%，同比提高了1.16 個百分點

33、， 2008年以來最好水平。2015年 1-12 月保險資金運用余額中銀行存款 24349.67億元， 占比21.78%；債券38446.42億元，占比34.39%；股票和證券投資基金16968.99 億元，占比15.18%；其他投資32030.41億元，占比28.65%。而13 年 4 月底保監(jiān)會初次公布該項細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)時，其他投資規(guī)模僅為7851.71 億元，占保險資金運用余額的比例為11.25%。約兩年半的時間，保險另類投資規(guī)模增長 2.42 萬億元，占比增加17.4 個百分點。隨著險資參與非標(biāo)市場程度的逐漸深入，保險行業(yè)投資收益率的水平將逐步增加，今年的投資收益數(shù)據(jù)也充分證實了這一點。從保

34、險資金運用比例看，銀行存款和債券投資比例呈現(xiàn)逐步減少的趨勢，主要原因是對非標(biāo)、股票和證券投資基金的投資比例增加。 2015 年上半年 A 股的牛市也帶動了保險資金進(jìn)入股市的熱情，在2015 年 5 月達(dá)到最高值16.07%。隨著下半年股市的去杠桿和疲軟，險資投資股市和證券投資基金的占比開始下降，到 2015 年 12 月是出現(xiàn)了反彈，占比達(dá)到15.18%，接近5 月份的占比水平。 2015 年，險資投資非標(biāo)的占比也開始超過投資銀行存款的占比，這有助于提高保險資金利用率和收益率。3.小結(jié)根據(jù)上面關(guān)于行業(yè)技術(shù)， 行業(yè)競爭態(tài)勢以及行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的分析和前面我國保險行業(yè)特點部分的數(shù)據(jù)論證，我們可以認(rèn)為我

35、國的保險行業(yè)處于成長期的生命周期環(huán)節(jié)。6、行業(yè)財務(wù)分析、償債能力分析企業(yè)的償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。、短期償債能力分析對于短期償債能力的分析，有以下三個財務(wù)指標(biāo)作為判斷：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。流動比率是流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般說來，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)；反之則弱。速動比率是指速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率。 它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款，可以在較短時間內(nèi)變現(xiàn)。 而流動資產(chǎn)中存貨、

36、 1 年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等則不應(yīng)計入?，F(xiàn)金比率通過計算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價資產(chǎn)總量與當(dāng)前流動負(fù)債的比率， 來衡量公司資產(chǎn)的流動性。現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/ 流動負(fù)債。短期債券能力指標(biāo)7、保險行業(yè)發(fā)展趨勢一、保險行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀（一）保費收入穩(wěn)定增長，健康險業(yè)務(wù)持續(xù)亮點截至 2015 年 5 月，行業(yè)整體實現(xiàn)原保險保費收入 11,666.41 億元，同比增長19.46%；其中產(chǎn)險公司原保險保費收入3,488.31 億元，同比增長12.41%；壽險公司原保險保費收入 8,178.04億元，同比增長22.75%?？傮w來看，由于2011 至 2013 年保險市場的相對低迷，

37、 2014 年同期及全年的保費同比增速有較大提升；在2014 年高基數(shù)的情況下， 2015 年前五個月的保費仍保持了20%左右的同比增長水平、并且有保持較高增速的趨勢，預(yù)計2015年行業(yè)保費增速仍會保持在一個理想水平。按業(yè)務(wù)分類累計保費同比增長情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理從各項業(yè)務(wù)占比來看，壽險業(yè)務(wù)在年度中存在前高后低的趨勢，由于2015年壽險開門紅業(yè)務(wù)增長較為顯著， 所以在年初時占比較大； 隨著時間推移這一占比在逐步降低， 但仍略高于同期水平； 與降息環(huán)境下壽險產(chǎn)品的吸引力提升， 以及前期權(quán)益類市場的良好表現(xiàn)帶動壽險公司投資需求、加大銷售力度有關(guān)。健康險業(yè)務(wù)的占比伴隨著高

38、速增長有進(jìn)一步提升， 2013 年同期占比僅為5.87%， 2014全年占比為7.84%，截至2015年 5 月這一占比為8.63%；隨著健康險稅收優(yōu)惠產(chǎn)品具體方案的落地實施，預(yù)計健康險保費增速仍將保持在較高水平，占比將不斷擴(kuò)大。同時，商業(yè)健康保險在完善消費者健康管理，居民社會基本醫(yī)療保障的服務(wù)、補(bǔ)充等方面日益發(fā)揮更大功用。按業(yè)務(wù)分類累計保費收入占比情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理（二）權(quán)益投資謹(jǐn)慎中保持積極，類固定收益投資渠道更加豐富截至 2015 年 5月，保險資金運用余額達(dá)103,054.77億元，權(quán)益類投資占比為 16.07%；該比例自2014 年股票市場行情啟動后一路

39、攀升，并帶動保險公司取得了良好的投資收益，凈利潤得到大幅改善。與此同時， 降息的環(huán)境使得作為保險投資主體的債券的收益在長期承壓， 為應(yīng)對這一趨勢， 一方面政策逐步放寬， 另一方面公司也在通過投資定向增發(fā)、 長期股權(quán)投資、 國家戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施項目、 海外投資等方式提升類固定收益的投資回報水平。 “其他投資”的占比在近年來有了顯著的提升，在提升險資收益率水平方面同樣發(fā)揮了重要作用。資金運用占比情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理（三）賠款支出較穩(wěn)定，費用水平得到較好控制從各項業(yè)務(wù)同比增速來看， 財險、 意外險在前期承保業(yè)務(wù)質(zhì)量的把控方面有所完善； 同時該兩項業(yè)務(wù)在保費增速方面較為平穩(wěn)，

40、 考慮到一年期產(chǎn)品理賠的時滯，預(yù)計全年賠款支出增速會略高于當(dāng)前水平、但仍保持在比較理想的范圍。健康險理賠支出增速較快， 但仍保持在低于保費增長的水平。 一方面， 首套重疾表在疾病保險的定價經(jīng)驗上提供了更多的指引； 另一方面， 擁抱互聯(lián)網(wǎng)， 在醫(yī)療保險理賠控制中與醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的公司合作， 積極利用互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)， 提高理賠效率、降低賠付成本。按業(yè)務(wù)分類累計賠款、給付同比增長情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理從各項業(yè)務(wù)賠款、給付支出占比來看， 2015年前 5 個月壽險賠付及支出水平也略高于前期， 主要受保費端和自身規(guī)模增長的雙重影響。 意外險占比基本穩(wěn)定，財險和健康險占比保持在一個相

41、對較低的水平。按業(yè)務(wù)分類累計賠款、給付占比情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理在業(yè)務(wù)及管理費保費收入占比方面，截至 2015年 5 月為10.19%，低于過去兩年的同期水平； 從這一角度來看， 推測今年保費的增長更多的因素是源自需求、而非加大銷售力度。累計業(yè)務(wù)及管理費保費收入占比情況資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理（四）產(chǎn)險市場集中度加強(qiáng)，壽險市場競爭更加多樣產(chǎn)險市場2015年重要事件之一，當(dāng)屬商業(yè)車險費率市場化改革落地，先期 確定黑龍江、山東、廣西、重慶、陜西、青島等六個保監(jiān)局所轄地區(qū)為改革試點 地區(qū)，2015年4月1日起可以根據(jù)關(guān)于深化商業(yè)車險條款費率管理制度改革

42、的意見中報商業(yè)車險條款和費率，并于 6月1日期正式施行。壽險市場競爭相對活躍，市場龍頭的份額在進(jìn)一步減少、排名有微妙變化； 同時市場格局繼續(xù)在規(guī)模型公司的帶動下變化顯著，平臺型的公司憑借強(qiáng)大的投 資能力、項目資源優(yōu)勢等，繼續(xù)擴(kuò)大保費規(guī)模，獲取投資市場上的收益；銀行系 的公司依舊憑借有力的銷售渠道擴(kuò)大保費規(guī)模， 其中中航三星在正式完成銀行系 化后，預(yù)計保費也會出現(xiàn)同類的爆發(fā)式增長。 但規(guī)模型的保險公司存在償二代標(biāo) 準(zhǔn)下較大的償付能力壓力，過渡期中預(yù)計面臨增資或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的問題。2015年1至5月代表型公司規(guī)模保費等相關(guān)情公司規(guī)模 保費 收入同比 增長 率（%）市場份 額（）市場份 額較同 期變化

43、（%）排名排名較同 期變化平臺型華夏人壽703.1794.2516.3062.1203#5生命人壽508.4944.094.5600.4797#2安邦人壽370.7164.713.3250.722 110持平 1和諧健康141.85645.511.2721.0521820前海人壽267.48108.712.3990.91711#3珠江人壽92.9689.790.8340.267 :23#3 1光大永明151.29233.221.3570.8321612國華人壽181.8691.431.6310.53215#2銀行系工銀安盛145.23127.501.3020.564117#3 1農(nóng)銀人壽110

44、.7184.740.9930.30022下降1建信人壽240.93113.602.1610.85613#3招商信諾32.9179.830.9250.084136#51中航三星6.8873.560.0620.016561資料來源：保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理二、新監(jiān)管體系引領(lǐng)行業(yè)系統(tǒng)性優(yōu)化，細(xì)分政策落地提供更多機(jī)遇一）“償二代”體系標(biāo)準(zhǔn)落地，過渡期促行業(yè)健康轉(zhuǎn)型2015年2月，保監(jiān)會正式發(fā)布中國風(fēng)險導(dǎo)向的償付能力體系（“償二代”）17項 監(jiān)管規(guī)則，償二代體系正式確立。同時，為了避免直接切換帶來部分公司償付能力的休克，保監(jiān)會發(fā)布關(guān)于中國風(fēng)險導(dǎo)向的償付能力體系過渡期有關(guān)事項的通知，設(shè)谿了靈活、

45、富有彈性 的過渡期。保險公司自2015年1季度起，編報償二代下的償付能力報告，但仍 以償一代作為監(jiān)管依據(jù)。保監(jiān)會將根據(jù)過渡期試運行情況，確定新舊體系的全面 切換時間。償付能力風(fēng)險構(gòu)成資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理在新體系下，償付能力充足率不再是獨立于風(fēng)險的單純的資本比率；在銷售渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資標(biāo)的、運營管理、風(fēng)險集中度等方面，都對保險公司提出 了更全面的風(fēng)險管理要求，引導(dǎo)行業(yè)長期健康發(fā)展。上市公司償付能力充足率情況（一代）資料來源：上市公司公開信息披露，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理二）機(jī)構(gòu)組織形式嘗試更多探索，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新1）相互保險隨著市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人們風(fēng)險防范需求增加， 各類社會主體發(fā)展相互

46、保險的愿望愈發(fā)強(qiáng)烈， 特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展使相互保險面臨新的發(fā)展機(jī)遇。 保監(jiān)會在 2015 年 1 月印發(fā) 相互保險組織監(jiān)管試行辦法 的通知 （保監(jiān)發(fā) 201511 號） ， 鼓勵探索相互保險的發(fā)展。相互保險是指 “具有同質(zhì)風(fēng)險保障需求的單位或個人， 通過訂立合同成為會員， 并繳納保費形成互助基金， 由該基金對合同約定的事故發(fā)生所造成的損失承擔(dān)賠償責(zé)任，或者當(dāng)被保險人死亡、傷殘、疾病或者達(dá)到合同約定的年齡、期限等條件時承擔(dān)給付保險金責(zé)任的保險活動” ，是一種古老的組織形式，在所有制和治理方式方面區(qū)別于股份制。根據(jù)國際相互合作保險組織聯(lián)盟統(tǒng)計， 2013 年全球相互保險保費收入達(dá)1.23 萬億

47、美元，占全球保險市場的26.7%，覆蓋人群8.25億人，相互保險組織總資產(chǎn)超過7.8 萬億美元。相互保險有助于改善我國保險市場組織新式單一的局面。 同時， 在互聯(lián)網(wǎng)時代， 以互聯(lián)網(wǎng)為媒介組織相互保險公司， 具備運營成本更低、 覆蓋人群更廣更便利、溝通更及時等優(yōu)勢，已經(jīng)有相關(guān)機(jī)構(gòu)在監(jiān)管審批設(shè)立進(jìn)程中。2）員工持股保監(jiān)會在 2015 年 6 月發(fā)布了關(guān)于保險機(jī)構(gòu)開展員工持股計劃有關(guān)事項的通知 ，有助于維持行業(yè)、公司的人員穩(wěn)定；促使公司更多的中層、基層員工更好的發(fā)揮主觀能動性、 將公司和行業(yè)的經(jīng)營發(fā)展帶上更為有效的道路； 有助于國企改革和民營體制激勵的實現(xiàn)。3）互聯(lián)網(wǎng)保險為貫徹落實“國十條”精神和國

48、務(wù)院關(guān)于“互聯(lián)網(wǎng)+”的戰(zhàn)略部署，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)保險在促進(jìn)金融普惠、 服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展方面的獨特優(yōu)勢， 近期保監(jiān)會積極推進(jìn)專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險公司試點工作。一方面， 已經(jīng)于 2013 年 11 月成立的 “眾安在線” ， 在 2014 年服務(wù)商業(yè)個體和個人創(chuàng)業(yè)2 億人次，投保件數(shù)近10 億件，提供風(fēng)險保障近20 萬億元；截至2015年 5 月，公司保費收入 5.90億元，同比增長337.31%，在69 家財險公司中排名第 31、較同期上升24 名。近期，眾安在線在監(jiān)管部門支持下，將增加機(jī)動車保險和金融信息服務(wù)等業(yè)務(wù)，并增資57.6億元以提高償付能力充足水平；與華大基因合作，推出國內(nèi)首款互聯(lián)網(wǎng)基因檢測保

49、險計劃“知因?！?，該計劃主要針對乳腺癌疾病提供專項健康管理， 是“互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)技術(shù)+健康管理”的一次積極創(chuàng)新嘗試。另一方面， 為進(jìn)一步發(fā)揮保險業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)化方面的先發(fā)優(yōu)勢， 有序增加專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險公司試點機(jī)構(gòu)， 保監(jiān)會近日批準(zhǔn)籌建易安財產(chǎn)保險股份有限公司、 安心財產(chǎn)保險有限責(zé)任公司、 泰康在線財產(chǎn)保險股份有限公司等三家互聯(lián)網(wǎng)保險公司； 同時， 監(jiān)管部門也在抓緊完善配套監(jiān)管規(guī)則， 未雨綢繆有效防范相關(guān)風(fēng)險。2014年互聯(lián)網(wǎng)保險總共實現(xiàn)保費收入 858.9億元，同比增長195%；其中財產(chǎn)保險約 506億元、同比增長114%；壽險約353 億元、同比增長約 5.5倍。三）融資、投資方式更加靈

50、活，調(diào)節(jié)機(jī)制更加多樣在 2014 年， 保監(jiān)會研究起草了 保險公司資本補(bǔ)充管理辦法 （征求意見稿） ， 建立了由“資本分級、資本工具、公司資本管理、監(jiān)督檢查”組成的行業(yè)資本補(bǔ)充機(jī)制，規(guī)定了普通股、優(yōu)先股、資本公積、留存收益、債務(wù)性資本工具、應(yīng)急資本、 保單責(zé)任證券化產(chǎn)品、 財務(wù)再保險八大類資本補(bǔ)充渠道， 豐富了保險公司的融資渠道，打開了保險公司資本工具的創(chuàng)新空間。在 2015 年 3 月， 保監(jiān)會發(fā)布關(guān)于調(diào)整保險資金境外投資有關(guān)政策的通知（保監(jiān)發(fā) 201533 號） ，將受托管理保險資金可投資市場由香港擴(kuò)展到包括香港在內(nèi)的 25 個發(fā)達(dá)市場， 以及 20 個新興市場； 投資境外股票由上述發(fā)達(dá)市

51、場、 新興市場的主板市場，擴(kuò)展了香港創(chuàng)業(yè)板市場；投資境外債券類固定收益產(chǎn)品時，其計價貨幣不再限于國際主要流通貨幣，同時評級要求也有所放寬。2015 年 7 月， 國務(wù)院原則同意 中國保險投資基金設(shè)立方案 （ 國函 2015104號） ?；鹪谑袌龌椭С謬抑卮髴?zhàn)略的總體思路下，一方面作為直投基金，滿足國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略、 混改等需求； 另一方面作為母基金對接國內(nèi)外各類、 特別是政府參與的類似投資基金?；鹂傄?guī)模預(yù)計為 3,000億元。首期 1,000億元，存續(xù)期限 5 至 10 年；基金主要向保險機(jī)構(gòu)募集，保險機(jī)構(gòu)出資不低于基金總規(guī)模的 80%。基金投資范圍以國家戰(zhàn)略性項目為基礎(chǔ)，并可投資于戰(zhàn)略性

52、新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代物流、健康養(yǎng)老、能源資源、信息科技、綠色環(huán)保、中小微企業(yè)等領(lǐng)域?；鹜顿Y形式主要包括上市和非上市股權(quán)、優(yōu)先股、債權(quán)、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以及股權(quán)基金、并購基金、夾層基金等各類投資基金?；鹜顺鰴C(jī)制，以股權(quán)方式投資的，采取公開上市、“新三板”掛牌、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購、股權(quán)谿換等方式退出； 以債權(quán)方式投資的， 應(yīng)當(dāng)明確投資期限和增信安排， 按投資協(xié)議約定到期退出； 以優(yōu)先股或夾層基金等方式投資的， 應(yīng)明確股權(quán)回購、 股權(quán)轉(zhuǎn)讓等退出方式。四）政策兌現(xiàn)漸行漸近，健康、養(yǎng)老培育新增長點隨著我國人口老齡化的進(jìn)程， 醫(yī)療、 養(yǎng)老領(lǐng)域的社會壓力在增加， 無論從新“國十條” 賦予保險的使命， 還是商業(yè)

53、保險自身發(fā)展的要求， 都需要保險更廣泛深入的參與到醫(yī)療、養(yǎng)老的社會服務(wù)和保障中去，形成系統(tǒng)的體制。在健康保險方面， 2015 年 5 月初，財政部、國家稅務(wù)總局、保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于開展商業(yè)健康保險個人所得稅政策試點工作的通知 ，擬在各地選擇一個中心城市開展試點工作，其中北京、上海、天津、重慶四個直轄市全市試點。對于個人年稅前列支的 2,400元額度，預(yù)計會帶來約 500 億的增量保費，市場培養(yǎng)和消費者引導(dǎo)的意義更加深遠(yuǎn)； 一方面促進(jìn)保險公司填補(bǔ)商業(yè)健康保險中長期護(hù)理保險和失能收入保障保險的產(chǎn)品空白， 另一方面以商業(yè)保險去補(bǔ)充 “社會基本醫(yī)療保險”和“城鄉(xiāng)居民大病保險”保障范圍和金額以外的醫(yī)療和

54、疾病支出。具體稅優(yōu)產(chǎn)品的細(xì)則在征求意見進(jìn)程中，預(yù)計落地時間為三季度末、四季度初。在養(yǎng)老保險方面，隨著國務(wù)院機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法 （國辦發(fā)201518 號）的頒布，居民養(yǎng)老保險在第二支柱的二元化體制從根本上消除，為推進(jìn)第三支柱個人商業(yè)養(yǎng)老保險的建設(shè)奠定了制度基礎(chǔ)。 “完善多層次的養(yǎng)老保險體系”在新“國十條”的規(guī)劃之內(nèi)、并已提上日程，但由于養(yǎng)老體系涉及的財稅政策、 地方差異等影響比較復(fù)雜， 相關(guān)的制度還在權(quán)衡制定， 預(yù)計年內(nèi)左右會方案落地。三、上市公司價值轉(zhuǎn)型為基礎(chǔ)，行業(yè)熱點布局更加積極（一）重個險、重期交方針不改變，價值成長延續(xù)大型上市公司市場地位較為穩(wěn)固，已經(jīng)初步走過了單純搶占市場份額的時期， 而在近年來開始注重業(yè)務(wù)的價值貢獻(xiàn)和公司的長期發(fā)展； 由于個險渠道的銷售特性，產(chǎn)品多具有組合復(fù)雜、期限長、價值貢獻(xiàn)高的特點，符合公司價值轉(zhuǎn)型的需要， 更加成為公司重點發(fā)展的業(yè)務(wù)條線； 上市公司的壽險業(yè)務(wù)普遍把價值增長、期交業(yè)務(wù)增長的重要性放在了最為優(yōu)先的位谿。個人代理渠道保費占比方面，平安占比達(dá)87%以上，2014 年略有下降；